Теория и практика оценочной деятельности (стр. 6 )

3.  Определить стоимость финансового инструмента, если известно, что по нему предусмотрен денежный платеж в размере 18 руб. на протяжении первых 3 лет и 24 руб. на протяжении последующих 2 лет. Доходность финансового инструмента составляет 15% годовых.

4.  Структура денежных потоков по финансовому инструменту предусматривает выплату одинакой денежной суммы в размере 12 руб. на протяжении двух лет с последущим бесконечным ростом на уровне 3% в год. Рассчитать дюрацию финансового инструмента, если известно, что его доходность составляет 8%. Как изменится стоимость финансового инструмента, если его доходность снизится до 6%?

Тема 6. Основы теории портфеля активов

Вопросы для самопроверки

q  Что такое портфель активов?

q  Что представляет собой структура портфеля активов?

q  Как рассчитывается доходность порфтеля активов?

q  Сформулируйте определение риска портфеля, какую роль он играет в оценочной деятельности?

q  Выделите основные принципы подхода MVA, каковы его преимущества и недостатки?

q  Дайте определение рыночному портфелю, можно ли считать его единственным?

q  Что такое линия рынка капитала?

q  Постройте линию рынка капитала, всегда ли она имеет положительный наклон?

q  Что вы можете сказать о соотношении доходности и риска?

Задачи

1.  Совокупный денежный капитал инвестора составляет 7 млн. руб. В начале года инвестор вложил весь свой денежный капитал в акции трех эмитентов – компаний Лукойл, Газпром и Сбербанка. Количество акций компании Лукойл составило 150 шт., количество акций компании Газпром – 2500 шт., количество акций Сбербанка – 100 шт. Цены акций на момент их покупки были равны 2000 руб., 280 руб. и 60000 руб. соответственно. К концу года цена акции компании Лукойл возросла до 2300 руб., акций компании Газпром – до 340 руб., акции Сбербанка – до 70000 руб. Какова структура портфеля инвестора на начало и конец рассматриваемого периода вложений?

2.  Совокупный денежный капитал инвестора составляет 7 млн. руб. В начале года инвестор вложил весь свой денежный капитал в акции трех эмитентов – компаний Лукойл, Газпром и Сбербанка. Количество акций компании Лукойл составило 150 шт., количество акций компании Газпром – 2500 шт., количество акций Сбербанка – 100 шт. Цены акций на момент их покупки были равны 2000 руб., 280 руб. и 60000 руб. соответственно. К концу года цена акции компании Лукойл возросла до 2300 руб., акций компании Газпром – до 340 руб., акции Сбербанка – до 70000 руб. Какова доходность портфеля инвестора на конец рассматриваемого периода вложений?

3.  В течение двух недель рыночная цена акции компании МТС имела следующие значения: 210, 211, 209, 209, 210, 211, 208, 209, 211, 211. Определить риск данной акции для инвестора, который ожидал получить доходность на уровне 22% годовых. Мерой риска считать стандартное отклонение дневной доходности.

4.  Совокупный денежный капитал инвестора составляет 1 млн. руб. В начале года инвестор принял решение вложить весь свой денежный капитал в акции двух эмитентов – компаний Лукойл и Газпром. Риск акций компании Лукойл, оцениваемый по стандартному отклонению колебаний доходности, составляет 0,008, риск акций компании Газпром – 0,006, а их ковариация находится на уровне 0,00002. Цены акций на момент их покупки были равны 2000 руб. и 280 руб. соответственно. Сколько акций компаний Лукойл и Газпром необходимо купить инвестору, чтобы иметь портфель с наименьшими рисками (minimum variance portfolio, MVP)?

Тема 7. Основы теории ценообразования активов

Вопросы для самопроверки

q  Что такое капитальные активы?

q  Опишите модель оценки капитальных активов CAPM?

q  Каковы ограничения использования модели оценки капитальных активов CAPM?

q  Всегда ли можно определить рыночный портфель?

q  Что делать, если отсутствует рынок безриского актива?

q  Что такое активы с фиксированным доходом?

q  Сформулируйте принцип отсутствия арбитража, характерен ли он для российского рынка?

q  Изложите метод репликации портфеля, каковы его требования к струтуре рынка?

q  Что такое неполный рынок и каковы его последствия для оценочной деятельности?

q  Изложите метод суперрепликации портфеля, чем определяются границы стоимости?

q  Что из себя представляет финансовый инструмент Эрроу, каково его назначение?

Задачи

1.  Рассмотрим рынок акций, представленный тремя эмитентами А, В и С с капитализациями 250 млн. руб., 300 млн. руб. и 450 млн. руб. соответственно. Равновесные доходности акций указанных эмитентов составляют 10%, 12% и 14%. Доходность на рынке безрисковых активов находится на уровне 6%. Определить стоимость акций компании D, которая планирует осуществить публичное размещение собственных акций (IPO), если оценочный коэффициент b для компании D равен 0,8.

2.  Рассмотрим акции трех эмитентов А, В и С со средними фактическими доходностями 12,2%, 11,8% и 13,4% соответственно. Оценочные коэффициенты b для этих акций составляют 1,2 для акций компании А, 1,1 для акций компании В и 1,4 для акции компании С. Если известно, что равновесная доходность рыночного портфеля равна 11%, а доходность безрискового актива равна 5%, какая из рассмотренных ценных бумаг является недооцененной/переоцененной?

3.  Рассмотрим рынок облигаций, представленный двумя эмитентами А и С с капитализациями 250 млн. руб. и 450 млн. руб. соответственно. Совокупный портфель эмитентов включает 247 тыс. облигаций А и 454 тыс. облигаций С. Облигация А имеет срок до погашения 1 год и купонный доход в размере 12%, срок до погашения облигации С составляет 2 года, а купонный доход – 10%. Компания В приняла решение о выпуске двухлетней облигации с купонным доходом 11% годовых. Определить стоимость облигаций компании В. Построить арбитражный портфель для случая, когда стоимость облигации В отклоняется от полученного значения.

4.  Рассмотрим рынок облигаций, представленный двумя эмитентами А и С с капитализациями 250 млн. руб. и 450 млн. руб. соответственно. Совокупный портфель эмитентов включает 247 тыс. облигаций А и 454 тыс. облигаций С. Облигация А имеет срок до погашения 2 года и купонный доход в размере 12%, срок до погашения облигации С составляет 3 года, а купонный доход – 10%. Компания В приняла решение о выпуске двухлетней облигации с купонным доходом 11% годовых. Определить стоимость облигаций компании В. Построить арбитражный портфель для случая, когда стоимость облигации В находится за пределами полученных граничных значений.

Тема 8. Оценка стоимости ценных бумаг и капитала предприятия (бизнеса)

Вопросы для самопроверки

q  Какие права имеют владельцы обыкновенных акций?

q  Какова правовая структура акционерного капитала корпорации?

q  Как оценивается стоимость обыкновенных акций?

q  Какие существуют подходы к прогнозированию динамики будущих дивидендов?

q  Как оценивается стоимость привилегированных акций?

q  Как оценивается стоимость облигаций?

q  Что такое средневзвешенная стоимость капитала предприятия?

q  Сформулируйте определение финансового левериджа, какое он имеет влияние на стоимость акционерного капитала?

q  Сформулируйте определение налогового щита, какое он имеет влияние на стоимость заемного капитала?

Задачи

1.  В 2005 году компания «Камкур» заработала прибыль на акцию в размере 4,5 руб. Выплачены дивиденды на акцию в размере 2 руб. Ожидается, что рост прибыли на акцию и дивидендов составит 10% в год в течение ближайших 4 лет. После 4 года ожидается, что темп роста упадет до 5% и сохранится на таком уровне в дальнейшем. Дивидендный выход, как предполагается, возрастет до 70%. Требуемая доходность по акциям компании составляет 12%. Оцените равновесную цену акции в 2006 году.

2.  Определите стоимость купонной облигации предприятия «Уникум», по которой предусмотрен текущий доход в размере 14% годовых. Выплата купонных доходов производится один раз в полгода. Срок до погашения облигации 4 года. На момент оценки облигации аналогичного инвестиционного класса имели доходность к погашению на уровне 15% годовых. По какой стоимости предприятие будет размещать новый выпуск облигаций, если известно, что затраты на размещение составляют 2 руб. на каждую размещенную облигацию?

3.  Капитал компании «Данкостар» представлен следующими элементами в балансе:

Уставный капитал 25 млн. руб.

Обыкновенные акции (номинал 40 руб.) 20 млн. руб.

Привилегированные акции (номинал 100 руб.) 5 млн. руб.

Нераспределенная прибыль 5 млн. руб.

Облигации с залогом недвижимости (номинал 1 тыс. руб.) 20 млн. руб.

Ставка налога на прибыль составляет 35%. Облигации – купонные, выплата купона производится один раз в год. Купонная ставка составляет 10% годовых, срок до погашения - 5 лет, текущая цена 990 руб. По привилегированным акциям выплачивается дивиденд 13 руб., текущая рыночная цена акции 100 руб. Стоимость размещения облигационного займа составляет 3% или 3 руб. на облигацию. Рыночная цена акции компании составляет 40 руб. Стоимость размещения составляет 10%. Прогнозируется стабильный рост дивидендов в размере 6% в год, последний дивиденд составил 4 руб. на акцию. Определить стоимость капитала предприятия «Данкостар».

Тема 9. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) методами доходного подхода

Вопросы для самопроверки

q  Сформулируйте основной принцип доходного подхода оценки объекта оценки?

q  Каковы уровни доходов и денежных потоков, изобразите их структуру?

q  Какие вы знаете основные этапы дисконтирования денежных потоков?

q  Какова методика определения ставки и горизонта?

q  Как рассчитать норму дисконтирования?

q  В чем состоит метод оценки стоимости предприятия (бизнеса) FCF?

q  В чем состоит метод оценки стоимости предприятия (бизнеса) ECF?

q  В чем состоит метод оценки стоимости предприятия (бизнеса) CCF?

q  Каковы методы капитализации доходов.

q  Что такое метод прямой капитализации.

q  Как определить общий коэффициент капитализации.