Оглавление (стр. 7 )

(14)

В заключение анализа разрабатывают мероприятия по ускорению оборачиваемости оборотного капитала.

Основные пути ускорения оборачиваемости капитала:

·  сокращение продолжительности производственного цикла за счет интенсификации производства (использование новейших технологий;

·  механизации и автоматизации производственных процес­сов, повышение уровня производительности труда, более полное использование производственных мощностей предприятия, трудовых и материальных ресурсов и др.;

·  улучшение организации материально-технического снабжения с целью бесперебойного обеспечения производства необходимы­ми материальными ресурсами и сокращения времени нахожде­ния капитала в запасах;

·  ускорение процесса отгрузки продукции и оформления расчет­ных документов;

·  сокращение времени нахождения средств в дебиторской задолженности.

5.3.  Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

(15)

где: ROA -рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы балансовой прибы­ли к среднегодовой сумме всего капитала), %;

Цзк - средняя цена заемного капитала, т. е. средний процент за кредит (отношение платежей за пользование заемными средствами к среднегодовой сумме заемных средств), %;

Кн - коэффициент налогообложения (отношение суммы на­логов из прибыли к сумме балансовой прибыли) в виде десятичной дроби;

ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала;

СК - среднегодовая сумма собственного капитала.

Разность между рентабельностью совокупных активов и средней ценой заемного капитала называется «дифференциалом рычага»; (1-Кн) - налоговый корректор, который показывает влияние уровня налогообложения на величину ЭФР; а соотношение стоимости заемного и собственного капитала называется «плечом рычага», с помощью которого увеличивается положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала.

ЭФР показывает на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, т. е. если ROA > Цзк. Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15 %, в то вре­мя как цена заемных ресурсов равна 10 %. Разность между стоимос­тью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких усло­виях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т. е. долю заемного капитала. Если ROA < Цзк, создается отрицательный ЭФР (эф­фект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собствен­ного капитала, что может стать причиной банкротства предприятия.

Таким образом, привлекая заемные ресурсы, предприятие может увеличить собственный капитал, если рентабельность инвестированного капитала окажется выше цены привлеченных ресурсов.

5.4. Анализ доходности собственного капитала

Вся деятельность предприятия должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности, которая характеризуется показателем рентабельности собственного капитала (ROE) - отношение суммы чистой прибыли к среднегодовой сумме собственного капитала.

Нетрудно заметить, что рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность совокупного капитала (ROA) тесно связаны между собой:

ROE = ДЧП × ROA × МК (16)

где: МК - мультипликатор капитала, т. е. объем активов, опирающих­ся на фундамент собственного капитала. Он выступает как рычаг, увеличивающий мощь собственного капитала,

ДЧП - доля чистой прибыли в общей сумме балансовой прибыли, т. е. (1 - Кн) .

Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала.

Расширить факторную модель ROE можно за счет разложения на составные части показателя ROA:

ROE = ДЧП × МК ×.Коб × Rоб (17)

или

ROE = (1 - Кн) × МК ×.Коб × Rоб (18)

Рентабельность оборота (Rоб) характеризует эффективность управления затратами и ценовой политики предприятия. Коэффици­ент оборачиваемости капитала (Коб) отражает интенсивность его ис­пользования и деловую активность предприятия, а мультипликатор капитала (МК) - политику в области финансирования: чем выше его уровень, тем выше риск банкротства предприятия, но вместе с тем выше доходность собственного (акционерного) капитала при положительном эффекте финансового рычага.

Вопросы для самопроверки

1. Назовите основные показатели эффективности использования капитала предприятия. Какова методика их расчета и анализа?

2. Какие показатели используются для оценки интенсивности использования капитала? Какова методика их расчета и анализа?

3. В чем выражается и как определяется эффект от ускорения оборачиваемости капитала?

4. Как рассчитывается и от каких факторов зависит рентабельность собственного капитала?

6.  В чем заключается эффект финансового рычага?

Задача

Используя данные таблицы, рассчитать эффект финансового рычага (ЭФР) за прошлый и отчетный год и определить, как изменился ЭФР за счет каждой составля­ющей способом цепной подстановки:

Показатель	Прошлый год	Отчетный год
Балансовая прибыль, тыс. руб.	14750	22250
Налоги из прибыли, тыс. руб.	5150	7565
Уровень налогообложения, коэффициент	0,35	0,34
Среднегодовая сумма активов, тыс. руб.	40200	53955
Собственный капитал	27420	36500
Заемный капитал	12780	17455
Плечо финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному)	0,466	0,478
Рентабельность совокупного капитала, %	36,7	41,2
Средневзвешенная цена заемных ресурсов, %	28	28,6
Темп инфляции, %	40	30
Эффект финансового рычага, %	23,7	20,4

Решение:

ЭФР0 = (36,7 – 28 / 1,4) × (1 - 0,35) × 0,466 + 40 × 0,466 = +23,7 %;

ЭФР1 = (41,2 - 28,6 / 1,3) × (1 - 0,34) × 0,478 + 30 × 0,478 = +20,4 %.

В нашем примере на каждый рубль вложенного капитала предприятие в отчетном году получило прибыль в размере 41,2 коп., а за пользование заемными средствами уплатило по 22 коп. (28,6 : 1,3). В результате на каждом заемном рубле оно заработало 19,2 коп. ЭФР снижается за счет налогов (в данном случае на 34 %). Кроме того, ЭФР зависит от плеча финансового рычага и уровня инфляции.

Изменение ЭФР за счет каждой составля­ющей:

ЭФР 1 = (36,7 – 28 / 1,4) × (1 - 0,35) × 0,466 + 40 × 0,466 = +23,70 %;

ЭФР усл ! = (41,2 – 28 / 1,4) × (1 - 0,35) × 0,466 + 40 × 0,466 = +25,06 %;

ЭФР усл 2 = (41,2- 28,6 / 1,4) × ( 1 - 0,35) × 0,466 + 40 × 0,466 = +24,93 %;

ЭФР усл 3 = (41,2 - 28,6 / 1,3) × ( 1 - 0,35) × 0,466 + 30 × 0,466 = +19,80 %;

ЭФРусл 4= (41,2-28,6 / 1,3) × (1-0,34) × 0,466 + 30 × 0,466 =+19,90 %;

ЭФРф = (41,2 - 28,6/1,3) × ( 1 - 0,34) -0,478 + 30 × 0,478 = +20,40 %;

Отсюда общее изменение ЭФР составляет: 17,87 - 20,06 = -2,19 %, в том числе за счет:

уровня рентабельности инвестированного капитала	25,06 -23,70 = +1,36 %;
станки ссудного процента	24,93 - 25,06 = -0,13 %;
индекса инфляции	19,80 - 24,93 = -5,13 %;
уровня налогообложения	19,90- 19,80 = +0,10 %;
плеча финансового рычага	20,40 - 19,90 = +0,50 %.

Следовательно, в сложившихся условиях выгодно использовать заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого повышается размер собственного капитала.

Сумма собственного капитала предприятия за счет привлечения заемного капитала увеличилась на 7448 тыс. руб. (36 500 - 20,4 %). Этот же результат можно рассчитать и так:

∆СК = [(ROA - Цзк / (1 + И)] × (1 - Кн) × ЗК / 100 + И × ЗК =

= (41,2 - 28,8 / 1,3) × (1 - 0,34) × 17 455/100 + 0,30 × 17 455 =

=+7448тыс. руб.

6. Анализ финансовой устойчивости предприятия

6.1.  Оценка финансовой устойчивости предприятия на основе соотношения собственного и заемного капитала

Финансовое состояние предприятия (ФСП), его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, и в первую очередь - от соотноше­ния основных и оборотных средств, а также от уравновешенности активов и пассивов предприятия.

Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру источников капитала предприятия и оценить степень финансовой устойчи­вости и финансового риска. С этой целью рассчитывают следующие показатели:

·  коэффициент финансовой автономии (или независимости) - удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса;

·  коэффициент финансовой зависимости - доля заемного капитала в общей валюте баланса;