Оглавление (стр. 8 )

·  коэффициент текущей задолженности — отношение краткосрочных финансовых обязательств к общей валюте баланса;

·  коэффициент долгосрочной финансовой независимости (коэффициент финансовой устойчивости) - отношение собственного и долгосрочного заемного капитала к общей валюте баланса;

·  коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности) - отношение собственного капита­ла к заемному;

·  коэффициент финансового левериджа, или коэффициент финансового риска (плечо финансового рычага) - отношение заемного капитала к собственному.

Чем выше уровень первого, четвертого и пятого показателей и чем ниже уровень второго, третьего и шестого показателей, тем устойчи­вее ФСП.

Изменения, которые произошли в структуре капитала, с позиций инвесторов и предприятия могут быть оценены по-разному. Для банков и прочих кредиторов предпочтительной является ситуация, ког­да доля собственного капитала у клиентов более высокая - это исключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам:

·  проценты по обслуживанию заемного капитала рассматривают­ся как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;

·  расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, получен­ной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капи­тала.

Наиболее обобщающим из рассмотренных показателей является коэффициент финансового левериджа; все остальные показатели в той или иной мере определяют его величину.

Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически не существует. Для определения нормативного значения коэффициентов финан­совой автономии, финансовой зависимости и финансового леверид­жа необходимо исходить из фактически сложившейся структуры ак­тивов и общепринятых подходов к их финансированию.

Постоянная часть оборотных активов — это тот минимум, кото­рый необходим предприятию для осуществления операционной дея­тельности и величина которого не зависит от сезонных колебаний объема производства и реализации продукции. Как правило, полностью финансируется за счет собственного капитала и долгосрочных заемных средств.

Переменная часть оборотных активов подвержена колебаниям в связи с сезонным изменением объемов деятельности. Финансирует­ся обычно за счет краткосрочного заемного капитала, а при консервативном подходе - частично и за счет собственного капитала.

Коэффициент финансового левериджа не только является индикатором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние на увеличение или уменьшение величины прибыли и собствен­ного капитала предприятия. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК) является именно тем рычагом, с помощью которого увеличивается положительный или отрицательный эффект финансового рычага (ЭФР).

Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и займам.

6.2. Оценка операционного левериджа и запаса

финансовой устойчивости предприятия

Финансовая устойчивость предприятия во многом зависит от того, насколько оптимально сочетаются отдель­ные виды активов баланса, в частности основной и оборотный капи­тал, и, соответственно, постоянные и переменные издержки предпри­ятия. Инвестирование капитала в основные производственные фон­ды обусловливает рост постоянных и относительное сокращение переменных затрат. Взаимосвязь между объемом производства, постоянными и переменными затратами выражается показателем производственного (операционного) левериджа, от уровня которого зави­сят прибыль предприятия и его финансовая устойчивость.

Уровень производственного левериджа исчисляется отношением темпов прироста балансовой прибыли (до выплаты процентов и налогов) к темпам прироста объема продаж в натуральном или стоимостном выражении и показывает степень чувствительности прибыли к изменению объема производства. При его высоком значении даже незначительный спад или увеличение про­изводства продукции приводит к существенному изменению прибы­ли. Более высокий уровень производственного левериджа обычно имеют предприятия с более высоким уровнем технической оснащен­ности производства. При повышении уровня технической оснащен­ности происходит увеличение доли постоянных затрат и уровня производственного левериджа. С ростом последнего увеличивается сте­пень риска недополучения выручки, необходимой для возмещения постоянных расходов.

У предприятия, у которого больше доля постоянных затрат, выше безубыточный объем продаж и меньше зона безопасности (запас финансовой устойчивости).

Зона безопасности (зона прибыли) – это разность между фактическим и безубыточным объемом продаж и чем она больше, тем прочнее финансовое состояние предприятия.

Чтобы определить запас финансовой устойчивости, необ­ходимо из выручки вычесть безубыточный объем продаж и получен­ный результат разделить на выручку.

Безубыточный объем продаж определяется как отношение постоянных затрат в себестоимости реализованной продукции к доле маржинального дохода в выручке.

6. 3. Анализ обеспеченности запасов источниками их формирования.

В качестве абсолютных показателей финансовой устойчиво­сти используют показатели, характеризующие степень обеспе­ченности запасов и затрат источниками их формирования.

Анализ строится на выявлении достаточности (излишка или недостатка) источников средств для формирования запасов и затрат предприятия, т. е. выявляется соотношение между отдельными видами активов баланса и источниками их покрытия в пассиве баланса.

Общая величина запасов предприятия равна сумме величин по статьям «Запасы» и «НДС по приобретенным ценностям» раздела II «Оборотные активы» баланса.

Для характеристики источников формирования запасов определяют три основные показателя, (отражающих различную степень охвата разных видов источников).

Наличие собственных оборотных средств (СОС) - рассчитывается как разница между реальным собственным капиталом (РСК) и внеоборотными активами (раздел I актива баланса). Этот показатель характеризует чистый оборотный ка­питал.

В формализованном виде наличие собственных обо­ротных средств можно записать:

СОС = РСК – IрА (19)

Увеличение данного показателя по сравнению с преды­дущим периодом является положительной тенденцией (свидетельствует о дальнейшем развитии дея­тельности организации), уменьшение – отрицательной.

Если СОС > О, это означает, что недостатка собственных оборотных средств анализируемое предприятие не испытывает. Оно имеет больше постоянных источников (ресурсов), чем это необходимо для финансирования постоянных активов.

Если СОС < 0, то у предприятия наблюдается недостаток собственных оборотных средств, то есть его постоянные пас­сивы недостаточны для финансирования постоянных активов.

Наличие собственных и долгосрочных заемных средств (СД) -определяются путем увеличения СОС (пре­дыдущего показателя) на сумму долгосрочных пассивов (IVрП — раздел IV пассива баланса):

СД= СОС+ IvрП (20)

Этот абсолютный показатель характеризует сумму оборотных средств, имеющихся в распоряжении предприятия, которые (в отличие от краткосрочных обязательств) не могут быть востребованы в любой момент времени.

Традиционно уменьшение СД оценивается как негативное явление для предприятия, а увеличение — как позитив­ное. Но вполне возможна ситуация, когда уменьшение СД вызвано погашением (возвратом) долгосрочных займов и кредитов заимодавцам (кредиторам). Уменьшение суммы долгосрочных обязательств, несмотря на вызываемое ими уменьшение СД, является финансовым достижением предприятия.

Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (ОИ) - рас­считывается путем увеличения предыдущего показателя на сум­му краткосрочных заемных средств (КЗС):

ОИ = СД + КЗС (21)

Этот показатель характеризует достаточность нормальных источников формирования запасов и затрат предприятия.

Увеличение ОИ является положительной тенденцией и может быть дополнительно достигнуто (кроме мероприятий, относящихся к увеличению СОС и СД) путем привлечения большего количества товарных кредитов и авансов под работы и заказы либо при минимизации различного рода внеоборотных активов.

Трем показателям наличия источников формирования запасов соответствуют три показателя обеспеченности запасов источниками их формирования:

излишек (+) или недостаток (–) собственных оборотных средств, равный разнице величины собственных оборотных средств и величины запасов;

∆С0С = СОС - 3, (22)

где 3 — запасы;

излишек (+) или недостаток (–) собственных и долгосрочных источников формирования запасов:

∆СД = СД - 3, (23)

излишек (+) или недостаток (–) общей величины основных источников формирования запасов:

∆ОИ = ОИ - 3, (24)

В зависимости от значений этих трех показателей выделяются четыре типа финансовой устойчивости предприятия.

Тип финансовой устойчивости	∆СОС	∆СД	∆ОИ
Абсолютная устойчивость	0	>0	>0
Нормальная устойчивость	<0	0	>0
Неустойчивое финансовое состояние	<0	<0	0
Кризисное финансовое состояние	<0	<0	<0

1. Абсолютная устойчивость означает, что запасы и затраты обеспечиваются за счет собственных оборотных средств, (т. е. предприятие имеет излишек всех источни­ков формирования запасов, обладает платежеспособностью в любой момент времени и не допускает задержек расчетов и платежей). Эта ситуация встречается редко и представляет собой крайний тип финансовой устойчивости.