Выкуп акций по требованию акционеров – конфликтные ситуации (стр. 4 )

В рамках инвестиционных способов размещения ценных бумаг не целесообразно задействовать анти инвестиционные способы защиты интересов тех акционеров, которые уклоняются от дополнительных инвестиций.

Предложение.

В постановлении Пленума ВАС оставить следующую формулировку: «изменения, вносимые в устав общества в связи с увеличением уставного капитала путем эмиссии дополнительных акций, не являются основанием для выкупа акций в соответствии со статьей 75 Закона»

ПРОБЛЕМА ТРЕТЬЯ

На какой момент определяется количество акций, выкупа которых вправе требовать акционеры и выкупа акций каких категорий и типов вправе требовать акционер?

Следует остановиться на двух дискуссионных проблемах.

На какую дату следует определять количество акций, в отношении которых акционер имеет право предъявлять требование об их выкупе:

·  на дату составления списка лиц, имеющих право участвовать в общем собрании акционеров:

·  на дату собрания;

·  на дату предъявления требования о выкупе акций.

В случае, если акционер одновременно владеет голосующими и неголосующими акциями, то выкупа акций каких категорий и типов он имеет право требовать:

·  только голосующих;

·  акций всех категорий и типов.

Наметилось два подхода к их решению. Первый условно можно назвать «либеральный», второй – «ограничительный».

Согласно одной точки зрения, если у акционера возникло право требовать выкупа принадлежащих ему акций, то он вправе требовать выкупа акций всех категорий и типов, которыми владеет в момент предъявления требования.

Согласно другой позиции, он вправе требовать выкупа акций только тех категорий (типов), которые предоставляли право голоса по вопросу, голосование по которому породило право требовать выкупа[13].

Согласно одной точки зрения, если у акционера возникло право требовать выкупа принадлежащих ему акций, то он вправе требовать выкупа того количества акций, которыми владеет на дату предъявления требования об их выкупе. Согласно другой позиции, – только того количества акций, которыми владел на дату, на которую составляется список лиц, имеющих право требовать выкупа акций (на дату составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров).

Выкуп обществом акций по требованию акционеров – способ защиты экономических интересов тех акционеров, которые не поддерживают проведение мероприятий, ведущих к следующим последствиям:

·  существенному изменению статуса участника общества в связи с внесением изменений и дополнений в устав общества (принятия общим собранием акционеров решения, являющегося основанием для внесения изменений и дополнений в устав общества) или утверждения устава общества в новой редакции, ограничивающих права акционеров;

·  существенному изменению статуса общества в связи с принятием решения о его реорганизации;

·  существенному изменению структуры активов общества в связи с одобрением особо крупных сделок с имуществом общества, стоимость которого превышает 50% балансовой стоимости активов общества;

·  принятием решения об обращении с заявлением о делистинге акций общества и (или) эмиссионных ценных бумаг общества, конвертируемых в его акции.

Акционеры, не поддерживающие указанные возможные изменения, могут «покинуть» общество, предъявив требование о выкупе принадлежащих им акций. Им возвращаются инвестиции по цене, не ниже текущей рыночной стоимости акций, подлежащих выкупу. Применяется принцип «деньги вместо акций». Данный способ защиты экономических интересов акционеров не связан, с какими-либо нарушениями их прав со стороны общества. Общество принимает абсолютно законные решения, но отдельные акционеры могут негативно оценивать их экономические последствия. В данном случае речь идет не о нарушении прав акционеров, а об особом механизме, обеспечивающим защиту экономических (инвестиционных) интересов отдельных групп акционеров в условиях принятия обществом особо значимых для него решений.

При выкупе акций необходимо обеспечить интересы не только тех акционеров, которые изъявили желание вернуть все или часть своих инвестиций, но и остальных акционеров, самого общества и его кредиторов. В связи с этим законодательно ограничена сумму средств, подлежащая возврату. Она не может превышать десяти процентов чистых активов общества на момент принятия решений, указанных в законе.

Однако Закон не содержит ограничений, согласно которым инвестор, имеющий право требовать выкупа, принадлежащих ему акций, вправе предъявлять требование о возврате только части своих инвестиций.

Сторонники «ограничительного» подхода по существу предлагают дополнительные ограничения компенсационного возврата инвестиций. По их мнению, акционер вправе требовать возврата не всех инвестиций, а только их определенной части.

Во – первых, инвестиций только в ценные бумаги определенной категории и типа.

Во – вторых, вправе требование возврата не всех инвестиций, которыми акционер обладает в течение срока действия права предъявлять соответствующие требование, а только тех, которые у него были до возникновения этого права (на дату составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров).

По мнению сторонников рассматриваемой точки зрения, если акционер стал владельцем дополнительного количества акций после даты составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, то в случае принятия общим собранием негативных, по его мнению, решений он не вправе требовать выкупа этих ценных бумаг.

По нашему мнению, такой подход не соответствует ни букве, ни духу Закона.

Закон ограничивает не инвесторов в их праве требовать возврата своих инвестиций, а общество в разумном удовлетворении этих требований. Установлены ограничения на максимальную сумму, подлежащей возврату инвестиций. Однако закон не содержит ограничений, согласно которым инвестор, имеющий право требовать выкупа, принадлежащих ему акций, вправе предъявлять требование о возврате только части своих инвестиций. Введение такого рода ограничений существенно снижает действенность института компенсационного возврата инвестиций.

По нашему мнению, право требовать выкупа акций возникает у акционера, который был владельцем хотя бы одной голосующей акции на дату, составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров. Впоследствии акционер вправе требовать выкупа всех или части акций любых категорий и типов, которые принадлежат ему на момент предъявления соответствующего требования.

Например, акционер получил дополнительное количество акций в результате наследования или правопреемства (завершена реорганизация), вступило в силу решение суда о восстановление прав на ценные бумаги или суд применил последствия недействительности сделки по отчуждению ценных бумаг (реституция), ценные бумаги получены в качестве отступного, наступил срок исполнения договора «репо», произошло размещение дополнительных акций в процессе эмиссии и т. д.

«Ограничительный» подход лишает акционеров защиты их экономического интереса в отношении части, законно приобретенных ценных бумаг. Вряд ли такой подход можно признать соответствующим защитной природе института выкупа акций по требованию их владельцев.

В обоснование «ограничительного» подхода приводится следующие аргументы.

Первый аргумент исключительно технического свойства – проще взять один список, в котором отражено количество голосующих акций на дату его составления, и оперировать этим списком, вместо того, чтобы постоянно работать с реестром по мере поступления требований о выкупе акций. Эта позиция обосновывается положением акционерного закона, согласно которому «список лиц, имеющих право требовать выкупа акций, определяется на основании данных реестра акционеров общества на день составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, повестка дня которого включает вопросы, голосование по которым может повлечь возникновение права требовать выкупа акций» (п.2 ст.75 ФЗ Об ОА».). Соответственно, количество акций, выкупа которых вправе требовать акционер, определяется в этом списке по данным реестра на день его составления.

Следует понимать природу этого списка.

§  «Законом могут быть установлены случаи, когда на определенную дату фиксируется перечень лиц, имеющих право требовать исполнения по бездокументарным ценным бумагам. Надлежащим признается исполнение, произведенное таким лицам» (п. 1 ст.149.1 ГК РФ).

Для осуществления некоторых корпоративных действий составляются технические списки, в частности:

·  список лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров;

·  списка лиц, имеющих право на получение дивидендов;

·  список лиц, обладающих преимущественным правом приобретения акций, размещаемых по открытой и закрытой подписке;

·  список лиц, имеющих право требовать выкупа акций в случае принятия отдельных решений общим собранием акционеров.

В них на определенную дату фиксируются лица, имеющие право требовать исполнения по ценной бумаге, а также иная информация, необходимая для реализации указанных корпоративных мероприятий.

Кейс. Лицо, включенное в список лиц, имеющих право требовать выкупа акций, продало свои акции, другому акционеру, так же включенному в этот список.

В день составления списка лиц, имеющих право требовать выкупа акций, акционер «А» владел 100 акциями, а акционер «Б» – 90 акциями. После составления этого списка лиц, акционер «Б» продал 80 своих акции акционеру «А». В день предъявления требования о выкупе акций в реестре акционеров у акционера «А» числится 180 акций, а у акционера «Б» 10 акций.

Выкупа какого количества акций вправе требовать акционер «А» и акционер «Б»?

Попытаемся дать ответ на этот вопрос.

Если признать приоритет списка лиц, имеющих право требовать выкупа акций, над реестром акционеров, то лицо, включенное в этот список, вправе требовать то количество акций, которое у него было на день составления списка лиц, имеющих право на участие в собрании. Не смотря, на то, что акционер «А» владеет 180 акциями, он может требовать выкупа только 100 акций, которыми он владел ранее. Акционер вправе требовать выкупа 90 акций, хотя владеет всего 10 акциями. Очевидно, что требование акционера может быть удовлетворено не более, чем на 10 акций. В этом случае 90 акций, принадлежащих акционерам, не подлежат выкупу. В любом случае при рассмотрении требований акционеров о выкупе, принадлежащих им акций, эти требования подлежат сопоставлению с данными реестра на дату предъявления требования.