Коммерческий банк как участник рынка ценных бумаг (стр. 7 )

Коммерческие банки формируют свои портфели ценных бумаг, исходя из выбранной инвестиционной политики и главной цели, которой стремится достичь банк в процессе проведения операций с ценными бумагами.

После изучения характеристик всех ценных бумаг, обращающихся на рынке, инвестиционный менеджмент анализирует их с точки зрения того, подходящие они портфеля банка. Следующим этапом является принятие решения относительно покупки или продажи определенных финансовых инструментов.

Просмотр структуры активов в пользу портфеля ценных бумаг может быть обусловлен двумя группами факторов. С одной стороны, это - недостатки, присущие кредитным операциям:

• высокая рискованность, поскольку кредиты рискованные часть активов банка;

• низкая ликвидность - предоставленные кредиты не могут быть возвращены тогда, когда банку необходимые денежные средства;

• полное налогообложение доходов по кредитным операциям по ставкам налога на прибыль промышленных предприятий;

• ограниченное применение метода географической диверсификации кредитного портфеля, особенно для малых и средних банков, что ухудшает общее качество активов.

Кроме того, портфель ценных бумаг выполняет ряд важных функций, а именно:

• генерирование доходов;

• диверсификация портфеля активов, имеющий целью снижения рисков;

• повышение ликвидации банка;

• снижение налоговых выплат;

• возможность использования в качестве залога;

• улучшение финансовых показателей деятельности банка;

• обеспечение гибкости портфеля активов;

• стабилизация доходов банка независимо от фаз делового цикла.

В основном банк формирует портфель ценных бумаг для достижения одной из следующих целей:

a)  максимизация прибыли;

b)  поддержание ликвидности;

c)  снижение риска.

До банковского портфеля ценных бумаг включается значительное количество финансовых инструментов, имеющих различные характеристики относительно риска, инфляции, систем налогообложения, правил обращения, требований к созданию резервов на возмещение возможных убытков от операций с ценными бумагами. Перечень ценных бумаг, которые обращаются на конкретном рынке, регламентируется действующим законодательством каждой страны.

Торговый портфель формируется из долговых бумаг и акций, приобретенных банком для получения прибыли от краткосрочных колебаний рыночной цены этих инструментов.

Портфель на продажу включает:

• долговые ценные бумаги с фиксированной датой погашения, которые банк не намерен держать до наступления даты погашения;

• ценные бумаги, которые банк готов продать в связи с изменением рыночных процентных станок, возникновение потребности в ликвидных средствах, наличие альтернативных направлений инвестирования;

• акции и долговые ценные бумаги, по которым невозможно достоверно определить справедливую стоимость;

• финансовые инвестиции в ассоциированные и дочерние компании, которые приобретены и содержатся исключительно для продажи в течение 12 месяцев с даты приобретения;

• иные ценные бумаги, приобретенные для продажи до наступления даты их погашения.

Следовательно, портфель на продажу формируется из ценных бумаг, банк не намерен держать до наступления даты их погашения, а покупает на короткие сроки для дальнейшей продажи при условии наступления благоприятной рыночной конъюнктуры или возникновения необходимости в денежных средствах.

Портфель к погашению формируется из долговых ценных бумаг с фиксированными платежами (или платежами, которые можно четко определить) и фиксированными сроками погашения, которые банк намерен и способность удерживать до погашения для получения процентных доходов.

Долговые ценные бумаги в портфеле до погашения оцениваются по себестоимости, которая включает номинальную стоимость, дисконт или премию (сумма увеличения или уменьшения номинальной стоимости), сумма накопленных процентов на дату приобретения.

Для обоснования решения о принадлежности ценной бумаги к тому или иному портфеля менеджмент банка по каждому виду приобретенных бумаг заводит дело, в котором будет отображаться следующая информация:

• сумма и объем эмиссии ценной бумаги по номинальной или рыночной стоимости;

• оценка финансового состояния эмитента;

• наличие и количество брокеров, банков или других учреждений, обеспечивающих постоянное (почти постоянное) котировки;

• решение менеджмента относительно уровня ликвидности рынка для данной ценной бумаги.

В случае изменения намерений банка по приобретенным ценным бумагам или их характеристик (изменения в финансовом состоянии эмитента, уровне ликвидности рынка и т. д.) ценные бумаги могут переводиться от одного портфеля в другой.

В банковской практике выделяют два основных подхода к управлению портфелем ценных бумаг, которые называют пассивной и активной инвестиционной политикой.

Главные характеристики пассивной инвестиционной политики:

• инвестиции носят долгосрочный характер;

• незначительные обороты по операциям купли-продажи ценных бумаг;

• высокий уровень диверсификации, доля отдельных ценных бумаг мала, риск сбалансирован;

• результатом является формирование пассивного портфеля.

Для активной инвестиционной политики характерно:

• активная игра на повышение с недооцененными ценными бумагами;

• активная игра на понижение с ценными бумагами с завышенной цене;

• большие обороты по операциям купли-продажи ценных бумаг;

• в основном краткосрочный характер инвестиций;

• низкий уровень диверсификации;

• высокая концентрация отдельных рискованных ценных бумаг;

• спекулятивный характер и высокий уровень рискованности;

• результатом является формирование активного портфеля.

В соответствии с выбранной инвестиционной политикой банковские портфели ценных бумаг делятся на два основных типа - пассивные и активные.

Пассивные портфели ценных бумаг хорошо диверсифицированы, а их ликвидность, риск и доходность соответствуют среднерыночным. Формируя такие портфели, менеджмент не включает в их состав резко недооценены или высоко рисковые (спекулятивные) ценные бумаги, то есть банк как бы «плывет по течению». Примером может служить формирование индексных портфелей, в которые включают те же ценные бумаги, на основе которых рассчитывается определенный фондовый индекс. Рыночная цена такого портфеля следует за движением фондового индекса.

Активные портфели включают ценные бумаги, курсы которых сейчас (или в перспективе) резко отклоняются от цен, определенных среднерыночным условиям, и могут подвергаться сильным колебаниям.

Состав такого портфеля активно регулируется, опираясь на постоянный подробный анализ конъюнктуры рынка. Характерной чертой активного портфеля является значительные обороты по операциям купли-продажи финансовых инструментов для восстановления его состава. Активные портфели формируются в определенной степени «против рынка», поэтому инвестиционный менеджер постоянно принимает решения, стараясь «побить рынок», а не «плыть по его течению». Выигрыш достигается благодаря покупке ценных бумаг на нижних точках текущих колебаний курсовой цены и продажи их на рынке на верхних точках.

Другой вариант создания активного портфеля - это поиск и приобретение недооцененных бумаг, например, в расчете на единицу переработанной эмитентом нефти, газа и т. д., по сравнению с ценными бумагами аналогичных предприятий. В этом случае активный портфель обеспечивает повышенную доходность за счет продолжительного роста курсовой стоимости ценных бумаг при тех же значений ликвидности и риска, что и в пассивном портфеле.

В целом активный подход к управлению портфелем ценных бумаг содержит большое спекулятивную составляющую и характеризуется не только игрой (спекуляцией) на будущих ценах и процентных ставках, но и предоставлением дилерских услуг и постоянных котировок цен покупателя и продавца. Органы банковского надзора в большинстве стран неодобрительно относятся к спекулятивной торговле ценными бумагами в банке, через что многие инвестиционные менеджеры, особенно в небольших банковских учреждениях, предпочитают пассивном портфеля.

Но вмешательство органов регулирования - это не единственная преграда для применения активной инвестиционной политики. Многие банки, в том числе в развитых странах, сталкиваются с проблемами недостаточного количества опытных менеджеров и недостатком налаженных рынков ценных бумаг. В результате для большинства небольших банков пассивная инвестиционная политика становится единодоступною. Крупные международные и региональные банки, наоборот, придерживаются активной политики и, несмотря на регулятивные ограничения, время от времени играют на будущих изменениях ставок и курсов ценных бумаг.

С точки зрения задач, стоящих перед менеджментом в процессе формирования банковского портфеля ценных бумаг, выделяют несколько типов портфелей:

1. Портфель роста ориентирован на приобретение ценных бумаг, рыночная стоимость которых быстро растет. Цель создания такого портфеля заключается в наращивании капитала инвесторов. Поэтому значительная часть прибыли направляется па пополнение капитала, а проценты, доходы, дивиденды выплачиваются владельцам в небольшом размере или вообще не выплачиваются. В состав такого портфеля включают прежде всего акции; приватизационные бумаги; бумаги, удостоверяющие право собственности на паи, другие ценные бумаги с неопределенным доходом.

2. Портфель дохода служит для получения высоких текущих поступлений: рентных платежей, процентных выплат, дивидендов. Для такого портфеля отношение стабильно получаемого дохода к рыночной стоимости ценных бумаг, входящих в его состав, выше среднерыночное значение. Соответственно, рыночная стоимость такого портфеля растет медленно. И портфель дохода формируется преимущественно из сберегательных сертификатов, облигаций, привилегированных акций, казначейских обязательств.

3. Портфель рискового капитала состоит преимущественно из ценных бумаг и паев молодых компаний, производящих на рынке агрессивную стратегию быстрого расширения. Формирование такого портфеля имеет целью получения сверхприбылей за счет приобретения акций, приватизационных бумаг, векселей в момент, когда они резко недооценены па рынке. В состав такого портфеля могут входить деривативы, операции с которыми проводятся для получения спекулятивных прибылей за счет благоприятных изменений в их цене. По сути, это спекулятивный портфель, который формируется для перепродажи ценных бумаг, как только рыночные цены на них начнут расти. Такой портфель характеризуется высоким уровнем риска и может наносить значительный ущерб, ведь по статистике около 80% молодых компаний разоряются, а проведение спекулятивных операций на фондовых и фьючерсных биржах приводило к банкротству даже крупные банки.