Конспект лекций Тема 1. Оценка бизнеса: предмет, цели, принципы, специальные применения и стандарты (стр. 8 )

на концепции экономической прибыли

Альфред Маршалла: «...то, что остается от его (собственника или управляющего) прибылей после вычета процента на капитал по текущей ставке, можно назвать его предпринимательской или управленческой прибылью»

И. Фишер: исследовал связь между чистой текущей стоимостью компании и дисконтированным потоком ожидаемых денежных доходов.

Ф. Модильяне и М. Миллер: показали, что инвестиционные решения компании с положительной чистой текущей стоимостью являются основным решающим фактором роста стоимости компании и стоимости ее акций. 

Питер Друкер: до тех пор, пока бизнес не принесет прибыль, превосходящую стоимость капитала, он убыточен.

3. Концепция управления стоимостью. Факторы и показатели стоимости

Содержание концепции управления стоимостью компании заключается в том, что управление должно быть нацелено на обеспечение роста рыночной стоимости компании и ее акций и базируется на следующих принципах:

наиболее приемлемый показатель, позволяющий адекватно оценить деятельность компании, - поток денежных средств, генерируемый компанией; новые капитальные вложения компании должны осуществляться только при условии, что они создают новую стоимость. При этом создают стоимость новые инвестиции только тогда, когда рентабельность вложений выше затрат на привлечение капитала; в изменяющихся условиях окружающей экономической среды сочетание активов компании (ее инвестиционный портфель) также должно меняться с целью обеспечения максимального роста стоимости компании.

Факторы стоимости можно разделить на две группы: внешние (не подлежащие воздействию со стороны менеджмента компании) и внутренние (подвластные менеджменту).

Показатели детализируются для каждого уровня управления, при этом каждое подразделение отвечает за те факторы стоимости, на которые оно может воздействовать. Система показателей, характеризующих эффективность компании в рамках концепции управления стоимостью, постоянно обновляется.

4. Сущность и применение показателя экономической добавленной

стоимости (EVA), использование показателя EVA при управлении стоимостью компании

Показатель экономической добавленной стоимости (EVA) позволяет оценить реальную экономическую прибыль при требуемой ставке доходности, которую акционеры и кредиторы смогли бы получить, вложив свой средства в ценные бумаги с таким же уровнем риска.

Существуют два основных способа расчета показателя EVA:

EVA=( Норма возврата капитала (ROI)-Средневзвешенная стоимость капитала)* Инвестированный капитал

EVA=( Чистая операционная прибыль после налогообложения (NOPAT)-Средневзвешенная стоимость капитала)* Инвестированный капитал

5. Сущность и применение показателя акционерной добавленной стоимости (SVA)

Показатель акционерной добавленной стоимости представляет собой прирост стоимости инвестированного капитала. В отличие от показателя EVA, базирующегося на бухгалтерской оценке инвестированного капитала с определенными поправками, показатель SVA исходит из рыночной стоимости инвестированного капитала.

Раппапорт выделяет следующие факторы, формирующие акционерную добавленную стоимость: темпы роста выручки; прибыль от операционной деятельности; увеличение инвестиций в основной капитал; увеличение инвестиций в оборотный капитал; ставка налогов; стоимость капитала.

Раппапорт предлагает определять стоимость компании следующим образом:

Стоимость компании = Рыночная стоимость инвестированного капитала в начале периода + Накопленная величина SVA + Рыночная стоимость ценных бумаг и иных инвестиций

Предполагается два способа расчета показателя акционерной добавленной стоимости:

1. SVA = Текущая стоимость остаточной стоимости - Текущая стоимость стратегических инвестиций, где

Остаточная стоимость = Капитализированное изменение чистой операционной прибыли после налогообложения

Текущая стоимость стратегических инвестиций = Текущая стоимость изменения инвестированного капитала

2. SVA = Изменение стоимости инвестированного капитала, где

Стоимость инвестированного капитала = Накопленная текущая стоимость денежного потока + Текущая стоимость остаточной стоимости

6. Управление стоимостью компании на основе синтеза показателя EVA со сбалансированной системой показателей (Balanced Scorecard - BSC).

Повышение эффективности управления компанией на основе стоимости и создания организационных предпосылок в реализации этой концепции  связано с синтезом показателя EVA со сбалансированной системой показателей (Balanced Scorecard - BSC), нашедшей в последние годы широкое развитие в качестве основного инструмента управления для создания организации, ориентированной на прибавление акционерной стоимости.

Концепция системы сбалансированных показателей (ССП) предназначается для согласования краткосрочных целей деятельности компании с её миссией и стратегией на долгосрочную перспективу с помощью определения четырех основных аспектов деятельности: финансовая деятельность, отношения с потребителями (CRM), организация внутренних бизнес-процессов, обучение и развитие (HR).

7. Процесс реструктуризации компании как элемент управления стоимостью

Можно выделить следующие направления работ в рамках реструктуризации:

реструктуризация элементов, формирующих компанию (1 уровень) реструктуризация элементов, формирующих бизнес компании (2 уровень)

В процессе реструктуризации определяется стоимость компании до проведения реструктуризации и после этого. Экономический эффект от реструктуризации представляет собой результат, выраженный в виде суммы денежных или иных поступлений за вычетом затрат, связанных непосредственно с проведением реструктуризации. При этом, экономический эффект от реструктуризации по компании в целом, представляет собой сумму эффектов от реструктуризации элементов, формирующих как компанию, так и ее бизнес.