«Финансовые рынки» (стр. 3 )

Таким образом, в основе противоречий между глобальными и национальными финансами лежат различные экономические интересы. Глобальные финансы представлены глобальным инвестором – финансовые институты, промышленные компании, международные экономические и финансовые организации, пенсионные фонды, Центральный банк (цб), домашние хозяйства. Их интересы, обычно, представляют паевые, инвестиционные фонды и ТНК. В случае трансформации рисков в угрозы потери доходности, прибыли и вообще активов, они выводят их, несмотря на упущенные выгоды. Вывод активов неминуемо обрушивает национальный валютный рынок. Центральным банкам чрезвычайно трудно валютными интервенциями сохранить его стабильность.

Национальные финансы представляют монетарные власти (центральный банк и министерство финансов, ведущие фондовые биржи и системообразующие банки). Их миссия и экономический интерес заключаются в обеспечении стабильности, надежности и независимости денежно-кредитной системы страны. Это является областью экономической и финансовой безопасности страны.

Противоречия между глобальными и национальными финансами обостряются в период кризисов. Поэтому в открытой экономике монетарные власти обязаны прогнозировать фазу обострения противоречий и иметь стратегию противодействия.

Институты глобальных финансов.

Глобальных финансы обслуживают различные институты. Это многоуровневая инфраструктура, которая выполняет функции регулятора, методолога, финансового, юридического и технического посредника. Наверху инфраструктурой пирамиды находятся международные финансовые и экономические организации, саммиты руководителей ведущих экономик мира: G-8, G-20, ОЭСР.

МВФ и Группа Всемирного банка – ключевые институты, обслуживающие глобальные финансы – созданы в 1944 г. на Бреттон-Вудской конференции, США. Методологами и организаторами их создания стали министр финансов Великобритании Дж. М.Кейнс и , Казначейство США. На декабрь 2010 г. 187 стран являются членами МВФ. Уставный капитал в размере 217 млрд. СДР – взносы стран-членов фонда.

Расчетная единица СДР – Специальные права заимствования (SDR – Special Drawing Rights). СДР являет собой корзину из четырех ключевых валют: доллар США, Евро, японская иена, Британский фунт стерлингов. Ее долевая структура учитывает вес валют в международных расчетах, экспорте товаров и услуг и международных резервах. Она пересматривается раз в пять лет. За период с 1981 по 2010 гг. вес валют в корзине колебался по USD от 39 до 44%, EUR 31-38%, YEN 11-18%, BP 11-13%. C 1 января 2011 г. МВФ установил следующие веса валют в корзине: Euro – 37.4%, Yen – 9.4%, BP – 11.3%, USD – 41/9%. Курс 1SDR=1,54003 USD.[18]

Высший орган – годовое собрание управляющих МВФ и Всемирного банка. Высший исполнительный орган – Исполнительный совет МВФ. В состав Исполком входят 24 директора, представляющие отдельные страны или группы стран. Директоров назначают восемь стран с наибольшими квотами: США (17,08% голосов, определяется долей взносов в фонд), Япония (6,13%), ФРГ (5,99%), Франция (4,95%), Великобритания (4,95%), Саудовская Аравия (3,22%), КНР (2,94%), Российская Федерация (2,74%).[19] Остальные 176 стран организованы в 16 групп, каждая из которых выбирает своего исполнительного директора. Группы формируются со схожими интересами и обычно из одного региона. Число голосов каждой страны и соответствующая процентная доля суммируется для каждой группы. Решения принимаются 70% или 85% голосов, поэтому развивающиеся страны, имея более 30% голосов, в состоянии заблокировать любые действия Исполкома. При этом США и страны ЕС обладают правом вето.

Миссия МВФ: обеспечение стабильности международной и национальных валютных систем, валютных курсов, многосторонней системы расчетов, устранение валютных ограничений, разработка норм и правил в валютной сфере, оказание технической помощи в подготовке кадров для проведения налогово-бюджетной и валютной политики, ЦБ, сбора и обработки статистической информации (подготовка кадров ведется в институтах МВФ в США, Великобритании, Бразилии, Тунисе, Китае; Венесуэле, Абу-Даби, Австрии, Сингапуре); устранение диспропорций в платежном балансе стран-членов МВФ за счет временного предложения финансовых средств; содействие в проведении структурных реформ экономик, направленных на расширение и сбалансированный рост международной торговли в интересах развития производственных ресурсов и высокого уровня занятости;

Финансовые ресурсы фонда формируются за счет позиций – квот государств-членов МВФ. Квоты определяются по формуле, исходя из размеров экономик.

Основные механизмы кредитования.

Резервная доля (Reserve Tranche), предоставляемые экстренно по упрощенной процедуре в пределах 25% квоты на срок до 1 года.

Кредитная доля, равные 100% квоты, разделенные на 4 доли по 25%. В совокупности страны-члены МВФ имеют доступ к кредитным ресурсам фонда в размере 125% от квоты в фонде.

Резервные кредиты Stand-by (введены с 1952 г.) ­ кредитная линия в СДР в обмен на национальную валюту на срок 1,5-3 года, иногда до 5 лет для выравнивания платежного баланса в случае его временного или угрожающего дефицита.

Расширенное кредитование (Extended Fund Facility), введено с 1974 г. на срок 3-10 лет в связи с серьезными нарушениями текущего платежного баланса стран-рецепиентов в связи с проведением макроэкономических структурных программ.

МВФ создает оперативные фонды для смягчения последствий от внешних потрясений, вызванных резкими колебаниями мировых цен на сырье, включая последствия от стихийных бедствий; фонды компенсации выравнивания платежного баланса для покрытия временных трудностей из-за роста издержек на импорт зерна; резервные кредитные линии на период кризисов на срок 2,5-3 года.

Основные индикаторы валютной стабильности (угроз девальвации, ревальвации) – текущий счет платежного баланса, торговый баланс, внешний долг/ВВП, экспортная выручка/ВВП, уровень инфляции, валютный режим, эффективный курс, ЗВР, международная ликвидность. Реципиентами МВФ являются большинство правительств стран-членов фонда.[20] Основные Net-кредиторы – 30 стран из развивающихся экономик (Россия, Китай, Иран, Ливия, Ангола, Венесуэла, Намибия, Ботсвана), Основные Net-дебиторы – страны Восточной Европы, Северной и Южной Америки (кроме Венесуэлы)[21].

Основные проблемы МВФ связаны с пересмотром квот ряда стран развивающихся рынков, прежде всего БРИК, увеличением уставного капитала и кредитного портфеля до

Таким образом, в основе противоречий между глобальными и национальными финансами лежат различные экономические интересы. Глобальные финансы представлены глобальным инвестором – финансовые институты, промышленные компании, международные экономические и финансовые организации, пенсионные фонды, центральные банки, домашние хозяйства. Их интересы, обычно, представляют паевые, инвестиционные фонды и ТНК. В случае трансформации рисков в угрозы потери доходности, прибыли и вообще активов, они выводят их, несмотря на упущенные выгоды. Вывод активов неминуемо обрушивает национальный валютный рынок. Центральным банкам чрезвычайно трудно валютными интервенциями сохранить его стабильность.

Национальные финансы представляют монетарные власти (центральный банк и министерство финансов, ведущие фондовые биржи и системообразующие банки). Их миссия и экономический интерес заключаются в обеспечении стабильности, надежности и независимости денежно-кредитной системы страны. Это является областью экономической и финансовой безопасности страны.

Противоречия между глобальными и национальными финансами обостряются в период кризисов. Поэтому в открытой экономике монетарные власти обязаны прогнозировать фазу обострения противоречий и иметь стратегию противодействия.

Институты глобальных финансов.

Глобальных финансы обслуживают различные институты. Это многоуровневая инфраструктура, которая выполняет функции регулятора, методолога, финансового, юридического и технического посредника. Наверху инфраструктурой пирамиды находятся международные финансовые и экономические организации, саммиты руководителей ведущих экономик мира: G-8, G-20, ОЭСР.

МВФ и Группа Всемирного банка – ключевые институты, обслуживающие глобальные финансы – созданы в 1944 г. на Бреттон-Вудской конференции, США. Методологами и организаторами их создания стали министр финансов Великобритании Дж. М.Кейнс и , Казначейство США. На декабрь 2010 г. 187 стран являются членами МВФ. Уставный капитал в размере 217 млрд. СДР – взносы стран-членов фонда.

Расчетная единица СДР – Специальные права заимствования (SDR – Special Drawing Rights). СДР являет собой корзину из четырех ключевых валют: доллар США, Евро, японская иена, Британский фунт стерлингов. Ее долевая структура учитывает вес валют в международных расчетах, экспорте товаров и услуг и международных резервах. Она пересматривается раз в пять лет. За период с 1981 по 2010 гг. вес валют в корзине колебался по USD от 39 до 44%, EUR 31-38%, YEN 11-18%, BP 11-13%. C 1 января 2011 г. МВФ установил следующие веса валют в корзине: Euro – 37.4%, Yen – 9.4%, BP – 11.3%, USD – 41/9%. Курс 1SDR=1,54003 USD.[18]

Высший орган – годовое собрание управляющих МВФ и Всемирного банка. Высший исполнительный орган – Исполнительный совет МВФ. В состав Исполком входят 24 директора, представляющие отдельные страны или группы стран. Директоров назначают восемь стран с наибольшими квотами: США (17,08% голосов, определяется долей взносов в фонд), Япония (6,13%), ФРГ (5,99%), Франция (4,95%), Великобритания (4,95%), Саудовская Аравия (3,22%), КНР (2,94%), Российская Федерация (2,74%).[19] Остальные 176 стран организованы в 16 групп, каждая из которых выбирает своего исполнительного директора. Группы формируются со схожими интересами и обычно из одного региона. Число голосов каждой страны и соответствующая процентная доля суммируется для каждой группы. Решения принимаются 70% или 85% голосов, поэтому развивающиеся страны, имея более 30% голосов, в состоянии заблокировать любые действия Исполкома. При этом США и страны ЕС обладают правом вето.

Миссия МВФ: обеспечение стабильности международной и национальных валютных систем, валютных курсов, многосторонней системы расчетов, устранение валютных ограничений, разработка норм и правил в валютной сфере, оказание технической помощи в подготовке кадров для проведения налогово-бюджетной и валютной политики, ЦБ, сбора и обработки статистической информации (подготовка кадров ведется в институтах МВФ в США, Великобритании, Бразилии, Тунисе, Китае; Венесуэле, Абу-Даби, Австрии, Сингапуре); устранение диспропорций в платежном балансе стран-членов МВФ за счет временного предложения финансовых средств; содействие в проведении структурных реформ экономик, направленных на расширение и сбалансированный рост международной торговли в интересах развития производственных ресурсов и высокого уровня занятости;

Финансовые ресурсы фонда формируются за счет позиций – квот государств-членов МВФ. Квоты определяются по формуле, исходя из размеров экономик.

Основные механизмы кредитования.

Резервная доля (Reserve Tranche), предоставляемые экстренно по упрощенной процедуре в пределах 25% квоты на срок до 1 года.

Кредитная доля, равные 100% квоты, разделенные на 4 доли по 25%. В совокупности страны-члены МВФ имеют доступ к кредитным ресурсам фонда в размере 125% от квоты в фонде.

Резервные кредиты Stand-by (введены с 1952 г.) ­ кредитная линия в СДР в обмен на национальную валюту на срок 1,5-3 года, иногда до 5 лет для выравнивания платежного баланса в случае его временного или угрожающего дефицита.

Расширенное кредитование (Extended Fund Facility), введено с 1974 г. на срок 3-10 лет в связи с серьезными нарушениями текущего платежного баланса стран-рецепиентов в связи с проведением макроэкономических структурных программ.

МВФ создает оперативные фонды для смягчения последствий от внешних потрясений, вызванных резкими колебаниями мировых цен на сырье, включая последствия от стихийных бедствий; фонды компенсации выравнивания платежного баланса для покрытия временных трудностей из-за роста издержек на импорт зерна; резервные кредитные линии на период кризисов на срок 2,5-3 года.

Основные индикаторы валютной стабильности (угроз девальвации, ревальвации) – текущий счет платежного баланса, торговый баланс, внешний долг/ВВП, экспортная выручка/ВВП, уровень инфляции, валютный режим, эффективный курс, ЗВР, международная ликвидность. Реципиентами МВФ являются большинство правительств стран-членов фонда.[20] Основные Net-кредиторы – 30 стран из развивающихся экономик (Россия, Китай, Иран, Ливия, Ангола, Венесуэла, Намибия, Ботсвана), Основные Net-дебиторы – страны Восточной Европы, Северной и Южной Америки (кроме Венесуэлы)[21].

Основные проблемы МВФ связаны с пересмотром квот ряда стран развивающихся рынков, прежде всего БРИК, увеличением уставного капитала и кредитного портфеля до $0,7-1трлн.

Группа Всемирного банка (ВБ) – многостороннее кредитное учреждение, созданное в 1945 г. и состоящее из пяти финансовых институтов: Международного банка реконструкции и развития (МБРР), Международной ассоциации развития (МАР), Международной финансовой корпорации (МФК), Многостороннего агентства по гарантиям инвестиций (МАГИ), Международного центра по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС).

Миссия Всемирного банка – содействие устойчивому экономическому росту, сокращению нищеты путем оказания помощи по увеличению производства через долгосрочное финансирование проектов и программ развития. Приоритетами банка являются структурные преобразования, либерализация торговли, приватизация, реформы образования и здравоохранения, инвестиции в инфраструктуру. Займы банка носят целевой характер и должны гарантироваться национальными правительствами. Преимущества заимствований во ВБ – низкие процентные ставки и последующее кредитование другими институтами.

Голосование по стратегическим вопросам требует 85% голосов акционеров. Крупнейшими акционерами ВБ являются США (16,4% акций), Япония (7,9%), Германия (4,5%), Великобритания (4,3%) и Франция (4,3% акций). Высший законодательный орган – собрание управляющих, Высший исполнительный орган – Президент, Совет директоров-распорядителей ВБ, глава совета директоров МФК, главы МАР и МАГИ. Каждые три года ВБ разрабатывает рамочный документ «Стратегия деятельности Группы Всемирного банка», который используется в качестве основы сотрудничества со страной по кредитным программам, целям развития национальной экономики, аналитическим и консультационным услугам.

Международный банк реконструкции и развития (184 государства–члены МБРР) – основное кредитное учреждение ВБ. Самый крупный кредитор проектов развития развивающихся стран со средним уровнем доходов на душу населения. Кредитный портфель МБРР по итогам 2002 финансового года составил $11,5 млрд. Географическая сегментация: Европа и Центральная Азия – 42% (в гг. Россия получила $11,4 млрд. на реализацию 41 проекта), Латинская Америка и Карибский бассейн – 37%, Восточная Азия и Тихоокеанский регион – 9%, Южная Азия – 8%, Ближний Восток и Северная Африка – 4%. Распределение портфеля по секторам экономки: государственное управление 31%, транспорт 13%, здравоохранение 12%, энергетика и добыча полезных ископаемых 6%, сельское хозяйство, финансовая сфера, промышленность и торговля по 5%, водоснабжение, канализация, защита от наводнений 2%, информационные технологии 1%. МБРР предоставляет два вида кредитов. Целевые на инвестиционные проекты строительства дорог, мостов, электростанций и программные кредиты на осуществление структурных реформ.

Международная ассоциация развития (163 страны-участники МАР) создана в 1960 г. для оказания помощи самым бедными странам с ВВП на душу населения не более $835. МАР предоставляет кредиты сроком на 35-40 лет со льготным периодом 10 лет.

Международная финансовая корпорация (175 стран-членов МФК) создана в 1956 г. для обеспечения потока частных инвестиций в развивающиеся экономики, тиражирования лучших систем западного менеджмента и энергосберегающих технологий. Кредитный портфель МФК с 1956 г. составил более $32 млрд. (доля России – около $2 млрд.). Особенности МФК состоят в том, что данный международный институт финансирует не правительства, а непосредственно предприятия. МФК профинансировало 852 предприятия из 129 развивающихся стран. Источником финансирования являются уставный капитал $1,4 млрд., кредиты МБРР, средства от возврата кредитов, привлеченные средства с международного финансового рынка. Срок кредитования 5-15 лет.

Многостороннее агентство по гарантиям инвестиций (158 стран-членов МАГИ) основано в 1988 г. для содействия потока прямых иностранных инвестиций в развивающиеся страны, страхование и представление гарантий частным инвесторам, оказание консультационных и информационных услуг. Объем предоставленных гарантий ставил около $800 млрд.

Международный центр по урегулированию инвестиционных споров (134 государств-членов МЦУИС) основан в 1995 г. для увеличения потока международных инвестиций путем предоставления услуг по арбитражному разбирательству и урегулированию споров между правительствами и иностранными инвесторами.

Банк международных расчетов (Bank for International Settlements), Швейцария, Базель, создан в 1930 г. на основе Гаагского соглашения ЦБ Бельгии, Великобритании, Германии, Италии, Франции и конвенции этих стран со Швейцарией в связи с репарациями Германии странам-победителям в Первой мировой войне. США не участвовали в создании БМР, поскольку не получали репарации, то на акции банка подписались частные американские банки во главе с J. P.Morgan.

Высший орган – годовое собрание управляющих ЦБ. Совет директоров состоит из 19 человек (апрель 2011 г.). Его постоянные члены представляют 6 ЦБ (Бельгию, Францию, Германию, Италию, Великобританию, США). Управляющие 8 ЦБ – временные члены Совета директоров (Канада, Китай, Япония, Мексика, Нидерланды, Швеция, Швейцария и ЕЦБ).

Основные функции БМР (согласно Ст.3 Устава) состоят в содействии сотрудничества ЦБ, облегчении международных финансовых расчетов и операций. В 1974 г. при БМР создается Базельский комитет по банковскому надзору, который разрабатывает директивы и рекомендации по банковскому регулированию, унификации требований к ним. Под эгидой БМР действуют исследовательский институт, Комиссия по платежным системам, Комитет по глобальной финансовой стабильности, Группа по борьбе с подделкой денежных знаков. В штате банка 589 человек из 59 стран.

В период глобализации мировой экономики БМР стал методологическим центром по банковским регулятивным стандартам. В 1988 г. 100 ЦБ мира утвердили Базельские стандарты (Базель I) расчета капитала первого и второго уровней и достаточности капитала к взвешенным с точки зрения рисков активам (4 и 8% соответственно).

В 2001 г. Базельский комитет по банковскому надзору предложил Базель II – систему контроля за крупными кредитными рисками и их оценку. Она во многом повторяла ключевые соглашения о капитале Базель I, но внесла ряд новаций. В требования к минимальному капиталу были включены оценки кредитных рисков на основе внутренних рейтингов и метода секьютиризации. Оценку трейдинговых книг было предложено проводить на основе стоимости подверженных риску активов с помощью модели VAR (Value at Risk). Операционный риск было рекомендовано оценивать продвинутым методом AMA (Advanced measurement approaches). В процесс надзорной политики была предложена оценка собственного капитала в зависимости от дополнительных рисков (риски изменения процентных ставок, суверенных рисков, секторальных рисков, рисков потери репутации, бизнес-стратегии). В надзоре за рыночной дисциплиной Базель II сфокусировался на прозрачности финансовой отчетности, раскрытии информации о собственном капитале и рисках, использовании стандартов финансовой отчетности.[22]

Глобальный финансово-экономический кризис гг. подтолкнул БМР, как международного методолога, к Базелю III. В сентябре 2010 г. Базельский комитет предложил новые более жесткие стандарты по минимальному требованию к капиталу, риск-менеджменту и планированию капитала, а также рыночной дисциплине. Требования к минимальному размеру капитала Первого уровня (Tier I capital) возрастают с 4 до 6% (вводятся с 2015 г.), капитала Второго уровня (Tier II capital) с 8 до 10,5% (вводятся с 2019 г.). Дополнительно должен быть создан буферный капитал на случай финансовых и экономических стрессов в размере 2,5%. При этом доля оплаченных обыкновенных акций в капитале Первого уровня должна составлять 82,3%, а размер последнего в капитале Второго уровня должен быть не менее 8,5%, в т. ч. 7% - оплаченные обыкновенные акции. Ужесточен стандарт мгновенной ликвидности до 1 месяца по Liquidity Coverage Ratio (LCR) в случае стресс-сценария.[23] Европейские банки к 2019 г. должны увеличить капитал I уровня на $1,1 трлн., а американские – $870 млрд.

Новые требования БМР привели к масштабному увеличению капитала банков. Рейтинговое агентство S&P зафиксировало в 2011 г. по 75 крупнейшим банкам увеличение размера капитала на $763 млрд. За период с гг. размер капитала I уровня вырос в бельгийских банках с 14% до 15%, американских с 10 до 16, голландских с 9% до 13%.[24]

Международные рейтинговые агентства (Moody`s Investor Service, S&P, Fitch-IBCA, Dun & Bradstreet) – важнейшие инфраструктурные институты, определяющие кредитными рейтингами риски суверенов, банков, компаний, их ценных бумаг. Каково значение международного кредитного рейтинга? Он позволяет снизить стоимость заимствований на международных рынках денег и капитала; увеличить банковскую корреспондентскую сеть; открыть доступ на страховой рынок. Возрастает прозрачность эмитента и, следовательно, доверие к нему со стороны инвестора; позволяет сравнить эмитента и его бумаги с другими компаниями в местной и иностранной валюте.

Каковы базовые методологические подходы кредитного анализа банка международными рейтинговыми агентствами? К ним относятся. Оценка динамики банковской деятельности и системы рисков; учет временного горизонта по краткосрочным обязательствам до 1 года, долгосрочным – 1-3 года, класс долга (старшие, субординированные, привилегированные), источник обслуживания долга; рейтинг суверена учитывает политические и экономические риски; экономическая политика оценивается сквозь призму эффективности фискальной и валютной политики, ключевых макроэкономических индикаторов (внешний долг/ВВП, внешний долг/экспортная выручка); риски банковской системы оцениваются через эффективность пруденциального регулирования ЦБ и источников поддержания его ликвидности; финансовый анализ кредитных институтов нацелен на оценку их способности управлять системой рисков, ликвидность, достаточностью капитала по BIS стандартам; техника анализа включает обязательное сравнение с группой аналогичных банков; качественный анализ нацелен на оценку количественных параметров и бизнес окружения (применяется техника SWOT & GETS анализа и CAMEL).

Система рейтингов отражает риски исполнения кратко и среденесрочных обязательств, рейтинг статуса и финансовой силы в национальной и свободно используемой валюте.[25]

Международные юридические фирмы (Linclaters, Clifford Chance, Backer & Mackenzie). Юридическое сопровождение сделок на рынках денег и капитала направлено на оформление сделки соглашениями, которые должны отражать интересы, с одной стороны, участников синдиката, инвесторов, с другой – заемщика и эмитента. Во-вторых, международные офисы фирмы призваны обеспечить юридическую чистоту сделки в тех юрисдикциях, где она осуществляется. В-третьих, юристы фирмы обязаны гарантировать легитимность подписей всех участников сделки и избежание двойного налогообложения. В-четвертых, юристы после Due Diligence дают юридическое заключение по сделке на отсутствие противоречия с местным законодательством заемщика, эмитента. В-пятых, особо проверяется на юридическую чистоту сделки с использованием в ее структуре SPV. Применяемое право – английское.

Международные аудиторские фирмы. На международном рынке аудиторских услуг действует четыре ведущие компании: PriceWaterhouseCoopers, Ernst & Young, KPMG, Deloit & Touche. Аудиторская проверка осуществляете по стандартам МСФО (ранее IAS) или U.S. GAAP.

Цели проверки: проверить и подтвердить аудиторским заключением финансовую отчетность заемщика, эмитента по международным стандартам, позволяющим по единой методике определить размер и структуру капитала первого и второго уровней, достаточность капитала (BIS capital ratio: Tier I capital 4%, Tier II capital 8%, по Базелю III – 6 и 10,5% соответственно), свободный капитал (более 6% капитала первого уровня от активов), кредитный, инвестиционный и валютный портфели, резервы, обязательства, капитализацию, дебиторскую и кредиторскую задолженность.

Единые международные аудиторские стандарты необходимы для адекватного понимания и оценки лид-менеджером и инвестором финансовой отчетности заемщика или эмитента, его финансовой силы и слабости. Методологическая основа стандартов – Базельские стандарты Базель I, Базель II, Базель III. Масштабы проверки: выборочная, по счетам.

Письмо комфортности (Comfort Letter). Проверка более выборочная, менее фундаментальная, но очень дорогая по стоимости, т. к. риски выше. Проверка проводится в случае выхода эмитента или заемщика на международный финансовый рынок во втором полугодии финансового года.

Международные платежные системы. Одни системы обслуживают транзакции, другие – банковские продукты: кредитные и дебетовые карты, третьи – розничные переводы денег.

SWIFT – глобальная система телекоммуникационных сообщений и транзакций между 10 тыс. банков мира. TARGET, EURO1, STEP1, STEP2 – платежные системы зоны ЕС для клиринговых расчетов в евро, перевода крупных и малых платежей. Используется техническая платформа SWIFT. CHIPS, FEDWire – основные платежные системы расчетов в США по клирингу банков по чекам и крупным транзакциям. Клиринговые палаты используют систему расчетов ФРС Net Settlement Service. Перевод денежных средств кредитные организации используют Automatic Clearing House. VISA, MASTERCARD, American Express, EuroPay, JCB – платежные системы эмитентов пластиковых карт. PayPal – система электронных платежей для частных лиц с Web-сайта, пластиковых карт VISA и MASTERCARD. FethardFinance – анонимная система расчетов c виртуального счета для физических и юридических лиц, обслуживающая банковские переводы и транзакции финансовых компаний Western Union и MoneyGram.

Информационно-аналитические торговые системы DJTR, Reuters Dealing, Bloomberg. Их инфраструктурные цели сводятся к обеспечению участников международного финансового рынка макроэкономической и рыночной информацией в режиме On-line для принятия решений по сделкам. Функции: фундаментальный анализ мировой, региональной и национальной экономик; технический анализ международных и национальных товарных, сырьевых, финансовых рынков; рекомендации на основе заданной пользователем сервера и программы компании истории финансового инструмента по коммерческому существу сделки (покупка/продажа); совершение сделки на рынке Forex и фондовом рынке.

Ведущие фондовые биржи (CША: NYSE, ASE, NASDAQ, CME; Европа: LSE, FWB, EuroNext; Азия: TSE, KRH, SES, SHE, Bombay SE, Shanghai SE; Латинская Америка: Bovespa, BMV; Восточная Европа: MМВБ) и индексы (USA: DJIA, NASDAQ, S&P500; Britain: FTSE100; Euro area: FTSE Euro100, DAX; DJ STOXX 50; France: CAC 40; Japan: Nikkei 225, Topix; Hong Hong: Hang Seng; India: BSA; Russia: RTS; South Korea: KOSPI; Brazil: BVSP; China: SSEA, SSEB; Argentina: MERV; World, dev`d: MCSI; Emerging markets: MCSI; World bonds: Citigroup; Hedge funds: HFRX, CDSs, Eur :iTRAXX; CDSs n Am: CDX). Биржи – место организованной торговли ценными бумагами, межотраслевого перелива капитала, ценообразования фондовых ценностей, установления индекса как ценового ориентира.

Инвестиционные банки (CSFB, Goldman Sachs, Solomon Brothers, Nomura, JP Morgan, Barclays Capital, BNP Paribas, Morgan Stanley). Они выполняют функцию организаторов сделок на рынках денег, долговых обязательств и капитала, а также слияний и поглощений.

Паевые и инвестиционные фонды (Soros Fund, Templeton Fund). Фонды специализируются на сегментах международного рынка (Европа, США, Япония, глобальные рынки, развивающиеся рынки – Pan European Growth Fund, NASDAQ 100 Index Growth Fund, Yen Asset Allocation Fund, HSBC Global Technology Capital Guaranteed Fund, Republic Global Fixed Income Fund, Global Emerging Equity, The Hermitage Fund), фокусируются на различных финансовых инструментах: твердопроцентных ценных бумагах (Fixed Income Funds: Republic US Fixed Income Fund, Republic Global High Yield Fund), акциях (Equity Funds: Thornhill Global Equity, Mercury American Equity, Everest Capital Frontier, Republic European Equity Fund), активах (портфель из облигаций и акций: Asset Allocation Funds: UBS (Lux) Strategy Fund, HSBC Republic Strategy Funds).

Транснациональные банки (UBS, CS, Deutsche Bank, HSBC, Citigroup, Bank of America, J. P.Morgan Chase, BONY, BNP Paribas, ABN AMRO, Santander, RBC, ING, Fortis) выполняют две ключевые функции: обслуживают своих основных клиентов в странах их экономических интересов и выполняют роль «пылесоса-деньгососа» с международных рынков в свою страну.

Глобальные финансы – индикатор международных политических и экономических отношений, динамики мировой экономики.

Достаточно ярким подтверждением тому стала реакция международных финансовых рынков на военное вмешательство НАТО в конфликт в Сербии в 1999 г. и террористическая атака 11 сентября 2001 г. на ВТЦ в Нью-Йорке.

Индикатор реакции рынков – фондовые индексы и валютные курсы. Если европейские индексы отреагировали на начало воздушных операций 23-24 марта 1999 г. большим падением (26 марта достигнуто наибольшее падение FAZ за неделю -6,27%), то американские обнаружили колебание с амплитудой DJIA в 300 пунктов 22 и 23 марта, а с 25 марта рынок вернулся к игре на повышение. Поскольку плохих новостей для НАТО с театра боевых действий не последовало, то инвесторы вернулись к анализу экономических показателей американской промышленности за 1 квартал и признаков оживления азиатских рынков. Японские инвесторы были слишком заняты своим посткризисным выздоровлением, чтобы панически реагировать на далекую войну. Более всего отреагировал индекс РТС. 24 марта он упал на 20,3%. В отличие от американской экономики у российской не было хороших новостей, а была военная и политическая неопределенность в связи с конфликтом в Сербии. Меньшую эластичность продемонстрировали курсы мировых валют по отношению к доллару США: иена потеряла 2,46%, британский фунт – 1,84, евро – 9, рубль – 7,5%. Так международный валютный рынок отреагировал на успешные для США налеты на Сербию, неадекватные действия Белграда в Косово, позитивные результаты американской экономики в 1 квартале 1999 г., что в совокупности усилило доллар. Индикаторы глобальных финансов тонко реагировали на военно-политическую ситуацию вокруг Югославии. В данном случае экономические факторы перевесили реального военного противодействия в Сербии и возможного политического обострения с Россией.

Террористическая атака на Вашингтон и Нью-Йорк 11 сентября 2001 г. привела к закрытию бирж США на 4 дня, обвалу на LSE, падению курса доллара на международном валютном рынке. Мгновенная смена тенденций не в пользу доллара США и финансовых инструментов деноминированных в $ могла завершиться глобальной паникой и коллапсом мировых финансовых рынков. Но впервые глобальные финансы продемонстрировали способность к регулированию благодаря совместным действиям ведущих центральных банков, ФКЦБ. Крах доллара и обвал ведущих фондовых индексов совместными усилиями финансовых институтов G-7 был предотвращен. И это не случайно. В мировой экономике отсутствует альтернатива ведущим ее звеньям – доллару США и американской экономике, создающей 30% мирового ВВП, имеющей 50% капитализации, представляющей самый емкий товарный рынок (нефтепродукты, металл, высокотехнологичная продукция, ТНП) и рынок привлечения прямых и портфельных иностранных инвестиций. Наконец, США обладают относительным конкурентным преимуществом в области контроля за мировыми финансовыми потоками, производства продукции высоких технологий, военной и аэрокосмической техники.

7.1.4. Глобальные финансово-экономические кризисы: причины, природа, механизмы распространения, антикризисные действия монетарных властей

Кризис в странах ЮВА 1997 г. Летом и осенью 1997 г. в странах ЮВА произошло резкое и мощное давление на валютном рынке. В Таиланде и Индонезии это привело не просто к сокращению валютных резервов. Произошло изменение валютной политики государств. Правительства отказались от искусственного поддержания национальных валют и перевели девизы в свободное рыночное плавание. В Южной Корее снижение курса вон привело к обвальному падению котировок акций. Потребовалось срочная финансовая помощь со стороны МВФ.

Общими причинами кризиса стали: инфляционное давление (вздутие цен на собственность и акции вызвало внутренний дефицит); искусственное удержание курсов валют; не прозрачность финансового сектора; практика рискованного кредитования правительства; кризис доверия по отношению к банкам; недооцененность рисков зарубежными инвесторами и рейтинговыми агентствами; переоцененность доходности местных финансовых активов; дефицитность платежных балансов.

Несмотря на то, что МВФ не пришел к выводу о разрушительной роли международных фондов в ЮВА, именно профессиональные игроки рынка инициировали обвал валют, а затем ценных бумаг ряда стран региона. Вместе с тем, по оценкам МВФ, 6 крупных международных фондов могли мобилизовать для спекулятивных операций на финансовом рынке до $900 млрд. Фонды, борясь против переоцененных ценных бумаг в национальной валюте, ударили по тайскому бату, малазийскому риалу, корейскому вону. Резервы в ЦБ этих стран не хватило для удержания валют от девальвации. Таким образом, корни кризиса – внутренние (дефицит торгового баланса, переоценка финансовых активов, плохие кредиты, валютный коридор, недостаток резервов), разжигание очага – внешние (инвесторы стремились избавиться от переоцененных ценных бумаг, начали выводить капиталы, возросла нагрузка на валютном рынке). Стратегически международные инвестиционные фонды (сердцевиной, которых являлся американский капитал) сумели свалить «молодых тигров» ЮВА. Присоединение НИС ЮВА к теряющей свои позиции Японии не соответствовал экономическим интересам США и Западной Европы. Фонды объективно выполнили эту миссию.

Фондовый бум 90-х гг. привел к переоценке как развивающихся, так и развитых рынков. В качестве важного фактора, подпитывающего этот бум, стали иностранные инвестиции. Это привело к росту дефицита платежного баланса стран, отражающего разницу между тем, сколько страна инвестирует и сколько сберегает за счет импорта капитала.

,7-1трлн.

Группа Всемирного банка (ВБ) – многостороннее кредитное учреждение, созданное в 1945 г. и состоящее из пяти финансовых институтов: Международного банка реконструкции и развития (МБРР), Международной ассоциации развития (МАР), Международной финансовой корпорации (МФК), Многостороннего агентства по гарантиям инвестиций (МАГИ), Международного центра по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС).

Миссия Всемирного банка – содействие устойчивому экономическому росту, сокращению нищеты путем оказания помощи по увеличению производства через долгосрочное финансирование проектов и программ развития. Приоритетами банка являются структурные преобразования, либерализация торговли, приватизация, реформы образования и здравоохранения, инвестиции в инфраструктуру. Займы банка носят целевой характер и должны гарантироваться национальными правительствами. Преимущества заимствований во ВБ – низкие процентные ставки и последующее кредитование другими институтами.

Голосование по стратегическим вопросам требует 85% голосов акционеров. Крупнейшими акционерами ВБ являются США (16,4% акций), Япония (7,9%), Германия (4,5%), Великобритания (4,3%) и Франция (4,3% акций). Высший законодательный орган – собрание управляющих, Высший исполнительный орган – Президент, Совет директоров-распорядителей ВБ, глава совета директоров МФК, главы МАР и МАГИ. Каждые три года ВБ разрабатывает рамочный документ «Стратегия деятельности Группы Всемирного банка», который используется в качестве основы сотрудничества со страной по кредитным программам, целям развития национальной экономики, аналитическим и консультационным услугам.

Международный банк реконструкции и развития (184 государства–члены МБРР) – основное кредитное учреждение ВБ. Самый крупный кредитор проектов развития развивающихся стран со средним уровнем доходов на душу населения. Кредитный портфель МБРР по итогам 2002 финансового года составил $11,5 млрд. Географическая сегментация: Европа и Центральная Азия – 42% (в гг. Россия получила $11,4 млрд. на реализацию 41 проекта), Латинская Америка и Карибский бассейн – 37%, Восточная Азия и Тихоокеанский регион – 9%, Южная Азия – 8%, Ближний Восток и Северная Африка – 4%. Распределение портфеля по секторам экономки: государственное управление 31%, транспорт 13%, здравоохранение 12%, энергетика и добыча полезных ископаемых 6%, сельское хозяйство, финансовая сфера, промышленность и торговля по 5%, водоснабжение, канализация, защита от наводнений 2%, информационные технологии 1%. МБРР предоставляет два вида кредитов. Целевые на инвестиционные проекты строительства дорог, мостов, электростанций и программные кредиты на осуществление структурных реформ.

Международная ассоциация развития (163 страны-участники МАР) создана в 1960 г. для оказания помощи самым бедными странам с ВВП на душу населения не более $835. МАР предоставляет кредиты сроком на 35-40 лет со льготным периодом 10 лет.

Международная финансовая корпорация (175 стран-членов МФК) создана в 1956 г. для обеспечения потока частных инвестиций в развивающиеся экономики, тиражирования лучших систем западного менеджмента и энергосберегающих технологий. Кредитный портфель МФК с 1956 г. составил более $32 млрд. (доля России – около $2 млрд.). Особенности МФК состоят в том, что данный международный институт финансирует не правительства, а непосредственно предприятия. МФК профинансировало 852 предприятия из 129 развивающихся стран. Источником финансирования являются уставный капитал $1,4 млрд., кредиты МБРР, средства от возврата кредитов, привлеченные средства с международного финансового рынка. Срок кредитования 5-15 лет.

Многостороннее агентство по гарантиям инвестиций (158 стран-членов МАГИ) основано в 1988 г. для содействия потока прямых иностранных инвестиций в развивающиеся страны, страхование и представление гарантий частным инвесторам, оказание консультационных и информационных услуг. Объем предоставленных гарантий ставил около $800 млрд.

Международный центр по урегулированию инвестиционных споров (134 государств-членов МЦУИС) основан в 1995 г. для увеличения потока международных инвестиций путем предоставления услуг по арбитражному разбирательству и урегулированию споров между правительствами и иностранными инвесторами.

Банк международных расчетов (Bank for International Settlements), Швейцария, Базель, создан в 1930 г. на основе Гаагского соглашения ЦБ Бельгии, Великобритании, Германии, Италии, Франции и конвенции этих стран со Швейцарией в связи с репарациями Германии странам-победителям в Первой мировой войне. США не участвовали в создании БМР, поскольку не получали репарации, то на акции банка подписались частные американские банки во главе с J. P.Morgan.

Высший орган – годовое собрание управляющих ЦБ. Совет директоров состоит из 19 человек (апрель 2011 г.). Его постоянные члены представляют 6 ЦБ (Бельгию, Францию, Германию, Италию, Великобританию, США). Управляющие 8 ЦБ – временные члены Совета директоров (Канада, Китай, Япония, Мексика, Нидерланды, Швеция, Швейцария и ЕЦБ).

Основные функции БМР (согласно Ст.3 Устава) состоят в содействии сотрудничества ЦБ, облегчении международных финансовых расчетов и операций. В 1974 г. при БМР создается Базельский комитет по банковскому надзору, который разрабатывает директивы и рекомендации по банковскому регулированию, унификации требований к ним. Под эгидой БМР действуют исследовательский институт, Комиссия по платежным системам, Комитет по глобальной финансовой стабильности, Группа по борьбе с подделкой денежных знаков. В штате банка 589 человек из 59 стран.

В период глобализации мировой экономики БМР стал методологическим центром по банковским регулятивным стандартам. В 1988 г. 100 ЦБ мира утвердили Базельские стандарты (Базель I) расчета капитала первого и второго уровней и достаточности капитала к взвешенным с точки зрения рисков активам (4 и 8% соответственно).

В 2001 г. Базельский комитет по банковскому надзору предложил Базель II – систему контроля за крупными кредитными рисками и их оценку. Она во многом повторяла ключевые соглашения о капитале Базель I, но внесла ряд новаций. В требования к минимальному капиталу были включены оценки кредитных рисков на основе внутренних рейтингов и метода секьютиризации. Оценку трейдинговых книг было предложено проводить на основе стоимости подверженных риску активов с помощью модели VAR (Value at Risk). Операционный риск было рекомендовано оценивать продвинутым методом AMA (Advanced measurement approaches). В процесс надзорной политики была предложена оценка собственного капитала в зависимости от дополнительных рисков (риски изменения процентных ставок, суверенных рисков, секторальных рисков, рисков потери репутации, бизнес-стратегии). В надзоре за рыночной дисциплиной Базель II сфокусировался на прозрачности финансовой отчетности, раскрытии информации о собственном капитале и рисках, использовании стандартов финансовой отчетности.[22]

Глобальный финансово-экономический кризис гг. подтолкнул БМР, как международного методолога, к Базелю III. В сентябре 2010 г. Базельский комитет предложил новые более жесткие стандарты по минимальному требованию к капиталу, риск-менеджменту и планированию капитала, а также рыночной дисциплине. Требования к минимальному размеру капитала Первого уровня (Tier I capital) возрастают с 4 до 6% (вводятся с 2015 г.), капитала Второго уровня (Tier II capital) с 8 до 10,5% (вводятся с 2019 г.). Дополнительно должен быть создан буферный капитал на случай финансовых и экономических стрессов в размере 2,5%. При этом доля оплаченных обыкновенных акций в капитале Первого уровня должна составлять 82,3%, а размер последнего в капитале Второго уровня должен быть не менее 8,5%, в т. ч. 7% - оплаченные обыкновенные акции. Ужесточен стандарт мгновенной ликвидности до 1 месяца по Liquidity Coverage Ratio (LCR) в случае стресс-сценария.[23] Европейские банки к 2019 г. должны увеличить капитал I уровня на $1,1 трлн., а американские – $870 млрд.

Новые требования БМР привели к масштабному увеличению капитала банков. Рейтинговое агентство S&P зафиксировало в 2011 г. по 75 крупнейшим банкам увеличение размера капитала на $763 млрд. За период с гг. размер капитала I уровня вырос в бельгийских банках с 14% до 15%, американских с 10 до 16, голландских с 9% до 13%.[24]

Международные рейтинговые агентства (Moody`s Investor Service, S&P, Fitch-IBCA, Dun & Bradstreet) – важнейшие инфраструктурные институты, определяющие кредитными рейтингами риски суверенов, банков, компаний, их ценных бумаг. Каково значение международного кредитного рейтинга? Он позволяет снизить стоимость заимствований на международных рынках денег и капитала; увеличить банковскую корреспондентскую сеть; открыть доступ на страховой рынок. Возрастает прозрачность эмитента и, следовательно, доверие к нему со стороны инвестора; позволяет сравнить эмитента и его бумаги с другими компаниями в местной и иностранной валюте.

Каковы базовые методологические подходы кредитного анализа банка международными рейтинговыми агентствами? К ним относятся. Оценка динамики банковской деятельности и системы рисков; учет временного горизонта по краткосрочным обязательствам до 1 года, долгосрочным – 1-3 года, класс долга (старшие, субординированные, привилегированные), источник обслуживания долга; рейтинг суверена учитывает политические и экономические риски; экономическая политика оценивается сквозь призму эффективности фискальной и валютной политики, ключевых макроэкономических индикаторов (внешний долг/ВВП, внешний долг/экспортная выручка); риски банковской системы оцениваются через эффективность пруденциального регулирования ЦБ и источников поддержания его ликвидности; финансовый анализ кредитных институтов нацелен на оценку их способности управлять системой рисков, ликвидность, достаточностью капитала по BIS стандартам; техника анализа включает обязательное сравнение с группой аналогичных банков; качественный анализ нацелен на оценку количественных параметров и бизнес окружения (применяется техника SWOT & GETS анализа и CAMEL).

Система рейтингов отражает риски исполнения кратко и среденесрочных обязательств, рейтинг статуса и финансовой силы в национальной и свободно используемой валюте.[25]

Международные юридические фирмы (Linclaters, Clifford Chance, Backer & Mackenzie). Юридическое сопровождение сделок на рынках денег и капитала направлено на оформление сделки соглашениями, которые должны отражать интересы, с одной стороны, участников синдиката, инвесторов, с другой – заемщика и эмитента. Во-вторых, международные офисы фирмы призваны обеспечить юридическую чистоту сделки в тех юрисдикциях, где она осуществляется. В-третьих, юристы фирмы обязаны гарантировать легитимность подписей всех участников сделки и избежание двойного налогообложения. В-четвертых, юристы после Due Diligence дают юридическое заключение по сделке на отсутствие противоречия с местным законодательством заемщика, эмитента. В-пятых, особо проверяется на юридическую чистоту сделки с использованием в ее структуре SPV. Применяемое право – английское.

Международные аудиторские фирмы. На международном рынке аудиторских услуг действует четыре ведущие компании: PriceWaterhouseCoopers, Ernst & Young, KPMG, Deloit & Touche. Аудиторская проверка осуществляете по стандартам МСФО (ранее IAS) или U.S. GAAP.

Цели проверки: проверить и подтвердить аудиторским заключением финансовую отчетность заемщика, эмитента по международным стандартам, позволяющим по единой методике определить размер и структуру капитала первого и второго уровней, достаточность капитала (BIS capital ratio: Tier I capital 4%, Tier II capital 8%, по Базелю III – 6 и 10,5% соответственно), свободный капитал (более 6% капитала первого уровня от активов), кредитный, инвестиционный и валютный портфели, резервы, обязательства, капитализацию, дебиторскую и кредиторскую задолженность.

Единые международные аудиторские стандарты необходимы для адекватного понимания и оценки лид-менеджером и инвестором финансовой отчетности заемщика или эмитента, его финансовой силы и слабости. Методологическая основа стандартов – Базельские стандарты Базель I, Базель II, Базель III. Масштабы проверки: выборочная, по счетам.

Письмо комфортности (Comfort Letter). Проверка более выборочная, менее фундаментальная, но очень дорогая по стоимости, т. к. риски выше. Проверка проводится в случае выхода эмитента или заемщика на международный финансовый рынок во втором полугодии финансового года.

Международные платежные системы. Одни системы обслуживают транзакции, другие – банковские продукты: кредитные и дебетовые карты, третьи – розничные переводы денег.

SWIFT – глобальная система телекоммуникационных сообщений и транзакций между 10 тыс. банков мира. TARGET, EURO1, STEP1, STEP2 – платежные системы зоны ЕС для клиринговых расчетов в евро, перевода крупных и малых платежей. Используется техническая платформа SWIFT. CHIPS, FEDWire – основные платежные системы расчетов в США по клирингу банков по чекам и крупным транзакциям. Клиринговые палаты используют систему расчетов ФРС Net Settlement Service. Перевод денежных средств кредитные организации используют Automatic Clearing House. VISA, MASTERCARD, American Express, EuroPay, JCB – платежные системы эмитентов пластиковых карт. PayPal – система электронных платежей для частных лиц с Web-сайта, пластиковых карт VISA и MASTERCARD. FethardFinance – анонимная система расчетов c виртуального счета для физических и юридических лиц, обслуживающая банковские переводы и транзакции финансовых компаний Western Union и MoneyGram.

Информационно-аналитические торговые системы DJTR, Reuters Dealing, Bloomberg. Их инфраструктурные цели сводятся к обеспечению участников международного финансового рынка макроэкономической и рыночной информацией в режиме On-line для принятия решений по сделкам. Функции: фундаментальный анализ мировой, региональной и национальной экономик; технический анализ международных и национальных товарных, сырьевых, финансовых рынков; рекомендации на основе заданной пользователем сервера и программы компании истории финансового инструмента
по коммерческому существу сделки (покупка/продажа); совершение сделки на рынке Forex и фондовом рынке.

Ведущие фондовые биржи (CША: NYSE, ASE, NASDAQ, CME; Европа: LSE, FWB, EuroNext; Азия: TSE, KRH, SES, SHE, Bombay SE, Shanghai SE; Латинская Америка: Bovespa, BMV; Восточная Европа: MМВБ) и индексы (USA: DJIA, NASDAQ, S&P500; Britain: FTSE100; Euro area: FTSE Euro100, DAX; DJ STOXX 50; France: CAC 40; Japan: Nikkei 225, Topix; Hong Hong: Hang Seng; India: BSA; Russia: RTS; South Korea: KOSPI; Brazil: BVSP; China: SSEA, SSEB; Argentina: MERV; World, dev`d: MCSI; Emerging markets: MCSI; World bonds: Citigroup; Hedge funds: HFRX, CDSs, Eur :iTRAXX; CDSs n Am: CDX). Биржи – место организованной ценными бумагами
" href="/text/category/torgovlya_tcennimi_bumagami/" rel="bookmark">торговли ценными бумагами
, межотраслевого перелива капитала, ценообразования фондовых ценностей, установления индекса как ценового ориентира.

Инвестиционные банки (CSFB, Goldman Sachs, Solomon Brothers, Nomura, JP Morgan, Barclays Capital, BNP Paribas, Morgan Stanley). Они выполняют функцию организаторов сделок на рынках денег, долговых обязательств и капитала, а также слияний и поглощений.

Паевые и инвестиционные фонды (Soros Fund, Templeton Fund). Фонды специализируются на сегментах международного рынка (Европа, США, Япония, глобальные рынки, развивающиеся рынки – Pan European Growth Fund, NASDAQ 100 Index Growth Fund, Yen Asset Allocation Fund, HSBC Global Technology Capital Guaranteed Fund, Republic Global Fixed Income Fund, Global Emerging Equity, The Hermitage Fund), фокусируются на различных финансовых инструментах: твердопроцентных ценных бумагах (Fixed Income Funds: Republic US Fixed Income Fund, Republic Global High Yield Fund), акциях (Equity Funds: Thornhill Global Equity, Mercury American Equity, Everest Capital Frontier, Republic European Equity Fund), активах (портфель из облигаций и акций: Asset Allocation Funds: UBS (Lux) Strategy Fund, HSBC Republic Strategy Funds).

Транснациональные банки (UBS, CS, Deutsche Bank, HSBC, Citigroup, Bank of America, J. P.Morgan Chase, BONY, BNP Paribas, ABN AMRO, Santander, RBC, ING, Fortis) выполняют две ключевые функции: обслуживают своих основных клиентов в странах их экономических интересов и выполняют роль «пылесоса-деньгососа» с международных рынков в свою страну.

Глобальные финансы – индикатор международных политических и экономических отношений, динамики мировой экономики.

Достаточно ярким подтверждением тому стала реакция международных финансовых рынков на военное вмешательство НАТО в конфликт в Сербии в 1999 г. и террористическая атака 11 сентября 2001 г. на ВТЦ в Нью-Йорке.

Индикатор реакции рынков – фондовые индексы и валютные курсы. Если европейские индексы отреагировали на начало воздушных операций 23-24 марта 1999 г. большим падением (26 марта достигнуто наибольшее падение FAZ за неделю -6,27%), то американские обнаружили колебание с амплитудой DJIA в 300 пунктов 22 и 23 марта, а с 25 марта рынок вернулся к игре на повышение. Поскольку плохих новостей для НАТО с театра боевых действий не последовало, то инвесторы вернулись к анализу экономических показателей американской промышленности за 1 квартал и признаков оживления азиатских рынков. Японские инвесторы были слишком заняты своим посткризисным выздоровлением, чтобы панически реагировать на далекую войну. Более всего отреагировал индекс РТС. 24 марта он упал на 20,3%. В отличие от американской экономики у российской не было хороших новостей, а была военная и политическая неопределенность в связи с конфликтом в Сербии. Меньшую эластичность продемонстрировали курсы мировых валют по отношению к доллару США: иена потеряла 2,46%, британский фунт – 1,84, евро – 9, рубль – 7,5%. Так международный валютный рынок отреагировал на успешные для США налеты на Сербию, неадекватные действия Белграда в Косово, позитивные результаты американской экономики в 1 квартале 1999 г., что в совокупности усилило доллар. Индикаторы глобальных финансов тонко реагировали на военно-политическую ситуацию вокруг Югославии. В данном случае экономические факторы перевесили реального военного противодействия в Сербии и возможного политического обострения с Россией.

Террористическая атака на Вашингтон и Нью-Йорк 11 сентября 2001 г. привела к закрытию бирж США на 4 дня, обвалу на LSE, падению курса доллара на международном валютном рынке. Мгновенная смена тенденций не в пользу доллара США и финансовых инструментов деноминированных в $ могла завершиться глобальной паникой и коллапсом мировых финансовых рынков. Но впервые глобальные финансы продемонстрировали способность к регулированию благодаря совместным действиям ведущих центральных банков, ФКЦБ. Крах доллара и обвал ведущих фондовых индексов
совместными усилиями финансовых институтов G-7 был предотвращен. И это не случайно. В мировой экономике отсутствует альтернатива ведущим ее звеньям – доллару США и американской экономике, создающей 30% мирового ВВП, имеющей 50% капитализации, представляющей самый емкий товарный рынок (нефтепродукты, металл, высокотехнологичная продукция, ТНП) и рынок привлечения прямых и портфельных иностранных инвестиций. Наконец, США обладают относительным конкурентным преимуществом в области контроля за мировыми финансовыми потоками, производства продукции высоких технологий, военной и аэрокосмической техники.

7.1.4. Глобальные финансово-экономические кризисы: причины, природа, механизмы распространения, антикризисные действия монетарных властей

Кризис в странах ЮВА 1997 г. Летом и осенью 1997 г. в странах ЮВА произошло резкое и мощное давление на валютном рынке. В Таиланде и Индонезии это привело не просто к сокращению валютных резервов. Произошло изменение валютной политики государств. Правительства отказались от искусственного поддержания национальных валют и перевели девизы в свободное рыночное плавание. В Южной Корее снижение курса вон привело к обвальному падению котировок акций. Потребовалось срочная финансовая помощь со стороны МВФ.

Общими причинами кризиса стали: инфляционное давление (вздутие цен на собственность и акции вызвало внутренний дефицит); искусственное удержание курсов валют; не прозрачность финансового сектора; практика рискованного кредитования правительства; кризис доверия по отношению к банкам; недооцененность рисков зарубежными инвесторами и рейтинговыми агентствами; переоцененность доходности местных финансовых активов; дефицитность платежных балансов.

Несмотря на то, что МВФ не пришел к выводу о разрушительной роли международных фондов в ЮВА, именно профессиональные игроки рынка инициировали обвал валют, а затем ценных бумаг ряда стран региона. Вместе с тем, по оценкам МВФ, 6 крупных международных фондов могли мобилизовать для спекулятивных операций на финансовом рынке до $900 млрд. Фонды, борясь против переоцененных ценных бумаг в национальной валюте, ударили по тайскому бату, малазийскому риалу, корейскому вону. Резервы в ЦБ этих стран не хватило для удержания валют от девальвации. Таким образом, корни кризиса – внутренние (дефицит торгового баланса, переоценка финансовых активов, плохие кредиты, валютный коридор, недостаток резервов), разжигание очага – внешние (инвесторы стремились избавиться от переоцененных ценных бумаг, начали выводить капиталы, возросла нагрузка на валютном рынке). Стратегически международные инвестиционные фонды (сердцевиной, которых являлся американский капитал) сумели свалить «молодых тигров» ЮВА. Присоединение НИС ЮВА к теряющей свои позиции Японии не соответствовал экономическим интересам США и Западной Европы. Фонды объективно выполнили эту миссию.

Фондовый бум 90-х гг. привел к переоценке как развивающихся, так и развитых рынков. В качестве важного фактора, подпитывающего этот бум, стали иностранные инвестиции. Это привело к росту дефицита платежного баланса стран, отражающего разницу между тем, сколько страна инвестирует и сколько сберегает за счет импорта капитала.