«Финансовые рынки» (стр. 9 )

Несмотря на большое количество крупных амбициозных проектов в банковской сфере с использованием Интернет-технологий, доля банковских операций через Интернет остается низкой. По данным eMarketer за 1999 г. только 2,25% частных клиентов США и 6,84% годового объема транзакций (и это в стране, где 50% населения используют всемирную паутину www), использующих различные электронные каналы “банк – клиент”, обращаются только в Интернет для совершения банковских операций. В других странах ситуация еще хуже.[1]

На пути широкого внедрения в банковскую сферу интернет-технологий стоит ряд препятствий. В их числе неготовность самих банков к использованию новых технологий (поддержание постоянно обновляемой информации на финансовых порталах, а также проведение платежей связано с очень большими издержками), технические проблемы, низкая надежность прохождения платежей и незащищенность счетов клиентов от несанкционированного доступа, недостаточное информационное обеспечение, низкая рентабельность, а чаще убыточность net- проектов.

Интернет-технологии наиболее привлекательны для операций на международном финансовом рынке. Уже многие банки США и Западной Европы пытаются обслуживать своих клиентов (включая Россию и страны СНГ) через Интернет на фондовых и валютных рынках. При этом как банки, так и клиенты сталкиваются с рядом проблем. Не все финансовые институты имеют солидную кредитную историю, опыт, возможности и необходимые лицензии для работы. Другая проблема – это качество информационного обеспечения. Какими бы сложными ни были финансовые порталы интернет-компаний, они не могут конкурировать по качеству информации и скорости ее предоставления с лидерами в этой области: Reuters, Bloomberg, Dow Jones Telerate, CQG. Высоки риски, связанные с работой сети Интернет и компьютеров, как у клиента, так провайдеров и в банках. Эти сбои способны привести к неисполнению банком клиентских поручений (например, по выставляемым “stop-loss”, “stop-profit”), в конечном итоге к повышению, а не снижению рисков по операциям на международном финансовом рынке. В результате клиент может принять неверное решение или опоздать с ним при совершении сделок.

[1] Директива Совета ЕС 91/308/ЕЕС от 01.01.01 г. Ст.1.

II.  Международное право и правоприменительная практика против отмывания денег.

Под «отмыванием денег» в международном праве понимается «умышленное поведение лица в отношении имущества, имеющего отношение к преступной деятельности», заканчивающего сокрытием сомнительного источника финансовых средств и превращения их в легальные.[55] Эта проблема стала глобальной. Она характерна для многих стран и ее решение возможно только совместными усилиями разных государств. При отмывании денег тщательно планируются маршруты и финансовые схемы движения средств, создаются фиктивные компании, эксплуатируются законы об охране банковской тайны, подготавливается подтверждающая «сделку» документация. Часто в схемах задействуются оффшорные банки или компании.

Борьба с отмыванием денег ведется по трем направлениям: идентификация денег как преступных, принятие мер по предотвращению их легализации, наказание виновных. Противодействие отмыванию денег признано мировым сообществом одним из важнейших элементов борьбы с организованной преступностью и международным терроризмом основными международными документами в области противодействия отмыванию денег являются Конвенция ООН «О борьбе с незаконным оборотом наркотических и психотропных веществ» (Венская конвенция 1988 г.) и Конвенция Совета Европы «Об отмывании, выявлении, изъятии и конфискации доходов от преступной деятельности» (Страсбургская Конвенция 1995 г.). К обоим документам присоединились практически все развитые страны. В 2001 г. (7 августа) и Россия. В 1991 г. Совет ЕС принял Директиву «О предотвращении использования финансовой системы для целей отмывания денег».[56]

Работа западных банков по выявлению фактов легализации преступных доходов начинается с определения подозрительных операций. В мировой практике операция считается подозрительной при одновременном наличии двух признаков: количественного (объем совершаемой операции) и качественного. «К качественным законодательство разных стран причисляет признаки, которые могут указывать на противоправную направленность действий клиента банка. Это, например, внесение больших сумм на счет наличными; стремление при открытии и ведении операций по счетам ограничиться своим присутствием только при открытии счета и избегать последующих контактов с операционистами путем назначения доверенных лиц по управлению денежными средствами, находящимися на счетах; выдвижение без основательных причин требования открыть несколько счетов с различными начальными номерами; предоставление сведений о себе, достоверность которых невозможно проверить, либо заведомо искаженных сведений; прохождение по счетам денежных средств, значительно превышающих реальные возможности клиента в бизнесе; многократное зачисление средств на счет в течение дня разными лицами; проведение операций в особо крупных размерах в интересах третьих лиц, в частности, обмен больших сумм денег; покупка ценных бумаг с их переводом в другой банк».

Причисление операций к отмыванию денег относится к уголовно наказуемым. По законам Англии, например, за такую деятельность предусматриваются штрафы 500 тыс. ф. ст. или до 14 лет тюремного заключения. При этом служащие банка, включая его руководителей, заподозрившие и не сообщившие о сомнительных операциях, могут быть подвергнуты тюремному заключению от 2 до 5 лет или штрафу до 50 тыс. ф. ст. Кроме уголовного и конфискационного преследования применяются ограничение банковской тайны в период расследований, а также правило «Знай своего клиента». Для этого операционист в соответствии с законами своих стран обязаны проводить идентификацию клиентов (по паспорту или документу, заменяющему его. Копии документов должны храниться в досье несколько лет) и сообщать о подозрительных операциях служащим подразделений внутреннего контроля.

По данным Financial Times, ежегодный оборот этой индустрии составляет $590 млрд. и характеризуется потоком денег главным образом из финансовой периферии в финансовые центры. «Рекорд» в этой индустрии принадлежит бывшему диктатору Абаха, который разместил на счетах 15 международных банков в Лондоне более $4 млрд.[57] Масштабы и угрозы этого «бизнеса» потребовали согласованных действий правительств (под эгидой ООН) и крупнейших международных банков.

В 90-е годы во многих высокоразвитых странах были приняты не только законы о противодействии легализации и отмыванию доходов, полученных преступным путем, но и созданы аналитические службы финансовой разведки, осуществляющие (по данным ЦБ, банков, налоговых органов и таможен) мониторинг за движением в глобальном масштабе подозрительных валютных ценностей размером более $10–15 000.

7 августа 2001 г. Президентом РФ подписан Федеральный закон «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем», согласно которому с 1 февраля 2002 г. создан Аналитический центр финансового мониторинга за подозрительными сделками на сумму более 600 тыс. руб.[58]

Под легализацией или отмыванием доходов, полученных преступным путем российский Закон понимает «придание правомерного вида владению, пользованию или распоряжению денежными средствами или иным имуществом, полученными в результате совершения преступления».[59]

К основными мерам, направленным против легализации такого рода доходов, относятся внутренний контроль организаций, осуществляющих операции с денежными средствами или иным имуществом, и внешний обязательный контроль. К последнем (Ст.6) подлежат пять видов операций, превышающих 600 тыс. руб. (что эквивалентно $20 471 по курсу Банка России $1/29,31 руб. на 9 августа 2001 г.). К ним относятся сделки, совершаемые: в наличной форме (снятие со счета, зачисление на счет; покупка/продажа наличной валюты; приобретение физическим лицом ценных бумаг; обмен банкнот одного достоинства на банкноты другого достоинства; внесение физическим лицом средств в уставной капитал); с резидентами из стран-производителей наркотических средств или стран, в которых не предусмотрено раскрытие или предоставление информации по финансовым операциям; операции по банковским счетам (размещение денежных средств во вклад с оформлением документов на предъявителя; открытие вклада в пользу третьих лиц; движение по счету юридического лица
, период деятельности которого не превышает трех месяцев со дня регистрации); сделки с имуществом (ломбардные операции, выплаты страховых премий, получение имущества по договору финансовой аренды (лизинг).

К обязанностям организаций, осуществляющих операции с денежными средствами или иным имуществом Закон относят идентификацию личности (копии документов подлежат хранению 5 лет), предоставление сведений в уполномоченный орган в течение 2-х рабочих дней по операциям, подлежащим обязательному контролю, а также по запросу уполномоченного органа. Ст.3 настоящего закона обязывает финансовые организации сообщать обо всех подозрительных операциях, «независимо от того, относятся или не относятся они к операциям, предусмотренных Ст.6 настоящего Закона».

Закон предусматривает широкое международное сотрудничество на стадиях сбора информации, расследования, судебного разбирательства и исполнения судебных решений, но в случае их не противоречия интересам национальной безопасности РФ. Закон оговаривает предоставление и использование информации компетентными органами иных государств лишь с согласия органов государственной власти РФ. Наказание за отмывание денег предусмотрено от 500 МРОТ до 8 лет лишения свободы (для ОПГ – до 10 лет). За нарушение внутреннего контроля финансовые организации рискуют лишиться лицензии.

В конце октября 2000 г. 8 ведущих банков мира (швейцарские UBS и CSFB, американо-британский Citigroup Barclays, английский HSBC, германский Deutsche Bank, французский Societe General, голландский ABN Amro, испанский Banco Santander Central Hispano) подписали Руководство «Глобальные стандарты надлежащей проверки», согласно которому будут проверяться банки, ведущие бизнес с состоятельными частными клиентами.[60] Договоренности и правила борьбы крупнейших мировых банков против глобального отмывания денег уже привели к усилению подразделений по проверке денежных переводов в Департаментах управления международных платежей и денежной наличности (Money Transfer Investigation of Global Payments and Cash Management Department).

Macroeconomics Case-Studies и контрольные вопросы

Case-Study №1.

9 волн-убийц, приведших к «финансовому цунами» гг.

Принято считать, что детонатором финансового кризиса гг. стали высокие цены на сырье, дешевые деньги, ипотечный кризис в США, перегретость рынка деривативов.

Анализ на уровне поверхностных явлений экономической жизни.

Ипотечный кризис действительно спровоцировал финансовый кризис в США. В начале 2007 г. у ведущих ипотечных компаний США возникли трудности с кредитованием в сегменте высокорисковых ипотечных кредитов (subprime). В марте 2007 г. NYSE запретила торги ипотечной компании New Century Financial Corporation из-за ее неспособности кредитовать заемщиков с низким уровнем кредитоспособности. Высокорисковые (subprime) ипотечные кредиты отказались выдавать Accredited Home Lenders Holding и Countrywide Financial. 20% рынка высокорисковых кредитов США (US subprime mortgage market) была парализована и привела к банкротству ипотечных компаний. Крах высокорискового сегмента рынка вызвал по цепочке трудности в сегменте кредитования заемщиков с хорошим кредитным рейтингом, составляющим также 20% рынка.

Таким образом, в первой половине 2007 г. 40% американского ипотечного рынка (емкостью $3 трлн.) вошло в фазу кризиса, вызвало кризис ликвидности банков-эмитентов CDS (Credit Default Swop), привело к кризису кредитования реального сектора экономики.

Анализ на уровне сущности экономических процессов, используя принцип детерменизма.

Таблица 1.1.волн-убийц, приведших к финансовому кризису гг.*

волны	содержание
1	Экономическая рецессия в США (2001/2002 гг.), начавшаяся после террористической атаки на ВТЦ и Пентагон 11 сентября 2001 г.
2	Снижение ФРС США в период с 2001 по 2003 гг. учетной ставки с 6% до 1%. Дешевые деньги вызвали рост фондового рынка с 2001 по 2007 гг. на 60%, ипотечного – 80%. Ипотечный кредит стал более дешевым и доступным.
3	В 2004 г. возникли признаки перегрева экономика. ФРС приступил к повышению учетной ставки с 1% в 2004 г. до 5,25% в середине 2006 г.
4	Более дорогие деньги вызывали рост взимаемых платежей по ипотечным кредитам. С 2003 по 2006 гг. они выросли на 35% (с $840 до $1132), что вызвало рост невозвратов по ипотечным кредитам.
5	В 2007 г. невозвраты кредитов привели к большой дебиторской задолженности ипотечных компаний, потере денег и их кредиторской задолженности перед облигационерами. Емкость рынка стала стремительно сокращаться.
6	Падение рынка ипотечных кредитов (со стороны банков из-за роста невозвратов кредитов, со стороны населения из-за роста цен и стоимости кредита) привело к падению цен на недвижимость (в 2007 г. цены упали на 6%) и сокращению емкости рынка на 32% .
7	Рост кредиторской задолженности ипотечных компаний и банкротство ведущих Freddie Mac, Fannie Mae, New Century Financial Corporation, Countrywide Financial, American Home Mortgage (основными ее кредиторами были Deutsche Bank и JPMorgan) привело к запуску механизма эмитента" href="/text/category/obyazatelmzstvo_yemitenta/" rel="bookmark">обязательств эмитентов CDS (Credit Default Swop), выпущенных на CDO (Collateralized Debt obligation).
8	Поскольку CDS относятся к забалансовым обязательства, банки-эмитенты после банкротства ипотечных компаний оказались не кредитоспособными выполнять обязательства по соглашениям CDS на сумму $1,7 трлн. Риски были недооценены и реализованы логикой цикличности экономики и рынков.
9	Рост цен на сырье, продовольствие вызвал рост себестоимости, цен, снижение совокупного потребления: С 2000 по 2008 гг. (11 июля 2008 г.) цена нефти Brent выросла с $28 до $147,27/баррель; Произошел рост цен на серную кислоту (используется для обработки стали, производства меди, биэтанола); Индекс цен на продовольствие в 2006 г. вырос на 26%, 2007 г. – 41% . Цены на пшеницу и рис выросли с 2000 по 2007 гг. на 100 и 80 % соответственно. Это было вызвано ростом производства агросырья для производства биоэтанола, изменением структуры питания населения развивающихся стран, ростом потребления в Китае и Индии.

*Составлено по: Режим доступа: http:www/*****/analysis/forecasts006A/default. asp; /11 July, 2008/; www. *****/news/2008/04/08agflation; см. Эксперт Казахстана, №22/170/. – 2.06.2008.

Глобальный финансовый кризис гг. поставил теоретический вопрос о сущности кризиса. Глобальный кризис – это кризис самой финансовой системы или кризис элементов внутри системы. На какой базе следует выстроить систему регуляторов международной финансовой системы – на базе национального суверенитета или основе международного регулирования. Обоснуйте Вашу точку зрения.

На этот принципиальный вопрос в научных и финансовых кругах единой точки зрения нет. Возможна следующая логика анализа проблемы.

Глобализация финансовых рынков позволила капиталам свободно двигаться по миру, затрудняя их налогообложение и регулирование на национальном уровне.

Финансовый капитал в отличие от промышленного находится в привилегированном положении. Он имеет возможность более свободного, легкого и быстрого входа на национальные рынки и соответственно выхода. Опыт либерального движения капитала в 80-00 гг. показал, что вывод капитала глобального инвестора способен серьезно усугубить кризисные процессы в национальной экономике. Поэтому монетарные власти вынуждены больше отслеживать и регулировать движение иностранного капитала, чем национального.

Глобальный финансово-экономический кризис только обострил противоречия между глобальным и национальным.

Глобальная финансовая система нестабильна, поскольку основана на неоправдавшем себя представлении о том, что международный финансовые рынки (денег, капитала и валюты) способны сами себя регулировать. Рынки не имели международного регулирования. На них царил рыночный фундаментализм, «невидимая рука» свободной конкуренции наводила порядок в системе. Однако под давлением кризиса система, не имеющая адекватного, пруденциального регулирования, разрушилась.

Итак, ключевой вопрос посткризисного функционирования мировой финансовой системы – это вопрос ее международного регулирования.

Возможны два варианта международного регулирования системы глобальных финансов.

Первый вариант: построение системы международного регулирования на базе национального суверенитета. Базельские стандарты достаточности капитала с 1988 г. стали международными, но они приняты национальными Центральный банк (цб). Именно ЦБ определили их легитимность в своих странах. Суверен – конечный источник легитимности международных стандартов, соглашений, договоров! Правительства, поддерживая национальные ЦБ, исходят из финансовой, экономической безопасности своих стран. Это создает почву для финансового протекционизма. ЦБ Норвегии после фактического дефолта Исландии в ходе кризиса будет какое-то время меньше доверять банкам этой страны, а ЦБ Восточной Европы пересмотрят свои требования к банкам с иностранным капиталом. Независимая комиссия Английского парламента предлагает в качестве буфера создать резервный капитал в размере 3% для больших розничных банков. ФРС (закон Додда-Франка) и Банк Англии вводят ограничения против спекуляций коммерческих банков с коммерческими бумагами за счет депозитов
. ЦБ Швейцарии планирует ввести ограничения на инвестиционные операции крупнейших банков на международных рынках.

Второй вариант. Международное регулирование.

Международное регулирование должно превалировать над национальными регуляторами. В противном случае трейдеры международных рынков будут играть на разнице условий регулирования на разных сегментах рынков. Бизнес, активы будут двигаться в страны с наиболее привлекательным инвестиционным климатом и мягким регулятивным режимом.

Успех глобализации с 80-х гг. был связан с либерализацией валютного законодательства, т. е. со снижением уровня национального регулирования. Это был удар по императивной природе государства.

Кризис показал, что рыночный фундаментализм не стал залогом от краха международных финансовых рынков. Поэтому чрезвычайно сложно убедить монетарные власти стран отказаться от национальных регуляторов в пользу международных.

Великая депрессия гг. показала, что отказ от торгового протекционизма способствовал преодолению мирового экономического кризиса. В условиях уже сложившейся с 80-х гг. глобальной экономики отказ от национального финансового протекционизма государств также может способствовать преодолению последствий финансово-экономического кризиса гг. и его возможной второй волны.

Несмотря на то, что в глобальной экономике риски глобальных кризисов высоки, открытая экономика имеет больше преимуществ, чем закрытая. Систему глобальных финансов легче и эффективней регулировать на международном уровне, чем национальном.

Итак, глобальный финансовый кризис гг. – это кризис элементов системы глобальных финансов. Система нуждается в модификации в сторону ревизии действующих регуляторов (достаточности капитала, резервов, забалансовых обязательств, оценки рисков деривативов, налогообложения), введения новых регуляторов, повышения надзорной пруденциальной роли международных финансовых организаций, роста розничного инвестирования.

Международное регулирование системы глобальных финансов, в которой национальные финансы и рынки являются ее органичным сегментом, является более эффективным и действенным. Базелькие стандарты достаточности капитала, МСФО, стандарты SWIFT, условия INCOTERMS, наконец, тому подтверждение.

Case-Study №2.

Эффект корреляции фондовых индексов, мировых товарных цен, валютных курсов между рынками G7 и E7, финансовым центром и финансовой периферией.

I Корреляция фондовых индексов

1.1. На основе анализа статистической динамики фондовых рынков корреляция индексов DJIA и Nasdaq Composite в гг. равна 0,95. Это свидетельствует, во-первых, о кризисных процессах во всех секторах экономики США – традиционном и высокотехнологичном, во-вторых, подтверждает тезис о том, что High-tech еще не стал инвестиционно привлекательным, в-третьих, переход к новому технологическому укладу не стал отражением на фондовом рынке и не является в настоящее время экономически оправданным.

(Пример. Стоимость производства 1 квт. энергии с помощью бензинового/дизельного двигателя равна $20, а на основе альтернативных видов двигателя $100).

Тем не менее, разрыв корреляции 0,05 в пользу Nasdaq отражает новые тенденции в структуре экономики, движение капитала и доходности. Направление новых явлений – активное формирование нового технологического уклада, а высокотехнологичный индекс регистрирует эти новые процессы. По сравнению с DJIA и, тем более, S & P индекс Nasdaq более динамичен при росте и менее при падении.

Поэтому есть определенные основания утверждать, что природа кризиса носит двойственный характер:

во-первых, кризис элементов национальных и мировой финансовой системы;

во-вторых, кризис монетаристской модели «смешанной экономики», основанной на технологиях второй половины ХХ века.

1.2. Корреляция индексов DJIA, Nasdaq Composite, FTSE, DAX, Nikkei-225 близка к 1. Фондовые инструменты финансового центра отражают сравнительно единый уровень кредитных рисков, одинаковый тренд экономик, глубокую взаимообусловленность и взаимозависимость.

II Корреляция цен на металлы и нефть в гг.

Цены на нефть, алюминий, медь и свинец коррелируют синхронно.

Цены на драгоценные металлы (золото, платина, серебро) и нефть коррелируют асинхронно.

Драгоценные металлы в условиях краха финансовых инструментов
и падения цен на нефть с июля 2008 г. по октябрь 2009 г. с $147 до $40 за баррель стали для глобального инвестора олицетворением ликвидного и надежного актива.

III Корреляция фондовых индексов, цен на металлы и нефть

Корреляция близка к 1, что является свидетельством закономерности: развитой фондовый рынок отражает динамику и стоимость ресурсов реального производства и общественного сектора экономики.

IV Корреляция макроэкономических показателей
США, ЕС, Великобритании, Японии (выпуск промышленной продукции, уровни безработицы и инфляции)

Коэффициент корреляции показателей между США, ЕС и Великобританией равен 0,80. Коэффициент отражает большую уязвимость разноуровневой экономики зоны ЕС, сдерживающий экспорт, курс евро, не способности Германии и Франции стать локомотивом Европы. Япония с 1990 г. находится в кризисе из-за перегрева ипотечного рынка, краха финансового рынка, падения внутреннего спроса.

IV Корреляция фондовых индексов между рынками G7 и E7

Коэффициент корреляции равен 0,50. В гг. коэффициент составлял 0,30. Статистическая динамика свидетельствует, что рынки Е7 стали более устойчивыми, самодостаточными, с большой долей внутренних инвесторов.

Контрольный тест.

Действует ли эффект корреляции фондовых индексов, мировых товарных цен, валютных курсов между развитыми и развивающимися экономиками и рынками.

№№/ пп	Варианты ответа
1	Эффект корреляции существует и отражает риски как систему, доходность и ликвидность активов. Макроэкономические показатели отражают состояние реального сектора экономики, реагируют на кризисные процессы с временным лагом 3-9 месяцев.
2	Эффекта корреляции нет. Коэффициенты близкие к 1 отражают состояние сформировавшейся глобальной экономики, в которой национальная экономика является ее сегментом.
3	Эффект корреляции конечно существует. Но статистический анализ неверен. Отрасли высоких, экологически чистых и зеленых технологий уже опережают в экономическом росте и инвестиционной привлекательности традиционные отрасли.
4	Финансовый центр и финансовая периферия в глобальной экономике флуктуируют синхронно, поскольку основной производитель товаров, услуг и инвестор один – ТНК и ТНБ.
5	Эффект корреляции существует и отражает валютные. Макроэкономические показатели отражают состояние финансового сектора экономики.
6	Ваш вариант ответа.

Case-Study №3.

Уроки кризисов 1998 и гг. для монетарной политики России и Китая»

I.  Закономерности поведения национального и глобального инвестора в период кризиса.

  Инвесторы сбрасывают обесценивающиеся активы (акции, облигации, залоги, кредиты), что приводит к дальнейшему падению их стоимости.

  Зарубежные инвесторы выводят капитал из страны. Национальные инвесторы – в оффшоры. В 1998 г. из РФ было выведено $10 млрд., в 2008 г. – $135 млрд.

  Инвестор уходит в наиболее надежный актив – «долларовую гавань» – доллар США.

II.  Закономерности монетарной политики России и Китая в гг.

2.1. Для разработки монетарной политики экспортно-ориентированные страны определяют минимальный уровень цен основной экспортной продукции, позволяющий государству обслуживать свои обязательства и исключить дефолт.

Для России Минфин в 2000 г. установил минимальный уровень цены на нефть $18,5/баррель: от волатильности цены на нефть зависела волатильность текущего счета платежного баланса страны.

2.2.  Зависимость денежного предложения (MS) от цен экспортных рынков и валютной выручки экспортеров.

Когда нефть дорожает, то это увеличивает MS. При цене $100-145 предложение денег в РФ доходило до 55%. При этом экономика росла максимум на 7%. Такой разрыв стимулировал не рост производства, а рост уровня инфляции. Денежная масса в России росла на 50%, а в Китае и Бразилии на 23-27%, США – 7-8%.

2.3.  Предложение денег зависит от денежного (кредитного) мультипликатора (ДМ).

В 2000-е гг. в РФ ДМ был равен 3 руб., в G7, где денег больше, макроэкономическая стабильность выше, инвесторы уверены в экономической политике правительства, ДМ = 7-8 (при NR = 12-12,5%), в США = 11 (при NR = 9%). Таким образом, в США 90% полученных в депозиты средств направлялись в кредиты, в зоне ЕС – 87%, а РФ – 67%.

Во время кризиса гг. денежные мультипликаторы значительно сократились, поскольку банки утратили доверие к заемщику и был затруднен прогноз рентабельности отраслей в посткризисный период.

2.4.  Предложение денег зависит от валютной свободы, уровня либерализации операций по счету капитала в платежном балансе.

Либеральный валютный режим применяют всего 20-25 стран мира, включая РФ. Китай, Бразилия и Индия не имеют свободно используемой национальной валюты (free used currency). Россия в их числе, но, тем не менее, пошла на высокую степень валютной свободы, выстраивая долгосрочную стратегию положения страны в глобальной экономике XXI века, и подстраховавшись на случай форс-мажора третьими в мире золотовалютными резервами ($450 млрд.).

2.5.  Китайская специфика монетарной политики.

·  экономический рост в 9-10% жестко обеспечивается ростом денежного агрегата М2 – 20%;

·  государственный контроль над уровнем инфляции – не более 3%;

·  заниженный курс юаня по отношению к иностранным валютам, создающий дополнительный эффект в производстве гигантского объема китайского экспорта по демпинговым ценам, но дестабилизирующий международные рынки;

·  обычно в период кризиса банки не находят надежных заемщиков. В Китае госбанки получают указание на кредитование. Это увеличивает ДМ, кредитный портфель расширяется. Но поскольку спрос не растет, а скорей падает, то это приводит, с одной стороны, к росту производственных запасов (сверхзапасов), избыточному производству, с другой – толкает инвестора на финансовый рынок и рынок недвижимости. В результате цены на акции и недвижимость растут.

2.6.  Когда деньги становятся убийцами национальной промышленности?

Когда MS > MD! В этом случае курс национальной валюты начинает укрепляться.

Если бы в качестве основы этого укрепления были рост производительности труда, сокращение издержек (приводящих к снижению внутренних цен по отношению к мировым, т. е. повышению ценовой
конкурентоспособности экспортных товаров), то это работает на экономический рост.

Укрепление национальной валюты может быть оружием в борьбе с инфляцией. Но в этом случае возникает излишняя ликвидность, которая убивает национальную промышленность.

Поэтому в докризисный период Китай не допускал ни укрепления юаня, ни роста инфляции. ЦБ РФ, в отличие от КНР, не фиксировал валютный курс, сосредоточившись на борьбу с инфляцией: активно покупал в резервы иностранную валюту, изымал эмитированные рубли из обращения, продавал инвесторам госдолг.