Фундаментальный анализ стоимости акций (стр. 8 )

Статьи активов "готовая продукция и товары для перепродажи", а также "товары отгруженные" отражаются на балансе по себестоимости. Для того, чтобы привести соответствующие активы к рыночным ценам, используем текущий по периоду коэффициент рентабельности продаж, т. е.: (Балансовая стоимость (214ф_1 + 215ф_1)) * ((Рентабельность продаж/(1-Рентабельность продаж))+1) = Рыночная стоимость (214ф_1 + 215ф_1). Обозначим ((Рентабельность продаж/(1-Рентабельность продаж))+1) как ФТС 2

НДС - коэффициент корректировки 1

Корректировку строки "Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям" 220ф_1 не производим по следующей причине. Автор рассматривает Компанию как функционирующую на момент составления настоящего Отчета, а также исходит из того, что Компания будет продолжать функционировать. Из этого полагаем, что при исчислении НДС, сумма "входящего" НДС будет погашаться суммами НДС "исходящего". В иных случаях можно было бы рассматривать данную строку как сумму к возмещению НДС, что потребовало бы применить процедуру дисконтирования (возмещение НДС производится не позднее трех месяцев со дня представления налогоплательщиком отдельной налоговой декларации и документов, предусмотренных ст. 165 НК РФ). Таким образом, в качестве рыночной стоимости данной статьи принимается ее балансовая стоимость.

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)

Балансовая стоимость дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев корректируется посредством дисконтирования. Предполагается, что данная часть дебиторской задолженности будет не погашена как минимум в течение одного года. При дисконтировании временной промежуток устанавливается равным 12 месяцам. В качестве ставки дисконтирования используется значение средневзвешенной процентной ставки по депозитам организаций в рублях на срок свыше 1 года (Источник: "Бюллетень банковской статистики" ЦБ РФ, табл. 4.2.3) на дату составления бухгалтерской отчетности. Таким образом, для расчета рыночной стоимости, дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев имеем расчетную формулу: Рыночная стоимость 230ф_1 = Балансовая стоимость 230ф_1 * (1/ (1+r2)1). Обозначим коэффициент (1/ (1+r2)1) как "Фактор текущей стоимости" (ФТС3), он то и будет использован в качестве коэффициента корректировки.

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) - коэффициент корректировки 1

Рыночная стоимость дебиторской задолженности платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты принимается по балансовой стоимости.

Долгосрочные финансовые вложения и краткосрочные финансовые вложения

Финансовые вложения, обращающиеся на организованном рынке ценных бумаг (ОРЦБ), отражаются в отчетности по текущей рыночной стоимости (п. 20 ПБУ 19/02 «Учет финансовых вложений», утв. приказом Минфина России н). По финансовым вложениям, по которым не определяется текущая рыночная стоимость, компании обязаны проводить проверку на обесценение при наличии признаков обесценения финансовых вложений (пп. 37 и 38 ПБУ 19/02). В бухгалтерском балансе эти финансовые вложения показываются за вычетом созданного по ним резерва. В связи с этим, долгосрочные финансовые вложения и краткосрочные финансовые вложения принимается по балансовой стоимости.

Денежные средства - коэффициент корректировки 1

Денежные средства являются абсолютно ликвидным активом Компании, поэтому их рыночная стоимость не корректируется и принимается равной балансовой стоимости (коэффициент корректировки 1).

Корректировки пассивов

Методика расчета коэффициента корректировки для кредиторской задолженности

При определении рыночной величины краткосрочных обязательств (займы и кредиты) ее величина принималась равной балансовой стоимости и не корректировалась (за исключением того случая, когда имеется недостаток оперативных ликвидных активов (НОЛА)). Суммы долгосрочных обязательств (займы и кредиты) отражаются в балансе в соответствии с договорами, где кредиторская задолженность будет погашена более чем через 12 месяцев после отчетной даты. В строке 520 "Прочие долгосрочные обязательства" указываются суммы прочей кредиторской задолженности, которая также будет погашена более чем через 12 месяцев после отчетной даты. По факту, отражение процентов по долгосрочной кредиторской задолженности не имеет единого подхода по их отражению в российской бухгалтерской отчетности. В соответствие с Приказом Минфина России от 01.01.01 г. N 34н кредиторская задолженность отражается в бухгалтерской отчетности с учетом причитающихся на конец отчетного периода к уплате процентов. ПБУ 15/2008 требует обособленного отражения в учете расходов по займам, но не требует такого отражения в бухгалтерской отчетности. Данные положения порождают различие мений по отражению процентов по долгосрочным обязательствам (займы и кредиты) в бухгалтерской отчетности компаний. Бухгалтерские службы одних компаний отражают проценты в строке 510ф_1, вместе с "телом" основных займов, другие выносят соответствующие проценты в строку 520ф_1 (Прочие долгосрочные обязательства). Для расчета рыночной стоимости долгосрочных обязательств необходимо применение метода дисконтирования денежных потоков именно к основному "телу" долгосрочных займов. Таким образом, в случае если строка 510ф_1 содержит сумму процентов их необходимо вычленить, и дисконтировать остальную сумму. Расчет потенциальных процентов из строки 520ф_1 производился Автором в соответствие с данными средневзвешенной процентной ставки по кредитам, предоставленным нефинансовым организациям на срок свыше 1 года ("Бюллетень банковской статистики", табл.4.3.2 на момент составления соответствующей отчетности). Длительность периода для расчета суммы процентов принималась равной одному кварталу. Разница между полученной суммой потенциальных процентов и значением строки 510ф_1 является потенциальной суммой "тела" долгосрочных обязательств (займы и кредиты). Затем, основная сумма долгосрочных обязательств (займы и кредиты) дисконтировалась для определения рыночной стоимости. В качестве срока принималось значение 12 месяцев, ставка - средневзвешенная процентная ставка по кредитам, предоставленным нефинансовым организациям на срок свыше 1 года ("Бюллетень банковской статистики", табл.4.3.2 на момент составления соответствующей отчетности). Расчет текущей стоимости долгосрочных обязательств представлен ниже:

Показатели		31.03.2009	30.06.2009	30.09.2009	31.12.2009	31.03.2010	30.06.2010	30.09.2010	31.12.2010	31.03.2011
Долгосрочные обязательства (займы и кредиты)	510ф_1	10	8	7	6	3	3	3
Потенциальные проценты по долгосрочным обязательствам (займы и кредиты)	(510ф_1*r3)/4
Основная сумма долгосрочные обязательства (займы и кредиты), без потенциальных процентов	510ф_ф_1*r3)/4	9	8	6	6	3	3	3

Дисконтируем основную сумму долгосрочных обязательств (займы и кредиты), без потенциальных процентов:

Показатели		31.03.2009	30.06.2009	30.09.2009	31.12.2009	31.03.2010	30.06.2010	30.09.2010	31.12.2010	31.03.2011
Основная сумма долгосрочные обязательства (займы и кредиты), без потенциальных процентов	510ф_ф_1*r3)/4	9	8	6	6	3	3	3
Промежуточный фактор текущей стоимости по ставке дисконтирования для долгосрочных обязательств (займы и кредиты)	1/(1+r3)	0.85911	0.86207	0.86730	0.87873	0.88574	0.89526	0.90090
Долгосрочные обязательства (займы и кредиты) с учетом промежуточного фактора текущей стоимости по ставке дисконтирования для долгосрочных обязательств (займы и кредиты)	(510ф_ф_1*r3)/4)*(1/(1+r3))	8	6	5	5	3	3	3
Промежуточный коэффициент корректировки долгосрочных обязательств (займы и кредиты) в соответствие с дисконтированием основной суммы долгосрочных обязательств (займы и кредиты), без потенциальных процентов (ПККДО)	ПККДО = (510ф_ф_1*r3)/4)*(1/(1+r3)) / 510ф_1	0.82388	0.82759	0.83413	0.84842	0.85717	0.86907	0.87613

Исходя из финансового анализа отчетности Компании можно произвести расчет потенциальных потерь, которые могут возникнуть вследствие недостаточности ликвидности Компании (если таковая наблюдается). Для расчета корректировки кредиторской задолженности нами был составлен показатель "Коэффициент оперативной ликвидности". Числитель показателя рассчитывается следующим образом: ( (214ф_1 + 215ф_1) * (Рентабельность продаж/1-Рентабельность продаж+1)+A1+A2) - он представляет денежный эквивалент совокупности имущества, которое может быть принято в оплату кредиторами, для погашения обязательств Компании - готовая продукция и товары отгруженные в соответствие с общей рентабельностью продаж, а также наиболее ликвидные и быстрореализуемые активы. Знаменатель обобщает те виды обязательств, которые могут быть погашены элементами числиф.1+610ф.1+621ф.1). Например, обязательства перед поставщиками и кредиторами могут быть прекращены договорами переуступки долга на дебиторскую задолженность, которая принадлежит Компании; аналогично займы могут быть погашены передачей готовой продукции Компании ее кредиторам. Не принимаются в расчет те виды обязательств, которые не могут быть погашены дебиторской задолженностью, товарами - например задолженность перед государственными внебюджетными фондами, или погашение которой имеет частичные нормативные ограничения: выплата заработной платы персоналу Компании товарами. В случае если Коэффициент оперативной ликвидности принимает значение меньшее единицы разница межу числителем и знаменателем является недостатком оперативных ликвидных активов (НОЛА). НОЛА является потенциальной базой для расчета пеней по кредиторской задолженности. Таким образом, величина кредиторской задолженности и величина займов должна быть увеличена пропорционально своему размеру на величину процентов рассчитанных по сумме недостатка оперативных ликвидных активов (срок для начисления принимался равным одному кварталу; при этом для долгосрочных обязательств (займы и кредиты) учитывалась рассчитанная ранее ПККДО. При расчете суммы процентов на НОЛА в части долгосрочных обязательств (займы и кредиты) использовалась средневзвешенная процентная ставка по кредитам, предоставленным нефинансовым организациям на срок свыше 1 года ("Бюллетень банковской статистики", табл.4.3.2 на момент составления соответствующей отчетности). При расчете суммы процентов на НОЛА в части краткосрочных обязательств (займы и кредиты), а также в части кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам использовалась средневзвешенная процентная ставка по кредитам, предоставленным нефинансовым организациям на срок от 31 до 90 дней ("Бюллетень банковской статистики", табл.4.3.2 на момент составления соответствующей отчетности).

Показатели		31.03.2009	30.06.2009	30.09.2009	31.12.2009	31.03.2010	30.06.2010	30.09.2010	31.12.2010	31.03.2011
ФТС4 - по долгосрочным обязательствам (займам и кредитам)	((НОЛА*d(510ф.1)*(r3/4) + 510ф.1)/510ф.1)*ПККДО	0.84639	0.83821	0.84947	0.86339	0.86465	0.87683	0.88494
ФТС5 - по краткосрочным обязательствам (займам и кредитам)	(НОЛА*d(610ф.1)*(r4/4) + 610ф.1)/610ф.1	1.02865	1.01372	1.01948	1.01880	1.00899	1.00939	1.00960
ФТС6 - по кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам	(НОЛА*d(621ф.1)*(r4/4) + 621ф.1)/621ф.1	1.02865	1.01372	1.01948	1.01880	1.00899	1.00939	1.00960

Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов - коэффициент корректировки 1