Оценка акций (стр. 9 )

Эксперты уверены, что благоприятный внешний фон позволит компаниям, задействованным в производстве стали, улучшать свои финансовые показатели и в 2008 году. По оценкам, цены на коксующийся уголь и ЖРС в 2008 году могут увеличиться на 40-60%, на сталелитейную продукцию — на 15%. А акции ММК, "Мечела" и шахты "Распадская", несмотря на фундаментальную привлекательность, были не особо популярным в массах объектом инвестирования. Поэтому им удалось сохранить высокий потенциал роста. "Учитывая рост цен на сырье, такие компании являются не только устойчивыми, но и демонстрируют отличную динамику роста курсовой стоимости акций. Поэтому их можно выбирать не только как защитные инструменты, но и как инструменты, позволяющие существенно увеличить капитал",— считает аналитик по металлургии ИК "Центринвест Секьюритис" Евгений Буланов.

По его мнению, сейчас интерес инвесторов к ценам на сырье, используемое в черной металлургии, перекрывает даже внимание к стоимости золота. А в кризисные моменты золото традиционно используется как защитный актив. Цены на него продолжают устанавливать новые рекорды. Поэтому вполне логично, что в число наиболее устойчивых к кризисам бумаг попали и акции золотодобывающей компании "Полюс Золото".

Акции "Уралкалия" также относятся к бумагам, устоявшим во время последних четырех коррекций благодаря блестящей конъюнктуре — и, как это ни парадоксально, собственным неудачам. За прошлый год цены на калийные удобрения выросли более чем на 70%, превысив $350 за тонну. А перед этим затопление в 2006 году участка на руднике БКРУ-1 под Березниками, где добывалось до 25% породы для производства хлористого калия, существенно удешевило акции компании. Велика вероятность того, что и в 2008 году акции "Уралкалия" и других производителей минеральных удобрений окажутся в списке устойчивых. Рост котировок подстегивается и ростом цен на сырье на фоне глобального дефицита калийных удобрений — по самым скромным оценкам, в 2008 году их стоимость увеличится на 20-30%.

Устойчивость акций телекоммуникационного сектора проявилась в основном благодаря спекулятивным движениям, которые активизировались как раз во время падений рынка. В полной мере это относится к акциям "Ростелекома". Они более уязвимы в долгосрочной перспективе и легко могут лишиться иммунитета к рыночным коррекциям. Крупный заказ на скупку этих бумаг обеспечил им сильный рост и такую же переоценку по всем фундаментальным показателям. "Эти бумаги нельзя считать защитными в полной мере — их защитная функция носит конъюнктурный характер лишь на ближайшее время",— считает Денис Горев. Вместе с тем устойчивость акций МТС эксперты признали более обоснованной. "Компания показывает стабильные финансовые результаты, и она ориентирована в основном на внутренний рынок, который мало пострадает от проблем на мировых финансовых рынках",— полагает директор аналитического департамента ФК "Открытие" Халиль Шехмаметьев.

Сильная рука мажоритарных акционеров и стратегический интерес удерживали в периоды падения фондового рынка акции "Мосэнерго" и ОГК-5. Особенность энергетических компаний в том, что они, как и компании потребительского сектора, в меньшей степени реагируют как на внешние кризисные явления, так и на внутренние. Потребление электроэнергии населением и предприятиями будет только увеличиваться — по экспертным оценкам, на 4-5% ежегодно. Стабильные финансовые поступления должны поддерживать котировки этих акций. Правда, в прошлом году их акции стали менее ликвидными и дорогими за счет скупки стратегическими инвесторами. В случае с "Мосэнерго" ходили слухи, что интерес к активам энергетической компании проявляют структуры, близкие к "Газпрому". В случае с ОГК-5 мажоритарный акционер компании Enel объявлял оферту по акциям ОГК-5 и скупал их на рынке. Переоцененность оставляет им меньше шансов для дальнейшего роста. Но присутствие крупного акционера придает устойчивость. "Наличие в акциях мажоритарного акционера является одним из ключевых факторов стабильности,— говорит Халиль Шехмаметьев.— Спекулянты просто не имеют возможности "разогнать" бумаги. Это обстоятельство можно считать долгосрочным фактором стабильности, что позволяет отнести бумаги к "защитным"".

Илющенко Константин. Дешевле не значит хуже[19]

Двухмесячное снижение курса акций дало основание для составления очередного рейтинга акций компаний с наибольшим потенциалом роста

В 2009 году в журнале D’ мы начали делать рейтинг дешевизны акций «голубых фишек», названный «Медведиум тременс». Всего было подготовлено три рейтинга, где акции, входящие в индекс ММВБ, классифицировались как «дешевые», «дорогие» и «очень дорогие».

Через полгода-год после публикации рейтинга мы смотрели, какую бы прибыль (или убыток) получил инвестор, если бы покупал акции, признанные дешевыми. Результат показал, что покупка дешевых акций по первому рейтингу принесла бы около 80%, в то время как индекс ММВБ вырос всего на 15%. Однако тогда рынок был растущим, и поэтому наиболее интересен результат третьего варианта «Медведиум тременс», опубликованный 17 января 2011 года.

С начала этого года индекс ММВБ снизился с 1700 до 1500 пунктов — на 12%. Дешевыми были признаны пять акций: «ЛУКойл», «Газпром нефть», «Роснефть», Магнитогорского металлургического комбината (ММК) и «Газпрома». Цена первых трех практически не изменилась с начала года, оставшиеся вырастали на 15 и 30% соответственно. Этот потенциал роста был указан в рейтинге, они достигали расчетного уровня, после чего переставали быть дешевыми и должны были продаваться. Таким образом, покупка дешевых акций из рейтинга и на медвежьем рынке показала хороший результат по сравнению с индексом ММВБ: увеличение портфеля акций на 20% против снижения индекса на 12% к настоящему времени.

Мы публикуем очередной рейтинг дешевизны акций в связи со снижением рынка в течение двух месяцев, используя свежую финансовую отчетность компаний по МСФО — см. таблицу. (Три предыдущих рейтинга можно посмотреть на сайте algoritmus(точка)ru.)

закрыть

Компания	Средняя ROE (%)	Стоимость чистых активов (млрд руб.)	Капитализация (млрд. руб.)	P/BV	Текущая цена обыкновенной акции (руб.)	Качество	Потенциал роста (%)	Справедливая стоимость акции (руб.)	Справедливая стоимость акции — консенсус-прогноз (руб.)*
Магнитогорский МК	17,3	336,2	175,2	0,52	15,561	3,02	110	32,618	31,8
«Газпром нефть»	29,1	657,8	588,8	0,9	122,99	3,08	105	252,63	169
«Газпром»	16,1	6980,4	4189,9	0,6	163,4	3,72	70	277,717	274
«ЛУКойл»	18,3	1930,2	1469,7	0,76	1741,7	4,16	52	2647,55	2522
Холдинг МРСК	6,8	409,3	121,6	0,3	2,67	4,38	44	3,856	5,85
«Роснефть»	28,3	1835,9	2232,3	1,22	209,21	4,29	47	308,455	308
«Татнефть»	15,1	362,9	344	0,95	150,5	6,27	1	152,022	194,4
Эталон	15,8	–	–	1	–	6,33	0	–	–
«Русал»	21,3	343,68	468,2	1,36	317,5	6,4	–1	314,188	–
«Аэрофлот»	23,9	38,9	63,3	1,63	57,16	6,8	–7	53,226	97,2
Номос банк	13,5	69,68	68,5	0,98	775	7,3	–13	672,336	638
«Мечел»	19	163,99	241	1,47	467,6	7,73	–18	382,623	–
«Мосэнерго»	5,5	200,8	87,5	0,44	2,19	7,94	–20	1,746	4,2
Сбербанк	18,7	1132	1800,6	1,59	80,07	8,52	–26	59,458	142
«Возрождение»	13,2	17,6	21,1	1,2	875	9,1	–30	608,6	1330
«Распадская»	20,1	45,1	97,3	2,16	126	10,74	–41	74,223	247
МТС	35,7	108,3	420,3	3,88	204,5	10,87	–42	119,062	326
«Норильский никель»	20,3	550	1336,1	2,43	6873	11,95	–47	3639,515	7800
ОГК-3	3,5	100,6	49,6	0,49	1,045	14,03	–55	0,471	1,77
«Русгидро»	4,9	518,1	365,7	0,71	1,264	14,45	–56	0,554	1,89
«Северсталь»	10,8	262,3	425,6	1,62	418	15	–58	176,364	643
ВТБ	7,6	597,5	801,8	1,34	0,077	17,75	–64	0,027	0,07
ФСК ЕЭС	1,8	874	340	0,39	0,265	21,06	–70	0,08	0,5
«Магнит»	19,4	59,3	281,7	4,75	3105	24,47	–74	803,243	4635
«НоваТЭК»	22,7	193,6	1201	6,2	394,5	27,34	–77	91,314	447
«Полюс Золото»	11,2	97,2	354,4	3,65	1856,8	32,55	–81	360,993	–
«Интер РАО ЕС»	8,5	95,8	386,4	4,03	0,038	47,53	–87	0,005	0,04
«Полиметалл»	12,9	36,6	233,1	6,37	594	49,21	–87	76,401	–
Компания	Средняя ROE (%)	Стоимость чистых активов (млрд руб.)	Капитализация (млрд руб.)	P/BV	Текущая цена обыкновенной акции (руб.)	Качество	Потенциал роста (%)	Справедливая стоимость акции (руб.)	Справедливая стоимость акции — консенсус-прогноз (руб.)*
Магнитогорский МК	17,3	336,2	175,2	0,52	15,561	3,02	110	32,618	31,8
«Газпром нефть»	29,1	657,8	588,8	0,9	122,99	3,08	105	252,63	169
«Газпром»	16,1	6980,4	4189,9	0,6	163,4	3,72	70	277,717	274
«ЛУКойл»	18,3	1930,2	1469,7	0,76	1741,7	4,16	52	2647,55	2522
Холдинг МРСК	6,8	409,3	121,6	0,3	2,67	4,38	44	3,856	5,85
«Роснефть»	28,3	1835,9	2232,3	1,22	209,21	4,29	47	308,455	308
«Татнефть»	15,1	362,9	344	0,95	150,5	6,27	1	152,022	194,4
Эталон	15,8	–	–	1	–	6,33	0	–	–
«Русал»	21,3	343,68	468,2	1,36	317,5	6,4	–1	314,188	–
«Аэрофлот»	23,9	38,9	63,3	1,63	57,16	6,8	–7	53,226	97,2
Номос банк	13,5	69,68	68,5	0,98	775	7,3	–13	672,336	638
«Мечел»	19	163,99	241	1,47	467,6	7,73	–18	382,623	–
«Мосэнерго»	5,5	200,8	87,5	0,44	2,19	7,94	–20	1,746	4,2
Сбербанк	18,7	1132	1800,6	1,59	80,07	8,52	–26	59,458	142
«Возрождение»	13,2	17,6	21,1	1,2	875	9,1	–30	608,6	1330
«Распадская»	20,1	45,1	97,3	2,16	126	10,74	–41	74,223	247
МТС	35,7	108,3	420,3	3,88	204,5	10,87	–42	119,062	326
«Норильский никель»	20,3	550	1336,1	2,43	6873	11,95	–47	3639,515	7800
ОГК-3	3,5	100,6	49,6	0,49	1,045	14,03	–55	0,471	1,77
«Русгидро»	4,9	518,1	365,7	0,71	1,264	14,45	–56	0,554	1,89
«Северсталь»	10,8	262,3	425,6	1,62	418	15	–58	176,364	643
ВТБ	7,6	597,5	801,8	1,34	0,077	17,75	–64	0,027	0,07
ФСК ЕЭС	1,8	874	340	0,39	0,265	21,06	–70	0,08	0,5
«Магнит»	19,4	59,3	281,7	4,75	3105	24,47	–74	803,243	4635
«НоваТЭК»	22,7	193,6	1201	6,2	394,5	27,34	–77	91,314	447
«Полюс Золото»	11,2	97,2	354,4	3,65	1856,8	32,55	–81	360,993	–
«Интер РАО ЕС»	8,5	95,8	386,4	4,03	0,038	47,53	–87	0,005	0,04
«Полиметалл»	12,9	36,6	233,1	6,37	594	49,21	–87	76,401	–

Компания	Средняя ROE (%)	Стоимость чистых активов (млрд руб.)	Капитализация (млрд руб.)	P/BV	Текущая цена обыкновенной акции (руб.)	Качество	Потенциал роста (%)	Справедливая стоимость акции (руб.)	Справедливая стоимость акции — консенсус-прогноз (руб.)*
Магнитогорский МК	17,3	336,2	175,2	0,52	15,561	3,02	110	32,618	31,8
«Газпром нефть»	29,1	657,8	588,8	0,9	122,99	3,08	105	252,63	169
«Газпром»	16,1	6980,4	4189,9	0,6	163,4	3,72	70	277,717	274
«ЛУКойл»	18,3	1930,2	1469,7	0,76	1741,7	4,16	52	2647,55	2522
Холдинг МРСК	6,8	409,3	121,6	0,3	2,67	4,38	44	3,856	5,85
«Роснефть»	28,3	1835,9	2232,3	1,22	209,21	4,29	47	308,455	308
«Татнефть»	15,1	362,9	344	0,95	150,5	6,27	1	152,022	194,4
Эталон	15,8	–	–	1	–	6,33	0	–	–
«Русал»	21,3	343,68	468,2	1,36	317,5	6,4	–1	314,188	–
«Аэрофлот»	23,9	38,9	63,3	1,63	57,16	6,8	–7	53,226	97,2
Номос банк	13,5	69,68	68,5	0,98	775	7,3	–13	672,336	638
«Мечел»	19	163,99	241	1,47	467,6	7,73	–18	382,623	–
«Мосэнерго»	5,5	200,8	87,5	0,44	2,19	7,94	–20	1,746	4,2
Сбербанк	18,7	1132	1800,6	1,59	80,07	8,52	–26	59,458	142
«Возрождение»	13,2	17,6	21,1	1,2	875	9,1	–30	608,6	1330
«Распадская»	20,1	45,1	97,3	2,16	126	10,74	–41	74,223	247
МТС	35,7	108,3	420,3	3,88	204,5	10,87	–42	119,062	326
«Норильский никель»	20,3	550	1336,1	2,43	6873	11,95	–47	3639,515	7800
ОГК-3	3,5	100,6	49,6	0,49	1,045	14,03	–55	0,471	1,77
«Русгидро»	4,9	518,1	365,7	0,71	1,264	14,45	–56	0,554	1,89
«Северсталь»	10,8	262,3	425,6	1,62	418	15	–58	176,364	643
ВТБ	7,6	597,5	801,8	1,34	0,077	17,75	–64	0,027	0,07
ФСК ЕЭС	1,8	874	340	0,39	0,265	21,06	–70	0,08	0,5
«Магнит»	19,4	59,3	281,7	4,75	3105	24,47	–74	803,243	4635
«НоваТЭК»	22,7	193,6	1201	6,2	394,5	27,34	–77	91,314	447
«Полюс Золото»	11,2	97,2	354,4	3,65	1856,8	32,55	–81	360,993	–
«Интер РАО ЕС»	8,5	95,8	386,4	4,03	0,038	47,53	–87	0,005	0,04
«Полиметалл»	12,9	36,6	233,1	6,37	594	49,21	–87	76,401	–
Компания	Средняя ROE (%)	Стоимость чистых активов (млрд руб.)	Капитализация (млрд руб.)	P/BV	Текущая цена обыкновенной акции (руб.)	Качество	Потенциал роста (%)	Справедливая стоимость акции (руб.)	Справедливая стоимость акции — консенсус-прогноз (руб.)*
Магнитогорский МК	17,3	336,2	175,2	0,52	15,561	3,02	110	32,618	31,8
«Газпром нефть»	29,1	657,8	588,8	0,9	122,99	3,08	105	252,63	169
«Газпром»	16,1	6980,4	4189,9	0,6	163,4	3,72	70	277,717	274
«ЛУКойл»	18,3	1930,2	1469,7	0,76	1741,7	4,16	52	2647,55	2522
Холдинг МРСК	6,8	409,3	121,6	0,3	2,67	4,38	44	3,856	5,85
«Роснефть»	28,3	1835,9	2232,3	1,22	209,21	4,29	47	308,455	308
«Татнефть»	15,1	362,9	344	0,95	150,5	6,27	1	152,022	194,4
Эталон	15,8	–	–	1	–	6,33	0	–	–
«Русал»	21,3	343,68	468,2	1,36	317,5	6,4	–1	314,188	–
«Аэрофлот»	23,9	38,9	63,3	1,63	57,16	6,8	–7	53,226	97,2
Номос банк	13,5	69,68	68,5	0,98	775	7,3	–13	672,336	638
«Мечел»	19	163,99	241	1,47	467,6	7,73	–18	382,623	–
«Мосэнерго»	5,5	200,8	87,5	0,44	2,19	7,94	–20	1,746

Признаки дешевизны

Итак, идея выявления дешевых акций.