Финансовый менеджмент (стр. 5 )

3. Концепции достижения информационной эффективности рынка, указывают на необходимость «идеализации» финансового рынка: совершенная (свободная) конкуренция, равнодоступность информации, отсутствие трансакционных затрат и т. д.

а) Гипотеза эффективности рынка. Эта гипотеза была выдвинута в 1970 году американским экономистом Юджином Фама в работе «Эффективные рынки капитала: обзор теоретических и практических исследований». Она отражает зависимость ценовой эффективности фондового рынка от уровня информационного обеспечения его участников.

Достижение информационной эффективности рынка базируется на выполнении следующих условий:

-  рынку свойственна множественность покупателей и продавцов;

-  информация доступна всем субъектам рынка одновременно, и ее получение не связано с затратами;

-  отсутствуют транзакционные затраты, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок;

-  сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом, не могут повлиять на общий уровень цен на рынке;

-  все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать ожидаемую выгоду;

-  сверхдоходы от сделки с ценными бумагами невозможны как равновероятностное прогнозируемое событие для всех участников рынка.

В зависимости от условий информационного обеспечения участников следует различать слабую, умеренную и сильную ценовую эффективность фондового рынка.

В условиях слабой формы текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов. При этом невозможен обоснованный прогноз повышения или понижения курсов на основе статистики динамики цен.

В условиях умеренной формы эффективности текущие цены отражают не только имеющиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную информацию, которая, поступая на рынок, немедленно отражается на ценах.

В условиях сильной формы текущие цены отражают как общедоступную информацию, так и ограниченную информацию, т. е. вся информация является доступной, следовательно, никто не может получить сверхдоходы по ценным бумагам.

Эта гипотеза дала импульс многочисленным исследованиям в области прогнозирования повышенной доходности отдельных видов ценных бумаг, связанной с их недооценкой рынком.

б) Концепция агентских отношений. Авторами этой концепции являются американские исследователи Майкл Дженсен и Уильям Меклинг, опубликовавшие ее в 1976 году в работе «Теория фирмы: управленческое поведение, агентские затраты и структура собственников». Рассматриваемая концепция предполагает, что деятельность менеджеров (агентов) лишь тогда будет направлена на реализацию главной цели управления финансами, если она будет дополнительно стимулироваться их участием в прибыли и соответственно эффективно контролироваться собственниками.

в) Концепция асимметрической информации. Авторами этой концепции являются американские экономисты Стюарт Майерс и Николас Майджлаф, опубликовавшие ее в 1984 г. в работе «Корпоративное финансирование и инвестиционные решения в условиях, когда фирмы владеют информацией, которой не располагают инвесторы». Сущность её в том, что потенциальные инвесторы — возможные покупатели ценных бумаг компании располагают о ее деятельности меньшим объемом информации, чем ее менеджеры. В результате асимметрической информации инвесторы несут впоследствии определенные финансовые потери.

г) Арбитражная теория ценообразования. Она была разработана американским профессором Стефеном Россом в 1976 году и изложена в его работе «Арбитражная теория ценообразования финансовых активов». Основу этой теории составляет положение о том, что на конкурентных финансовых рынках «арбитраж» (спекулятивные операции, основанные на разнице рыночных цен на отдельных рынках) обеспечивает выравнивание реальных рыночных цен отдельных финансовых активов в соответствии с уровнем их риска и доходности. Позднее (в 1984 г.) на основе конкретизации этих факторов данные модели оценки были уточнены Ричардом Роллом и Стефеном Россом в работе «Использование теории арбитражного ценообразования при стратегическом планировании инвестиционного портфеля».

Основные категории финансового менеджмента

Активы представляют собой экономические ресурсы в форме совокупных имущественных ценностей, используемых с целью получения прибыли.

Материальные активы — это имущество предприятия (например, земля, здания и сооружения, машины и оборудование, товарные запасы, инвестиции, дебиторская задолженность и наличные деньги).

Под нематериальными актива­ми понимается владение каким-либо правом (например, па­тентом или правом на получение прибыли в будущем – гудвилл, патенты, авторские права и торговые марки).

Финансовые активы: денежные активы в национальной и иностранной валюте, дебеторская задолжность, краткосрочные и долгосрочные финансовые вложения, контрактное право обмена финансовыми инструментами с другим предприятием на потенциально выгодных условиях, акции другого предприятия.

Финансовый инструмент - это любой контракт или ценная бумага, по которым происходит одновременное увеличение финансовых активов одного хозяйственного объекта и финансовых обязательств другого объекта

Внеоборотные активы (долгосрочные активы, основные средства) имеют достаточно высокую стои­мость и длительный срок использования предприятием (основные средства, незавершенное строительство, долгосрочные финансовые вложения). Обо­ротные активы (текущие активы)— это денежная наличность и статьи ба­ланса, которые могут быть переведены в денежные средства, проданы или потреблены в течение года или одного операционного цикла. Примером таких активов являются запасы го­товой продукции и дебиторская задолженность (задолжен­ность клиентов перед предприятием).

Чистые активы – разница между общей стоимостью активов и общей величиной заемного капитала называется чистыми активами. Из основного балансового уравнения следует, что чистые активы должны равняться величине собственного капитала.

Чистые текущие активы – разница между текущими активами и текущими обязательствами.

Основное балансовое уравнение: А=СК+П (активы равны собственному капиталу плюс пассивы).

Пассивы — это финансовые обязательства предприятия.

Обязательства – это оформленные договором гражданско-правовые отношения, в силу которых одна сторона обязана совершить в пользу другой стороны определенные действия или воздержаться от определенных действий.

Обязательства это сумма денег, которая должна быть заплачена на определенную дату в будущем.

Обязательства – средства кредиторов.

Текущие обязательства должны быть оплачены в течение года с даты составления баланса, в котором оно отображены (например, кредиторская задолженность). Долгосрочные обязательства – обязательства, которые не должные быть оплачены или погашены в течение года или одного операционного цикла.

Капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Собственный капитал — это стоимость всего имущества предприятия после уплаты всех долгов.

Доходы – это приток или другое увеличение активов предприятия или уменьшение его задолженности в результате производства или реализации продукции, услуг или другой деятельности, которая является основной деятельностью.

Расходы – это затраты, издержки, уменьшение средств предприятия или увеличение его обязательств, которые возникают в процессе его хозяйственной деятельности в целях получения прибыли и приводят к уменьшению величины собственного капитала. К расходам относятся различные затраты средств – себестоимость реализованной продукции, внепроизводственные и административные расходы, выплата процентов, заработной платы, налогов и т. п.

Прибыль – 1) прирост стоимости собственного капитала; 2) превышение валовых доходов предприятия за отчетный период над его валовыми расходами.

Эффективность финансового менеджмента на предприятии в значительной мере определяется используемой информационной базой и зависит от нее. В состав ее следует включать информацию о макро-, микросреде, а также о внутренней среде предприятия.

Формирование системы информативных показателей финансового менеджмента для конкретного предприятия связано с его отраслевыми особенностями, организационно-правовой формой, объемом, степенью диверсификации хозяйственной деятельности и другими условиями. Поэтому вся совокупность показателей, включаемых в информационную базу финансового менеджмента, может быть сгруппирована по видам источников информации и требует процедурного уточнения по каждой группе применительно к практической деятельности конкретного предприятия.

К первой группе относятся показатели, характеризующие общеэкономическое развитие страны и региона (территории). Система информативных показателей этой группы служит для прогнозирования условий макросреды предприятия при принятии стратегических решений в области финансовой деятельности.

Ко второй группе относятся основные информативные показатели, характеризующие отраслевую принадлежность предприятия. К этой группе относятся следующие показатели: индекс цен на продукцию; ставка налога на прибыль по основной деятельности; общая стоимость активов, в том числе оборотных; общая сумма используемого капитала, в том числе собственного; объем произведенной (реализованной) продукции и др.

К третьей группе относятся показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка.

К этой группе относятся следующие показатели: виды основных котируемых фондовых инструментов (акции, облигации и т. д.), обращающихся на биржевом и внебиржевом фондовом рынке; котируемые цены спроса и предложения основных видов фондовых инструментов; цены и объемы сделок по основным видам фондовых инструментов; сводный индекс динамики цен на фондовом рынке; депозитные и кредитные ставки коммерческих банков; официальные курсы отдельных валют; курсы покупки-продажи отдельных валют на межбанковской валютной бирже и в коммерческих банках и т. д.

Источником формирования системы показателей этой группы при необходимости ежедневного использования служат публикации коммерческих изданий, представленных на соответствующих электронных источниках или получаемых по технологиям сетевых каналов связи.