Курсовая работа по дисциплине «корпоративные финансы» на тему: «Дивидендная политика как часть стратегии развития компании» (стр. 2 )

Таблица 1.1 – Виды дивидендной политики [7, с. 30-31]

Политика	Распределение прибыли	Цель политики	Преимущества	Недостатки
Дивиденды	Инвестиции
1. Остаточная политика дивидендных выплат	Оставшаяся часть прибыли, после вкладов в инвестиции	Основная часть прибыли	Развитие компании на начальном этапе	Рост возможностей компании в реализации большего объема продукции засчет улучшения производственных технологий	Недостаток средств на выплаты дивидендов, недоверчивость инвесторов, снижение рыночной стоимости акций
2. Политика стабильного размера дивидендных выплат	Постоянный размер выплат, определенный руководством компании, не зависящий	Оставшаяся часть прибыли после выплаты дивидендов	Поддержание стабильного уровня развития компании	Уверенность акционеров в своем доходе, отсутствие падения рыночной стоимости компании	Возможен недостаток средств на капитализацию, связанный со снижением прибыли

Окончание таблицы 1.1

от различных обстоятельств
3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда»)	Минимальный размер выплат, который может быть увеличен в периоды эффективной финансовой деятельности  компании	Тратится значительная часть прибыли	Увеличение масштабов деятельности компании за счет капитальных вложений и инвестирования в будущие проекты	Развитие производственной структуры компании	Падение рыночной стоимости акций, недоверчивость инвесторов малыми размерами дивидендов
4. Политика стабильного уровня дивидендов	Установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат	Остаток прибыли после выплаты дивидендов	Поддержание высоких показателей по рыночным ценам акций	Стабильность уровня рыночной цены акций, с ее увеличением в благоприятные периоды деятельности	Изменение получаемой прибыли также будет сопровождаться нестабильностью выплаты дивидендов, которое может сильно повлиять на рыночную стоимость акций и поведение инвесторов
5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов	Постоянные выплаты с увеличением размера с каждым периодом	Остаток прибыли после выплаты дивидендов, который периодически сокращается	Увеличить рыночную стоимость компании и инвестиционную привлекательность	Благоприятный имидж для компании, рост доверия акционеров в своем доходе	Прибыль будет тратиться на дивидендные выплаты и, как следствие, у компании может возникнуть недостаток средств для капитальных вложений

В целом, можно отметить, что каждая выбранная политика несет в себе огромный смысл и при правильном выборе может значительно улучшить финансовое положение компании. Также, на определенном этапе развития, компании целесообразно сменить свои предпочтения и использовать элементы другой политики для увеличения своей эффективности на рынке.

Главная цель дивидендной политики состоит в установлении оптимального соотношения между долей выплаты дивидендов и капитализируемой частью [8, с. 12].

При дивидендной политике большое значение имеет правильное взаимодействие с держателями акций, то есть в зависимости от размера и времени выплаты дивидендов могут строиться различные взаимоотношения с акционерами.

В соответствии с Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" от 01.01.2001 N 39-ФЗ (действующая редакция, 2016) доход акционера состоит из двух элементов:

Доход от прироста курсовой стоимости (разница между ценой покупки и ценой продажи акции); Процентный доход (дивиденды) [9, c. 159].

Акционеры негативно относятся к компаниям, которые сокращают дивиденды, потому что связывают такое сокращение с финансовыми трудностями компании и могут продать свои акции, влияя на снижение их рыночной цены. Если деятельность компании в данный момент является весьма прибыльной и по прогнозу доходы будут увеличиваться, то инвесторы могут отдать предпочтение накоплению средств с целью развития масштаба деятельности, но при стабильном уровне, не говорящем о более высокой прибыли, инвесторы пожелают выплаты дивидендов в текущий период.

Основными этапами формирования дивидендной политики акционерных обществ являются:

‑ оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики;

- выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов;

- разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

- определение уровня дивидендов на одну акцию (показатель дивидендного выхода);

- оценка эффективности проводимой дивидендной политики [10, с. 55].

До сих пор не существует единого мнения насчет того, насколько выплата дивидендов может повлиять на увеличение рыночной стоимости и инвестиционной привлекательности компании [1, с. 26-29].

Как известно, началом широких научных дискуссий по вопросам дивидендной политики послужила статья М. Миллера и Ф. Модильяни.

В современной теории дивидендной политики и ее влияния на рыночную стоимость существует пять подходов:

Иррелевантность дивидендов (М. Миллер, Ф. Модильяни).

Предполагается, что дивидендная политика не имеет влияния на рыночную стоимость компании, а особого внимания заслуживает инвестиционная политика, на которую следует затратить максимально возможные размеры прибыли. Доход акционеров зависит от способности компании получать прибыль и осуществлять инвестиции в развитие. Вывод из этой теории – дивиденды должны начисляться по остаточному принципу после всех затрат на инвестирование проектов.  Главный недостаток этой теории заключается в задании учеными определенных начальных параметров (отсутствие влияния налогов, отсутствие расходов по дополнительному выпуску акций и другие), которые несут искусственный характер, а также они считали риски инвестирования прибыли незначительными.

Теория «синицы в руках» (М. Гордон, Д. Линтнер).

В данной теории говорится о том, что акционеры больше предпочитают выплаты дивидендов в текущий момент, следуя принципу минимизации риска, и не желают ждать возможной будущей высокой прибыли. Текущие дивидендные выплаты снижают уровень неопределённости среди инвесторов по вопросу выгоды инвестирования в компанию. Главным идеологом второго подхода к проблеме выбора дивидендной политики является М. Гордон, который выражает своё мнение аргументом «Лучше синица в руках, чем журавль в небе». Также учёные считают, что дивидендная политика имеет непосредственное влияние на совокупное богатство акционеров, а пренебрежение выплатами дивидендов грозит падением рыночной стоимости акций [3, с. 85].

На размер дивидендов могут оказывать влияние следующие факторы:

- уровень текущей прибыли;

- перспективы развития отрасли;

- инвестиционные планы предприятия;

- потребности во внешних источниках финансирования;

- способность менеджеров оценивать уровень дивидендов и их влияние на цену акции;

- дивидендная политика конкурентов;

- политика в области структуры капитала [11, с. 36].

  3.  Теория налоговой дифференциации (Р. Литценбергер, К. Рамасвами). Сущность данной теории связана с налогом на выплату дивидендов или инвестируемую часть. В зависимости от того, по какому налогу ставка будет выше, компании следует решить, что будет выгоднее, выплата дивидендов или инвестиции в капитал. Так как ставка налога на дивиденды превышала ставку налога на доход от капитализации, то большинство компаний предпочитали вкладывать деньги в собственное развитие. Также учёные пришли к выводу, что с увеличением ставки налога на дивиденды число компаний, выплачивающих их, резко сократилось. Важность теории налоговой дифференциации подтверждается вниманием властей к налоговому регулированию уровня выплат дивидендов [4, с. 19].

В каждой стране выбрана своя политика налогообложения и, исходя из этого, компании выбирают, каким образом им лучше  распределять свою прибыль. В соответствии с результатами исследований "РИА-Аналитика" можно привести следующие данные: для примера, в Германии и Японии ставка налога на прибыль выше, чем на дивиденды, а во Франции – ниже; в Канаде, Австралии, Великобритании ставки налогов по выплате дивидендов и реинвестированию прибыли равны. В США до 2003 года наблюдалось достаточно весомое различие в ставках налогообложения (31% – налог на дивиденды, 28% – налог на прибыль), впоследствии эти значения были уменьшены для сокращения неблагоприятных последствий от роста рыночных котировок и в среднем составляли 15% [5].

В Российской Федерации также были пересмотрены вопросы по ставкам налогов. После введения Налогового кодекса была снижена ставка на дивиденды и составляла 6% для физических и юридических лиц, следовательно число предприятий осуществлявших выплаты дивидендов увеличилось. Так как рост доходов приходился на определённый круг лиц – акционеров, то налог на капитализацию не был изменён, а уже в 2005 году было принято решение об увеличении ставки на доходы физических лиц, полученных в виде дивидендов, её значение составляет 9%, что по-прежнему меньше, чем ставка на доходы физических лиц 13% [12].

Сигнальная теория дивидендов («теория сигнализирования»).

Данная теория основана на том, что оценка рыночной стоимости акций напрямую зависит от уровня выплачиваемых дивидендов, с ростом которых возрастает реальная и соответственно котируемая рыночная стоимость акций. Выплаты высоких дивидендов говорят о дальнейших перспективах развития той или иной компании, которая находится на сильном финансовом подъёме; уверенность инвесторов в эффективности работы компании, усиливаемая более высоким доходом, становится больше. Эта теория неразрывно связана с высокой «прозрачностью» фондового рынка, на котором оперативно полученная информация оказывает существенное влияние на колебания рыночной стоимости акций [13, с. 42].