Дивидендная политика осуществляется с чёткой взаимосвязью с инвестиционной деятельностью (её доходностью), при учёте которой достигается максимизация рыночной стоимости. Если доходность от инвестирования прибыли выше доходности акций, размер дивидендных выплат может снизиться [14, с. 63].
Факторы, влияющие на дивидендную политику
Формирование дивидендной политики компании может включать следующие этапы:
Первый этап – оценка основных факторов, определяющих формирование дивидендной политики. При этом все факторы принято подразделять на четыре группы:
Факторы, характеризующие инвестиционные возможности:- стадия жизненного цикла;
- необходимость расширения инвестиционных программ;
- степень готовности высокоэффективных инвестиционных проектов к реализации.
Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников:- достаточность резервов собственного капитала, величина нераспределенной прибыли прошлых лет;
- стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;
- стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;
- доступность кредитов на финансовом рынке;
- рейтинг кредитоспособности компании.
Факторы, связанные с объективными ограничениями:- уровень налогообложения дивидендов;
- уровень налогообложения имущества компании;
- достигнутый эффект финансового левериджа;
- фактический размер получаемой прибыли и уровень рентабельности собственного капитала.
Прочие факторы:- конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является данная компания;
- уровень дивидендных выплат компаниями - конкурентами;
- неотложность платежей по ранее полученным кредитам;
- возможность потери контроля над управлением фирмы [15,с. 72].
Второй этап – решение о типе политики, соответствующей выбранной стратегии.
Третий этап – определение механизма распределения прибыли. В результате вычисляется уровень дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию (УДВоа), который расчитывается по формуле 1.1:
УДВоа = ФДВ – ВП/ Коа, (1.1)
где ФДВ – фонд дивидендных выплат, формируемый исходя из выбранного типа дивидендной политики;
ВП – фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций;
Коа – количество обыкновенных акций [16, с. 20].
Четвёртый этап – оценка результатов дивидендной политики компании с помощью расчётов специальных показателей.
За формированием дивидендной политики лежат ряды ограничений, требующих внимания, которые можно объединить в следующие группы:
Ограничения правового характера.Государствами устанавливаются ограничения, связанные с правомерностью ведения дивидендной политики. Собственный капитал компании включает в себя три составляющие: акционерный капитал, эмиссионный доход, нераспределённая прибыль. Большинство стран придерживаются правила распределения дивидендов по двум схемам: на выплату дивидендов может тратиться или только прибыль (прибыль отчётного периода и нераспределённая прибыль прошлых периодов), или прибыль и эмиссионный доход [17, с. 48].
В РФ дивидендная политика АО строится в соответствии с ГК РФ (гл. 4 ст. 102), ФЗ «Об АО» от 01.01.2001г. и др. НПА [18].
По закону установлен следующий порядок выплаты дивидендов – они могут выплачиваться ежеквартально, раз в полгода, раз в год. Решение о выплате дивидендов, их размере и форме выплаты принимается Советом директоров.
Также, законодательством РФ рассчитаны обстоятельства, по которым то или иное предприятие не имеет права объявлять и выплачивать дивиденды (Федеральный закон от 01.01.2001 N 208-ФЗ (ред. от 01.01.2001) "Об акционерных обществах" (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.09.2016)), к ним относятся:
А) уставный капитал общества оплачен неполностью;
Б) не были выкуплены обществом в полном объёме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;
В) видны признаки банкротства общества на момент выплаты дивидендов или они возникнут в случае выплаты дивидендов;
Г) стоимость чистых активов АО меньше его уставного капитала и резервного фонда, либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов [19, с.43].
Так как налогу подлежат только полученные акционерами дивиденды, а отложенные к выплате дивиденды (нераспределённая прибыль) налогом не облагаются, то компании часто принимают решение не выплачивать дивиденды, чтобы не платить налогов. В этом случае, если будет превышен норматив удержания нераспределённой прибыли, то компания вынуждена платить налоги, например, для защиты прав кредиторов.
Ограничения организационно-управленческого характера.Эти ограничения связаны с интересами акционеров, что подразумевает выявление двух направлений политики – уменьшение и увеличение дивидендных выплат.
На уменьшение дивидендных выплат влияют следующие факторы:
А) высокий уровень дохода акционеров. Акционеры, имеющие высокие доходы предпочитают, чтобы средства компании направлялись на капитализацию, что позволит минимизировать налогообложение их доходов, а акционеры, у которых низкий уровень дохода, заинтересованы в политике высоких дивидендов;
Б) решение проблемы, связанной с появлением новых акционеров в случае дополнительной эмиссии акций в качестве привлечения средств на финансирование.
На увеличение дивидендных выплат влияют следующие факторы:
А) необходимость компании поднять рыночную цену акций путём выплаты дивидендов в более высоком размере, а также для того, чтобы инвесторы, желающие получить высокие выплаты по дивидендам, не приняли решение продать акции компании, так как это может привести к падению рыночной стоимости акций, поглощению общества другой компанией;
Б) несовершенство рынка финансовой информации (как правило, инвесторы хуже информированы об уровне будущих дивидендов, чем менеджеры общества) [20, с. 84].
3) Ограничения, связанные с финансовым положением организации.
Слабое финансовое положение можно охарактеризовать следующими признаками:
- низкая доходность или отсутствие стабильного дохода;
- недостаточный уровень ликвидности, отсутствие необходимого размера средств для дивидендных выплат в денежной форме;
- высокая стоимость заёмного капитала;
- высокая стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;
- отсутствие доступа к внешним источникам финансирования;
- высокий уровень риска деятельности;
- наличие заключённых кредитных договоров, ограничивающих размер дивидендных выплат;
- дефицитный денежный поток, который влечёт за собой ограничения по выплате дивидендов;
- высокий показатель отношения долговых обязательств к акционерному капиталу [21, с. 12].
4) Ограничения инвестиционного характера. Для активного развития компании требуется привлечение дополнительной прибыли, поэтому возможно последует снижение уровня дивидендных выплат. Денежные средства используются для решения следующих задач:
- инвестирование дальнейшего роста быстро растущей прибыльной компании;
- финансирование с целью расширения деятельности компании на стадии развития;
- ускоренная реализация и обеспечение эффективной эксплуатации инвестиционных проектов при благоприятной конъюнктуре рынка;
- активация инвестиционной деятельности в период принятия инвестиционных программ, направленных на расширенное воспроизводство основных фондов [22, с. 129].
5) Ограничения рекламно-финансового характера.
За финансовой деятельностью компании, в частности, за дивидендной политикой, активно наблюдают брокеры, аналитики, менеджеры и другие.
Дивиденд является чутким индикатором состояния конъюнктуры, резкие повороты в политике выплаты дивидендов свидетельствуют об изменениях в состоянии данного предприятия (увеличение выплат, как правило, говорит о том, что компания находится в состоянии развития и получает прибыль, это заинтересует инвесторов, а снижение стоимости выплат, возможно, свидетельствует об ухудшении финансовой деятельности). Очень часто компании приходится поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры [23, с. 300].
Важно отметить, что дивидендная политика имеет двойственное значение. Если для собственников компании (акционеров) преимущественное значение имеет выплата дивидендов, то для работников, не имеющих акций, выгодно увеличение расходов руководства на различные пособия, социальные услуги, льготы. Найти компромисс в этой ситуации становится весьма трудной задачей. С одной стороны, важно уделить внимание отношению с инвесторами, так как у них возникает вопрос, имеет ли значение владеть акциями компании, которая отказывается платить дивиденды, инвестируя прибыль на расходы хозяйственной деятельности, ведь потеря своих акционеров может дорого обойтись компании, но, с другой стороны, и мнения работников имеют большое значение, так как от них зависит будет ли компания в дальнейшем наращивать производство и получать прибыль, могут возникнуть своего рода конфликтные ситуации, связанные с недовольством подчинённых политикой компании.
Таким образом, то или иное направление в развитии компании формирует будущую модель внутрикорпоративных отношений. В случае с работниками, не имеющими акций, преобладают коллективистские, в известной степени уравнительные начала данных отношений, напрямую связанные с идущими от советских времен традициями. В случае же с работниками-акционерами мы имеем дело с уже принципиально иным подходом к данным отношениям, основанным не на коллективистских, а на индивидуалистических началах.
Оценка влияния дивидендной политики на курс акции и рыночную стоимость компании
Между дивидендной политикой и стоимостью акции существует взаимосвязь, хотя четкой зависимости не прослеживается. Цена акции формируется под воздействием различных факторов. Известно несколько способов регулирования стоимости акции, изменяющих величину выплачиваемых дивидендов. Можно выделить следующие методы: метод дробления, метод консолидации и метод выкупа акций [24, с. 121].
1) Метод дробления акций (сплит). Он имеет место только в отношении акций компании, которые учитывают акции по номинальной стоимости. Задача компании состоит в сокращении номинальной стоимости каждой акции.
|
Из за большого объема этот материал размещен на нескольких страницах:
1 2 3 4 5 6 |
