Анализ методов оценки эффективности инвестиций (стр. 4 )

·  сведения о крупнейших дебиторах и кредиторах, наличие договорных отношений с ними, основные условия договоров, условия расчетов по договорам;

·  основные потребители продукции;

·  основные поставщики сырья;

·  организации, обеспечивающие необходимую инфраструктуру (э/энергия, вода, тепло, транспорт и т. п.).

На основании предоставленной финансовой отчетности (бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках, отчета о движении денежных средств и т. п.) банк анализирует финансовое состояние предприятия, доходность его деятельности, ликвидность, эффективность вложения кредитных ресурсов, менеджмент, стратегию маркетинга.

Документация касательно проекта должна содержать подробное описание проекта, бизнес – план (содержащий план доходов и расходов и движения денежных средств), технико-экономическое обоснование эффективности использования денежных средств. На основании таких данных банк имеет возможность проанализировать рынок проекта, экономическую эффективность проекта, основные риски проекта, и, наконец, принять решение о предоставлении инвестиционного кредита с учетом данных экспертизы безопасности и юридической экспертизы, а также достаточности обеспечения.

Для подготовки такого объема материалов на высокопрофессиональном уровне предприятию необходимо иметь в штате сотрудника, владеющего навыками разработки бизнес-планов в соответствии с современными методиками международных финансовых институтов.

Поскольку финансово-экономическая экспертиза представленной клиентом финансовой документации имеет в своем арсенале и количественные методы оценки, то ниже представлены методики расчетов и интерпретации основных финансовых показателей деятельности предприятия.

3.2.3 Финансовая экспертиза кредитуемой сделки.

Финансовая экспертиза кредитуемой сделки включает в себя анализ финансового состояния потенциального реципиента инвестиций, анализ денежных потоков, оценка коммерческой эффективности проекта, в ходе которых осуществляется расчет и интерпретация полученных финансовых показателей.

При подготовке заключения о возможности предоставления кредита банк анализирует финансовое состояние и кредитоспособность Заемщика/Поручителя/Гаранта, финансовое состояние Залогодателя (на предмет отсутствия рисков банкротства Залогодателя), а также кредитуемую сделку, в т. ч. бизнес-план или технико-экономическое обоснование кредитуемой сделки, предлагаемое обеспечение. Для принятая решения о целесообразности или нецелесообразности кредитования данного инвестиционного проекта необходимо провести анализ финансового состояния предприятия, осуществляющего проект, сделать прогноз изменений его финансового положения на срок предполагаемого кредитования и оценить показатели коммерческой эффективности проекта.

Оценка эффективности вложений представляет собой наиболее трудоемкий процесс, требующий высокопрофессиональных аналитических навыков как разработчика, так и стороннего аналитика.

Анализ финансового состояния потенциального Заемщика

Финансовое состояние характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования организации, эффективностью их использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью.

Анализ финансового состояния осуществляется на основании рассмотрения бухгалтерской отчетности за несколько отчетных дат, при долгосрочном кредитовании желательно за 2-3 полных отчетных года. Бухгалтерская отчетность должна быть дополнена следующими расшифровками:

• краткосрочных и долгосрочных финансовых вложений,

• кредиторской и дебиторской задолженности с указанием наименований кредиторов и дебиторов и дат возникновения и выделением просроченной задолженности

• долгосрочных и краткосрочных кредитов (займов, включая вексельные и облигационные) с указанием кредиторов, суммы задолженности, дат получения и погашения кредита, процентной ставки (доходности купона), графика погашения, уплаты процентов, суммы просроченных процентов

• полученных и выданных обеспечений с указанием наименований организаций - в пользу которых выдано обеспечение, и наименований организаций, по обязательствам которых выдано обеспечение, а также дат возникновения т погашения обязательств по выданным обеспечениям.

Бухгалтерская отчетность состоит из Бухгалтерского баланса (форма № 1), Отчета о прибылях и убытках (форма № 2). Годовая бухгалтерская отчетность также включает Отчет об изменениях капитала (форма № 3), Отчет о движении денежных средств (форма №4, Приложение к бухгалтерскому балансу (форма №5), пояснительную записку к годовой отчетности, а также аудиторское заключение (или его итоговую часть), подтверждающее достоверность бухгалтерской отчетности, если она подлежит по законодательству Российской Федерации обязательному аудиту
(от " Федерального закона от 01.01.2001- № 000 ФЗ "Об аудиторской деятельности"). Представляемая бухгалтерская отчетность должна быть составлена в соответствии с требованиями Минфина России, заверена подписью руководителя и печатью и иметь отметку о способе передачи в налоговые органы. Бухгалтерская отчетность может быть передана в налоговые органы следующими способами:

1) непосредственно представлена или передана через представителя организации; подтверждением принятия бухгалтерской отчетности является отметка налогового органа на копии отчетности;

2) в виде почтового отправления, подтверждением принятия является уведомление о вручении и опись вложения;

3) по телекоммуникационным каналам связи, подтверждением принятия являются подтверждение, подписанное электронной цифровой подписью оператора и протокол входного контроля.

Если потенциальный Заемщик входит в состав Холдинга или Группы, то также анализируется финансовая консолидированная (сводная/управленческая) отчетность Холдинга/Группы.

Для анализа финансового состояния используется финансовая отчетность, подготовленная в соответствии с международными или иными стандартами (при ее наличии). В настоящее время одной из основных проблем российских предприятий является подготовка бухгалтерской отчетности в соответствии с международными стандартами. Иностранные инвесторы (а также многие отечественные финансовые институты) требуют оценку эффективности деятельности предприятия и разработку бизнес - планов на основании общепринятых мировых стандартов. В процессе оценки текущей деятельности компании довольно проблематичным и трудоемким представляется восстановление и приведение финансовой документации в соответствие с западными стандартами. В первую очередь это касается уже действующего предприятия, которое поставило перед собой цель привлечь инвестиции. Вновь создаваемому предприятию с привлечением инвестиций необходимо вести двойной бухгалтерский учет: для российских налоговых органов и для иностранного партнера (инвестора) в соответствии с международными стандартами бухгалтерского учета (International Accounting Standards - IAS). Необходимо усвоить, что основное различие уходит корнями в историю советской экономики. В России основным потребителем финансовых отчетов являются фискальные органы. На западе же финансовая информация предоставляется самым различным пользователям и в первую очередь акционерам. Поэтому при
подготовке отчетов в соответствии с западными принципами бухгалтерского учета превалирует сущность над формой, у нас же - наоборот.

Для проведения анализа финансового состояния также может быть использована общедоступная информация о Заемщиках, размещенная в сети Интернет на сайтах международных рейтинговых агентств, отчеты эмитента, размещаемые организациями в сети Интернет в соответствии с требованиями законодательства и в печатных изданиях.

Под анализом финансового состояния предприятия понимается анализ его имущественного положения и хозяйственной деятельности по данным стандартной бухгалтерской отчетности. При этом все показатели должны исследоваться в динамике, с тем, чтобы увидеть тенденции изменения финансового положения предприятия. В большинстве случаев, достаточно ограничиться данными бухгалтерской отчетности предприятия за три года, предшествующих дате проведения анализа (с поквартальной разбивкой). Основными направлениями анализа финансового состояния предприятия являются:

•определение степени финансовой устойчивости предприятия, его ликвидности и платежеспособности на протяжении рассматриваемого периода времени. Особое внимание следует уделить анализу оборотного капитала и показателям финансового равновесия.

• анализ динамики текущей деятельности предприятия, т. е. общие тенденции изменения показателей и размах колебаний, в том числе сезонных (доход, прибыль от основной деятельности.
чистая прибыль). Необходимо соотнести достигнутые предприятием результаты с платежами по предполагаемому кредиту.

•анализ эффективности текущей деятельности предприятия. Требуется сравнить показатели прибыльности, рентабельности и оборачиваемости данного предприятия с аналогичными показателями других предприятия отрасли.

Анализ финансового состояния включает;

• анализ бухгалтерской отчетности за прошедшие периоды для выявления тенденций в деятельности предприятия,

• анализ стоимости чистых активов в сравнении с размером уставного капитала,

• определение кредитоспособности (оценка финансового состояния),

Целью анализа бухгалтерской отчетности является выявление причин изменений основных статей баланса и отчета о прибылях и убытках и изменений структуры баланса и отчета о прибылях и убытках, произошедших в течение анализируемого периода.

Целью анализа стоимости чистых активов является контроль за выполнением Заемщиком ст.35 Федерального закона /15/ и ст. 20 закона : если по окончании второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом или результатами аудиторской проверки стоимость чистых активов общества оказывается меньше его уставного капитала, общество обязано объявить об уменьшении своего уставного капитала до величины, не превышающей стоимости его чистых активов; если стоимость чистых активов оказывается меньше величины минимального уставного капитала, общество обязано принять решение о своей ликвидации. В теории и практике финансового анализа
существует концепция собственного капитала, как имущества свободного от обязательств. Его и называют чистыми активами (ЧА). Чистые активы определяются вычитанием из суммы активов, принимаемых к расчету (А*), суммы заемных обязательств, принимаемых к расчету (П*):

ЧА = А* - П*, где

А* = Валюта баланса (стр.700) – дебиторская задолженность учредителей (стр.300),

П* = Валюта баланса (стр.700) – собственный капитал (490) – доходы будущих периодов (640).

Для каких целей служит этот расчет? Величина Уставного капитала, зарегистрированная при создании фирмы, как правило, остается неизменной длительное время, отражаясь в соответствующей статье баланса. Если же фирма по причине убытков или иных обстоятельств теряет собственный капитал, то однажды величина потерь может поглотить все менее устойчивые его составляющие (прибыль, резервы, добавки и т. д.) и даже превысить их сумму. Это будет означать фактическое уменьшение Уставного капитала, несоответствие его величины учредительным документам и учетным записям. Чтобы не допустить искажений финансовой информации и защитить интересы кредиторов ежегодно осуществляется расчет чистых активов.

ЧА > УК	Зарегистрированная величина Уставного капитала обеспечена активами, созданными за счет собственных источников
ЧА < УК	Уставный капитал фактически не обеспечен собственным имуществом и подлежит перерегистрации в сторону уменьшения его суммы

Определение кредитоспособности включает анализ финансовых показателей и коэффициентов согласно методик, принятых в конкретном коммерческом банке и являющихся его интеллектуальной собственностью.

Определение кредитоспособности

Для определения кредитоспособности проводится количественный (оценка финансового состояния) и качественный анализ рисков (будет рассмотрен ниже).

Количественной анализ

Количественный анализ производится с учетом тенденций в изменении финансового состояния и факторов, влияющих на эти изменения.

С этой целью необходимо проанализировать динамику оценочных показателей, структуру статей баланса, качество активов, основные направления хозяйственно-финансовой политики предприятия,

При расчете показателей (коэффициентов) используется принцип осторожности, то есть пересчет статей актива
баланса в сторону уменьшения на основании экспертной оценки.

Описание коэффициентов, используемых для оценки финансового состояния, и формулы их расчетов будут рассмотрены ниже.

Заключительным этапом оценки кредитоспособности является определение класса кредитоспособности. Класс кредитоспособности определяется в соответствии с выбранной банком методикой.

Методика анализа финансового состояния / определения кредитоспособности

Нижепредставленные формулы расчета показателей даны применительно к формам годовой бухгалтерской отчетности, утвержденным Приказом Минфина России от 01.01.2001 г. №67н "О формах бухгалтерской отчетности организаций".

Для оценки финансового состояния используются три группы оценочных показателей:

• коэффициенты ликвидности,

• коэффициент наличия собственных средств;

• показатели оборачиваемости и рентабельности,

/. Коэффициенты ликвидности.

Показатели ликвидности (liquidity ratios) позволяют проанализировать способность предприятия отвечать по своим текущим обязательствам. В результате расчета устанавливается степень обеспеченности предприятия оборотными средствами для расчетов с кредиторами по текущим операциям.

Коэффициент абсолютной ликвидности К1 является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия и показывает какая часть краткосрочных долговых обязательств может быть при необходимости погашена за счет имеющихся денежных средств, средств на депозитных счетах и высоколиквидных краткосрочных ценных бумаг (итог раздела V баланса за вычетом строк 640 - "доходы будущих периодов", 650 - "резервы
предстоящих расходов ") :

стр.260 + стр.250 (частично)

К1 = —————————————

Раздел V (стр.6стр.640 + стр.650)

При расчете коэффициента по строке 250 учитываются только государственные ценные бумаги, ценные бумаги
Сбербанка России и средства на депозитных счетах. При отсутствии соответствующей информации строка 250 при расчете К1 не учитывается.

Промежуточный коэффициент покрытия (коэффициент быстрой ликвидности, quick liquidity ratio) К2 характеризует способность предприятия оперативно высвободить из хозяйственного оборота денежные средства и погасить
долговые обязательства, К2 определяется как отношение:

денежные средства + краткосрочные финансовые вложения + дебиторская задолженность/ краткосрочные обязательства

стр.260 + стр.250 + стр.240

К2 =

Раз. V (стр.6стр.640 + стр.650)

Для расчета этого коэффициента предварительно производится оценка групп статей "краткосрочные финансовые вложения" и "дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)". Указанные статьи уменьшаются на сумму финансовых вложений в неликвидные корпоративные бумаги и неплатежеспособные предприятия и сумму безнадежной дебиторской задолженности соответственно.

Коэффициент текугцей ликвидности (общий коэффициент покрытия, current liquidiry ratio) КЗ дает общую оценку ликвидности предприятия, в расчет которого в числителе включаются все оборотные активы, в том числе и материальные (итог раздела II баланса):

Раз. II (стр.290)

КЗ == ————————————————————

Раз. V (стр.6стр.640 + стр. 650)

Для расчета КЗ предварительно корректируются уже названные группы статей баланса, а также "дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев)", "запасы" и "прочие обо-
ротные активы" на сумму соответственно безнадежной дебиторской задолженности, неликвидных и труднореализуемых запасов.

Текущая ликвидность позволяет установить текущее финансовое состояние компании и определить ее способность в течение отчетного периода погасить краткосрочные обязательства за счет текущих активов. Согласно общепринятым мировым стандартам нормальным считается варьирование данного показателя в диапазоне от 1 до 2. Соотношение менее 1 свидетельствует, что компания не имеет достаточных средств для погашения краткосрочных обязательств, а больше 2 показывает наличие средств, больших, чем возможности их эффективного использования.

II. Коэффициент наличия собственных средств К4

Коэффициент наличия собственных средств (equity ratio) показывает долю собственных средств предприятия в общем объеме средств предприятия и определяется как отношение собственных средств (итог раздела III баланса, увеличенный на сумму строк 640 "доходы будущих периодов" и 650 - "резервы предстоящих расходов") ко всей сумме средств предприятия (стр. 700):

Раз. III (стр. 490) + стр. 640 + стр.650

К4 =----

стр.700

///. Показатели оборачиваемости и рентабельности

Показатели оборачиваемости средств (efficiency ratios) свидетельствуют о скорости оборачиваемости тех или иных активов и показывают эффективность использования предприятием имеющихся ресурсов независимо от их источников. Существуют коэффициенты оборачиваемости основного капитала, дебиторской задолженности, ТМЗ, кредиторской задолженности. На основании показателей
оборачиваемости активов рассчитывается период получения дебиторской задолженности и погашения кредиторской, оборачиваемость ТМЗ в днях, продолжительность производственного цикла.

Оборачиваемость разных элементов оборотных активов и кредиторской задолженности рассчитывается в днях исходя из объема дневных продаж (однодневной выручки от реализации).

Объем дневных продаж рассчитывается делением выручки от реализации на число дней в периоде (90, 180, 270 или 360).

Средние (за период) величины оборотных активов и кредиторской задолженности рассчитываются как суммы половин величин на начальную и конечную даты периода и полных величин на промежуточные даты, деленные на число слагаемых, уменьшенное на 1.

Оборачиваемость оборотных активов:

средняя стоимость оборотных активов (по стр.290 баланса)/объем дневных продаж

Оборачиваемость дебиторской задолженности:

средняя стоимость дебиторской задолженности (по стр.230 + 240 баланса)/объем дневных продаж Оборачиваемость запасов:

средняя стоимость запасов (по стр.210 баланса)/

объем дневных продаж

Аналогично могут быть рассчитаны показатели оборачиваемости других элементов оборотных активов (готовой продукции, незавершенного производства, сырья и материалов) и кредиторской задолженности.

Основным критерием оценки эффективности деятельности предприятия являются показатели прибыли и рентабельности (profitability ratios). Валовая прибыль представляет собой разность между выручкой от продаж и себестоимостью продукции. Коэффициент валовой прибыли (gross margin) определяет процент превышения выручки от реализации товаров и услуг, что находит отражение в
стратегии компании, эффективности производства и закупок, ценовой политике. Например, повышение коэффициента может свидетельствовать о снижении себестоимости продукции.

Коэффициент рентабельности продаж (return on sales - ROS) показывает долю валовой, чистой и операционной прибыли на одну единицу продаж. Рентабельность продаж определяется делением соответствующей прибыли на выручку. Тем самым возможно определить долю тех или иных издержек (производственных, накладных, административных и т. д.) в расчете на единицу реализованного продукта. Рассмотрение данных показателей в динамике способствует более эффективному управлению и оценке издержек производства.

Коэффициент рентабельности активов (return on assets - ROA) показывает способность компании использовать оборотный и необоротный капитал и сколько единиц денежных средств необходимо предприятию для получения единицы прибыли. При сравнении с общеотраслевыми показателями коэффициент применяется для определения конкурентоспособности компании. В активы включаются
средства как собственников предприятия, так и кредиторов.

Коэффициенты рентабельности собственного и заемного капитала (return on equity - ROE) показывают эффективность
использования собственного и заемного капитала, т. е. сколько единиц прибыли получено компанией за счет собственных и заемных средств.

Прибыль до вычета налогов считается более точной, так как уровень налоговых ставок зависит от политики государства, а не от менеджмента компании. Уровень выплачиваемых процентов также не зависит от компании. Данный коэффициент может выглядеть также следующим образом: Чистая прибыль / (Собственный капитал +заемный капитал)

Показатель рентабельности акционерного капитала (return on shareholder`s capital) показывает уровень доходности вложений акционеров компании и включает следующие коэффициенты: Прибыль на акцию (EPS) = Чистый доход акционеров / Среднее число обращающихся акций.

Наиболее часто используемый при анализе биржевых котировок показатель отношения рыночной цены акции к доходу на одну акцию, известный как индекс Р/Е (price to earnings ratio).

К выплаты дивидендов = Дивиденды / Чистая прибыль

Коэффициент показывает долю дивиденда в прибыли компании.

Наиболее значимыми являются нижепредставленные коэффициенты рентабельности продаж, рентабельности деятельности, рентабельности вложений в предприятие. Показатели рентабельности определяются в процентах или долях.
Рентабельность продукции (или рентабельность продаж) К5:

прибыль от реализации стр.050 формы №2
К5 = ———————————

выручка от реализации стр. 010 формы №2

Рентабельность деятельности предприятия Кб:

чистая прибыль стр.190 формы №2

К6 = ————————————-----

выручка от реализации стр. 010 формы №2

Рентабельность вложений в предприятие:

балансовая прибыль стр.140 формы №2

—————————————

итог баланса стр. 700 баланса

Показатели прибыли и рентабельности деятельности предприятия имеют важнейшее значение с точки зрения оценки стратегического планирования компании, ее менеджмента, управления ресурсами и издержками производства, маркетинга и сбытовой деятельности.

Основными оценочными показателями являются коэффициенты К1, К2, КЗ, К4, К5 и К6. Другие показатели
оборачиваемости и рентабельности используются для общей характеристики и рассматриваются как дополнительные к первым шести показателям.

Оценка результатов расчетов шести основных коэффициентов заключается в присвоении категории по каждому из этих показателей на основе сравнения полученных значений с установленными достаточными.

Достаточные значения показателей:

К1 - 0,1

К2 - 0,8

КЗ - 1,5
К4 - 0,4 - для всех предприятий, кроме предприятий торговли и лизинговых компаний

0,25 - для предприятий торговли и лизинговых компаний
К5 - 0,10
К6 - 0,06
Разбивка показателей на категории в зависимости от их фактических значений:

Коэффициенты	1 категория (“хорошо”)	2 категория (“удовлетворительно”)	3 категория (“плохо”)
К1	0,1 и выше	0,05-0,1	Менее 0,05
К2	0,8 и выше	0,5-0,8	Менее 0,5
КЗ	1,5 и выше	1,0-1,5	Менее 1,0
К4
кроме торговли и лизинговых компаний	0,4 и выше	0,25-0,4	Менее 0,25
для торговли и лизинговых компаний	0,25 и выше	0,15-0,25	Менее 0,15
К5	0,10 и выше	Менее 0,10	Нерентабельно
К6	0,06 и выше	Менее 0,06	Нерентабельно

При подведении итогов относительно финансового состояния на основе оценочных показателей следует иметь ввиду, что наиболее значимыми среди вышеназванных коэффициентов являются коэффициент текущей ликвидности (К3), коэффициент наличия собственных средств (К4), коэффициент рентабельности продаж (К5).

При проведении финансового анализа потенциального заемщика перед выдачей кредита, также как и при проведении финансового мониторинга после предоставления кредита необходимо особо обращать внимание на признаки назревающей финансовой несостоятельности компании. Ранняя диагностика финансовой несостоятельности компании - один из основных способов минимизации риска финансирующего банка. Диагностика проводится как по финансовым, так и по нефинансовым критериям.

Ранняя диагностика финансовой несостоятельности компании:

По финансовым критериям

·  Низкая ликвидность;

·  Рост просроченной дебиторской задолженности и кредиторской задолженности;

·  Дефицит денежных средств;

·  Нехватка собственных оборотных средств;

·  Устойчивое снижение абсолютных размеров прибыли;

·  Показатели рентабельности стабильно ниже среднеотраслевых значений;

·  Рост складских запасов на фоне снижения реализации;

·  Рост неэффективно используемых основных средств (снижение фондоотдачи);

·  Темпы роста выручки ниже темпов роста заемного капитала.

По нефинансовым критериям

·  Недостаточная диверсификация деятельности организации, чрезмерная зависимость результатов от узкой номенклатуры продукции, отдельного проекта или актива;

·  Потеря ключевых партнеров или осложнения во взаимоотношениях с ними;

·  Недооценка или невозможность постоянного технического и технологического обновления производства, переобучения персонала;

·  Малоэффективные долгосрочные соглашения с поставщиками и потребителями продукции, кредиторами;

·  Ставка на успешность и прибыльность нового рискового проекта;

·  Появление сильных конкурентов в том же сегменте рынка;

·  Неблагоприятные изменения в портфеле заказов, потеря долгосрочных контактов;

·  Неритмичность производства, вынужденные остановки;

·  Изменение цены капитала, использование новых финансовых источников на относительно невыгодных условиях;

·  Осложнение отношений с банками;

·  Неэффективная реинвестиционная политика;

·  Общий кризис менеджмента.

Анализ финансового состояния предприятия не ограничивается простым расчетом стандартных коэффициентов. Необходима интерпретация полученных показателей, выяснение причин их изменения в ту или иную сторону. Финансовый анализ есть инструмент, с помощью которого можно добиться лучшего понимания финансового положения предприятия, оценить проблемы, с которыми может столкнуться банк при кредитовании
данного предприятия. Рассматриваемый вид анализа имеет ретроспективный характер, то есть исследуется главным образом прошлое и настоящее предприятия. Тем не менее, необходимо помнить, что, как правило, целью анализа является обоснование предположений о будущем предприятия, о его платежеспособности и финансовой устойчивости.

Анализ потоков наличности

Прогноз финансового положения предприятия предполагает составление плана денежных потоков, обусловленных как текущей деятельностью предприятия, так и осуществлением рассматриваемого инвестиционного проекта. Предоставленный Заемщиком бизнес-план или технико-экономическое обоснование проекта могут уже содержать такого рода расчеты. Тем не менее, работник банка проводит собственный анализ ("bank case"), основанный на его представлении о том, какая ситуация (цены, объем сбыта, условия финансирования и пр.) сложится на данном предприятии. Представление складывается на основании заполненных Клиентом исходных данных для анализа инвестиционного проекта, маркетинговых исследований, информации, полученной во время переговоров с Клиентом, опыта работы с аналогичными проектами, других источников.

В отличие от анализа, базирующегося на фактически достигнутых показателях, зафиксированных в отчетности предприятия, прогноз финансового положения субъективен, большинство закладываемых в расчет исходных данных носит вероятностный характер. Работником банка выполняется базовый вариант расчета (обычно по принципу осторожности и консерватизма) и делается анализ чувствительности основных показателей проекта к изменению исходных параметров финансовой модели. Иногда делается сценарный анализ, с помощью которого можно промоделировать различные варианты развития событий.