Анализ методов оценки эффективности инвестиций (стр. 1 )

Федеральное государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования «КРАСНОЯРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АГРАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ» ХАКАССКИЙ ФИЛИАЛ

АНАЛИЗ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

Курс лекций

Абакан 2011

Содержание

Модуль 1. Основы инвестиционного проектирования………………………3 1.1Сущность и классификация проектов…………...………………3 1.2Жизненный цикл и стратегия проекта………………….……….8
Модуль 2. Методические аспекты расчета эффективности инвестиций.…12 2.1 Цели и критерии инвестиционной деятельности…….……….12 2.2 Методы оценки инвестиционных проектов…………...………17
Модуль 3. Источники финансирования инвестиций…………….……………30 3.1 Классификация источников финансирования инвестиционной деятельности…………………………………………………………………..…30 3.2 Банковское кредитование как основной источник привлечения инвестиций…………….………………………………………………………41 3.2.1 Особенности банковского кредитования…………………….41 3.2.2 Параметры оценки возможности предоставления инвестиционного кредита……………...……………………………………..47 3.2.3 Анализ финансового состояния потенциального реципиента инвестиций. Оценка коммерческой эффективности проекта. Расчет и интерпретация финансовых показателей……………………………………52 3.2.4 Бизнес – план проекта, структура и содержание………….…80 Модуль 4. Учет риска и неопределенности в расчетах эффективности инвестиционных проектов…...……………………………………………….90 4.1 Классификация рисков………….………………………………90 4.2 Управление рисками……..……………………………………113 4.3 Оценка банковских рисков и управление рисками при инвестиционном кредитовании и проектном финансировании………….121

Модуль 1. Основы инвестиционного проектирования

1.1 Сущность и классификация проектов

Проект - это комплекс взаимосвязанных мероприятий и управленческих решений, направленных на достижение поставленных целей и имеющих ресурсные ограничения (временные, финансовые, людские и т. п.).

Проект имеет следующие характеристики:

1.  Заданная цель (решение проблемы, достижение результата).

2.  Учет внешних условий (правовых, экономических и т. п.).

3.  Наличие источников финансирования.

4.  Определение организационно-правовой формы управления.

5.  Ограничения по времени с указанием как сроков начала, так и сроков завершения проекта.

Инвестиционное проектирование должно обеспечить решение двух основных задач:

1.  Создание такой динамики инвестиций, которая позволила бы выполнять проект в соответствии с временными и финансовыми (денежными) ограничениями.

2.  снижение затрат финансовых средств и риска проекта за счет соответствующей структуры инвестиций и максимальных налоговых льгот.

Существуют следующие основные признаки классификации проектов:

1.  Класс проекта;

2.  Вид проекта;

3.  Тип проекта;

4.  Масштаб проекта;

5.  Длительность проекта;

6.  Сложность проекта.

Коротко остановимся на характеристике перечисленных признаков.

1.  Класс проектов – отличие одного проекта от другого по составу и структуре проекта и его предметной области.

По признаку класса проектов различают: мегапроекты, мультипроекты, монопроекты.

1.  Мегапроекты – это класс проектов, связанных с осуществлением различного рода реформ и с разработкой целевых программ на высшем уровне управления экономикой.

2.  Мультипроекты – это переплетение в одном проекте различных типов проектов, что заставляет крупные холдинговые компании и организации осуществлять многокритериальное управление.

3.  Монопроект – это решение преимущественно одной задачи на уровне функционирования предприятия.

2.  Вид проекта – отличие одного проекта от другого в зависимости от характера предметной области.

По признаку вида проектов различают: экономические проекты, организационно-структурные проекты, социальные проекты, технические проекты, смешанные проекты.

1.  Экономические проекты – это такие проекты как приватизация предприятия, введение новой системы налогов.

2.  Организационно-структурные проекты – реформирование предприятия, реализация концепции новой системы управления, создание новой организации.

3.  Социальные проекты – реформирование системы социального обеспечения, здравоохранения, социальная защита необеспеченных слоев населения, преодоление последствий природных и социальных потрясений.

4.  Технические проекты – разработка нового продукта, разработка нового пакета программного обеспечения.

5.  Смешанные проекты.

3. Тип проектов – различия проектов по основным сферам деятельности, в которых реализуется проект.

По признаку типа проектов различают: инвестиционные проекты, инновационные проекты, учебно-образовательные проекты, научно-исследовательские проекты, комбинированные.

1.  Инвестиционные проекты – к ним относятся проекты, главной целью которых является создание или обновление основных фондов, требующих вложения инвестиций.

2. Инновационные проекты – к ним относятся проекты, главной целью которых является разработка и применение новых технологий, ноу-хау и других нововведений, обеспечивающих развитие системы.

3. Учебно-образовательные проекты – создание и применение новых разработок в области образования.

4. Научно-исследовательские проекты – проведение новых исследований с целью достижения абсолютно новых результатов в научной области.

5. Комбинированные проекты.

4. Масштаб проектов – различия проектов по размеру самого проекта, количеству его участников и степени взаимовлияния на окружающий мир.

По признаку масштаба проектов различают: глобальные, крупномасштабные, региональные, локальные.

1.  Глобальные (межгосударственные, международные) - реализация данного проекта оказывает влияние на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на планете.

2.  Крупномасштабные (национальные) - реализация данного проекта оказывает влияние на экономическую, социальную или экологическую ситуацию только в одной стране.

3.  Региональные (межрегиональные) и отраслевые (межотраслевые) - реализация данного проекта оказывает влияние на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в регионе или отрасли.

4.  Локальные (корпоративные).

5. Длительность проектов - это продолжительность проекта по времени от момента его создания до момента его закрытия.

По признаку длительности проектов различают: краткосрочные, долгосрочные, среднесрочные.

1.  Краткосрочные (до З-х лет);

2.  Среднесрочные (от 3 до 5 лет);

3.  Долгосрочные (более 5 лет).

6. Сложность проектов.

По признаку степени сложности проектов различают: простые, сложные, очень сложные.

Инвестиционный проект реализуется либо на базе существующего предприятия, либо создается как новое предприятие. Каждый проект имеет свое окружение – внешнее и внутреннее.

Внешнее окружение состоит из: самого существующего предприятия; его окружения (политика, экономика, законы и право, наука и техника, общество, культура, природа, экология, инфраструктура).

Внутреннее окружение: стиль руководства, организация, участники, команда проекта, коммуникации, информационное обеспечение, т. д.

Особенности окружения проекта можно классифицировать по следующим моментам:

1.  Проект реализуется на базе существующего предприятия.

2.  Проект создается как новое предприятие.

Особое влияние на оценку инвестиционного проекта имеют следующие параметры:

1.  Объем инвестиционных средств;

2.  Срок осуществления проекта;

3.  Нормативный срок службы технологического оборудования, используемого в проекте;

4.  Реальные перспективы (продолжительность) использования технологического оборудования в рамках жизненного цикла проекта;

5.  Уровень инвестиционных рисков;

6.  Предполагаемая система налогового окружения проекта и амортизационной политики;

7.  Источники и условия финансирования.

Классификация проектов

№ п/п	Признак классификации	Классификация проектов
1	Класс проекта	а – мегапроекты; б – мультипроекты; в - монопроекты.
2	Вид проекта	а - экономические; б - организационно-структурные; в – социальные; г – технические; д – смешанные.
3	Тип проекта	а – инвестиционные; б – инновационные; в - учебно-образовательные; г - научно-исследовательские; д - комбинированные.
4	Масштаб проекта	а - глобальные (межгосударственные, международные); б - крупномасштабные (национальные); в - региональные (межрегиональные) и отраслевые (межотраслевые); г - локальные (корпоративные).
5	Длительность проекта	а - краткосрочные; б – долгосрочные; в - среднесрочные.
6	Сложность проекта	а – простые; б - сложные; в - очень сложные.

Жизненный цикл и стратегия проекта

Жизненный цикл проекта – полная совокупность ступеней развития проекта, от момента возникновения идеи и до полного своего завершения.

Жизненный цикл проекта определяет работы, выполняемые на каждой фазе и участников выполнения фазы.

Жизненный цикл принято разделять на фазы, фазы - на стадии, стадии на этапы. Каждая фаза характеризуется достижением одного или нескольких результатов.

Существует несколько подходов к названию фаз проекта. Два из которых следующие:

1.  Жизненный цикл проекта (подход Мирового банка);

2.  Жизненный цикл проекта (Института по управлению проектом (США)).

Жизненный цикл проекта согласно подходу Мирового банка включает в себя следующие основные стадии:

Фаза 1 - Прединвестиционные исследования;

Фаза 2 – Инвестирование;

Фаза 3 - Эксплуатация;

Фаза 4 - Послеинвестиционные исследования.

Каждая из перечисленных четырех фаз жизненного цикла проекта включает в себя несколько стадий.

Фаза 1 - Прединвестиционные исследования

1.1. Идентификация

1.1.1 Составление плана (схемы) проекта

1.1.2. Заключение организационного договора

1.2. Подготовка проекта

1.2.1. Подготовка инженерно - технологического заключения

1.2.2. Отчет о результатах анализа альтернативных вариантов

1.2.3. Аудиторская проверка организации - инициатора проекта

1.2.4. Разработка технико – экономического обоснования (ТЭО)

1.2.5. Составление проектов контрактов с учетом диверсификации рисков

1.3. Оценка (Экспертиза) проекта

1.3.1. Доклад - резюме ТЭО

1.3.2. Экспертное заключение консалтинговой компании

1.3.3. Экспертное заключение инвестора

Фаза 2 - Инвестирование

2.1. Переговоры

2.1.1. Инженерно - технологическое проектирование объекта,

подготовка окончательной проектной документации

2.1.2. Организации подрядных торгов

2.2. Осуществление проекта

2.2.1. Закупка оборудования для проекта, строительных конструкций

2.2.2. Проведение строительных работ

2.2.3. Монтаж оборудования, наладка, пуск объекта

2.2.4. Подготовка производства

Фаза 3 - Эксплуатация

3.1. Реализация проекта

3.1.1. Эксплуатация и техническое обслуживание объекта

3.1.2. Возможное реинвестирование на замену оборудования

3.1.3. Ликвидация объекта

Фаза 4 - Послеинвестиционные исследования

4.1. Заключительная оценка (оценка результатов) силами инициатора проекта

4.2. Оценка результатов экспертами

4.3. Распространение материалов проекта для планирования следующих проектов

Жизненный цикл проекта согласно подходу Института по управлению проектом (США) включает в себя следующие основные фазы:

Фаза 1 – Концепция;

Фаза 2 – Разработка;

Фаза 3 – Реализация;

Фаза 4 – Завершение.

Разработка стратегии проекта начинается с определения цели и задач инвестиционного проектирования.

Цель проекта - это желаемое состояние системы (или результата деятельности), достижимое в пределах ограниченного интервала времени и ограниченных ресурсов.

Задачи проекта - это желаемый результат деятельности, достижимый за намеченный (четко заданный) интервал времени, и имеющий набор количественных данных или параметров этого результата.

Стратегия проекта - это общее направление подготовки и реализации проекта, которое характеризуется набором качественных и количественных показателей, оценивающих выполнение проекта и направленное на получение обозначенных миссией и системой целей результатов проекта.

Разработку стратегии можно условно разделить на три последовательных этапа:

1.  Стратегический анализ;

2.  Разработка и выбор стратегии;

3.  Реализация стратегии.

Стратегический анализ включает в себя: анализ внешней среды (угрозы и возможности), а также анализ внутренней среды (сильные и слабые стороны проекта).

Разработка и выбор стратегии проекта осуществляются на трех основных уровнях:

1 уровень - Корпоративная (основная) стратегия - общее направление развития (стратегия роста, сохранения, сокращения). 2 уровень - Деловая стратегия - стратегия конкуренции конкретного товара на конкретном рынке (стратегия лидерства в издержках, концентрации на определенных направлениях (на группе покупателей, номенклатуре изделий, географии сбыта).

3 уровень - Функциональная стратегия - стратегия разрабатывается для каждого функционального подразделения.

Реализация стратегии проекта зависит от ряда факторов, влияние которых схематично можно отобразить следующим образом.

Рис. 1. Факторы, определяющие реализацию стратегии проекта

Формализация жизненного цикла и стратегии проекта в конечном счете повышает степень надежности принимаемых проектных решений на каждой стадии по сравнению с предыдущей в связи с тем, что повышается достоверность исходной информации, применяемой для обоснования таких решений.

Модуль 2. Методические аспекты расчета эффективности инвестиций

Цели и критерии инвестиционной деятельности

Оптимальным инвестиционным проектом (оптимальной инвестицией) является тот, который наилучшим образом соответствует цели данного инвестора. Цели инвестор определяет и формирует для себя сам. Если инвестор - физическое лицо, то он это делает самостоятельно, если инвестор - юридическое лицо
, то цели его инвестиционной деятельности формулируются уполномоченными на это сотрудниками: менеджерами или директорами соответствующих предприятий, фирм, обществ и т. п. Самое общее требование к формируемым или выдвигаемым целям инвестирования или инвестиционной деятельности состоит в том, что они должны допускать только однозначное толкование или, как говорят, быть определены операционно. Это означает, что при формулировке целей следует избегать понятий «выгодные» инвестиции, «предпочтительные» инвестиции и т. п., поскольку подобные формулировки допускают неоднозначное толкование. У каждого свое представление о том, что такое «выгодные» инвестиции, и требуется дополнительное разъяснение того, что именно имел в виду инвестор, формулируя такую цель. В процессе осуществления инвестиционных расчетов и обоснования наилучшего инвестиционного проекта можно использовать только такие цели инвестора, которые имеют ясный и одинаковый для всех смысл.

Инвесторы преследуют в процессе своей инвестиционной деятельности различные цели. Эти цели можно подразделить на две большие группы: цели, выражаемые в денежной форме, и цели, не выра­жаемые в денежной форме.

К целям, выражаемым в денежной форме, относятся стремление к максимизации дохода, состояния, прибыли, рентабельности, личного дохода предпринимателя, объема выплачиваемых дивидендов и др.

К целям, не выражаемым в денежной форме, относятся стремление к престижу, власти, завоеванию того или иного сегмента рынка, независимости, осуществлению социальных программ и реализации тех или иных морально-этических притязаний.

Цели в денежной форме по отношению ко второй группе целей имеют то преимущество, что они могут быть выражены количественно. Рассматриваемые в данном пособии методы инвестиционных расчетов и обоснования инвестиционных проектов ориентируются только на достижение количественных целей в денежной форме.

Реализация целей, не выражаемых в денежной форме, требует учета при обосновании инвестиционных проектов качественных методов прогнозирования и оценки, которые включают различные опросы экспертов, клиентов, поставщиков, сотрудников фирмы и др., мозговую атаку, написание сценариев будущего развития и т. п.

В качестве краткосрочных монетарных (денежных) целей обычно используются годовая или сред­негодовая прибыль, годовые или среднегодовые издержки, рентабельность авансированного или среднего связанного капитала. Подобные цели учитываются в процессе использования так называе­мых статических методов обоснования инвестиционных проектов. Они применяются в том случае, если плановый период инвестора не превосходит один год или если среднегодовые показатели доста­точно хорошо отражают общие характеристики долгосрочного инвестиционного проекта.

При обосновании долгосрочных монетарных целей следует иметь в виду, что максимизация при­были на достаточно большую перспективу не является операционным критерием. Во-первых, долго­срочная прибыль определяется не однозначно. Может быть выделена торговая прибыль, или прибыль от продаж, вычисляемая как разница между выручкой от реализации продукции и затратами на ее производство; бухгалтерская прибыль, определяемая по бухгалтерской отчетности как разность меж­ду доходами и затратами за рассматриваемый год; чистая прибыль, остающаяся после уплаты всех налогов и платежей. Бухгалтерская прибыль не совпадает с торговой прибылью, поскольку в течение данного года может быть реализована продукция, часть затрат на которую была сделана в прошлом году, или в течение данного года могут быть сделаны затраты на производство продукции, которая будет продана позже. Во-вторых, величина годовой прибыли существенно зависит от методов оценки и учета амортизации и поэтому может быть различной даже для одного и того же уровня дохода. В реальных условиях хозяйственной практики крупных западных концернов и фирм величина балан­совой прибыли в годовом отчете зачастую представляет собой компромисс между интересами акцио­неров в получении достаточного уровня дивидендов и интересами менеджеров и директоров в разви­тии фирм и росте их личных доходов и относительно слабо связана с эффективностью хозяйственной деятельности.

Все это затрудняет использование прибыли в качестве надежного критерия оценки долгосрочных инвестиций. Учитывая сказанное выше, рекомендуется вместо цели долгосрочной максимизации прибыли использовать две другие долгосрочные цели: во-первых, максимизацию конечного состоя­ния инвестора (его капитала в конце планового периода) или будущей стоимости инвестиционного проекта; во-вторых, максимизацию объема средств, используемых инвестором для удовлетворения своих личных потребностей, и изымаемых им из своего бизнеса в форме дивидендов по акциям или предпринимательского дохода.

Возможности реализации каждой из этих целей существенно зависят от годового уровня прибы­ли, поскольку она собственный источник роста и того и другого показателя, но в отличие от годовой прибыли каждый из указанных показателей может быть однозначно определен.

Конечное состояние инвестора представляет собой оценку имущества инвестора в конце выбран­ного планового периода. Это имущество может включать: деньги на расчетном счете, в том числе и в конвертируемой валюте; недвижимость - землю, здания и сооружения; запасы оборотных средств и готовой продукции; портфель акций, облигаций и иных титулов участия в делах других предприятий и фирм и т. д. Все это должно быть выражено в сопоставимой денежной оценке. Наиболее простая задача оценки конечного состояния инвестора возникает в том случае, если инвестор в конце плано­вого периода продает все свое имущество: предприятие, остальную недвижимость, ценные бумаги, и остается только денежный капитал, который и определяет масштаб измерения конечного состояния.

Обычно же инвестор не может сказать заранее, будет он в конце планового периода ликвидировать свое предприятие или нет. В этом случае необходимо дать суммарную оценку конечного состояния на основе прогнозируемых цен по различным видам имущества, включая недвижимость и ценные бумаги
, и все будущее имущество оценить в прогнозируемых ценах. Прогнозы этих цен, или хотя бы оценка интервалов, в пределах которых изменения этих цен не ухудшают качества реализуемого проекта и не делают его убыточным, являются существенным аспектом обоснования инвестиционных проектов. При известных будущих ценах конечное состояние инвестора определяется однозначно, как суммарная денежная оценка всех видов имущества.

Преимущество использования конечного состояния по отношению к применению долгосрочной прибыли при оценке инвестиций состоит в том, что рост этого состояния за каждый год рассматри­ваемого планового периода однозначно определяется на основе доходов и расходов по годам планового периода по их оценке в годовой бухгалтерской отчетности.

Если инвестор преследует цель обеспечения определенного качества своей частной жизни, то в числе одной из его целей можно рассматривать тот уровень денежных средств, который он хотел бы иметь для удовлетворения личных потребностей. Эта цель предполагает, что инвестор заранее оце­нил свои потребительские предпочтения и может указать, какая сумма денежных средств ему для этого необходима. Если инвестор желает учесть эту цель при обосновании инвестиционных проектов, то он должен либо однозначно указать требующуюся ему сумму на каждый год планового периода (иногда удобнее указать просто ее изменение по годам этого периода), либо некоторый минимальный уровень, начиная с которого его устраивает любой превышающий эту величину уровень средств. Если инвестор желает максимизировать объем средств для личного потребления, то он оговаривает желаемый уровень конечного состояния. Если он предполагает максимизировать конечное состояние, то указывает желаемый уровень средств для личных целей.

В зависимости от поставленных целей инвестор может использовать различные инвестиционные проекты для их достижения. Возможные действия инвестора могут быть направлены на создание лю­бых инвестиционных объектов. Виды инвестиций классифицируются с точки зрения различных при­знаков. Например, с точки зрения имущества можно выделить следующие виды инвестиций: финан­совые инвестиции, реальные, или материальные инвестиции и нематериальные инвестиции. Приме­ром финансовых инвестиций служат долгосрочные ссуды и приобретение ценных бумаг других пред­приятий и фирм. При анализе инвестиций в материальные средства следует различать инвестиции в недвижимость (земля, здания, сооружения и т. п.) и инвестиции в оборотные средства (приобретение сырья, материалов, краткосрочных ценных бумаг). К инвестициям в нематериальные средства отно­сятся вложения в образование и переподготовку персонала, приобретение патентов и лицензий и т. п.

С точки зрения воздействия вложений на мощности предприятия различают два вида вложений в материальные средства. Если производственные мощности в результате инвестиции не меняются, то говорят об инвестиции замены оборудования, причем старое оборудование заменяется на новое, но технически идентичное оборудование. При анализе таких инвестиций важную роль играет уровень предстоящих расходов.

Если инвестиции повышают мощность предприятия, то имеют в виду инвестиции для расширения или рационализации производства.

Выделение типа рассматриваемой или реализуемой инвестиции определяет как используемые по­казатели для оценки эффективности инвестиционного проекта, так и методы его обоснования.

2.2 Методы оценки инвестиционных проектов

Отечественные предприятия в настоящее время сталкиваются с большими трудностями, связанными с долгосрочным привлечением ресурсов, необходимых для финансирования программ их развития. Трудности долгосрочного привлечения ресурсов и, в первую очередь, инвестиций (капитальных вложений) обусловлены, с одной стороны, издержками переходного периода (несовершенство хозяйственного законодательства, повышенный уровень инвестиционного риска, инфляционные ожидания и др.), т. е. наличием негативных внешних факторов. С другой стороны, имеют место и внутренние факторы, влияющие на способность предприятия к привлечению (использованию) различных источников финансирования, а именно - недостаточный уровень экономического обоснования эффективности инвестиционных проектов и умения оценить их привлекательность для инвесторов. В этой связи определенное значение может иметь короткий обзор существующих методов расчета эффективности инвестиций с целью их сравнительного анализа.

Все применяемые в настоящее время способы по расчету экономической эффективности инвестиционных проектов можно разделить на две группы:

1 - простые или статические методы, которые не учитывают влияние фактора времени на генерированные в объект затраты (инвестиции) и получаемые результаты - прибыль, доход от реализации продукции (работ, услуг), снижение себестоимости, амортизационные отчисления и др.;

2 - сложные или методы дисконтирования
, учитывающие влияние разновременности затрат и получаемого результата.

Эффективность на основе статических методов рассчитывается следующим образом.

1. Отношение прибыли, полученной в результате реализации проекта (Пр) к суммарным капитальным вложениям за анализируемый период (К):

1.Отношение снижения себестоимости продукции к капитальным вложениям, вызвавшим это снижение:

где ∆С снижение себестоимости продукции, руб/год; Кбаз капитальные вложения в базовом году, руб; Сбаз, Сmeк - себестоимость базового и текущего годов соответственно, Стек<Сбаз, руб./год.

3 Срок окупаемости капитальных затрат показывает число лет, за которое полученная по проекту прибыль (либо прибыль в сумме с амортизационными отчислениями) покроет вложенные капитальные затраты:

где К - капитальные вложения в объект финансирования (инвестиции), руб; Пр, Ам — прибыль и амортизация соответственно, руб/год.

Абсолютная величина приведенных показателей является недостаточно информативной. Так, например, в результате расчетов срок окупаемости получился равным трем годам - хорошо это или плохо? Поэтому полученные показатели необходимо сравнить с нормативной базой. В качестве базы для сравнения могут служит:

а - аналогичные показатели на преуспевающих предприятиях данной отрасли;

б - показатели эффективности данного предприятия, рассчитанные за ряд предшествующих лет; положительная динамика этих показателей будет свидетельствовать о привлекательности инвестиционного проекта;

в - аналогичные показатели на зарубежных предприятиях той же отрасли.

Статические методы позволяют лишь приближенно оценить эффективность инвестиционного проекта. Кроме того, для инвестора выплаты (затраты) и поступления (результат), осуществляемые в pазное время, имеют неравную ценность. Поэтому необходимы расчеты на основе методов дисконтирования. Прежде чем перечислить эти методы, было бы оправданным остановиться на экономической сущности дисконтирования (учета влияния фактора времени).

Инвестиции иногда называют долговременными вложениями средств и под долговременными понимают влияние времени на затраты и на результаты. Если время оказывает влияние хотя бы на один из параметров соотношения результат к затратам, то имеют место инвестиции. Таким образом, возникает три возможных варианта влияния фактора времени.

1. Когда время влияет только на затраты, например, затраты на строительство здания распределены по годам, при этом результат может быть получен уже в конце первого года (строительство очередями), т. е. результат не отсрочен во времени.

2. Во времени отсрочен результат, а затраты осуществляются одномоментно, например, приобрели оборудование, а выход на его проектную мощность осуществляется в течение трех лет, поэтому съем
продукции с оборудования будет ежегодно в течение срока его освоения увеличиваться, соответственно увеличится доход и прибыль.

3. Время влияет и на затраты, и на результат. Это сочетание первых двух моментов.

Следовательно, когда говорят об инвестициях, то имеют в виду учет фактора времени при определении эффективности. Если бы не было фактора времени, не было бы и понятия инвестиции, было бы одно понятие затраты или издержки. Поэтому можно сказать, что в экономике существует не три фактора производства, а четыре: 1 - время; 2 - труд; 3 - земля; 4 - капитал.