Учебно-методическое пособие «Финансовая математика» (стр. 13 )

В соответствии с этой методикой, привлечение дополнительного капитала, как за счет собственных источников предприятия, так и за счет заемных, имеет свои пределы и обычно связано с возрастанием его средневзвешенной стоимости. Для привлечения инвесторов требуется выплачивать больший доход на акции или облигации при размещении дополнительного выпуска.

При получении дополнительных кредитов уменьшается значение коэффициента автономии и как следствие платежеспособности, а значит и повышение процентной ставки за кредит из-за увеличения уровня риска банкротства. Аналогично, при инвестиции дополнительных кредитов в средства производства, запасы и другие низко ликвидные активы снижается коэффициент ликвидности, что так же приводит к повышению процентной ставки за кредит.

Привлечение дополнительных кредитов при высоком уровне финансового рычага, а следовательно, и финансового риска, возможно только на условиях повышенной процентной ставки за кредит с учетом риск-премии для банка.

СрСтСовКап = ДолАкцКап*ДивВып + ДолЗаемКап*(СтавКред*(1 - НалПриб)), где

СрСтСовКап - средневзвешенная стоимость совокупного капитала, %;

ДолАкцКап - доля акционерного капитала;

ДивВып - уровень дивидендных выплат, %;

ДолЗаемКап - доля заемного капитала;

СтавКред - уровень ставки за кредит, %;

НалПриб - ставка налога на прибыль.

Пример. Для открытия нового дела необходимо привлечь средства.

Варианты соотношения заемного и акционерного капитала:

а) 20% акционерного и 80% заемного,

б) 40% акционерного и 60% заемного,

в) 60% акционерного и 40% заемного,

г) 80% акционерного и 20% заемного,

д) 100% акционерного.

Размер дивидендных выплат: а) 12%, б) 14%, в) 16%, г) 18%, д) 20%.

Размер ставки за кредит: а) 21%, б) 19%, в) 17%, г) 15%, д) нет.

Ставка налога на прибыль 32%. Определите при каком варианте средневзвешенная стоимость капитала будет минимальной.

Стоимость заемного капитала с учетом налогового корректора:

а) 21% *,32) = 14,28%;

б) 19% *,32) = 12,92%;

в) 17% *,32) = 11,56%;

г) 15% *,32) = 10,2%.

Средневзвешенная стоимость капитала:

а) 0,2 * 12% + 0,8 * 14,28% = 13,82%;

б) 0,4 * 14% + 0,6 * 12,92% = 13,35%;

в) 0,6 * 16% + 0,4 * 11,56% = 14,22;

г) 0,8 * 18% + 0,2 * 10,2% = 16,44;

д) 1,0 * 20% = 20%.

При соотношении акционерного и заемного капитала как 40% к 60% средневзвешенная стоимость совокупного капитала будет минимальной и значит затраты на привлечение финансовых ресурсов будут минимальны и прибыль больше.

Таблица. Минимизация средневзвешанной стоимости капитала. Минимизация стоимости совокупной и максимальной рентабельности собственного капитала

Показатель/Вариант задания	1	2	3	4	5	6	7
Доля акционерного капитала, %	25	29	33	37	41	45	49
Для заемного капитала № 1, %	8	11	14	17	20	23	26
Для заемного капитала, № 2 %
Для заемного капитала, № 3 %	67	60	53	46	39	32	25
Уровень дивидендных выплат, %	4	6	8	10	12	14	16
Уровень ставки за кредит № 1, %	10	11	12	13	14	15	16
Уровень ставки за кредит № 2, %
Уровень ставки за кредит № 3, %
Ставка налога на прибыль, %	32	32	32	32	32	32	32
Рентабельность активов, %	6	7	8	9	10	11	12
ОТВЕТЫ
Стоимость капитала, %	1,54	2,56	3,78	5,2	6,82	8,65	10,67
Рентабельность собственного капитала, %	14,84	14,48	14,13	13,78	13,42	13,08	12,73

Показатель/Вариант задания	8	9	10	11	12	13	14	15
Доля акционерного капитала, %	53	57	61	65	69	73	77	81
Для заемного капитала № 1, %	29	32	35	30	30	24	13	10
Для заемного капитала, № 2 %
Для заемного капитала, № 3 %	18	11	4	10	1	3	10	9
Уровень дивидендных выплат, %	18	20	22	24	26	28	30	32
Уровень ставки за кредит № 1, %	17	18	19	20	21	22	23	24
Уровень ставки за кредит № 2, %
Уровень ставки за кредит № 3, %
Ставка налога на прибыль, %	32	32	32	32	32	32	32	32
Рентабельность активов, %	13	14	15	16	17	18	19	20
ОТВЕТЫ
Стоимость капитала, %	12,89	15,32	17,94	18,48	22,22	24,03	25,13	27,55
Рентабельность собственного капитала, %	12,38	12,03	11,68	13,51	12,53	13,42	14,98	15,42

Вопросы к семинару № 2. «Кредит. Ценные бумаги с фиксированным доходом».

1.  Вексель номинальной стоимостью 3 млн. руб. со сроком погашения 6.09.96 учтен 6.06.96 при 6% годовых. Найти дисконтированную величину векселя.