Комплексный анализ хозяйственной деятельности (стр. 20 )

Анализ активов и пассивов. Леверидж.

1.Анализ активов

Оценить деловую активность предприятия можно по соотношению темпов роста основных показателей: совокупных активов (Такт), объема продаж (Тvрп) и прибыли (Тп):

100 % < Такт < Тvрп < Тп..

Первое неравенство (100 % <Такт) показывает, что предприятие наращивает экономический потенциал и масштабы своей деятельности.

Второе неравенство (Такт < Тvрп) свидетельствует о том, что объем продаж растет быстрее экономического потенциала. Из этого можно сделать вывод о повышении интенсивности использования ресурсов на предприятии.

Третье неравенство (Тvрп < Тп) означает, что прибыль предприятия растет быстрее объема реализации продукции и совокупного капитала. А это говорит о повышении уровня рентабельности продаж.

Данные соотношения принято называть «золотым правилом экономики предприятия». Если данные пропорции соблюдаются, то это свидетельствует о динамичности развития предприятия и укреплении его финансового состояния.

Если монетарные активы превышают монетарные пассивы, то при росте цен и снижении покупательной способности денежной единицы предприятие несет финансовые потери из-за обесценивания этих активов. И наоборот, если сумма монетарных пассивов (кредиты банка, кредиторская задолженность, авансы полученные другие виды привлеченных средств) превышает сумму монетарных активов, то из-за обесценивания долгов по причине инфляции происходит увеличение дохода предприятия.

Изменение величины собственного капитала из-за инфляционного рычага (соотношения монетарных активов и монетарных пассивов) можно определить следующим образом:

ΔСК = (МП - МА)*i

где МП — средняя сумма монетарных пассивов в исследуемом периоде;

МА — средняя сумма монетарных активов в исследуемом периоде;

i — темп инфляции за исследуемый период.

Внеоборотные активы — это вложения средств с долговременными целями в недвижимость, облигации, акции, запасы полезных ископаемых, совместные предприятия, нематериальные активы и т. д.

Чистые активы

Под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы пассивов, принимаемых к расчету. Расчет составляется по данным бухгалтерской отчетности (форма №1) и дополнительным данным бухгалтерского учета.

Таблица 1

Пример расчета стоимости чистых активов (тыс. руб.)

Показатели	Код строки бухгалтерского баланса	На начало отчетного года	На конец отчетного периода
1	2	3	4
I Активы
1. Нематериальные активы	110	102	-
2. Основные средства	120	11363	15640
3. Незавершенное строительство	130	4748	1679
4. Доходные вложение в материальные ценности	135	2080735	1830841
5. Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения	140,250	233033	3533
6. Прочие внеоборотные активы[1]	150	-	1429
7. Запасы	210	12318	10086
8. Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220	5	325
9. Дебиторская задолженность[2]	230,240	134867	328291
10. Денежные средства	260	16581	26411
11. Прочие оборотные активы	270	-	-
12. Итого активы, принимаемые к расчету (сумма данных п.1-11)		2493753	2218235
II Пассивы
13. Долгосрочные обязательства по займам и кредитам	510	493401	659303
14. Прочие долгосрочные обязательства[3], 4	520,515	25124	52360
15. Краткосрочные обязательства по займам и кредитам	610	-	-
16. кредиторская задолженность	620	14850	102972
17. Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов	630	-	223182
18. Резервы предстоящих расходов	650	-	-
19. прочие краткосрочные обязательства.[4]	660	-	-
20. Итого пассивы, принимаемые к расчету (сумма данных п.13-19)		533375	1037817
21. Стоимость чистых активов (итого активы, принимаемые к расчету (стр.12), минус итого пассивы, принимаемые к расчету (стр.20))		1960378	1180418

Коэффициенты оборачиваемости активов, вложенных в имущество, определяются следующим образом:

– совокупных активов (Коб. А):

Коб. А = Qпр / Аср,

– текущих активов (Коб. ОА):

Коб. ОА = Qпр / Qа. ср,

где Qпр - выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб.;

Аср - средняя величина совокупных активов, рассчитываемая как средняя арифметическая значений на начало и конец периода, тыс. руб.;

Qа. ср - средняя величина текущих активов, рассчитываемая аналогично Аср, тыс. руб.

Аналогично выполняются расчеты и по оборотным активам.

Чем выше значение коэффициента оборачиваемости текущих активов, тем лучше используются оборотные средства. Его рост означает высвобождение средств из оборота. Это позволяет организации обходиться меньшей суммой оборотных средств для обеспечения выпуска и продажи продукции или при том же объеме оборотных средств увеличить объем и улучшить качество производимой продукции.

Продолжительность оборота как совокупных активов, так и текущих:

tоб = Дп / Коб ,дн.

где Дп - длительность анализируемого периода, дн.;

Коб - коэффициент оборачиваемости активов.

Продолжительность оборота может быть определена по расчету:

.

где Q - выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб.,

C - себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб.,

Дп - длительность анализируемого периода, дн.,

Z – запасы, тыс. руб.

2.Анализ пассивов

Основным источником финансирования является собственный капитал. В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавочный капитал, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.).

Основным источником пополнения собственного капитала является чистая нераспределенная прибыль предприятия. Если предприятие убыточное, то собственный капитал уменьшается на сумму полученных убытков.

Заемный капитал — это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

От того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.

Темпы роста собственного капитала (отношение суммы реинвестированной прибыли к собственному капиталу) зависят от следующих факторов:

- рентабельности продаж (Rpn) — отношение чистой прибыли к выручке;

- оборачиваемости капитала (Коб) — отношение выручки к среднегодовой сумме капитала;

- структуры капитала (К3), характеризующей финансовую активность предприятия по привлечению заемных средств (отношение среднегодовой суммы валюты баланса к среднегодовой сумме собственного капитала);

- доли отчислений чистой прибыли на развитие производства (Дотч) (отношение реинвестированной прибыли к сумме чистой прибыли).

Для расчета влияния данных факторов на изменение темпов роста собственного капитала можно использовать следующую модель, предложенную и :

Т↑СК=

где Т↑СК — темп прироста собственного капитала;

Пр —реинвестированная прибыль;

СК —собственный капитал;

ЧП —чистая прибыль;

В — выручка;

KL —общая сумма капитала.

Оценка стоимости капитала предприятия

Стоимость капитала — это и есть его цена, которую предприятие платит за привлечение его из разных источников.

Поскольку стоимость капитала представляет собой часть прибыли, которую предприятие должно уплатить за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения процесса производства и реализации продукции, данный показатель выступает минимальной нормой прибыли от операционной деятельности. Если рентабельность операционной деятельности окажется ниже, чем цена капитала, то это приведет к «проеданию» капитала и банкротству предприятия.

Показатель стоимости заемного капитала используется для оценки эффекта финансового левериджа, который показывает прирост рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств. Эффект будет положительным, если цена заемных средств ниже рентабельности инвестированного капитала в операционные активы.

Поскольку капитал предприятия формируется за счет разных источников, в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и произвести сравнительный анализ их стоимости.

Стоимость собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется следующим образом:

Стоимость заемного капитала в виде банковских кредитов исчисляется следующим образом:

Если проценты за кредит включаются в себестоимость продукции, то действительная цена кредита будет меньше на уровень налога на прибыль.

3. Леверидж : значение для рыночной экономики

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Рекомендуемое значение ЭФР равняется 0Эффект финансового рычага возникает за счет разницы между рентабельностью активов и стоимостью заемных средств. Показатель, отражающий уровень дополнительно получаемой прибыли на собственный капитал при различной доли использования заемных средств называется эффектом финансового левериджа, который рассчитывается по следующей формуле:

,
где
ЭФЛ - эффект финансового левериджа
Снп - ставка налога на прибыль
КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов
ПК - величина процента за использование кредита
ЗК - сумма заемных средств
СК - сумма собственного капитала

Формула эффекта финансового левериджа разделяется на три составных элемента:

(1 - Снп) - это налоговый коллектор финансового левериджа, который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различными уровнями налогообложения прибыли.

(КВРа - ПК) - это дифференциал финансового левериджа, который показывает разницу между коэффициентом валовой рентабельности и средним размером процента за кредит.

ЗК / СК - коэффициент финансового левериджа или плече финансового левериджа, характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием в расчете на единицу собственного капитала.

Чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал. Вместе с тем необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала. Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового левериджа равен нулю. Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом (leverage в дословном переводе — рычаг), который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном – наоборот.

Производственный леверидж - это механизм управления прибылью предприятия, основанный на оптимизации соотношения постоянных и переменных затрат.

Определение точки безубыточности и запаса финансовой прочности. По данным формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках» и справки о переменных и постоянных расходах в составе затрат на проданную продукцию можно определить точку безубыточности и запас финансовой прочности предприятия.

Таблица 2

Критический объем продаж за отчетный год и на планируемый год (обеспеченный спросом) – тыс. р.

(цифры условные)

№ п/п	Показатель	За отчетный год	На планируемый период, обеспеченный спросом
1	Выручка от продаж	1670760	1796425
2	Переменные затраты	1085994
3	Постоянные затраты	530530
4	Прибыль от продаж	54236
5	Маржинальный доход в составе выручки от продаж	584766
6	Уровень (доля) маржинального дохода в выручке от продаж, коэффициент	0,35
7	"Критическая точка" объема продаж	1515800
8	Запас финансовой прочности	154960
9	Уровень запаса финансовой прочности в объеме продаж, %	9,2748

1. Маржинальный доход определяем как разницу между выручкой от продаж и переменными затратами.