Регистрирующий орган не отвечает за достоверность информации, содержащейся в данном проспекте ценных бумаг, и фактом его регистрации не выражает своего отношения к размещаемым ценным бумагам (стр. 14 )

Фактор	Оценка степени влияния по периодам на изменение размера выручки, прибыли и себестоимости
2005	2006	2007	2008	2009
Благоприятная макроэкономическая конъюнктура, динамичное развитие Эмитента	Несущественное влияние	Значимое влияние	Значимое влияние	Значимое влияние	Значимое влияние
Перераспределение денежных потоков в пользу дочерних компаний Эмитента	Несущественное влияние	Ограниченное влияние	Значимое влияние	Ограниченное влияние	Ограниченное влияние
Рост объема оказываемых услуг	Несущественное влияние	Ограниченное влияние	Ограниченное влияние	Значимое влияние	Ограниченное влияние
Рост процентных расходов	Несущественное влияние	Несущественное влияние	Значимое влияние	Несущественное влияние	Несущественное влияние
Рост операционных расходов	Значимое влияние	Ограниченное влияние	Ограниченное влияние	Значимое влияние	Ограниченное влияние
Уровень инфляции	Ограниченное влияние	Ограниченное влияние	Ограниченное влияние	Ограниченное влияние	Ограниченное влияние
Изменение курса доллара США и евро	Значимое влияние	Несущественное влияние	Несущественное влияние	Несущественное влияние	Несущественное влияние
Значение ставки рефинансирования ЦБ РФ	Несущественное влияние	Несущественное влияние	Несущественное влияние	Несущественное влияние	Значимое влияние

Мнения органов управления Эмитента относительно упомянутых причин и/или степени их влияния на показатели финансово-хозяйственной деятельности Эмитента совпадают.

Члены Совета директоров Эмитента особого мнения относительно упомянутых факторов не имеют.

5.2. Ликвидность эмитента, достаточность капитала и оборотных средств

Динамика показателей, характеризующих ликвидность Эмитента, за 5 последних завершенных финансовых лет либо за каждый завершенный финансовый год, если Эмитент осуществляет свою деятельность менее 5 лет.

Наименование показателя	2005 год	2006 год	2007 год	2008 год	2009 год
Собственные оборотные средства, тыс. руб.	-4 495	1	-4	-1	-
Индекс постоянного актива	1.00	0.75	1.61	1.21	1.15
Коэффициент текущей ликвидности	318.17	6.30	0.14	2.30	35.64
Коэффициент быстрой ликвидности	275.89	6.28	0.12	2.21	33.13
Коэффициент автономии собственных средств	1.00	0.72	0.60	0.74	0.82

Для расчета приведенных показателей использовалась методика, рекомендованная Положением о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг, утвержденным приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 10 октября 2006 года № 06-117/пз-н.

Экономический анализ ликвидности и платежеспособности эмитента, достаточности собственного капитала Эмитента для исполнения краткосрочных обязательств и покрытия текущих операционных расходов эмитента на основе экономического анализа динамики приведенных показателей. Описание факторов, которые, по мнению органов управления эмитента, привели к изменению значения приведенных показателей по сравнению с предыдущим отчетным периодом на 10 или более процентов.

Собственные оборотные средства - величина, на которую собственный капитал Эмитента превышает объем долгосрочных активов. На протяжении (за исключением 2006 года) годов Эмитент имел отрицательную величину собственных оборотных средств, что свидетельствует о том факте, что у Эмитента, в виду роста стоимости акций дочерних компаний, внеоборотные активы существенно превышают капитал. В целом, отрицательное значение собственных оборотных средств является существенным в масштабах бизнеса Эмитента, однако дефицит собственных оборотных средств полностью покрывается за счет внешних источников финансирования и не оказывает существенного влияния на платежеспособность Эмитента. В 2006 г. Эмитент имел положительную величину собственных оборотных средств, что свидетельствует о том факте, что внеоборотные активы полностью финансируются за счет оборотных средств, и отражает хорошую финансовую устойчивость Эмитента.

Индекс постоянного актива характеризует долю внеоборотных активов в источниках собственных средств. На протяжении анализируемого периода ( гг.) индекс постоянного актива колебался в рамках от 0.75 в 2006 до 1.61 в 2009 году, при этом в целом находясь в диапазоне более единицы (за исключением 2006 года). Относительно высокое значение данного показателя обусловлено значительным ростом финансовых вложений Эмитента в течение рассматриваемого периода.

Коэффициент текущей ликвидности показывает отношение текущих активов Эмитента к его текущим обязательствам и определяет общий уровень платежеспособности предприятия.

Коэффициент текущей ликвидности на протяжении гг. имел тенденцию к сокращению, уменьшившись с 318.17 по итогам 2005 г. до 0.14 по итогам 2007 г. В 2008 и 2009 гг. показатель увеличивается до 2.30 и 35.64 соответственно. Практически в течение всего рассматриваемого периода (за исключением 2007 года) коэффициент имел значение выше единицы, что свидетельствует о наличии достаточной ликвидности Эмитента для погашения текущих обязательств.

Коэффициент быстрой ликвидности - отношение наиболее ликвидных активов компании и дебиторской задолженности к текущим обязательствам. Этот коэффициент отражает платежные возможности предприятия для своевременного и быстрого погашения своей задолженности. Значение данного показателя в гг. колебалось в пределах от 0,12 (в 2007 году) до 275,89 по итогам 2005 года. В целом, данный показатель находился на уровне выше единицы (за исключением 2007 года), что свидетельствует о довольно высоком уровне мгновенной ликвидности и стабильном финансовом положении.

Коэффициент автономии собственных средств характеризует зависимость Эмитента от внешних займов. По итогам 2005 года значение коэффициент было равно единице, начиная с 2006 г. и до 2007 года коэффициент автономии собственных средств демонстрирует тенденцию к сокращению, составив 0,72 (по итгам 2006 г) и 0,6 (по итогам 2007 года), вследствие увеличения внеоборотных активов при относительной стабильности капитала и резервов за указанный период. В 2008 году наблюдается рост коэффициента до 0,74 ввиду роста капитала и резервов, а в 2009 – до 0,82 в связи с сокращением оборотных и внеоборотных активов. Таким образом, можно сделать вывод, что финансовая зависимость Эмитента от внешних источников финансирования находится на приемлемом уровне. Эмитент также проводит политику, направленную на замещение краткосрочных заемных средств на долгосрочные.

Факторы, которые, по мнению органов управления эмитента, привели к изменению значения какого-либо из приведенных показателей по сравнению с предыдущим отчетным периодом на 10 или более процентов:

На протяжении (за исключением 2006 года) годов Эмитент имел отрицательную величину собственных оборотных средств. В 2006 году значение собственных оборотных средств перешло в положительную область ввиду опережающего роста капитала и резервов над внеоборотными активами. В 2007 году по сравнению с предыдущим периодом значение сократилось и перешло в отрицательную область ввиду опережающего роста внеоборотных активов над капиталом Эмитента. Начиная с 2008 года и до окончания анализируемого периода, отрицательное значение собственных оборотных средств имело тенденцию к уменьшению, увеличившись на 44,43% по итогам 2008 года и на 24,72% по итогам 2009, что можно объяснить ростом каитала при снижении стоимости внеоборотных активов Эмитента.

Сокращение индекса постоянного актива по итогам 2006 года на 25%, а по итогам 2008 года на 24,48% по сравнению с показателем 2005 и 2007 гг. соответственно было обусловлено опережающим ростом капитала и резервов над внеоборотными активами и долгосрочной дебиторской задолженностью за 2006 и 2008 гг.

По результатам 2006 года коэффициент текущей ликвидности сократился по сравнению с предшествующим периодом на 98% в связи с ростом краткосрочных обязательств. На 98% произошло сокращение показателя и по итогам 2007 года. Тенденция к увеличению коэффициента наблюдается, начиная с 2008 года. Коэффициент текущей ликвидности увеличивался на 16,43% в 2008 году и на 15,5% в связи с ростом собственного капитала Эмитента и снижением потребности в привлеченных средствах.

Коэффициент быстрой ликвидности по итогам 2006 и 2007 гг. уменьшился на 98% за каждый указанный период в связи с увеличением краткосрочных обязательств. Затем в 2008 году коэффициент растет на 18,42% , а в 2009 г. увеличился на 14,99%, что вызвано опережающим снижением краткосрочных обязательств над высоколиквидными активами.

Коэффициент автономии собственных средств по итогам 2006 г. снизился на 28% по сравнению с показателем 2005 года, а также в 2007 году на 16,66% в следствие роста внеоборотных активов Эмитента. Увеличение коэффициента по итогам 2008 и 2009 гг. на 23,33% и 10,89% соответственно обусловлено ростом капитала и резервов в указанный период.

В целом, показатели ликвидности и платежеспособности свидетельствует о высоком уровне кредитного качества, низкой зависимости от внешнего финансирования и финансовой устойчивости Эмитента.

Мнения органов управления Эмитента относительно упомянутых причин и/или степени их влияния на показатели финансово-хозяйственной деятельности Эмитента совпадают.

Члены Совета директоров Эмитента особого мнения относительно упомянутых факторов не имеют.

5.3. Размер и структура капитала и оборотных средств эмитента

5.3.1. Размер и структура капитала и оборотных средств эмитента

Наименование показателя	2005 год	2006 год	2007 год	2008 год	2009 год
Размер уставного капитала, тыс. руб.	328	396	396	431	431
Соответствие размера уставного капитала Эмитента, приведенного в настоящем пункте, учредительным документам Эмитента	Размер уставного капитала Эмитента, приведенный в настоящем пункте, соответствует размеру уставного капитала Эмитента, указанного в учредительных документах
Общая стоимость акций Эмитента, выкупленных Эмитентом для последующей перепродажи (передачи), тыс. руб.	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
Доля акций Эмитента, выкупленных Эмитентом для последующей перепродажи (передачи), % от уставного капитала	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
Размер резервного капитала Эмитента, формируемого за счет отчислений из прибыли, тыс. руб.	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
Размер добавочного капитала Эмитента, тыс. руб.	3	6	6	8	8
Размер нераспределенной чистой прибыли Эмитента (непокрытого убытка), тыс. руб.	64 655	99 444			68 690
Размер средств целевого финансирования Эмитента, тыс. руб.	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
Общая сумма капитала Эмитента, тыс. руб.	3	7	7	9	8

Структура и размер оборотных средств эмитента в соответствии с бухгалтерской отчетностью эмитента: