Учебно-методический комплекс «Производные финансовые инструменты» (стр. 7 )

Краткосрочные процентные фьючерсы, использующие в качестве базисного актива банковские срочные депозиты, выглядят необычными с той точки зрения, что соответствующие депозитные сертификаты не могут быть куплены за наличные деньги. Фьючерсные контракты по срочным депозитам не базируются на депозитах, которые уже существуют во время заключения фьючерсной сделки. Скорее, приобретение фьючерсного контракта предусматривает обязательство по созданию наличного депозита на срок поставки фьючерса с зафиксированной в контракте ставкой процента, если фьючерсная позиция не будет закрыта офсетной сделкой до срока истечения контракта. В результате невозможно установить связь цен фьючерсных контрактов с текущими процентными ставками путем учета затрат поддержания контракта. Для установления зависимости фьючерсных цен и текущих депозитных процентных ставок используется комбинация займов и депозитов на наличном рынке с различными сроками. 

Долгосрочные процентные фьючерсы позволяют заемщикам и кредиторам зафиксировать цену, по которой в будущем они смогут купить или продать ценные бумаги с фиксированным доходом и застраховаться от потерь, которые могут возникнуть в результате изменений в долгосрочных банковских процентных ставках. 
Владелец государственных облигаций в преддверии предстоящих распродаж может сегодня продать долгосрочные процентные фьючерсы, чтобы застраховать себя от потерь при росте банковских процентных ставок. Дилер денежного рынка, намеревающийся через три месяца принять участие в подписке на ценные бумаги, может сегодня купить долгосрочные процентные фьючерсы, чтобы застраховать себя от возможного падения банковских процентных ставок. При определении цены покупки или продажи долгосрочного процентного фьючерса прежде всего учитывается наличная рыночная цена облигации, а также купонная процентная ставка облигации, точные даты купонных платежей, предполагаемые реинвестиционные ставки, срок поставки и срок до погашения облигации. Расчет стоимости контракта основывается на номинальной стоимости базисной облигации, причем не следует забывать, что котировка фьючерса проводится для облигации с номинальной стоимостью в 100 единиц ее базисной валюты. 

Долгосрочные процентные фьючерсы — единственные финансовые фьючерсы, где действительно работает механизм поставки базисных облигаций по окончании срока контракта. Продавец фьючерсного контракта при поставке имеет право выбора в отношении той или иной облигации из списка облигаций, удовлетворяющих требованиям спецификации контракта. Естественно, что он выбирает облигацию, которая обойдется ему дешевле, чем все другие. Также продавец фьючерсного контракта в качестве дня поставки может выбрать любой бизнес-день месяца поставки по своему усмотрению 

Виды фьючерсных контрактов: поставочный и расчетный. 

Поставочный. Предусмотрено выполнение обязательств сторон по поставке или принятию базового актива в полном объеме. Как правило, таковыми являются фьючерсы на различное сырье. Расчетный. Предусмотрена лишь выплата разницы между заложенной в срочный контракт стоимостью актива и его ценой на рынке в момент исполнения договора. Как правило, таковыми являются фьючерсы на нематериальные активы. 

Существуют и валютные фьючерсы, где объектом купли-продажи выступает валюта. Рынок валютных фьючерсов привлекает как хеджеров, так и спекулянтов. Хеджеры желают уменьшить или, возможно, исключить риск при будущих плановых переводах средств из одной страны в другую. Спекулянты приходят на рынок валютных фьючерсов, когда они верят, что текущая цена фьючерсных контрактов существенно отличается от ожидаемого ими курса на дату поставки. 

Свопы

Своп является универсальным инструментом срочного рынка. Он представляет собой торгово-финансовую обменную операцию, в которой заключение сделки купли-продажи базового актива (ценных бумаг, валюты) сопровождается заключением контрсделки, сделки об обратной продаже (купле) того же товара через определенный срок на тех же или иных условиях. Эксперты определяют сделку «своп» как соглашение об обмене

определенными денежными средствами через установленные промежутки времени, в принципе, аналогичные серии взаимосвязанных форвардных контрактов с расчетом наличными. Сделки заключаются через банк или крупную торговую компанию с составлением индивидуального контракта. Движение денежных средств происходит сразу после заключения контракта. Поставка физического товара не предусматривается (это чисто финансовый инструмент). Сроки - от 6 месяцев до 15 лет (чаще от 1 до 4 лет). Сделка своп предназначена для фиксирования будущих цен на длительный период. Основные пользователи - хеджеры, занимающиеся финансовыми операциями, потребители, желающие зафиксировать свои издержки на долгое время в целях поддержания конкурентоспособности. Своп-кониракты используются банками в основном для размещения свободных ресурсов под «хороший» процент с абсолютно ликвидным обеспечением - валютой. Кроме этого:

 как альтернатива обычным валютообменным (конверсионным)

операциям, когда лимит открытой валютной позиции банка не позволяет

провести спот сделку;

 для гарантии возврата валюты в будущем с известной заранее

стоимостью такой операции, не зависящей от изменений курса валюты;

 как схема оперативного управления активами банка.

Операции своп являются разновидностью репорта либо депорта, то есть комбинацией наличной продажи и срочной купли валюты или наоборот.

Репорт представляет собой срочную сделку, при которой владелец валюты продаёт ее банку с обязательством последующего выкупа через определенный срок по новому, более высокому курсу, так как он предполагает, что в это время курс валюты на рынке будет выше курса выкупа валюты в банке и он по-лучит прибыль за счет экономии денежных средств. По существу, репорт - это банковский кредит под залог валюты.

Депорт представляет собой сделку, противоположную репорту. При депорте инвестор покупает валюту в банке с условием последующей продажи ее через определенный срок по новому более высокому курсу, так как он предполагает, что в это время курс валюты на рынке будет ниже курса продажи валюты банку и он получит прибыль в виде курсовой разницы. Фактически депорт - это рублевый вклад на депозит.

Своп-соглашение обязывает каждую сторону совершать регулярные платежи другой стороне согласно условиям договора, который определяет величину платежей по отношению к различным индикаторам, изменение позиции, прекращение действий и передачу прав на своп-операцию.

Классификация свопов

Различают два основных вида своп-контрактов: валютные и процентные.

Валютный своп - это соглашение между двумя сторонами об обмене потоками наличности, выраженными в различных валютах, рассчитанными на одной или разных основах.

Например, предположим, американской компании А для финансирования своего английского филиала нужна сумма в английских фунтах с фиксированной процентной ставкой, эквивалентная 10 млн. дол. Она находит английскую фирму Б, которой нужна та же сумма, но в долларах. Две компании обращаются в банк, занимающийся валютными свопами, и с его помощью заключают сделку о том, что он выдаст необходимые кредиты на условиях свопового обменного курса 1 дол. = 0,54 фунта (при установлении обменного курса учитывают возможную его динамику). Оговариваются срок контракта (например, 5 лет) и фиксированные процентные ставки (например, 11% в фунтах и 9% в долларах).

При завершении стандартных валютных свопов всегда происходит обязательный финальный обмен основными капиталами.

Процентный своп - это межбанковская сделка, при которой банк А предоставляет банку Б кредит в рублях под один процент (RUR%), а банк Б предоставляет банку А кредит в иностранной валюте (обычно - в долларах США) под другой процент (USD%) на тот же срок. Разница процентных ставок RUR% - USD% называется процентной SWAP-разницей (difference) и указывается в качестве котировок спроса (BID%) и предложения (ASK%).

Таким образом, процентный своп - это: соглашение между двумя сторонами об обмене потоками наличности, выраженными в одной валюте, но рассчитанными на различных основах.

Помимо процентных свопов заключаются и обычные своп-сделки. В первой части такой операции валюта продается за рубли по текущему спот-курсу. Вторая часть - обратная валютообменная операция - производится через согласованный банками период времени по курсу, который указывается в качестве котировок. Обычный своп оформляется как две сделки: первая - спот, вторая – форвард.

Простые свопы имеют следующие основные особенности:

1) одна сторона свопа фиксированная, тогда как другая – плавающая;

2) фиксированная ставка остается постоянной на весь срок свопа;

3) плавающая ставка устанавливается перед каждым периодом и оплачивается с отставанием;

4) обе стороны имеют одинаковую частоту платежа с регулярными выплатами;

5) обычные сроки погашения - 1, 2, 3, 4, 5, 7 или 10 лет;

6) номинальный капитал остается постоянным на весь срок свопа.

13. Производные финансовые инструменты и управление

портфелем ценных бумаг

Фондовые биржи и инвестиционные банки создают специфические финансовые инструменты посреднического характера, благодаря добавлению определенных финансовых свойств уже обращающимся на рынке инструментам рассмотренных нами в предыдущей главе (фьючерсы, форварды, опционы, свопы, депозитарные расписки). Примером таких инструментов для бирж является опцион FLEX, для инвестиционных банков ряд долговых инструментов, связанных с акциями и индексом, а также долевые инструменты, связанные с пакетами акций. Фондовые биржи, с одной стороны, являются элементом инфраструктуры фондового рынка; однако, с другой стороны, современная фондовая биржа представляет собой не только институт фондового посредничества в обслуживании рынка, но и также генерирует новые финансовые продукты. При этом фондовая биржа предлагает рынку не инструменты, а, инновационные финансовые процессы и стратегии. Цель финансовых инноваций на биржах – привлечение новых клиентов как с внебиржевого рынка, так и с других бирж. В связи с этим биржи предлагают, например, все новые типы условий стандартных контрактов либо объединяют различные инструменты, предлагая "пакеты" услуг. Примером инструмента, направленного на привлечение клиентов с внебиржевого рынка, стали опционы FLEX, обращающиеся с 1993 года на Чикагской опционной бирже (СВОЕ), а также на Американской бирже (АМЕХ), Филадельфийской бирже (PHLX) и Тихоокеанской фондовой бирже (PCX). Опционы FLEX (FLexible EXchange Options) представляют собой обычные категории опционов, обращающихся на бирже, имеющих, однако, специфическую систему заключения сделок. В отличие от обычных опционов, все параметры которых стандартизированы спецификациями биржи, опционы FLEX – более гибкие инструменты, предназначенные для удовлетворения уникальных потребностей контрагентов. В настоящее время существуют два типа опционов FLEX: опционы на акции и опционы на индекс.