Теоретические основы оценки инвестиционных рисков (стр. 11 )

срок окупаемости; степень адаптации проектов к риску;  учет риска в отдельных элементах и в результатах расчета эффективности инвестиций. 

Учет риска в отдельных элементах и в результатах расчета эффективности инвестиций (или норма дисконтирования, скорректированная за риск) заключается в использовании повышенной нормы дисконтирования для проектов, характеризующихся большей степенью неопределенности конечных результатов. Тем самым вводится некоторая «надбавка» за риск. Так, например, норма дисконтирования для проектов в новых регионах в связи с отсутствием инфраструктуры и сложной климатической обстановкой увеличивается на уровень надбавки за риск от 3 до 12 % [48].

Один из значимых риск образующих факторов финансового риска обусловлен воздействием налоговой и бюджетной политики России. Рентабельность многих шельфовых проектов в значительной мере зависит от налоговых льгот в целях компенсации финансового риска.  Так, Государственная дума приняла закон о налоговом и таможенно-тарифном стимулировании добычи углеводородного сырья на континентальном шельфе, где все шельфовые проекты были поделены на четыре категории по уровню сложности Ї от базового до арктического.  Для месторождений предусмотрены льготные ставки налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) — от 30 % стоимости сырья для проектов базового уровня до 5 % — для арктических, освобождение от уплаты экспортной пошлины, импортной пошлины и НДС на ввозимое высокотехнологичное оборудование, а также освобождение операторов от налога на имущество и транспорт. Так, например, для Приразломного нефтяного месторождения нулевая ставка НДПИ будет действовать с 2019 до 2022 гг., ставка экспортной пошлины на нефть Приразломного месторождения 189 долл. за тонну (с 1 апреля 2014 г. составляет 387 долл. за тонну) [25], в результате чего повысится как рентабельность проекта, так и внутренняя норма доходности проекта до 17.5 %, по данным «Газпром нефть шельф» [18, c.55-58]. В зависимости от перечисленных факторов и степени риска оценивается инвестиционная привлекательность проекта и принимается решение в том числе о минимизации инвестиционных рисков. Для этого используется ряд экономических механизмов, один из них Ї страхование инвестиций. В настоящие время в России страхование инвестиций не получило широкого применения по причине отсутствия необходимой нормативно-законодательной базы по страхованию инвестиций и недостаточности собственных капиталов у страховых компаний для принятия ответственности по крупным рискам.

Коммерческие риски при реализации проектов освоения нефтегазовых ресурсов стоит рассмотреть в двух аспектах: первый связан с возможностью недополучения прибыли или возникновения убытков в процессе проведения торговых операций. Указанные риски могут проявляться в связи с изменением цен на углеводородное сырьё и снижением спроса на продукцию. Второй аспект связан с оценкой рыночной конкурентоспособности продукции, т. е. экономической доступностью освоения.

Неопределенность ситуации в процессе освоения ресурсов обусловлена соотношением цен добычи, перевозки и продажи добываемого природного сырья, поведение которых не всегда можно предсказать с приемлемой точностью. В этом случае под коммерческим риском понимается возможность недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Себестоимость добычи нефти на Приразломном месторождении составляет около 30 долл. за баррель [57], стоимость транспортировки нефти через Мурманск на экспорт составляет 20–30 долл. за тонну (2.8–4.1 долл. за баррель). Классифицируется, например, арктическая нефть Arctic Oil (ARCO) как тяжёлая (по плотности и содержанию серы), поэтому она достаточно низкого качества и поставки будут с дисконтом к цене Urals не менее 3–5 долл. за баррель [18, c.55-58].

Из приведенных данных и их анализа видно, что реализация проекта, особенно такого капиталоемкого, зависит от ситуации волатильности рынка нефти, рыночной конкурентоспособности продукции, что, соответственно, способствует формированию рисковой ситуации в отношении коммерческого и финансового риска, когда доходы от освоения не смогут покрыть капитальные и текущие затраты, обеспечить приемлемый уровень прибыли.

Анализ представленных рисков свидетельствует, что реализация проектов освоения нефтегазовых ресурсов требует решений ряда проблем. Для того чтобы осуществлять проекты в суровых климатических условиях, необходимо внедрение инноваций, направленных на создание высокотехнологичного оборудования, технологий, инженерных методов и на модернизацию производственной базы, обладание достаточным количеством знаний и применение смелых, нетривиальных действий.

Рассмотрим, также, основные этапы оценки в нефтегазовой индустрии:

1. Принятие решений по инвестиционным проектам, составление бюджета капитальных вложений и анализ эффективности инвестиционных проектов, в том числе:

описание основных показателей инвестиционного проекта – индекса прибыльности, внутренней нормы доходности, точки безубыточности, срока окупаемости и др.; анализ финансовых, инвестиционных рисков при расчете эффективности инвестиционных проектов при принятии решений; определение вероятности успеха инвестиционного проекта с учетом технических и геологических рисков; планирование капитальных вложений и будущего денежного потока от реализации проектов на основе оценок продуктивности месторождения и объема ожидаемых и предполагаемых запасов с учетом данных сейсмической разведки; расчет дисконтированных будущих платежей с высокой степенью частоты, большим количеством расчетных периодов дисконтирования (от 24);

2. Проведение анализов показателей инвестиционных проектов применительно к различным условиям, а также осуществление анализа чувствительности проекта и пороговой мощности месторождения;

3. Обработку накопленной информации с помощью теории проигрышей, принятие окончательного решения на основе полученных выводов;

4. Осуществление стратегического, оперативного и сценарного планирования, в том числе:

создание различных сценариев исхода событий, созданных на основе упрощенных математических моделей; моделирование процессов при различных условиях; осуществление экономического прогнозирования; разработка стратегических подходов на основе полного многофакторного моделирования процессов в финансовой и производственной сфере, в том числе при оценке стоимости компаний, принятии решений по портфельной, конкурентной и технической стратегии; планирование окончательных действий методом оптимальных решений, теории игр, например, по возможной эффективности применения эффекта масштаба, начала ценовой войны и т. д.;

5. Выполнение функции контроллинга, управления затратами в отрасли на всех ступенях технологической цепочки;

6. Расчет основных показателей финансовой и производственной деятельности;

7. Обработка и анализ временных рядов финансово-производственных показателей нефтяной индустрии и мирового нефтяного рынка, в том числе цен на энергоносители, для прогнозирования их динамики в краткосрочной и долгосрочной перспективе с целью осуществления на основе выявленной информации о хеджировании рисков колебаний цены на рынках фьючерсов и наличного товара [48].

Подобные операции имеют своим отличием высокую стандартизированность и универсальность, а также довольно невысокую точность. Это связано это с использованием при расчетах примитивных математических моделей, неопределенностью риска и с присутствием небольшого числа влияющих факторов. Однако на сегодняшний день активно идет разработка программного обеспечения, которое позволит делать более сложные расчеты.

Из всего вышесказанного следует, что в современных условиях требуется системный подход ко всему комплексу проблем.

Для этого, во-первых, необходим информационно-статистический мониторинг с целью анализа риска и принятия решения.

Во-вторых, необходима взаимоувязка риск-менеджмента со стратегией социально-экономического развития регионов «северной» зоны, позволяющая оптимизировать различные региональные задачи, выявить наиболее перспективные направления и концентрировать ресурсы на задачах социально-экономической значимости.

В-третьих, активизация процесса вовлечения природных ресурсов в хозяйственный оборот должна опираться на сбалансированность мероприятий, позволяющую объединить различные составляющие системы безопасности (инженерные, правовые и экономические) в единое целое. 

В-четвертых, осуществление нефтегазовых проектов в РФ и управление рисками обязано опираться на развитие и применение корпоративной социальной ответственности добывающих компаний, гармонизирующей интересы всех субъектов: взаимодействия государства и общества, науки и бизнеса, поиск баланса отраслевых, региональных и государственных интересов.

Глава 3. Совершенствование системы оценки инвестиционных рисков предприятия

3.1 Разработка рекомендаций по управлению инвестиционными рисками предприятия

Выше были рассмотрены основные риски, проблемы, с которыми сталкивается компания, сейчас возникает необходимость в рекомендациях по управлению ими. Соответствующий комплекс может включать несколько методов, среди которых наибольшее применение находят следующие [13, c.300-308], [15]:

Перераспределение риска, который разделяется между различными участниками инвестиционного проекта. Формирование резервных фондов для непредвиденных расходов. В нефтегазовой отрасли для этого часто используется нормативный метод, а учет непредвиденных расходов происходит непосредственно в процессе оценки инвестиционного проекта. Уменьшение рисков при финансировании проекта, обеспечиваемое за счет обеспечения положительного результата на каждом этапе расчетов. Обеспечение инвестиций при помощи залога. Система государственных, банковских или других гарантий. Получение уточняющей информации о факторах, влияющих на инвестиционный проект. Страхование или хеджирование рисков. Страхование – это передача рисков страховой компании, а хеджирование чаще всего происходит при помощи биржевых инструментов (фьючерсы, опционы и т. д.).

В целом, для ПАО «Газпром» можно предложить следующие пути решения (управления) проблем. Для удобства разделим риски на группы: