Теоретические основы оценки инвестиционных рисков (стр. 4 )

– управленческий риск, т. е. связанный с качеством управленческой команды на предприятии;

– временной риск (чем больше срок вложения денег в предприятие, тем больше риска);

– коммерческий риск (связан с показателями развития данного предприятия и сроком его существования).

Так как инвестиционный риск характеризует вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь, его уровень при оценке определяется как отклонение ожидаемых доходов от инвестирования от средней или расчетной величины. Поэтому оценка инвести­ционных рисков всегда связана с оценкой ожидаемых доходов и их потерь. Однако, оценка риска — процесс субъективный. Сколько бы ни существовало математических моделей расчета кривой риска и точной его величины, в каждом конкретном случае инвестор сам должен определить риск вложений в данное предприятие.

Инвестиции — это не столько вложения в проект, сколько в людей, способных реали­зовать этот проект. Инвестициям предшествуют длительные исследования, и они сопро­вождаются постоянным мониторингом состояния предприятия, на первоначальных этапах которого определяется вероятность всех возможных рисков.

1.2 Алгоритм оценки инвестиционных рисков деятельности промышленного предприятия

Риск-менеджмент – система управления риском и экономическими (прежде всего финансовыми) отношениями, возникающими в процессе этого управления, включающая стратегию и тактику управленческих действий. Под стратегией управления имеются в виду направления и способы использования средств для достижения поставленной цели. Каждому способу соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия лучшего решения. Стратегия помогает сконцентрировать усилия на различных вариантах решения, не противоречащих генеральной линии стратегии, и отбросить все остальные варианты. После достижения поставленной цели данная стратегия прекращает свое существование, поскольку новые цели выдвигают задачу разработки новой стратегии [51, c.107].

С позиции целей управления рисками в предпринимательской деятельности важно выделять факторы, от которых они зависят. В данном случае традиционно выделяются внешние и внутренние риски. Анализ практической деятельности свидетельствует, что риски при всем их многообразии отражают специфику деятельности предприятия. Как правило, они исходят из его действия или бездействия, задержки, преждевременности или ошибочности его действий. Отсюда можно сформулировать определенные принципы управления рисками:

целостность (элементы совокупного риска рассматриваются как целостная система); открытость (запрет на рассмотрение данной системы как автономной или обособленной, так как система «риски проекта» подвержена воздействию целого ряда внешних факторов и, в свою очередь, является подсистемой системы «предприятия»); иерархичность строения (элементы системы должны иметь строгую подчиненность); структуризация (система «риски проекта» должна иметь четкую структуру, основным критерием которой является единство устойчивых взаимосвязей между ее элементами, а также законов данных взаимосвязей); эффективность (система должна стремиться к максимальной эффективности); регламентированность (все процессы, протекающие в системе, должны быть жестко регламентированы); приоритетность (четкое понимание приоритетов при управлении риском); согласованность (функционирование элементов системы должно быть согласовано на уровне их взаимодействий и стратегии организации); информированность (процесс управления рисками предполагает получение объективной, достоверной и актуальной информации); беспрерывность, цикличность.

Например, методология риск-менеджмента предусматривает поэтапное рассмотрение управления рисками проекта и выступает стратегическим уровнем этого процесса. В рамках данной методологии управление рисками проекта представляется как процесс, последовательно проходящий этапы идентификация риска, оценки последствий его наступления, принятия решений об управляющем воздействии и контроля. В качестве критерия классификации методов управления рисками проекта идеально подходит степень формализации.

Под неформализированными понимаются методы, основанные на проведении аналитических процедур на логическом уровне, подкрепленные успешными научными изысканиями аналитиков проекта. К ним относятся дельфийский метод, морфологический анализ, сценарный анализ, метод дерева решений, коэффициентный анализ и т. д. Отличительной особенностью данных методов является сочетание субъективного и объективного начал в управлении рисками.

Методы, основанные на применение строгих формализированных аналитических зависимостей и сложного математического аппарата, следует относить к формализованным. Наиболее часто в риск-менеджменте применяются дифференциальный, интегральный, логарифмический, индексный методы, метод простых чисел, корреляционный и регрессионный анализ, дисперсионный, кластерный и факторный анализ, а также линейное и стохастическое программирование.

Методы управления рисками проекта распределяются в зависимости от того, на каких этапах управления они используются:

1. Идентификация рисков проекта: метод экспертных оценок (дельфийский метод, морфологический анализ, сценарный анализ, метод дерева решений, коэффициентный анализ и т. д.), методы непараметрической статистики.

2. Оценка последствий наступления рисков: дифференциальный, интегральный, логарифмический, индексный метод, метод простых чисел, корреляционный, регрессионный анализ, дисперсионный, кластерный, факторный анализ, линейное, стохастическое программирование.

3. Выбор стратегии управления рисками: лимитирование, резервирование, хеджирование (включая страхование), диверсификация (включая распределение), оптимизирование.

4. Контроль: метод делегирования полномочий и распределения ответственности, мониторинг, создание системы отчетности.

Под факторами (причинами) рисков понимают такие незапланированные события, которые могут потенциально осуществиться и оказать отклоняющее действие на намеченный ход реализации проекта, или некоторые условия, вызывающие неопределенность исхода ситуации. При этом некоторые из указанных событий можно было предвидеть, а другие не представлялось возможным предугадать.

Такими факторами могут являться непосредственно хозяйственная деятельность; деятельность самого предпринимателя; недостаток информации о состоянии внешней среды, оказывающей влияние на результат проектной деятельности.

Основные факторы рисков для инвестиционных проектов включают:

ошибки в проектно-сметной документации; недостаточную квалификацию специалистов; форс-мажорные обстоятельства (природные, экономические, политические); нарушение сроков поставок; низкое качество исходных материалов, комплектации, технологических процессов, продукции и пр.; нарушение условий контрактов, разрыв контракта.

Основными результатами качественного анализа рисков являются:

– выявление конкретных рисков проекта и порождающих их причин;

– анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков;

– предложение мероприятий по минимизации ущерба и, наконец, их стоимостная оценка.

Далее рассмотрим подробнее математический аппарат анализа рисков, который опирается на методы теории вероят­ностей, что обусловлено вероятностным характером неопределенности и рисков.

Задачи анализа рисков разделяются на три типа:

– прямые, в которых оценка уровня рисков происходит на основании априори известной вероятностной информации;

– обратные, когда задается приемлемый уровень рисков и определяются значе­ния (диапазон значений) исходных параметров с учетом устанавливаемых ограни­чений на один или несколько варьируемых исходных параметров;

– задачи исследования чувствительности, устойчивости результативных, критери­альных показателей по отношению к варьированию исходных параметров (распре­делению вероятностей, областей изменения тех или иных величин и т. п.).

Это необходимо в связи с неизбежной неточностью исходной информации и отражает степень достоверности полученных при анализе проектных рисков результатов.

Анализ проектных рисков производится на основе математических моделей принятия решений и поведения проекта, основными из которых являются:

– стохастические (вероятностные) модели;

– лингвистические (описательные) модели;

– нестохастические (игровые, поведенческие) модели.

Математические модели относят к типу моделей, которые чаще всего используют при принятии организационных решений, например, для исследования зависимостей между объемами производства и расходами [79, c.36-39].

Итак, любая стратегия внедряется в жизнь при помощи тактики – краткосрочной стратегии для достижения целей, разрабатываемой, как правило, на уровне аппарата управления среднего звена. Прежде всего, тактика подразумевает построение модели. Главные этапы данного процесса заключаются в постановке задач, построении, проверке на достоверность, применении и обновлении модели.

Важнейшим этапом, который способен обеспечить разрешение проблем управления и минимизацию риска, выступает постановка задач, точная диагностика проблем. Как говорил Альберт Эйнштейн: «...правильная постановка задачи важнее даже, чем ее разрешение. Для нахождения приемлемых или оптимальных решений задач нужно знать, в чем они состоят» [80, с. 24-28].

Следующий этап состоит в построении модели. Риск-менеджеры должны определять главную цель модели, предполагаемое получение итоговых нормативов и информации для оказания помощи руководству в разрешении стоящих перед ним проблем. Между тем риск-менеджеры должны определять, какие данные необходимы для построения моделей, отвечающих требованиям и поставленным целям и выдающих требуемые результаты. При построении моделей нужно учитывать также издержки и реакцию работников предприятия. Если модель стоит дороже, чем все поставленные задачи, требующие разрешения при помощи данной модели, то о целесообразности построения такой модели не стоит даже думать.

После построения модели следует проверить ее на достоверность, определить уровень соответствия модели реальности. Чем лучше модель представляет реальность, тем выше ее потенциал в качестве метода или средства принятия верных решений проблем руководством, если, конечно, она не слишком сложная при использовании [79, c.245-249; 80, c.72-74]. Если модель успешно проходит проверку и достоверна, то ее можно использовать.