Теоретические основы оценки инвестиционных рисков (стр. 7 )

                                (1.3.4)

где pi — вероятность наступления i-того варианты реализации проекта (пессимистический, нормальный, оптимистический);

хi — инвестиционный доход для соответствующего варианта.

Сопоставление разных вариантов развития инвестиционного проекта по показателям риска и доходности производится на основе коэффициента вариации:

                                        (1.3.5)

где – среднее квадратичное отклонение;

– среднее арифметическое значение.

При анализе чувствительности можно использовать как специализированные программные продукты (Project Expert, «Альт-Инвест»), так и программы Excel. Расчетные зависимости показателей эффективности инвестиционного проекта от выбранных параметров можно представлять в табличной или графической форме. При хорошей наглядности главным недостатком данного метода является то, что исследуется влияние только одного из факторов при неизменности остальных. На практике же обычно изменению подвержены одновременно несколько показателей.

Более точно оценить ситуацию и скорректировать результативные показатели проекта на величину риска позволяет сценарный анализ. Сначала определяется перечень критических факторов, которые будут изменяться одновременно, обычно их количество не превышает четырех. Рассматривать одновременно большее количество факторов не имеет смысла, поскольку это только усложняет расчеты. Расчеты, как правило, проводятся по трем основным сценариям: оптимистическому, пессимистическому и наиболее вероятному, но при необходимости их число можно увеличить. В каждом сценарии фиксируются значения отобранных факторов, после чего рассчитываются показатели эффективности проекта [43, c.95-100].

Данный метод представляет собой развитие анализа чувствительности инвестиционного проекта и позволяет получать достаточно наглядную картину. При этом большой разрыв между плановыми и оценочными значениями результативных показателей свидетельствует о высокой неопределенности проекта, а возможно, и о наличии в проекте дополнительных факторов риска, которые необходимо учесть.

Развитием методов анализа чувствительности и сценариев является метод Монте—Карло, который основан на имитационном моделировании и представляет собой серию численных экспериментов, призванных получить эмпирические оценки степени влияния различных факторов (исходных величин) на некоторые зависящие от них результаты (показатели). Цель этого метода — определение степени воздействия случайных факторов на показатели эффективности проекта. Расчеты сводятся к следующему. На первом этапе задаются границы, в которых может изменяться параметр. Затем программа случайным образом выбирает значения этого параметра из заданного интервала и рассчитывает показатель эффективности проекта, подставляя в финансовую модель выбранное значение. Проводятся сотни таких экспериментов, и получается множество значений NPV, для которых рассчитываются среднее значение, а также величина риска (стандартное отклонение). Данный метод основан на сборе и обработке больших массивов данных как о проекте, так и об его внешнем окружении, с использованием статистических методов и моделей. В силу сложности в реализации и понимании менеджментом компаний на практике этот метод применяется редко.

При оценке рисков инвестиционного проекта большое значение имеет определение правильной последовательности действий. Сначала, как правило, проводятся анализ чувствительности и сценарный анализ, которые основываются на упрощенном установлении параметров проекта (ставки дисконтирования, условий внешней среды и т. п.). Это позволяет отклонить проект либо принять его к дальнейшему рассмотрению и продолжить углубленный анализ рисков, определить методы управления ими. При положительном результате исследования прорабатываются все возможные исходы, которые могут так или иначе повлиять на эффективность инвестиционного проекта. Затем на основе уточненных данных и мероприятий по устранению (минимизации) рисков снова проводится количественный анализ рисков проекта.

Следует подчеркнуть, что значения результативных показателей (NPV, IRR и др.), рассчитанных с учетом риска и неопределенности с использованием любого из вышеперечисленных методов, являются ожидаемыми (прогнозными), а не гарантированными и обязательными для участников инвестиционного проекта. Они служат основой для принятия решений всех заинтересованных сторон об участии в инвестиционном проекте или его государственной поддержке и для выбора оптимального варианта одного проекта или лучшей альтернативы из нескольких проектов [45, c.11-13].

Чтобы снизить степень риска, используют разные методы, наиболее популярными из которых являются лимитирование, диверсификация, самострахование, страхование, приобретение достоверной и полной информации [63, c.71-72].

Диверсификация является наиболее распространенным из этих методов. Под ней понимают вложение денег в разные виды активов, чтобы минимизировать инвестиционный риск. Она является идеей народной мудрости «в одну корзину все яйца не скалывают». Это можно понять следующим образом: потери от вложения средств в один актив скомпенсируются прибылью от вложения в другие активы. Диверсификации могут быть подвержены и реальные портфельные инвестиции [80]. Диверсификация направлена на создание диверсифицированного производства, т. е. единовременное развитие нескольких видов производств для получения новых рынков сбыта продукции, снижения вероятных рисков, которые связаны с возможным уменьшением спроса на вид производства. В связи с чем риск банкротства предприятия существенно снижается. Диверсификация инвестиций, а конкретно портфельных, должна быть направлена на создание портфеля ценных бумаг предприятия с наиболее благоприятным соотношением риска и доходности. Итак, можно сделать вывод о том, что диверсификация любых инвестиций является одним из эффективных направлений по снижению инвестиционных рисков и потерь, но это не значит, что нужно использовать диверсификацию производства во всех случаях. Например, если предприятие узкоспециализированное, а его продукция – конкурентоспособная как на данном этапе, так и в перспективе, то не особо выгодно прибегать к данному методу [81, c.139]. Правильная диверсификация портфеля акций потребует довольно большое количество различных акций, охватывающих широкий спектр компаний и различных отраслей промышленности. Путем диверсификации отраслей, а также предприятий, падение в одной отрасли или корпорации не обязательно влияет на другие, тем самым снижая общий риск.

Одним из важных факторов для снижения инвестиционных рисков служит достоверность информации, вследствие которых принимаются инвестиционные решения [78, c.338-343]. Всю эту информацию можно разделить следующим образом:

– официальная информация из открытых для публикации источников;

– информация закрытых каналов;

– информация, которая получена на основе обработки и анализа различной информации.

Полная и достоверная информация является товаром особого рода, за который требуется платить, однако эти расходы окупаются в результате получения выгоды от вложения инвестиций [66, c.366-369].

Лимитирование предусматривает установление системы ограничений на величину сделки. Например, это может быть ограничение на максимальный размер материального запаса, максимальный объем сделки с одним партнером, максимальный размер кредита, предоставляемого одному покупателю, и т. д. Ограничения – один из важных приемов снижения степени риска, который применяется банками при выдаче займов, а в промышленных предприятиях – при продаже товаров в ссуду, предоставлении кредитов, а также и в других случаях.

Рассмотрим еще один путь снижения инвестиционных рисков: самострахование и страхование. Страховые компании распространены почти во всех странах мира, а в большей степени – в странах с развитой рыночной экономикой [69, c.90-95]. Страхование – это отношения по защите имущественных интересов хозяйствующих субъектов при наступлении некоторых событий (страховых случаев) за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов (страховых премий). По-другому, суть страхования заключается в том, чтобы распределить ущерб между участниками страхования. Страхование является платной функцией, независимо от того, случится или нет факт потери имущества. Из-за этого некоторые хозяйствующие субъекты, если это не обязательное страхование, для понижения степени риска применяют самострахование [64].

Самострахование означает, что предпринимателю выгодно подстраховаться самому, нежели приобрести страховку в страховой компании. Этим он сэкономит затраты по страхованию. Самострахование представляет собой рассредоточенную форму создания натуральных и денежных страховых фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья деятельность подвержена риску. Управление рисками имеет первостепенное значение для страховщиков, которые развиваются и повышают квалификацию в сфере страхования рисков предприятия [92, c.111-117]. Точное и глубокое понимание масштабов и состава риска, накопленный опыт может доставить значительные стратегические преимущества. Эти преимущества могут быть применены в повышении эффективности и, в конечном счете, достижении более высокого дохода и укреплении позиции капитала. Все департаменты страховой компании, включая финансы и т. д., имеют решающее значение в реализации деятельности по управлению рисками.