Мировая экономика (стр. 42 )

2 Последующая автоматическая корректировка опять-таки зависит от того, какая политика проводится в стране относительно международного движения капитала, и развивается в следующей последовательности:

а) Полная немобильность капитала. В точке В уровень дохода возрос, а следовательно, и зависящий от него импорт также возрос, платежный баланс вышел из равновесия и оказался в дефиците (точка В справа от ВР кривой).

Поскольку капитал немобилен, его притока из-за рубежа для финансирования дефицита быть не может. Единственный источник – государственные валютные резервы, за счет которых государство начинает покрывать дефицит платежного баланса. Продажа иностранной валюты, которая уходит за рубеж в оплату за импорт, означает покупку национальной валюты, т. е. сокращение денежной массы. Это начнет двигать кривую LM2 назад к ее изначальному положению до тех пор, пока она не вернется в положение LM1, в котором платежный баланс находится в равновесии. Правительство, конечно, может сопротивляться этой тенденции с помощью дальнейшего увеличения внутреннего кредита, как бы стерилизуя тем самым отток валютных резервов. Но, тем не менее, рано или поздно валютные резервы иссякнут, и страна будет вынуждена вернуться к изначальному равновесию. Возросший до Y2 доход вернется на исходный уровень Y1.

Рисунок 13.7 – Денежно-кредитная политика при фиксированном валютном курсе и полной немобильности капитала

б) Полная мобильность капитала. В крайней ситуации, когда существует абсолютная мобильность капитала, внутренняя процентная ставка по этой причине равна мировой и ВР кривая горизонтальна.

Рост предложения денег также передвинет LM1 кривую на уровень LM2. В результате роста предложения денег возникнет давление на процентную ставку в сторону ее понижения, но поскольку существует полная мобильность капитала, то капитал просто начнет утекать из страны на мировой рынок. Состояние равновесия возникнет не в точке В, как это было бы в закрытой экономике, а в точке С. Отток капитала будет означать, что резиденты начнут обменивать свою национальную валюту на иностранную и вывозить ее за рубеж, что компенсирует изначальное увеличение денежной массы и вернет кривую LM2 назад на уровень LM1. Но при этом центральный банк, который обязался поддерживать фиксированный валютный курс, потеряет свои валютные резервы, удовлетворяя повышенный спрос на иностранную валюту. Доход остается прежним. Рост дохода вследствие расширения денежной массы полностью нейтрализуется в результате оттока капитала за рубеж.

Таким образом, в случае фиксированного валютного курса и любой политики в отношении международной мобильности капитала денежная политика практически неэффективна как инструмент стабилизационной политики. В долгосрочной перспективе она приводит лишь к изменениям в структуре денежной массы в направлении роста удельного веса чистых внутренних активов и сокращения чистых зарубежных активов и в долгосрочной перспективе никак не может повлиять ни на процентную ставку, ни на уровень дохода. Только при очень жестких ограничениях на движение капитала с ее помощью можно добиться ограниченного по времени сокращения процентных ставок и роста производства, которые неизбежно вернутся на прежний уровень, но уже при более низком уровне государственных валютных резервов. Они будут использованы на проведение валютных интервенций с целью поддержания валютного курса.

Рисунок 13.8 –Денежно-кредитная политика при фиксированном валютном курсе и полной мобильности капитала

13.4 Валютная политика при фиксированном валютном курсе

Фиксированность валютного курса не означает, что в распоряжении правительства нет инструментов валютной политики: оно может изменить уровень курса, который оно обязуется поддерживать путем девальвации или ревальвации своей валюты. Целенаправленное изменение валютного курса приводит к переключению расходов между национальными и иностранными товарами. Девальвация делает национальные товары дешевле, а импортные дороже, переключая тем самым расходы на национальные товары. Напротив, ревальвация удорожает национальные товары и переключает расходы на иностранные. Особенность валютной политики как инструмента стабилизационной политики заключается в том, что она сказывается не только на внешнем равновесии (ВР кривая), но и на внутреннем равновесии на реальном рынке (IS кривая).

1 Изначальный импульс – девальвация. Пусть экономика страны находится в равновесии в точке А, но правительство решает стимулировать экономический рост путем использования девальвации как инструмента валютной политики. Правительство осуществляет девальвацию национальной валюты. Это вызывает рост экспорта и сокращение импорта и приводит к перемещению кривой BP1 вправо на уровень ВР2.

2 Последующая корректировка развивается автоматически, и, как и в предыдущих случаях, ее эффект в ключевой степени зависит от политики в отношении международного движения капитала, проводимой страной.

а) Полная немобильность капитала. Девальвация означает переключение части расходов с импортных товаров, которые подорожали, на национальные, что перемещает кривую IS1 вправо на уровень IS2. Вследствие этого доход растет с Y1 до Y2 (рис. 13.9).

Рисунок 13.9 – Валютная политика при фиксированном валютном курсе и полной немобильности капитала

Промежуточное равновесие реального и денежного секторов возникнет в точке В, в которой процентная ставка из-за отсутствия движения капитала возрастает с r1 до г2. Однако поскольку точка В находится слева от новой кривой ВР2, то в ней наблюдается положительное сальдо платежного баланса, возникшее из-за роста экспорта и падения импорта. Положительное сальдо приводит к давлению на новый валютный курс в сторону его повышения. Чтобы нейтрализовать это давление, Центральный банк скупает иностранную валюту, расширяя тем самым предложение денег, что сдвигает кривую LМ1 на уровень LM2, возвращая процентную ставку на изначальный уровень r1. Экономика приобретает новое равновесие в точке С при более высоком уровне дохода Y2.

Таким образом, в условиях полной немобильности капитала девальвация национальной валюты усиливается ростом внутреннего кредита, не приводит к вытеснению инвестиций и обеспечивает достижение цели роста дохода.

б) Полная мобильность капитала. Девальвация улучшает состояние платежного баланса, но перемещает кривую BP1 горизонтально вправо вдоль самой же себя, в результате чего она сливается с новой кривой ВР2, которая остается на уровне среднемировой процентной ставки г1 (рис. 13.10).

Одновременно в результате переключения расходов и роста спроса на национальные товары кривая IS1 сдвигается вправо вверх на уровень IS2. Поскольку какие-либо ограничения на международное движение капитала отсутствуют, промежуточное равновесие возникнуть не успевает: малейшая тенденция к росту процентной ставки немедленно подавляется массированным притоком капитала из-за рубежа. Приток иностранного капитала увеличивает денежную массу и создает давление на валютный курс в сторону его повышения, что сдвигает кривую LM1 вправо на уровень LM2. Для поддержания курса фиксированным Центральный банк скупает иностранную валюту в резервы, изменяя тем самым структуру увеличившейся денежной массы в пользу национальной валюты. Это еще более увеличивает доход – с Y1 до Y2 – при неизменной процентной ставке с г1. Новое равновесие всех трех секторов возникает в точке С.

Рисунок 13.10 - Валютная политика при фиксированном валютном курсе и полной мобильности капитала

Таким образом, при полной мобильности капитала валютная политика переключения расходов через девальвацию усиливается денежной политикой по расширению внутреннего кредита, что является наиболее эффективным стимулятором роста в долгосрочной перспективе. Эффект вытеснения инвестиций отсутствует.

ТЕМА 14 Стабилизационная политика при гибком валютном курсе

14.1  Особенности стабилизационной политики при гибких валютных курсах.

14.2  Денежно-кредитная политика при плавающих валютных курсах.

14.3  Бюджетно-налоговая политика при плавающих валютных курсах.

14.4  Сравнение денежно-кредитной и бюджетной политик при плавающих и фиксированных валютных курсах: внешние шоки и внутренние шоки.

14.1  Особенности стабилизационной политики при гибких валютных курсах

Примерно 2/3 стран мира имеют плавающий валютный курс, некоторые из них используют те или иные механизмы его корректировки, что, однако, не изменяет базового механизма его образования – соотношение спроса и предложения на валюту. Стабилизационная политика в этих странах имеет свои особенности по сравнению со странами с фиксированным курсом, прежде всего потому, что валютный курс перестает быть инструментом макроэкономической политики, а становится ее результатом.

Выше было показано, что при фиксированном валютном курсе правительство практически не может контролировать свою денежную политику, т. е. определять положение LM кривой. При плавающем валютном курсе имеет место обратная ситуация: положение кривой IS зависит от соотношения экспорта и импорта, которое, в свою очередь, определяется изменением плавающего валютного курса. Поэтому приток капитала, вызванный, например, возросшей по тем или иным причинам процентной ставкой, приводит не только к простому давлению на валютный курс в сторону его повышения, но и к его немедленному росту, восстанавливающему равновесие платежного баланса. Теоретически при плавающем валютном курсе платежный баланс не может иметь ни отрицательного, ни положительного сальдо: кривая ВР всегда будет эндогенно перемещаться и восстанавливать его равновесие. Следовательно, речь может идти только о потенциально возможном дефиците или потенциальном положительном сальдо платежного баланса, которые в реальной жизни могут возникать на весьма короткий промежуток времени.