Бакалаврская работа На тему: «Оценка финансовых инструментов на зерновом рынке России» (стр. 11 )

На сегодняшний день не существует достаточно надежного индекса цен, к которому был бы привязан платеж по опциону (индексов на зерно и продукцию сельского хозяйства не существует в принципе). Спот рынок зерна на сегодняшний день недостаточно организован (торги проводит только и в достаточно небольших объемах). Кроме того, если базовым активом по опциону выступает фьючерс на зерно, возникает вопрос о  ликвидности данного фьючерса: в случае, если фьючерс не достаточно ликвиден, цена не индикативна. При этом, зачастую компании, занимающиеся покупкой или продажей зерна, могут не иметь грамотных специалистов, разбирающихся в финансовом рынке, но нанимать их, либо платить посреднику, что может быть слишком затратно.

Под эффективностью финансовых инструментов принято понимать оптимальное соотношение между риском и доходностью по инструменту: в целом, чем выше риск, тем выше ожидаемая инвестором доходность. В качестве основных характеристик, определяющих эффективность финансового инструмента, следует выделить соотношение риска, доходности и ликвидности по инструменту.

На сегодняшний день Российской экономике свойственны значительные колебания цен на многие виды товаров. Потребители и производители заин­тересованы в создании эффективных механизмов, способных защитить их от неожиданных изменений цен и минимизировать неблагоприятные экономи­ческие последствия. В силу того, что опционы и другие финансовые инструменты, обращающиеся на зарубежных рынках, в Российской Федерации при торговле зерном не используются, далее в работе будут рассматриваться зерновые фьючерсы.

Фьючерсы традиционно относятся к производным фи­нансовым инструментам, направленным на хеджирование (страхование) рисков8. Рассмотрим подробнее, какие риски присущи сельскохозяйственным товаропроизводителям зерновой отрасли.

В литературе по управлению рисками выделяются 5 основных видов риска в сельском хозяйстве: производственный риск, ценовой или рыночный риск, институциональный риск, финансовый риск, персональный риск (так называемый человеческий фактор).

Производственный риск – риск, возникающий в процессе производства, реализации и послереализационного обслуживания продукции. Производственный риск особенно распространён в расте­ниеводстве; его можно оценить по степени вариации урожайности отдельных культур. Степень производственного риска часто измеряется посредством статистического показателя - коэффициента вариации, который характеризу­ет степень отклонения от средней величины признака. В Таблице 9 представлены коэффициенты вариации урожайности зерновых и зернобобовых культур, рассчитанные за период с 2000 по 2012 год. Средний коэффициент вариации по зерновым и зернобобовым культурам в России за последние 12 лет составляет 12,5 %.

Таблица 8.

Коэффициент вариации урожайности зерновых и зернобобовых культур, рассчитанный за период с 2000 по 2013 год

Наименование культуры	Коэффициент вариации
Зерновые и зернобобовые культуры (в весе после доработки), всего	12,51%
пшеница озимая	11,25%
пшеница яровая	10,38%
рожь озимая	16,29%
кукуруза на зерно	16,79%
ячмень озимый	7,27%
ячмень яровой	15,13%
овес	8,02%
просо	16,85%
гречиха	14,13%
рис	13,49%
зернобобовые	9,11%

Источник: расчеты автора на основании данных Государственной службы статистики

Ценовой риск в сельском хозяйстве - риск, связанный с непредвиден­ным неблагоприятным изменением рыночных цен.

Колебания в ценах являются серьёзным источником риска в сельском хозяйстве. Ценовые колебания по годам связаны, прежде всего, с объемами производства продукции в отдельные годы, т. е. её предложением, а также спросом, как на внутреннем, так и на внешнем рынке. Следует отметить, что относительное изменение цен в течение года может иметь достаточно схожий характер по годам, что объяснимо сезонностью сельскохозяйственного производства: например, высокие колебания цен на зерновые характерны в период страды и сокращаются в послеуборочный период, когда появляется первая информация по валовому сбору зерна. Другим фактором колебания цен в течение года могут быть сезонные преференции потребителей.

Для измерения риска, связанного с колебаниями цен, удобно ис­пользовать показатель относительного изменения цен, исчисляемый как от­ношение цен последующего периода к цене предшествующего периода. Необходимость делать поправку на инфляцию при этом отпадает при условии, что инфляция растёт относительно равномерно в течение анализируемого периода. Данный показатель позволяет сравнивать колебания цен по разным продуктам, так как при делении теряет своё денежное выражение. Нами был рассчитан показатель относительного изменения цен производителей зерновых и зернобобовых культур за период с 2001-2013 гг. (см. Рисунок 8).

Рисунок 8. Динамика индекса цен зерновых и зернобобовых культур

На рисунке 8 представлена динамика индекса цен зерновых и зернобобовых культур за период с 2001 по 2013 год. Исходя их графика, можно сказать, что цены на зерновые обладают достаточно высокой волатильностью, из чего следует наличие ценового риска на зерно.

Следующим видом риска, присущим сельскохозяйственным производителям, является регулятивный риск - риск, возникающий в случае изменений в экономической политике, в правовом регулировании сельского хозяйства, в аграрной политике государства. Наглядным примером регулятивного риска присущему зерновой отрасли стало решение нашего правительства о запрете экспорта зерна из России, принятое в августе 2010 года после того, как стало ясно, что страна недоберет 37% урожая зерновых в связи с сильной засухой, которая могла привести к дефициту и сильному росту внутренних цен. Введение запрета на экспорт привело к росту мировых цен и замещению российских поставок зерновыми из США и Европы.

Введение эмбарго в стране привело к росту цен на внутреннем рынке, а его отмена к резкому падению цены. К тому же эм­барго зерна в России привело к росту цен на продукты питания на нацио­нальном рынке, что является негативным последствием для экономики в це­лом. Запрет экспорта способствовал росту цен и за пределами России: уход с мирового зернового рынка страны, ставшей за последние годы одним из ключевых игроков, вызвал рост цен на зерно во всем мире. Таким образом, было установлено, что зерновая отрасль обладает регулятивным риском, заключающимся, главным образом в изменениях государственной политики.

К следующему виду риска зернопроизводителей относятся непредвиденные, порой экстремальные погодные условия. В результате проведения опроса компанией Swiss Re 250 крупных российских сельскохозяйственных предприятий, каждое из которых занимает площадь от 1000 до 10 000 гектаров и расположено в одном из следующих регионах:

- Центрально-черноземный район: Липецкая и Воронежская области;

- Юг: Краснодарский и Ставропольский края, Ростовская область;

- Поволжье: Самарская, Саратовская и Волгоградская области, было выяснено, что главными направлениями производства в данных регионах являются пшеница, подсолнечник, ячмень и озимая рожь. Так же выращиваются зерновая кукуруза, яровая пшеница, сахарная свекла, озимый ячмень, овес, бобовые, силосная кукуруза и, в меньшей степени, гречиха.

Фермеры во всех регионах признали, что основными рисками для них являются экстремальные погодные условия, низкие отпускные цены на про­дукцию и высокие затраты на исходные ресурсы. Чаще всего в качестве по­годного фактора, оказывающего воздействие на финансовое положение рос­сийских ферм, упоминалась засуха (64% опрошенных), заморозки (27%) и град (10%)9. Вредители, болезни, наводнения, бури и чрезмерное количество осадков были отмечены фермерами в меньшей степени. Почти все фермеры назвали 2010 год особенно неблагоприят­ным по причине засухи. Два предыдущих года также вошли в число перио­дов, когда засуха повлияла на результаты деятельности ферм.

В то время как отдельные оценки убытков, понесенных фермерами в результате засухи, варьируются от 8 до 100% совокупного объема производ­ства, средний показатель убытков составил 52%. Для пострадавших хозяйств это стало большой проблемой. Что касается ущерба, понесенного в результа­те заморозков, то здесь картина не значимо отличается от предыдущей. От­дельные оценки убытков варьируются от 10 до 100% совокупного объема производства. В среднем убытки составили 41%.

Финансовый риск. В данном случае риск связан с вероятностью потерь, непредвиденных расходов, снижением доходов. Его факторами являются не­благоприятное изменение ставки рыночного процента (что имеет место при формировании кредитных отношений у предприятий агропромышленного комплекса и банков), снижение акционерного капитала у предприятий агро­промышленного комплекса, снижение уровня ликвидности рынка и снижение заработной платы.

Судя по ответам фермеров, нестабильная экономическая ситуация на миро­вом рынке также сказалась на их деятельности: 80% опрошенных испытали на себе воздействие снижения цен в конце 2008 года и особенно в начале 2009 года. Хуже всего ситуация, сложившаяся в этот период, отразилась на озимой пшенице. Кроме того, 85% фермеров упомянули неблагоприятное воздействие увеличения затрат (особенно на топливо), произошедшее в 2008 году.

В настоящее время у сельскохозяйственных производителей имеется ряд возможностей регулировать риски. Их можно разделить в 2 основные группы: стратегии по сокращению рисков на предприятии и стратегии по трансферту и разделению рисков с прочими субъектами экономики.

Нужно отметить, что инструменты регулирования риска на предпри­ятии могут быть использованы сельскохозяйственным производителями са­мостоятельно, в то время как инструменты по трансферту и разделению рис­ков предполагают наличие соответствующей институциональной среды и рыночной инфраструктуры.