Учебно-методический комплекс «Оценка бизнеса и управление стоимостью фирмы» (дисциплина по выбору) (стр. 5 )

1.С целью оценки первого варианта инвестирования изобразим временную шкалу.

	20000	20000	20000	20000
0  1	2	3	4	5	6	7

PV=A [ ] = 66242.54 у. е.
PV=66242.54/=52585.46 у. е.
2. Оценим второй вариант инвестирования средств.

1	2	3	4
20000	20000	20000	20000 +10000

Применение этого варианта повлечет за собой выплату  четырех аннуитетов по 20000 у. е. и  один платеж равный 10000 у. е. на четвертый год. Находим приведенную стоимость 4-го платежа. PV===7350,30 у. е.

Итоговая сумма=7350,30+66252,54=73 592,84
Вывод: второй вариант инвестирования выгоднее.

Приведенная стоимость неопределенной серии денежных потоков.

Модель ограниченного растущего аннуитета может быть обобщена на случай, если регулярные выплаты поступают в бесконечном временном периоде. В данном случае мы имеем дело с моделью постоянного(вечного аннуитета).
Приведенная стоимость в данном случае вычисляется следующим образом.

PV=A]
Модель ограниченного растущего аннуитета предполагает, что денежный поток в ограниченном периоде времени Т ежегодно увеличивается с постоянным темпом g. Стоимость данного денежного потока составляет:
PV=A=[1-()]=

Рассмотренный выше инструментарий представляет собой минимально необходимый аппарат для изучения моделей оценки стоимости реальных финансовых инструментов, которые мы изучим в дальнейшем.

Тема 3.Подготовка и анализ финансовой отчетности.

В настоящее время большинство российских и зарубежных компа­ний составляет следующие отчетные документы, представляющие осо­бый интерес для финансовых аналитиков:

Бухгалтерский баланс (форма № 1); Отчет о прибылях и убытках (форма № 2); Отчет о движении денежных средств (форма № 4).

Неотъемлемой частью как стоимостной, так и бухгалтерской модели является экспресс-анализ, предшествующий углубленному анализу. Раз­личия в анализе по этим двум моделям проявляются уже на самом первом этапе. В бухгалтерской модели экспресс-анализ начинается с ознаком­ления с формами отчетности, пояснительной запиской и аудиторским заключением (в случае его наличия), Затем переходят к расчету тради­ционных показателей. Стоимостной экспресс-анализ предполагает ориен­тировочную оценку рыночной ситуации и рыночной позиции фирмы, а за­тем переход к оценке влияния ключевых факторов на конечный результат. При этом, как правило, определенная часть показателей традиционного бухгалтерского и стоимостного анализа пересекаются, однако их интер­претация различается: в бухгалтерской модели они трактуются с точкизрения контроля, в стоимостной — с позиции дальнейшего развития.

Изучение доступной информации о компании — так называемое чте­ние отчетности — позволяет в первом приближении сделать выводы о курсе акций, рыночном положении компании, основных источниках привлечения средств и направлениях их вложения, оценить величину

имущества и кредитную политику фирмы (по наличию и величине де­биторской и кредиторской задолженности)1. Типичным примером ис­пользования этого метода является выявление так называемых больных статей в отчетности.

Типичным примером ис­пользования этого метода является выявление так называемых больных статей в отчетности.

Горизонтальный анализ позволяет определить абсолютные и относи­тельные отклонения отдельных статей отчетности по сравнению с пред­шествующим периодом. Например, при анализе баланса сравниваются показатели на начало и конец периода, оценивается их изменение.

Вертикальный анализ проводится с целью выявления удельного веса отдельных статей в общем итоговом показателе, принимаемом за 100%. Например, можно определить удельный вес различных статей актива в общей сумме средств.

Горизонтальный и вертикальный анализ представляют интерес для пользователей, так как позволяют уловить текущие изменения, в оп­ределенной мере нивелировать влияние инфляции. Например, значи­тельный рост дебиторской задолженности при сохранении ее удельного веса в валюте баланса не говорит об ухудшении платежной дисципли­ны партнеров, а увеличение ее удельного веса при прежней абсолютной величине может свидетельствовать о проблемах на предприятии. Гори­зонтальный и вертикальный анализ позволяют также делать межфир­менные сравнения.

Обязательным условием полного и качественного диагноза «фи­нансового здоровья» предприятия является умение читать финан­совую отчетность, в частности основную ее форму - баланс, что оз­начает понимать экономическое содержание каждой балансовой статьи, характер изменений сумм по той или иной статье и значе­ния этих изменений для экономики предприятия. Умение читать баланс дает возможность на основании изучения статей получить значительный объем информации о предприятии. Чтение баланса позволяет определить степень обеспеченности предприятия соб­ственными оборотными средствами, установить, за счет каких ста­тей изменилась их величина, выявить факты иммобилизации средств и их использования не по назначению. Все перечисленное основывается на знании и понимании экономической природы ста­тей отчетности и общих принципов их формирования; содержания основных аналитических взаимосвязей отчетных форм; ограниче­ний, внутренне присущих балансу и сопутствующих отчетным фор­мам; содержания и последовательности выполнения аналитичес­ких расчетов.

Итог баланса косвенно отражает сумму средств, которая реаль­но находится в распоряжении предприятия и которая может не со­ответствовать ее рыночной стоимостной оценке. Основная причина состоит в возможном несоответствии балансовой оценки хозяйствен­ных средств реальным условиям вследствие инфляции, наличия забалансовых активов и возрастного состава внеоборотных акти­вов, конъюнктуры рынка и т. п.

Выявление «больных» статей отчетности. Информация о не­достатках в работе предприятия может непосредственно присутство­вать в бухгалтерской отчетности в явном или завуалированном виде. Рассматриваемые случаи имеют место, когда в отчетности имеются так называемые «больные» статьи, которые свидетельствуют о край­не неудовлетворительной работе предприятия в отчетном периоде и сложившемся в результате этого плохом финансовом положении.

К ним относятся: «Непокрытый убыток прошлых лет» (ф.№1), «Непокрытый убыток отчетного года» (ф.№1), «Кредиты и займы, не погашенные в срок» (ф.№5), «Кредиторская задолженность про­сроченная» (ф.№5), «Векселя выданные просроченные» (ф.№5). Перечисленные статьи могут показывать неудовлетворительную работу предприятия в отчетном периоде и сложившееся в результа­те этого финансовое положение, так как свидетельствуют о том, что предприятие не может расплатиться по своим обязательствам и имеет просроченные долги. Причины образования отрицательной разницы между доходами и расходами по укрупненной номенклату­ре статей можно проследить в форме №2 (результат от реализации, результат от прочей реализации, результат от внереализационных операций). Более детально причины убыточной работы рассматрива­ются в ходе внутреннего анализа по данным бухгалтерского учета.

Наличие сумм по статьям «Кредиты и займы, не погашенные в срок» означает, что к моменту составления баланса предприятие не смогло рассчитаться по предоставленным ему кредитам, их следует оценивать в динамике. Если суммы по этим статьям присутствуют в балансах нескольких смежных периодов, это свидетельствует о хро­нически неудовлетворительной работе предприятия. Если в пред­шествовавших балансах суммы по данным статьям отсутствовали, то необходимо выяснить причины возникших финансовых затруд­нений и оценить их возможные последствия.

Если диагностика проводится только по данным годового отче­та, то рассмотрению также подлежат данные, приводимые во вто­ром разделе формы №5: «Дебиторская задолженность просрочен­ная» и «Векселя полученные просроченные». Значимость сумм по этим статьям в отношении устойчивости финансового состояния предприятия зависит от их удельного веса в валюте баланса. Что касается их смысловой нагрузки, то она очевидна: предприятие имеет проблемы со своими покупателями и клиентами. Любая де­биторская задолженность, а тем более просроченная, представляет собой иммобилизацию собственных оборотных средств, т. е. отвле­чение их из финансово-хозяйственного процесса. Вполне возмож­ный в этом случае недостаток собственных оборотных средств при­дется восполнять за счет получения краткосрочных кредитов или нарушения обязательств по отношению к собственным кредиторам. Оба эти варианта нежелательны, поскольку сопровождаются оче­видными финансовыми расходами (проценты за кредиты, потеря предоставляемой поставщиками скидки) и негативными последстви­ями в отношении репутации предприятия.