Учебно-методический комплекс «Оценка бизнеса и управление стоимостью фирмы» (дисциплина по выбору) (стр. 8 )

Показатели рентабельности являются относительными и рас­считываются как отношение прибыли к стоимости используемых предприятием ресурсов. Экономический смысл диагностики показа­телей рентабельности заключается в оценке (показе) получаемой при­были с одного рубля вложенных денежных средств в предприятие. Эти показатели в наименьшей мере подвержены влиянию инфляции. Сравнение приведенных показателей позволяет оценивать эф­фективность производственной деятельности, выбирать наиболее выгодные направления деловой активности, рационально изменять структуру продукции (работ, услуг), определять экономически це­лесообразные объекты для инвестирования.

Основными источниками информации для диагностики служат: форма №1 «Бухгалтерский баланс предприятия», форма №2 «От­чет о прибылях и убытках» и форма №5 «Приложение к бухгалтер­скому балансу».

Оценка рентабельности (показатели характеризуют прибыль, получаемую с каждого рубля собственных и заемных средств, вложенных в предприятие)

Наименование показателя	Формула расчета	Экономический смысл
1	2	3
Рентабельность продукции (продаж)	Прибыль (результат) от реализации / Вы­ручка от реализации. Источник — ф. № 2: стр. 050 / стр. 010	Демонстрирует долю чистой прибыли в объеме продаж предприятия
Рентабельность основных средств и прочих внеоборот­ных активов	Прибыль от реализации (или балансовая) / Средняя за период величина основных средств и прочих внеоборотных активов. Источники — ф. № 1 и 2: стр. 050 (ф. № 2)/ стр. 190 (ф. № 1)	Отражает эффективность использования основ­ных средств и прочих внеоборотных активов, из­меряемую величиной прибыли, приходящейся на единицу стоимости средств. Рост показателя при снижении рентабельности всего капитала сви­детельствует об избыточном увеличении мо­бильных средств, что может быть следствием образования излишних запасов товарно-мате­риальных ценностей, затоваренности готовой продукцией в результате снижения спроса, чрез­мерного роста дебиторской задолженности
Коэффициент рентабельно­сти оборотных активов	Чистая прибыль / Текущие активы Источники — ф. № 1 и 2: стр. 190 (ф. № 2): стр. 290 - стр. 252 - стр. 244 - стр. 230 (ф. № 1)	Демонстрирует возможности предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используемым оборотным сред­ствам компании. Чем выше значение коэффи­циента, тем более эффективно используются оборотные средства

Тема 4. Доходный подход к оценке бизнеса.

Доходный подход представляет собой совокупность мето­дов оценки стоимости предприятия (бизнеса), основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки. В основе доходного подхода лежит принцип ожидания, который гла­сит: любой актив, приобретаемый с целью извлечения дохо­дов, будет стоить ровно столько, сколько принесет доходов. Таким образом, методы доходного подхода к оценке бизнеса основаны на определении текущей стоимости будущих дохо­дов. Основными методами доходного подхода являются:

методы дисконтирования денежных потоков (основаны на оценке доходов в будущем для каждого из несколь­ких временных промежутков. Эти доходы пересчитываются в стоимость путем использования ставки дис­конта и техники текущей стоимости); методы капитализации дохода (при использовании ме­тода капитализации репрезентативная величина дохо­дов делится или умножается на коэффициент капита­лизации для пересчета доходов предприятия в его стои­мость).

Метод дисконтирования применим в большинстве случаев оценки тогда, когда размеры денежных потоков различны по величине и неравномерно поступают в течение ограниченногоили неограниченного периода времени. Если же прогнози­руемые денежные потоки по своей величине равны, можно воспользоваться методами капитализации.

В общем случае доходный подход наиболее применим если:

оценивается малый или средний бизнес; имеющейся информации достаточно для построения прогноза ожидаемых доходов; доходы компании устойчивы и положительны;

Основными недостатками доходного подхода являются:

сложность прогнозирования будущего потока дохода из - за недостаточной устойчивости экономической ситуа­ции, в связи с чем вероятность неточности прогноза увеличивается пропорционально долгосрочности про­гнозного периода;

сложность расчета ставок капитализации и дисконти­рования; в процессе прогнозирования денежных потоков или ста­вок дисконтирования устанавливаются различные пред­положения и ограничения, носящие условный характер; влияние факторов риска на прогнозируемый доход.

Тема 5. Методы капитализации дохода в рамках доходного подхода.

Метод капитализации дохода используется в следующих случаях:

ожидается, что будущие уровни денежных потоков не будут суще­ственно отличаться от текущих; можно обоснованно оценить нормализованную величину денеж­ного потока; прогнозируемый будущий денежный поток является большой положительной величиной; ожидаемые темпы роста умеренны и предсказуемы.

Под капитализацией понимается определение на дату про­ведения оценки стоимости всех будущих равных между собой или изменяющихся с одинаковым темпом величин чистых доходов, генерируемых предприятием или его бизнес-лини­ями за равные периоды времени. Метод капитализации ис­пользуется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы или денежные потоки приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказу­емыми. Причем чистые доходы являются достаточно значи­тельными положительными величинами, т. е. бизнес будет стабильно развиваться.

Суть метода капитализации заключается в определении величины ежегодных чистых доходов и соответствующей этим доходам ставки капитализации, на основе которых рассчиты­вается цена компании. При этом стоимость компании опре­деляется отношением ожидаемого уровня доходов к ставке капитализации:

Ожидаемые доходы предприятия =

Уровень ожидаемых чистых доходов может определяться:

величиной чистых денежных потоков (этот метод наибо­лее подходит для компаний, обладающих значительной

недвижимостью, балансовая стоимость которой умень­шается, а фактическая остается почти неизменной);

объемом чистой прибыли предприятия (этот метод обычно используется для оценки предприятий, в акти­вах которых преобладает быстроизнашивающееся обо­рудование); объемом валовой выручки (этот метод применяет­ся крайне редко и в основном для предприятий сферы услуг); размером выплачиваемых предприятием дивидендов (этот метод предпочтителен для акционеров, не обла­дающих контрольным пакетом акций, так как для них важнее всего величина дивидендов, а влиять на поли­тику общества по вопросу выплаты дивидендов они не могут).

Главным достоинством метода капитализации дохода яв­ляется его простота, а также то, что он отражает потенци­альную доходность бизнеса, позволяет учесть риск отрасли и компании — метод прямой капитализации так или иначе не­посредственно отражает рыночную конъюнктуру. Однако этот метод мало пригоден для быстрорастущих компаний. Его не следует применять, если:

отсутствует информация о рыночных сделках или не про­веден их экономический анализ; если бизнес находится в стадии становления (еще не построен): не вышел на режим стабильных доходов или отсутствует информация о них; когда объект требует серьезной реструктуризации.

Порядок проведения работ по оценки стоимости предпри­ятия методом капитализации можно представить следующим образом:

При применении метода капитализации возникает целый ряд проблем, связанных с определением чистого дохода пред­приятия и определением ставки капитализации:

при расчете чистого дохода важно правильно выбрать период времени, за который производятся расчеты. Это могут быть несколько периодов в прошлом, обычно пять, а могут использоваться данные о доходах за не­сколько периодов в прошлом и прогнозы на ближай­шее будущее; размер ставки капитализации во многом зависит от ус­тойчивости дохода компании, если последняя имеет устойчивый рост прибыли, выбирается более низкая ставка капитализации, что приводит к увеличению ры­ночной стоимости компании и, наоборот, при неста­бильных прибылях ставку капитализации увеличивают.

Тема 6.Сравнительный подход к оценке бизнеса.

Особенности сравнительного подхода к оценке бизнеса

Преимущества сравнительного подхода:

1) если есть достаточная информация об аналогах, получают­ся точные результаты;

2)подход отражает рынок, учитывая реальное соотношение спроса и предложения на подобные объекты, так как осно­ван на сравнении оцениваемого предприятия с аналогами, уже купленными недавно или акции которых свободно об­ращаются на финансовых рынках;

3) в цене предприятия отражаются результаты его производ­ственно-хозяйственной деятельности.

Недостатки сравнительного подхода:

1)базируется только на ретроспективной информации, практически не учитывает перспективы развития пред­приятия;

2)сложно, а иногда невозможно собрать финансовую инфор­мацию об аналогах (из-за недостаточного развития фондо­вого рынка многие акционерные общества не дают свои котировки на фондовый рынок, а закрытые акционерные общества, которых очень много, не раскрывают финансо­вую информацию);