Факторы, определяющие инвестиционную привлекательность стартапа для инвестора, на макро - и микроуровне (стр. 9 )

       

где NPV – чистый приведенный доход если:

NPV>0, то проект следует принять;

NPV<0 то проект следует отвергнуть;

NPV=0, то может быть любое решение.

г) Если проект требует не разовых (первоначальных) инвестиций, а в тече­ние осуществления всего проекта, то чистый приведенный доход определяется по формуле: 

       ,                 (8.7)

где i – прогнозируемый средний уровень инфляции.

  J – 1,2,…n

Значения NPV:

для эффективного проекта NPV должен быть неотрицательным; чем больше NPV, тем эффективнее проект; при сравнении альтернативных проектов предпочтение следует отдать проекту с большим значением NPV (при условии, что он положителен) [33].

Метод оценки потенциальной аудитории по стоимости клиента

Данный метод может использоваться для оценки будущей стоимости стартапа, успех которого тесно связан с набранной аудиторией клиентов.

Важно при этом, чтобы «цена» отдельного клиента не имела большого разброса у работающих в данном секторе бизнеса компаний. Такой метод оценки похож на метод аналогий, но имеет более объективные результаты, т. к. при правильном подходе можно усреднить переоцененные и недооцененные проекты.

При расчете текущей величины будущей стоимости стартапа необходимо учесть риски (от 90% на стадии создания, до 30% на стадии роста), стоимость денег, дисконтирование и т. д.

Метод оценки потенциальной аудитории по доходности клиента.

Данный метод является, пожалуй, наиболее точным экономическим методом расчета будущей стоимости проекта. Он опирается на стандартный метод оценки бизнеса по доходу исходя из: текущей доходности одного клиента, усредненной по бизнес — области работы стартапа; экспертной оценки, или прогностическому расчету кол-ва клиентов на определенном этапе развития проекта можно рассчитать его будущую стоимость.

Все рассмотренные методы целесообразно применять на втором этапе оценки стартапа, поскольку они посвящены оценке непосредственной прибыльности проекта, что является ключевым для принятия решения о вложении средств инвестором, а не экспертами – о его включении в  ЭИПС.

Метод оценки перспективной стоимости, основанный на коэффициентах (мультипликаторах) P/S, P/E, P/B и других.

Наиболее популярный вариант — коэффициент “капитализации к выручке” P/S в двух — четырех кратном размере в зависимости от отрасли.

Сравнивать в этом случае придется, как правило, с мультипликаторами компаний, торгующихся на бирже. Применение метода оправдано на поздних стадиях финансирования.

Обратимся к рассмотрению методов, которые в наибольшей степени соответствуют задаче проведения экспертной оценки стартапа для его размещения в ЭИПС.

Метод расчета по модели Ave Maria.

Автор модели — Максим Крайнов. Реализация данной модели предполагает проведение экспертногй оценки стартапа по следующим параметрам:

Acquisition (Получение новых клиентов или пользователей). Какова аудитория проекта, каков ее размер, как ее можно описать и характеризовать? Посредством каких каналов, партнеров можно привлечь описанную аудиторию, сколько человек в итоге можно привлечь в качестве пользователей (клиентов)?

Value (ценность – автор признает, что термин неудачный, правильнее было бы Cost — затраты). Сколько стоит посетитель, сколько стоит пользователь (клиент)? Какова стоимость привлечения пользователя (клиента) в разных каналах? Что влияет на стоимость привлечения? Какова предельная стоимость привлечения?

Engagement (Вовлечение пользователя (клиента)). Описание предпочтительных действий для активного и пассивного пользователя, а также второстепенных, побочных действий. Сюда же относим взаимодействие пользователей (клиентов) между собой.

Monetization (Монетизация проекта). Каким образом количество и активность пользователей будут конвертированы в выручку проекта? Дополнительно можно описать разные способы монетизации для разных сегментов пользователей. В какой момент пользователь себя окупит?

Retention (удержание клиентов). Описание того, как заставить вернуться клиента, превратить его в постоянного пользователя, убедить его заплатить за членство (статус)? Всё это относится к теме удержания клиентов. Как будет распределяться бюджет между привлечением новых клиентов и удержанием старых? Сопоставление LCV (Lifetime Customer Value – количество денег, принесенное клиентом в ваш бизнес), стоимости привлечения клиента и стоимости удержания.

Intellectual Property (интеллектуальная собственность). Как компания защищает себя от происков конкурентов и от того, что недовольный сотрудник уходит и открывает конкурирующую компанию? Как компания может обезопасить себя от копирования реализации рабочей идеи?

Применительно к поставленной задаче он, несомненно, интересен с точки зрения набора параметров и критериев для оценки проекта, однако данный метод не дает оценочных характеристик проекта, но удобен для сравнения разных проектов, при выборе предпочтительного направления инвестирования.

Метод скоринга (Scorecard Method).

Автор — инвестиционный «ангел» Билл Пэйн. Метод также известен как метод Билла Пэйна или метод бенчмаркинга. Этот метод сравнивает приобретаемую компанию с другими типичными стартапами и корректирует среднюю оценку недавно профинансированных стартапов в регионе, чтобы получить оценку стартапа до момента получения первых доходов. Такие сравнения могут быть сделаны только для компаний в той же стадии развития, т. е. до начала получения дохода. Методология похожа на метод Брукса, но имеет привязку к конкретным местным условиям.

Первый шаг в использовании метода должен определить среднюю оценку компании в этом регионе и в этом секторе экономики. Средняя оценка может меняться от региона к региону в зависимости от состояния экономики и конкурентной среды для стартапов. В большинстве регионов эта оценка не изменяется значительно в зависимости от сектора экономики. (К сожалению, в России такие данные не являются широко доступными, но тем не менее, они уже собираются и анализируются)

Второй шаг в определении оценки стартапа до момента получения доходов – это, используя метод скоринга, сравнить приобретаемую компанию с вашими данными о подобных сделках с рассмотрением следующих факторов и коэффициентов, влияющих на стоимость оценки:

наличие сильной управляющей команды: 0-30 %; размер рынка: 0-25 %; новизна продукта и технологии: 0-15 %; конкурентное окружение: 0-10 %; маркетинг, каналы продаж, партнерство: 0-10 %; потребность в дополнительных инвестициях: 0-5 %; другие факторы: 0-5 %.

Данный метод, с одной стороны, не дает информации о целесообразности включения проекта в ЭИПС, но, с другой стороны, может использоваться как база для формирования системы критериев для экспертной оценки проекта.

Метод Беркуса.

Данный метод первый раз был опубликован в 2001 г. в книге «Winning Angels» by Harvard’s Amis and Stevenson. Основная идея, заложенная в метод Беркуса: учет потенциала стартапа при помощи неких эмпирических коэффициентов к восстановительному методу.

Коэффициенты могут быть различными, однако наиболее часто встречаются:

надбавка за привлекательную идею – 20%-40%; надбавка за грамотный и профессиональный менеджмент проекта – 20%-80%; профессиональный совет директоров, высококвалифицированный ментор проекта – 10%-40 %; надбавка за уникальность рыночной позиции (участие гос. структур, крупный стратегический партнер, высокий порог входа на рынок конкурентов и т. д.) – 10%-20%; реализованный прототип – 20%-40%; сash flow – 20%-40%.

Применение данного метода позволяющий установить потенциал стартапа при помощи эмпирических коэффициентов к восстановительному методу: надбавка за привлекательную идею, грамотный и профессиональный менеджмент проекта, квалификацию ментора, наличие реализованного прототипа и др. На наш взгляд, это наиболее интересный метод экспертной оценки стартапа, который должен быть взят за основу при экспертной оценке проекта и принятии решения о его размещении в ЭИПС.

Таким образом, проведенный анализ используемых для оценки стартапов методов позволил сделать вывод о необходимости формирования группы критериев, которые послужат основой для принятия решения о включении проекта в ЭИПС.

Вследствие актуальности проблемы оценки уровня инвестиционной привлекательности стартапов и отмеченной выше относительной новизны вопроса и возникает необходимость разработки критериев и показателей экспертной оценки и процедур их использования, соответствующих нашим условиям [67].

Для обоснованного подбора критериев «инвестиционной привлекательности стартапа» отечественных предприятий и проектов и разработки необходимых процедур их использования следует предварительно сформулировать проблемы в  деятельности этих предприятий, наличие которых в наибольшей мере может оказывать влияние на их инвестиционную привлекательность [67].

В современных условиях хозяйствования очень сложно в России вести инновационный бизнес. Сегодня это невыгодная и крайне дорогая деятельность. Это вызвано как недостатками субъективного восприятия инвесторами российских стартапов, так и объективными характеристиками самих компаний и проектов.

Во-первых, российские инвесторы на этапе идеи или прототипа не хотят вкладывать средства. Это связано с тем, что субъективно российские инвесторы заинтересованы в поддержке тех компаний, которые ищут средства уже на расширение бизнеса, а не на разработку инновационной идеи. В сложившихся условиях требуется проведение «здорового отсева» инновационных идей и неупакованных инновационных проектов.

Во-вторых, большинство проектов ранней стадии в дальнейшем являются неприбыльными, т. к. отсутствует четкий бизнес-план и обоснованность ключевых характеристик. Это связано с тем, что стартапер хочет срочно реализовать свою идею пока кто-нибудь другой не воплотил ее в жизнь. То есть считается, что идея – это залог успеха. Но на самом деле впереди еще много работы.