Практикум по рынку ценных бумаг (стр. 17 )

Муниципальные облигации.

В российской практике объемы рынка муниципальных ценных бумаг невелики. Однако имеется ряд предпосылок к увеличению числа облигационных заимствований городскими администрациями. В этой связи целесообразно рассмотреть мировой опыт использования муниципальных облигаций, которые можно классифицировать по следующим признакам.

A. В зависимости от характера размещения муниципальные облигации можно разделить на две большие группы:

1) внутренние ценные бумаги;

2) международные ценные бумаги.

При размещении внутренних ценных бумаг их номинал выражается в национальной валюте и обращение происходит на внутреннем рынке страны.

Международные ценные бумаги размещаются на международных и иностранных рынках. При этом номинал облигационных займов может устанавливаться в любой валюте.

Б. Муниципальные займы различают по следующим целям выпуска:

1) фискальные цели, или цели распределения дохода. При этом размещение займов осуществляется на выгодных для муниципалитетов условиях для финансирования необходимых программ;

2) экономическая стабилизация и экономическое стимулирование: предполагают использование заимствованных средств в целях обеспечения текущего развития экономики;

3) оптимизация распределения общественных ресурсов - создает фундамент будущей экономики.

B. В зависимости от обеспечения муниципальные облигации можно разделить на следующие виды:

1) облигации под общие обязательства, не обеспеченные конкретным определенным источником доходов (general obligations bonds);

2) облигации под специальный налог, которые обеспечиваются сборами от конкретных налогов (special tax bonds);

3) облигации, выпускаемые под определенный проект, доходы от которого будут использованы для выплаты процентов и основной суммы долга (revenue bonds);

4) смешанные облигации, которые гарантированы не только налоговыми поступлениями, но и определенными грантами, специальными платежами и обязательствами третьей стороны.

Г. В зависимости от сроков обращения муниципальных ценных бумаг различают:

1) краткосрочные векселя (short-term notes), выпускаемые на срок от одного месяца до одного года;

2) краткосрочные облигации (short-term bonds), выпускаемые на срок от одного до шести лет;

3) среднесрочные облигации (intermediate bonds) от шести до десяти лет;

4) долгосрочные облигации (long-term bonds) от десяти и более лет.

Д. В зависимости от получаемого инвесторами дохода различают:

1) дисконтные облигации;

2) облигации с постоянной купонной ставкой;

3) облигации с переменной процентной ставкой;

4) накопительные облигации, которые размещаются по номинальной стоимости, а процент по ним накапливается по формуле сложного процента и выплачивается вместе с основной суммой долга по истечении срока облигаций;

5) сериальные облигации, предусматривающие выплату основной суммы долга равными долями, как правило, ежегодно. При этом проценты начисляются на сумму непогашенной задолженности.

Е. В мировой практике существуют различные формы размещения муниципальных облигаций:

1) продажа по системе аукционов;

2) прямое обращение эмитента к инвесторам;

3) обращение через посредников.

Ж. В зависимости от принадлежности, муниципальные облигации могут быть: 1) именными; 1) на предъявителя.

Как правило, такими рейтинговыми агентствами, как, например, Moody's, Standard & Poor's, всем муниципальным облигациям присваиваются рейтинги, служащие определенной гарантией надежности эмитированных ценных бумаг.

Особенности налогообложения доходов по государственным и муниципальным ценным бумагам приведены в табл. 1.4.5.

Таблица 1.4.5

Налогообложение доходов по государственным и муниципальным ценным бумагам

┌─────────────────┬────────────────────────────────┬────────────────────┐

│Вид ценных бумаг │  Дисконтный доход  │  Купонный доход  │

├─────────────────┼────────────────────────────────┼────────────────────┤

│Дисконтные (ГКО) │Облагается налогом по ставке 15%│Нет  │

├─────────────────┼────────────────────────────────┼────────────────────┤

│Процентные  (ОФЗ,│Исчисляется  от  дисконтного│Облагается  налогом│

│ОГСЗ, ОВВЗ)  │дохода  по  ставке  налога на│по ставке 15%  │

│  │прибыль для юридических лиц  │  │

└─────────────────┴────────────────────────────────┴────────────────────┘

Показатели доходности операций с государственными ценными бумагами.

1. Доходность дисконтных облигаций (ГКО) к погашению:

  (Н - Ц1) х (1 - С)  365

  D = ------------------------- х -------, (1.4.1)

  Ц1  t

где: D - доходность,

Н - номинал дисконтной облигации в рублях,

Ц1 - цена покупки дисконтной облигации,

С - налоговая ставка на дисконтный доход (в долях единицы),

365 - количество дней в году, базис для расчета доходности,

t - срок до погашения облигации в днях.

2. Доходность дисконтных облигаций к вторичным торгам вычисляется по формуле:

  (Ц2 - Ц1) х (1 - С)  365

  D = ------------------------- х -------, (1.4.2)

  Ц1  дельта

где: Ц2 - цена продажи дисконтной облигации на вторичном рынке,

Д - количество дней между датой приобретения дисконтной облигации и датой его продажи.

3. Формула доходности процентных бумаг (ОФЗ, ОГСЗ), в случае если инвестор покупает облигацию и держит ее до погашения, имеет следующий вид:

  (ЦТ - Ц1) х (1 - S) + НКД х t2 х (1 - L)  365

  D = ------------------------------------------------- х ------, (1.4.3)

  Ц1  t2

где: D - доходность,

ЦТ - теоретическая цена облигации в рублях,

Ц1 - фактическая цена покупки,

S - налоговая ставка на дисконтный доход по купонным бумагам в долях единицы,

НКД - накопленный купонный доход за 1 день в рублях,

L - ставка налогообложения купонного дохода,

t2 - количество дней с момента приобретения облигации до ее погашения.

4. Теоретическая цена облигации определяется по формуле:

  ЦТ = Н + НКД х t1, (1.4.4)

где: Н - номинал облигации,

НКД - накопленный купонный доход за один день,

t1 - количество дней купонного периода до приобретения облигации.

5. Величина накопленного купонного дохода за один день вычисляется по формуле:

  К

  НКД = ---------, (1.4.5)

  365

где: К - годовая купонная ставка.

6. В случае, когда инвестор приобретает, а затем продает облигацию, не дожидаясь ее погашения, формула доходности от перепродажи принимает следующий вид:

  ((Ц2 - Ц1) - (ЦТ2 - ЦТ1)) х (1 - S) + НКД х дельта х (1 - L)  365

D = ------------------------------------------------------------ х -----,

  Ц1  дельта

  (1.4.6)

где: Ц2 и Ц1 - фактические цены продажи и покупки облигации в рублях;

Ц2 и Ц2 - теоретические цены облигации в дни продажи и покупки соответственно;

D - количество дней между датой приобретения и датой продажи облигации.

Практическое занятие по теме "Государственные и муниципальные ценные бумаги"

Вопросы для обсуждения

1.4.1. Основные виды государственных ценных бумаг.

1.4.2. Рынок государственных ценных бумаг: функции и структура.

1.4.3. Цели выпуска государственных ценных бумаг.

1.4.4. Характеристика основных видов государственных ценных бумаг.

1.4.5. Современное состояние и проблемы развития рынка государственных ценных бумаг в России.

1.4.6. Классификация муниципальных займов.

1.4.7. Перспективы развития рынка муниципальных облигаций в России.

1.4.8. Определение доходности государственных и муниципальных облигаций.

1.4.9. Особенности налогообложения государственных ценных бумаг.

Задачи

Операции с дисконтными облигациями

1.4.1. Инвестор приобрел ГКО сроком обращения 6 месяцев на 120-й день периода обращения по цене 92%. Определить доходность облигации к погашению.

__________________________________________________________________________________

__________________________________________________________________________________

__________________________________________________________________________________

__________________________________________________________________________________