Практикум по рынку ценных бумаг (стр. 32 )

│  А  │Чекодатель  │  │

├─────┼────────────────────────────────────────────────────────┼────────┤

│  Б  │Первый индоссант  │  │

├─────┼────────────────────────────────────────────────────────┼────────┤

│  В  │Авалист  │  │

├─────┼────────────────────────────────────────────────────────┼────────┤

│  Г  │Плательщик  │  │

└─────┴────────────────────────────────────────────────────────┴────────┘

1.7. Международные ценные бумаги

Американские депозитарные расписки

Законодательство США запрещает прямой выход иностранных компаний на американский фондовый рынок. Обращение акций иностранных акционерных обществ возможно с помощью специальных американских депозитарных расписок - АДР.

Различают АДР:

1) "спонсируемые";

2) "неспонсируемые".

Выпуск спонсируемых АДР инициируется непосредственно компанией-эмитентом. Существуют различные уровни спонсируемых депозитарных расписок: первый, второй, третий и четвертый, причем первые два вида АДР выпускаются на уже обращающиеся акции, тогда как АДР третьего и четвертого уровней выпускаются за счет новой эмиссии.

Особенности различных уровней спонсируемых депозитарных расписок (АДР).

АДР 1 уровня:

могут обращаться только на внебиржевом рынке;

требования по раскрытию информации для эмитентов минимальны.

АДР 2 уровня:

используется компаниями для получения регистрации на американской или другой зарубежной бирже;

компания должна отвечать листинговым требованиям биржи (минимальное число акционеров, минимальная рыночная капитализация);

компания должна представить отчетность за несколько лет, составленную и проверенную аудиторами по международным стандартам.

АДР 3 уровня:

используется эмитентами при первичном размещении, т. е. для привлечения капитала за пределами внутреннего рынка;

эмитенты должны выполнять требования Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам США (SEC) в отношении регистрации и отчетности для новых эмитентов;

компании-эмитенты обязаны соблюдать правила и нормы биржи, на которой будут обращаться ее ценные бумаги.

АДР 4 уровня представляют собой форму "частного размещения" (размещение АДР проводится только среди очень крупных профессиональных инвесторов).

Неспонсируемые АДР выпускаются по инициативе инвесторов и в этом случае требования SEC по предоставлению финансовой отчетности о деятельности эмитента минимальны. В то же время торговля неспонсируемыми АДР возможна только на внебиржевом рынке посредством обмена информацией через ежедневный справочник "Розовые страницы" и "Бюллетень Борд". Последующее заключение сделок производится по телефону.

Рассмотрим условный механизм заключения сделок с АДР на акции российских компаний. Торговля депозитарными расписками при их наличии на рынке США осуществляется следующим образом - рис. 1.7.1.

В случае если необходимые бумаги не были найдены на рынке США, то механизм торговли АДР выглядит несколько сложнее - рис. 1.7.2.

Для инвесторов преимуществами работы с АДР являются получение доступа к акциям иностранных транснациональных корпораций, а также рискованным, но высокодоходным рынкам развивающихся стран. При этом американские инвесторы избегают целый ряд проблем, связанных с реализацией прав акционеров.

Для эмитентов выпуск АДР означает возможность привлечения значительных инвестиций на американском рынке капиталов, повышение ликвидности акций на внутреннем рынке, а также улучшение собственного имиджа. Сегодня на фондовом рынке США обращается свыше тысячи АДР, причем растет количество спонсируемых расписок, допускаемых на биржевой рынок.

Международные облигации

К международным облигациям (International bonds) относятся облигации, размещаемые на зарубежных рынках. При помощи этих ценных бумаг эмитенты, имеющие имидж на международном рынке, привлекают значительные объемы денежных средств. В роли эмитентов выступают правительства, муниципалитеты, банки, международные организации и транснациональные корпорации.

"Рис. 1.7.1. Покупка АДР на рынке США"

"Рис. 1.7.2. Покупка на рынке России акций для следующего выпуска АДР"

Международные облигации можно разделить на:

1) еврооблигации (eurobonds) - выпускаются для размещения среди инвесторов разных стран, в связи с чем они могут быть номинированы в различной валюте. Порядка 50% еврооблигаций выпускается в долларах США. В то же время, в связи с интеграционными процессами в Европе многие страны перешли к выпуску еврооблигаций, номинированных в евро;

2) иностранные облигации (foreign bonds) - выпускаются для размещения среди инвесторов конкретной страны и в соответствующей валюте. Как правило, им даются красочные названия, подчеркивающие национальные особенности страны. Например, облигации размещаемые в Японии, называются "самураи", в США - "янки", в Испании - "матадоры", в Великобритании - "бульдоги" и т. д.;

3) глобальные облигации - размещаются одновременно на рынке еврооблигаций и на национальных рынках (также относятся к числу международных облигаций);

4) параллельные облигации - один выпуск размещается в нескольких странах, в соответствующих валютах.*(1)

Рынок международных облигаций постоянно растет и модернизируется: помимо традиционных видов - простых еврооблигаций с фиксированной процентной ставкой, смешанных облигаций, облигаций с нулевым купоном - появляются конвертируемые облигации, облигации с опционом, облигации с возможностью приобретения в рассрочку. Расширению рынка международных ценных бумаг способствует высокая степень организации, отлаженная инфраструктура, благоприятная налоговая среда, информационная открытость и широкое использование информационных систем.

Практическое занятие по теме "Международные ценные бумаги"

Вопросы для обсуждения

1.7.1. Назначение американских депозитарных расписок.

1.7.2. Виды и уровни АДР.

1.7.3. Покупка АДР на американском рынке.

1.7.4. Механизм покупки на российском рынке акций для последующего выпуска АДР.

1.7.5. Преимущества использования АДР.

1.7.6. АДР на акции российских компаний.

1.7.7. Возможности использования конструкций, аналогичных АДР на российском рынке ценных бумаг.

1.7.8. Особенности и характеристика еврооблигаций.

1.7.9. Особенности и характеристика иностранных облигаций.

Задания

1.7.1. Провести сравнительный анализ изменения цен АДР на акции российских компаний, обращающихся на российском и зарубежных рынках. При анализе использовать ресурсы сети Интернет.

__________________________________________________________________________________

__________________________________________________________________________________

__________________________________________________________________________________

__________________________________________________________________________________

__________________________________________________________________________________

__________________________________________________________________________________

__________________________________________________________________________________

__________________________________________________________________________________

1.7.2. Сравните текущие показатели доходности внутренних и международных российских государственных ценных бумаг используя ресурсы Интернет.

__________________________________________________________________________________

__________________________________________________________________________________

__________________________________________________________________________________

__________________________________________________________________________________

__________________________________________________________________________________

__________________________________________________________________________________

__________________________________________________________________________________

__________________________________________________________________________________

Тест 1.7

1. АДР размещаются: