Из фондов Российской государственной библиотеки (стр. 2 )

17

ведомств и частных экспертов, основная доля этих инвестиций (80 %) будет по­ступать из частного сектора, хотя не ясно, можно ли оставшиеся 20 % отнести к обоснованным государственным расходам. Российское правительство прилага­ет усилия для мобилизации частных инвестиций, но для создания условий, спо­собствующих устойчивому поступлению частных инвестиций, необходимо прояснить многие вопросы инвестиционной политики, оценить инвестицион­ные возможности конкретных предприятий.

1. 3. Обзор существующих теорий инвестирования

Обзор литературных источников по вопросам планирования, финансиро­вания, кредитования и управления инвестиционной деятельностью показывает, что экономистами даются различные определения сущности капитальных вло­жений.

В советское время проблемы авансирования средств на капитальные вло­жения рассматривались в экономической теории и практике с точки зрения расширенного воспроизводства основных фондов производственного и непро­изводственного назначения. С этой точки зрения к капитальным вложениям от­носятся затраты на расширенное воспроизводство основных фондов, т. е. на создание новых, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих основных фондов. Термин "инвестиции" в советской экономиче­ской литературе стал применяться с 60-х годов, а до этого использовали исклю­чительно понятие "капитальные вложения".

Термины "инвестиции" и "капитальные вложения" различаются между собой по смыслу, причем первое понятие шире второго. Мод инвестициями по­нимают средства, авансируемые для воспроизводства основных и для прироста оборотных фондов. В то время как под капитальными вложениями обычно под­разумеваются затраты на создание новых, техническое перевооружение, рекон­струкцию и расширение действующих основных фондов.

Большая группа советских экономистов считала, что следует уточнить состав затрат, относимых к капитальным, суммировав затраты на основные фонды и оборотные средства (В. Чернявский, Б. Егиазарян, ,

18

3. Бор). Одним из противников этой точки зрения являлся , кото­рый считал, что капитальными (единовременными) могут быть только затраты на формирование этих фондов, а не сами фонды [133]. , также предлагавший включить в состав капитальных вложений затраты по формиро­ванию оборотных средств, аргументировал свою позицию необходимостью экономической оценки вариантов вложений и выяснения того, как величина оборотных средств может количественно изменить объем капитальных вложе­ний в осуществляемый вариант, насколько она велика по сравнению с основ­ными фондами и можно ли ею пренебречь.

В 80-х годах данным вопросом занимались: , , С, , Гольд-фарб Л. Г., и др. В основе концепций капитальных вложений, рассматривавшихся советскими экономистами, лежит представление о том, что инвестиционный цикл заканчивается сразу после ввода в действие основных фондов и производственных мощностей. Ограничивали оборот инвестиций, рассматривая инвестиционный процесс состоящим из трех основных стадий: проектирования, строительства и освоения производственных мощностей, Фе-доренко К. Г., , Бушуев , ограни­чивавшие инвестиционный цикл периодом создания и освоения производст­венных мощностей, исходили из предположения, что для предприятия и народ­ного хозяйства в целом важна конечная цель, состоящая в достижении постро­енным предприятием проектных технико-экономических показателей. Однако авансированная предприятием стоимость (инвестиции) в денежной форме за­вершает свой оборот, т. е. полностью возвращается к своей исходной форме только после реализации материальных благ, сформированных в результате осуществления капитальных вложений, т. е. после получения запланированной продукции и реализации ее потребителям. Поэтому эффективность производст­ва характеризуется показателями фондоотдачи и рентабельности, показываю­щими и эффективность процесса накопления. При этом эффективность исполь­зования основных производственных фондов определяется величинами полно-

19

го эффекта и полных затрат, а эффективность капитальных вложений характе­ризуется соотношением приростных показателей эффекта и затрат.

После ввода объекта в эксплуатацию основные фонды получают лишь количественную определенность. Качественную определенность эти фонды по­лучают только после достижения предприятием технико-экономических пока­зателей, предусмотренных проектом. Концепцию завершения инвестиционного цикла вводом объектов строительства в эксплуатацию можно назвать "фондо­вой" концепцией капитальных вложений. Она несостоятельна с точки зрения осуществления расчетов экономической эффективности капитальных вложе­ний, связанных с сопоставлением величины капиталовложений и эффекта от их осуществления. Поэтому экономисты , , Ване­ев В. А. и включали в инвестиционный цикл наряду с проектиро­ванием, строительством, освоением также и возвращение авансированных средств, т. е. использование основных фондов, эксплуатацию объектов строи­тельства.

Экономические исследования в области финансово-кредитного механиз­ма инвестирования проводили следующие авторы:

а) в советский период — , , Н. Д.
Барковский, ,
, ,
, ,
, , и др.

б) в перестроечный период — , , ­
ров, , И. М. Зе-
ленкова, , ­
ва, , Е. А. Ми-
зиковский, , Ю.
Симачев, , и др.

Проблемами инвестирования в лесной комплекс России занимались: , , X. Грегерсен, Н. И.

20

Кожухов, А. Контрерас, , .

За рубежом исследования в области инвестирования проводили: В. С. Ба-ва, В. Бихль, X. Ф. Бойл, , Дж. К. Ван Хорн, , Г. Дженкинс, Дж. М. Кейнс, X. Леви, , П. Массе, Д. Патинкин, , X. Решке, М. Сарнат, А. Харбергер, X. Хаско, К. Хеддервик, Л. Хонко, X. Шелле, , А. Энтховен.

Часто утверждают, что фактически общая теория Дж. М. Кейнса не явля­ется теорией инвестирования или, по крайней мере, в ней нет точной функции инвестирования. Вопреки первому утверждению Кейнс посвятил целую книгу в общей теории побудительным причинам инвестирования [181, 182]. Что каса­ется второго утверждения, то Кейнс включал точную функцию инвестирования в первоначальные наброски общей теории [187], но затем исключил ее из окон­чательного варианта книги.

Функция инвестирования определялась формулой I = f (г, Е), где Е выра­жает "состояние долгосрочных ожиданий"

Ключевым положением инвестиций в анализе Кейнса является то, что со­стояние долгосрочных ожиданий играет главную роль во влиянии на предель­ную эффективность капитала.

Основные компоненты анализов Кейнса — три психологических фактора: отношение к ликвидности, ожидание будущих доходов от капитальных активов и склонность к потреблению [182].

Развитие организованных рынков депозитов и ценных бумаг было ре­зультатом разделения управления и собственности в капиталистических фир­мах, которые существовали в наиболее индустриальных экономических систе­мах в XIX веке. Это также привело к разделению инвестиционных решений на две части: решение приобретать предметы, являющиеся капиталом, принимает­ся управляющим фирмы и решение осуществлять инвестиции, которое прини­мает собственник капитала.

21

Кейнс рассматривал также богатство спекулятивного поведения собст­венников на финансовых рынках с тем, чтобы иметь существенный неуравно­вешенный эффект сверх инвестиций и выпуска продукции.

Благодаря развитию организованных рынков депозитов и ценных бумаг, принятые решения собственников богатства (или рантье, как иногда называет их Кейнс) начинают управлять факторами, которые определяют уровень инве­стиций в экономику: банковский процент, ликвидность, предельная эффектив­ность капитала. "Животное чутье" производителей, спонтанное стремление к действию, являющееся не более, чем бездеятельностью (или формально говоря, подлинным долгосрочным ожиданием перспективных результатов инвестиро­вания в течение всей жизни) компенсируются спекулятивной деятельностью, которая оказывает гнетущее воздействие на жизнеспособность экономики [177].

В теории Кейнса управляющий фирмой и основные акционеры образуют контрольную группу, которая делит общие интересы. Финансирование инве­стиций является основным внутренним финансовым источником фирмы, обес­печивающим сохранение прибыли.

В последствии (1976 г.) проф. Д. Патинкин на основе словесных описа­ний, содержащихся в теории Кейнса, построил функциональные и графические зависимости факторов инвестирования, представив их в "причинном порядке", как предложил Кейнс [182].

Ml _ г I Iw I

-> Yw = f(Iw)

где M— количество денег; L— ликвидность (предпочтения общества); г — банковский процент; Е — состояние долгосрочного ожидания; Iw— предпола­гаемые инвестиции; С — потребление; Nw— заработная плата; п — мультип­ликатор потребления; Yw— ожидаемый доход.

В диссертации рассматриваются только так называемые реальные инве­стиции, или вложения в материальные активы (вещественный капитал). Финан-

22

совые инвестиции, или вложения в ценные бумаги
(акции, векселя, облигации и др.), в силу своей специфики здесь не рассматриваются.

Таким образом, важнейшим из факторов, оказывающим непосредствен­ное влияние на состояние отраслей ЛПК, является низкий технический уровень производственных мощностей. В этом положении ЛПК необходимо крупно­масштабное инвестирование модернизации и технического перевооружения предприятий. На современном этапе стоит необходимость активизации инве­стиционного процесса и создание эффективного механизма инвестирования.

23

Глава 2. Источники финансирования инвестиционной

деятельности предприятия 2.1. Принятие решения об источниках финансирования инвестиций

2.1.1. Анализ имеющихся на предприятии средств

Перед всеми российскими лесопромышленными предприятиями доста­точно остро стоит проблема поиска источников финансовых средств для под­держания и развития своей деятельности. Практически каждое из них имеет свой проект реконструкции или модернизации производства, а иногда и не­сколько таких проектов с разной степенью проработки и детализации. Однако имея неплохую териологическую проработку, эти проекты оставляют откры­тым вопрос об источниках финансирования. Поэтому подавляющее их боль­шинство не реализуются именно из-за отсутствия средств. В связи с этим несо­мненный интерес представляет оценка возможных источников капитала с пози­ции их доступности для российских лесопромышленных предприятий.

Источниками финансовых ресурсов являются: прибыль; амортизацион­ные отчисления; кредитная задолженность, постоянно находящаяся в распоря­жении хозяйствующего субъекта; средства, полученные от продажи ценных бумаг; паевые и иные взносы членов трудового коллектива, юридических и фи­зических лиц; кредиты и займы; средства от реализации залогового свидетель­ства, страхового полиса и другие поступления денежных средств (пожертвова­ния, благотворительные, страховые, спонсорские взносы, продажа заложенного имущества должника и т. п.). Состав источников финансовых ресурсов и на­правления их использования приведены в табл. 2.1.

Предприятие может самостоятельно определять направления использова­ния прибыли, если иное не предусмотрено уставом. Распределение прибыли имеет свои особенности для разных хозяйствующих субъектов, таких как ак­ционерное общество, предприятие с иностранными инвестициями и др.

Чистая прибыль промышленного предприятия направляется в резервный фонд, фонд накопления и фонд потребления. Из фонда потребления акционер­ного общества осуществляется ряд выплат (рис.

Состав источников финансовых ресурсов и направления их использования

Таблица 2.1

Источники финансовых ресурсов	Использование финансовых ресурсов
Капитал	Инвестиции в непроизводствен­ную сферу	Расходы на потреб­ление	Финансовый резерв
Прямые инвестиции	Венчурный капитал	Портфельные инвестиции	Аннуитет
Прибыль	+				+	+	+
Амортизационные отчисления	+				+		+
Кредиторская задолженность	+	+			+	+
Средства от продажи ценных бумаг		+	+				+
Паевые и иные взносы членов трудового коллектива, юриди­ческих и физических лиц	+				+	+	+
Страховые взносы и взносы в пенсионный фонд				+
Кредит и займы	+					+
Средства от реализации иму­щества, залоговых свиде­тельств			+
Другие поступления денежных средств (пожертвования, благо­творительные взносы и т. п.)	+						+

25

Балансовая прибыль

Прибыль, не обла­гаемая налогом

Прибыль, обла­гаемая налогом

	Чистая прибыль
V			т		i
Резервный фонд		Фонд накопления		Фонд потребления ------

Налог на прибыль