Из фондов Российской государственной библиотеки (стр. 7 )

(р)

тм

опт

AT,

AT

Рис.Зависимость между величи­ной затрат на техническое перевоо­ружение или реконструкцию и про­должительностью межреконструкци-онного периода в одном цикле: Зтп (Р) — затраты на техническое пе­ревооружение или реконструкцию в одном цикле;

Тм — продолжительность межрекон-струкционного периода

Рис.Определение оптималь­ной продолжительности межрекон-струкционного периода на основе сравнения затрат:

3 об — суммарные затраты на обнов­ление ресурсов;

3 Рто — затраты на ремонт и техни­ческое обслуживание; AT — межреконструкционный пе­риод, годы

Следовательно, должна быть найдена оптимальная продолжительность межреконструкционного периода, обеспечивающая максимизацию эффекта гибкого реагирования на изменение требований рынка, которой будет соответ­ствовать оптимальная гибкость производственной системы. 3. 4. Предотвращение банкротства и обеспечение гибкости производства

как пели экономической стратегии предприятия

Выработанная экономическая стратегия должна, как минимум, обеспечи­вать предотвращение несостоятельности (банкротства) предприятия.

76

ванию и поддержанию на соответствующем уровне стратегической гибкости производства нужно уделять особое внимание, ибо жесткий производственный профиль фирмы в условиях динамичного рынка может в определенный момент привести к несостоятельности (банкротству) фирмы.

Основными факторами, влияющими на банкротство предприятий, явля­ются: внутренние факторы производства; параметры спроса; смежные и по­требляющие отрасли; соперничество с отраслевыми фирмами и зарубежными конкурентами; правительственная политика и законодательство; случайные воздействия; степень приватизации отраслей экономики.

К внутренним факторам производства, помимо вышеперечисленных семи причин банкротства, относятся: высокая степень омертвления оборотного капи­тала, старение управленческого персонала, потеря гибкости в управлении, ста­рение основного капитала.

Официально основными критериями, по которым предприятия относят к числу неплатежеспособных и после рассмотрения дел в арбитражных судах объявляют банкротами, считаются коэффициент текущей ликвидности, коэф­фициент обеспеченности собственными средствами и коэффициент восстанов­ления платежеспособности.

Как следует из данных Госкомстата России, предприятия ЛПК характери­зуются низкими показателями платежеспособности. Законодательно установ­ленный коэффициент текущей ликвидности (равный 2) для предприятий ЛПК завышен. Средний расчетный коэффициент текущей ликвидности по подотрас­лям в 1996 г. составил: в лесозаготовительной промышленности — 0,82; в дере­вообрабатывающей — 0,92; в целлюлозно-бумажной — 1,19 [147]. При дейст­вующем коэффициенте текущей ликвидности 86 % предприятий ЛПК могут быть признаны неплатежеспособными и подвергнуты ликвидации.

Для более точной оценки можно воспользоваться коэффициентом, рас­считываемым при помощи "Z-счета" Е. Альтмана [169]:

КОБ РЗ + ФСНиЦФ + ПП РР УФ BI

Z - счет =------ *12 +------ *1,4 + — *3,3 +--- *0,6 + —*1,0.

А А А О А

77

где КОБ — оборотный капитал; А — всего активов; РЗ — резервы; ФСНиЦФ

—  фонды специального назначения и целевое финансирование; ПП — перерас­
пределенная прибыль; РР — результат от реализации; УФ — уставный фонд; О

—  обязательства в целом; ВЧ — чистая выручка от реализации.

Вероятность банкротства может быть определена по таблице 3. 2 [169].

Таблица 3.2.

Z-счет	Вероятность банкротства
1,8 и меньше	Очень высокая
От 1,81 до 2,7	Высокая
От 2,8 до 2,9	Возможная
3,0 и выше	Очень низкая

Предприятие может двояко реагировать на свое кризисное положение. Во-первых, — это защитные действия, т. е. резкое сокращение расходов, распрода­жа или закрытие подразделений фирмы, сокращение и продажа оборудования, увольнение персонала, сокращение частей рыночного сегмента, снижение цен и сбыта продукции. Рано или поздно такие действия приведут к закрытию пред­приятия. Единственной разумной в данной ситуации является наступательная тактика, т. е. модернизация оборудования, внедрение новых технологий, эффек­тивный маркетинг, поиск новых рынков сбыта, разработка и внедрение про­грессивной стратегической концепции планирования и управления.

Основными причинами банкротств предприятий являются плохое руко­водство и высокие издержки производства. Например, американцы связывают около 90 % банкротств с неопытностью менеджера, некомпетентностью руко­водства, злоупотреблениями, старением, что ведет в целом к неэффективному управлению фирмой. Это представляется справедливым.

Если причина неудач фирмы — в плохом руководстве, то его меняют, ориентируясь на причины, вызвавшие некомпетентность руководства. Практи­ка показывает, что если кризис вызван внутренними причинами, то в качестве руководителя приглашают специалиста со стороны, если внешними — то спо-

78

собного работника из персонала фирмы. При этом для сохранения преемствен­ности стремятся оставить определенное количество средних линейных руково­дителей. Если необходимо, то осуществляют переподготовку управленческих кадров. Считается, что переподготовка вновь привлекаемых управленческих кадров более эффективна, чем старых.

Если причина неудач — высокие издержки производства, то выход оче­виден — это сокращение всех непроизводительных и малопродуктивных за­трат: устранение излишних и устаревших производственных мощностей, улуч­шение технологических процессов, их удешевление, устранение брака, потерь от нерационального использования рабочего времени и текучести кадров, со­кращение управленческих расходов, продажа и ликвидация убыточных произ­водств и переключение на производство высокорентабельной продукции и т. п.

В кризисной ситуации фирма должна реализовать специальную страте­гию по предотвращению банкротства, которая предполагает множество правил и приемов по улучшению конкурентного преимущества фирмы.

Существуют три основных стратегических направления по предотвраще­нию банкротства:

1) новые капиталовложения следует направлять в научные исследования и
разработки;

2)  проведение правильной маркетинговой политики. При проведении пра­
вильной маркетинговой политики анализу подвергаются те внутренние и
внешние факторы, от которых существенно зависит работа фирмы. На
внешние факторы обычно фирма повлиять не может. Задачей является по
возможности более полный и точный учет происходящих на рынке и в об­
ществе изменений и внесение корректив в деятельность фирмы.

3)  обеспечение быстрой оборачиваемости капитала. Одна из распространен­
ных причин получения фирмами невысокой прибыли состоит в том, что
слишком большие суммы денег неподвижны: многое не используется —
оборудование, здания; слишком большой запас сырья и т. п.

79

Опыт России показывает, что многие наши предприятия пришли к бан­кротству именно потому, что не следовали перечисленным выше рекомендаци­ям. Внешнее финансирование на научные разработки и исследования не на­правлялось, маркетинговая политика проводилась слабо или вообще отсутство­вала, оборачиваемость капитала была низка. Все вместе привело к спаду произ­водства и сильнейшему кризису в экономике.

Гибкость как экономическая категория отражает способность системы к эффективной адаптации в изменяющихся условиях рынка. Главной целью предприятия является поддержание гибкости на оптимальном уровне, обеспе­чивающем эффективное реагирование на изменение требований рынка в тече­ние достаточно продолжительного периода. Достижение этой цели возможно при условии, что цели производственной системы соответствуют изменениям в конъюнктуре рынка, а ресурсы — изменяющимся целям системы.

Поддержание требуемого уровня гибкости профиля производственной системы сводится к постоянному слежению за изменениями, происходящими во внешней среде, и адекватному изменению характера ресурсов, составляю­щих производственную систему. В связи с этим рассмотрим понятие жизнен­ных циклов спроса, технологии и товаров.

В зависимости от конъюнктуры рынка на предприятии могут складывать­ся различные уровни изменчивости технологии: стабильная, плодотворная, из­менчивая. Стабильная технология остается неизменной в течение всего жиз­ненного цикла спроса (рис. 3.11 а). Плодотворная — это основная технология, сохраняющаяся длительный период, но разрабатываются сменяющие друг дру­га поколения продукции с лучшими параметрами и более широким диапазоном применения (рис. 3.11 б). Технология является изменчивой, если в период жиз­ненного цикла спроса, помимо новых изделий, наблюдается появление сме­няющих друг друга базовых технологий (рис.в). Поскольку темпы науч­но-технического прогресса постоянно растут, все большее распространение по­лучает изменчивая технология.

Технология

Продукция

Объем продаж

80

Спрос

■* Время

а) стабильная технология

Спрос

Технология

Продукция

Объем продаж

■* Время

б) плодотворная технология

Технология 3

Технология 2

Объем 'k продаж

** Время

в) изменчивая технология Рис.Уровни изменчивости технологии

81

Степень гибкости производственной системы может быть различной. Ес­ли глобальные и локальные цели достаточно стабильны, степень гибкости про­филя не должна быть высокой. Это значит, что в условиях стабильности внеш­ней среды предприятие должно быть оснащено достаточно жесткими средства­ми производства, оно может укомплектоваться кадрами узкой специализации.

При высоком уровне нестабильности внешней среды предприятие долж­но оснащаться оборудованием и другими производственными ресурсами, по­зволяющими эффективно изменять объект производства. Это гибкие автомати­зированные производства, гибкие системы управления производством, широкая специализация и высокая квалификация кадров и т. п.

В основу количественной оценки гибкости может быть положен принцип соизмерения степени стабильности технологии и степени стабильности затрат, связанных с функционированием производственной системы. При этом необ­ходимо соизмерить темпы изменения производственного разнообразия продук­ции и обусловленных этим затрат. Чем больше это соотношение, тем большей степенью гибкости обладает профиль производственной системы.

Количественную оценку степени гибкости профиля производственной системы показывает следующее соотношение индексов:

где G — оценка степени гибкости профиля производственной системы; I пр— индекс изменения степени производственного разнообразия; I Зс — индекс изме­нения совокупных затрат; t „, t к — год начала и год конца периода.

Если G(t „, t к) < 1, то производственная система относится к категории жестких, при G(t „, t K) = 1 — адаптивных, при G(t „, t K) > 1 — гибких. Причем в моменты крупных вложений в техническое перевооружение или реконструк­цию значения показателя G(t), t e [t „, t K] будут падать.

Таким образом, способность производственной системы изменять широту своего профиля без существенного увеличения затрат, обеспечивающих ее эф­фективное функционирование, определяется как гибкость этой системы. Под

82

эффективным функционированием предприятия следует понимать достижение формулируемых под воздействием внешней среды глобальных и локальных це­лей с максимальным эффектом.

3. 5. Организационные особенности инвестиционного проекта

в лесном комплексе

Особенностью кругооборота капитальных вложений является то, что они проходят в своем движении несколько основных стадий: прединвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную (рис.Причем, оборот капиталь­ных вложений и оборот основных средств (фондов) не совпадают, не поглоща­ют и не дополняют друг друга, хотя включают в себя стоимостные элементы, принадлежащие тому и другому обороту.

Начало

 

lii

Анализ возможностей

 

ir. J:i! ifvi! f;f!:;,■;;■;Cih]j4i(fi:i!:t-!i. n!]

Технико-экономическое обоснование

 

ительство и установка оборудования

Эксплуатационная стадия

Освоение

Окупаемость капитальных вложений

Конец

Рис.Оборот инвестиций

83

Прежде чем принимать инвестиционное решение в условиях рыночной экономики, необходима тщательная его подготовка и затем оформление в виде инвестиционного проекта. Инвестиционный проект представляет собой органи­зационно обособленную часть инвестиционного процесса.

Разработка и реализация инвестиционных проектов производственной направленности проходит длительный путь от идеи до выпуска продукции. Этот период принято рассматривать как цикл инвестиционного проекта (или инвестиционный цикл), охватывающий три фазы: прединвестиционную, инве­стиционную и производственную.

Прединвестиционная фаза охватывает период времени от предваритель­ного исследования до окончательного принятия инвестиционного решения. Ор­ганизация и проведение прединвестиционных исследований и подготовка до­кументации необходимы для принятия решений по финансированию инвести­ционных проектов. Они оформляются в виде принятого в западной практике бизнес-плана.

В свою очередь эти фазы разделяются на стадии и этапы, которым соот­ветствуют свои цели, методы и механизмы реализации. Более детально они рассматриваются в Приложении 1.

Планы развития предприятия (бизнес-планы) составляются при создании новых предприятий, смене предприятием направления своей деятельности или вхождении в новый этап развития, а также для обоснования необходимости и эффективности привлечения дополнительного капитала. Бизнес-план должен отражать все стороны деятельности предприятия и содержать убедительную информацию о способности предприятия предложить продукцию или услуги, которые в состоянии обеспечить прибыль в условиях конкуренции (табл. 3.3).

Поставленные в бизнес-плане цели, сроки их достижения, а также оценка потребности в ресурсах будут неоднократно корректироваться с учетом финан­совых ограничений, которые выявятся в процессе финансового анализа
. Ориен­тирами при этом будут служить минимально необходимый на каждом этапе объем наличных средств и уровень доходности предприятия.

84

ТаблицаПеречень позиций, отражаемых в бизнес-плане

т

Вид показателей	Перечень позиций
I. Маркетинго­вые	1. Основная цель и основания для создания предприятия (общественная потребность, удовлетворяемая благодаря конкретным преимуществам данного предприятия). 2. Место компании на существующем рынке соответст­вующих товаров или услуг. 3. Размер и доля рынка, потребители продукции, география рынка. 4. Цели и этапы их достижения. 5. Источники снабжения. 6. Заказчики и конечные пользователи продукции. 7. Ожидаемые объемы продаж. 8. Продвижение и сбыт продукции. 9. Ценообразование и структура цен. 10. Новые идеи, реализуемые предприятием в сфере коммерции и продвижения товаров на рынках сбыта.
II. Технологиче­ские и организа­ционные	1. Структура производства. 2. Средства производства и техническая поддержка. 3. Количество персонала, расстановка и подготовка. 4. Альтернативные технологии. 5. Новые идеи, реализуемые предприятием в технологии или организации производства.
III. Финансовые	1. Выручка от реализации продукции за вычетом перемен­ных издержек производства. 2. Постоянные издержки. 3. Отчет о прибылях и убытках (объем валовой прибыли). 4. Налоговые льготы. 5. Добавленная стоимость. 6. Приток наличных средств. 7. Способы учета износа основных средств. 8. Источники финансирования. 9. Рентабельность капиталовложений.

85

Успешность проекта в будущем зависит от многих факторов, таких как спрос; экономическое положение в стране; давление конкурентов, а отсюда — невозможность безгранично расширять рынки сбыта; политическая ситуация; недоступность дополнительных финансовых средств; трудности с формирова­нием управленческой команды, способной эффективно работать с заказчиками, поставщиками, оптовыми торговцами и даже с общественностью. Поэтому биз­нес-план является скорее не прогнозом, а ориентировочным расчетом.

Организационными особенностями инвестиционных проектов в лесном комплексе являются:

•  региональные особенности реализации проекта;

•  длительность технологического цикла производства;

•  уровень страховых запасов готовой продукции и сырья на складе.

По различным регионам Российской Федерации сильно дифференциру­ются вопросы риска при инвестиционных действиях. Несмотря на единство экономической и правовой федеральной основы, автономные образования при­меняют ряд местных региональных актов, которые существенно влияют на сте­пень инвестиционного риска по регионам России. Необходимо также учиты­вать ресурсные возможности регионов, степень социальной стабильности, со­стояние инфраструктуры (коммуникации, банковское обслуживание) и другие факторы.

Выводы

Таким образом, инвестиционная стратегия лесопромышленного предпри­ятия должна обеспечивать: осуществление инвестиционного процесса с макси­мальным эффектом за достаточно длительный период функционирования; уве­личение стратегического потенциала; обновление производственных ресурсов; определение периодически повторяющихся циклов технического перевооруже­ния или реконструкции; не допускать банкротства предприятия и поддерживать стратегическую гибкость производства на достаточном уровне в изменяющихся условиях рынка.

86

Глава 4. Определение эффективности инвестиционного проекта

4.1. Анализ методов оценки эффективности инвестиций, используемых в условиях централизованно планируемой и рыночной экономики.

Анализ отечественной практики оценки эффективности капитальных вложений позволяет прийти к следующим заключениям.

Все методические рекомендации, используемые для оценки эффективно­сти капитальных вложений на протяжении с 1963 по 1988 гг., предполагали расчет показателей абсолютной и сравнительной эффективности капитальных вложений. Причем показатели абсолютной эффективности предполагали оценку эффективности капитальных затрат, вложенных в рассматриваемый вариант, как отношение прибыли к капитальным вложениям:

где Э — экономический эффект, П — прибыль, К — капитальные вложения.

"Инструкция по определению эффективности капитальных вложений в раз­витие лесного комплекса", используемая с 1973 г., базировалась на использова­нии затратных критериев: срока окупаемости, коэффициента эффективности дополнительных капитальных затрат, приведенных затрат.

При этом учет временного лага и разновременности затрат в течение рас­четного периода нашли свое отражение в критерии приведенных затрат, пред­ложенном проф.

и затем модифицированном проф.

т

1=1

где Зпр— приведенные затраты; Е„— нормативный коэффициент эффективно­сти; К,— капитальные вложения в год t; И,— издержки в год t; Ин— издержки на начало инвестиционного периода; Т — период времени, в течение которого

87

осуществляются капитальные вложения; д — коэффициент, учитывающий при­рост издержек за год; Е1Ш— нормативный коэффициент приведения.

При этом расчетный период включал не весь период функционирования, а лишь период строительства и освоения, в результате совершенно не учитывался эффект от использования варианта за пределами расчетного периода, т. е. в те - чение нормативного периода эксплуатации объекта. В качестве ставки сравне­ния применялся норматив рентабельности.

Начиная с 1987 г. проводилась работа по совершенствованию экономиче­ских методов управления программой технического перевооружения и реконст­рукции предприятий, включая разработку ряда методических документов, по­зволяющих оценить экономическую эффективность указанных мероприятий при переходе отрасли на хозрасчетные отношения. В качестве критерия выбора наилучшего варианта был предложен максимум народнохозяйственного эффек­та. В дальнейшем была сделана попытка положить в основу оценки эффектив - ности общепринятый в мировой практике подход к оценке эффективности капи­тальных вложений по показателю прироста чистого дохода (прибыли) [110].

В основу данного метода положено соизмерение затрат и доходов, луч­ший вариант выбирается по максимуму экономического эффекта (э,), равного

Э1=Д,-31, руб./год,

где Д, — результат, получаемый за счет вложения инвестиций в году t; 3, — за­траты на создание и эксплуатацию варианта в году t, равные

3,=(H1+K1-L, Hl + E1111)M, руб./год,

где И,, К, - соответственно текущие и капитальные затраты, характерные для го­да t инвестиционного периода; Lt - ликвидационная стоимость объекта в год t.

Подход к оценке эффективности капитальных вложений по максимуму чистого приведенного дохода (в данном случае по максимуму экономического эффекта) обладает значительными преимуществами. Однако при этом предпо-

88

лагалось использовать единый норматив эффективности, равный Ен = 0,1, что нецелесообразно в условиях свободного рынка капиталов.

В условиях рыночной экономики существенно изменяются условия, в ко­торых выполняются расчеты эффективности инвестиций:

1)не существует единого (народнохозяйственного) и отраслевых нормативов эффективности капитальных вложений;

2)  предприятия вынуждены использовать индивидуальные нормативы эффек­
тивности, рассчитываемые по собственным методикам;

3)  изменяется подход к учету фактора времени, который превращается из услов­
но-расчетной процедуры в отражение реальных потоков дополнительных за­
трат и результатов, связанных с платностью (ценой) капитальных вложений.

Регулятором дисконтной
нормы в новых условиях будет не абстрактный экспертно обоснованный норматив (Е„), а реальные процентные банковские ставки по депозитам и кредитам.

Метод приведенного чистого дохода учитывает новые условия хозяйство­вания, налоги и т. д., поэтому оценка проектируемого варианта по данному ме­тоду является более полной и производится при более жестких условиях отбора, чем по методу приведенных затрат. Эти условия диктуются требованиями сни­жения затратности, обеспечения самофинансирования предприятий, которые следует учитывать в первую очередь.

По методу чистого дохода предпочтение отдается менее капиталоемким вариантам, вариантам с меньшим сроком строительства и дающим в процессе эксплуатации больший эффект. Причина несовпадения результатов при исполь - зовании затратного подхода и метода чистого дохода заключается в том, что метод чистой прибыли одновременно учитывает народнохозяйственные требо­вания и хозрасчетные условия: рентабельность, фондоотдачу, а также ресурсные и системные ограничения. Наиболее полно они отражаются при учете капиталь-

89

ных вложений и эксплуатационных расходов при использовании реальных цен на топливо, оборудование и прочее, процентов за кредит, налоговых ставок.

Используемые за рубежом подходы к оценке эффективности ориентиро­ваны в основном на получение максимума прибыли. Они должны найти приме­нение и в нашей стране, однако для этого необходимо преодолеть наиболее су­щественные недостатки, имеющиеся в отечественной практике технико-экономических расчетов. Такими недостатками являются следующие.

1. Отсутствие необходимой информации. Зарубежные методики используют
значительно более разнообразный и в ряде случаев более сложный статистиче­
ский аппарат в части дисконтирования разновременных затрат. Имеются стан­
дартные формулы для определения рент с выплатой членов в середине перио­
дов, рент с простыми процентными ставками, рент с простым абсолютным и
относительным приростом платежей, переменных рент с разовым изменением
членов и т. д. Для упрощения процедуры расчетов в распоряжении экономистов
имеется большое число справочных и несложных компьютерных программ, по­
зволяющих в сотни раз сократить продолжительность процедуры расчета.
Сложность использования рыночных критериев эффективности инвестиций в
наших условиях обусловлена отсутствием практики и статистики формирования
процента на капитал, цен на оборудование, топливо, энергию в условиях рынка.

2.  Неудовлетворительное состояние дел в организации прогнозирования об­
щеэкономических показателей. Зарубежные экономисты на предприятиях ши­
роко опираются в своих расчетах и анализе на прогнозы динамики темпов ин­
фляции, изменения цен на топливо, энергию, оборудование, труд, рыночной
стоимости ценных бумаг. Эта информация регулярно публикуется как государ­
ственными органами, так и частными фирмами и компаниями. Эти организации
располагают опытными специалистами, что определяет высокое качество про­
гнозов и освобождает промышленные предприятия от необходимости самостоя­
тельного прогнозирования социально-экономических показателей.

90

3. Недостоверность коэффициентов эффективности. В своих расчетах зару­бежные специалисты используют реальные величины коэффициентов эффек­тивности капиталовложений, которые равны учетным ставкам процентов по банковским кредитам или дивидендам владельцев акций. Отечественные спе­циалисты пока используют коэффициенты эффективности капиталовложений, учитывающие множество отклоняющих факторов (нестабильность экономики, инфляцию и т. п.), что существенным образом сказывается на степени обосно­ванности принимаемых решений.

В отечественной практике различаются следующие показатели эффектив­ности инвестиционных проектов:

1) показатели так называемой коммерческой эффективности, что больше соот­
ветствует понятию финансовой эффективности, т. е. учитывающие финансо­
вые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

2)  показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последст­
вия проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

3)  показатели экономической (точнее народнохозяйственной) эффективности,
учитывающие затраты и результаты инвестиционного проекта, выходящие за
рамки прямых финансовых интересов его участников.

Оценка затрат и результатов инвестиционного проекта проводится в пре­делах горизонта расчета, продолжительность которого принимается исходя из:

•  длительности создания, эксплуатации и ликвидации объекта;

•  средневзвешенного нормативного срока службы основного технологи­
ческого оборудования;

•  достижения заданных целей проекта и требований инвестора.

В качестве единицы измерения горизонта расчета обычно применяется шаг расчета (месяц, квартал или год).

91

4. 2. Характеристика современных методов оценки эффективности

инвестиций

Определение эффективности инвестиций — одна из самых важных и са­мых сложных проблем. Дело в том, что основные перспективные цели развития предприятия могут быть реализованы только посредством процесса инвестиро­вания, а ограниченность инвестиционных средств ставит задачу наиболее эф­фективного использования этих средств.