Магистерская диссертация на тему: «Влияние человеческого капитала на устойчивость роста компании» (стр. 12 )

Таким образом, можно заметить, что прологарифмированы были все параметры, которые не принимают нулевое значение. Это сделано для того, чтобы «пронормировать» переменные. Ведь чем больше возраст, тем вероятнее выше опыт работы генерального директора, однако это не обязательно гарантирует, что качественно старший генеральный директор лучше молодого CEO со стремительной карьерой.

Результаты первого этапа исследования представлены в таблице 3.2:

Dependent variable:	TSR
LN_AGE	-0.323
p-value	(0.200)
CEO_PHD	0.166*
p-value	(0.057)
LN_EXP	0.079**
p-value	(0.035)
Reputation	-0.125*
p-value	(0.050)
lnDE	0.009*
p-value	(0.086)
lnINTA	-0.009
p-value	(0.341)
lnTA	-0.025*
p-value	(0.095)

Note:*p<0.1; **p<0.05; ***p<0.01

Таблица 3.2 Результаты регрессионного анализа спецификация 3.1 (Источник: расчеты автора в аналитическом пакете R на базе 72 компаний выборки)

В соответствии с полученными результатами можно сделать вывод о статистической значимости сразу нескольких показателей:

1.  Образование, а конкретнее наличие степени кандидата наук, имеет положительный эффект на устойчивость роста компании. Этот вывод не только соответствует нашему анализу кластеров устойчивых и неустойчивых компаний (средний показатель существенно выше для устойчивых компаний 0,42 против 0,12), но и повторяет выводы некоторых научных работ. Коэффициент соответствующий данному фактору – 0,14. Наличие кандидатской степени может свидетельствовать об углубленной базе знаний, которыми обладает генеральный директор. Соответственно, такому директору может быть присуще более глубокое понимание технологических процессов в компании, так же как и бизнес процессов.

2.  Опыт генерального директора в данной компании и на данной должности так же имеет положительное статистически значимое влияние. Более опытные акционеры приносят свои инвесторам более высокую доходность. Опыт работы в данной компании дает более точное понимание принципов работы самого предприятия и стратегической роли генерального директора. Более того, работа в компании фактически означает секторе. Чем дольше генеральный директор занимает должность – тем лучше понимает рынок и сектор. В соответствии с результатами регрессионного анализа данный фактор имеет положительный коэффициент равный 0,08.

3.  Репутационный параметр так же показывает статистическую значимость. Однако, несмотря на наши ожидания репутация оказывает отрицательное влияние (коэффициент – (0,13)). Это соответствует выводам некоторых последних научных исследований (Cooper, Gulen, Rau, 2014). Генеральные директора, чья деятельность высоко оценена инвесторами (высокая заработная плата), рынком (включение в рейтинги лучших менеджеров), а также социальная значимость (упоминания в новостных лентах), могут страдать завышенной самооценкой и терять реальный контроль над ситуацией в компании, увлекаясь вопросами статуса. Более того, репутация позволяет по особому преподносить инвесторам любые новости, поэтому влияние, которое могли бы оказать акционеры на деятельность компании при неэффективном управлении генеральным директорам, существенно искажается.

4.  Не подтвердилась значимость возрастного параметра на российском рынке капитала. В данном случае это может быть спецификой данной выборки или всего российского рынка в целом. В России в отличие от западных рынков, средний возраст генеральных директоров любых компаний достаточно высок (40-50 лет), диапазон невелик.

Таким образом в соответствии с проведением первого этапа для прокси параметра устойчивости роста TSR были подтверждены следующие гипотезы:

Гипотеза : Образование генерального директора оказывает положительное влияние на устойчивость роста компании на российском рынке капитала.

Гипотеза : Опыт генерального директора оказывает положительное влияние на устойчивость роста компании на российском рынке.

Гипотеза : Репутация генерального директора оказывает влияние на устойчивость роста российских компаний.

Не подтвердилась:

Гипотеза Возраст генерального директора отрицательно влияет на устойчивость роста российских компаний.

Подобная же спецификация была использована с параметром SGI:

, (3.2)

Где SGI = (1+)*(ROE-Re) – не накопленный индекс устойчивости роста рассчитан как произведение темпа роста выручки и разница между показателем ROE (Return on Equity) и затратами на собственный капитал.

Результаты регрессионного анализа представлены в приложении 3. Общие выводы такие же как и в модели TSR. Стоит заметить, что возраст в данном случае в регрессиях становится значимым.

В соответствии с полученными результатами мы можем сделать вывод о том, что при рассмотрении устойчивости роста с применением прокси-переменной TSR, так же как и при применении SGI мы получаем подтверждение гипотез о значимости влияния образования (положительный эффект), опыта (положительный эффект) и репутации. Однако, гипотеза об отрицательном влиянии возраста не подтвердилась ни в первой, ни во второй регрессионной модели (с TSR & SGI).

Второй этап регрессионного анализа.

Как было описано в методологии, на втором этапе нами построен индекс профессионализма генерального директора, который состоит из детерминант, значимость которых была выявлена на предыдущем этапе. Для построения индекса будут использованы коэффициенты полученные на предыдущем этапе.

Таким образом, в соответствии с моделью, использующей TSR в качестве зависимой переменной, индекс (Human Capital) выглядит следующим образом:

, (3.3)

Человеческая компонента интеллектуального капитала, выраженная в индексе профессионализма генерального директора, соединяет в себе сразу несколько факторов качественно характеризующих топ-менеджера. В соответствии с данной моделью построения индекса была протестирована последняя гипотеза:

Гипотеза : На российском рынке человеческая составляющая интеллектуального капитала компании оказывает влияние на устойчивость роста.

Таким образом тестируемая модель:

, (3.4)

Результаты регрессии представлены в таблице 3.3.

Dependent variable:	TSR
LN_AGE	-0,539*
p-value	0,018
HC_index	0,555*
p-value	0,049
lnDE	0,010
p-value	0,320
lnINTA	-0,008
p-value	0,334
lnTA	-0,023*
p-value	0,093

Таблица 3.3 Результаты регрессионного анализа влияния индекса человеческого капитала (спецификация 3.4) (Источник: расчеты автора на базе данных 72 компаний выборки)

В соответствии с полученными данными подтвердились описанные ранее предположения о влиянии качественных характеристик человеческого капитала на рост стоимости компании, на результативность и эффективность деятельности предприятия. Профессионализм топ-менеджера как одной из ключевых фигур в развитии компании, может влиять на множество факторов, среди которых инвестиционные ожидания инвесторов, фундаментальная стоимость, операционная эффективность и результативность. Несмотря на интуитивную понятность и логичность рассматриваемой гипотезы, исследований о влиянии качества стратегического персонала на устойчивость роста на российском рынке и даже на развивающихся рынках в целом, пока не распространены.

Составленный индекс показал статистическую значимость и можно сделать вывод о том, что профессиональные знания и навыки стратегического персонала направляют рост компании, определяют развитие и оказывают влияние на корпоративную стратегию. Именно генеральный директор в российских компаниях играет важнейшую роль в развитии и качестве роста. Полученные результаты исследования могут стать базой для создания прикладного инструментария анализа деятельности реальных компаний.

Важное ограничение данного исследования – это набор качественных параметров, описывающих генерального директора, возможно использование дополнительных факторов при дальнейшем развитии работы (например, переменная деловых связей генерального директора).

Результаты данного исследования позволяют сделать важные выводы относительно роли менеджмента в развитии российских компаний и экономики в целом. Более того, проведенный анализ важен с точки зрения детерминант, описывающих профессионализм генерального директора, поскольку освещает принципы, которые могут помочь при выборе высшего звена руководства компании.