Магистерская диссертация на тему: «Влияние человеческого капитала на устойчивость роста компании» (стр. 8 )

Анализ компаний с точки зрения качественной характеристики генеральных директоров подразумевает изучение биографии и карьерного пути каждого генерального директора. Однако, для проведение эмпирического исследования и выявления связей и закономерностей необходимо выделение ряда количественных метрик.

1)  В некоторых исследованиях гендерная принадлежность рассматривается как существенная качественная характеристика, оказывающая влияние на деятельность компании (Khan, Vieito, 2013). Женщины по мнению авторов менее склонны к рискованным решениям и более склонны к выстраиванию долгосрочной стратегии. С другой стороны, некоторые авторы не находят подтверждению взаимосвязи пола и эффективности деятельности фирмы, несмотря на существенный рост количества женщин директоров в современных компаниях (Lam, McGuinness, Vieito, 2013). В российской действительности некоторые авторы все еще наблюдают гендерную дискриминацию и неравенство в оплате труда старшего руководства разного пола. В рамках данного исследования пол не будет рассматриваться как качественная характеристика CEO. Это связано с тем, что в собранной выборке из 73 компаний лишь в одной генеральным директором в течение короткого периода времени являлась женщина. Такой результат в своем роде тоже представляет интерес, поскольку говорит о существующей корпоративной культуре в России.

2)  Возраст генерального директора по мнению некоторых исследователей оказывает влияние на деятельность компании (Hirshleifer, 1993, Serfling, 2013). В данной работе возраст CEO – это кол-во полных лет на рассматриваемый момент времени. В связи с тем, что в исследовании рассматривается промежуток времени, данная характеристика является динамичной для одного CEO.

3)  Опыт CEO может быть важным фактором при принятии решении, может являться залогом продвижения успешных стратегий, а с другой стороны, увеличивать консервативность и уменьшать новаторство предлагаемых идей. Влияние опыта будет рассмотрено в данной работе и представлено тремя переменными: опыт работы в данной отрасли (на любых должностях в компании соответствующей GICS отрасли), опыт работы в данной должности в данной компании и опыт работы на должности генерального директора в других компаниях.

4)  Образование генерального директора чаще всего рассматривается как фактор с положительным влиянием на стоимость компании и операционную эффективность (Bhagat, Bolton, 2011). Образование может быть представлена как бинарная переменная (1 - есть образование, 0 – нет), а также может иметь различные градации в отличие от получаемой степени, ранга университета или другого. В данной работе собраны 3 бинарные переменные – наличие технического образования (1 – да, 0 –нет), наличие МВА (1 – да, 0 –нет) и наличие степени кандидата наук (1 – да, 0 –нет).

5)  В рамках российского бизнеса особую роль может играть репутация генерального директора. В связи с тем, что количество квалифицированных топ-менеджеров в России не так велико, именно репутация может играть важную роль в определении направления движения компании. В работе Милборна (Milbourn, 2002) для измерения качества репутации предлагается комбинация нескольких факторов в том числе экспертная оценка профессионализма данного CEO, кол-во новостных статей с именем менеджера (как оценка влияния CEO на экономику в целом), размер заработной платы (как оценка ценности данного работника для компании и стоимости, которой акционеры готовы заплатить). В данной работе предлагается авторский переработанный индекс репутации генерального директора. В качестве количественного измерения репутационной характеристики предлагается составление комбинации из 3х факторов:

·  внесение в список ТОП-1000 лучших менеджеров по версии Коммерсанта и Ассоциации менеджеров России (1 – в списке хотя бы раз за весь рассматриваемый период, 0 –не был включен в данный рейтинг);

·  внесение в список ТОП-25 Forbes наиболее высокооплачиваемых менеджеров России (1 – в списке хотя бы раз за рассматриваемый период, 0 – не был включен в данный рейтинг);

·  кол-во новостных статей в базе новостного агентства РИА новости за рассматриваемый период (данный показатель был пронормирован, в качестве единицы взято наибольшее значение данного показателя, за исключением выбросов).

6)  В российской действительности важную роль могут играть деловые связи, выстроенные генеральным директором. Данные связи могут оказывать положительную роль на эффективность деятельности особенно при наличии неформальных отношений. Однако, на практике некоторые исследователи доказывают отрицательную взаимосвязь между кол-вом социальных связей топ-менеджера и эффективностью деятельности фирмы (Kirchmaier, Stathopoulos, 2008). Авторы объясняют это увеличением агентского конфликта и преследованием личных целей. Протестировать подобные предположения на российском рынке было бы крайне интересным, но требует отдельного исследования и сбора отдельной базы данных. Таким образом, это может являться возможным продолжением данной работы.

2.3 Постановка гипотез исследования

В соответствии с целью и задачами исследования, а так же с рассмотренной теоретической базой, в данном параграфе будут сформулированы ключевые гипотезы эмпирического исследования.

Устойчивость роста компании – это многофакторный параметр, который позволяет не только оценить работу компании ретроспективно, но и теоретически помогает прогнозировать дальнейшее развитие при заданных условиях. Однако, оценка устойчивости роста компании достаточно непростая задача, требующая учета множества параметров. Нами были описаны выше примеры моделей устойчивости роста, которые способны оценить компанию с точки зрения баланса операционной и стратегических целей.

Интересы акционеров, как ключевых стейкхолдеров любой компании, в первую очередь заключаются в росте благосостояния, которое может быть представлено как прирост стоимости акций и дивидендные выплаты. Предполагая долгосрочный (неспекулятивный) интерес инвестора к компании, интуитивно понятно, что акционер заинтересован в достижении компанией устойчивого роста, позволяющего создавать добавленную экономическую стоимость. В результате нами сформулирована и будет проверена следующая гипотеза:

Гипотеза Устойчивые компании российского рынка приносят инвесторам более высокую совокупную акционерную доходность.

Данная гипотеза будет протестирована с использованием двух описанных методов: модели BCG и индекса SGI (описание методологии проверки данной гипотезы представлено в параграфе 2.1).

При подтверждении гипотезы показатель совокупной акционерной доходности можно будет использовать далее как прокси-показатель устойчивости роста компании.

В соответствии с выводами представленной научной литературы важную роль в определении устойчивости роста компании может играть топ-менеджмент или лично фигура генерального директора данной компании.

Личные характеристики ключевой фигуры менеджмента могут оказывать как положительный эффект на устойчивость роста компании, так и отрицательный. Качественные параметры генерального директора могут оказывать влияние как напрямую – через стратегические решения, принимаемые им внутри компании, так и косвенно - например, через отношения с поставщиками и кредиторами.

В таком случае, теоретически и практически было бы полезно оценить существует ли связь между характеристиками CEO (Chief Executive Officer) и совокупной доходностью акционеров.

Возраст генерального директора рассматривается многими авторами, как потенциально важный фактор при оценке деятельности компании. Однако, результаты влияния данного фактора достаточно противоречивы. Хиршлефер в своей работе 1993г доказывает, что молодые генеральные директора больше сконцентрированы на операционных целях компании, уделяя недостаточное внимание долгосрочному горизонту планирования. Подобное поведение автор объясняет стремлением молодых управленцев к быстрому карьерному росту и стремительному изменению политики внутри компании. В то время как более взрослые менеджеры слоны к взвешенному и продуманному взгляду на долгосрочное развитие компании (Hirshleifer, 1993, Davidson at al., 2007). Согласно другому мнению генеральные директора в возрасте склоны бояться выгодных, но более рискованных инвестиционных проектов. Более того, молодые CEO чаще готовы вкладывать в новые разработки и инновации (Serfling, 2013), что может оказывать положительное влияние на  устойчивое развитие компании.

В данном исследовании будет рассмотрена гипотеза:

Гипотеза Возраст генерального директора отрицательно влияет на устойчивость роста российских компаний.

Образование является также всегда существенным фактом в биографии и в резюме любого менеджера. Существует ряд исследований, которые подтверждают интуитивно понятную логику положительного влияния образования на результаты деятельности компании (MBA – Bhagat, Bolton, 2011).

Гипотеза : Образование генерального директора оказывает положительное влияние на устойчивость роста компании на российском рынке капитала.

Другая немаловажная характеристика CEO, которую безусловно учитывают акционеры при найме топ-менеджмента – это опыт. Положительное влияние опыта на деятельность компании может быть объяснено более глубоким пониманием бизнес модели, бизнес процессов, конкурентов, рынка и потенциальных сфер развития ( Bhagat, Bolton, 2008). С другой стороны, чем дольше генеральный директор занимает данный пост, тем больше вероятность потери мотивации двигать и развивать компанию, и больше поиска собственной выгоды (Ryan, Wiggins, 2008).

Гипотеза : Опыт генерального директора оказывает положительное влияние на устойчивость роста компании на российском рынке.