Магистерская диссертация на тему: «Влияние человеческого капитала на устойчивость роста компании» (стр. 7 )

Широко исследована тема гендерной принадлежности членов совета директоров и другого управленческого состава компании и влияние этого фактора на результативность компании. Женщины менее склонны к риску, более требовательны к себе и другому персоналу, что сказывается на стабильности развития компании и ее эффективности (Brennan, McCafferty, 1997; Dunn, 2010; Eagly, Carli 2003).

Несколько работа рассматривают эффективность компании, как показатель Q-Tobin, и доказывают положительное влияние участия женщин в управлении компанией в качестве членов совета директоров и президента компании (Campbell, Minguez-Vera, 2008, 2010; Carter et al., 2003; Dezso, Ross, 2008).

Опыт и возраст менеджмента также выступают положительными факторами (Bertrand, Scholar, 2003; Bhagat, Bolton, 2008; Gibbons, Murphy, 1992; Jiraporn et al., 2008; Kim et al., 2009; Virtanen, 2010). В то же время при ситуации, в которой генеральный директор занимает одновременно и пост председателя совета директоров, могут возникать конфликты и качество управления снижается.

Опыт генерального директора в рамках данной компании положительно сказывается на эффективности компании, т. к. менеджер лучше понимает конкурентов, сферу деятельности, драйверы роста и принципы работы фирмы (Baysinger, Hoskisson, 1990; Bhagat, Bolton; 2008).

Репутация генерального директора так же может оказывать влияние на деятельность компании напрямую или косвенно. Исследования относительно репутации генерального достаточно противоречивы и неоднозначны. Однако, интуитивно понятно, что репутационный аспект может играть существенную роль при выборе генерального директора и при непосредственном осуществлении им его обязанностей. Репутация может сказываться на взаимоотношениях с партнерами, кредиторами и работниками компании.

Исследования в данной сфере пока лишь на начальном уровне развития. В то же время интуитивно понятно, что многие характеристики управленческого персонала, такие как опыт, возраст и образование, имеют существенное влияние на стабильность и устойчивость роста компании.

Глава 2. Методология анализа влияния человеческого капитала на устойчивость роста компании

В рамках данной главы будет описана методологическая база для практического исследования влияния характеристик генерального директора на усточивость роста компании.

2.1 Методология исследования устойчивости роста компании

С приходом новой бизнес-модели и новой парадигмы оценки результативности деятельности компании, усиливается фокус на возможностях предприятия создавать, удерживать и преумножать интеллектуальный капитал. В связи с этим особое внимание уделяется динамической составляющей деятельности компании, ее рискам и устойчивости роста. Как уже было раскрыто нами ранее, развитие современного финансового подхода к анализу устойчивости роста компании предусматривает более комплексное исследование ее деятельности и учет экономической добавленной стоимости, созданной компанией за определенный период.

В данной работе в след за приведенными в обзоре литературы исследованиями, под устойчивым ростом компании будет пониматься такой тип роста, при котором достигается высокая эффективность деятельности предприятия и соблюдается глобальная стратегия. Менеджмент предприятия нацелен на увеличение операционных показателей деятельности компании (например, выручки или чистой прибыли), при этом должно учитывать воздействие на добавленную стоимость для стейкхолдеров. Таким образом, компания может считаться устойчивой, если она при высоком уровне роста операционных показателей способна создавать добавленную стоимость для своих стейкхолдеров.

Для анализа устойчивого роста все компании выборки будут проранжированы на основании показателя совокупной акционерной доходности (TSR). Подобно исследованиям компании BCG нами будут сформированы два кластера компаний: с наиболее высокой и низкой акционерной доходностью.

В данной работе будут использоваться две модели устойчивого роста, уже описанные в теоретической части: интегрированная модель устойчивого роста BCG и индекс SGI.

Описанная выше модель BCG предполагает использование декомпозицию TSR, которая в качестве основных определяющих параметров использует рост выручки, рост операционной рентабельности, рост рыночного мультипликатора EV/EBITDA, дивидендную доходность, выплаты акций и изменение чистого долга компаний.

Для анализа устойчивого роста компаний будет проведен анализ каждого фактора интегрированной модели. При этом переменные будут представлены как средние геометрические за рассматриваемый период, что поможет учесть накопленный эффект от управленческой деятельности менеджмента в условиях изменяющихся оборотов компании за рассматриваемый период времени (Ивашковская, 2006). Таким образом, появится возможность более комплексно оценить результаты анализа деятельности компаний с точки зрения устойчивости их развития.

В связи со сложностью сбора информации и относительно нечастой политикой выплаты акций в России, в рамках данной работы будут использованы все факторы за исключением выплаты акций.

Таким образом, модель принимает следующий вид:

, (2.1)

где - темп роста выручки, темп роста рентабельности по EBITDA, - темп роста мультипликатора отношения стоимости компании к показателю EBITDA, Div Yield – дивидендная доходность акций, - рост чистого долга компании.

Для того, чтобы доказать, что компании с наиболее высоким уровнем совокупной акционерной доходности имеют наиболее высокие показатели роста фундаментальной стоимости, рыночных ожиданий и выплат акционерам и кредиторам (3 основных показателя из декомпозиции BCG), модель BCG будет протестирована на двух выделенных кластерах. Таким образом, мы сможем доказать или опровергнуть возможность использования TSR в качестве прокси для устойчивости роста компании.

С этой же целью нами будет применен индекс SGI.

Описанный выше классический способ построения индекса предполагает спред экономической прибыли, рассчитанный как разница между (CFROI) экономической доходностью на инвестированный капитал и (WACC) средневзвешенными затратами на капитал. Однако, в связи со сложностью сбора информации о затратах на заемный капитал российских компаний, расчет показателя WACC может оказаться недостоверными или вовсе невозможным для каких-то компаний. Ошибки в расчете средневзвешенных затрат на капитал могут привести к смещённым или неадекватным результатам (Ивашковская, Степанова, Елисеева, 2014). В связи с этим нами будет использован модифицированный вариант данного индекса, основанный на собственном капитале компании.

Экономическая прибыль при таком подходе может быть представлена как экономическая прибыль только для акционеров:

(2.2)

где - это экономическая прибыль для акционеров, NI – чистая прибыль компании, – затраты на собственный капитал, Eq – средняя величина собственного капитала.

Тогда при расчете спреда экономической прибыли только к акционерам, индекс SGI принимает вид:

(2.3)

Индекс SGI отражает необходимость баланса между операционными и стратегическими целями компании. Иными словами, на высоком уровне операционной эффективности, выраженной в темпе роста выручки, необходимо сохранять или даже увеличивать добавленную стоимость для своих основных стейкхолдеров – акционеров. Более того, показатель l/k, т. е. доля периодов, в которых спред экономической прибыли больше нуля, создает накопительный характер индекса и позволяет учитывать долгосрочный горизонт управленческих решений.

Таким образом, для исследования устойчивости роста компаний с наиболее высокой совокупной доходностью и наиболее низкой нами будет рассмотрен индекс SGI в целом и его составляющие: темп роста выручки, модифицированный спред и доля лет в общем наблюдаемом промежутке, когда спред для данной компании был положителен.

Таким образом, используя две модели мы сможем убедиться действительно ли компании с наиболее высоким показателям совокупной акционерной доходности:

1) имеют более высокие факторы роста из модели BCG (фундаментальная стоимость, рыночные ожидания и выплаты инвесторам);

2) имеют более высокие составляющие роста из индекса SGI (рост выручки, спред экономической прибыли и доля лет с положительным спредом экономической прибыли).

2.2 Методология анализа детерминант устойчивого роста компании

Ряд детерминант потенциально оказывающих влияние на устойчивость роста компании были рассмотрены в теоретической части исследования. Для того, чтобы выявить влияние, которое могут оказывать качественные характеристики генерального директора на деятельность и устойчивость роста компании, необходимо определить наиболее значимые детерминанты.

В современных экономических условиях все больше компаний фокусируются именно на человеческом капитале, уделяя большое внимание подбору персонала. Это обусловлено тем, что инновационная экономика создает среду с высокой конкуренцией и крайне высокой скоростью усовершенствования технологий и обновления продукта. Поэтому наличие качественного человеческого капитала зачастую единственное конкурентное преимущество.

Человеческий капитал под собой чаще всего подразумевает знания, способности, профессиональные навыки и опыт всего персонала компании. Однако, в данной работе человеческую компоненту будем рассматривать как уникальные характеристики, знания и навыки генерального директора компании. Качество топ-менеджмента компании играет важную роль, потенциально определяя долгосрочную стратегию предприятия, т. к. именно управляющий персонал имеет достаточные полномочия и информацию для принятия самых существенных решений.