Теория микроэкономики (стр. 20 )

2. Рынок капитала и инвестиционные решения

Рынок капитала играет центральную роль в функционировании рыночной экономики. На нем формируется один из видов факторного дохода – процент, который был объектом анализа у Е. Бем-Баверка, А. Маршалла, И. Фишера, Ф. Найта, В. Парето, Д. Хикса, П. Самуэльсона. Как правило, под капиталом понимают ресурс длительного пользования, созданный с целью производства большего количества благ и услуг и приносящий его владельцу доход, то есть капитал не может удовлетворять потребности человека непосредственно.

В экономической теории существуют различные подходы к трактовке капитала. Капитал – это средства производства (производственные фонды), считали классики политической экономии А. Смит и Д. Рикардо. Среди известных экономистов ХХ в., поддерживающих эту концепцию, были П. Самуэльсон и У. Нордхауз, С. Фишер, Дж. Робинсон и др. акс и Ф. Ларрен отмечают: «Под капиталом понимается совокупность предприятий, оборудования и других факторов длительного пользования»[17]. По мнению других западных экономистов, капитал – это деньги, ценные бумаги, финансы, поскольку его можно инвестировать в развитие производства. Человеческий капитал – это знания, навыки человека, его энергия, используемые в производстве товаров и услуг, источник будущих доходов. Затраты на образование, поддержание здоровья являются инвестициями в «человеческий капитал», определяющими величину будущих доходов.

По мнению К. Маркса, капитал – сложное понятие. Внешне он выступает в конкретных формах средств производства (постоянный капитал); денег (денежный капитал); рабочей силе (переменный капитал); товарах (товарный капитал).

Особенности капитала как фактора производства.

1. В отличие от других факторов производства капитал связан с понятием сопряженных методов производства, т. е. связанных с временным лагом. Типичным примером является Робинзонада. Робинзон в день ловит и съедает 4 куропатки. Он может затратить месяц на изготовление силков и с их помощью ловить 10 куропаток, но тогда ему придется голодать месяц или занять 4·30=120 (куропаток). Это определяет чистую производительность капитала (силков) 300–120=180 (куропаток), 180 куропаток он может позволить себе заплатить за кредит.

Чистая производительность капитала определяет доход на капитал и естественную норму процента: 180:120·100%=150%. В силу этой производительности капитал и пользуется спросом.

2. Второй особенностью капитала является его воспроизводимость экономической системой в отличие от труда и земли.

3. Производность спроса на капитал от спроса на продукцию, которая производится с его помощью.

Субъекты спроса на капитал – предприниматели, фирмы. На рынке факторов производства фирмы предъявляют спрос не просто на материальные капитальные блага – станки, оборудование и т. д., а на временно свободные денежные средства (инвестиционные средства), которые можно потратить на приобретение этих капитальных благ и вернуть из полученной прибыли в будущем. Поэтому когда речь идет о рынке капитала, чаще всего имеется в виду рынок денежного капитала.

Кривая спроса на капитал – это кривая его предельного продукта. Как известно, предельный продукт каждого фактора снижается при увеличении его использования, если величина другого фактора производства остается неизменной. К примеру, каждая дополнительная единица вводимого капитала увеличивает объем выпуска, но с ростом капитала все в меньшей степени. Это свойство производственной функции известно как закон убывающей предельной производительности капитала.

На рисунке 12.12а объем выпуска показан как функция от капитала при постоянном уровне использования труда в производственном процессе. Наклон кривой выпуска Q, который измеряет приращения его объема в зависимости от приращения объема используемого капитала, дает представление о предельном продукте капитала MPK при всех конкретных уровнях капитала.

 

Рис. 12.12. Взаимосвязь объема выпуска, а – производственная функция;

б – спрос на капитал.

При высоком его уровне кривая становится более пологой. Если уровень капитала изначально высок, дальнейшее его повышение мало изменяет объем выпуска. Это наблюдение еще раз подтверждает факт убывающей производительности капитала.

На рис. 12.12б MPK показан как функция капитала. График MPK построен для данного уровня использования труда. Однако что произойдет, если внезапно в производственный процесс будет включен дополнительный труд? Мы будем исходить из того, что при любом данном уровне инвестиционных средств более высокий уровень L ведет к повышению предельной производительности капитала. Тогда с увеличением L MPK также сдвигается вверх.

Кривая спроса на капитал как инвестиционные средства для приобретения капитала в физической форме как отражение его предельной доходности (производительности) отражает известный закон убывающей доходности: по мере роста инвестиционных средств снижается предельный продукт капитала, т. е. уровень дохода на капитал понижается по мере роста объема применяемых инвестиционных средств. Поэтому в богатых капиталом странах доходность капитала ниже, чем в менее развитых. В условиях совершенной конкуренции естественная норма процента вследствие миграции капитала между отраслями выравнивается (и по К. Марксу также), но при прочих равных условиях.

НТР сдвигает кривую спроса на капитал вправо и повышает его доходность.

Предложение капитала. Первичные субъекты предложения денежного капитала (заемных средств) – домашние хозяйства, размещающие свои сбережения (с сохранением за собой права собственности) в инвестиционных институтах, используя которые бизнес приобретает капитал в физической форме (производственных фондов).

Домашние хозяйства, предлагая сберегаемый капитал, отказываются от самостоятельного альтернативного его применения на потребление. Чем большая сумма капитала предлагается в ссуду, тем больше его предельная альтернативная стоимость или предельные издержки упущенных возможностей (рис. 12.13.).

 

Рис. 12.13. Предложение капитала (сбережений) как отражение издержек упущенных возможностей.

Процент – своеобразная равновесная цена услуг капитала, зависящая от ряда факторов, наиболее важными из которых являются время и риск.

Во имя чего субъект предложения капитала отказывается от текущего потребления? Во имя будущих больших доходов. Процент – плата за то, что собственник капитала предоставляет другим субъектам возможность сегодняшнего, текущего использования капитала. За это надо платить, т. к. сегодняшние блага люди оценивают выше будущих. Это временное предпочтение - фундаментальная черта человеческого поведения. Чтобы побудить собственника капитала отказаться от сегодняшнего распоряжения ресурсами и отложить его на неопределенное будущее в условиях ограниченности срока жизни, надо вознаградить его за отказ – за воздержание или ожидание. Поэтому чем продолжительнее время срочного вклада, тем выше должен быть доход на вклад в виде процента. Эта своеобразная цена равновесия на рынке капитала определяется убывающей предельной производительностью (предельной доходностью) капитала и возрастающими предельными издержками упущенных возможностей – закономерностью спроса и закономерностью предложения.

Ставка процента (норма процента) – это отношение дохода на капитал, предоставленный в ссуду (ссудный капитал), к самому размеру ссужаемого капитала, выраженное в процентах.

На поверхности создается видимость, что процент порождается самими деньгами, поскольку формула движения ссудного капитала имеет вид: Д-Д´, где Д – первоначальная стоимость ссудного капитала, а Д´ – сумма с приращением (процентом).

В действительности, деньги в виде ссудного капитала возрастают потому, что используются функционирующими предпринимателями для извлечения прибыли, часть которой получает владелец ссудного капитала в виде процента. Поэтому все движение ссудного капитала К. Маркс выразил формулой:

Д-Т… П… Т´-Д´.

Первый акт представляет собой отдачу денежного капитала в ссуду, последний – возврат этого капитала с процентами. А вся промежуточная часть есть кругооборот капитала в руках заемщика.

Риск – имманентная черта рыночной экономики: риск предоставления капитала фирме, риск отдаления распоряжения им на будущее. Чем выше риск, тем выше должна быть ставка процента. Рыночная ставка процента определяет инвестиционные решения фирмы. Ожидаемая рентабельность инвестиционного проекта сравнивается с текущей рыночной ставкой процента, т. е. учитывается альтернативность принятия решений в рыночном хозяйстве.

Если учесть выбор потребителя (домашнего хозяйства) между настоящим потреблением и будущим доходом, а также фактор риска, то кривая предложения капитала (сбережений) имеет вид загибающейся в обратном направлении кривой (рис. 12.15.).

 

Рис. 12.15. Загибающаяся в обратном направлении кривая предложения

сбережений (заемных средств).

При низких ставках процента преобладает эффект замещения. Поэтому с ростом ставок объем сбережений возрастает. Но при очень высоких ставках процента преобладает эффект дохода: их рост приведет к уменьшению предложения сбережений, т. к. на меньший объем сбережений ожидается больший доход, достаточный для осуществления будущего потребления.

Реальный рынок капитала далек от такого совершенно конкурентного рынка, т. к. множество мелких продавцов сбережений продают их не инвесторам, а финансовым институтам. Поэтому равновесная ставка процента определяется ими с учетом политики государства, проводимой через Центральный Банк.