Формирование экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе (стр. 14 )

2 + 3 = 6 руб.

Таким образом, рыночная стоимость 100 % доли участия в собственном капитале действующего предприятия , определенная методом дисконтирования денежных потоков, составляет 6 053 тыс. руб.

Расчетная часть настоящего исследования базируется на использовании пакета прикладных программ Project Expert 6.1 в стандартах международной экономической организации UNIDO. В результате работы с программой сформирован отчет в формате MS WORD, содержащий ряд таблиц. Наиболее громоздкие таблицы вынесены в прил. 2, а комментарии к ним и остальные таблицы включены в проектную часть работы.

Интегральные показатели эффективности

Табл. 24 содержит сведения об интегральных показателях эффективности инновационного проекта. Поскольку внутренняя норма рентабельности проекта значительно превосходит ставку дисконтирования (636,0 и 31,25 % соответственно), проект следует считать эффективным. Об этом же свидетельствует положительное значение NPV. Оно составляет 2 271 150 руб. Период окупаемости, как дисконтированный, так и недисконтированный, укладывается во временные рамки проекта (16 мес.) [142].

Таблица 24

Интегральные показатели [142]

Показатель	Значение
Ставка дисконтирования	27,46 %
Период окупаемости	16 мес.
Дисконтированный период окупаемости	16 мес.
Средняя норма рентабельности	283,35 %
Чистый приведенный доход	2 297 110
Индекс прибыльности	4,48
Внутренняя норма рентабельности	636,10 %
Модифицированная внутренняя норма рентабельности	72,81 %
Длительность	1,82 лет

Оценка рисков и неопределенностей

Целью оценки рисков должно быть умение авторов проекта заранее предугадать все типы рисков, с которыми они могут столкнуться, источники этих рисков и момент их возникновения, а оценив риски, разработать меры по сокращению этих рисков и минимизации потерь, которые они могут вызвать. Оценка рисков включает в себя:

-  качественный анализ рисков;

-  количественный анализ рисков.

Качественный анализ рисков

Один из наиболее простых и эффективных методов качественного анализа рисков проекта – метод балльной оценки рисков, используемый на ранних стадиях реализации проекта в целях анализа простых рисков.

Для практического использования этого метода рекомендуется следующая последовательность:

1)  определить простые риски;

2)  оценить вероятность наступления событий, относящихся к каждому простому риску;

3)  определить степень важности каждого простого риска;

4)  рассчитать балльную оценку наступления риска по всем стадиям проекта;

5)  классифицировать риски;

6)  разработать перечень мер, позволяющий их уменьшить.

Анализ простых рисков был выполнен при расчете ставки дисконтирования
(см. п. 3.1).

Количественный анализ рисков

Математический аппарат анализа рисков опирается на методы теории вероятностей, что обусловлено вероятностным характером неопределенности и рисков. Задачи анализа рисков разделяются на три типа:

-  прямые, в которых оценка уровня рисков происходит на основании априори известной вероятностной информации;

-  обратные, когда задается приемлемый уровень рисков и определяются значения (диапазон значений) исходных параметров с учетом устанавливаемых ограничений на один или несколько варьируемых исходных параметров;

-  задачи исследования чувствительности, устойчивости результативных, критериальных показателей по отношению к варьированию исходных параметров (распределению вероятностей, областей изменения тех или иных величин и т. д.). Это необходимо в связи с неизбежной неточностью исходной информации и отражает степень достоверности полученных при анализе проектных рисков результатов [150].

К наиболее используемым методам количественного анализа рисков можно отнести:

·  анализ показателей предельного уровня;

·  анализ чувствительности;

·  метод сценариев;

·  имитационное моделирование.

Анализ чувствительности

Одной из задач анализа проектов является определение чувствительности показателей эффективности к изменениям различных параметров. Чем шире диапазон параметров, в котором показатели эффективности остаются в пределах приемлемых значений, тем выше «запас прочности» проекта, тем лучше он защищен от колебаний различных факторов, оказывающих влияние на результаты реализации проекта.

Вариации дисконта

Исследование чувствительности показателей эффективности к изменению ставки дисконтирования позволяет определить устойчивость проекта по отношению к колебаниям конъюнктуры финансового рынка и возможным изменениям макроэкономических условий деятельности. В табл. 25 отражены колебания значений NPV в зависимости от отклонений ставки дисконтирования.

Таблица 25

Вариации дисконта [142]

Отклонение дисконта	10 %	20 %	30 %	40 %	50 %	60 %	70 %	80 %
NPV, руб.	2	1	1	1	1	1
Отклонение NPV	-18,14 %	-31,61 %	-41,88 %	-49,90 %	-56,27 %

Анализ чувствительности проекта к изменению ставки дисконтирования выполняется исходя из предположения, что максимальное значение ставки дисконтирования может составить 11,16 % + 8,37 % + 57 % = 76,53. Данные таблицы свидетельствуют о том, что, несмотря на значительное (более чем в 2 раза) уменьшение NPV для случая, когда ставка дисконтирования достигает максимального значения, проект остается неубыточным.

Вариации выбранных параметров

Помимо ставки дисконтирования существует большое количество параметров экономической конъюнктуры, способных повлиять на эффективность проекта. Табл. 26 содержит перечень этих параметров, а также численные значения другого показателя эффективности – индекса прибыльности, соответствующие изменяющимся значениям выбранных параметров.

Таблица 26

Вариации выбранных параметров [142]

Параметр	-20%	-15%	-10%	-5%	0%	5%	10%	15%	20%
Уровень инфляции	4,4	4,42	4,44	4,46	4,48	4,5	4,52	4,54	4,56
Ставки налогов	5,29	5,87	5,86	4,67	4,48	4,31	4,14	3,99	3,84
Объем сбыта	2,43	2,84	3,31	3,85	4,48	5,24	6,16	7,31	8,67
Цена сбыта	1,77	2,27	2,87	3,58	4,48	5,66	7,24	9,18	11,16
Прямые издержки	6,06	5,61	5,2	4,73	4,48	4,17	3,88	3,61	3,36
Общие издержки	5,57	5,27	4,99	4,72	4,48	4,26	4,05	3,85	3,67
Зарплата персонала	6,2	5,69	5,24	4,84	4,48	4,16	3,88	3,62	3,38

Табл. 27 характеризует относительные изменения PI при колебании выбранных параметров в диапазоне от –20 % до 20 %. В результате анализа данных таблицы можно сделать вывод о том, что проект наиболее чувствителен к колебаниям цены и объема сбыта, что говорит о необходимости детально проработанной стратегии сбыта и ценообразования. В свою очередь, колебания уровня инфляции практически не влияют на эффективность проекта [142].

Таблица 27

Относительное изменение выбранных параметров [142]

Параметр	-20 %	-15 %	-10 %	-5 %	0 %	5 %	10 %	15 %	20 %
Зарплата персонала	-1,79 %	-1,34 %	-0,89 %	-0,45 %	0,00 %	0,45 %	0,89 %	1,34 %	1,79 %
Прямые издержки	18,08 %	31,03 %	30,80 %	4,24 %	0,00 %	-3,79%	-7,59%	-10,94%	-14,29%
Ставки налогов	-45,76%	-36,61%	-26,12%	-14,06%	0,00 %	16,96 %	37,50 %	63,17 %	93,53 %
Уровень инфляции	-60,49%	-49,33%	-35,94%	-20,09%	0,00 %	26,34 %	61,61%	104,91%	149,11%
Объем сбыта	35,27 %	25,22 %	16,07 %	5,58 %	0,00 %	-6,92 %	-13,39%	-19,42%	-25,00%
Цена сбыта	24,33 %	17,63 %	11,38 %	5,36 %	0,00 %	-4,91%	-9,60%	-14,06%	-18,08%
Общие издержки	38,39 %	27,01 %	16,96 %	8,04 %	0,00 %	-7,14%	-13,39%	-19,20%	-24,55%

Анализ безубыточности