Формирование экономического механизма предпринимательской деятельности в венчурном бизнесе (стр. 17 )

Следующим этапом моделирования системы управления предпринимательской деятельностью в венчурном бизнесе является разработка и внедрение системы управления стоимостью предприятия

В настоящее время концепция управления стоимостью компании (Value Based Management ─ VBM) является общепринятой в мировой практике идеологией стратегического развития бизнеса. При этом стоимость бизнеса принимается в качестве наиболее объективного показателя деятельности компании.

Процедура разработки и внедрения системы управления стоимостью компании, как уже упоминалось в п. 2.3 настоящего исследования, представляет собой взаимосвязь нескольких последовательных этапов (табл. 39).

Таблица 39

Этапы разработки и внедрения системы управления стоимостью

Этапы внедрения системы УСК	Описание	Результат
Первый этап	Оценка стоимости предприятия на текущий момент в состоянии "как есть" с созданием модели, учитывающей индивидуальность денежных потоков конкретного предприятия.	Заключение по результатам оценки
Второй этап	Выявление ключевых и важнейших факторов стоимости (КФС) в компании, определение степени их оптимизации (т. е. уровня максимизации стоимости компании), а также разработка наиболее общих (и наиболее эффективных) стратегий оптимизации КФС с целью максимизации стоимости компании.	Модель факторов стоимости: диаграмма–расчетная модель
Третий этап	Разработка стратегического плана развития (СПР) компании, который описывает желаемое (т. е. соответствующее максимально возможному в данных условиях значению стоимости компании) состояние компании, а также подробный план перехода из текущего состояния в желаемое.	Стратегический план развития
Четвертый этап	Разработка и реализация системы оперативного управления, которая представляет собой совокупность мер и структур, направленных на разработку и реализацию оперативных планов работы подразделений и сотрудников компании (с целью выполнения стратегического плана по максимизации стоимости компании)	Система оперативного управления

Для того чтобы построить эффективную систему управления стоимостью бизнеса, необходимо четко понимать, что такое стоимость бизнеса и как ее можно определить.

Полномасштабная модель факторов стоимости включает в себя два базовых компонента:

-  диаграмму факторов стоимости;

-  расчётную модель.

Диаграмма факторов стоимости

Диаграмма факторов стоимости предназначена для визуального представления всех элементов модели. Основной задачей диаграмм является полное представление всего набора факторов стоимости. С одной стороны, это необходимо для формирования у конечных пользователей единой картины того, каким образом создаётся стоимость бизнеса и каковы возможности по её оптимизации, с другой – диаграммы служат удобным инструментом систематизации и хранения всей информации, связанной с факторами стоимости.

На рис. 25 для оцениваемого предприятия представлена диаграмма факторов стоимости, элементы которой, а также связи между ними изображены в виде различных блоков (перспектив): «Риски–Финансы–Клиенты» и т. д. Стрелками указано взаимное влияние различных факторов стоимости друг на друга и в конечном счете на стоимость бизнеса.

Из диаграммы факторов стоимости видно, что последний блок модели факторов стоимости «Развитие» отражает конкретные инициативы, которые могут быть направлены на увеличение стоимости бизнеса. Отсюда следует, что наиболее общие стратегии оптимизации КФС с целью максимизации стоимости компании таковы:

1) оптимизация установки для производства сорбентов;

2) приобретение ТС в собственность организации;

3) сохранение оптимального уровня оборачиваемости;

4) мероприятия по продвижению продукции на рынке Дальнего Востока.

Таким образом, были обозначены основные факторы стоимости компании. Взаимосвязи данных факторов реализованы в расчетных таблицах стоимостной модели.

Рис. 25 – Диаграмма факторов стоимости [151]

Расчётная модель

Диаграммы факторов стоимости являются мощным инструментом систематизации и представления знаний о создании стоимости бизнеса. Но их эффект остаётся незначительным до тех пор, пока все их элементы, а также связи между ними не будут представлены в единой расчётной модели.

Расчётная модель в рамках модели факторов стоимости представляет собой совокупность таблиц и формальных связей между ними. При этом таблицы соответствуют элементам диаграммы факторов стоимости, а формальные зависимости – связям между этими элементами. Модель предназначена для расчета стоимости бизнеса.

Для определения стоимости бизнеса в расчетной модели используется метод дисконтированных денежных потоков (Discounted Cash Flows – DCF), согласно которому стоимость бизнеса на данный момент равна сумме будущих денежных потоков, приведенных к их текущей стоимости (дисконтированных).

Расчетная модель оценки использует свободный денежный поток[1] (Free Cash Flow – FCF) – денежный поток, остающийся в распоряжении компании после финансирования всех инвестиционных проектов, но до выплаты дивидендов и изменений в структуре капитала (привлечение кредитов, выпуск акций).

Интервалом моделирования является один календарный год. Исходной датой оценки принимается дата оценки: 01.01.2009 г. Следующие 3 года (с 01 января 2009 г. по 01 января 2012 г.) считаются прогнозным периодом. Период после 01 января 2012 г считается постпрогнозным периодом.

Остаточная стоимость (реверсия) рассчитывается по модели Гордона, согласно которой совокупная стоимость денежных потоков в постпрогнозный период рассчитывается путем капитализации первого постпрогнозного денежного потока. При этом за ставку капитализации принимается разница ставки дисконтирования и долгосрочного темпа роста денежного потока в постпрогнозный период.

Итоговая величина стоимости рассчитывается как сумма приведенных стоимостей будущих денежных потоков в прогнозном периоде и остаточной стоимости.

В общем виде модель ДДП для предприятия изображена на рис. 26.

Расчетная модель оценки сформирована на базе следующей информации:

-  отчет о прибылях и убытках;

-  показатели деловой активности (в оборотах за период);

-  инфляция;

-  темп роста;

-  план деятельности;

-  цены;

Рис. 26 – Модель ДДП

-  СОК (вариант 1), СОК (вариант 2)[2];

-  объем продаж 1, объем продаж 2;

-  инфляция цен 1, инфляция цен 2;

-  переменные затраты;

-  инфляция издержек 1, инфляция издержек 2;

-  постоянные затраты;

-  амортизация 1, амортизация 2;

-  выручка 1, выручка 2;

-  переменные затраты 1, переменные затраты 2;

-  постоянные затраты 1, постоянные затраты 2;

-  план деятельности (грузоперевозки).

Расчет в рамках модели ведется по двум сценариям.

1.  Сценарий 1 представляет собой базовый вариант, полностью опирающийся на алгоритм доходного подхода (см. п. 3.1). Здесь определена стоимость бизнеса «как есть», отражающая текущее состояние и перспективы развития предприятия.

2.  Сценарий 2 методически полностью соответствует сценарию 1 и также опирается на модель ДДП, но в этом случае в расчетной модели изменены некоторые параметры – ключевые факторы стоимости, определенные на диаграмме факторов стоимости и управляемые с точки зрения их оптимизации (Блок «Развитие») (рис. 23). Здесь определяется стоимость бизнеса как результат совместной работы эксперта-оценщика и руководства компании – в соответствии с выделенными стратегиями оптимизации КФС, которые более подробно затем излагаются в плане мероприятий стратегического плана.

Пошаговое изменение значений факторов стоимости и последовательное определение результатов позволяют провести анализ степени влияния тех или иных факторов на стоимость бизнеса и тем самым выявить, какие из них ведут к увеличению стоимости, а какие – к снижению.

Таким образом, построенная модель факторов стоимости дает полезную информацию для руководителей предприятия в части разработки и принятия стратегических решений на основе диаграммы факторов стоимости, с одной стороны, и отслеживания результатов предпринятых шагов и контроля над ними по расчетной модели – с другой.

Разработка стратегического плана развития венчурного предприятия

Разработка стратегического плана – это главная цель третьего этапа в создании системы управления стоимостью компании. Если в предыдущих разделах описывается текущее состояние компании, то в СП — желаемое (т. е. соответствующее максимально возможному в данных условиях значению стоимости компании), а также подробный план перехода из текущего состояния в желаемое.

Разработка и реализация системы оперативного управления представляет собой совокупность мер и структур, направленных на разработку и реализацию оперативных планов работы подразделений и сотрудников компании (с целью выполнения стратегического плана по максимизации стоимости компании), и является целью последнего (заключительного) этапа в создании системы управления стоимостью компании.

В данной работе третий и четвертый этапы были объединены в один раздел под общим названием «Разработка стратегического плана». Это позволило более компактно изложить материал и избежать повторений. Ведь что касается системы оперативного управления, то она требует более детального рассмотрения в среде достаточно больших предприятий и предприятий среднего бизнеса. В данном случае рассматривается предприятие , причисленное к субъектам малого предпринимательства. Численность персонала предприятия составила всего 7 человек. Более того, обязанность по выполнению стратегических и оперативных задач на предприятии возложена на одно лицо, являющееся одновременно и учредителем (собственником) компании, и ее директором (менеджером). В связи с этим в данной работе большое внимание уделяется разработке стратегического плана с выделением плана мероприятий на ближайший прогнозный период.

Основная цель разработки стратегического плана – достижение максимального значения стоимости бизнеса, рассчитанной на основе метода дисконтирования денежных потоков.

Основные параметры стратегического плана представлены в табл. 40.

Таблица 40

Параметры	Описание
Цель	Максимизация стоимости предприятия
Метод расчета	Метод дисконтирования денежных потоков
Прогнозный период	2009–2года)
Постпрогнозный период	Модель Гордона. Темп роста 4,8 %
Ставка дисконтирования	27,46 %

Для достижения главной цели стратегического плана необходимо разработать соответствующий план мероприятий. Краткий план мероприятий с учетом стратегий оптимизации КФС представлен в табл. 41.

Таблица 41

Стратегии	Характеристика
1. Изменение структуры транспортных расходов	Данный этап подразумевает: - отказ от посреднических услуг по доставке сырья; - приобретение личного транспорта в собственность компании
2. Мероприятия по маркетингу	Данный этап подразумевает: - создание, хостинг и поддержка сайта; - заказ тематических публикаций в специализированных периодических изданиях; - публикация объявлений в периодической печати
3. Модернизация установки для производства сорбентов	Данный этап подразумевает внесение изменений в конструкцию установки, позволяющих увеличить объем производства

План мероприятий по увеличению стоимости предприятия

Рассмотрим более подробно общие стратегии оптимизации КФС с целью максимизации стоимости компании.

1.  Изменение структуры транспортных расходов. Данный этап подразумевает:

1) Отказ от посреднических услуг по доставке сырья

Транспортные расходы представляют собой затраты на услуги по грузоперевозкам из расчета 4 000 руб. за поездку. Если производственная программа 1-го года реализации проекта составляет 12 м3., а 2–3-го – 36 м3., то в 1-й год необходимо совершить 12 х 12 х 0,7 / 5 » 21 поездку за сырьем на 5-тонном грузовике; во 2–3-й гг. – 36 х 12 х 0,7 / 5 » 61 поездку. Транспортные расходы, равномерно распределенные по месяцам реализации проекта, составят в 1-й год 21 х 4 000 / 12 = 7 000 руб. / мес.; во 2–3-й гг. – 61 х 4 000 / 12 = 20 333 руб. / мес.

2) Приобретение личного транспорта в собственность компании

Поскольку годовая производственная программа во 2–3-й год производственного цикла составляет 360 м3, для обеспечения сырьем в месяц необходимо сделать 5 рейсов по 6 м3 (360/12 = 30 м3), что составляет 6 м3 х 700 кг/м3 = 4,2 т керамзита. Таким образом, для обеспечения потребности в сырье необходимо приобрести в собственность компании грузовик грузоподъемностью 5 т. Для этой цели подойдет самосвал MMC FUSO FIGHTER 4WD стоимостью порядка руб. Кроме того, необходимо будет учесть затраты на ГСМ. Расход ГСМ для такого а/м составляет 17–18 л/100 км. Расстояние от Уссурийска (местонахождение поставщиков сырья) до Владивостока 112 км, в год делается 61 рейс. Таким образом, месячный расход на ГСМ составит 112 х 2 х 61 х 18 / 100 / 12 = 204,96 л, в денежном выражении 204,96 х 25 = 5 124 руб. Помимо расходов на ГСМ необходимо учесть оплату услуг водителя – порядка 1 000 руб., в месяц 1 000 х 61 / 12 = 5 083 руб.

Очевидно, если запланировать приобретение самосвала на 24-й месяц проекта, затраты на его приобретение не успеют окупиться к концу 3-го года. Анализ изменения стоимости бизнеса был выполнен для проекта из расчета длительности прогнозного периода, равной 5 годам. Для базового варианта (когда транспортировка сырья осуществляется посредством оказания услуг сторонними организациями) показатель NPV составил 3 090 993 руб. Дисконтированный денежный поток 5-го года равен 1 248 796 / (1+0,2746)5 = руб.; остаточная стоимость бизнеса будет составлять / (0,2746-0,048) = 1 638 182 руб. Стоимость бизнеса в этом случае будет равна 3 + 1 638 182 = 4 руб.

Для варианта, когда в результате приобретения на 24-м месяце реализации проекта самосвала удается отказаться от услуг сторонних организаций по транспортировке, расчетное значение NPV составило 2 руб. Дисконтированный денежный поток 5-го года равен 1 366 584 / (1+0,2746)5 = руб.; остаточная стоимость бизнеса будет составлять / (0,2746-0,048) = 1 руб. Стоимость бизнеса в этом случае будет равна 2 + 1 = 4 руб.

Таким образом, для стандартного прогнозного периода, равного 5 годам, отказ от посреднических услуг при транспортировке не приводит к увеличению стоимости бизнеса.

2.  Мероприятия по маркетингу. Маркетинговая составляющая стратегии, направленной на максимизацию стоимости, включает в себя:

1) Создание, хостинг и поддержка сайта

Расход по созданию сайта запланирован на 13-й месяц реализации проекта. Стоимость услуги по созданию – порядка 500 долл., ежемесячный хостинг обойдется в 10 USD (начиная с 13-го месяца проекта), поддержка – 2 000 руб. / мес.

2) Рекламная кампания

Анализ изменения стоимости бизнеса в результате проведения рекламной кампании также выполнен для стандартного прогнозного периода продолжительностью 5 лет.

В табл. 42 приведен перечень мероприятий по рекламе, включающий в себя создание и хостинг сайта, тематические публикации в специализированных периодических изданиях, а также публикации объявлений в периодической печати.

Таблица 42

Мероприятия по маркетингу [152]

Мероприятие	Стоимость за услугу	Периодичность оказания	Стоимость / год
Создание сайта	500 долл.	Разовое оказание	500 х 31 = 15 500 руб.
Хостинг	10 долл. / мес.	Ежемесячно	10 х 31 х 12 = 3 720 руб.
Поддержка	2 000 руб. / мес.	Ежемесячно	2 000 х 12 = 24 000 руб.
Газета «Золотой Рог», текстовая реклама	54 руб. / кв. см., 50 кв. см.	Ежемесячно	54 х 50 х 12 = 32 400 руб.
Еженедельник «Восточный базар», модульная реклама	½ полосы – 4050 руб.	Ежемесячно, в течение 6 мес.	4050 х 6 =руб.
Группа изданий «Товары, услуги, цены»	Строчная реклама, 10 строк, 31 руб. / строка	Еженедельно, 52 нед.	31 х 10 х 52 = 31 052 руб.
Журнал «Деловое Приморье»	Ч/б реклама, минимальный модуль – 990 руб.	2 раза в месяц	24 х 990 = 23 760 руб.
Комплексное размещение в базе данных «Служба 516», тариф «Стандарт»	12 мес. – 18 530 руб.	1 раз в год	18 530 руб.
Мероприятие	Стоимость за услугу	Периодичность оказания	Стоимость / год
Мероприятие	Стоимость за услугу	Периодичность оказания	Стоимость / год
Еженедельник «Дальпресс», строчная реклама	360 руб. за объявление	Еженедельно, 52 недели	18 720 руб.
Размещение информации на сайте www. *****	13 700 руб.	1 раз в год	13 700 руб.
Участие в специализированных выставках	Около 20 тыс. руб. за выставку	2 раза в год	40 000 руб.

В результате проведения комплекса указанных мероприятий объем продаж увеличивается на 5 % в 19–24 мес. проекта, далее на 5 % в год, начиная с 24-го мес. Годовой объем продаж для 3–5-го года прогнозного периода в этом случае составит 396, 414 и 732 м 3 соответственно, что не отражает максимально возможные значения, а обусловлено ограничением производительности установки.

Расчетное значение NPV проекта после внесения в программу информации о рекламной кампании составляет 3 руб. Дисконтированный денежный поток 5-го года равен 1 810 607 / (1+0,2746)5 = руб.; остаточная стоимость бизнеса будет составлять / (0,2746-0,048) = 2 руб. Стоимость бизнеса в этом случае будет равна 3  + 2 = 5 руб., что на 25 % больше исходного значения (5 – 4 / 4 = 24,9 %.

3) Изменение конструкции установки

Существующая конструкция установки не является оптимальной с точки зрения производительности. В нее могут вноситься изменения, направленные на увеличение объема производства, а именно:

1)  замена теплогенератора NKA3 стоимостью 126 655 руб. на теплогенератор Kroll NK9 стоимостью 373 196 руб.;

2)  замена вакуум-насоса SV1605F55T стоимостью 36 226,8 руб. на 2 насоса модели SV 7.190/2 стоимостью 39 201 руб. каждый;

3)  дополнение конструкции установки редукторами цилиндрическими трехступенчатыми горизонтальными ЦЗУ-шт.) стоимостью 31 500 руб. каждый.