Ключевые показатели менеджмента (стр. 13 )

Приложение 1. СПЕЦИАЛЬНЫЕ СТАТЬИ

отсроченных налогов*. Однако, как говорят, и здесь у менеджеров есть не­которые возможности определения более выгодного срока платежа или распределения его по времени.

ФИНАНСОВАЯ АРЕНДА

В балансе указываются только те активы, которые принадлежат компании. По крайней мере, так было до недавних пор, однако сейчас все чаще и все больше применяется так называемое забалансовое финансирование. Под ним понимают активы, которые приобретены в долг, но при этом ни акти­вы, ни займы в балансе не показываются. С правовой точки зрения такие активы получены в аренду, при этом все поступления от них и все риски, связанные с такими активами, приходятся на компанию-арендодателя. В настоящее время для различия этого варианта аренды (схемы обычного операционного лизинга) от другого варианта (капитализируемой аренды) применяется термин "финансовый лизинг" (finance lease). Во втором типе • аренды в отчетности должны отражаться и соответствующие арендован­ные активы и возникшие обязательства**.

ПЕРЕОЦЕНКА ОСНОВНЫХ СРЕДСТВ

Высокие темпы инфляции, наблюдающиеся в течение двух последних де­сятилетий, привели к тому, что балансовые стоимости активов компании в значительной степени расходятся с фактическими. Многие заинтересован­ные лица неоднократно высказывали мнение, что необходимо покончить с такой аномалией, и было разрешено отражать основные средства не по стоимости их приобретения, а по текущей стоимости.

* Такая разница становится возможной, только если в финансовой отчетности применен метод равномерных списаний, а для налоговой отчетности, наоборот, ускоренное списание. Тогда в финансовой отчетности будут показаны более низкие затраты, более высокие налоги, но выплаченные фактические налоги на прибыль будут соответствовать требованиям и данным налоговой отчетности (т. е. будут ниже). Подобное положение будет воспроизводиться примерно до середины срока эксплуатации основных средств, а во второй его половине картина поменяется на обратную. Отсроченные налоги исчезнут, и это обязательство автоматически погасится. Поэтому в расчете ряда коэффициентов (финансового рычага, покрытия и обслуживания долга) отсроченные налоги часто не учитываются в составе обязательства, а относятся в собственный капитал как вид зарезервированной прибыли. — Прим. научи, ред.

** Финансовый лизинг называют также капитализируемой арендой (capital lease), что, на наш взгляд, точнее отражает суть проблемы. В этом типе аренды используется учетная трактовка "покупка активов в кредит". Поэтому арендованные средства будут включены в состав активов, по ним начисляется амортизация, увеличивающая и обязательства компании: краткосрочные на величину задолженности по текущей арендной плате и условному проценту по кредиту (не существующему фактически), долгосрочные — на величину будущих арендных платежей за пределами данного года. — Прим. научи, ред.

Приложение 1. СПЕЦИАЛЬНЫЕ СТАТЬИ 305

Важно проследить, каким образом переоценка основных средств ска­жется на финансовых коэффициентах, которые здесь рассматривались. Сначала посмотрим, как все это отражается в отчетности (рис. П1.3). Вид­но, что увеличение стоимости основных средств сопровождается увеличе­нием резервов.

Видно также, что в балансе возросли статьи, отражающие основные средства, совокупные активы и собственный капитал. Другими словами,

Приложение 1. СПЕЦИАЛЬНЫЕ СТАТЬИ

, переоценка основных средств приводит к явлению, противоположному тому, которое мы наблюдали при списании репутации, когда все указан­ные показатели снижались.

В этом случае снижается величина коэффициента квоты собственника (соотношения заемного и собственного капитала), а также улучшается балансовая стоимость одной акции. Но одновременно снижаются доход­ности совокупных активов и собственного капитала. При анализе отчет­ности за несколько лет якобы произошедшие изменения базовых коэф­фициентов можно объяснить именно проведенной переоценкой основных средств.

Чтобы исключить влияние подобных переоценок на показатели эффектив­ности деятельности компании, лучше всего все статьи пересчитать на на­чало анализируемого периода.

КАПИТАЛИЗАЦИЯ ДИВИДЕНДОВ

Капитализация дивидендов (scrip or bonus issue) — это выпуск новых ак­ций для бесплатного распределения между акционерами пропорциональ­но уже имеющимся у них акциям. Например, это может быть сделано по схеме 1 к 2, т. е. общее число акций у каждого акционера увеличивается на 50%. С точки зрения рассматриваемых в этой книге коэффициентов такой выпуск приводит к изменению прибыли на акцию, дивиденда на акцию, активов на акцию и обычно кратного балансовой стоимости акции. Первоначальные стоимости также должны подвергнуться корректировке пропорционально числу вновь выпущенных акций.

Приносит ли бесплатный выпуск акций акционерам дополнительные вы­годы? При этой операции акционеры располагают прежней долей ком­пании, а общая стоимость компании не увеличивается. Однако на прак­тике такой выпуск — хороший сигнал к покупке, что может привести к росту курса акции. С точки зрения бухгалтерского учета здесь в основ­ном произойдет перераспределение в блоке "Собственный капитал": часть резервов перейдет в статью "Обыкновенные акции в обращении" (рис. П1.4).

Приложение 1. СПЕЦИАЛЬНЫЕ СТАТЬИ 307

Приложение 1. СПЕЦИАЛЬНЫЕ СТАТЬИ

ПРОЧИЙ ДОЛГОСРОЧНЫЙ КАПИТАЛ

Некоторые учитываемые статьи не слишком хорошо укладываются в традиционную форму баланса, состоящего из пяти основных блоков. И на протяжении всей книги мы ничего не говорили об этих "неудобных" статьях, что вполне, впрочем, объяснимо и допустимо: у многих ком­паний их нет, а у тех, у кого они есть, их доля в отчетности незначи­тельна.

Теперь рассмотрим их более подробно, так как, если они все-таки будут встречаться, вы должны уметь правильно с ними обращаться. На рис. Ш.5 показано их место в балансе. Они находятся между собственным капита­лом и долгосрочными заимствованиями под заголовком (вернее, частью заголовка)"и прочие".

Привилегированные акции

Как это ни странно, но владельцы привилегированных акций имеют отно­сительно мало прав. Более того, они не являются владельцами компании в полном смысле этого слова, хотя получают дивиденды в заранее опреде­ленном размере до выплаты дивидендов на обыкновенные акции. В свое время привлечение денежных средств через выпуск привилегированных акций было популярным способом финансирования компании, однако сейчас они прибегают к нему от случая к случаю и в основном только тогда, когда возникают какие-то особые ситуации. Например, это может быть сделано для планирования размеров выплачиваемых налогов или для обеспечения контроля над результатами голосования по принимаемым решениям. Часто выпуск привилегированных акций сопровождается пра­вом их конвертации в обыкновенные, в этом случае они могут и учиты­ваться как обыкновенные. При вычислении коэффициента квоты собст­венника (соотношения заемного и собственного капитала) они могут рас­сматриваться как обыкновенный акционерный капитал.

Неконтрольная доля участия в капитале (майнорити)

Эта статья может появиться в балансе в том случае, когда в консоли­дированные отчетные документы включают данные о дочерних компа­ниях*, в которых материнская компания владеет не 100% капитала. Такие пакеты — это доли в акционерном капитале, но они не являются частью

* Имеются в виду доли участия остальных акционеров в дочерней компании или требования к активам компании, в которой материнской компании консолидированной группы принадлежит контрольный пакет, а не все 100% капитала. — Прим. научн. ред.

Приложение 1. СПЕЦИАЛЬНЫЕ СТАТЬИ 309

Приложение 1. СПЕЦИАЛЬНЫЕ СТАТЬИ

акционерного капитала всей корпорации, для которой составляется кон­солидированная отчетность. Обычно доля таких неконтрольных пакетов незначительна, однако для вычисления соотношения заемного и собствен­ного капитала они могут включаться в состав акционерного капитала.

Отсроченный налог, гранты и резервы разного назначения

Отсроченный налог мы уже обсудили выше. Может быть, лучше всего его трактовать как беспроцентный кредит от правительства и, следовательно, включать в состав заимствований. Гранты пополняют акционерный капи­тал. Резервы разного назначения могут служить, например, для выплат в пенсионные фонды, которые не имеют полного обеспечения, и их нельзя отнести ни к заимствованиям, ни к акционерному капиталу. И если только суммы, выделяемые в эти резервы, незначительны, при вычислении коэф­фициентов их можно игнорировать. Так, для корпорации US Consolidated Company Inc. эти суммы составляют около 9%, но в прежних отчетах включались то в заемный, то в акционерный капитал. На рис. П1.5 соот­ношение заемного капитала и совокупных активов (в процентах) при раз­вернутом представлении баланса составляет 54%, в то время как при прежней упрощенной схеме оно равнялось 47%, когда эти вспомогатель­ные элементы отдельно не учитывались.

Приложение 2

Список компаний, показатели деятельности которых вошли в эту книгу

США

Albany International Corp. Kellogg Company

Albertson 's, Inc. Kellwood Company

American Stores Company Limited, Inc. (The)

Campbell Soup Company Lockheed Corporation

Cooper Industries, Inc. Louisiana-Pacific Corporation

Crown Crafts, Inc. May Department Stores Company

Dayton Hudson Corporation (The)

Deere & Company Melville Corporation

Dillard Department Stores Inc. Nordstrom, Incorporated

Dover Corporation Paxar Corporation

Dresser Industries, Inc. Pitney Bowes, Inc.

Fab Industries, Inc. Premark International, Inc.

Gap, Inc. (The) Procter & Gamble Company (The)

General Mills, Inc. Quaker Oats Company (The)

Giant Food, Inc. Sherwin-Williams Company (The)

Guilford Mills, Inc. Springs Industries, Inc.

H. J. Heinz Company Supervalu, Inc.

Hershey Foods Corporation Sysco Corporation

Home Depot, Inc. (The) Tenneco, Inc.

Illinois Tool Works, Inc. Unifi, Inc.

Ingersoll-Rand Company Vst, Inc.

J. C. Penney Company, Inc. Wmx Technologies, Inc.

Johnston Industries, Inc. Wrigley (Wm) Jr. Company

Великобритания

A Ibert Fisher Group pic Lamont Holdings pic

Allied Textile Companies pic Marks And Spencer pic

Apvplc Next pic

Argos pic Northern Foods pic

Associated British Foods pic Parkland Group pic

Booker pic Readicut International pic

Boots Company pic Renoldplc

Btr pic Scapa Group pic

Bullough pic Sherwood Group pic

Cadbury Schweppes pic Sirdar pic

Coats Viyella pic Smith & Nephew pic

Dalgetyplc Smith (W. H.) Group pic

De La Rue pic Spirax-Sarco Engineering pic

Fenner pic Staveley Industries pic

Great Universal Stores pic Stoddard Sekers International pic

Harrisons & Crosfieldplc Tate & Lyle pic

Hazlewood Foods pic Tesco pic

Hillsdown Holdings pic The Morgan Crucible Company pic

Howden Group pic Tomkins pic

Jones Stroud Holdings pic Unilever pic

Kingfisher pic United Biscuits (Holdings) pic

Kwik Save Group pic Weir Group pic

Страны ЕС

Adolf Ahlers Ag Brioche Pasquier Sa

Akzo Faser Ag Carre/our Sa

Alcatel Alsthom Cie Generate D 'Elec. Castorama Dubois Investissements

Sa Sea

Altana Ag Centres Comerciales Pryca S. A.

Asea Brown Boveri Ag Comptoirs Modernes Sa '

AvaAllg. Handelsges. D. Verbraucher Damart Sa

Ag Deutsche Babcock Ag

Benetton Spa Deutsche Sb-KaufAg

Bilfmger + Berger Bau Ag Deveaux Sa

Blaue Quellen Mineral Und Dlw Ag

Heilbrunnen Ag Escada Ag

BongrainSa Essilor International Sa

Приложение 2. СПИСОК КОМПАНИЙ

Frimancha Industrias Carnicas S. A. Man Ag

Fromageries Bel Sa Promodes Sa

Gehe Ag Rinascente (La) Spa

Gerry Weber International Ag Ruetgerswerke Ag

Groupe Danone Sa Sagem — Ste D 'Applic Gen D 'Elec

Groupe Zannier Sa & De Mec

Hoesch Ag Sasib Spa

Holsten-Brauerei Ag Siemens Ag

Hugo Boss Ag Soc. Anonyme Telecommunication

Kaufhof Holding Ag (SAT)

La Carbonique Sea Suedzucker Ag

LegrandSa Tarkett Pegulan Ag

LindeAg Thyssen Industrie Ag

Япония

Aoki International Co., Ltd Kawasaki Heavy Industries, Ltd

Aoyama Trading Co., Ltd Kyowa Hakko Kogyo Co., Ltd

Atsugi Nylon Industrial Co., Ltd Mitsubishi Heavy Industries, Ltd

Daikin Manufacturing Co., Ltd Mitsubishi Kakoki Kaisha, Ltd

Ezaki Glico Co., Ltd Nagase & Company, Ltd

Familymart Co., Ltd Nippon Signal Co., Ltd

Fuji Spinning Co., Ltd Nisshin Flour Milling Co., Ltd

Futaba Industrial Co., Ltd Nisshinbo Industries, Inc.

Gunze, Ltd Q. P - Corporation

Hanshin Electric Railway Co., Ltd Sangetsu Co., Ltd

Heiwado Co., Ltd Sankyo Company, Ltd

House Foods Corporatio Sankyu, Inc.

IchikawaCo., Ltd Seiyu, Ltd

Ishikawajima-Harima Heavy Senshukai Co., Ltd

Industries Co. Seven-Eleven Japan Co., Ltd
Ito-Yokado Co., Ltd Shimachu Co., Ltd

Izumi Co., Ltd ShimamuraCo., Ltd

Japan Vilene Company, Ltd Snow Brand Milk Products Co.,

Japan Wool Textile Co., Ltd Ltd

Jusco Co., Ltd Teijin, Ltd

Kao Corporation Toshiba Corporation

Katakura Industries Co., Ltd Yamazaki Baking Co., Ltd

Приложение 3

Полный набор диаграмм финансовых коэффициентов

(для компаний, приведенных в приложении 2)

Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ

316 Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ...

Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ

318 Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ...

Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ

320 Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ...

Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ

322 Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ...

Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ

324 Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ...

Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ

326 Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ...

Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ

328 Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ..

Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ

330 Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ...

Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ

Глоссарий

Русские термины, выделенные курсивом, также объясняются в глоссарии.

Акционерный капитал (shareholders' funds) — средства, полученные от выпуска обыкновенных и привилегированных акций плюс резервы.

Альтернативные издержки (opportunity cost) — доходы, возможные в альтернатив­ном варианте, но утраченные из-за того, что данные ресурсы использованы в со­ответствии с другим вариантом.

Амортизация займа (amortization of loan) — погашение займа равными периодиче­скими выплатами, включающими проценты по непогашенной части займа и часть основной суммы займа.

Анализ состояния безубыточности (break-even analysis) — анализ компании, осно­ванный на классификации издержек на постоянные и переменные и сопоставле­нии совокупной выручки и совокупных издержек.

Анализ чувствительности (sensitivity analysis) — анализ изменений в значениях за­висимых переменных при условии небольших изменений в значениях независи­мых переменных. Часто используется в оценке рисков инвестиционных проектов.

Аннуитет (annuity) — серия потоков денежных средств равной величины через оди­наковые промежутки времени. Применяется в разнообразных финансовых рас­четах, например амортизации займа, амортизации оборудования методом равно­мерных списаний и т. д.

Арбитраж (arbitrage) — одновременная покупка и продажа одного и того же финан­сового актива на разных рынках с целью получения прибыли от разницы в ценах сделок.

Балансовая стоимость акции (book value per share) — стоимость акции, рассчитан­ная на основании балансовой стоимости собственного капитала.

Барьерная ставка доходности инвестиций (hurdle rate) — ставка доходности, опре­деленная менеджером компании как минимальная, в оценке эффективности инве­стиционного проекта. В ее основе лежат затраты на капитал компании, и она может рассчитываться применительно к различным уровням риска.

Бык (bull) — инвестор, выстраивающий стратегию на ожидании роста курса финан­сового инструмента. Такой инвестор может купить этот финансовый инструмент с целью перепродажи по более высокому курсу до момента окончательных рас­четов по данному инструменту. См. также Медведь.

Варрант (warrant) — см. Ордер

Взаимоисключающие проекты (mutually exclusive projects) — совокупность инве­стиционных проектов, выбор из которой одного из них ведет к отказу от реализа­ции других.

ГЛОССАРИЙ 341

Внебиржевой рынок ценных бумаг (over the counter, OTC) — рынок, на котором сделки с акциями и другими финансовыми инструментами совершаются без ис­пользования механизма фондовой биржи.

Внеуставная деятельность (ultra vireos) '■— действия директора или менеджера, не предусмотренные уставом компании или означающие превышение полномочий. Лицо, действующее таким образом, может нести за это личную ответственность.

Внутренняя норма доходности (внутренняя рентабельность) (ВНД) (internal rate of return, 1RR) — ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стои­мость всех потоков денежных средств инвестиционного проекта равна нулю. Если внутренняя норма доходности выше требуемой доходности или минимально приемлемой ставки, проект считается эффективным.

Выкуп компании на основе заемных средств (leveraged buy-out) — покупка компа­нии за счет крупных займов.

Выпуск прав на акции (rights issue) — новый выпуск акций для уже имеющихся ак­ционеров на основе их права на преимущественную подписку на новые акции. Продажа акций осуществляется по курсу ниже текущего рыночного.

Гарантированное размещение (андеррайтинг) (underwriting) — покупка банком или другим финансовым институтом ценных бумаг компании по установленному соглашением курсу, что гарантирует продажу этих ценных бумаг.

Голос по доверенности (proxy vote) — голос, поданный лицом, имеющим на это пра­во, от имени другого лица.

"Голубая фишка" (blue chip) — первоклассная ценная бумага.

Государственные долговые обязательства (gilts) — государственные облигации с продолжительным сроком до погашения. Их считают краткосрочными, если этот срок менее 5 лет, среднесрочными — при периоде погашения от 5 до 15 лет и долгосрочными, если этот срок превышает 15 лет.

Декорирование витрин (window dressing) — внесение изменений в отчетность, что позволяет представлять положение компании лучше, чем фактическое. Напри­мер, компания может заключить соглашение с банком о временной продаже тому товарно-материальных запасов, которые компания обязуется через какое-то вре­мя, после публикации финансовой отчетности, выкупить обратно. Таким образом, на момент представления отчетности показатели, скажем, ликвидности такой компании могут выглядеть достаточно привлекательными.

Денежный рынок (money market) — рынок, на котором совершаются сделки с крат­косрочными финансовыми инструментами.

Депозитный сертификат (certificate of deposit, CD) — краткосрочная обращающаяся на рынке ценная бумага, выпускаемая банком и удостоверяющая право на возме­щение депозита на определенную сумму, который должен быть выплачен в уста­новленный день. Относится к высоколиквидным инструментам.

Дивиденд на одну акцию (ДА) (dividend per share, DPS) — фактический размер вы­плат на одну обыкновенную акцию. Может вычисляться по данным отчетности как результат деления совокупной суммы дивидендов на обыкновенные акции на число таких акций.

Дисконтирование (discounting) — метод, применяемый для определения приведен­ной стоимости потока денежных средств, который поступит в будущем. Применя-

ется для определения приведенного денежного эквивалента долга на момент не­медленного погашения или, более часто, в анализе будущих потоков денежных средств от инвестиций.

Дисконтированный поток денежных средств (ДПДС) (discounted cashflow, DCF) — метод оценки эффективности инвестиций. Чтобы оценить доходность анализи­руемого проекта, определяется совокупный поток денежных средств, которые поступят от него в будущем. Если полученное значение доходности превысит требуемую или барьерную ставку, проект эффективен, и наоборот. Для непо­средственной оценки могут применяться два подхода: с определением чистой приведенной стоимости (ЧПС) и с определением внутренней нормы доходно­сти (ВНД).

Добавочный поток денежных средств (incremental cash flow) — дополнительные денежные средства в притоке или оттоке, получаемые за счет выбора одного ва­рианта инвестиционного проекта по сравнению с другим.

Долговое обязательство (debenture) — юридический документ, закрепляющий факт долга одной из сторон. В США этот термин используется для обозначения не­обеспеченного займа. В Великобритании означает также займ, обеспеченный фиксированной или корректируемой стоимостью активов.

Долгосрочные заимствования (long-term loans, LTL) — банковские и прочие займы со сроком погашения более одного года.

Доля беспроцентных заимствований (free borrowing percentage) — доля финанси­рования за счет "бесплатных" денежных средств, примером которых можно на­звать кредиторскую задолженность, накопленные обязательства и отсроченные налоги.

Доля коммерческих обязательств (paid borrowing percentage) —доля (в процентном выражении) обязательств, по которым выплачиваются проценты в совокупных обязательствах.

Доходность активов (ДА) (return on assets, ROA) — прибыль до выплат процентных платежей по заимствованиям и налога на прибыль как доля (в процентном выра­жении) от совокупных активов. См. Доходность совокупных активов.

Доходность безрисковых активов (risk-free rate of interest) — доходность государст­венных ценных бумаг.

Доходность инвестированного капитала (ДИК) (return on capital employed, ROCE) — отношение прибыли до выплаты налога (в процентном выражении) к инвести­рованному капиталу, поскольку в знаменатель включаются долгосрочные заимст­вования, в числителе необходимо прибавить к показателю прибыли процентные выплаты по таким заимствованиям.

Доходность инвестиций (return on investment, RO1) — доля прибыли до выплаты на­лога от долгосрочного капитала либо от совокупного капитала по балансу.

Доходность капитала (return on capital) — прибыль до выплаты налога, но после выплаты процентов, выраженная как доля (в процентном выражении) от инвести­рованного капитала. См. Доходность инвестированного капитала.

Доходность собственного капитала (ДСК) (return on equity, ROE) — прибыль после выплаты налога, выраженная как доля от собственного капитала (в процентах). (Если у компании имеются привилегированные акции, капитал, внесенный этими акционерами, вычитается из знаменателя, а дивиденды на них следует вычесть из оставшейся после налога прибыли.)

ГЛОССАРИЙ 343

Доходность совокупных активов (ДСА) (return on total assets, ROTA) — прибыль до выплат процентов и налога как доля от совокупных активов (то же, что и доход­ность активов).

Дочерняя компания (subsidiary) — компания является дочерней по отношению к другой компании, которая в этом случае называется материнской, если послед­ней принадлежит более 50% акционерного капитала или если она осуществляет эффективный контроль, который определяется распределением голосов или со­ставом совета директоров.

Евродоллары (eurodollar) — депозиты, деноминированные в американских дол­ларах, в банках, находящихся за пределами США и не принадлежащих гражда­нам США.

Забалансовые статьи (off-balance sheet) — обязательства (в том числе условные), ко­торые не показываются в балансе. Иногда это связано с капитализируемой арен­дой, при которой компания несет все риски от использования активов, получает доход от них, но с юридической точки зрения этими активами не владеет.

Завершающая стоимость (terminal value) — условный поток денежных средств от инвестиционного проекта, означающий стоимость активов в последний год срока его эксплуатации.

Залог (collateral) — реальный или финансовый актив, используемый в качестве гаран­тии возврата займа.

Затраты на капитал (cost of capital) — средневзвешенные затраты на различные виды финансирования для компании, определяемые отношением заемного к собствен­ному капиталу, а также их относительными стоимостями. Обычно различают средние затраты на уже привлеченный и отраженный в балансе капитал и пре­дельные затраты на привлечение дополнительного капитала.

Инвестированный капитал (capital employed) — сумма всего долгосрочного капи­тала, отражаемая в балансе. Сюда включаются: собственный капитал, в том числе привилегированные акции, долгосрочные заимствования и прочие долгосрочные обязательства, неконтрольные пакеты акций. Его можно также определить как со­вокупные активы минус краткосрочные обязательства.

Индекс прибыльности (profitability index) — показатель оценки эффективности про­екта, рассчитываемый делением приведенной стоимости будущих потоков денеж­ных средств от проекта на сумму приведенной стоимости инвестиций в него.

Капитализация дивидендов (scrip or bonus issue) — выпуск новых акций для бес­платного распределения между акционерами пропорционально уже имеющимся у них акциям.

Капитальные резервы (capital reserves) — часть собственного капитала компании, возникшая не за счет продажи акций по номиналу.

Коммерческая бумага (commercial paper) — краткосрочные коммерческие векселя, выпускаемые корпорациями с высоким кредитным рейтингом для получения краткосрочного финансирования непосредственно на денежном рынке, а не через кредитные учреждения.

Компенсационный остаток (compensating balance) — минимальный остаток на счете, который заемщик обязуется держать по условиям выдачи займа в банке-кредиторе.

Конвертируемый заем (convertible loan) — заем, предоставляющий кредитору право в течение установленного времени конвертировать заем в акции компании-заемщика по фиксированному курсу.

Консоли (consoles) — государственные облигации Великобритании, обеспеченные консолидированным фондом этой страны. Фактически это бессрочный, непога-шаемый заем с низкой номинальной процентной ставкой.

Коэффициент Z (Z-growth factor) — показатель темпов роста, основанного на внут­ренних источниках финансирования компании. Вычисляется как доля (в процент­ном выражении) нераспределенной прибыли до учета непредвиденных или чрез­вычайных статей в собственном капитале на начало периода. При проведении этих вычислений предполагается, что все активы, а также все статьи отчета о при­былях и убытках линейно зависят от объема реализации и что коэффициент квоты собственника (соотношение заемного и собственного капитала) не изменяется.

Коэффициент выплаты дивидендов (payout ratio) — доля прибыли (в процентном выражении), распределяемая среди акционеров в виде дивидендов от прибыли после налогов. Это величина, обратная значению коэффициента покрытия дивидендов.

Коэффициент долговой нагрузки (debt to total assets ratio) — один из показателей финансового рычага, равный отношению долгосрочных и краткосрочных обяза­тельств к совокупным активам (в процентном выражении).