Выпускная квалификационная работа на тему: использование цен опционов для выявления эффекта публикаций рекомендаций аналитиков (стр. 4 )

Applied Materials (AMAT)

При исследовании волатильности акций компании AMAT мы не можем использовать стандартные t-тесты для оценки значимости коэффициентов при авторегрессионных компонентах, так как ряд индуцированной волатильности для акций AMAT нестационарен на любом разумном уровне значимости. Нестационарность влияет на распределение коэффициентов, в связи с чем использование стандартных F - и t-тестов некорректно. Однако нестационарность ряда волатильности не повлияла на распределение коэффициентов других переменных согласно работе Sims et al. (1990). Следовательно, стандартные тесты применимы для определения их значимости, что не мешает исследованию эффекта публикации прогнозов аналитиков на волатильность данной акции. Как видно из представленной ниже таблицы, фиктивные переменные для публикации прогноза значимы на 5% уровне значимости во всех трех спецификациях. При публикации обычного прогноза волатильность акций AMAT увеличивается в среднем на 0. что при среднем значении волатильности AMAT в 0. составляет около 4% от средней волатильности. Публикация экстремального прогноза приводит к скачку волатильности уже в 0.00721, что составляет около 8.6% от средней волатильности. Наконец, при условии того, что экстремальный прогноз был выпущен крупным аналитическим агентством, размер скачка увеличивается еще сильнее и составляет 0.0129 или 15.5% от среднего значения волатильности.

ТАБЛИЦА 5

Данные регрессионного анализа волатильности акций Applied Materials

AMAT	Coefficient	Std. Error	Coefficient	Std. Error	Coefficient	Std. Error
C	-0.0002	0.0024	0.0004	0.0024	0.0005	0.0024
IV(-1)	0.0240	0.0789	0.0253	0.0794	0.0251	0.0788
IV_W	0.782122**	0.0910	0.783648**	0.0913	0.788157**	0.0908
IV_M	0.132448**	0.0629	0.131047**	0.0628	0.125756**	0.0628
VIX	0.0214	0.0153	0.0197	0.0153	0.0197	0.0153
DUM	0.003584**	0.0015	na	na	na	na
THRES	na	na	0.007211**	0.0037	na	na
THRES*L	na	na	na	na	0.012931**	0.0051
MA(1)	0.397285**	0.0617	0.393736**	0.0623	0.393167**	0.0620
R-squared	0.8461		0.8459		0.8463
Adjusted R-squared	0.8453		0.8451		0.8454
Durbin-Watson stat	2.0093		2.0079		2.0060
Akaike info criterion	-5.1366		-5.1351		-5.1373
Schwarz criterion	-5.1055		-5.1040		-5.1062
F-statistic	1028.4330		1026.6130		1029.3030
Prob(F-statistic)	0.0000		0.0000		0.0000

Источник: расчеты автора

Cisco systems (CSCO)

Из-за нестационарности ряда индуцированной волатильности акций компании Cisco мы не можем делать выводов о значимости коэффициентов при авторегрессионных компонентах, однако для коэффициентов других компонентов модели стандартные t-тесты все еще применимы. Так, к примеру, из результатов регрессионного анализа видно, что коэффициенты при VIX и компоненте MA(1) значимы на 5% уровне значимости. Более того, коэффициент при фиктивной переменной значим на 5% уровне значимости и положителен лишь для второй спецификации, в то время как в первой и третьей спецификации модели коэффициент фиктивной переменной незначим. Следовательно, эффект от обычной публикации и экстремальной публикации, сделанной крупным аналитическим агентством, на волатильность данной акции незначимы, в то время как значимый и положительный скачок волатильности происходит при публикации экстремального прогноза. В этом случае скачок волатильности составляет 0.01054, что при средней волатильности акций компании CSCO в 0.100162 составляет около 10.5% от среднего значения волатильности.

ТАБЛИЦА 6

Данные регрессионного анализа волатильности акций Cisco systems

CSCO	Coefficient	Std. Error	Coefficient	Std. Error	Coefficient	Std. Error
C	-0.004627**	0.0023	-0.004184*	0.0024	-0.004579*	0.0023
IV(-1)	0.142396*	0.0778	0.132306*	0.0772	0.142362*	0.0782
IV_W	0.850912**	0.0888	0.858974**	0.0885	0.848966**	0.0893
IV_M	-0.0694	0.0428	-0.0679	0.0431	-0.0681	0.0428
VIX	0.055589**	0.0154	0.054284**	0.0155	0.056809**	0.0154
DUM	0.0018	0.0015	na	na	na	na
THRES	na	na	0.01054**	0.0049	na	na
THRES*L	na	na	na	na	-0.0007	0.0077
MA(1)	0.332802**	0.0616	0.34508**	0.0609	0.332341**	0.0619
R-squared	0.9224		0.9226		0.9223
Adjusted R-squared	0.9220		0.9222		0.9219
Durbin-Watson stat	1.9809		1.9786		1.9808
Akaike info criterion	-5.1757		-5.1785		-5.1744
Schwarz criterion	-5.1445		-5.1473		-5.1432
F-statistic	2222.1550		2228.9520		2219.1710
Prob(F-statistic)	0.0000		0.0000		0.0000

Источник: расчеты автора