Выпускная квалификационная работа на тему: использование цен опционов для выявления эффекта публикаций рекомендаций аналитиков (стр. 9 )

Texas Instruments (TXN)

Ряд индуцированной волатильности акций TXN согласно результатам теста ADF является нестационарным, так как нулевая гипотеза о нестационарности для него не была отвергнута на любом разумном уровне значимости. Таким образом, значимость коэффициентов авторегрессионных компонент не может быть оценена с помощью стандартных t - и F-тестов, однако эти тесты могут быть использованы для проверки значимости стационарных компонентов регрессии. Так, к примеру, коэффициенты для индекса VIX значимы на 5% уровне и положительны во всех трех спецификациях, в то время как коэффициенты при фиктивных переменных во всех спецификациях незначимы на любом разумном уровне значимости.

ТАБЛИЦА 14

Данные регрессионного анализа волатильности акций Texas Instruments

TXN	Coefficient	Std. Error	Coefficient	Std. Error	Coefficient	Std. Error
C	-0,0027	0,0027	-0,0029	0,0027	-0,0029	0,0027
IV(-1)	0,096308**	0,0503	0,096263*	0,0504	0,097597*	0,0504
IV_W	0,791691**	0,0741	0,792829**	0,0741	0,792184**	0,0741
IV_M	0,0550	0,0544	0,0534	0,0544	0,0538	0,0544
VIX	0,035578**	0,0129	0,036497**	0,0129	0,035286**	0,0129
DUM	-0,0013	0,0013	na	na	na	na
THRES	na	na	-0,0031	0,0033	na	na
THRES*L	na	na	na	na	0,0019	0,0048
MA(1)	0,628584**	0,0332	0,628017**	0,0333	0,626516**	0,0333
R-squared	0,9049		0,9049		0,9048
Adjusted R-squared	0,9044		0,9044		0,9043
Durbin-Watson stat	0,0000		1,9965		1,9959
Akaike info criterion	-5,2421		-5,2421		-5,2414
Schwarz criterion	-5,2109		-5,2109		-5,2102
F-statistic	1,9966		1778,9260		1777,5910
Prob(F-statistic)	0,0000		0,0000		0,0000

Источник: расчеты автора

Wal-Mart (WMT)

Ряд индуцированной волатильности для акций компании WMT согласно результатам теста ADF является нестационарным, следовательно, мы не можем комментировать значимость авторегрессионных компонент в данной модели. Однако из имеющихся результатов регрессионного анализа можно сделать вывод, что коэффициент при индексе VIX является значимым. Коэффициент фиктивной переменной dum в первой спецификации статистически незначимо отличен от нуля, в то время как коэффициенты при фиктивных переменных thres и thres*l значимы на 5% уровне значимости и составляют в обоих случаях -0.005465. Одинаковые коэффициенты были получены благодаря тому, что все экстремальные прогнозы для данной компании выпускались крупными агентствами, из-за чего фиктивные переменные THRES и THRES*L идентичны. При средней волатильности акций компании WMT в 0.015278 (одна из самых низких значений средней индуцированной волатильности среди рассматриваемых акций) отрицательный скачок волатильности, вызванный публикацией экстремального прогноза крупным агентством, составит в среднем около 35.7% от среднего значения волатильности.

ТАБЛИЦА 15

Данные регрессионного анализа волатильности акций Wal-Mart

WMT	Coefficient	Std. Error	Coefficient	Std. Error	Coefficient	Std. Error
C	-0,000921**	0,0002	-0,00095**	0,0002	-0,00095**	0,0002
IV(-1)	0,636506**	0,0667	0,615057**	0,0662	0,615057**	0,0662
IV_W	0,34348**	0,0731	0,36738**	0,0728	0,36738**	0,0728
IV_M	-0,047494**	0,0234	-0,052043**	0,0235	-0,052043**	0,0235
VIX	0,009004**	0,0014	0,009345**	0,0014	0,009345**	0,0014
DUM	0,0001	0,0002	na	na	na	na
THRES	na	na	-0,005465**	0,0019	na	na
THRES*L	na	na	na	na	-0,005465**	0,0019
MA(1)	0,036619**	0,0600	0,0532	0,0593	0,0532	0,0593
R-squared	0,9623		0,9626		0,9626
Adjusted R-squared	0,9621		0,9624		0,9624
Durbin-Watson stat	0,0000		1,9922		1,9922
Akaike info criterion	-9,6825		-9,6897		-9,6897
Schwarz criterion	-9,6514		-9,6585		-9,6585
F-statistic	1,9952		4808,1060		4808,1060
Prob(F-statistic)	0,0000		0,0000		0,0000

Источник: расчеты автора