Выпускная квалификационная работа на тему: использование цен опционов для выявления эффекта публикаций рекомендаций аналитиков (стр. 8 )

Novellus Systems (NVLS)

По результатам теста ADF для ряда индуцированной волатильности акций NVLS нулевая гипотеза о нестационарности не была отвергнута, в связи, с чем использование стандартных t - и F-тестов возможно только для анализа значимости коэффициентов при стационарных рядах. Следовательно, можно утверждать, что коэффициент при индексе волатильности VIX значим и положителен на 5% уровне значимости. Фиктивная переменная dum в первой спецификации незначима, однако коэффициенты при фиктивных переменных в других спецификациях значимы на 5% уровне значимости. Это означает, что публикация экстремального прогноза приводит к отрицательному скачку волатильности размером в среднем 0. в то время как публикация экстремального прогноза крупным аналитическим агентством приводит к отрицательному скачку волатильности в среднем в 0.0154. Учитывая, что средняя индуцированная волатильность для акций компании NVLS за рассматриваемый период составила 0. вышеописанные отрицательные скачки волатильности составляют около 12.4% и 23% от среднего значения волатильности соответственно.

ТАБЛИЦА 13

Данные регрессионного анализа волатильности акций Novellus Systems

NVLS	Coefficient	Std. Error	Coefficient	Std. Error	Coefficient	Std. Error
C	-0,001379	0,001008	-0,001615*	0,000981	-0,001602	0,000991
IV(-1)	0,404873**	0,072965	0,435283**	0,071194	0,425938**	0,070986
IV_W	0,568393**	0,082417	0,541634**	0,080243	0,54707**	0,080366
IV_M	-0,011374	0,033627	-0,015841	0,032684	-0,011779	0,033042
VIX	0,018689**	0,005577	0,020612**	0,005449	0,02034**	0,005492
DUM	0,000136	0,000825	na	na	na	na
THRES	na	na	-0,008252**	0,002378	na	na
THRES*L	na	na	na	na	-0,015429**	0,003872
MA(1)	0,206016**	0,060482	0,176603**	0,060209	0,19321**	0,059504
R-squared	0,953398		0,953894		0,95406
Adjusted R-squared	0,953145		0,953643		0,95381
Durbin-Watson stat	1,990558		1,994677		1,993533
Akaike info criterion	-6,623777		-6,634468		-6,638081
Schwarz criterion	-6,592192		-6,602883		-6,606496
F-statistic	3764,356		3806,793		3821,239
Prob(F-statistic)	0		0		0

Источник: расчеты автора

Oracle (ORCL)

Согласно результатам теста ADF нулевая гипотеза о нестационарности для ряда индуцированной волатильности акций компании ORCL была отвергнута на 5% уровне значимости. Следовательно использование стандартных тестов для интерпретации результатов регрессионного анализа возможно. Как видно из результатов, в отличие от волатильности акций большинства других компаний, волатильность акций ORCL не имеет длительной памяти, так как лишь первая авторегрессионная компонента для дня значима на 5% уровне значимости во всех трех спецификациях, в то время как коэффициенты второй и третьей авторегрессионной компоненты незначимы. Константа и коэффициенты при индексе волатильности VIX и компоненте MA(1) значимы на 5% уровне значимости во всех трех спецификациях. Высокие коэффициенты детерминации являются признаком высокой объясняющей силы модели, в то время как близкая к 2 статистика Дурбина-Вотсона снижает вероятность автокоррелированности случайного члена. В то же время, коэффициенты фиктивных переменных во всех спецификациях статистически незначимо отличны от нуля на любом разумном уровне значимости.

ТАБЛИЦА 13

Данные регрессионного анализа волатильности акций Oracle

ORCL	Coefficient	Std. Error	Coefficient	Std. Error	Coefficient	Std. Error
C	-0,003105**	0,0014	-0,003128**	0,0014	-0,003**	0,0014
IV(-1)	1,017232**	0,0603	1,022334**	0,0602	1,028178**	0,0599
IV_W	-0,0479	0,0650	-0,0531	0,0649	-0,0594	0,0645
IV_M	-0,0004	0,0178	0,0004	0,0176	0,0012	0,0174
VIX	0,032896**	0,0097	0,03198**	0,0095	0,03095**	0,0094
DUM	-0,0010	0,0017	na	na	na	na
THRES	na	na	0,0003	0,0049	na	na
THRES*L	na	na	na	na	0,0094	0,0085
MA(1)	-0,338775**	0,0630	-0,34528**	0,0629	-0,35222**	0,0628
R-squared	0,9553		0,9553		0,9554
Adjusted R-squared	0,9551		0,9551		0,9551
Durbin-Watson stat	0,0000		1,9750		1,9726
Akaike info criterion	-4,9812		-4,9808		-4,9819
Schwarz criterion	-4,9500		-4,9497		-4,9508
F-statistic	1,9773		3998,5980		4003,1540
Prob(F-statistic)	0,0000		0,0000		0,0000

Источник: расчеты автора