Приложения «А» к лекции 3 (Зарубежные инвестбанки) (стр. 11 )

Пять триллионов

Доступность ипотечного кредита благодаря такой схеме работы привела к буму на рынке недвижимости США. С 1997−го по 2006 год стоимость среднего американского дома выросла на 124%. В течение 1980−х и 1990−х годов среднее отношение между стоимостью жилья и доходом домохозяйств составляло в США от 2,9 до 3,1. К 2006 году оно выросло до 4,6. Рост пузыря привел к тому, что американцы стали чувствовать себя богаче. Многие рефинансировали свои кредиты под более низкие процентные ставки или же финансировали свои потребительские расходы, получая вторую ипотеку под залог уже находящегося в их полной собственности жилья.

Объем кредитных средств, которые американские домохозяйства могли получить, заложив недвижимость на рынке, вырос с 627 млрд долларов в 2001 году до 1,4 трлн в 2005−м. «В результате всего за шесть лет американцы получили около пяти триллионов долларов, которые были потрачены на потребление, и спровоцировали рост спроса по всему миру. Правда, ипотечные долги американцев выросли с 46 процентов ВВП в конце 1990−х до 73 процентов к началу 2008 года, достигнув 10,5 триллиона долларов. Это стало платой за тучные годы», — сказал «Эксперту» Нариман Беравеш, главный экономист американской консалтинговой компании IHS Global Insight.

С 2000−го по 2003 год ФРС резко снизила ставку рефинансирования — с 6,5 до 1%. Это было сделано для того, чтобы компенсировать эффект от сдувания пузыря на рынке высокотехнологичных компаний, но в итоге столь радикальное снижение ставок сделало ипотеку невероятно дешевой. Даже полугосударственные ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac расширяли ипотечное кредитование субстандартных заемщиков с плохими кредитными историями и высоким риском дефолта.

Вначале на субстандартную ипотеку приходилось менее 10% всех ипотечных кредитов, но к 2005–2006 годам их доля достигла 20%. «По стечению обстоятельств тогда же ФРС повысила процентные ставки. Из-за чего по кредитам с гибкими ставками проценты выросли со стартовых одного или двух в пять, а иногда и в десять раз. Если небогатый получатель кредита мог платить первоначальные пятьсот долларов в месяц, то две тысячи долларов были нереальны. Доля неплатежей по ипотеке стала быстро расти, а спрос на CDO — падать», — рассказывает

Действительно, если с 1998−го по 2006 год доля неплатежей в субстандартном секторе ипотеки составляла 10–15%, то уже в начала 2008 года она выросла до 25%. Это очень быстро сказалось на «финансовом конвейере» — спрос на ипотечные ценные бумаги и производные инструменты, риски по которым увеличились, резко упал.

Вниз по склону

К началу 2008 года Lehman Brothers нес рекордные убытки. Проблемы с ипотечными бумагами были у всех банков Уолл-стрит, но у Lehman Brothers дела обстояли особенно скверно: он имел значительно больше CDO и других производных облигаций (например, основанных на долгах по кредитным картам), чем конкуренты.

Почему так сложилось? Многие бывшие сотрудники уверены, что топ-менеджмент банка сознательно рисковал: давал указания держать эти облигации на балансе в надежде на улучшение экономической ситуации, тогда как большинство банков-конкурентов в массовом порядке стали избавляться от ипотечных облигаций после кризиса в Bear Stearns в марте 2008 года.

Впрочем, как бы то ни было, во втором фискальном квартале 2008 года Lehman Brothers объявил об убытках в 2,8 млрд долларов и был вынужден продать активов на 6 миллиардов. Лишь за первое полугодие 2008 года акции банка потеряли 73% стоимости. В августе 2008−го Lehman Brothers объявил о планах уволить полторы тысячи сотрудников (около 6%).

В конце месяца дела Lehman Brothers, казалось, пошли на поправку. За неделю акции его подорожали на 16% из-за слухов о том, что государственный южнокорейский Korea Development Bank рассматривает возможность приобретения американского банка. Но к началу сентября корейцы передумали, и акции рухнули до нового минимума. Это оказало влияние на фондовый рынок в целом — за день 9 сентября 2008 года индекс Dow Jones упал на 300 пунктов: инвесторов особенно беспокоило, что правительство США ничего не говорило о планах разрешения возможного кризиса в Lehman Brothers.

10 сентября Lehman Brothers объявил об убытках в 3,9 млрд долларов, а также о том, что продаст свое подразделение по управлению инвестициями (включая Neuberger Berman). Акции банка вновь покатились вниз.

В субботу 13 сентября Тимоти Гайтнер собрал влиятельных банкиров Уолл-стрит для обсуждения будущего Lehman Brothers — одним из вариантов была срочная ликвидация активов банка. Пытаясь защититься, Lehman Brothers заявил, что ведет переговоры с Bank of America и Barclays о возможной продаже. Но Bank of America предпочел приобрести менее обремененный долгами Merrill Lynch (сумма сделки составила 50 млрд долларов). А Barclays вышел из игры: Банк Англии и британское Управление финансовых услуг (FSA) заблокировали слияние поскольку британский банк не получил гарантий финансирования от ФРС.

Ликвидация продолжается

После банкротства самые привлекательные активы Lehman Brothers были очень быстро распроданы. Уже через пять дней британский Barclays за 1,35 млрд долларов приобрел американское подразделение Lehman Brothers (включая штаб-квартиру банка в Манхэттене, которая оценивается в 900 млн долларов).

Судья по банкротствам города Нью-Йорка Джеймс Пек после семичасовых слушаний заявил: «Я вынужден одобрить эту сделку, потому что она единичная. Lehman Brothers стал жертвой, а по сути — единственным настоящим символом краха, вызванного цунами на кредитных рынках. Это самое быстрое банкротство, которое я когда-либо проводил. Его не следует использовать в качестве прецедента. Мне трудно представить аналогичную срочность в будущем».

А уже 22 сентября 2008 года японский банк Nomura Holdings согласился приобрести подразделения американского банка в Азии, Европе и на Ближнем Востоке за номинальные два доллара (в 2007 году неамериканские подразделения Lehman Brothers обеспечили половину его доходов).

Впрочем, и сегодня, по прошествии года, ликвидация Lehman Brothers продолжается. На пяти этажах небоскреба Time-Life в Нью-Йорке около 600 человек занимаются тем, что восстанавливают полную картину активов и обязательств обанкротившегося банка.

Из шести с лишним тысяч финансовых институтов, которые работали с банком, около половины до сих пор не сообщили PricewaterhouseCoopers, который выступает администратором банкротства, о своих претензиях к Lehman Brothers. Хотя PwC имеет доступ к 9 млрд долларов наличности для погашения задолженности кредиторам, у администратора нет представления о том, сколько средств может на самом деле понадобиться — один миллиард или двести. Ведь процедура банкротства Lehman Brothers проводится в 16 странах одновременно, от Японии до Каймановых островов, и требует 76 отдельных шагов.

Lehman Brothers придется урегулировать долги между разными юрисдикциями. Например, памятен скандал, случившийся год назад в Лондоне, когда стало известно, что более 50 млрд долларов, которые были переведены из лондонского подразделения в Нью-Йорк в конце последнего рабочего дня, так и не вернулись на берега Темзы.

Прошлым летом

Последствия банкротства Lehman Brothers оказались катастрофичными для финансовых рынков. «Многие финансисты даже всерьез сравнивали события на рынках с сюжетом романа Курта Воннегута “Колыбель для кошки”, в котором особая цепная реакция стремительно превращает воду в лед, обездвиживая все вокруг», — рассказал «Эксперту» Саймон Джонсон, экономист Manhattan Institute в Нью-Йорке.

Творилось что-то невероятное. «Лишь паникой можно объяснить то чрезвычайно резкое и неожиданное ускорение финансового кризиса прошлой осенью, его глобальное распространение и тот факт, что быстрое ухудшение финансовых условий было невозможно прогнозировать, ориентируясь на обычные рыночные индикаторы», — так прокомментировал в августе 2009 года прошлогодние события глава ФРС Бен Бернанке.

Действительно, уже 16 сентября 2008 года на пороге банкротства вследствие коллапса Lehman Brothers оказалась американская страховая компания AIG, на фактическую национализацию которой правительство США потратило 180 млрд долларов.

18 сентября в Британии банк Lloyds был вынужден согласиться на слияние с проблемным HBOS. А 12 октября новый банк The Lloyds Group и одновременно с ним Royal Bank of Scotland были национализированы.

В октябре 2008 года министерство финансов США направило 700 млрд долларов на поддержку банковской системы и автомобильной отрасли. А весной 2009 года новая администрация Барака Обамы выделила 787 млрд долларов на стимулирование экономики, ушедшей в резкое пике после банкротства Lehman Brothers.

Благодаря активному вмешательству монетарных властей США, Европы и Японии последствия банкротства Lehman Brothers удалось компенсировать. Большинство экспертов предсказывает некоторое улучшение и восстановление пусть скромного, но роста.