Приложения «А» к лекции 3 (Зарубежные инвестбанки) (стр. 3 )

Эпоха в развитии американского финансового рынка, которая завершилась в воскресенье, началась в 1933 году, когда по итогам Великой депрессии был принят закон Гласса—Стигала. Положения этого закона запрещали коммерческим банкам заниматься высокорисковым инвестиционным бизнесом, чтобы не подвергать опасности средства частных вкладчиков. С того времени в США началось образование специализированных финансовых компаний, занимающихся размещениями на рынке акций и торговлей высокорисковыми ценными бумагами.

В 1999 году запрет был отменен, что дало толчок к образованию в США универсальных банков, таких как Citigroup, Bank of America и JP Morgan Chase. В Европе такими банками считаются, в частности, швейцарский UBS, французский Societe Generale, немецкий Deutsche Bank, британские HSBC и Barclays. Многие эксперты во время последнего кризиса выражали мнение, что инвестиционные подразделения тянут вниз показатели всего универсального банка, получавшего стабильный доход, например, от розничного и корпоративного кредитования. 5 августа глава Societe Generale Фредерик Удеа заявил: "Универсальный банк выйдет из кризиса победителем" (см. "Ъ" от 13 августа).

Неизвестно, сбудутся ли прогнозы господина Удеа, но собственно инвестиционные американские банки кризиса не пережили. В марте самый маленький из "большой пятерки" (Goldman Sachs, Lehman Brothers, Morgan Stanley, Merrill Lynch и Bear Stearns) банк Bear Stearns фактически обанкротился и был приобретен универсальным JP Morgan Chase в основном на средства, предоставленные американскими властями. Затем Merrill Lynch был в экстренном порядке куплен универсальным Bank of America, а Lehman Brothers, не найдя стратегического инвестора, объявил о банкротстве. На прошлой неделе появилась информация о том, что Morgan Stanley может быть в экстренном порядке куплен банковской группой Wachovia, акции Goldman Sachs 15-18 сентября упали в цене на 30%, после чего и было опубликовано воскресное решение ФРС.

После изменения статуса Goldman Sachs и Morgan Stanley могут создавать собственные розничные подразделения или приобретать розничные банки, что даст им возможность получать стабильный доход и не зависеть исключительно от рынка заемных средств. Глава Morgan Stanley Джон Мэк заявил: "Новая структура банка обеспечит Morgan Stanley стабильность и гибкость в условиях стремительно изменяющегося финансового рынка". Если раньше главным регулятором деятельности была Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), то теперь деятельность Goldman Sachs и Morgan Stanley будет регулировать ФРС. "Регулирование нашей деятельности со стороны ФРС обеспечивает постоянный доступ к ликвидным средствам и финансированию",— прокомментировал решение об изменении статуса банка глава Goldman Sachs Ллойд Бланкфайн. Изменение статуса повлечет для Goldman Sachs и Morgan Stanley изменение соотношения собственных и заемных средств: если для американских инвестбанков оно составляло 1 к 20 и более, то для коммерческих — приблизительно 1 к 10.

Экстренное изменение статуса крупнейших инвестбанков США было без особого оптимизма встречено инвесторами: вчера после открытия торгов в США индекс Dow Jones упал на 1,3%, S&P 500 — на 1,6%. Акции Goldman Sachs упали на 2%, на 21.00 мск падение составило 0,3%. Акции Morgan Stanley поддержала другая новость — банк вчера объявил о подписании соглашения с японским банком Mitsubishi UFJ, в рамках которого японцы купят в Morgan Stanley 10-20%, по неофициальным данным, сумма сделки может составить до $9 млрд. Вчера после открытия торгов в США акции Morgan Stanley выросли в цене на 10%, на 21.00 мск рост составил 8,1%.

Покаяние банкира[5].

Некоторые области инвестиционно – банковской деятельности социально бесполезны, а высокие бонусы банкиров неоправданны, признал гендиректор Goldman Sachs Ллойд Бланкфейн.

«Рост и сложность новых инструментов в [инвестбанковской] отрасли превысили приносимую ими экономическую и социальную пользу, а также возможности по оперативному управлению ими», - заявил вчера Банкфейн на конференции во Франкфурте. Контракты, гарантирующие выплату бонусов в течение нескольких лет, должны быть запрещены, выплаченные бонусы нужно изымать, если действия, за которые они были выданы, впоследствии привели к потерям, а топ-менеджеры банков должны получить значительную часть вознаграждения в виде акций, а нет деньгами, добавил он.

Банкфейн и раньше ратовал за реформу компенсационной системы. В феврале 2009 года в статье Financial Times он предлагал выплачивать основную часть вознаграждения акциями, которые топ-менеджеры должны держать да пенсии. Эти тезисы он повтори и вчера. А вот восприятие своей работы у Банкфейна изменилось: в февральской статье присутствовала фраза о проблемах с новыми инструментами за исключением оценки их общественной полезности (см. врез).

Ллйод Бланкфейн: Переоценка ценностей.

Февраль 2009. Рост новых инструментов [инвестбанковской] отрасли превысил возможности по оперативному управлению ими.

Август 2009. Рост и сложность новых инструментов в отрасли превысили приносимую ими экономическую и социальную пользу, а также возможности по оперативному управлению.

В августе 2009 года Goldman Sachs сообщил о выделении $11,4 млрд. на вознаграждении персонала. В пересчете на одного сотрудника это сопоставимо с бонусами в 2007 г. Информации о том, как будут выплачиваться бонусы по итогам 2009 года, пока нет.

Дискуссия о пользе финансовой отрасли и обоснованности бонусов банкиров разгорается. Финансовый сектор непомерно раздут, заявил в конце августа председатель совета директоров Управления финансовых услуг Великобритании (FSA) Адэр Тернер (Adair Turner), размер некоторых секторов финансовой системы, включая деривативы и хеджирование и отчасти управление активами и торговлю акциями, «превысил социально разумные нормы».

 

Adair Turner

Неправильно, когда больше всех зарабатывает тот, кто способен найти микроскопические различия в стоимости активов не за три, а за одну миллисекунду, полагает профессор Гарвардского университета Бенджамин Фридман. «Более четверти выпускников Гарварда нашли работу в финансовой сфере. Конечно, кое-кто из них способствует более эффективному распределению инвестиций [в экономике], но в основном их работа не приносит добавленной стоимости», - сетует он.

Министры финансов стран «двадцатки» в выходные согласовали принципы глобальной реформы системы вознаграждений: отсрочку выплаты части бонуса, его изъятие при ухудшении показателей деятельности сотрудников банка, выплату значительной части в виде акций.

Банки могут растерять кадры, предупредил на той же конференции гендиректор Deutsche Bank Йозеф Акерманн. «Банки не могут, сжимая кулак, дать лучшим сотрудникам ускользнуть меж пальцев (…) за них идет настоящая война», - сказал Акерманн.

Кризис ничему не научил банкиров, полагает 81% немцев, говорится в исследовании, обнародованном на той же конференции Размер вознаграждения – не главный урок, считает Акерманн, гораздо важнее такие критерии, как риск-менеджмент, стресс тесты и управление ликвидностью. Заработки банкиров не должны превышать определенных границ, заявил Карл-Георг Альтенбург, гендиренктор JP Morgan в Германии, Австрии и Швейцарии, а оценить успех можно «только тогда, когда он постоянен».

Первой страной, ограничившей размер бонусов, вчера стали Нидерланды. Согласно опубликованному кодексу, подготовленному банковской ассоциацией и министерством финансов, с января 2010 года переменная часть вознаграждения членов правления банков будет ограничена размером их годовой зарплаты. Правда, нет ограничений на заработки трейдеров и инвестбанкиров, не входящих в правление, но компенсационная политика должна быть «тщательно выверенной, умеренной и долгосрочной».

Осипов Антон. «Не хочу обуздывать амбиции людей», — Ллойд Бланкфейн, генеральный директор Goldman Sachs[6].

Ллойд Бланкфейн оказался среди тех, кто смог извлечь пользу из кризиса. Goldman Sachs, который он возглавляет уже три года, не только пережил 2008 год лучше своих конкурентов, но и поставил рекорд по прибыльности и объявил о выплате $23 млрд. бонусов 31 700 сотрудников.

Бланкфейн — жесткий, умный и веселый человек, весьма саркастический и склонный вести относительно скромный образ жизни. В его рабочем кабинете, как отметили журналисты Sunday Times, никаких следов роскоши. Мебель стоит та же, что и три года назад, когда он принимал дела. Никаких ковров ручной работы за $87 000 или корзин для мусора за $5000, чем грешат многие финансовые воротилы. Отсутствует даже такая роскошь, как горячий кофе: журналистам подали его остывшим.

Хозяин кабинета встретил работников печати в сером костюме и веселом галстуке Hermès с рисунком из маленьких красных велосипедов (подарок дочери на день рождения). В его руке была чашка кофе — одна из тех, что, кажется, по объему больше человеческого желудка, поразились журналисты. Бланкфейн шутил все интервью. «А! Вы застукали нас за плетением интриг», — приветствовал он гостей, заставших в его кабинете топ-менеджеров, которые обсуждали поездку босса в Вашингтон днем ранее. «Здесь что-то вроде сафари-парка, а вы будто пришли поглазеть на животных», — продолжал он ерничать с журналистами. И дошутился.

«Спрут-кровопийца»

В ноябрьском интервью Sunday Times вышел большой материал, в заголовок которого была вынесена цитата Бланкфейна о том, что он «делает работу бога». За что Forbes присвоил ему первый номер в списке самых шокирующих руководителей бизнеса в 2009 г. При этом издание едко заметило, что хотя Бланкфейн быстро поправился — мол, насчет работы он просто шутил, — но бонусы он себе выписывает, как будто действительно делает что-то выше человеческих сил. В 2007 г. он поставил рекорд среди гендиректоров, получив $68 млн. Goldman Sachs — не самая крупная по капитализации, активам и числу сотрудников компания мира. По первым двум показателям она уступает HSBC более чем вдвое. А в Индустриальном и коммерческом банке Китая (ICBC) в 11 раз больше персонала. Но Goldman Sachs — самая прибыльная компания, с 2000 по 2008 г. каждый ее сотрудник в среднем приносил компании $222 000. Для сравнения: у ближайшего конкурента — Morgan Chase — $133 000 за тот же период.