Приложения «А» к лекции 3 (Зарубежные инвестбанки) (стр. 12 )

Среди специалистов до сих пор нет единого мнения о том, насколько оправданным было решение американских властей позволить банку обанкротиться. Одни критикуют это решение за чрезмерный стресс для мировой финансовой системы и экономики. Другие отмечают, что в рыночных условиях нежизнеспособный банк должен был провалиться, уступив место более эффективным операторам. Так, британский HSBC уже занял освободившуюся после банкротства Lehman Brothers позицию третьего (после Goldman Sachs и Credit Suisse) ведущего мирового брокера, обеспечивающего финансирование хедж-фондам.

Большинство, однако, сходится в другом: 15 сентября этот американский банк спасать было уже поздно. «Как Гайтнер в частности и ФРС в целом, Полсон в частности и министерство финансов в целом могли не видеть нарастания проблем в течение лета? Вина этих людей и организаций заключается не в их действиях или бездействии в тот сентябрьский день. Вопрос надо ставить иначе: что они делали прошлым летом?» — говорит Питер Соломон, занимавший до 1989 года пост заместителя председателя правления Lehman Brothers.

Дом братьев Леманов

1844 году 23−летний Генрих Леман, сын торговца скотом из Баварии, эмигрировал в Америку. Он поселился в Монтгомери, штат Алабама, где занялся розничной торговлей. К 1850 году в Алабаму перебрались его младшие братья — Эммануэль и Майер, и их бизнес был переименован в Lehman Brothers (а фамилия братьев в США стала произноситься на английский манер — Лиман).

Роберт Лиман (слева) был последним руководителем Lehman Brothers, принадлежавшим к семье основателей компании. Фото: Getty Images/Fotobank

В 1850−х на американском Юге процветало производство хлопка, и братья решили заработать на торговле им. Уже к 1855 году торговля хлопком и брокерские услуги стали их главным бизнесом. После гражданской войны в США штаб-квартира Lehman Brothers переместилась из Алабамы в Нью-Йорк, однако свои деловые интересы на Юге братья не оставили — компания Lehman Brothers осуществляла финансирование послевоенной реконструкции в Алабаме.

В 1870 году Lehman Brothers помогла создать Хлопковую биржу в Нью-Йорке, в 1883 году вошла в число совладельцев Кофейной биржи, а в 1887−м — Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE). В 1899 году Lehman Brothers, ставшая к тому времени торгово-финансовой структурой, подготовила первое первичное размещение акций — для машиностроительной компании International Steam Pump Company.

Превращение Lehman Brothers в банк началось на заре XX века, когда компания стала готовить IPO ведущих промышленных и торговых предприятий (Sears, Woolworth, Macy, Studebaker и Goodrich). В 1930−х банк не только пережил Великую депрессию, но и финансировал развитие первого производителя телевизоров DuMont, создание Radio Corporation of America, а также быстро развивавшуюся в США нефтяную отрасль.

В 1969 году предприятие перестало быть семейным — после смерти Роберта Лимана им руководили партнеры, не являвшиеся членами семьи основателей. Приход сторонних менеджеров (в частности, бывшего президента Bell & Howell Пита Питерсона) привел к быстрому расширению банка. В 1975 году Lehman Brothers приобрел инвестбанк Abraham & Co, а в 1977−м — Kuhn, Loeb & Co. Эти сделки превратили Lehman Brothers в четвертый — после Salomon Brothers, Goldman Sachs и First Boston — крупнейший инвестбанк США того времени. Под руководством Питерсона Lehman Brothers успешно вышел из кризиса 1970−х, став одним из самых прибыльных на Уолл-стрит.

Но постоянные споры между трейдерами и инвестиционными банкирами, осуществлявшими IPO и консультировавшими по сделкам M&A, привели к внутреннему конфликту, в результате которого инвестбанкиры покинули Lehman Brothers. Банк оказался в состоянии дезинтеграции и в 1984 году был продан за 360 млн долларов компании Shearson, являвшейся частью American Express. Но через девять лет American Express решила сделать свои банковские подразделения отдельным бизнесом. И в 1994 году Lehman Brothers провел первичное размещение акций в качестве независимого банка.

Под руководством Ричарда Фулда банк показывал высокие результаты, расширяя бизнес за счет поглощений. В 2001 году Lehman Brothers приобрел инвестиционный бутик Cowen & Co, а в 2003−м вернулся в бизнес управления активами (компания вышла из него в 1989 году). С 2 млрд долларов активов под управлением банк приобрел Crossroads Group и Neuberger Berman. Эти компании в 2007 году генерировали 3,1 млрд долларов доходов и 800 млн долларов прибыли (до выплаты налогов).

С момента независимости Lehman Brothers от American Express до начала финансового кризиса чистые доходы банка выросли с 2,7 до 19,2 млрд долларов, а число сотрудников в офисах по всему миру — с 8,5 до 28 тыс. человек.

«Мы избавлены от черных дыр Lehman Brothers»

Представители банка Nomura Holdings прокомментировали «Эксперту» сделку по приобретению активов Lehman Brothers

— Вел ли банк Nomura переговоры о поглощении Lehman Brothers до объявления последним себя банкротом?

— Сделка по приобретению части активов Lehman Brothers не являлась для Nomura сиюминутным меркантильным шагом. Мы много лет обдумывали планы международной стратегической экспансии, однако запрашиваемые цены потенциальных активов для приобретения были до кризиса неоправданно высокими. Мы не вели прямых переговоров с Lehman Brothers до его объявления о банкротстве, однако еще раз повторяем: эту покупку ни в коем случае не стоит рассматривать как реакцию на события — сделка была нашим абсолютно стратегическим решением.

— Каковы были условия сделки о приобретении Nomura части активов Lehman Brothers? Велись ли, и если да, то какие, консультации с Barclays Capital по поводу раздела активов Lehman Brothers?

— Мы сознательно не стали претендовать на бизнес Lehman Brothers в США. Поэтому не было необходимости вступать в какие-либо консультации или конкуренцию с Barclays Capital. В течение прошедшего года мы следуем стратегии органического роста наших операций в Америке.

— В каком состоянии находятся сейчас приобретенные Nomura активы обанкротившегося Lehman Brothers? Каким образом осуществляется интеграция этих подразделений в структуры Nomura? Генерируют ли эти активы прибыль?

— Процесс интеграции активов Lehman Brothers был завершен с опережением графика в мае текущего года. Процесс перевода активов занял 70 дней вместо планировавшихся 100. Мы не приобретали никаких обязательств Lehman Brothers, поэтому избавлены от любых «черных дыр» и неприятных сюрпризов. Все наши подразделения в настоящее время приносят положительные доходы.

— Какова была первая пятерка (по активам) глобальных инвестбанков весной 2008 года (до падения Bear Stearns) и как она выглядит сегодня?

— Ландшафт отрасли принципиально изменился — все игроки мировой первой пятерки инвестбанков прошлого года являются сегодня коммерческими банками. Когда пыль кризиса осядет, без сомнения, модель брокерско-инвестиционного бизнеса, демонстрировавшаяся, в частности, банком Merrill Lynch, будет обладать серьезными конкурентными преимуществами. Nomura сегодня — единственный базирующийся в Азии независимый инвестиционный банк с глобальным охватом операций.

— Как изменились за время кризиса позиции Nomura? Каковы финансовые показатели группы за 2008–2009 годы? Какие направления прибыльны, а какие убыточны?

— По итогам первого полугодия 2009 года наши чистые доходы составили 3,1 миллиарда долларов, а прибыль до налогов — 326 миллионов долларов. Впервые за всю историю нашего банка доходы от международных операций группы превысили доходы, полученные на японском рынке. По объему операций с акциями на Лондонской фондовой бирже Nomura переместился с 84−го места в декабре прошлого года на первое место в конце июля текущего года.

— Какие изменения претерпела отрасль инвестбанкинга в ходе нынешнего глобального финансово-экономического кризиса?

— Произошла гигантская дезорганизация рынка, в отрасли изменился конкурентный ландшафт. Ряд крупных инвестбанков перестал существовать, открывая оставшимся игрокам возможности занять свободные рыночные ниши. Так, например, Nomura до поглощения активов Lehman Brothers не имела сильных позиций в торговле акциями в Европе. Сегодня же мы являемся крупнейшим по объему операций с акциями трейдером на LSE.

— Какие изменения в национальном и наднациональном регулировании деятельности инвестиционных банков произошли за последние два года и какие изменения в регулировании ожидаются?

— Пока что не произошло каких-то существенных сдвигов в реформе регулирования на глобальном уровне. Однако в отдельных регионах и торговых зонах, где присутствует Nomura, заметны определенные изменения в части регулирования капитальных потоков. Есть общие ожидания, что правительства по всему миру в ближайшие месяцы и годы начнут дискуссии по вопросам регулирования рынков капитала, структурированных финансовых продуктов и использования кредитных средств для финансирования различных сделок.