Исследование состояния зарубежных финансовых и товарных рынков: возможности и потребности малого инновационного предпринимательства москвы (стр. 17 )

Основными источниками наполнения венчурных инвестиционных фондов в Великобритании являются иностранные инвесторы (в основном – Соединенные Штаты Америки и Европейский Союз – в сумме около 62%), пенсионные фонды Великобритании (около 11%), а также банки и страховые компании Великобритании (в сумме – около 6%). Государственное участие является сравнительно несущественным (около 3%).

Инвестиции в высокотехнологичные предприятия, находящиеся на стадиях раннего развития и расширения масштабов деятельности, составили всего около 3% от общего объема осуществленного членами Ассоциации финансирования.

Другим крупным участником рынка венчурного финансирования Великобритании является сеть “бизнес-ангелов” Business Angel Ventures[43] (“BACVentures”). Данная сеть предлагает компаниям, ищущим финансирование для венчурных проектов, помощь в поиске инвестора. При этом объемы финансирования, которые помогает привлечь сеть, составляют от 10 тыс. ф. ст. до 1 млн. ф. ст. в одну компанию.

Значительный объем финансирования инновационной деятельности в Великобритании осуществляется непосредственно частными компаниями, занятыми в высокотехнологичных отраслях. При этом в настоящее время британские компании проводят большую часть своей научно-исследовательской деятельности за пределами страны. Транснациональные и многонациональные компании все чаще размещают исследовательские центры в странах, являющихся ключевыми рынками сбыта для их продукции. Возможно в ближайшем будущем и появление тенденции к передаче части научно-исследовательской деятельности на аутсорсинг малым высокотехнологичным предприятиям.

Лидерами по объему инвестиций в НИОКР в Великобритании являются следующие компании (по данным 2003 года):

1.  GlaxoSmithKline.

2.  AstraZeneca.

3.  BAE Systems.

4.  Unilever.

5.  BT.

6.  Marconi.

7.  Rolls-Royce.

8.  Shell.

9.  BP.

10. Invesys.

11. Reuters.

12. Amersham.

Целесообразным выглядит сотрудничество с данными компаниями в контексте передачи на аутсорсинг малым предприятиям части научно-исследовательской деятельности и изготовления промежуточной продукции (субподряд).

Особенности венчурного рынка Великобритании

Одной из отличительных особенностей венчурного рынка в Великобритании является наличие альтернативного фондового рынка, на котором руководители венчурных компаний могут предложить акции своих предприятий даже на ранних стадиях развития. Наличие подобного рынка позволяет привлекать значительные объемы финансовых ресурсов, которые не могли бы быть получены от одного или нескольких прямых инвесторов. При этом для выхода на альтернативный фондовый рынок предприятие должно подготовить материалы, содержащие информацию о производимой продукции, применяемой технологии, финансовом состоянии компании, а также пройти аудиторскую проверку.

Основными участниками процессов финансирования венчурных компаний, тем не менее, являются прямые инвесторы – венчурные компании и физические лица. Они проявляют интерес к проектам, рентабельность которых оценивается в 25-30% в год, стремятся непосредственно участвовать в управлении предприятием, входя в Совет директоров (приблизительно в 4/5 случаев инвестор активно участвует в управлении предприятием). Кроме того, инвесторы в Великобритании, как правило, стремятся принимать активное участие в отборе объектов инвестирования. Также они по мере возможностей способствуют компаниям в налаживании связей с банками, потенциальными заказчиками, поставщиками и другими возможными контрагентами. Доля, приобретаемая инвестором в венчурной компании, в большинстве случаев составляет не более 30%.

Инвестирование в венчурные предприятия является привлекательным в Великобритании еще и благодаря тому, что и частным инвесторам (физическим лицам), и венчурным фондам предоставляются существенные налоговые льготы, зависящие от объемов осуществляемых инвестиций и их сроков.

Отбор проектов для финансирования главным образом опирается на анализ свойств намечаемого к производству продукта, потенциального спроса на него. При этом отмечается следующая особенность венчурных инвесторов в Великобритании – частные инвесторы главным образом ориентируются на личные впечатления, а венчурные компании в большинстве случаев привлекают консалтинговые и аудиторские фирмы. При этом и физические лица, и венчурные фонды активно используют неформальную информацию, поступающую от третьих лиц.

Роль бизнес-ангелов в финансировании малых инновационных предприятий в Великобритании вполне сравнима с ролью крупных венчурных компаний. В частности, два указанных института можно назвать в Великобритании взаимодополняющими (что менее характерно в частности для США). Бизнес-ангелы готовы к финансированию и участию в управлении компаниями на ранних стадиях развития, тогда как венчурные фонды больше заинтересованы в финансировании уже вставших на ноги компаний, находящихся, по меньшей мере, на стадии расширения производства, а чаще – на стадии устойчивого роста. Обычно бизнес-ангелы вкладывают в предприятие от нескольких десятков тысяч до нескольких сотен тысяч фунтов стерлингов, и вложения эти осуществляют порциями, траншами, в соответствии с этапами реализации проекта и в зависимости от успеха предшествующих этапов.

Для облегчения налаживания контактов между венчурными предпринимателями и бизнес-ангелами в Великобритании в 1997 году была создана организация, объединяющая сеть местных инвесторов (Local Investment Networking Company (LINC)). Данная организация занимается в числе прочего изданием журнала-бюллетеня, в котором содержится информация о компаниях, ищущих финансирование, журнал рассылается всем инвесторам – членам организации.

Государство играет активную роль в развитии рынка венчурного финансирования в Великобритании. Это проявляется главным образом в двух направлениях активности: совершенствовании законодательства, а также в финансовом стимулировании венчурного предпринимательства. Второе направление реализуется главным образом через поощрение осуществления вложений в малые инновационные предприятия (налоговые льготы).

3.2.2. Анализ рынка США на наличие потенциальных инвесторов для малых инновационных предприятий г. Москвы

США являются мировыми лидерами по объему инвестиций, осуществляемому венчурными фондами и компаниями. Само венчурное финансирование зародилось в США в 50-х гг. ХХ в. В настоящее время на США приходится около половины всего объема венчурных инвестиций в мире. Для страны характерна высокая доля отраслей, основанных на высоких технологиях, в общем числе реципиентов венчурного капитала. Основными отраслями-реципиентами венчурных инвестиций в США являются сферы информационных технологий (компьютеры, программное обеспечение, сетевые технологии), биотехнологий, экологических и медицинских технологий. Другая отличительная черта американской индустрии венчурного капитала – это высокая доля фирм на ранних стадиях развития в числе получателей инвестиций. Немаловажную роль в активном росте высокотехнологичных производств в США играет главным образом тот факт, что американские университеты получают огромные ассигнования на проведение научных исследований от государственного и частного секторов, высоко мобильны, ориентированы на конкуренцию и имеют высокую мотивацию к коммерциализации своих научных разработок.

Получатели инвестиций венчурных фондов и компаний главным образом сосредоточены в крупнейших инновационных центрах США (около 20 крупнейших “точек роста”). Крупнейшим из таких центров является Силиконовая долина. В таблице представлены объемы венчурных инвестиций, осуществленных во 2-м квартале 2005 года в США.[44]

Таблица № 3.11

Объем венчурных инвестиций, осуществленных в крупнейших инновационных центрах США во 2-м квартале 2005 г.

	Объем инвестиций (млн. долл.)	В % к итогу	Количество сделок
Всего (долл.)	5 775		750
Silicon Valley	1 881	32.57	217
NY Metro	759	13.14	44
New England	622	10.77	105
LA/Orange County	494	8.55	50
San Diego	395	6,83	36
Southeast	234	4,04	50
DC/Metroplex	211	3,66	58
Texas	204	3,54	35
Northwest	202	3,50	38
Midwest	187	3,23	32
SouthWest	164	2,84	18
Philadelphia Metro	156	2,69	19
Colorado	145	2,50	18
North Central	79	1,37	17
Sacramento/N. Cal	25	0,43	4
Upstate NY	17	0,30	7
AK/HI/PR	1	0,01	1

Всего в 2005 году венчурными инвесторами в США было осуществлено около 10,6 млрд. долларов инвестиций (за весь 2004 год – около 21 млрд. долл.).

Основными отраслями-реципиентами венчурного капитала стали отрасли программного обеспечения и биотехнологий. В таблице представлено распределение инвестиций по высокотехнологичным отраслям во 2-м квартале 2005 года.

Таблица № 3.12

Объем венчурных инвестиций, осуществленных в США во 2-м квартале 2005 г. по отраслям

	Объем инвестиций (млн. долл.)	В % к итогу	Количество сделок
Программное обеспечение	1 279	22,15	231
Биотехнологии	1 122	19,43	97
Телекоммуникации	562	9,74	53
Сетевое оборудование	469	8,12	51
Медицинские приборы и оборудование	426	7,37	57
Полупроводники	365	6,32	54
Финансовые услуги	340	5,88	8
СМИ и развлечения	242	4,19	36
IT-услуги	176	3,04	30
Промышленность/энергетика	168	2,91	28
Бизнес-продукты и услуги	166	2,87	22
Компьютеры и комплектующие	132	2,28	19
Медицинские услуги	125	2,17	16
Электроника	80	1,38	20
Сфера продаж	62	1,08	6
Потребительские товары и услуги	60	1,05	20
Другие	1	0,01	2

Как уже отмечалось, одной из отличительных черт рынка венчурного финансирования в США является сравнительно высокая доля фирм на ранних стадиях развития в числе реципиентов инвестиций венчурных фондов и компаний. Во 2-ом квартале 2005 года распределение инвестиций по высокотехнологичным фирмам на различных стадиях развития выглядело следующим образом.