Банк UBS (апрель - май 2008) (стр. 4 )

Заявление министра спровоцировало волну переоценки российской нефтегазовой отрасли. При этом основной причиной переоценки российских компаний нефтяного сектора стал пересмотр среднесрочных прогнозов цен на нефть. Свои оценки пересмотрели UBS, Credit Swisse, Deutsche Bank, "Тройка Диалог". О своих планах по пересмотру заявили аналитики "Ренессанс Капитала", "КИТ Финанс", Банка Москвы и других. В частности, аналитики Credit Swisse повысили свои прогнозы нефтяных цен на годы до $88 за баррель, что на 17,5% выше прежнего прогноза на 2008 год и на 20% - на годы. В результате, например, переоценка акций "Роснефти" в сторону повышения составила 7-8,5%. Сильнее всех повысили свои оценки аналитики UBS, выделяющиеся своей консервативностью, учтя помимо повышения цен на нефть заявление министра финансов. Наиболее серьезной коррекции была подвергнута оценка акций ЛУКОЙЛа (на 20%, до $95).

В целом же, согласно предварительным оценкам аналитиков, одно только планируемое снижение НДПИ на $1,3 за баррель выльется в $25-30 млрд дополнительной рыночной капитализации сектора или 10-15% роста капитализаций в зависимости от компании. С учетом повышения оценок и снижения капитализации отрасли сформировался небывалый потенциал роста, который достигает 118% (оценка Дойче Банка по акциям "Роснефти"). Средний же потенциал роста в зависимости от компании составляет 25-44% (см. таблицу).

С начала прошлой недели отраслевой индекс "РТС-Нефть и газ" вырос на 8,5%. При этом индекс "РТС-Металлургия" остался без изменения. Как отмечает вице президент SI Capital Дмитрий Садовый, акции нефтяных компаний покупали не за счет новых средств, а перекладывая средства из других секторов, которые уже продемонстрировали с начала года существенный рост. При этом, по словам аналитика Банка Москвы Владимира Веденеева, заявление Алексея Кудрина было отыграно рынком на 80% и почти исчерпало себя. "Однако до сих пор акции "Газпрома", ЛУКОЙЛа и "Роснефти" остаются наиболее привлекательными из-за высокого потенциала роста", - резюмирует эксперт. Тем более что пока не все эксперты включают в оценки снижение налогов. "До формального утверждения предложенных инициатив в правительстве рано учитывать эффект от снижения НДПИ", - считает аналитик "Ренессанс Капитала" Елена Савчик. Конкретные предложения об уменьшении налоговой нагрузки для нефтяной отрасли будут вынесены на рассмотрение правительства в конце текущей недели.

К содержанию >>

UBS - ПРЕДПРИЯТИЯ ЧЕРНОЙ МЕТАЛЛУРГИИ

Авторы указаны в тексте

Коммерсантъ, N71, 25.04.2008, с. 16

Вверх

Аналитики UBS повысили оценки акций компаний черной металлургии. Прогнозная стоимость GDR "Северстали" была повышена с $29 до $31, Evraz Group - с $100 до $123, ADR "Мечела" - с $145 до $170. Основной причиной пересмотра стало повышение цен на сталь с начала года на 35-50%. Вслед за повышением контрактных цен на железную руду на 70% и увеличением цен на коксующийся уголь качественных марок на 220% выросли цены на другие виды сырья, используемого при производстве стали. В настоящее время цена чугуна на условиях поставки FOB Черное море составляет $500 за тонну, экспортная цена китайского кокса - $535 за тонну, а металлолома - более $500 за тонну в страны ЕС и Северную Америку. Дорожают и ферросплавы в том числе на фоне проблем с предложением в Южной Африке. "Пока производителям стали удается перекладывать рост расходов на потребителей",- подчеркивают эксперты. Однако они ожидают, что во втором полугодии 2008 года произойдет некоторое снижение и стабилизация цен на уровне около $800 за тонну, в то время как в настоящее время цены составляют $960 за тонну. "Хотя резкий рост цен на сырье может повлиять на прибыль в краткосрочной перспективе, производители стали должны выиграть от более высоких со структурной точки зрения цен на сталь",- подчеркивают аналитики.

Аналитик ИФК "Метрополь" Максим Худалов ("Северсталь", держать, $24,14) считает, что рост цен на сталь и стальную продукцию продолжится до 2009 года, поэтому в текущем году компании черной металлургии смогут продемонстрировать высокие результаты. "Учитывая, что последствия наводнения в Австралии и перебоев с электроэнергией в Южной Африке будут нивелированы только в следующем году, стоимость коксующегося угля продолжит рост и дальше",- отмечает аналитик. В результате наводнений в Австралии мировой рынок недополучил 15 млн тонн коксующегося угля, или почти 7% годового мирового потребления. Однако после того как дефицит исчезнет, цены на уголь пойдут вниз, что может привести к снижению стоимости стали. "Кроме того, потребители (как это уже было в 2005 году) из-за бурного роста цен на сталь могут сократить потребление, что приведет к снижению цен",- считает эксперт. "Самые лучшие позиции занимает Evraz, который полностью обеспечен собственным сырьем, а также частично его продает сторонним компаниям",- отмечает аналитик. Наихудшие позиции на рынке в этой связи у "Мечела", которому приходится закупать практически все сырье по рыночным ценам.

По словам начальник аналитического отдела УК "Капиталъ" Сергея Карыхалина, благодаря высокой рентабельности производства российские металлургические компании выглядят привлекательнее в сравнении с конкурентами в Европе и Китае. "Высокая степень вертикальной интеграции большинства отечественных металлургических компаний позволяет в значительной степени нивелировать негативный эффект от роста цен на руду и уголь",- отмечает эксперт. Перспективы отрасли выглядят весьма радужными ввиду предстоящих России огромных расходов на инфраструктуру. "Важно, что некоторые виды необходимой продукции почти невозможно заменить импортом ввиду дороговизны транспортировки",- подчеркнул аналитик. Наиболее привлекательным в секторе считают ММК, который дешевле конкурентов по сравнительным коэффициентам P/E и EV/EBITDA (дисконт составляет 20% и 28% соответственно) и который имеет ясную стратегию развития на ближайшие годы.

Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.

К содержанию >>

УГОЛЬ И УДОБРЕНИЯ ОЖИВИЛИ ИНВЕСТОРОВ

Автор не указан

Коммерсантъ, N64, 16.04.2008, с. 16

На вчерашних торгах участникам рынка удалось отыграть снижение предыдущего дня. Индекс РТС по итогам торговой сессии вырос на 1,08% и вновь превысил уровень 2100 пунктов, остановившись на отметке 2113,61 пункта. Индекс ММВБ прибавил 1,39% и закрылся на отметке 1661,02 пункта. Вместе с тем активность торгов по-прежнему остается на невысоком уровне. В секторе классического рынка ФБ РТС объем торгов с трудом превысил $27 млн. На ФБ ММВБ объем торгов не превысил 54 млрд руб. По словам участников торгов, невысокая активность связана с отсутствием свежих денег. "Их нет не только у российских инвесторов, но и у западных, поэтому объемы торгов остаются минимальными",- рассказал начальник отдела продаж ФК "Уралсиб" Денис Заболотнев.

Рост котировок российских акций был поддержан новыми историческими рекордами на нефтяном рынке и позитивной макроэкономической статистикой. Объем промышленного производства в России, по данным Росстата, в марте 2008 года вырос на 11,7% по сравнению с предыдущим месяцем, а в целом в первом квартале промпроизводство увеличилось на 6,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Кроме того, "данные американской статистики выглядели во вторник на редкость оптимистично: приток капитала в США превысил прогнозы", подчеркивает аналитик . Кроме того, базовый индекс PPI (без учета стоимости продуктов питания и энергоносителей) в годовом исчислении сократился с 2,8% до 2,7%, а в месячном исчислении рост составил 0,2%, что совпало с ожиданиями. Вдобавок, компания Johnson & Johnson отчиталась за первый квартал, показав чистую прибыль в размере $3,6 млрд, что на 40% выше уровня прошлого года. На фоне этих данных фондовые индексы США показали рост в начале торгов на 0,5-0,7%.

Лидером роста минувших торгов стали акции компаний нефтяного сектора на фоне достижения цен на нефть рекордных уровней. Вчера котировки фьючерсных контрактов на поставку нефти марки WTI достигли отметки $113,93 за баррель (см. материал на стр. 15). "Участники торгов ринулись покупать дешевые бумаги нефтегазового сектора",- отметил Денис Заболотнев. На вчерашних торгах акции ЛУКОЙЛа и "Роснефти" подорожали на 3-4%, а бумаги "Газпрома" - на 1,4%.

Лидерами роста стали и ценные бумаги
компаний черной металлургии: акции "Распадской" выросли в цене на 7,1%, "Белона" - на 3,9%, "Мечела" - на 5,5. Спрос на угольные активы был вызван ожиданиями высоких результатов "Распадской" за 2007 год. "Наиболее сильные результаты компания может продемонстрировать именно в текущем году, учитывая взрывной рост на коксующийся уголь, цены на который уже выросли более чем в два раза",- считает аналитик Банка .

В числе лидеров были и ценные бумаги производителей минеральных удобрений. На вчерашних торгах акции "Сильвинита" подорожали на 11,8%, "Акрона" - на 6,7%. По словам аналитика ИГ "Капиталъ" Павла Шелеховского, рост капитализации производителей калийных удобрений происходит на фоне позитивной отчетности одной из крупнейших компаний отрасли, "Уралкалия". "Хотя в целом результаты совпали с неаудированными, подтверждение успехов компании в 2007 году было положительно воспринято инвесторами, к тому же некоторые инвесткомпании пересмотрели свои рекомендации по ценным бумагам эмитента",- подчеркнул эксперт. UBS и "Ренессанс Капитал" повысили расчетную цену акций компании соответственно с $9,5 до $12,5 и с $9,17 до $14,08. В обоих случаях основной причиной пересмотра стало повышение средней цены реализации калийных удобрений. Аналитики UBS повысили прогнозную цен на поташ на 29%, до $611 за тонну в 2008 году. Аналитики "Ренессанс Капитала" повысили цену реализации калийных удобрений для Китая с $289 за тонну до $489 за тонну (за вычетом таможенных пошлин и транспортных расходов).

К содержанию >>

В АФРИКУ ЗА СЫРЬЕМ

"Северсталь" покупает 61,5% акций African Iron Ore Group и 6,3% акций ее владельца - Mano River

Юлия Федоринова

Ведомости, N94, 26.05.2008, с. Б2

Северсталь"через свою голландскую "дочку" Lybica Holding B. V. намерена купить 61,5% African Iron Ore Group Ltd (AIOG) за $37,5 млн, сообщила российская компания. AIOG владеет лицензией на разведку железорудного месторождения Putu Range в Либерии с запасами не менее 500 млн т. Содержание железа в руде - 40%.

Контрольный пакет акций AIOG сейчас у Mano River Resources (80%) и миноритарных инвесторов. "Северсталь" выкупает акции миноритариев, часть пакета Mano River и допэмиссию акций AIOG. За счет выпуска новых акций AIOG привлечет от сделки с "Северсталью" $15 млн. После сделки пакет Mano River уменьшится до 38,5%.

Либерия удобно расположена для доставки руды на заводы в Европу и США (у "Северстали" там есть активы), объяснил "Ведомостям" директор "Северсталь-ресурса" Борис Грановский. А Putu Range находится в 120 км от моря, что позволит иметь более низкую стоимость транспортировки по сравнению с Бразилией и Австралией, отметил он.

"Северсталь" договорилась и о покупке 6,3% акций Mano River Resources (допэмиссия) за 2 млн фунтов стерлингов ($4,12 млн). Еще 6,3% акций Mano River Resources "Северсталь" может приобрести в течение 1,5 года. Mano River владеет правами на разработку золоторудных, железорудных и алмазных месторождений в Либерии, Сьерра-Леоне и Гвинее. Капитализация - $51 млн.

Приобретение сырьевых активов металлургами уже тенденция, отмечает аналитик UBS Алексей Морозов. Цены на уголь и руду в ближайшие годы будут расти.

* * *

"СЕВЕРСТАЛЬ"

Металлургический холдинг

Выручка (2007 г., МСФО) - $15,245 млрд.

Чистая прибыль - $1,936 млрд (2007 г., МСФО).

Основной владелец - Алексей Мордашов.

Капитализация - $25,4 млрд (LSE).

К содержанию >>

ВОПРОС ЦЕНЫ

Дмитрий Тратас, независимый эксперт

Коммерсантъ, N69, 23.04.2008, с. 20

Квартальные отчеты крупнейших банков и инвесткомпаний США, прошедшие на прошлой неделе, с нетерпением ожидались инвесторами всего мира. Отчеты должны были дать ответ на вопрос, пошел ли на спад финансовый кризис.

Из крупных банков лишь двум - JPMorgan и Wells Fargo - удалось показать неплохую доходность (прибыль на акцию составила

Заявление министра спровоцировало волну переоценки российской нефтегазовой отрасли. При этом основной причиной переоценки российских компаний нефтяного сектора стал пересмотр среднесрочных прогнозов цен на нефть. Свои оценки пересмотрели UBS, Credit Swisse, Deutsche Bank, "Тройка Диалог". О своих планах по пересмотру заявили аналитики "Ренессанс Капитала", "КИТ Финанс", Банка Москвы и других. В частности, аналитики Credit Swisse повысили свои прогнозы нефтяных цен на годы до $88 за баррель, что на 17,5% выше прежнего прогноза на 2008 год и на 20% - на годы. В результате, например, переоценка акций "Роснефти" в сторону повышения составила 7-8,5%. Сильнее всех повысили свои оценки аналитики UBS, выделяющиеся своей консервативностью, учтя помимо повышения цен на нефть заявление министра финансов. Наиболее серьезной коррекции была подвергнута оценка акций ЛУКОЙЛа (на 20%, до $95).

В целом же, согласно предварительным оценкам аналитиков, одно только планируемое снижение НДПИ на $1,3 за баррель выльется в $25-30 млрд дополнительной рыночной капитализации сектора или 10-15% роста капитализаций в зависимости от компании. С учетом повышения оценок и снижения капитализации отрасли сформировался небывалый потенциал роста, который достигает 118% (оценка Дойче Банка по акциям "Роснефти"). Средний же потенциал роста в зависимости от компании составляет 25-44% (см. таблицу).

С начала прошлой недели отраслевой индекс "РТС-Нефть и газ" вырос на 8,5%. При этом индекс "РТС-Металлургия" остался без изменения. Как отмечает вице президент SI Capital Дмитрий Садовый, акции нефтяных компаний покупали не за счет новых средств, а перекладывая средства из других секторов, которые уже продемонстрировали с начала года существенный рост. При этом, по словам аналитика Банка Москвы Владимира Веденеева, заявление Алексея Кудрина было отыграно рынком на 80% и почти исчерпало себя. "Однако до сих пор акции "Газпрома", ЛУКОЙЛа и "Роснефти" остаются наиболее привлекательными из-за высокого потенциала роста", - резюмирует эксперт. Тем более что пока не все эксперты включают в оценки снижение налогов. "До формального утверждения предложенных инициатив в правительстве рано учитывать эффект от снижения НДПИ", - считает аналитик "Ренессанс Капитала" Елена Савчик. Конкретные предложения об уменьшении налоговой нагрузки для нефтяной отрасли будут вынесены на рассмотрение правительства в конце текущей недели.

К содержанию >>

UBS - ПРЕДПРИЯТИЯ ЧЕРНОЙ МЕТАЛЛУРГИИ

Авторы указаны в тексте

Коммерсантъ, N71, 25.04.2008, с. 16

Вверх

Аналитики UBS повысили оценки акций компаний черной металлургии. Прогнозная стоимость GDR "Северстали" была повышена с $29 до $31, Evraz Group - с $100 до $123, ADR "Мечела" - с $145 до $170. Основной причиной пересмотра стало повышение цен на сталь с начала года на 35-50%. Вслед за повышением контрактных цен на железную руду на 70% и увеличением цен на коксующийся уголь качественных марок на 220% выросли цены на другие виды сырья, используемого при производстве стали. В настоящее время цена чугуна на условиях поставки FOB Черное море составляет $500 за тонну, экспортная цена китайского кокса - $535 за тонну, а металлолома - более $500 за тонну в страны ЕС и Северную Америку. Дорожают и ферросплавы в том числе на фоне проблем с предложением в Южной Африке. "Пока производителям стали удается перекладывать рост расходов на потребителей",- подчеркивают эксперты. Однако они ожидают, что во втором полугодии 2008 года произойдет некоторое снижение и стабилизация цен на уровне около $800 за тонну, в то время как в настоящее время цены составляют $960 за тонну. "Хотя резкий рост цен на сырье может повлиять на прибыль в краткосрочной перспективе, производители стали должны выиграть от более высоких со структурной точки зрения цен на сталь",- подчеркивают аналитики.

Аналитик ИФК "Метрополь" Максим Худалов ("Северсталь", держать, $24,14) считает, что рост цен на сталь и стальную продукцию продолжится до 2009 года, поэтому в текущем году компании черной металлургии смогут продемонстрировать высокие результаты. "Учитывая, что последствия наводнения в Австралии и перебоев с электроэнергией в Южной Африке будут нивелированы только в следующем году, стоимость коксующегося угля продолжит рост и дальше",- отмечает аналитик. В результате наводнений в Австралии мировой рынок недополучил 15 млн тонн коксующегося угля, или почти 7% годового мирового потребления. Однако после того как дефицит исчезнет, цены на уголь пойдут вниз, что может привести к снижению стоимости стали. "Кроме того, потребители (как это уже было в 2005 году) из-за бурного роста цен на сталь могут сократить потребление, что приведет к снижению цен",- считает эксперт. "Самые лучшие позиции занимает Evraz, который полностью обеспечен собственным сырьем, а также частично его продает сторонним компаниям",- отмечает аналитик. Наихудшие позиции на рынке в этой связи у "Мечела", которому приходится закупать практически все сырье по рыночным ценам.

По словам начальник аналитического отдела УК "Капиталъ" Сергея Карыхалина, благодаря высокой рентабельности производства российские металлургические компании выглядят привлекательнее в сравнении с конкурентами в Европе и Китае. "Высокая степень вертикальной интеграции большинства отечественных металлургических компаний позволяет в значительной степени нивелировать негативный эффект от роста цен на руду и уголь",- отмечает эксперт. Перспективы отрасли выглядят весьма радужными ввиду предстоящих России огромных расходов на инфраструктуру. "Важно, что некоторые виды необходимой продукции почти невозможно заменить импортом ввиду дороговизны транспортировки",- подчеркнул аналитик. Наиболее привлекательным в секторе считают ММК, который дешевле конкурентов по сравнительным коэффициентам P/E и EV/EBITDA (дисконт составляет 20% и 28% соответственно) и который имеет ясную стратегию развития на ближайшие годы.

Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.

К содержанию >>

УГОЛЬ И УДОБРЕНИЯ ОЖИВИЛИ ИНВЕСТОРОВ

Автор не указан

Коммерсантъ, N64, 16.04.2008, с. 16

На вчерашних торгах участникам рынка удалось отыграть снижение предыдущего дня. Индекс РТС по итогам торговой сессии вырос на 1,08% и вновь превысил уровень 2100 пунктов, остановившись на отметке 2113,61 пункта. Индекс ММВБ прибавил 1,39% и закрылся на отметке 1661,02 пункта. Вместе с тем активность торгов по-прежнему остается на невысоком уровне. В секторе классического рынка ФБ РТС объем торгов с трудом превысил $27 млн. На ФБ ММВБ объем торгов не превысил 54 млрд руб. По словам участников торгов, невысокая активность связана с отсутствием свежих денег. "Их нет не только у российских инвесторов, но и у западных, поэтому объемы торгов остаются минимальными",- рассказал начальник отдела продаж ФК "Уралсиб" Денис Заболотнев.

Рост котировок российских акций был поддержан новыми историческими рекордами на нефтяном рынке и позитивной макроэкономической статистикой. Объем промышленного производства в России, по данным Росстата, в марте 2008 года вырос на 11,7% по сравнению с предыдущим месяцем, а в целом в первом квартале промпроизводство увеличилось на 6,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Кроме того, "данные американской статистики выглядели во вторник на редкость оптимистично: приток капитала в США превысил прогнозы", подчеркивает аналитик . Кроме того, базовый индекс PPI (без учета стоимости продуктов питания и энергоносителей) в годовом исчислении сократился с 2,8% до 2,7%, а в месячном исчислении рост составил 0,2%, что совпало с ожиданиями. Вдобавок, компания Johnson & Johnson отчиталась за первый квартал, показав чистую прибыль в размере $3,6 млрд, что на 40% выше уровня прошлого года. На фоне этих данных фондовые индексы США показали рост в начале торгов на 0,5-0,7%.

Лидером роста минувших торгов стали акции компаний нефтяного сектора на фоне достижения цен на нефть рекордных уровней. Вчера котировки фьючерсных контрактов на поставку нефти марки WTI достигли отметки $113,93 за баррель (см. материал на стр. 15). "Участники торгов ринулись покупать дешевые бумаги нефтегазового сектора",- отметил Денис Заболотнев. На вчерашних торгах акции ЛУКОЙЛа и "Роснефти" подорожали на 3-4%, а бумаги "Газпрома" - на 1,4%.

Лидерами роста стали и ценные бумаги компаний черной металлургии: акции "Распадской" выросли в цене на 7,1%, "Белона" - на 3,9%, "Мечела" - на 5,5. Спрос на угольные активы был вызван ожиданиями высоких результатов "Распадской" за 2007 год. "Наиболее сильные результаты компания может продемонстрировать именно в текущем году, учитывая взрывной рост на коксующийся уголь, цены на который уже выросли более чем в два раза",- считает аналитик Банка .

В числе лидеров были и ценные бумаги производителей минеральных удобрений. На вчерашних торгах акции "Сильвинита" подорожали на 11,8%, "Акрона" - на 6,7%. По словам аналитика ИГ "Капиталъ" Павла Шелеховского, рост капитализации производителей калийных удобрений происходит на фоне позитивной отчетности одной из крупнейших компаний отрасли, "Уралкалия". "Хотя в целом результаты совпали с неаудированными, подтверждение успехов компании в 2007 году было положительно воспринято инвесторами, к тому же некоторые инвесткомпании пересмотрели свои рекомендации по ценным бумагам эмитента",- подчеркнул эксперт. UBS и "Ренессанс Капитал" повысили расчетную цену акций компании соответственно с $9,5 до $12,5 и с $9,17 до $14,08. В обоих случаях основной причиной пересмотра стало повышение средней цены реализации калийных удобрений. Аналитики UBS повысили прогнозную цен на поташ на 29%, до $611 за тонну в 2008 году. Аналитики "Ренессанс Капитала" повысили цену реализации калийных удобрений для Китая с $289 за тонну до $489 за тонну (за вычетом таможенных пошлин и транспортных расходов).

К содержанию >>

В АФРИКУ ЗА СЫРЬЕМ

"Северсталь" покупает 61,5% акций African Iron Ore Group и 6,3% акций ее владельца - Mano River

Юлия Федоринова

Ведомости, N94, 26.05.2008, с. Б2

Северсталь"через свою голландскую "дочку" Lybica Holding B. V. намерена купить 61,5% African Iron Ore Group Ltd (AIOG) за $37,5 млн, сообщила российская компания. AIOG владеет лицензией на разведку железорудного месторождения Putu Range в Либерии с запасами не менее 500 млн т. Содержание железа в руде - 40%.

Контрольный пакет акций AIOG сейчас у Mano River Resources (80%) и миноритарных инвесторов. "Северсталь" выкупает акции миноритариев, часть пакета Mano River и допэмиссию акций AIOG. За счет выпуска новых акций AIOG привлечет от сделки с "Северсталью" $15 млн. После сделки пакет Mano River уменьшится до 38,5%.

Либерия удобно расположена для доставки руды на заводы в Европу и США (у "Северстали" там есть активы), объяснил "Ведомостям" директор "Северсталь-ресурса" Борис Грановский. А Putu Range находится в 120 км от моря, что позволит иметь более низкую стоимость транспортировки по сравнению с Бразилией и Австралией, отметил он.

"Северсталь" договорилась и о покупке 6,3% акций Mano River Resources (допэмиссия) за 2 млн фунтов стерлингов ($4,12 млн). Еще 6,3% акций Mano River Resources "Северсталь" может приобрести в течение 1,5 года. Mano River владеет правами на разработку золоторудных, железорудных и алмазных месторождений в Либерии, Сьерра-Леоне и Гвинее. Капитализация - $51 млн.

Приобретение сырьевых активов металлургами уже тенденция, отмечает аналитик UBS Алексей Морозов. Цены на уголь и руду в ближайшие годы будут расти.

* * *

"СЕВЕРСТАЛЬ"

Металлургический холдинг

Выручка (2007 г., МСФО) - $15,245 млрд.

Чистая прибыль - $1,936 млрд (2007 г., МСФО).

Основной владелец - Алексей Мордашов.

Капитализация - $25,4 млрд (LSE).

К содержанию >>

ВОПРОС ЦЕНЫ

Дмитрий Тратас, независимый эксперт

Коммерсантъ, N69, 23.04.2008, с. 20

Квартальные отчеты крупнейших банков и инвесткомпаний США, прошедшие на прошлой неделе, с нетерпением ожидались инвесторами всего мира. Отчеты должны были дать ответ на вопрос, пошел ли на спад финансовый кризис.

Из крупных банков лишь двум - JPMorgan и Wells Fargo - удалось показать неплохую доходность (прибыль на акцию составила $0,68 и $0,6 соответственно). Остальным финансовым организациям в лучшем случае удалось удержать итоговую квартальную прибыль от чрезмерного падения. А лидером по убыткам оказался банк Citigroup - $5,11 млрд плюс списание от потерь на кредитном рынке около $16 млрд. Также было объявлено, что для уменьшения издержек банк в следующем году сократит около 9 тыс. рабочих мест.

Проблему нехватки денежных средств банки пытаются решить за счет уменьшения дивидендов. Так, банк Wachovia почти вдвое урезал дивиденды - с $0,64 до $0,38, а швейцарский гигант UBS и вовсе выплатил дивиденды акциями, причем, учитывая их текущую цену, фактически произошло уменьшение дивидендов на 23%. Второй путь решения проблемы - дополнительная эмиссия привилегированных акций или конвертируемых облигаций. Покупателями обычно выступают частные или государственные фонды Юго-Восточной Азии или арабского мира. Только на прошлой неделе было объявлено о подобных сделках на сумму около $24 млрд. Всего за время кризиса благодаря азиатским инвестициям капитализация банковской сферы выросла более чем на $150 млрд. Лидерами по займам, что логично, оказались именно те банки, которые понесли больше всего убытков,- Merrill Lynch, UBS и Citigroup.

Однако в условиях, когда инвесторы ждут плохих новостей, любая не очень плохая новость превращается в хорошую. Проданы облигации - выросла капитализация, упала прибыль - хорошо, что она вообще есть, получен убыток - но ожидали большего. Вот и отчет Citigroup вызвал позитивную реакцию на рынке, акции банка по итогам дня даже выросли в цене. К тому же если цены на недвижимость прекратят свое падение и рынок жилья избавится от дальнейших дефолтов, то может оказаться, что банки даже переоценили свои кредитные потери. Таким образом, в последующих кварталах может образоваться немалая прибыль. По всей видимости, этот фактор тоже послужил причиной начала покупок инвесторами акций Citigroup.

Что касается отчетов компаний не из финансового сектора, то можно говорить о том, что большинство из них продолжает демонстрировать устойчивый рост доходов. IBM, Caterpillar, Intel, Honeywell, Coca-Cola - эти гиганты американской промышленности рапортовали о прибылях выше ожиданий рынка и подтвердили неплохие прогнозы на будущее. Если не брать в рассчет финансовые акции, то из компаний, составляющих промышленный индекс Dow Jones 30,на сегодняшний день хуже всех оказался отчет у General Electric. Прибыль на акцию составила $0,44 вместо ожидаемых $0,51, вдобавок руководство компании понизило прогнозы доходов на 2008 год. Однако снижение прибыли произошло не в результате основной деятельности компании, а из-за потерь на кредитном рынке, которые понесло финансовое подразделение General Electric.

Корпоративные отчеты, как о прибылях, так и об ожидаемых убытках, позволяют надеяться на то, что кризис не получит дальнейшего распространения и не перекинется на другие отрасли экономики. Но, чтобы с уверенностью говорить о том, что худшая фаза кризиса осталась позади, необходимо дождаться данных об экономическом росте, то есть отчетов о росте ВВП.

К содержанию >>

КИТАЮ НЕ ХВАТАЕТ УГЛЯ

Дмитрий Селихов, автор "Эксперт"

Эксперт, N18, 05.05.2008, EV

Государственный комитет КНР по контролю и управлению электроэнергетической отраслью обнародовал данные, согласно которым в стране все быстрее сокращаются запасы добытого угля. К концу апреля наличные запасы угля в Китае, подлежащие централизованному распределению, уменьшились по сравнению с началом марта текущего года на 6,3 млн тонн и составили 46,7 млн тонн. В среднем по стране при текущем уровне потребления их хватит на двенадцать дней. В некоторых районах, включая провинции Хэбэй и Аньхой и город Чунцин, запасов хватит всего на семь дней. Заместитель председателя названного комитета Ван Епин оценивает сложившуюся ситуацию как "в целом напряженную". И хотя комитет контролирует положение, как именно будет решена проблема, пока неясно.

Первые признаки зарождающегося кризиса появились еще в декабре прошлого года, когда объем запасов угля для электроэнергетики уменьшился на 20% по сравнению с ноябрем. К февралю в Китае уже насчитывалось 86 ТЭС, где запасы угля опустились ниже объема, обеспечивающего выработку электричества в течение трех дней. В связи с этим по всей стране пришлось остановить работу энергоблоков общей мощностью 80,3 кВт, что составляет 11% от совокупной мощности энергоблоков.

Растущий спрос на уголь толкает цены на это сырье вверх. По прогнозу UBS, уже в 2008 году средняя цена топочного угля вырастет с 90 до 100 долларов за тонну, а в 2009 году - с 110 до 125 долларов за тонну. Помимо снегопадов, создавших существенные проблемы в добыче, в Китае возникли сложности с импортом угля, главным образом из Австралии, где из-за ливней были затоплены угольные шахты.

Китай - мировой лидер по добыче и потреблению угля. По данным World Coal Institute, добыча угля в стране в 2007 году составила 2,48 млрд тонн. Доля ТЭС в энергетическом балансе оценивается в 70-75%.

Шанхай

К содержанию >>

ОБЗОР РЫНКА: В ОЖИДАНИИ

Даниил Желобанов

Ведомости, N82, 07.05.2008, с. Б4

Активность участников торгов на российском рынке вчера, как и накануне, была невелика. Основное влияние на рынок оказывали продолжающие поступать новости о проблемах на нефтяном рынке: компания Royal Dutch Shell подтвердила факт снижения экспорта из-за беспорядков в Нигерии, ирано-американские отношения продолжают обостряться, отмечает аналитик ИГ "Капиталъ" Марина Самохвалова. Это наконец отразилось и на акциях российских сырьевых компаний: "Лукойл" вырос на 1,63%, "Газпром нефть" - на 2,6%, а "Татнефть" - на 4,49%. По итогам дня индекс РТС вырос на 0,56% до 2153,32 пункта, ММВБ - на 0,36% до 1694,44 пункта. Сдерживающее влияние на него оказали акции Сбербанка, снизившиеся на 0,87% на фоне нового витка продаж в мировом банковском секторе, считает аналитик . Банк UBS зафиксировал в I квартале убыток на $10,9 млрд из-за списания активов в размере $19 млрд и объявил о сокращении 5500 сотрудников.

Как полагает начальник аналитического управления компании "Атон" Андрей Верников, на настроения инвесторов также повлияло выступление главы ФРС Бена Бернанке о проблемах на рынке жилья США, угрожающих не только отдельно взятому рынку недвижимости, но и всей финансовой системе США. Доллар вчера также продолжил снижение и колебался в районе $1,54-1,55/евро.

Одним из исключений в финансовом секторе стали акции ВТБ, выросшие на объявлении хороших результатов I квартала 2008 г. - прибыль банка выросла на 38% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув 6,6 млрд руб. Акции банка "ВТБ Северо-Запад" выросли почти на 7%.

Полной нормализации рынка Самохвалова ожидает лишь на следующей неделе, поскольку в среду Министерство труда США опубликует данные по рынку заработной платы и продажам домов, а ФРС объявит объем потребительского кредитования за март. Сегодня аналитики не исключают вероятности продолжения роста российского рынка, в четверг же управляющий активами ИК "Максвелл капитал" Александр Прищепов полагает вероятным закрытие спекулятивных позиций перед очередными выходными.

К содержанию >>

ДВИЖЕНИЕ ВНЕ СПИСАНИЯ

Мария Глушенкова, Павел Чувиляев

Коммерсантъ-Деньги, N13, 07.04.2008, с. 16-18

Возможные новые списания убытков западными банками, которых многие аналитики с ужасом ожидают в середине апреля, не так уж страшны. События прошлой недели со всей очевидностью показали, что мировой фондовый рынок на них реагирует слабо. О том же, насколько близко окончание мирового финансового кризиса, следует судить совсем по другим индикаторам.

Ложная тревога

1 апреля швейцарский банк UBS объявил о списании $19 млрд в связи с ипотечным кризисом в США. О возможных потерях ($3,95 млрд за первый квартал) заявил также и Deutsche Bank. Несмотря на столь масштабные списания убытков, мировые фондовые индексы упали незначительно, а затем даже продемонстрировали рост. Так, 31 марта американский индекс DJIA (Dow Jones Industrial Average) упал на 0,38%, 1 апреля - вырос на 3,19%, а 2 апреля упал на 0,09%. Немецкий индекс DAXI 31 марта снизился на 0,38%, 1 апреля вырос на 2,8%, а 2 апреля поднялся на 0,84%. Индекс РТС 31 марта прибавил 0,22%, 1 апреля вырос на 0,47%, а 2 апреля - на 0,21%.

При этом, когда информация об убытках UBS поступила на рынок, котировки акций швейцарского банка рухнули на 7,5%, после чего в тот же день выросли на 11,81%. Акции Deutsche Bank прибавили 4,32%.

Казалось бы, появилась надежда, что рынок поверил в свое светлое будущее и негативные корпоративные новости больше не вводят его в состояние панических продаж.

Однако на самом деле такое поведение рынка не является уникальным. Практически то же самое происходило в прошлом году, когда крупнейшие финансовые институты лишь начинали открывать инвесторам реальные масштабы своих потерь. История торговых сессий, когда инвесторам становилось известно об убытках банков, показывает, что инвесторы распродавали бумаги банков в момент публикации убытков. Однако сразу после этого, при объявлении менеджментом стратегии выхода из кризиса, стоимость котировок резко шла вверх.

В целом же фондовые рынки демонстрировали ту или иную динамику, исходя из макроэкономических новостей. В случае если эти данные были лучше ожиданий рынка, индексы росли, в противном случае - падали. И это происходило практически вне зависимости от корпоративных новостей крупнейших банков.

Например, 1 октября 2007-го, когда тот же UBS сообщил об убытках в размере $3,4 млрд по итогам третьего квартала, а Citibank и Credit Suisse проинформировали об ожидаемых размерах списаний, за одну торговую сессию на международных биржах прокатилась волна распродаж банковских акций. Больше всего тогда пострадали котировки акций британского Northern Rock, упавшие на 15%. Однако уже по итогам торгов стоимость бумаг UBS выросла на 3%, оказавшись в тот же день в лидерах роста. Ведущие международные индексы в тот день выросли: DJIA - на 93,64 пункта, Nikkei-225 прибавил 60,27 пункта.

Причина в том, что именно в тот день, когда UBS сообщил об убытках в размере $3,4 млрд, кроме высказываний менеджмента о дальнейшей стратегии банка, которая убедила инвесторов снова покупать его бумаги, в Америке выступал и еще один человек - Алан Гринспен, экс-глава ФРС США, который высказался в том духе, что "кризис ипотечного рынка близок к концу". А его слово по-прежнему весомо и вызывает ощутимый резонанс.

Были и другие торговые сессии, когда за негативными новостями банков следовали и пессимистические макроэкономические данные. По итогам таких сессий индексы падали дружно, как говорится, всем миром.

То есть нельзя говорить о том, что позитивная реакция международных фондовых индексов на списания банков в начале апреля - это некая смена тренда. В случае если в любой ближайший день какой-нибудь финансовый гуру выступит с апокалиптической речью или появится очередная порция негативных макроэкономических данных, рынки, думается, отыграют этот негатив по полной программе.

Однако гораздо интереснее другое. Что именно на этот раз заставило инвесторов не заметить существенного списания убытков глобальным банком?

Напрасные надежды

Поведение фондовых индексов 1-2 апреля как раз и можно считать примером бодрой реакции рынков на макроэкономический позитив. Ведь 31 марта Европейский центробанк (ЕЦБ) принял решение предоставить банковской системе ЕС стабилизационный кредит на Ш50 млрд. Рынки начали отыгрывать новость 1 апреля, а перевод средств ЕЦБ на счета коммерческих банков начался 2 апреля.

При этом столь бурная реакция рынков может быть обусловлена еще и точностью воздействия. Европейский центробанк сумел грамотно выбрать время. Как известно, в отличие от коллег из американской ФРС, ЕЦБ во время кризиса принципиально не стал снижать ставку рефинансирования. Это привело к глубокому падению доллара к евро. Накануне решения ЕЦБ доллар упал до $1,5900 за евро и вплотную приблизился к двухлетнему минимуму, показанному 17 марта ($1,5903 за евро).

При этом Еврокомиссия и ЕЦБ не раз выражали озабоченность снижением конкурентоспособности европейской продукции из-за усиления евро. Неизвестно, хотел ли ЕЦБ сознательно поддержать доллар, однако это ему удалось: 2 апреля за евро уже давали $1,5708. С этой точки зрения рост биржевых индексов выглядит лишь следствием: американские индексы выросли на росте курса доллара, а европейские - на ожиданиях роста экспорта из ЕС.

Впрочем, этот праздник на улице инвесторов едва ли продлится долго. Косвенным подтверждением того, что рост фондовых рынков после решения ЕЦБ будет иметь краткосрочный характер, является позиция Еврокомиссии, которая пока не видит фундаментальных позитивных перемен в европейской экономике.

26 марта был опубликован доклад Еврокомиссии о развитии стран ЕС за первый квартал 2008 года. В нем прогноз экономического роста на 2008 год снижен с 2,2% до 1,8%. А представлявший доклад еврокомиссар по вопросам экономики Хоакин Альмуния прямо заявил: "Экономика стран зоны евро подвергается негативному воздействию целого комплекса проблем, центральной из которых остается неясность, сколько еще будет продолжаться мировой экономический кризис. Ослабление американской экономики, рост цен на сырье очень негативно влияют на ситуацию".

Да и глава ЕЦБ Жан-Клод Трише в скорое окончание кризиса не верит. "Экономический кризис продолжается, и нельзя сказать, что худшее позади", - заявил он на презентации доклада Еврокомиссии.

Эти выводы согласуются и с пессимистической оценкой темпов роста мировой экономики, опубликованной 2 апреля агентством Fitch Ratings в отчете Global Economic Outlook. По мнению Fitch, в 2008 году темпы экономического роста станут самыми низкими за последние пять лет, несмотря на существенный рост стран с развивающимися экономиками. Ближайшие 18 месяцев должны стать для развитых экономик "тяжелыми временами". По прогнозам Fitch, рост ВВП в 2008 году составит 1,0% в США, 1,3% - в Японии, 1,4% - в Великобритании и 1,7% - в еврозоне.

Рабочая обстановка

Таким образом, ощущения того, что кризис кончился или кончается, на фондовых рынках пока нет. Но есть надежда на то, что комплекс мер, принятых правительствами и центробанками, сумеет хотя бы затормозить общее падение. Предварительные оценки сроков окончания кризиса можно будет давать только после перелома волатильного нисходящего тренда и перехода его в плавный боковой, пусть даже и нисходящий.

Но этого пока нет. Правда, есть ощущение того, что развитие кризиса пересекло экватор. Меры финансовых властей уже не выглядят суетой на пожаре. Например, кредитная интервенция ЕЦБ рассчитана не на семь дней, как ранее, а на полгода. В США идут еще дальше, пытаясь совместить регулирующие воздействие с реформированием регулятора.

Министр финансов США Генри Полсон 31 марта представил план радикальной реорганизации системы регулирования финансовых рынков. Минфин США рекомендует объединить несколько органов, упростить структуру регулирования ряда секторов, дать больше прав ФРС по надзору за инвестиционными банками и брокерскими компаниями.

Например, предлагается объединить Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC, регулирует инвестбанки, брокерские компании, биржи ценных бумаг) и Комиссию по срочной биржевой торговле (CFTC, надзирает за торговлей сырьевыми товарами, срочными инструментами и валютами). SEC и CFTC уже давно спорят о том, кто должен регулировать рынок деривативов. Из-за этого "надзор за операциями с ценными бумагами и срочными инструментами оказался несостоятельным, неэффективным и потенциально пагубным", говорится в докладе американского минфина.

Ассоциация участников индустрии ценных бумаг и финансовых рынков США одобрила эти предложения. "Этот план должен заменить систему регулирования, созданную по следам Великой депрессии и плохо подходящую для сегодняшнего дня, когда миллиарды долларов пересылаются по всему миру одним кликом мышки", - говорится в заявлении президента ассоциации Тимоти Райана.

Впрочем, самореформирование в условиях кризиса оказалось не чуждо не только денежным властям США, но и тем, кого они призваны регулировать. Например, 2 апреля стало известно о масштабных сокращениях персонала в американском банковском секторе: до конца года будут уволены 28 тыс. служащих, или 10% всего персонала. Экономия на зарплате сокращаемых (около $4 млрд) вряд ли поможет банкам выбраться из кризиса. Но эффективность работы оставшихся, несомненно, может повыситься.

Сокращение персонала свидетельствует и о том, что банковский сектор США готовится к долгому существованию в условиях кризиса. Ведь набор персонала при изменении конъюнктуры осуществляется гораздо медленнее (и с большими затратами), чем разовое сокращение. Поведение банков предполагает, что ждать благоприятной конъюнктуры в секторе придется по крайней мере до конца года.

К содержанию >>

"ИРКУТСКЭНЕРГО" ОБЗАВЕЛОСЬ УГЛЕМ

"Базэл" купил для него у СУЭК "Востсибуголь"

Мария Черкасова

Коммерсантъ, N73, 29.04.2008, с. 17

Компания "Иркутскэнерго", принадлежащая "Базэлу" Олега Дерипаски, получила собственную сырьевую базу. Вчера стало известно, что структуры "Базэла" приобрели у акционеров СУЭК крупнейшую в Иркутской области угольную компанию "Востсибуголь", которая на 40-60% обеспечивает "Иркутскэнерго" углем. Сумма сделки, по данным источников, составила $400-500 млн. Эксперты считают, что сделка может говорить о том, что "Базэл" уже достиг договоренности с государством о разделении "Иркутскэнерго", в результате которого у "Базэла" останется только генерация.

Как рассказали вчера "Ъ" в "Базэле", входящая в состав холдинга компания "Евросибэнерго" завершила сделку по приобретению у акционеров Сибирской угольной энергетической компании (СУЭК) 100% акций ЗАО "Ресурссервисхолдинг", объединяющего ряд активов в Иркутской области, среди которых крупнейшая в регионе угольная компания "Востсибуголь". В СУЭК подтвердили эту информацию, уточнив, что продавцом выступила кипрская Donalink, которой еще в прошлом году в результате реструктуризации СУЭК были переданы иркутские активы.

В состав "Ресурссервисхолдинга" входят ООО "Компания Востсибуголь", ООО "Касьяновская обогатительная фабрика", ООО "Рудоремонтный завод", ЗАО "Разрез Тулунский" и ЗАО "Свирский рудоремонтный завод". Объем добычи угля в 2007 году составил около 10 млн тонн.

ООО "Евросибэнерго" входит в состав группы En+, в его управлении находятся группа компаний "Волгаэнерго", порядка 71% ОАО "Красноярская ГЭС", а также 48% ОАО "Иркутскэнерго" - крупнейшего потребителя "Востсибугля". Установленная мощность его электростанций составляет 12,88 тыс. МВт.

Как рассказали "Ъ" источники в СУЭК, компания сама в прошлом году предложила "Базэлу" выкупить "Ресурссервисхолдинг", после того как холдинг Олега Дерипаски заявил, что будет развивать собственную сырьевую базу "Евросибэнерго" (в него входит "Иркутскэнерго"). А для "Востсибугля" "Иркутскэнерго" - монопотребитель, и его потеря означала для угольной компании полную потерю рынка сбыта, пояснил "Ъ" источник. На долю "Востсибугля" приходит от 40 до 60% всех закупок угля "Иркутскэнерго".

Сумма сделки не разглашается, но источник, знакомый с ее условиями, говорит, что она составила $400-500 млн. "Сложно оценить сумму: неизвестны качество угля, продажная стоимость и себестоимость добычи",- говорит директор аналитического департамента UBS Алексей Морозов. По его данным, у "Востсибугля" преобладает уголь марок Д и 3Б. "Каменный, более качественный уголь - марки Д, а 3B - бурый уголь, который потребляется на близлежащих станциях и не транспортируется на дальние расстояния",- говорит эксперт. По мнению старшего аналитика ИФК "Метрополь" Дмитрия Терехова, сделка может означать, что "Евросибэнерго" близко к соглашению с государством о дальнейшем реформировании "Иркутскэнерго". Согласно закону об электроэнергетике, с 1 июля все вертикально интегрированные компании должны быть разделены по видам бизнеса, а сети отделены от генерации. "Но сети для "Евросибэнерго" - непрофильный бизнес, и, видимо, "Базэл" оставит за собой генерацию",- считает господин Терехов. Вчера источники "Ъ" в "Базэле" сообщили, что есть несколько вариантов реструктуризации "Иркутскэнерго", но решения еще нет.

К содержанию >>

CREDIT SUISSE СПИСАЛ НА КРИЗИС

А Deutsche Bank - на трейдера

Екатерина Дударева

Коммерсантъ, N71, 25.04.2008, с. 15

Крупнейшая швейцарская банковская группа Credit Suisse вчера объявила о квартальных убытках в $2 млрд и списаниях $5 млрд. Убытки от кредитного кризиса являются не единственной неприятностью для банков. В европейских СМИ появились сообщения о начале расследования в отношении трейдера Deutsche Bank.

Вчера швейцарская банковская группа Credit Suisse объявила о том, что в первом квартале из-за кредитного кризиса ей пришлось списать активы на сумму около 5,3 млрд швейцарских франков ($5,2 млрд), из-за чего чистый убыток в первом квартале текущего года составил 2,15 млрд швейцарских франков ($2,05 млрд). Это первый убыточный квартал для Credit Suisse за последние пять лет. Убытки банка более чем вдвое превысили прогнозы аналитиков, считавших, что банк потеряет лишь $700 млн. За тот же период 2007 года чистая прибыль группы составила $2,7 млрд.

"Наши результаты в первом квартале неудовлетворительные,- заявил глава концерна Брейди Дуган.- Тем не менее в этом квартале нам удалось значительно снизить риски в пораженных секторах, что мы и продолжим последовательно делать. В тех же секторах, которые не были непосредственно затронуты кредитным кризисом, большинство наших подразделений сработали хорошо".

Фондовый рынок сразу же отреагировал на сообщения о квартальных убытках Credit Suisse - акции банка на торгах Цюрихской биржи упали на 1,1%. Впрочем, спустя несколько часов они отыграли падение, затем котировки превысили цену открытия на 1,5%. По мнению экспертов, такая реакция рынка вызвана тем, что инвесторы осознали: несмотря на неудовлетворительные результаты первого квартала, Credit Suisse, в отличие от других крупных банков, пока удается обходиться без привлечения дополнительного капитала. Кроме того, списания банковской группы выглядят достаточно скромными по сравнению с другими пострадавшими банками. Например, списания второго по величине швейцарского банка UBS из-за финансового кризиса составили $37,4 млрд. По мнению аналитика Citigroup Джереми Зиги, несмотря на результаты первого квартала, капитал Credit Suisse в целом не понес существенного ущерба.

,68 и

Заявление министра спровоцировало волну переоценки российской нефтегазовой отрасли. При этом основной причиной переоценки российских компаний нефтяного сектора стал пересмотр среднесрочных прогнозов цен на нефть. Свои оценки пересмотрели UBS, Credit Swisse, Deutsche Bank, "Тройка Диалог". О своих планах по пересмотру заявили аналитики "Ренессанс Капитала", "КИТ Финанс", Банка Москвы и других. В частности, аналитики Credit Swisse повысили свои прогнозы нефтяных цен на годы до $88 за баррель, что на 17,5% выше прежнего прогноза на 2008 год и на 20% - на годы. В результате, например, переоценка акций "Роснефти" в сторону повышения составила 7-8,5%. Сильнее всех повысили свои оценки аналитики UBS, выделяющиеся своей консервативностью, учтя помимо повышения цен на нефть заявление министра финансов. Наиболее серьезной коррекции была подвергнута оценка акций ЛУКОЙЛа (на 20%, до $95).

В целом же, согласно предварительным оценкам аналитиков, одно только планируемое снижение НДПИ на $1,3 за баррель выльется в $25-30 млрд дополнительной рыночной капитализации сектора или 10-15% роста капитализаций в зависимости от компании. С учетом повышения оценок и снижения капитализации отрасли сформировался небывалый потенциал роста, который достигает 118% (оценка Дойче Банка по акциям "Роснефти"). Средний же потенциал роста в зависимости от компании составляет 25-44% (см. таблицу).

С начала прошлой недели отраслевой индекс "РТС-Нефть и газ" вырос на 8,5%. При этом индекс "РТС-Металлургия" остался без изменения. Как отмечает вице президент SI Capital Дмитрий Садовый, акции нефтяных компаний покупали не за счет новых средств, а перекладывая средства из других секторов, которые уже продемонстрировали с начала года существенный рост. При этом, по словам аналитика Банка Москвы Владимира Веденеева, заявление Алексея Кудрина было отыграно рынком на 80% и почти исчерпало себя. "Однако до сих пор акции "Газпрома", ЛУКОЙЛа и "Роснефти" остаются наиболее привлекательными из-за высокого потенциала роста", - резюмирует эксперт. Тем более что пока не все эксперты включают в оценки снижение налогов. "До формального утверждения предложенных инициатив в правительстве рано учитывать эффект от снижения НДПИ", - считает аналитик "Ренессанс Капитала" Елена Савчик. Конкретные предложения об уменьшении налоговой нагрузки для нефтяной отрасли будут вынесены на рассмотрение правительства в конце текущей недели.

К содержанию >>

UBS - ПРЕДПРИЯТИЯ ЧЕРНОЙ МЕТАЛЛУРГИИ

Авторы указаны в тексте

Коммерсантъ, N71, 25.04.2008, с. 16

Вверх

Аналитики UBS повысили оценки акций компаний черной металлургии. Прогнозная стоимость GDR "Северстали" была повышена с $29 до $31, Evraz Group - с $100 до $123, ADR "Мечела" - с $145 до $170. Основной причиной пересмотра стало повышение цен на сталь с начала года на 35-50%. Вслед за повышением контрактных цен на железную руду на 70% и увеличением цен на коксующийся уголь качественных марок на 220% выросли цены на другие виды сырья, используемого при производстве стали. В настоящее время цена чугуна на условиях поставки FOB Черное море составляет $500 за тонну, экспортная цена китайского кокса - $535 за тонну, а металлолома - более $500 за тонну в страны ЕС и Северную Америку. Дорожают и ферросплавы в том числе на фоне проблем с предложением в Южной Африке. "Пока производителям стали удается перекладывать рост расходов на потребителей",- подчеркивают эксперты. Однако они ожидают, что во втором полугодии 2008 года произойдет некоторое снижение и стабилизация цен на уровне около $800 за тонну, в то время как в настоящее время цены составляют $960 за тонну. "Хотя резкий рост цен на сырье может повлиять на прибыль в краткосрочной перспективе, производители стали должны выиграть от более высоких со структурной точки зрения цен на сталь",- подчеркивают аналитики.

Аналитик ИФК "Метрополь" Максим Худалов ("Северсталь", держать, $24,14) считает, что рост цен на сталь и стальную продукцию продолжится до 2009 года, поэтому в текущем году компании черной металлургии смогут продемонстрировать высокие результаты. "Учитывая, что последствия наводнения в Австралии и перебоев с электроэнергией в Южной Африке будут нивелированы только в следующем году, стоимость коксующегося угля продолжит рост и дальше",- отмечает аналитик. В результате наводнений в Австралии мировой рынок недополучил 15 млн тонн коксующегося угля, или почти 7% годового мирового потребления. Однако после того как дефицит исчезнет, цены на уголь пойдут вниз, что может привести к снижению стоимости стали. "Кроме того, потребители (как это уже было в 2005 году) из-за бурного роста цен на сталь могут сократить потребление, что приведет к снижению цен",- считает эксперт. "Самые лучшие позиции занимает Evraz, который полностью обеспечен собственным сырьем, а также частично его продает сторонним компаниям",- отмечает аналитик. Наихудшие позиции на рынке в этой связи у "Мечела", которому приходится закупать практически все сырье по рыночным ценам.

По словам начальник аналитического отдела УК "Капиталъ" Сергея Карыхалина, благодаря высокой рентабельности производства российские металлургические компании выглядят привлекательнее в сравнении с конкурентами в Европе и Китае. "Высокая степень вертикальной интеграции большинства отечественных металлургических компаний позволяет в значительной степени нивелировать негативный эффект от роста цен на руду и уголь",- отмечает эксперт. Перспективы отрасли выглядят весьма радужными ввиду предстоящих России огромных расходов на инфраструктуру. "Важно, что некоторые виды необходимой продукции почти невозможно заменить импортом ввиду дороговизны транспортировки",- подчеркнул аналитик. Наиболее привлекательным в секторе считают ММК, который дешевле конкурентов по сравнительным коэффициентам P/E и EV/EBITDA (дисконт составляет 20% и 28% соответственно) и который имеет ясную стратегию развития на ближайшие годы.

Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.

К содержанию >>

УГОЛЬ И УДОБРЕНИЯ ОЖИВИЛИ ИНВЕСТОРОВ

Автор не указан

Коммерсантъ, N64, 16.04.2008, с. 16

На вчерашних торгах участникам рынка удалось отыграть снижение предыдущего дня. Индекс РТС по итогам торговой сессии вырос на 1,08% и вновь превысил уровень 2100 пунктов, остановившись на отметке 2113,61 пункта. Индекс ММВБ прибавил 1,39% и закрылся на отметке 1661,02 пункта. Вместе с тем активность торгов по-прежнему остается на невысоком уровне. В секторе классического рынка ФБ РТС объем торгов с трудом превысил $27 млн. На ФБ ММВБ объем торгов не превысил 54 млрд руб. По словам участников торгов, невысокая активность связана с отсутствием свежих денег. "Их нет не только у российских инвесторов, но и у западных, поэтому объемы торгов остаются минимальными",- рассказал начальник отдела продаж ФК "Уралсиб" Денис Заболотнев.

Рост котировок российских акций был поддержан новыми историческими рекордами на нефтяном рынке и позитивной макроэкономической статистикой. Объем промышленного производства в России, по данным Росстата, в марте 2008 года вырос на 11,7% по сравнению с предыдущим месяцем, а в целом в первом квартале промпроизводство увеличилось на 6,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Кроме того, "данные американской статистики выглядели во вторник на редкость оптимистично: приток капитала в США превысил прогнозы", подчеркивает аналитик . Кроме того, базовый индекс PPI (без учета стоимости продуктов питания и энергоносителей) в годовом исчислении сократился с 2,8% до 2,7%, а в месячном исчислении рост составил 0,2%, что совпало с ожиданиями. Вдобавок, компания Johnson & Johnson отчиталась за первый квартал, показав чистую прибыль в размере $3,6 млрд, что на 40% выше уровня прошлого года. На фоне этих данных фондовые индексы США показали рост в начале торгов на 0,5-0,7%.

Лидером роста минувших торгов стали акции компаний нефтяного сектора на фоне достижения цен на нефть рекордных уровней. Вчера котировки фьючерсных контрактов на поставку нефти марки WTI достигли отметки $113,93 за баррель (см. материал на стр. 15). "Участники торгов ринулись покупать дешевые бумаги нефтегазового сектора",- отметил Денис Заболотнев. На вчерашних торгах акции ЛУКОЙЛа и "Роснефти" подорожали на 3-4%, а бумаги "Газпрома" - на 1,4%.

Лидерами роста стали и ценные бумаги компаний черной металлургии: акции "Распадской" выросли в цене на 7,1%, "Белона" - на 3,9%, "Мечела" - на 5,5. Спрос на угольные активы был вызван ожиданиями высоких результатов "Распадской" за 2007 год. "Наиболее сильные результаты компания может продемонстрировать именно в текущем году, учитывая взрывной рост на коксующийся уголь, цены на который уже выросли более чем в два раза",- считает аналитик Банка .

В числе лидеров были и ценные бумаги производителей минеральных удобрений. На вчерашних торгах акции "Сильвинита" подорожали на 11,8%, "Акрона" - на 6,7%. По словам аналитика ИГ "Капиталъ" Павла Шелеховского, рост капитализации производителей калийных удобрений происходит на фоне позитивной отчетности одной из крупнейших компаний отрасли, "Уралкалия". "Хотя в целом результаты совпали с неаудированными, подтверждение успехов компании в 2007 году было положительно воспринято инвесторами, к тому же некоторые инвесткомпании пересмотрели свои рекомендации по ценным бумагам эмитента",- подчеркнул эксперт. UBS и "Ренессанс Капитал" повысили расчетную цену акций компании соответственно с $9,5 до $12,5 и с $9,17 до $14,08. В обоих случаях основной причиной пересмотра стало повышение средней цены реализации калийных удобрений. Аналитики UBS повысили прогнозную цен на поташ на 29%, до $611 за тонну в 2008 году. Аналитики "Ренессанс Капитала" повысили цену реализации калийных удобрений для Китая с $289 за тонну до $489 за тонну (за вычетом таможенных пошлин и транспортных расходов).

К содержанию >>

В АФРИКУ ЗА СЫРЬЕМ

"Северсталь" покупает 61,5% акций African Iron Ore Group и 6,3% акций ее владельца - Mano River

Юлия Федоринова

Ведомости, N94, 26.05.2008, с. Б2

Северсталь"через свою голландскую "дочку" Lybica Holding B. V. намерена купить 61,5% African Iron Ore Group Ltd (AIOG) за $37,5 млн, сообщила российская компания. AIOG владеет лицензией на разведку железорудного месторождения Putu Range в Либерии с запасами не менее 500 млн т. Содержание железа в руде - 40%.

Контрольный пакет акций AIOG сейчас у Mano River Resources (80%) и миноритарных инвесторов. "Северсталь" выкупает акции миноритариев, часть пакета Mano River и допэмиссию акций AIOG. За счет выпуска новых акций AIOG привлечет от сделки с "Северсталью" $15 млн. После сделки пакет Mano River уменьшится до 38,5%.

Либерия удобно расположена для доставки руды на заводы в Европу и США (у "Северстали" там есть активы), объяснил "Ведомостям" директор "Северсталь-ресурса" Борис Грановский. А Putu Range находится в 120 км от моря, что позволит иметь более низкую стоимость транспортировки по сравнению с Бразилией и Австралией, отметил он.

"Северсталь" договорилась и о покупке 6,3% акций Mano River Resources (допэмиссия) за 2 млн фунтов стерлингов ($4,12 млн). Еще 6,3% акций Mano River Resources "Северсталь" может приобрести в течение 1,5 года. Mano River владеет правами на разработку золоторудных, железорудных и алмазных месторождений в Либерии, Сьерра-Леоне и Гвинее. Капитализация - $51 млн.

Приобретение сырьевых активов металлургами уже тенденция, отмечает аналитик UBS Алексей Морозов. Цены на уголь и руду в ближайшие годы будут расти.

* * *

"СЕВЕРСТАЛЬ"

Металлургический холдинг

Выручка (2007 г., МСФО) - $15,245 млрд.

Чистая прибыль - $1,936 млрд (2007 г., МСФО).

Основной владелец - Алексей Мордашов.

Капитализация - $25,4 млрд (LSE).

К содержанию >>

ВОПРОС ЦЕНЫ

Дмитрий Тратас, независимый эксперт

Коммерсантъ, N69, 23.04.2008, с. 20

Квартальные отчеты крупнейших банков и инвесткомпаний США, прошедшие на прошлой неделе, с нетерпением ожидались инвесторами всего мира. Отчеты должны были дать ответ на вопрос, пошел ли на спад финансовый кризис.

Из крупных банков лишь двум - JPMorgan и Wells Fargo - удалось показать неплохую доходность (прибыль на акцию составила $0,68 и $0,6 соответственно). Остальным финансовым организациям в лучшем случае удалось удержать итоговую квартальную прибыль от чрезмерного падения. А лидером по убыткам оказался банк Citigroup - $5,11 млрд плюс списание от потерь на кредитном рынке около $16 млрд. Также было объявлено, что для уменьшения издержек банк в следующем году сократит около 9 тыс. рабочих мест.

Проблему нехватки денежных средств банки пытаются решить за счет уменьшения дивидендов. Так, банк Wachovia почти вдвое урезал дивиденды - с $0,64 до $0,38, а швейцарский гигант UBS и вовсе выплатил дивиденды акциями, причем, учитывая их текущую цену, фактически произошло уменьшение дивидендов на 23%. Второй путь решения проблемы - дополнительная эмиссия привилегированных акций или конвертируемых облигаций. Покупателями обычно выступают частные или государственные фонды Юго-Восточной Азии или арабского мира. Только на прошлой неделе было объявлено о подобных сделках на сумму около $24 млрд. Всего за время кризиса благодаря азиатским инвестициям капитализация банковской сферы выросла более чем на $150 млрд. Лидерами по займам, что логично, оказались именно те банки, которые понесли больше всего убытков,- Merrill Lynch, UBS и Citigroup.

Однако в условиях, когда инвесторы ждут плохих новостей, любая не очень плохая новость превращается в хорошую. Проданы облигации - выросла капитализация, упала прибыль - хорошо, что она вообще есть, получен убыток - но ожидали большего. Вот и отчет Citigroup вызвал позитивную реакцию на рынке, акции банка по итогам дня даже выросли в цене. К тому же если цены на недвижимость прекратят свое падение и рынок жилья избавится от дальнейших дефолтов, то может оказаться, что банки даже переоценили свои кредитные потери. Таким образом, в последующих кварталах может образоваться немалая прибыль. По всей видимости, этот фактор тоже послужил причиной начала покупок инвесторами акций Citigroup.

Что касается отчетов компаний не из финансового сектора, то можно говорить о том, что большинство из них продолжает демонстрировать устойчивый рост доходов. IBM, Caterpillar, Intel, Honeywell, Coca-Cola - эти гиганты американской промышленности рапортовали о прибылях выше ожиданий рынка и подтвердили неплохие прогнозы на будущее. Если не брать в рассчет финансовые акции, то из компаний, составляющих промышленный индекс Dow Jones 30,на сегодняшний день хуже всех оказался отчет у General Electric. Прибыль на акцию составила $0,44 вместо ожидаемых $0,51, вдобавок руководство компании понизило прогнозы доходов на 2008 год. Однако снижение прибыли произошло не в результате основной деятельности компании, а из-за потерь на кредитном рынке, которые понесло финансовое подразделение General Electric.

Корпоративные отчеты, как о прибылях, так и об ожидаемых убытках, позволяют надеяться на то, что кризис не получит дальнейшего распространения и не перекинется на другие отрасли экономики. Но, чтобы с уверенностью говорить о том, что худшая фаза кризиса осталась позади, необходимо дождаться данных об экономическом росте, то есть отчетов о росте ВВП.

К содержанию >>

КИТАЮ НЕ ХВАТАЕТ УГЛЯ

Дмитрий Селихов, автор "Эксперт"

Эксперт, N18, 05.05.2008, EV

Государственный комитет КНР по контролю и управлению электроэнергетической отраслью обнародовал данные, согласно которым в стране все быстрее сокращаются запасы добытого угля. К концу апреля наличные запасы угля в Китае, подлежащие централизованному распределению, уменьшились по сравнению с началом марта текущего года на 6,3 млн тонн и составили 46,7 млн тонн. В среднем по стране при текущем уровне потребления их хватит на двенадцать дней. В некоторых районах, включая провинции Хэбэй и Аньхой и город Чунцин, запасов хватит всего на семь дней. Заместитель председателя названного комитета Ван Епин оценивает сложившуюся ситуацию как "в целом напряженную". И хотя комитет контролирует положение, как именно будет решена проблема, пока неясно.

Первые признаки зарождающегося кризиса появились еще в декабре прошлого года, когда объем запасов угля для электроэнергетики уменьшился на 20% по сравнению с ноябрем. К февралю в Китае уже насчитывалось 86 ТЭС, где запасы угля опустились ниже объема, обеспечивающего выработку электричества в течение трех дней. В связи с этим по всей стране пришлось остановить работу энергоблоков общей мощностью 80,3 кВт, что составляет 11% от совокупной мощности энергоблоков.

Растущий спрос на уголь толкает цены на это сырье вверх. По прогнозу UBS, уже в 2008 году средняя цена топочного угля вырастет с 90 до 100 долларов за тонну, а в 2009 году - с 110 до 125 долларов за тонну. Помимо снегопадов, создавших существенные проблемы в добыче, в Китае возникли сложности с импортом угля, главным образом из Австралии, где из-за ливней были затоплены угольные шахты.

Китай - мировой лидер по добыче и потреблению угля. По данным World Coal Institute, добыча угля в стране в 2007 году составила 2,48 млрд тонн. Доля ТЭС в энергетическом балансе оценивается в 70-75%.

Шанхай

К содержанию >>

ОБЗОР РЫНКА: В ОЖИДАНИИ

Даниил Желобанов

Ведомости, N82, 07.05.2008, с. Б4

Активность участников торгов на российском рынке вчера, как и накануне, была невелика. Основное влияние на рынок оказывали продолжающие поступать новости о проблемах на нефтяном рынке: компания Royal Dutch Shell подтвердила факт снижения экспорта из-за беспорядков в Нигерии, ирано-американские отношения продолжают обостряться, отмечает аналитик ИГ "Капиталъ" Марина Самохвалова. Это наконец отразилось и на акциях российских сырьевых компаний: "Лукойл" вырос на 1,63%, "Газпром нефть" - на 2,6%, а "Татнефть" - на 4,49%. По итогам дня индекс РТС вырос на 0,56% до 2153,32 пункта, ММВБ - на 0,36% до 1694,44 пункта. Сдерживающее влияние на него оказали акции Сбербанка, снизившиеся на 0,87% на фоне нового витка продаж в мировом банковском секторе, считает аналитик . Банк UBS зафиксировал в I квартале убыток на $10,9 млрд из-за списания активов в размере $19 млрд и объявил о сокращении 5500 сотрудников.

Как полагает начальник аналитического управления компании "Атон" Андрей Верников, на настроения инвесторов также повлияло выступление главы ФРС Бена Бернанке о проблемах на рынке жилья США, угрожающих не только отдельно взятому рынку недвижимости, но и всей финансовой системе США. Доллар вчера также продолжил снижение и колебался в районе $1,54-1,55/евро.

Одним из исключений в финансовом секторе стали акции ВТБ, выросшие на объявлении хороших результатов I квартала 2008 г. - прибыль банка выросла на 38% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув 6,6 млрд руб. Акции банка "ВТБ Северо-Запад" выросли почти на 7%.

Полной нормализации рынка Самохвалова ожидает лишь на следующей неделе, поскольку в среду Министерство труда США опубликует данные по рынку заработной платы и продажам домов, а ФРС объявит объем потребительского кредитования за март. Сегодня аналитики не исключают вероятности продолжения роста российского рынка, в четверг же управляющий активами ИК "Максвелл капитал" Александр Прищепов полагает вероятным закрытие спекулятивных позиций перед очередными выходными.

К содержанию >>

ДВИЖЕНИЕ ВНЕ СПИСАНИЯ

Мария Глушенкова, Павел Чувиляев

Коммерсантъ-Деньги, N13, 07.04.2008, с. 16-18

Возможные новые списания убытков западными банками, которых многие аналитики с ужасом ожидают в середине апреля, не так уж страшны. События прошлой недели со всей очевидностью показали, что мировой фондовый рынок на них реагирует слабо. О том же, насколько близко окончание мирового финансового кризиса, следует судить совсем по другим индикаторам.

Ложная тревога

1 апреля швейцарский банк UBS объявил о списании $19 млрд в связи с ипотечным кризисом в США. О возможных потерях ($3,95 млрд за первый квартал) заявил также и Deutsche Bank. Несмотря на столь масштабные списания убытков, мировые фондовые индексы упали незначительно, а затем даже продемонстрировали рост. Так, 31 марта американский индекс DJIA (Dow Jones Industrial Average) упал на 0,38%, 1 апреля - вырос на 3,19%, а 2 апреля упал на 0,09%. Немецкий индекс DAXI 31 марта снизился на 0,38%, 1 апреля вырос на 2,8%, а 2 апреля поднялся на 0,84%. Индекс РТС 31 марта прибавил 0,22%, 1 апреля вырос на 0,47%, а 2 апреля - на 0,21%.

При этом, когда информация об убытках UBS поступила на рынок, котировки акций швейцарского банка рухнули на 7,5%, после чего в тот же день выросли на 11,81%. Акции Deutsche Bank прибавили 4,32%.

Казалось бы, появилась надежда, что рынок поверил в свое светлое будущее и негативные корпоративные новости больше не вводят его в состояние панических продаж.

Однако на самом деле такое поведение рынка не является уникальным. Практически то же самое происходило в прошлом году, когда крупнейшие финансовые институты лишь начинали открывать инвесторам реальные масштабы своих потерь. История торговых сессий, когда инвесторам становилось известно об убытках банков, показывает, что инвесторы распродавали бумаги банков в момент публикации убытков. Однако сразу после этого, при объявлении менеджментом стратегии выхода из кризиса, стоимость котировок резко шла вверх.

В целом же фондовые рынки демонстрировали ту или иную динамику, исходя из макроэкономических новостей. В случае если эти данные были лучше ожиданий рынка, индексы росли, в противном случае - падали. И это происходило практически вне зависимости от корпоративных новостей крупнейших банков.

Например, 1 октября 2007-го, когда тот же UBS сообщил об убытках в размере $3,4 млрд по итогам третьего квартала, а Citibank и Credit Suisse проинформировали об ожидаемых размерах списаний, за одну торговую сессию на международных биржах прокатилась волна распродаж банковских акций. Больше всего тогда пострадали котировки акций британского Northern Rock, упавшие на 15%. Однако уже по итогам торгов стоимость бумаг UBS выросла на 3%, оказавшись в тот же день в лидерах роста. Ведущие международные индексы в тот день выросли: DJIA - на 93,64 пункта, Nikkei-225 прибавил 60,27 пункта.

Причина в том, что именно в тот день, когда UBS сообщил об убытках в размере $3,4 млрд, кроме высказываний менеджмента о дальнейшей стратегии банка, которая убедила инвесторов снова покупать его бумаги, в Америке выступал и еще один человек - Алан Гринспен, экс-глава ФРС США, который высказался в том духе, что "кризис ипотечного рынка близок к концу". А его слово по-прежнему весомо и вызывает ощутимый резонанс.

Были и другие торговые сессии, когда за негативными новостями банков следовали и пессимистические макроэкономические данные. По итогам таких сессий индексы падали дружно, как говорится, всем миром.

То есть нельзя говорить о том, что позитивная реакция международных фондовых индексов на списания банков в начале апреля - это некая смена тренда. В случае если в любой ближайший день какой-нибудь финансовый гуру выступит с апокалиптической речью или появится очередная порция негативных макроэкономических данных, рынки, думается, отыграют этот негатив по полной программе.

Однако гораздо интереснее другое. Что именно на этот раз заставило инвесторов не заметить существенного списания убытков глобальным банком?

Напрасные надежды

Поведение фондовых индексов 1-2 апреля как раз и можно считать примером бодрой реакции рынков на макроэкономический позитив. Ведь 31 марта Европейский центробанк (ЕЦБ) принял решение предоставить банковской системе ЕС стабилизационный кредит на Ш50 млрд. Рынки начали отыгрывать новость 1 апреля, а перевод средств ЕЦБ на счета коммерческих банков начался 2 апреля.

При этом столь бурная реакция рынков может быть обусловлена еще и точностью воздействия. Европейский центробанк сумел грамотно выбрать время. Как известно, в отличие от коллег из американской ФРС, ЕЦБ во время кризиса принципиально не стал снижать ставку рефинансирования. Это привело к глубокому падению доллара к евро. Накануне решения ЕЦБ доллар упал до $1,5900 за евро и вплотную приблизился к двухлетнему минимуму, показанному 17 марта ($1,5903 за евро).

При этом Еврокомиссия и ЕЦБ не раз выражали озабоченность снижением конкурентоспособности европейской продукции из-за усиления евро. Неизвестно, хотел ли ЕЦБ сознательно поддержать доллар, однако это ему удалось: 2 апреля за евро уже давали $1,5708. С этой точки зрения рост биржевых индексов выглядит лишь следствием: американские индексы выросли на росте курса доллара, а европейские - на ожиданиях роста экспорта из ЕС.

Впрочем, этот праздник на улице инвесторов едва ли продлится долго. Косвенным подтверждением того, что рост фондовых рынков после решения ЕЦБ будет иметь краткосрочный характер, является позиция Еврокомиссии, которая пока не видит фундаментальных позитивных перемен в европейской экономике.

26 марта был опубликован доклад Еврокомиссии о развитии стран ЕС за первый квартал 2008 года. В нем прогноз экономического роста на 2008 год снижен с 2,2% до 1,8%. А представлявший доклад еврокомиссар по вопросам экономики Хоакин Альмуния прямо заявил: "Экономика стран зоны евро подвергается негативному воздействию целого комплекса проблем, центральной из которых остается неясность, сколько еще будет продолжаться мировой экономический кризис. Ослабление американской экономики, рост цен на сырье очень негативно влияют на ситуацию".

Да и глава ЕЦБ Жан-Клод Трише в скорое окончание кризиса не верит. "Экономический кризис продолжается, и нельзя сказать, что худшее позади", - заявил он на презентации доклада Еврокомиссии.

Эти выводы согласуются и с пессимистической оценкой темпов роста мировой экономики, опубликованной 2 апреля агентством Fitch Ratings в отчете Global Economic Outlook. По мнению Fitch, в 2008 году темпы экономического роста станут самыми низкими за последние пять лет, несмотря на существенный рост стран с развивающимися экономиками. Ближайшие 18 месяцев должны стать для развитых экономик "тяжелыми временами". По прогнозам Fitch, рост ВВП в 2008 году составит 1,0% в США, 1,3% - в Японии, 1,4% - в Великобритании и 1,7% - в еврозоне.

Рабочая обстановка

Таким образом, ощущения того, что кризис кончился или кончается, на фондовых рынках пока нет. Но есть надежда на то, что комплекс мер, принятых правительствами и центробанками, сумеет хотя бы затормозить общее падение. Предварительные оценки сроков окончания кризиса можно будет давать только после перелома волатильного нисходящего тренда и перехода его в плавный боковой, пусть даже и нисходящий.

Но этого пока нет. Правда, есть ощущение того, что развитие кризиса пересекло экватор. Меры финансовых властей уже не выглядят суетой на пожаре. Например, кредитная интервенция ЕЦБ рассчитана не на семь дней, как ранее, а на полгода. В США идут еще дальше, пытаясь совместить регулирующие воздействие с реформированием регулятора.

Министр финансов США Генри Полсон 31 марта представил план радикальной реорганизации системы регулирования финансовых рынков. Минфин США рекомендует объединить несколько органов, упростить структуру регулирования ряда секторов, дать больше прав ФРС по надзору за инвестиционными банками и брокерскими компаниями.

Например, предлагается объединить Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC, регулирует инвестбанки, брокерские компании, биржи ценных бумаг) и Комиссию по срочной биржевой торговле (CFTC, надзирает за торговлей сырьевыми товарами, срочными инструментами и валютами). SEC и CFTC уже давно спорят о том, кто должен регулировать рынок деривативов. Из-за этого "надзор за операциями с ценными бумагами и срочными инструментами оказался несостоятельным, неэффективным и потенциально пагубным", говорится в докладе американского минфина.

Ассоциация участников индустрии ценных бумаг и финансовых рынков США одобрила эти предложения. "Этот план должен заменить систему регулирования, созданную по следам Великой депрессии и плохо подходящую для сегодняшнего дня, когда миллиарды долларов пересылаются по всему миру одним кликом мышки", - говорится в заявлении президента ассоциации Тимоти Райана.

Впрочем, самореформирование в условиях кризиса оказалось не чуждо не только денежным властям США, но и тем, кого они призваны регулировать. Например, 2 апреля стало известно о масштабных сокращениях персонала в американском банковском секторе: до конца года будут уволены 28 тыс. служащих, или 10% всего персонала. Экономия на зарплате сокращаемых (около $4 млрд) вряд ли поможет банкам выбраться из кризиса. Но эффективность работы оставшихся, несомненно, может повыситься.

Сокращение персонала свидетельствует и о том, что банковский сектор США готовится к долгому существованию в условиях кризиса. Ведь набор персонала при изменении конъюнктуры осуществляется гораздо медленнее (и с большими затратами), чем разовое сокращение. Поведение банков предполагает, что ждать благоприятной конъюнктуры в секторе придется по крайней мере до конца года.

К содержанию >>

"ИРКУТСКЭНЕРГО" ОБЗАВЕЛОСЬ УГЛЕМ

"Базэл" купил для него у СУЭК "Востсибуголь"

Мария Черкасова

Коммерсантъ, N73, 29.04.2008, с. 17

Компания "Иркутскэнерго", принадлежащая "Базэлу" Олега Дерипаски, получила собственную сырьевую базу. Вчера стало известно, что структуры "Базэла" приобрели у акционеров СУЭК крупнейшую в Иркутской области угольную компанию "Востсибуголь", которая на 40-60% обеспечивает "Иркутскэнерго" углем. Сумма сделки, по данным источников, составила $400-500 млн. Эксперты считают, что сделка может говорить о том, что "Базэл" уже достиг договоренности с государством о разделении "Иркутскэнерго", в результате которого у "Базэла" останется только генерация.

Как рассказали вчера "Ъ" в "Базэле", входящая в состав холдинга компания "Евросибэнерго" завершила сделку по приобретению у акционеров Сибирской угольной энергетической компании (СУЭК) 100% акций ЗАО "Ресурссервисхолдинг", объединяющего ряд активов в Иркутской области, среди которых крупнейшая в регионе угольная компания "Востсибуголь". В СУЭК подтвердили эту информацию, уточнив, что продавцом выступила кипрская Donalink, которой еще в прошлом году в результате реструктуризации СУЭК были переданы иркутские активы.

В состав "Ресурссервисхолдинга" входят ООО "Компания Востсибуголь", ООО "Касьяновская обогатительная фабрика", ООО "Рудоремонтный завод", ЗАО "Разрез Тулунский" и ЗАО "Свирский рудоремонтный завод". Объем добычи угля в 2007 году составил около 10 млн тонн.

ООО "Евросибэнерго" входит в состав группы En+, в его управлении находятся группа компаний "Волгаэнерго", порядка 71% ОАО "Красноярская ГЭС", а также 48% ОАО "Иркутскэнерго" - крупнейшего потребителя "Востсибугля". Установленная мощность его электростанций составляет 12,88 тыс. МВт.

Как рассказали "Ъ" источники в СУЭК, компания сама в прошлом году предложила "Базэлу" выкупить "Ресурссервисхолдинг", после того как холдинг Олега Дерипаски заявил, что будет развивать собственную сырьевую базу "Евросибэнерго" (в него входит "Иркутскэнерго"). А для "Востсибугля" "Иркутскэнерго" - монопотребитель, и его потеря означала для угольной компании полную потерю рынка сбыта, пояснил "Ъ" источник. На долю "Востсибугля" приходит от 40 до 60% всех закупок угля "Иркутскэнерго".

Сумма сделки не разглашается, но источник, знакомый с ее условиями, говорит, что она составила $400-500 млн. "Сложно оценить сумму: неизвестны качество угля, продажная стоимость и себестоимость добычи",- говорит директор аналитического департамента UBS Алексей Морозов. По его данным, у "Востсибугля" преобладает уголь марок Д и 3Б. "Каменный, более качественный уголь - марки Д, а 3B - бурый уголь, который потребляется на близлежащих станциях и не транспортируется на дальние расстояния",- говорит эксперт. По мнению старшего аналитика ИФК "Метрополь" Дмитрия Терехова, сделка может означать, что "Евросибэнерго" близко к соглашению с государством о дальнейшем реформировании "Иркутскэнерго". Согласно закону об электроэнергетике, с 1 июля все вертикально интегрированные компании должны быть разделены по видам бизнеса, а сети отделены от генерации. "Но сети для "Евросибэнерго" - непрофильный бизнес, и, видимо, "Базэл" оставит за собой генерацию",- считает господин Терехов. Вчера источники "Ъ" в "Базэле" сообщили, что есть несколько вариантов реструктуризации "Иркутскэнерго", но решения еще нет.

К содержанию >>

CREDIT SUISSE СПИСАЛ НА КРИЗИС

А Deutsche Bank - на трейдера

Екатерина Дударева

Коммерсантъ, N71, 25.04.2008, с. 15

Крупнейшая швейцарская банковская группа Credit Suisse вчера объявила о квартальных убытках в $2 млрд и списаниях $5 млрд. Убытки от кредитного кризиса являются не единственной неприятностью для банков. В европейских СМИ появились сообщения о начале расследования в отношении трейдера Deutsche Bank.

Вчера швейцарская банковская группа Credit Suisse объявила о том, что в первом квартале из-за кредитного кризиса ей пришлось списать активы на сумму около 5,3 млрд швейцарских франков ($5,2 млрд), из-за чего чистый убыток в первом квартале текущего года составил 2,15 млрд швейцарских франков ($2,05 млрд). Это первый убыточный квартал для Credit Suisse за последние пять лет. Убытки банка более чем вдвое превысили прогнозы аналитиков, считавших, что банк потеряет лишь $700 млн. За тот же период 2007 года чистая прибыль группы составила $2,7 млрд.

"Наши результаты в первом квартале неудовлетворительные,- заявил глава концерна Брейди Дуган.- Тем не менее в этом квартале нам удалось значительно снизить риски в пораженных секторах, что мы и продолжим последовательно делать. В тех же секторах, которые не были непосредственно затронуты кредитным кризисом, большинство наших подразделений сработали хорошо".

Фондовый рынок сразу же отреагировал на сообщения о квартальных убытках Credit Suisse - акции банка на торгах Цюрихской биржи упали на 1,1%. Впрочем, спустя несколько часов они отыграли падение, затем котировки превысили цену открытия на 1,5%. По мнению экспертов, такая реакция рынка вызвана тем, что инвесторы осознали: несмотря на неудовлетворительные результаты первого квартала, Credit Suisse, в отличие от других крупных банков, пока удается обходиться без привлечения дополнительного капитала. Кроме того, списания банковской группы выглядят достаточно скромными по сравнению с другими пострадавшими банками. Например, списания второго по величине швейцарского банка UBS из-за финансового кризиса составили $37,4 млрд. По мнению аналитика Citigroup Джереми Зиги, несмотря на результаты первого квартала, капитал Credit Suisse в целом не понес существенного ущерба.

,6 соответственно). Остальным финансовым организациям в лучшем случае удалось удержать итоговую квартальную прибыль от чрезмерного падения. А лидером по убыткам оказался банк Citigroup - $5,11 млрд плюс списание от потерь на кредитном рынке около $16 млрд. Также было объявлено, что для уменьшения издержек банк в следующем году сократит около 9 тыс. рабочих мест.

Проблему нехватки денежных средств банки пытаются решить за счет уменьшения дивидендов. Так, банк Wachovia почти вдвое урезал дивиденды - с

Заявление министра спровоцировало волну переоценки российской нефтегазовой отрасли. При этом основной причиной переоценки российских компаний нефтяного сектора стал пересмотр среднесрочных прогнозов цен на нефть. Свои оценки пересмотрели UBS, Credit Swisse, Deutsche Bank, "Тройка Диалог". О своих планах по пересмотру заявили аналитики "Ренессанс Капитала", "КИТ Финанс", Банка Москвы и других. В частности, аналитики Credit Swisse повысили свои прогнозы нефтяных цен на годы до $88 за баррель, что на 17,5% выше прежнего прогноза на 2008 год и на 20% - на годы. В результате, например, переоценка акций "Роснефти" в сторону повышения составила 7-8,5%. Сильнее всех повысили свои оценки аналитики UBS, выделяющиеся своей консервативностью, учтя помимо повышения цен на нефть заявление министра финансов. Наиболее серьезной коррекции была подвергнута оценка акций ЛУКОЙЛа (на 20%, до $95).

В целом же, согласно предварительным оценкам аналитиков, одно только планируемое снижение НДПИ на $1,3 за баррель выльется в $25-30 млрд дополнительной рыночной капитализации сектора или 10-15% роста капитализаций в зависимости от компании. С учетом повышения оценок и снижения капитализации отрасли сформировался небывалый потенциал роста, который достигает 118% (оценка Дойче Банка по акциям "Роснефти"). Средний же потенциал роста в зависимости от компании составляет 25-44% (см. таблицу).

С начала прошлой недели отраслевой индекс "РТС-Нефть и газ" вырос на 8,5%. При этом индекс "РТС-Металлургия" остался без изменения. Как отмечает вице президент SI Capital Дмитрий Садовый, акции нефтяных компаний покупали не за счет новых средств, а перекладывая средства из других секторов, которые уже продемонстрировали с начала года существенный рост. При этом, по словам аналитика Банка Москвы Владимира Веденеева, заявление Алексея Кудрина было отыграно рынком на 80% и почти исчерпало себя. "Однако до сих пор акции "Газпрома", ЛУКОЙЛа и "Роснефти" остаются наиболее привлекательными из-за высокого потенциала роста", - резюмирует эксперт. Тем более что пока не все эксперты включают в оценки снижение налогов. "До формального утверждения предложенных инициатив в правительстве рано учитывать эффект от снижения НДПИ", - считает аналитик "Ренессанс Капитала" Елена Савчик. Конкретные предложения об уменьшении налоговой нагрузки для нефтяной отрасли будут вынесены на рассмотрение правительства в конце текущей недели.

К содержанию >>

UBS - ПРЕДПРИЯТИЯ ЧЕРНОЙ МЕТАЛЛУРГИИ

Авторы указаны в тексте

Коммерсантъ, N71, 25.04.2008, с. 16

Вверх

Аналитики UBS повысили оценки акций компаний черной металлургии. Прогнозная стоимость GDR "Северстали" была повышена с $29 до $31, Evraz Group - с $100 до $123, ADR "Мечела" - с $145 до $170. Основной причиной пересмотра стало повышение цен на сталь с начала года на 35-50%. Вслед за повышением контрактных цен на железную руду на 70% и увеличением цен на коксующийся уголь качественных марок на 220% выросли цены на другие виды сырья, используемого при производстве стали. В настоящее время цена чугуна на условиях поставки FOB Черное море составляет $500 за тонну, экспортная цена китайского кокса - $535 за тонну, а металлолома - более $500 за тонну в страны ЕС и Северную Америку. Дорожают и ферросплавы в том числе на фоне проблем с предложением в Южной Африке. "Пока производителям стали удается перекладывать рост расходов на потребителей",- подчеркивают эксперты. Однако они ожидают, что во втором полугодии 2008 года произойдет некоторое снижение и стабилизация цен на уровне около $800 за тонну, в то время как в настоящее время цены составляют $960 за тонну. "Хотя резкий рост цен на сырье может повлиять на прибыль в краткосрочной перспективе, производители стали должны выиграть от более высоких со структурной точки зрения цен на сталь",- подчеркивают аналитики.

Аналитик ИФК "Метрополь" Максим Худалов ("Северсталь", держать, $24,14) считает, что рост цен на сталь и стальную продукцию продолжится до 2009 года, поэтому в текущем году компании черной металлургии смогут продемонстрировать высокие результаты. "Учитывая, что последствия наводнения в Австралии и перебоев с электроэнергией в Южной Африке будут нивелированы только в следующем году, стоимость коксующегося угля продолжит рост и дальше",- отмечает аналитик. В результате наводнений в Австралии мировой рынок недополучил 15 млн тонн коксующегося угля, или почти 7% годового мирового потребления. Однако после того как дефицит исчезнет, цены на уголь пойдут вниз, что может привести к снижению стоимости стали. "Кроме того, потребители (как это уже было в 2005 году) из-за бурного роста цен на сталь могут сократить потребление, что приведет к снижению цен",- считает эксперт. "Самые лучшие позиции занимает Evraz, который полностью обеспечен собственным сырьем, а также частично его продает сторонним компаниям",- отмечает аналитик. Наихудшие позиции на рынке в этой связи у "Мечела", которому приходится закупать практически все сырье по рыночным ценам.

По словам начальник аналитического отдела УК "Капиталъ" Сергея Карыхалина, благодаря высокой рентабельности производства российские металлургические компании выглядят привлекательнее в сравнении с конкурентами в Европе и Китае. "Высокая степень вертикальной интеграции большинства отечественных металлургических компаний позволяет в значительной степени нивелировать негативный эффект от роста цен на руду и уголь",- отмечает эксперт. Перспективы отрасли выглядят весьма радужными ввиду предстоящих России огромных расходов на инфраструктуру. "Важно, что некоторые виды необходимой продукции почти невозможно заменить импортом ввиду дороговизны транспортировки",- подчеркнул аналитик. Наиболее привлекательным в секторе считают ММК, который дешевле конкурентов по сравнительным коэффициентам P/E и EV/EBITDA (дисконт составляет 20% и 28% соответственно) и который имеет ясную стратегию развития на ближайшие годы.

Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.

К содержанию >>

УГОЛЬ И УДОБРЕНИЯ ОЖИВИЛИ ИНВЕСТОРОВ

Автор не указан

Коммерсантъ, N64, 16.04.2008, с. 16

На вчерашних торгах участникам рынка удалось отыграть снижение предыдущего дня. Индекс РТС по итогам торговой сессии вырос на 1,08% и вновь превысил уровень 2100 пунктов, остановившись на отметке 2113,61 пункта. Индекс ММВБ прибавил 1,39% и закрылся на отметке 1661,02 пункта. Вместе с тем активность торгов по-прежнему остается на невысоком уровне. В секторе классического рынка ФБ РТС объем торгов с трудом превысил $27 млн. На ФБ ММВБ объем торгов не превысил 54 млрд руб. По словам участников торгов, невысокая активность связана с отсутствием свежих денег. "Их нет не только у российских инвесторов, но и у западных, поэтому объемы торгов остаются минимальными",- рассказал начальник отдела продаж ФК "Уралсиб" Денис Заболотнев.

Рост котировок российских акций был поддержан новыми историческими рекордами на нефтяном рынке и позитивной макроэкономической статистикой. Объем промышленного производства в России, по данным Росстата, в марте 2008 года вырос на 11,7% по сравнению с предыдущим месяцем, а в целом в первом квартале промпроизводство увеличилось на 6,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Кроме того, "данные американской статистики выглядели во вторник на редкость оптимистично: приток капитала в США превысил прогнозы", подчеркивает аналитик . Кроме того, базовый индекс PPI (без учета стоимости продуктов питания и энергоносителей) в годовом исчислении сократился с 2,8% до 2,7%, а в месячном исчислении рост составил 0,2%, что совпало с ожиданиями. Вдобавок, компания Johnson & Johnson отчиталась за первый квартал, показав чистую прибыль в размере $3,6 млрд, что на 40% выше уровня прошлого года. На фоне этих данных фондовые индексы США показали рост в начале торгов на 0,5-0,7%.

Лидером роста минувших торгов стали акции компаний нефтяного сектора на фоне достижения цен на нефть рекордных уровней. Вчера котировки фьючерсных контрактов на поставку нефти марки WTI достигли отметки $113,93 за баррель (см. материал на стр. 15). "Участники торгов ринулись покупать дешевые бумаги нефтегазового сектора",- отметил Денис Заболотнев. На вчерашних торгах акции ЛУКОЙЛа и "Роснефти" подорожали на 3-4%, а бумаги "Газпрома" - на 1,4%.

Лидерами роста стали и ценные бумаги компаний черной металлургии: акции "Распадской" выросли в цене на 7,1%, "Белона" - на 3,9%, "Мечела" - на 5,5. Спрос на угольные активы был вызван ожиданиями высоких результатов "Распадской" за 2007 год. "Наиболее сильные результаты компания может продемонстрировать именно в текущем году, учитывая взрывной рост на коксующийся уголь, цены на который уже выросли более чем в два раза",- считает аналитик Банка .

В числе лидеров были и ценные бумаги производителей минеральных удобрений. На вчерашних торгах акции "Сильвинита" подорожали на 11,8%, "Акрона" - на 6,7%. По словам аналитика ИГ "Капиталъ" Павла Шелеховского, рост капитализации производителей калийных удобрений происходит на фоне позитивной отчетности одной из крупнейших компаний отрасли, "Уралкалия". "Хотя в целом результаты совпали с неаудированными, подтверждение успехов компании в 2007 году было положительно воспринято инвесторами, к тому же некоторые инвесткомпании пересмотрели свои рекомендации по ценным бумагам эмитента",- подчеркнул эксперт. UBS и "Ренессанс Капитал" повысили расчетную цену акций компании соответственно с $9,5 до $12,5 и с $9,17 до $14,08. В обоих случаях основной причиной пересмотра стало повышение средней цены реализации калийных удобрений. Аналитики UBS повысили прогнозную цен на поташ на 29%, до $611 за тонну в 2008 году. Аналитики "Ренессанс Капитала" повысили цену реализации калийных удобрений для Китая с $289 за тонну до $489 за тонну (за вычетом таможенных пошлин и транспортных расходов).

К содержанию >>

В АФРИКУ ЗА СЫРЬЕМ

"Северсталь" покупает 61,5% акций African Iron Ore Group и 6,3% акций ее владельца - Mano River

Юлия Федоринова

Ведомости, N94, 26.05.2008, с. Б2

Северсталь"через свою голландскую "дочку" Lybica Holding B. V. намерена купить 61,5% African Iron Ore Group Ltd (AIOG) за $37,5 млн, сообщила российская компания. AIOG владеет лицензией на разведку железорудного месторождения Putu Range в Либерии с запасами не менее 500 млн т. Содержание железа в руде - 40%.

Контрольный пакет акций AIOG сейчас у Mano River Resources (80%) и миноритарных инвесторов. "Северсталь" выкупает акции миноритариев, часть пакета Mano River и допэмиссию акций AIOG. За счет выпуска новых акций AIOG привлечет от сделки с "Северсталью" $15 млн. После сделки пакет Mano River уменьшится до 38,5%.

Либерия удобно расположена для доставки руды на заводы в Европу и США (у "Северстали" там есть активы), объяснил "Ведомостям" директор "Северсталь-ресурса" Борис Грановский. А Putu Range находится в 120 км от моря, что позволит иметь более низкую стоимость транспортировки по сравнению с Бразилией и Австралией, отметил он.

"Северсталь" договорилась и о покупке 6,3% акций Mano River Resources (допэмиссия) за 2 млн фунтов стерлингов ($4,12 млн). Еще 6,3% акций Mano River Resources "Северсталь" может приобрести в течение 1,5 года. Mano River владеет правами на разработку золоторудных, железорудных и алмазных месторождений в Либерии, Сьерра-Леоне и Гвинее. Капитализация - $51 млн.

Приобретение сырьевых активов металлургами уже тенденция, отмечает аналитик UBS Алексей Морозов. Цены на уголь и руду в ближайшие годы будут расти.

* * *

"СЕВЕРСТАЛЬ"

Металлургический холдинг

Выручка (2007 г., МСФО) - $15,245 млрд.

Чистая прибыль - $1,936 млрд (2007 г., МСФО).

Основной владелец - Алексей Мордашов.

Капитализация - $25,4 млрд (LSE).

К содержанию >>

ВОПРОС ЦЕНЫ

Дмитрий Тратас, независимый эксперт

Коммерсантъ, N69, 23.04.2008, с. 20

Квартальные отчеты крупнейших банков и инвесткомпаний США, прошедшие на прошлой неделе, с нетерпением ожидались инвесторами всего мира. Отчеты должны были дать ответ на вопрос, пошел ли на спад финансовый кризис.

Из крупных банков лишь двум - JPMorgan и Wells Fargo - удалось показать неплохую доходность (прибыль на акцию составила $0,68 и $0,6 соответственно). Остальным финансовым организациям в лучшем случае удалось удержать итоговую квартальную прибыль от чрезмерного падения. А лидером по убыткам оказался банк Citigroup - $5,11 млрд плюс списание от потерь на кредитном рынке около $16 млрд. Также было объявлено, что для уменьшения издержек банк в следующем году сократит около 9 тыс. рабочих мест.

Проблему нехватки денежных средств банки пытаются решить за счет уменьшения дивидендов. Так, банк Wachovia почти вдвое урезал дивиденды - с $0,64 до $0,38, а швейцарский гигант UBS и вовсе выплатил дивиденды акциями, причем, учитывая их текущую цену, фактически произошло уменьшение дивидендов на 23%. Второй путь решения проблемы - дополнительная эмиссия привилегированных акций или конвертируемых облигаций. Покупателями обычно выступают частные или государственные фонды Юго-Восточной Азии или арабского мира. Только на прошлой неделе было объявлено о подобных сделках на сумму около $24 млрд. Всего за время кризиса благодаря азиатским инвестициям капитализация банковской сферы выросла более чем на $150 млрд. Лидерами по займам, что логично, оказались именно те банки, которые понесли больше всего убытков,- Merrill Lynch, UBS и Citigroup.

Однако в условиях, когда инвесторы ждут плохих новостей, любая не очень плохая новость превращается в хорошую. Проданы облигации - выросла капитализация, упала прибыль - хорошо, что она вообще есть, получен убыток - но ожидали большего. Вот и отчет Citigroup вызвал позитивную реакцию на рынке, акции банка по итогам дня даже выросли в цене. К тому же если цены на недвижимость прекратят свое падение и рынок жилья избавится от дальнейших дефолтов, то может оказаться, что банки даже переоценили свои кредитные потери. Таким образом, в последующих кварталах может образоваться немалая прибыль. По всей видимости, этот фактор тоже послужил причиной начала покупок инвесторами акций Citigroup.

Что касается отчетов компаний не из финансового сектора, то можно говорить о том, что большинство из них продолжает демонстрировать устойчивый рост доходов. IBM, Caterpillar, Intel, Honeywell, Coca-Cola - эти гиганты американской промышленности рапортовали о прибылях выше ожиданий рынка и подтвердили неплохие прогнозы на будущее. Если не брать в рассчет финансовые акции, то из компаний, составляющих промышленный индекс Dow Jones 30,на сегодняшний день хуже всех оказался отчет у General Electric. Прибыль на акцию составила $0,44 вместо ожидаемых $0,51, вдобавок руководство компании понизило прогнозы доходов на 2008 год. Однако снижение прибыли произошло не в результате основной деятельности компании, а из-за потерь на кредитном рынке, которые понесло финансовое подразделение General Electric.

Корпоративные отчеты, как о прибылях, так и об ожидаемых убытках, позволяют надеяться на то, что кризис не получит дальнейшего распространения и не перекинется на другие отрасли экономики. Но, чтобы с уверенностью говорить о том, что худшая фаза кризиса осталась позади, необходимо дождаться данных об экономическом росте, то есть отчетов о росте ВВП.

К содержанию >>

КИТАЮ НЕ ХВАТАЕТ УГЛЯ

Дмитрий Селихов, автор "Эксперт"

Эксперт, N18, 05.05.2008, EV

Государственный комитет КНР по контролю и управлению электроэнергетической отраслью обнародовал данные, согласно которым в стране все быстрее сокращаются запасы добытого угля. К концу апреля наличные запасы угля в Китае, подлежащие централизованному распределению, уменьшились по сравнению с началом марта текущего года на 6,3 млн тонн и составили 46,7 млн тонн. В среднем по стране при текущем уровне потребления их хватит на двенадцать дней. В некоторых районах, включая провинции Хэбэй и Аньхой и город Чунцин, запасов хватит всего на семь дней. Заместитель председателя названного комитета Ван Епин оценивает сложившуюся ситуацию как "в целом напряженную". И хотя комитет контролирует положение, как именно будет решена проблема, пока неясно.

Первые признаки зарождающегося кризиса появились еще в декабре прошлого года, когда объем запасов угля для электроэнергетики уменьшился на 20% по сравнению с ноябрем. К февралю в Китае уже насчитывалось 86 ТЭС, где запасы угля опустились ниже объема, обеспечивающего выработку электричества в течение трех дней. В связи с этим по всей стране пришлось остановить работу энергоблоков общей мощностью 80,3 кВт, что составляет 11% от совокупной мощности энергоблоков.

Растущий спрос на уголь толкает цены на это сырье вверх. По прогнозу UBS, уже в 2008 году средняя цена топочного угля вырастет с 90 до 100 долларов за тонну, а в 2009 году - с 110 до 125 долларов за тонну. Помимо снегопадов, создавших существенные проблемы в добыче, в Китае возникли сложности с импортом угля, главным образом из Австралии, где из-за ливней были затоплены угольные шахты.

Китай - мировой лидер по добыче и потреблению угля. По данным World Coal Institute, добыча угля в стране в 2007 году составила 2,48 млрд тонн. Доля ТЭС в энергетическом балансе оценивается в 70-75%.

Шанхай

К содержанию >>

ОБЗОР РЫНКА: В ОЖИДАНИИ

Даниил Желобанов

Ведомости, N82, 07.05.2008, с. Б4

Активность участников торгов на российском рынке вчера, как и накануне, была невелика. Основное влияние на рынок оказывали продолжающие поступать новости о проблемах на нефтяном рынке: компания Royal Dutch Shell подтвердила факт снижения экспорта из-за беспорядков в Нигерии, ирано-американские отношения продолжают обостряться, отмечает аналитик ИГ "Капиталъ" Марина Самохвалова. Это наконец отразилось и на акциях российских сырьевых компаний: "Лукойл" вырос на 1,63%, "Газпром нефть" - на 2,6%, а "Татнефть" - на 4,49%. По итогам дня индекс РТС вырос на 0,56% до 2153,32 пункта, ММВБ - на 0,36% до 1694,44 пункта. Сдерживающее влияние на него оказали акции Сбербанка, снизившиеся на 0,87% на фоне нового витка продаж в мировом банковском секторе, считает аналитик . Банк UBS зафиксировал в I квартале убыток на $10,9 млрд из-за списания активов в размере $19 млрд и объявил о сокращении 5500 сотрудников.

Как полагает начальник аналитического управления компании "Атон" Андрей Верников, на настроения инвесторов также повлияло выступление главы ФРС Бена Бернанке о проблемах на рынке жилья США, угрожающих не только отдельно взятому рынку недвижимости, но и всей финансовой системе США. Доллар вчера также продолжил снижение и колебался в районе $1,54-1,55/евро.

Одним из исключений в финансовом секторе стали акции ВТБ, выросшие на объявлении хороших результатов I квартала 2008 г. - прибыль банка выросла на 38% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув 6,6 млрд руб. Акции банка "ВТБ Северо-Запад" выросли почти на 7%.

Полной нормализации рынка Самохвалова ожидает лишь на следующей неделе, поскольку в среду Министерство труда США опубликует данные по рынку заработной платы и продажам домов, а ФРС объявит объем потребительского кредитования за март. Сегодня аналитики не исключают вероятности продолжения роста российского рынка, в четверг же управляющий активами ИК "Максвелл капитал" Александр Прищепов полагает вероятным закрытие спекулятивных позиций перед очередными выходными.

К содержанию >>

ДВИЖЕНИЕ ВНЕ СПИСАНИЯ

Мария Глушенкова, Павел Чувиляев

Коммерсантъ-Деньги, N13, 07.04.2008, с. 16-18

Возможные новые списания убытков западными банками, которых многие аналитики с ужасом ожидают в середине апреля, не так уж страшны. События прошлой недели со всей очевидностью показали, что мировой фондовый рынок на них реагирует слабо. О том же, насколько близко окончание мирового финансового кризиса, следует судить совсем по другим индикаторам.

Ложная тревога

1 апреля швейцарский банк UBS объявил о списании $19 млрд в связи с ипотечным кризисом в США. О возможных потерях ($3,95 млрд за первый квартал) заявил также и Deutsche Bank. Несмотря на столь масштабные списания убытков, мировые фондовые индексы упали незначительно, а затем даже продемонстрировали рост. Так, 31 марта американский индекс DJIA (Dow Jones Industrial Average) упал на 0,38%, 1 апреля - вырос на 3,19%, а 2 апреля упал на 0,09%. Немецкий индекс DAXI 31 марта снизился на 0,38%, 1 апреля вырос на 2,8%, а 2 апреля поднялся на 0,84%. Индекс РТС 31 марта прибавил 0,22%, 1 апреля вырос на 0,47%, а 2 апреля - на 0,21%.

При этом, когда информация об убытках UBS поступила на рынок, котировки акций швейцарского банка рухнули на 7,5%, после чего в тот же день выросли на 11,81%. Акции Deutsche Bank прибавили 4,32%.

Казалось бы, появилась надежда, что рынок поверил в свое светлое будущее и негативные корпоративные новости больше не вводят его в состояние панических продаж.

Однако на самом деле такое поведение рынка не является уникальным. Практически то же самое происходило в прошлом году, когда крупнейшие финансовые институты лишь начинали открывать инвесторам реальные масштабы своих потерь. История торговых сессий, когда инвесторам становилось известно об убытках банков, показывает, что инвесторы распродавали бумаги банков в момент публикации убытков. Однако сразу после этого, при объявлении менеджментом стратегии выхода из кризиса, стоимость котировок резко шла вверх.

В целом же фондовые рынки демонстрировали ту или иную динамику, исходя из макроэкономических новостей. В случае если эти данные были лучше ожиданий рынка, индексы росли, в противном случае - падали. И это происходило практически вне зависимости от корпоративных новостей крупнейших банков.

Например, 1 октября 2007-го, когда тот же UBS сообщил об убытках в размере $3,4 млрд по итогам третьего квартала, а Citibank и Credit Suisse проинформировали об ожидаемых размерах списаний, за одну торговую сессию на международных биржах прокатилась волна распродаж банковских акций. Больше всего тогда пострадали котировки акций британского Northern Rock, упавшие на 15%. Однако уже по итогам торгов стоимость бумаг UBS выросла на 3%, оказавшись в тот же день в лидерах роста. Ведущие международные индексы в тот день выросли: DJIA - на 93,64 пункта, Nikkei-225 прибавил 60,27 пункта.

Причина в том, что именно в тот день, когда UBS сообщил об убытках в размере $3,4 млрд, кроме высказываний менеджмента о дальнейшей стратегии банка, которая убедила инвесторов снова покупать его бумаги, в Америке выступал и еще один человек - Алан Гринспен, экс-глава ФРС США, который высказался в том духе, что "кризис ипотечного рынка близок к концу". А его слово по-прежнему весомо и вызывает ощутимый резонанс.

Были и другие торговые сессии, когда за негативными новостями банков следовали и пессимистические макроэкономические данные. По итогам таких сессий индексы падали дружно, как говорится, всем миром.

То есть нельзя говорить о том, что позитивная реакция международных фондовых индексов на списания банков в начале апреля - это некая смена тренда. В случае если в любой ближайший день какой-нибудь финансовый гуру выступит с апокалиптической речью или появится очередная порция негативных макроэкономических данных, рынки, думается, отыграют этот негатив по полной программе.

Однако гораздо интереснее другое. Что именно на этот раз заставило инвесторов не заметить существенного списания убытков глобальным банком?

Напрасные надежды

Поведение фондовых индексов 1-2 апреля как раз и можно считать примером бодрой реакции рынков на макроэкономический позитив. Ведь 31 марта Европейский центробанк (ЕЦБ) принял решение предоставить банковской системе ЕС стабилизационный кредит на Ш50 млрд. Рынки начали отыгрывать новость 1 апреля, а перевод средств ЕЦБ на счета коммерческих банков начался 2 апреля.

При этом столь бурная реакция рынков может быть обусловлена еще и точностью воздействия. Европейский центробанк сумел грамотно выбрать время. Как известно, в отличие от коллег из американской ФРС, ЕЦБ во время кризиса принципиально не стал снижать ставку рефинансирования. Это привело к глубокому падению доллара к евро. Накануне решения ЕЦБ доллар упал до $1,5900 за евро и вплотную приблизился к двухлетнему минимуму, показанному 17 марта ($1,5903 за евро).

При этом Еврокомиссия и ЕЦБ не раз выражали озабоченность снижением конкурентоспособности европейской продукции из-за усиления евро. Неизвестно, хотел ли ЕЦБ сознательно поддержать доллар, однако это ему удалось: 2 апреля за евро уже давали $1,5708. С этой точки зрения рост биржевых индексов выглядит лишь следствием: американские индексы выросли на росте курса доллара, а европейские - на ожиданиях роста экспорта из ЕС.

Впрочем, этот праздник на улице инвесторов едва ли продлится долго. Косвенным подтверждением того, что рост фондовых рынков после решения ЕЦБ будет иметь краткосрочный характер, является позиция Еврокомиссии, которая пока не видит фундаментальных позитивных перемен в европейской экономике.

26 марта был опубликован доклад Еврокомиссии о развитии стран ЕС за первый квартал 2008 года. В нем прогноз экономического роста на 2008 год снижен с 2,2% до 1,8%. А представлявший доклад еврокомиссар по вопросам экономики Хоакин Альмуния прямо заявил: "Экономика стран зоны евро подвергается негативному воздействию целого комплекса проблем, центральной из которых остается неясность, сколько еще будет продолжаться мировой экономический кризис. Ослабление американской экономики, рост цен на сырье очень негативно влияют на ситуацию".

Да и глава ЕЦБ Жан-Клод Трише в скорое окончание кризиса не верит. "Экономический кризис продолжается, и нельзя сказать, что худшее позади", - заявил он на презентации доклада Еврокомиссии.

Эти выводы согласуются и с пессимистической оценкой темпов роста мировой экономики, опубликованной 2 апреля агентством Fitch Ratings в отчете Global Economic Outlook. По мнению Fitch, в 2008 году темпы экономического роста станут самыми низкими за последние пять лет, несмотря на существенный рост стран с развивающимися экономиками. Ближайшие 18 месяцев должны стать для развитых экономик "тяжелыми временами". По прогнозам Fitch, рост ВВП в 2008 году составит 1,0% в США, 1,3% - в Японии, 1,4% - в Великобритании и 1,7% - в еврозоне.

Рабочая обстановка

Таким образом, ощущения того, что кризис кончился или кончается, на фондовых рынках пока нет. Но есть надежда на то, что комплекс мер, принятых правительствами и центробанками, сумеет хотя бы затормозить общее падение. Предварительные оценки сроков окончания кризиса можно будет давать только после перелома волатильного нисходящего тренда и перехода его в плавный боковой, пусть даже и нисходящий.

Но этого пока нет. Правда, есть ощущение того, что развитие кризиса пересекло экватор. Меры финансовых властей уже не выглядят суетой на пожаре. Например, кредитная интервенция ЕЦБ рассчитана не на семь дней, как ранее, а на полгода. В США идут еще дальше, пытаясь совместить регулирующие воздействие с реформированием регулятора.

Министр финансов США Генри Полсон 31 марта представил план радикальной реорганизации системы регулирования финансовых рынков. Минфин США рекомендует объединить несколько органов, упростить структуру регулирования ряда секторов, дать больше прав ФРС по надзору за инвестиционными банками и брокерскими компаниями.

Например, предлагается объединить Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC, регулирует инвестбанки, брокерские компании, биржи ценных бумаг) и Комиссию по срочной биржевой торговле (CFTC, надзирает за торговлей сырьевыми товарами, срочными инструментами и валютами). SEC и CFTC уже давно спорят о том, кто должен регулировать рынок деривативов. Из-за этого "надзор за операциями с ценными бумагами и срочными инструментами оказался несостоятельным, неэффективным и потенциально пагубным", говорится в докладе американского минфина.

Ассоциация участников индустрии ценных бумаг и финансовых рынков США одобрила эти предложения. "Этот план должен заменить систему регулирования, созданную по следам Великой депрессии и плохо подходящую для сегодняшнего дня, когда миллиарды долларов пересылаются по всему миру одним кликом мышки", - говорится в заявлении президента ассоциации Тимоти Райана.

Впрочем, самореформирование в условиях кризиса оказалось не чуждо не только денежным властям США, но и тем, кого они призваны регулировать. Например, 2 апреля стало известно о масштабных сокращениях персонала в американском банковском секторе: до конца года будут уволены 28 тыс. служащих, или 10% всего персонала. Экономия на зарплате сокращаемых (около $4 млрд) вряд ли поможет банкам выбраться из кризиса. Но эффективность работы оставшихся, несомненно, может повыситься.

Сокращение персонала свидетельствует и о том, что банковский сектор США готовится к долгому существованию в условиях кризиса. Ведь набор персонала при изменении конъюнктуры осуществляется гораздо медленнее (и с большими затратами), чем разовое сокращение. Поведение банков предполагает, что ждать благоприятной конъюнктуры в секторе придется по крайней мере до конца года.

К содержанию >>

"ИРКУТСКЭНЕРГО" ОБЗАВЕЛОСЬ УГЛЕМ

"Базэл" купил для него у СУЭК "Востсибуголь"

Мария Черкасова

Коммерсантъ, N73, 29.04.2008, с. 17

Компания "Иркутскэнерго", принадлежащая "Базэлу" Олега Дерипаски, получила собственную сырьевую базу. Вчера стало известно, что структуры "Базэла" приобрели у акционеров СУЭК крупнейшую в Иркутской области угольную компанию "Востсибуголь", которая на 40-60% обеспечивает "Иркутскэнерго" углем. Сумма сделки, по данным источников, составила $400-500 млн. Эксперты считают, что сделка может говорить о том, что "Базэл" уже достиг договоренности с государством о разделении "Иркутскэнерго", в результате которого у "Базэла" останется только генерация.

Как рассказали вчера "Ъ" в "Базэле", входящая в состав холдинга компания "Евросибэнерго" завершила сделку по приобретению у акционеров Сибирской угольной энергетической компании (СУЭК) 100% акций ЗАО "Ресурссервисхолдинг", объединяющего ряд активов в Иркутской области, среди которых крупнейшая в регионе угольная компания "Востсибуголь". В СУЭК подтвердили эту информацию, уточнив, что продавцом выступила кипрская Donalink, которой еще в прошлом году в результате реструктуризации СУЭК были переданы иркутские активы.

В состав "Ресурссервисхолдинга" входят ООО "Компания Востсибуголь", ООО "Касьяновская обогатительная фабрика", ООО "Рудоремонтный завод", ЗАО "Разрез Тулунский" и ЗАО "Свирский рудоремонтный завод". Объем добычи угля в 2007 году составил около 10 млн тонн.

ООО "Евросибэнерго" входит в состав группы En+, в его управлении находятся группа компаний "Волгаэнерго", порядка 71% ОАО "Красноярская ГЭС", а также 48% ОАО "Иркутскэнерго" - крупнейшего потребителя "Востсибугля". Установленная мощность его электростанций составляет 12,88 тыс. МВт.

Как рассказали "Ъ" источники в СУЭК, компания сама в прошлом году предложила "Базэлу" выкупить "Ресурссервисхолдинг", после того как холдинг Олега Дерипаски заявил, что будет развивать собственную сырьевую базу "Евросибэнерго" (в него входит "Иркутскэнерго"). А для "Востсибугля" "Иркутскэнерго" - монопотребитель, и его потеря означала для угольной компании полную потерю рынка сбыта, пояснил "Ъ" источник. На долю "Востсибугля" приходит от 40 до 60% всех закупок угля "Иркутскэнерго".

Сумма сделки не разглашается, но источник, знакомый с ее условиями, говорит, что она составила $400-500 млн. "Сложно оценить сумму: неизвестны качество угля, продажная стоимость и себестоимость добычи",- говорит директор аналитического департамента UBS Алексей Морозов. По его данным, у "Востсибугля" преобладает уголь марок Д и 3Б. "Каменный, более качественный уголь - марки Д, а 3B - бурый уголь, который потребляется на близлежащих станциях и не транспортируется на дальние расстояния",- говорит эксперт. По мнению старшего аналитика ИФК "Метрополь" Дмитрия Терехова, сделка может означать, что "Евросибэнерго" близко к соглашению с государством о дальнейшем реформировании "Иркутскэнерго". Согласно закону об электроэнергетике, с 1 июля все вертикально интегрированные компании должны быть разделены по видам бизнеса, а сети отделены от генерации. "Но сети для "Евросибэнерго" - непрофильный бизнес, и, видимо, "Базэл" оставит за собой генерацию",- считает господин Терехов. Вчера источники "Ъ" в "Базэле" сообщили, что есть несколько вариантов реструктуризации "Иркутскэнерго", но решения еще нет.

К содержанию >>

CREDIT SUISSE СПИСАЛ НА КРИЗИС

А Deutsche Bank - на трейдера

Екатерина Дударева

Коммерсантъ, N71, 25.04.2008, с. 15

Крупнейшая швейцарская банковская группа Credit Suisse вчера объявила о квартальных убытках в $2 млрд и списаниях $5 млрд. Убытки от кредитного кризиса являются не единственной неприятностью для банков. В европейских СМИ появились сообщения о начале расследования в отношении трейдера Deutsche Bank.

Вчера швейцарская банковская группа Credit Suisse объявила о том, что в первом квартале из-за кредитного кризиса ей пришлось списать активы на сумму около 5,3 млрд швейцарских франков ($5,2 млрд), из-за чего чистый убыток в первом квартале текущего года составил 2,15 млрд швейцарских франков ($2,05 млрд). Это первый убыточный квартал для Credit Suisse за последние пять лет. Убытки банка более чем вдвое превысили прогнозы аналитиков, считавших, что банк потеряет лишь $700 млн. За тот же период 2007 года чистая прибыль группы составила $2,7 млрд.

"Наши результаты в первом квартале неудовлетворительные,- заявил глава концерна Брейди Дуган.- Тем не менее в этом квартале нам удалось значительно снизить риски в пораженных секторах, что мы и продолжим последовательно делать. В тех же секторах, которые не были непосредственно затронуты кредитным кризисом, большинство наших подразделений сработали хорошо".

Фондовый рынок сразу же отреагировал на сообщения о квартальных убытках Credit Suisse - акции банка на торгах Цюрихской биржи упали на 1,1%. Впрочем, спустя несколько часов они отыграли падение, затем котировки превысили цену открытия на 1,5%. По мнению экспертов, такая реакция рынка вызвана тем, что инвесторы осознали: несмотря на неудовлетворительные результаты первого квартала, Credit Suisse, в отличие от других крупных банков, пока удается обходиться без привлечения дополнительного капитала. Кроме того, списания банковской группы выглядят достаточно скромными по сравнению с другими пострадавшими банками. Например, списания второго по величине швейцарского банка UBS из-за финансового кризиса составили $37,4 млрд. По мнению аналитика Citigroup Джереми Зиги, несмотря на результаты первого квартала, капитал Credit Suisse в целом не понес существенного ущерба.

,64 до

Заявление министра спровоцировало волну переоценки российской нефтегазовой отрасли. При этом основной причиной переоценки российских компаний нефтяного сектора стал пересмотр среднесрочных прогнозов цен на нефть. Свои оценки пересмотрели UBS, Credit Swisse, Deutsche Bank, "Тройка Диалог". О своих планах по пересмотру заявили аналитики "Ренессанс Капитала", "КИТ Финанс", Банка Москвы и других. В частности, аналитики Credit Swisse повысили свои прогнозы нефтяных цен на годы до $88 за баррель, что на 17,5% выше прежнего прогноза на 2008 год и на 20% - на годы. В результате, например, переоценка акций "Роснефти" в сторону повышения составила 7-8,5%. Сильнее всех повысили свои оценки аналитики UBS, выделяющиеся своей консервативностью, учтя помимо повышения цен на нефть заявление министра финансов. Наиболее серьезной коррекции была подвергнута оценка акций ЛУКОЙЛа (на 20%, до $95).

В целом же, согласно предварительным оценкам аналитиков, одно только планируемое снижение НДПИ на $1,3 за баррель выльется в $25-30 млрд дополнительной рыночной капитализации сектора или 10-15% роста капитализаций в зависимости от компании. С учетом повышения оценок и снижения капитализации отрасли сформировался небывалый потенциал роста, который достигает 118% (оценка Дойче Банка по акциям "Роснефти"). Средний же потенциал роста в зависимости от компании составляет 25-44% (см. таблицу).

С начала прошлой недели отраслевой индекс "РТС-Нефть и газ" вырос на 8,5%. При этом индекс "РТС-Металлургия" остался без изменения. Как отмечает вице президент SI Capital Дмитрий Садовый, акции нефтяных компаний покупали не за счет новых средств, а перекладывая средства из других секторов, которые уже продемонстрировали с начала года существенный рост. При этом, по словам аналитика Банка Москвы Владимира Веденеева, заявление Алексея Кудрина было отыграно рынком на 80% и почти исчерпало себя. "Однако до сих пор акции "Газпрома", ЛУКОЙЛа и "Роснефти" остаются наиболее привлекательными из-за высокого потенциала роста", - резюмирует эксперт. Тем более что пока не все эксперты включают в оценки снижение налогов. "До формального утверждения предложенных инициатив в правительстве рано учитывать эффект от снижения НДПИ", - считает аналитик "Ренессанс Капитала" Елена Савчик. Конкретные предложения об уменьшении налоговой нагрузки для нефтяной отрасли будут вынесены на рассмотрение правительства в конце текущей недели.

К содержанию >>

UBS - ПРЕДПРИЯТИЯ ЧЕРНОЙ МЕТАЛЛУРГИИ

Авторы указаны в тексте

Коммерсантъ, N71, 25.04.2008, с. 16

Вверх

Аналитики UBS повысили оценки акций компаний черной металлургии. Прогнозная стоимость GDR "Северстали" была повышена с $29 до $31, Evraz Group - с $100 до $123, ADR "Мечела" - с $145 до $170. Основной причиной пересмотра стало повышение цен на сталь с начала года на 35-50%. Вслед за повышением контрактных цен на железную руду на 70% и увеличением цен на коксующийся уголь качественных марок на 220% выросли цены на другие виды сырья, используемого при производстве стали. В настоящее время цена чугуна на условиях поставки FOB Черное море составляет $500 за тонну, экспортная цена китайского кокса - $535 за тонну, а металлолома - более $500 за тонну в страны ЕС и Северную Америку. Дорожают и ферросплавы в том числе на фоне проблем с предложением в Южной Африке. "Пока производителям стали удается перекладывать рост расходов на потребителей",- подчеркивают эксперты. Однако они ожидают, что во втором полугодии 2008 года произойдет некоторое снижение и стабилизация цен на уровне около $800 за тонну, в то время как в настоящее время цены составляют $960 за тонну. "Хотя резкий рост цен на сырье может повлиять на прибыль в краткосрочной перспективе, производители стали должны выиграть от более высоких со структурной точки зрения цен на сталь",- подчеркивают аналитики.

Аналитик ИФК "Метрополь" Максим Худалов ("Северсталь", держать, $24,14) считает, что рост цен на сталь и стальную продукцию продолжится до 2009 года, поэтому в текущем году компании черной металлургии смогут продемонстрировать высокие результаты. "Учитывая, что последствия наводнения в Австралии и перебоев с электроэнергией в Южной Африке будут нивелированы только в следующем году, стоимость коксующегося угля продолжит рост и дальше",- отмечает аналитик. В результате наводнений в Австралии мировой рынок недополучил 15 млн тонн коксующегося угля, или почти 7% годового мирового потребления. Однако после того как дефицит исчезнет, цены на уголь пойдут вниз, что может привести к снижению стоимости стали. "Кроме того, потребители (как это уже было в 2005 году) из-за бурного роста цен на сталь могут сократить потребление, что приведет к снижению цен",- считает эксперт. "Самые лучшие позиции занимает Evraz, который полностью обеспечен собственным сырьем, а также частично его продает сторонним компаниям",- отмечает аналитик. Наихудшие позиции на рынке в этой связи у "Мечела", которому приходится закупать практически все сырье по рыночным ценам.

По словам начальник аналитического отдела УК "Капиталъ" Сергея Карыхалина, благодаря высокой рентабельности производства российские металлургические компании выглядят привлекательнее в сравнении с конкурентами в Европе и Китае. "Высокая степень вертикальной интеграции большинства отечественных металлургических компаний позволяет в значительной степени нивелировать негативный эффект от роста цен на руду и уголь",- отмечает эксперт. Перспективы отрасли выглядят весьма радужными ввиду предстоящих России огромных расходов на инфраструктуру. "Важно, что некоторые виды необходимой продукции почти невозможно заменить импортом ввиду дороговизны транспортировки",- подчеркнул аналитик. Наиболее привлекательным в секторе считают ММК, который дешевле конкурентов по сравнительным коэффициентам P/E и EV/EBITDA (дисконт составляет 20% и 28% соответственно) и который имеет ясную стратегию развития на ближайшие годы.

Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.

К содержанию >>

УГОЛЬ И УДОБРЕНИЯ ОЖИВИЛИ ИНВЕСТОРОВ

Автор не указан

Коммерсантъ, N64, 16.04.2008, с. 16

На вчерашних торгах участникам рынка удалось отыграть снижение предыдущего дня. Индекс РТС по итогам торговой сессии вырос на 1,08% и вновь превысил уровень 2100 пунктов, остановившись на отметке 2113,61 пункта. Индекс ММВБ прибавил 1,39% и закрылся на отметке 1661,02 пункта. Вместе с тем активность торгов по-прежнему остается на невысоком уровне. В секторе классического рынка ФБ РТС объем торгов с трудом превысил $27 млн. На ФБ ММВБ объем торгов не превысил 54 млрд руб. По словам участников торгов, невысокая активность связана с отсутствием свежих денег. "Их нет не только у российских инвесторов, но и у западных, поэтому объемы торгов остаются минимальными",- рассказал начальник отдела продаж ФК "Уралсиб" Денис Заболотнев.

Рост котировок российских акций был поддержан новыми историческими рекордами на нефтяном рынке и позитивной макроэкономической статистикой. Объем промышленного производства в России, по данным Росстата, в марте 2008 года вырос на 11,7% по сравнению с предыдущим месяцем, а в целом в первом квартале промпроизводство увеличилось на 6,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Кроме того, "данные американской статистики выглядели во вторник на редкость оптимистично: приток капитала в США превысил прогнозы", подчеркивает аналитик . Кроме того, базовый индекс PPI (без учета стоимости продуктов питания и энергоносителей) в годовом исчислении сократился с 2,8% до 2,7%, а в месячном исчислении рост составил 0,2%, что совпало с ожиданиями. Вдобавок, компания Johnson & Johnson отчиталась за первый квартал, показав чистую прибыль в размере $3,6 млрд, что на 40% выше уровня прошлого года. На фоне этих данных фондовые индексы США показали рост в начале торгов на 0,5-0,7%.

Лидером роста минувших торгов стали акции компаний нефтяного сектора на фоне достижения цен на нефть рекордных уровней. Вчера котировки фьючерсных контрактов на поставку нефти марки WTI достигли отметки $113,93 за баррель (см. материал на стр. 15). "Участники торгов ринулись покупать дешевые бумаги нефтегазового сектора",- отметил Денис Заболотнев. На вчерашних торгах акции ЛУКОЙЛа и "Роснефти" подорожали на 3-4%, а бумаги "Газпрома" - на 1,4%.

Лидерами роста стали и ценные бумаги компаний черной металлургии: акции "Распадской" выросли в цене на 7,1%, "Белона" - на 3,9%, "Мечела" - на 5,5. Спрос на угольные активы был вызван ожиданиями высоких результатов "Распадской" за 2007 год. "Наиболее сильные результаты компания может продемонстрировать именно в текущем году, учитывая взрывной рост на коксующийся уголь, цены на который уже выросли более чем в два раза",- считает аналитик Банка .

В числе лидеров были и ценные бумаги производителей минеральных удобрений. На вчерашних торгах акции "Сильвинита" подорожали на 11,8%, "Акрона" - на 6,7%. По словам аналитика ИГ "Капиталъ" Павла Шелеховского, рост капитализации производителей калийных удобрений происходит на фоне позитивной отчетности одной из крупнейших компаний отрасли, "Уралкалия". "Хотя в целом результаты совпали с неаудированными, подтверждение успехов компании в 2007 году было положительно воспринято инвесторами, к тому же некоторые инвесткомпании пересмотрели свои рекомендации по ценным бумагам эмитента",- подчеркнул эксперт. UBS и "Ренессанс Капитал" повысили расчетную цену акций компании соответственно с $9,5 до $12,5 и с $9,17 до $14,08. В обоих случаях основной причиной пересмотра стало повышение средней цены реализации калийных удобрений. Аналитики UBS повысили прогнозную цен на поташ на 29%, до $611 за тонну в 2008 году. Аналитики "Ренессанс Капитала" повысили цену реализации калийных удобрений для Китая с $289 за тонну до $489 за тонну (за вычетом таможенных пошлин и транспортных расходов).

К содержанию >>

В АФРИКУ ЗА СЫРЬЕМ

"Северсталь" покупает 61,5% акций African Iron Ore Group и 6,3% акций ее владельца - Mano River

Юлия Федоринова

Ведомости, N94, 26.05.2008, с. Б2

Северсталь"через свою голландскую "дочку" Lybica Holding B. V. намерена купить 61,5% African Iron Ore Group Ltd (AIOG) за $37,5 млн, сообщила российская компания. AIOG владеет лицензией на разведку железорудного месторождения Putu Range в Либерии с запасами не менее 500 млн т. Содержание железа в руде - 40%.

Контрольный пакет акций AIOG сейчас у Mano River Resources (80%) и миноритарных инвесторов. "Северсталь" выкупает акции миноритариев, часть пакета Mano River и допэмиссию акций AIOG. За счет выпуска новых акций AIOG привлечет от сделки с "Северсталью" $15 млн. После сделки пакет Mano River уменьшится до 38,5%.

Либерия удобно расположена для доставки руды на заводы в Европу и США (у "Северстали" там есть активы), объяснил "Ведомостям" директор "Северсталь-ресурса" Борис Грановский. А Putu Range находится в 120 км от моря, что позволит иметь более низкую стоимость транспортировки по сравнению с Бразилией и Австралией, отметил он.

"Северсталь" договорилась и о покупке 6,3% акций Mano River Resources (допэмиссия) за 2 млн фунтов стерлингов ($4,12 млн). Еще 6,3% акций Mano River Resources "Северсталь" может приобрести в течение 1,5 года. Mano River владеет правами на разработку золоторудных, железорудных и алмазных месторождений в Либерии, Сьерра-Леоне и Гвинее. Капитализация - $51 млн.

Приобретение сырьевых активов металлургами уже тенденция, отмечает аналитик UBS Алексей Морозов. Цены на уголь и руду в ближайшие годы будут расти.

* * *

"СЕВЕРСТАЛЬ"

Металлургический холдинг

Выручка (2007 г., МСФО) - $15,245 млрд.

Чистая прибыль - $1,936 млрд (2007 г., МСФО).

Основной владелец - Алексей Мордашов.

Капитализация - $25,4 млрд (LSE).

К содержанию >>

ВОПРОС ЦЕНЫ

Дмитрий Тратас, независимый эксперт

Коммерсантъ, N69, 23.04.2008, с. 20

Квартальные отчеты крупнейших банков и инвесткомпаний США, прошедшие на прошлой неделе, с нетерпением ожидались инвесторами всего мира. Отчеты должны были дать ответ на вопрос, пошел ли на спад финансовый кризис.

Из крупных банков лишь двум - JPMorgan и Wells Fargo - удалось показать неплохую доходность (прибыль на акцию составила $0,68 и $0,6 соответственно). Остальным финансовым организациям в лучшем случае удалось удержать итоговую квартальную прибыль от чрезмерного падения. А лидером по убыткам оказался банк Citigroup - $5,11 млрд плюс списание от потерь на кредитном рынке около $16 млрд. Также было объявлено, что для уменьшения издержек банк в следующем году сократит около 9 тыс. рабочих мест.

Проблему нехватки денежных средств банки пытаются решить за счет уменьшения дивидендов. Так, банк Wachovia почти вдвое урезал дивиденды - с $0,64 до $0,38, а швейцарский гигант UBS и вовсе выплатил дивиденды акциями, причем, учитывая их текущую цену, фактически произошло уменьшение дивидендов на 23%. Второй путь решения проблемы - дополнительная эмиссия привилегированных акций или конвертируемых облигаций. Покупателями обычно выступают частные или государственные фонды Юго-Восточной Азии или арабского мира. Только на прошлой неделе было объявлено о подобных сделках на сумму около $24 млрд. Всего за время кризиса благодаря азиатским инвестициям капитализация банковской сферы выросла более чем на $150 млрд. Лидерами по займам, что логично, оказались именно те банки, которые понесли больше всего убытков,- Merrill Lynch, UBS и Citigroup.

Однако в условиях, когда инвесторы ждут плохих новостей, любая не очень плохая новость превращается в хорошую. Проданы облигации - выросла капитализация, упала прибыль - хорошо, что она вообще есть, получен убыток - но ожидали большего. Вот и отчет Citigroup вызвал позитивную реакцию на рынке, акции банка по итогам дня даже выросли в цене. К тому же если цены на недвижимость прекратят свое падение и рынок жилья избавится от дальнейших дефолтов, то может оказаться, что банки даже переоценили свои кредитные потери. Таким образом, в последующих кварталах может образоваться немалая прибыль. По всей видимости, этот фактор тоже послужил причиной начала покупок инвесторами акций Citigroup.

Что касается отчетов компаний не из финансового сектора, то можно говорить о том, что большинство из них продолжает демонстрировать устойчивый рост доходов. IBM, Caterpillar, Intel, Honeywell, Coca-Cola - эти гиганты американской промышленности рапортовали о прибылях выше ожиданий рынка и подтвердили неплохие прогнозы на будущее. Если не брать в рассчет финансовые акции, то из компаний, составляющих промышленный индекс Dow Jones 30,на сегодняшний день хуже всех оказался отчет у General Electric. Прибыль на акцию составила $0,44 вместо ожидаемых $0,51, вдобавок руководство компании понизило прогнозы доходов на 2008 год. Однако снижение прибыли произошло не в результате основной деятельности компании, а из-за потерь на кредитном рынке, которые понесло финансовое подразделение General Electric.

Корпоративные отчеты, как о прибылях, так и об ожидаемых убытках, позволяют надеяться на то, что кризис не получит дальнейшего распространения и не перекинется на другие отрасли экономики. Но, чтобы с уверенностью говорить о том, что худшая фаза кризиса осталась позади, необходимо дождаться данных об экономическом росте, то есть отчетов о росте ВВП.

К содержанию >>

КИТАЮ НЕ ХВАТАЕТ УГЛЯ

Дмитрий Селихов, автор "Эксперт"

Эксперт, N18, 05.05.2008, EV

Государственный комитет КНР по контролю и управлению электроэнергетической отраслью обнародовал данные, согласно которым в стране все быстрее сокращаются запасы добытого угля. К концу апреля наличные запасы угля в Китае, подлежащие централизованному распределению, уменьшились по сравнению с началом марта текущего года на 6,3 млн тонн и составили 46,7 млн тонн. В среднем по стране при текущем уровне потребления их хватит на двенадцать дней. В некоторых районах, включая провинции Хэбэй и Аньхой и город Чунцин, запасов хватит всего на семь дней. Заместитель председателя названного комитета Ван Епин оценивает сложившуюся ситуацию как "в целом напряженную". И хотя комитет контролирует положение, как именно будет решена проблема, пока неясно.

Первые признаки зарождающегося кризиса появились еще в декабре прошлого года, когда объем запасов угля для электроэнергетики уменьшился на 20% по сравнению с ноябрем. К февралю в Китае уже насчитывалось 86 ТЭС, где запасы угля опустились ниже объема, обеспечивающего выработку электричества в течение трех дней. В связи с этим по всей стране пришлось остановить работу энергоблоков общей мощностью 80,3 кВт, что составляет 11% от совокупной мощности энергоблоков.

Растущий спрос на уголь толкает цены на это сырье вверх. По прогнозу UBS, уже в 2008 году средняя цена топочного угля вырастет с 90 до 100 долларов за тонну, а в 2009 году - с 110 до 125 долларов за тонну. Помимо снегопадов, создавших существенные проблемы в добыче, в Китае возникли сложности с импортом угля, главным образом из Австралии, где из-за ливней были затоплены угольные шахты.

Китай - мировой лидер по добыче и потреблению угля. По данным World Coal Institute, добыча угля в стране в 2007 году составила 2,48 млрд тонн. Доля ТЭС в энергетическом балансе оценивается в 70-75%.

Шанхай

К содержанию >>

ОБЗОР РЫНКА: В ОЖИДАНИИ

Даниил Желобанов

Ведомости, N82, 07.05.2008, с. Б4

Активность участников торгов на российском рынке вчера, как и накануне, была невелика. Основное влияние на рынок оказывали продолжающие поступать новости о проблемах на нефтяном рынке: компания Royal Dutch Shell подтвердила факт снижения экспорта из-за беспорядков в Нигерии, ирано-американские отношения продолжают обостряться, отмечает аналитик ИГ "Капиталъ" Марина Самохвалова. Это наконец отразилось и на акциях российских сырьевых компаний: "Лукойл" вырос на 1,63%, "Газпром нефть" - на 2,6%, а "Татнефть" - на 4,49%. По итогам дня индекс РТС вырос на 0,56% до 2153,32 пункта, ММВБ - на 0,36% до 1694,44 пункта. Сдерживающее влияние на него оказали акции Сбербанка, снизившиеся на 0,87% на фоне нового витка продаж в мировом банковском секторе, считает аналитик . Банк UBS зафиксировал в I квартале убыток на $10,9 млрд из-за списания активов в размере $19 млрд и объявил о сокращении 5500 сотрудников.

Как полагает начальник аналитического управления компании "Атон" Андрей Верников, на настроения инвесторов также повлияло выступление главы ФРС Бена Бернанке о проблемах на рынке жилья США, угрожающих не только отдельно взятому рынку недвижимости, но и всей финансовой системе США. Доллар вчера также продолжил снижение и колебался в районе $1,54-1,55/евро.

Одним из исключений в финансовом секторе стали акции ВТБ, выросшие на объявлении хороших результатов I квартала 2008 г. - прибыль банка выросла на 38% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув 6,6 млрд руб. Акции банка "ВТБ Северо-Запад" выросли почти на 7%.

Полной нормализации рынка Самохвалова ожидает лишь на следующей неделе, поскольку в среду Министерство труда США опубликует данные по рынку заработной платы и продажам домов, а ФРС объявит объем потребительского кредитования за март. Сегодня аналитики не исключают вероятности продолжения роста российского рынка, в четверг же управляющий активами ИК "Максвелл капитал" Александр Прищепов полагает вероятным закрытие спекулятивных позиций перед очередными выходными.

К содержанию >>

ДВИЖЕНИЕ ВНЕ СПИСАНИЯ

Мария Глушенкова, Павел Чувиляев

Коммерсантъ-Деньги, N13, 07.04.2008, с. 16-18

Возможные новые списания убытков западными банками, которых многие аналитики с ужасом ожидают в середине апреля, не так уж страшны. События прошлой недели со всей очевидностью показали, что мировой фондовый рынок на них реагирует слабо. О том же, насколько близко окончание мирового финансового кризиса, следует судить совсем по другим индикаторам.

Ложная тревога

1 апреля швейцарский банк UBS объявил о списании $19 млрд в связи с ипотечным кризисом в США. О возможных потерях ($3,95 млрд за первый квартал) заявил также и Deutsche Bank. Несмотря на столь масштабные списания убытков, мировые фондовые индексы упали незначительно, а затем даже продемонстрировали рост. Так, 31 марта американский индекс DJIA (Dow Jones Industrial Average) упал на 0,38%, 1 апреля - вырос на 3,19%, а 2 апреля упал на 0,09%. Немецкий индекс DAXI 31 марта снизился на 0,38%, 1 апреля вырос на 2,8%, а 2 апреля поднялся на 0,84%. Индекс РТС 31 марта прибавил 0,22%, 1 апреля вырос на 0,47%, а 2 апреля - на 0,21%.

При этом, когда информация об убытках UBS поступила на рынок, котировки акций швейцарского банка рухнули на 7,5%, после чего в тот же день выросли на 11,81%. Акции Deutsche Bank прибавили 4,32%.

Казалось бы, появилась надежда, что рынок поверил в свое светлое будущее и негативные корпоративные новости больше не вводят его в состояние панических продаж.

Однако на самом деле такое поведение рынка не является уникальным. Практически то же самое происходило в прошлом году, когда крупнейшие финансовые институты лишь начинали открывать инвесторам реальные масштабы своих потерь. История торговых сессий, когда инвесторам становилось известно об убытках банков, показывает, что инвесторы распродавали бумаги банков в момент публикации убытков. Однако сразу после этого, при объявлении менеджментом стратегии выхода из кризиса, стоимость котировок резко шла вверх.

В целом же фондовые рынки демонстрировали ту или иную динамику, исходя из макроэкономических новостей. В случае если эти данные были лучше ожиданий рынка, индексы росли, в противном случае - падали. И это происходило практически вне зависимости от корпоративных новостей крупнейших банков.

Например, 1 октября 2007-го, когда тот же UBS сообщил об убытках в размере $3,4 млрд по итогам третьего квартала, а Citibank и Credit Suisse проинформировали об ожидаемых размерах списаний, за одну торговую сессию на международных биржах прокатилась волна распродаж банковских акций. Больше всего тогда пострадали котировки акций британского Northern Rock, упавшие на 15%. Однако уже по итогам торгов стоимость бумаг UBS выросла на 3%, оказавшись в тот же день в лидерах роста. Ведущие международные индексы в тот день выросли: DJIA - на 93,64 пункта, Nikkei-225 прибавил 60,27 пункта.

Причина в том, что именно в тот день, когда UBS сообщил об убытках в размере $3,4 млрд, кроме высказываний менеджмента о дальнейшей стратегии банка, которая убедила инвесторов снова покупать его бумаги, в Америке выступал и еще один человек - Алан Гринспен, экс-глава ФРС США, который высказался в том духе, что "кризис ипотечного рынка близок к концу". А его слово по-прежнему весомо и вызывает ощутимый резонанс.

Были и другие торговые сессии, когда за негативными новостями банков следовали и пессимистические макроэкономические данные. По итогам таких сессий индексы падали дружно, как говорится, всем миром.

То есть нельзя говорить о том, что позитивная реакция международных фондовых индексов на списания банков в начале апреля - это некая смена тренда. В случае если в любой ближайший день какой-нибудь финансовый гуру выступит с апокалиптической речью или появится очередная порция негативных макроэкономических данных, рынки, думается, отыграют этот негатив по полной программе.

Однако гораздо интереснее другое. Что именно на этот раз заставило инвесторов не заметить существенного списания убытков глобальным банком?

Напрасные надежды

Поведение фондовых индексов 1-2 апреля как раз и можно считать примером бодрой реакции рынков на макроэкономический позитив. Ведь 31 марта Европейский центробанк (ЕЦБ) принял решение предоставить банковской системе ЕС стабилизационный кредит на Ш50 млрд. Рынки начали отыгрывать новость 1 апреля, а перевод средств ЕЦБ на счета коммерческих банков начался 2 апреля.

При этом столь бурная реакция рынков может быть обусловлена еще и точностью воздействия. Европейский центробанк сумел грамотно выбрать время. Как известно, в отличие от коллег из американской ФРС, ЕЦБ во время кризиса принципиально не стал снижать ставку рефинансирования. Это привело к глубокому падению доллара к евро. Накануне решения ЕЦБ доллар упал до $1,5900 за евро и вплотную приблизился к двухлетнему минимуму, показанному 17 марта ($1,5903 за евро).

При этом Еврокомиссия и ЕЦБ не раз выражали озабоченность снижением конкурентоспособности европейской продукции из-за усиления евро. Неизвестно, хотел ли ЕЦБ сознательно поддержать доллар, однако это ему удалось: 2 апреля за евро уже давали $1,5708. С этой точки зрения рост биржевых индексов выглядит лишь следствием: американские индексы выросли на росте курса доллара, а европейские - на ожиданиях роста экспорта из ЕС.

Впрочем, этот праздник на улице инвесторов едва ли продлится долго. Косвенным подтверждением того, что рост фондовых рынков после решения ЕЦБ будет иметь краткосрочный характер, является позиция Еврокомиссии, которая пока не видит фундаментальных позитивных перемен в европейской экономике.

26 марта был опубликован доклад Еврокомиссии о развитии стран ЕС за первый квартал 2008 года. В нем прогноз экономического роста на 2008 год снижен с 2,2% до 1,8%. А представлявший доклад еврокомиссар по вопросам экономики Хоакин Альмуния прямо заявил: "Экономика стран зоны евро подвергается негативному воздействию целого комплекса проблем, центральной из которых остается неясность, сколько еще будет продолжаться мировой экономический кризис. Ослабление американской экономики, рост цен на сырье очень негативно влияют на ситуацию".

Да и глава ЕЦБ Жан-Клод Трише в скорое окончание кризиса не верит. "Экономический кризис продолжается, и нельзя сказать, что худшее позади", - заявил он на презентации доклада Еврокомиссии.

Эти выводы согласуются и с пессимистической оценкой темпов роста мировой экономики, опубликованной 2 апреля агентством Fitch Ratings в отчете Global Economic Outlook. По мнению Fitch, в 2008 году темпы экономического роста станут самыми низкими за последние пять лет, несмотря на существенный рост стран с развивающимися экономиками. Ближайшие 18 месяцев должны стать для развитых экономик "тяжелыми временами". По прогнозам Fitch, рост ВВП в 2008 году составит 1,0% в США, 1,3% - в Японии, 1,4% - в Великобритании и 1,7% - в еврозоне.

Рабочая обстановка

Таким образом, ощущения того, что кризис кончился или кончается, на фондовых рынках пока нет. Но есть надежда на то, что комплекс мер, принятых правительствами и центробанками, сумеет хотя бы затормозить общее падение. Предварительные оценки сроков окончания кризиса можно будет давать только после перелома волатильного нисходящего тренда и перехода его в плавный боковой, пусть даже и нисходящий.

Но этого пока нет. Правда, есть ощущение того, что развитие кризиса пересекло экватор. Меры финансовых властей уже не выглядят суетой на пожаре. Например, кредитная интервенция ЕЦБ рассчитана не на семь дней, как ранее, а на полгода. В США идут еще дальше, пытаясь совместить регулирующие воздействие с реформированием регулятора.

Министр финансов США Генри Полсон 31 марта представил план радикальной реорганизации системы регулирования финансовых рынков. Минфин США рекомендует объединить несколько органов, упростить структуру регулирования ряда секторов, дать больше прав ФРС по надзору за инвестиционными банками и брокерскими компаниями.

Например, предлагается объединить Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC, регулирует инвестбанки, брокерские компании, биржи ценных бумаг) и Комиссию по срочной биржевой торговле (CFTC, надзирает за торговлей сырьевыми товарами, срочными инструментами и валютами). SEC и CFTC уже давно спорят о том, кто должен регулировать рынок деривативов. Из-за этого "надзор за операциями с ценными бумагами и срочными инструментами оказался несостоятельным, неэффективным и потенциально пагубным", говорится в докладе американского минфина.

Ассоциация участников индустрии ценных бумаг и финансовых рынков США одобрила эти предложения. "Этот план должен заменить систему регулирования, созданную по следам Великой депрессии и плохо подходящую для сегодняшнего дня, когда миллиарды долларов пересылаются по всему миру одним кликом мышки", - говорится в заявлении президента ассоциации Тимоти Райана.

Впрочем, самореформирование в условиях кризиса оказалось не чуждо не только денежным властям США, но и тем, кого они призваны регулировать. Например, 2 апреля стало известно о масштабных сокращениях персонала в американском банковском секторе: до конца года будут уволены 28 тыс. служащих, или 10% всего персонала. Экономия на зарплате сокращаемых (около $4 млрд) вряд ли поможет банкам выбраться из кризиса. Но эффективность работы оставшихся, несомненно, может повыситься.

Сокращение персонала свидетельствует и о том, что банковский сектор США готовится к долгому существованию в условиях кризиса. Ведь набор персонала при изменении конъюнктуры осуществляется гораздо медленнее (и с большими затратами), чем разовое сокращение. Поведение банков предполагает, что ждать благоприятной конъюнктуры в секторе придется по крайней мере до конца года.

К содержанию >>

"ИРКУТСКЭНЕРГО" ОБЗАВЕЛОСЬ УГЛЕМ

"Базэл" купил для него у СУЭК "Востсибуголь"

Мария Черкасова

Коммерсантъ, N73, 29.04.2008, с. 17

Компания "Иркутскэнерго", принадлежащая "Базэлу" Олега Дерипаски, получила собственную сырьевую базу. Вчера стало известно, что структуры "Базэла" приобрели у акционеров СУЭК крупнейшую в Иркутской области угольную компанию "Востсибуголь", которая на 40-60% обеспечивает "Иркутскэнерго" углем. Сумма сделки, по данным источников, составила $400-500 млн. Эксперты считают, что сделка может говорить о том, что "Базэл" уже достиг договоренности с государством о разделении "Иркутскэнерго", в результате которого у "Базэла" останется только генерация.

Как рассказали вчера "Ъ" в "Базэле", входящая в состав холдинга компания "Евросибэнерго" завершила сделку по приобретению у акционеров Сибирской угольной энергетической компании (СУЭК) 100% акций ЗАО "Ресурссервисхолдинг", объединяющего ряд активов в Иркутской области, среди которых крупнейшая в регионе угольная компания "Востсибуголь". В СУЭК подтвердили эту информацию, уточнив, что продавцом выступила кипрская Donalink, которой еще в прошлом году в результате реструктуризации СУЭК были переданы иркутские активы.

В состав "Ресурссервисхолдинга" входят ООО "Компания Востсибуголь", ООО "Касьяновская обогатительная фабрика", ООО "Рудоремонтный завод", ЗАО "Разрез Тулунский" и ЗАО "Свирский рудоремонтный завод". Объем добычи угля в 2007 году составил около 10 млн тонн.

ООО "Евросибэнерго" входит в состав группы En+, в его управлении находятся группа компаний "Волгаэнерго", порядка 71% ОАО "Красноярская ГЭС", а также 48% ОАО "Иркутскэнерго" - крупнейшего потребителя "Востсибугля". Установленная мощность его электростанций составляет 12,88 тыс. МВт.

Как рассказали "Ъ" источники в СУЭК, компания сама в прошлом году предложила "Базэлу" выкупить "Ресурссервисхолдинг", после того как холдинг Олега Дерипаски заявил, что будет развивать собственную сырьевую базу "Евросибэнерго" (в него входит "Иркутскэнерго"). А для "Востсибугля" "Иркутскэнерго" - монопотребитель, и его потеря означала для угольной компании полную потерю рынка сбыта, пояснил "Ъ" источник. На долю "Востсибугля" приходит от 40 до 60% всех закупок угля "Иркутскэнерго".

Сумма сделки не разглашается, но источник, знакомый с ее условиями, говорит, что она составила $400-500 млн. "Сложно оценить сумму: неизвестны качество угля, продажная стоимость и себестоимость добычи",- говорит директор аналитического департамента UBS Алексей Морозов. По его данным, у "Востсибугля" преобладает уголь марок Д и 3Б. "Каменный, более качественный уголь - марки Д, а 3B - бурый уголь, который потребляется на близлежащих станциях и не транспортируется на дальние расстояния",- говорит эксперт. По мнению старшего аналитика ИФК "Метрополь" Дмитрия Терехова, сделка может означать, что "Евросибэнерго" близко к соглашению с государством о дальнейшем реформировании "Иркутскэнерго". Согласно закону об электроэнергетике, с 1 июля все вертикально интегрированные компании должны быть разделены по видам бизнеса, а сети отделены от генерации. "Но сети для "Евросибэнерго" - непрофильный бизнес, и, видимо, "Базэл" оставит за собой генерацию",- считает господин Терехов. Вчера источники "Ъ" в "Базэле" сообщили, что есть несколько вариантов реструктуризации "Иркутскэнерго", но решения еще нет.

К содержанию >>

CREDIT SUISSE СПИСАЛ НА КРИЗИС

А Deutsche Bank - на трейдера

Екатерина Дударева

Коммерсантъ, N71, 25.04.2008, с. 15

Крупнейшая швейцарская банковская группа Credit Suisse вчера объявила о квартальных убытках в $2 млрд и списаниях $5 млрд. Убытки от кредитного кризиса являются не единственной неприятностью для банков. В европейских СМИ появились сообщения о начале расследования в отношении трейдера Deutsche Bank.

Вчера швейцарская банковская группа Credit Suisse объявила о том, что в первом квартале из-за кредитного кризиса ей пришлось списать активы на сумму около 5,3 млрд швейцарских франков ($5,2 млрд), из-за чего чистый убыток в первом квартале текущего года составил 2,15 млрд швейцарских франков ($2,05 млрд). Это первый убыточный квартал для Credit Suisse за последние пять лет. Убытки банка более чем вдвое превысили прогнозы аналитиков, считавших, что банк потеряет лишь $700 млн. За тот же период 2007 года чистая прибыль группы составила $2,7 млрд.

"Наши результаты в первом квартале неудовлетворительные,- заявил глава концерна Брейди Дуган.- Тем не менее в этом квартале нам удалось значительно снизить риски в пораженных секторах, что мы и продолжим последовательно делать. В тех же секторах, которые не были непосредственно затронуты кредитным кризисом, большинство наших подразделений сработали хорошо".

Фондовый рынок сразу же отреагировал на сообщения о квартальных убытках Credit Suisse - акции банка на торгах Цюрихской биржи упали на 1,1%. Впрочем, спустя несколько часов они отыграли падение, затем котировки превысили цену открытия на 1,5%. По мнению экспертов, такая реакция рынка вызвана тем, что инвесторы осознали: несмотря на неудовлетворительные результаты первого квартала, Credit Suisse, в отличие от других крупных банков, пока удается обходиться без привлечения дополнительного капитала. Кроме того, списания банковской группы выглядят достаточно скромными по сравнению с другими пострадавшими банками. Например, списания второго по величине швейцарского банка UBS из-за финансового кризиса составили $37,4 млрд. По мнению аналитика Citigroup Джереми Зиги, несмотря на результаты первого квартала, капитал Credit Suisse в целом не понес существенного ущерба.

,38, а швейцарский гигант UBS и вовсе выплатил дивиденды акциями, причем, учитывая их текущую цену, фактически произошло уменьшение дивидендов на 23%. Второй путь решения проблемы - дополнительная эмиссия привилегированных акций или конвертируемых облигаций. Покупателями обычно выступают частные или государственные фонды Юго-Восточной Азии или арабского мира. Только на прошлой неделе было объявлено о подобных сделках на сумму около $24 млрд. Всего за время кризиса благодаря азиатским инвестициям капитализация банковской сферы выросла более чем на $150 млрд. Лидерами по займам, что логично, оказались именно те банки, которые понесли больше всего убытков,- Merrill Lynch, UBS и Citigroup.

Однако в условиях, когда инвесторы ждут плохих новостей, любая не очень плохая новость превращается в хорошую. Проданы облигации - выросла капитализация, упала прибыль - хорошо, что она вообще есть, получен убыток - но ожидали большего. Вот и отчет Citigroup вызвал позитивную реакцию на рынке, акции банка по итогам дня даже выросли в цене. К тому же если цены на недвижимость прекратят свое падение и рынок жилья избавится от дальнейших дефолтов, то может оказаться, что банки даже переоценили свои кредитные потери. Таким образом, в последующих кварталах может образоваться немалая прибыль. По всей видимости, этот фактор тоже послужил причиной начала покупок инвесторами акций Citigroup.

Что касается отчетов компаний не из финансового сектора, то можно говорить о том, что большинство из них продолжает демонстрировать устойчивый рост доходов. IBM, Caterpillar, Intel, Honeywell, Coca-Cola - эти гиганты американской промышленности рапортовали о прибылях выше ожиданий рынка и подтвердили неплохие прогнозы на будущее. Если не брать в рассчет финансовые акции, то из компаний, составляющих промышленный индекс Dow Jones 30,на сегодняшний день хуже всех оказался отчет у General Electric. Прибыль на акцию составила

Заявление министра спровоцировало волну переоценки российской нефтегазовой отрасли. При этом основной причиной переоценки российских компаний нефтяного сектора стал пересмотр среднесрочных прогнозов цен на нефть. Свои оценки пересмотрели UBS, Credit Swisse, Deutsche Bank, "Тройка Диалог". О своих планах по пересмотру заявили аналитики "Ренессанс Капитала", "КИТ Финанс", Банка Москвы и других. В частности, аналитики Credit Swisse повысили свои прогнозы нефтяных цен на годы до $88 за баррель, что на 17,5% выше прежнего прогноза на 2008 год и на 20% - на годы. В результате, например, переоценка акций "Роснефти" в сторону повышения составила 7-8,5%. Сильнее всех повысили свои оценки аналитики UBS, выделяющиеся своей консервативностью, учтя помимо повышения цен на нефть заявление министра финансов. Наиболее серьезной коррекции была подвергнута оценка акций ЛУКОЙЛа (на 20%, до $95).

В целом же, согласно предварительным оценкам аналитиков, одно только планируемое снижение НДПИ на $1,3 за баррель выльется в $25-30 млрд дополнительной рыночной капитализации сектора или 10-15% роста капитализаций в зависимости от компании. С учетом повышения оценок и снижения капитализации отрасли сформировался небывалый потенциал роста, который достигает 118% (оценка Дойче Банка по акциям "Роснефти"). Средний же потенциал роста в зависимости от компании составляет 25-44% (см. таблицу).

С начала прошлой недели отраслевой индекс "РТС-Нефть и газ" вырос на 8,5%. При этом индекс "РТС-Металлургия" остался без изменения. Как отмечает вице президент SI Capital Дмитрий Садовый, акции нефтяных компаний покупали не за счет новых средств, а перекладывая средства из других секторов, которые уже продемонстрировали с начала года существенный рост. При этом, по словам аналитика Банка Москвы Владимира Веденеева, заявление Алексея Кудрина было отыграно рынком на 80% и почти исчерпало себя. "Однако до сих пор акции "Газпрома", ЛУКОЙЛа и "Роснефти" остаются наиболее привлекательными из-за высокого потенциала роста", - резюмирует эксперт. Тем более что пока не все эксперты включают в оценки снижение налогов. "До формального утверждения предложенных инициатив в правительстве рано учитывать эффект от снижения НДПИ", - считает аналитик "Ренессанс Капитала" Елена Савчик. Конкретные предложения об уменьшении налоговой нагрузки для нефтяной отрасли будут вынесены на рассмотрение правительства в конце текущей недели.

К содержанию >>

UBS - ПРЕДПРИЯТИЯ ЧЕРНОЙ МЕТАЛЛУРГИИ

Авторы указаны в тексте

Коммерсантъ, N71, 25.04.2008, с. 16

Вверх

Аналитики UBS повысили оценки акций компаний черной металлургии. Прогнозная стоимость GDR "Северстали" была повышена с $29 до $31, Evraz Group - с $100 до $123, ADR "Мечела" - с $145 до $170. Основной причиной пересмотра стало повышение цен на сталь с начала года на 35-50%. Вслед за повышением контрактных цен на железную руду на 70% и увеличением цен на коксующийся уголь качественных марок на 220% выросли цены на другие виды сырья, используемого при производстве стали. В настоящее время цена чугуна на условиях поставки FOB Черное море составляет $500 за тонну, экспортная цена китайского кокса - $535 за тонну, а металлолома - более $500 за тонну в страны ЕС и Северную Америку. Дорожают и ферросплавы в том числе на фоне проблем с предложением в Южной Африке. "Пока производителям стали удается перекладывать рост расходов на потребителей",- подчеркивают эксперты. Однако они ожидают, что во втором полугодии 2008 года произойдет некоторое снижение и стабилизация цен на уровне около $800 за тонну, в то время как в настоящее время цены составляют $960 за тонну. "Хотя резкий рост цен на сырье может повлиять на прибыль в краткосрочной перспективе, производители стали должны выиграть от более высоких со структурной точки зрения цен на сталь",- подчеркивают аналитики.

Аналитик ИФК "Метрополь" Максим Худалов ("Северсталь", держать, $24,14) считает, что рост цен на сталь и стальную продукцию продолжится до 2009 года, поэтому в текущем году компании черной металлургии смогут продемонстрировать высокие результаты. "Учитывая, что последствия наводнения в Австралии и перебоев с электроэнергией в Южной Африке будут нивелированы только в следующем году, стоимость коксующегося угля продолжит рост и дальше",- отмечает аналитик. В результате наводнений в Австралии мировой рынок недополучил 15 млн тонн коксующегося угля, или почти 7% годового мирового потребления. Однако после того как дефицит исчезнет, цены на уголь пойдут вниз, что может привести к снижению стоимости стали. "Кроме того, потребители (как это уже было в 2005 году) из-за бурного роста цен на сталь могут сократить потребление, что приведет к снижению цен",- считает эксперт. "Самые лучшие позиции занимает Evraz, который полностью обеспечен собственным сырьем, а также частично его продает сторонним компаниям",- отмечает аналитик. Наихудшие позиции на рынке в этой связи у "Мечела", которому приходится закупать практически все сырье по рыночным ценам.

По словам начальник аналитического отдела УК "Капиталъ" Сергея Карыхалина, благодаря высокой рентабельности производства российские металлургические компании выглядят привлекательнее в сравнении с конкурентами в Европе и Китае. "Высокая степень вертикальной интеграции большинства отечественных металлургических компаний позволяет в значительной степени нивелировать негативный эффект от роста цен на руду и уголь",- отмечает эксперт. Перспективы отрасли выглядят весьма радужными ввиду предстоящих России огромных расходов на инфраструктуру. "Важно, что некоторые виды необходимой продукции почти невозможно заменить импортом ввиду дороговизны транспортировки",- подчеркнул аналитик. Наиболее привлекательным в секторе считают ММК, который дешевле конкурентов по сравнительным коэффициентам P/E и EV/EBITDA (дисконт составляет 20% и 28% соответственно) и который имеет ясную стратегию развития на ближайшие годы.

Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.

К содержанию >>

УГОЛЬ И УДОБРЕНИЯ ОЖИВИЛИ ИНВЕСТОРОВ

Автор не указан

Коммерсантъ, N64, 16.04.2008, с. 16

На вчерашних торгах участникам рынка удалось отыграть снижение предыдущего дня. Индекс РТС по итогам торговой сессии вырос на 1,08% и вновь превысил уровень 2100 пунктов, остановившись на отметке 2113,61 пункта. Индекс ММВБ прибавил 1,39% и закрылся на отметке 1661,02 пункта. Вместе с тем активность торгов по-прежнему остается на невысоком уровне. В секторе классического рынка ФБ РТС объем торгов с трудом превысил $27 млн. На ФБ ММВБ объем торгов не превысил 54 млрд руб. По словам участников торгов, невысокая активность связана с отсутствием свежих денег. "Их нет не только у российских инвесторов, но и у западных, поэтому объемы торгов остаются минимальными",- рассказал начальник отдела продаж ФК "Уралсиб" Денис Заболотнев.

Рост котировок российских акций был поддержан новыми историческими рекордами на нефтяном рынке и позитивной макроэкономической статистикой. Объем промышленного производства в России, по данным Росстата, в марте 2008 года вырос на 11,7% по сравнению с предыдущим месяцем, а в целом в первом квартале промпроизводство увеличилось на 6,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Кроме того, "данные американской статистики выглядели во вторник на редкость оптимистично: приток капитала в США превысил прогнозы", подчеркивает аналитик . Кроме того, базовый индекс PPI (без учета стоимости продуктов питания и энергоносителей) в годовом исчислении сократился с 2,8% до 2,7%, а в месячном исчислении рост составил 0,2%, что совпало с ожиданиями. Вдобавок, компания Johnson & Johnson отчиталась за первый квартал, показав чистую прибыль в размере $3,6 млрд, что на 40% выше уровня прошлого года. На фоне этих данных фондовые индексы США показали рост в начале торгов на 0,5-0,7%.

Лидером роста минувших торгов стали акции компаний нефтяного сектора на фоне достижения цен на нефть рекордных уровней. Вчера котировки фьючерсных контрактов на поставку нефти марки WTI достигли отметки $113,93 за баррель (см. материал на стр. 15). "Участники торгов ринулись покупать дешевые бумаги нефтегазового сектора",- отметил Денис Заболотнев. На вчерашних торгах акции ЛУКОЙЛа и "Роснефти" подорожали на 3-4%, а бумаги "Газпрома" - на 1,4%.

Лидерами роста стали и ценные бумаги компаний черной металлургии: акции "Распадской" выросли в цене на 7,1%, "Белона" - на 3,9%, "Мечела" - на 5,5. Спрос на угольные активы был вызван ожиданиями высоких результатов "Распадской" за 2007 год. "Наиболее сильные результаты компания может продемонстрировать именно в текущем году, учитывая взрывной рост на коксующийся уголь, цены на который уже выросли более чем в два раза",- считает аналитик Банка .

В числе лидеров были и ценные бумаги производителей минеральных удобрений. На вчерашних торгах акции "Сильвинита" подорожали на 11,8%, "Акрона" - на 6,7%. По словам аналитика ИГ "Капиталъ" Павла Шелеховского, рост капитализации производителей калийных удобрений происходит на фоне позитивной отчетности одной из крупнейших компаний отрасли, "Уралкалия". "Хотя в целом результаты совпали с неаудированными, подтверждение успехов компании в 2007 году было положительно воспринято инвесторами, к тому же некоторые инвесткомпании пересмотрели свои рекомендации по ценным бумагам эмитента",- подчеркнул эксперт. UBS и "Ренессанс Капитал" повысили расчетную цену акций компании соответственно с $9,5 до $12,5 и с $9,17 до $14,08. В обоих случаях основной причиной пересмотра стало повышение средней цены реализации калийных удобрений. Аналитики UBS повысили прогнозную цен на поташ на 29%, до $611 за тонну в 2008 году. Аналитики "Ренессанс Капитала" повысили цену реализации калийных удобрений для Китая с $289 за тонну до $489 за тонну (за вычетом таможенных пошлин и транспортных расходов).

К содержанию >>

В АФРИКУ ЗА СЫРЬЕМ

"Северсталь" покупает 61,5% акций African Iron Ore Group и 6,3% акций ее владельца - Mano River

Юлия Федоринова

Ведомости, N94, 26.05.2008, с. Б2

Северсталь"через свою голландскую "дочку" Lybica Holding B. V. намерена купить 61,5% African Iron Ore Group Ltd (AIOG) за $37,5 млн, сообщила российская компания. AIOG владеет лицензией на разведку железорудного месторождения Putu Range в Либерии с запасами не менее 500 млн т. Содержание железа в руде - 40%.

Контрольный пакет акций AIOG сейчас у Mano River Resources (80%) и миноритарных инвесторов. "Северсталь" выкупает акции миноритариев, часть пакета Mano River и допэмиссию акций AIOG. За счет выпуска новых акций AIOG привлечет от сделки с "Северсталью" $15 млн. После сделки пакет Mano River уменьшится до 38,5%.

Либерия удобно расположена для доставки руды на заводы в Европу и США (у "Северстали" там есть активы), объяснил "Ведомостям" директор "Северсталь-ресурса" Борис Грановский. А Putu Range находится в 120 км от моря, что позволит иметь более низкую стоимость транспортировки по сравнению с Бразилией и Австралией, отметил он.

"Северсталь" договорилась и о покупке 6,3% акций Mano River Resources (допэмиссия) за 2 млн фунтов стерлингов ($4,12 млн). Еще 6,3% акций Mano River Resources "Северсталь" может приобрести в течение 1,5 года. Mano River владеет правами на разработку золоторудных, железорудных и алмазных месторождений в Либерии, Сьерра-Леоне и Гвинее. Капитализация - $51 млн.

Приобретение сырьевых активов металлургами уже тенденция, отмечает аналитик UBS Алексей Морозов. Цены на уголь и руду в ближайшие годы будут расти.

* * *

"СЕВЕРСТАЛЬ"

Металлургический холдинг

Выручка (2007 г., МСФО) - $15,245 млрд.

Чистая прибыль - $1,936 млрд (2007 г., МСФО).

Основной владелец - Алексей Мордашов.

Капитализация - $25,4 млрд (LSE).

К содержанию >>

ВОПРОС ЦЕНЫ

Дмитрий Тратас, независимый эксперт

Коммерсантъ, N69, 23.04.2008, с. 20

Квартальные отчеты крупнейших банков и инвесткомпаний США, прошедшие на прошлой неделе, с нетерпением ожидались инвесторами всего мира. Отчеты должны были дать ответ на вопрос, пошел ли на спад финансовый кризис.

Из крупных банков лишь двум - JPMorgan и Wells Fargo - удалось показать неплохую доходность (прибыль на акцию составила $0,68 и $0,6 соответственно). Остальным финансовым организациям в лучшем случае удалось удержать итоговую квартальную прибыль от чрезмерного падения. А лидером по убыткам оказался банк Citigroup - $5,11 млрд плюс списание от потерь на кредитном рынке около $16 млрд. Также было объявлено, что для уменьшения издержек банк в следующем году сократит около 9 тыс. рабочих мест.

Проблему нехватки денежных средств банки пытаются решить за счет уменьшения дивидендов. Так, банк Wachovia почти вдвое урезал дивиденды - с $0,64 до $0,38, а швейцарский гигант UBS и вовсе выплатил дивиденды акциями, причем, учитывая их текущую цену, фактически произошло уменьшение дивидендов на 23%. Второй путь решения проблемы - дополнительная эмиссия привилегированных акций или конвертируемых облигаций. Покупателями обычно выступают частные или государственные фонды Юго-Восточной Азии или арабского мира. Только на прошлой неделе было объявлено о подобных сделках на сумму около $24 млрд. Всего за время кризиса благодаря азиатским инвестициям капитализация банковской сферы выросла более чем на $150 млрд. Лидерами по займам, что логично, оказались именно те банки, которые понесли больше всего убытков,- Merrill Lynch, UBS и Citigroup.

Однако в условиях, когда инвесторы ждут плохих новостей, любая не очень плохая новость превращается в хорошую. Проданы облигации - выросла капитализация, упала прибыль - хорошо, что она вообще есть, получен убыток - но ожидали большего. Вот и отчет Citigroup вызвал позитивную реакцию на рынке, акции банка по итогам дня даже выросли в цене. К тому же если цены на недвижимость прекратят свое падение и рынок жилья избавится от дальнейших дефолтов, то может оказаться, что банки даже переоценили свои кредитные потери. Таким образом, в последующих кварталах может образоваться немалая прибыль. По всей видимости, этот фактор тоже послужил причиной начала покупок инвесторами акций Citigroup.

Что касается отчетов компаний не из финансового сектора, то можно говорить о том, что большинство из них продолжает демонстрировать устойчивый рост доходов. IBM, Caterpillar, Intel, Honeywell, Coca-Cola - эти гиганты американской промышленности рапортовали о прибылях выше ожиданий рынка и подтвердили неплохие прогнозы на будущее. Если не брать в рассчет финансовые акции, то из компаний, составляющих промышленный индекс Dow Jones 30,на сегодняшний день хуже всех оказался отчет у General Electric. Прибыль на акцию составила $0,44 вместо ожидаемых $0,51, вдобавок руководство компании понизило прогнозы доходов на 2008 год. Однако снижение прибыли произошло не в результате основной деятельности компании, а из-за потерь на кредитном рынке, которые понесло финансовое подразделение General Electric.

Корпоративные отчеты, как о прибылях, так и об ожидаемых убытках, позволяют надеяться на то, что кризис не получит дальнейшего распространения и не перекинется на другие отрасли экономики. Но, чтобы с уверенностью говорить о том, что худшая фаза кризиса осталась позади, необходимо дождаться данных об экономическом росте, то есть отчетов о росте ВВП.

К содержанию >>

КИТАЮ НЕ ХВАТАЕТ УГЛЯ

Дмитрий Селихов, автор "Эксперт"

Эксперт, N18, 05.05.2008, EV

Государственный комитет КНР по контролю и управлению электроэнергетической отраслью обнародовал данные, согласно которым в стране все быстрее сокращаются запасы добытого угля. К концу апреля наличные запасы угля в Китае, подлежащие централизованному распределению, уменьшились по сравнению с началом марта текущего года на 6,3 млн тонн и составили 46,7 млн тонн. В среднем по стране при текущем уровне потребления их хватит на двенадцать дней. В некоторых районах, включая провинции Хэбэй и Аньхой и город Чунцин, запасов хватит всего на семь дней. Заместитель председателя названного комитета Ван Епин оценивает сложившуюся ситуацию как "в целом напряженную". И хотя комитет контролирует положение, как именно будет решена проблема, пока неясно.

Первые признаки зарождающегося кризиса появились еще в декабре прошлого года, когда объем запасов угля для электроэнергетики уменьшился на 20% по сравнению с ноябрем. К февралю в Китае уже насчитывалось 86 ТЭС, где запасы угля опустились ниже объема, обеспечивающего выработку электричества в течение трех дней. В связи с этим по всей стране пришлось остановить работу энергоблоков общей мощностью 80,3 кВт, что составляет 11% от совокупной мощности энергоблоков.

Растущий спрос на уголь толкает цены на это сырье вверх. По прогнозу UBS, уже в 2008 году средняя цена топочного угля вырастет с 90 до 100 долларов за тонну, а в 2009 году - с 110 до 125 долларов за тонну. Помимо снегопадов, создавших существенные проблемы в добыче, в Китае возникли сложности с импортом угля, главным образом из Австралии, где из-за ливней были затоплены угольные шахты.

Китай - мировой лидер по добыче и потреблению угля. По данным World Coal Institute, добыча угля в стране в 2007 году составила 2,48 млрд тонн. Доля ТЭС в энергетическом балансе оценивается в 70-75%.

Шанхай

К содержанию >>

ОБЗОР РЫНКА: В ОЖИДАНИИ

Даниил Желобанов

Ведомости, N82, 07.05.2008, с. Б4

Активность участников торгов на российском рынке вчера, как и накануне, была невелика. Основное влияние на рынок оказывали продолжающие поступать новости о проблемах на нефтяном рынке: компания Royal Dutch Shell подтвердила факт снижения экспорта из-за беспорядков в Нигерии, ирано-американские отношения продолжают обостряться, отмечает аналитик ИГ "Капиталъ" Марина Самохвалова. Это наконец отразилось и на акциях российских сырьевых компаний: "Лукойл" вырос на 1,63%, "Газпром нефть" - на 2,6%, а "Татнефть" - на 4,49%. По итогам дня индекс РТС вырос на 0,56% до 2153,32 пункта, ММВБ - на 0,36% до 1694,44 пункта. Сдерживающее влияние на него оказали акции Сбербанка, снизившиеся на 0,87% на фоне нового витка продаж в мировом банковском секторе, считает аналитик . Банк UBS зафиксировал в I квартале убыток на $10,9 млрд из-за списания активов в размере $19 млрд и объявил о сокращении 5500 сотрудников.

Как полагает начальник аналитического управления компании "Атон" Андрей Верников, на настроения инвесторов также повлияло выступление главы ФРС Бена Бернанке о проблемах на рынке жилья США, угрожающих не только отдельно взятому рынку недвижимости, но и всей финансовой системе США. Доллар вчера также продолжил снижение и колебался в районе $1,54-1,55/евро.

Одним из исключений в финансовом секторе стали акции ВТБ, выросшие на объявлении хороших результатов I квартала 2008 г. - прибыль банка выросла на 38% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув 6,6 млрд руб. Акции банка "ВТБ Северо-Запад" выросли почти на 7%.

Полной нормализации рынка Самохвалова ожидает лишь на следующей неделе, поскольку в среду Министерство труда США опубликует данные по рынку заработной платы и продажам домов, а ФРС объявит объем потребительского кредитования за март. Сегодня аналитики не исключают вероятности продолжения роста российского рынка, в четверг же управляющий активами ИК "Максвелл капитал" Александр Прищепов полагает вероятным закрытие спекулятивных позиций перед очередными выходными.

К содержанию >>

ДВИЖЕНИЕ ВНЕ СПИСАНИЯ

Мария Глушенкова, Павел Чувиляев

Коммерсантъ-Деньги, N13, 07.04.2008, с. 16-18

Возможные новые списания убытков западными банками, которых многие аналитики с ужасом ожидают в середине апреля, не так уж страшны. События прошлой недели со всей очевидностью показали, что мировой фондовый рынок на них реагирует слабо. О том же, насколько близко окончание мирового финансового кризиса, следует судить совсем по другим индикаторам.

Ложная тревога

1 апреля швейцарский банк UBS объявил о списании $19 млрд в связи с ипотечным кризисом в США. О возможных потерях ($3,95 млрд за первый квартал) заявил также и Deutsche Bank. Несмотря на столь масштабные списания убытков, мировые фондовые индексы упали незначительно, а затем даже продемонстрировали рост. Так, 31 марта американский индекс DJIA (Dow Jones Industrial Average) упал на 0,38%, 1 апреля - вырос на 3,19%, а 2 апреля упал на 0,09%. Немецкий индекс DAXI 31 марта снизился на 0,38%, 1 апреля вырос на 2,8%, а 2 апреля поднялся на 0,84%. Индекс РТС 31 марта прибавил 0,22%, 1 апреля вырос на 0,47%, а 2 апреля - на 0,21%.

При этом, когда информация об убытках UBS поступила на рынок, котировки акций швейцарского банка рухнули на 7,5%, после чего в тот же день выросли на 11,81%. Акции Deutsche Bank прибавили 4,32%.

Казалось бы, появилась надежда, что рынок поверил в свое светлое будущее и негативные корпоративные новости больше не вводят его в состояние панических продаж.

Однако на самом деле такое поведение рынка не является уникальным. Практически то же самое происходило в прошлом году, когда крупнейшие финансовые институты лишь начинали открывать инвесторам реальные масштабы своих потерь. История торговых сессий, когда инвесторам становилось известно об убытках банков, показывает, что инвесторы распродавали бумаги банков в момент публикации убытков. Однако сразу после этого, при объявлении менеджментом стратегии выхода из кризиса, стоимость котировок резко шла вверх.

В целом же фондовые рынки демонстрировали ту или иную динамику, исходя из макроэкономических новостей. В случае если эти данные были лучше ожиданий рынка, индексы росли, в противном случае - падали. И это происходило практически вне зависимости от корпоративных новостей крупнейших банков.

Например, 1 октября 2007-го, когда тот же UBS сообщил об убытках в размере $3,4 млрд по итогам третьего квартала, а Citibank и Credit Suisse проинформировали об ожидаемых размерах списаний, за одну торговую сессию на международных биржах прокатилась волна распродаж банковских акций. Больше всего тогда пострадали котировки акций британского Northern Rock, упавшие на 15%. Однако уже по итогам торгов стоимость бумаг UBS выросла на 3%, оказавшись в тот же день в лидерах роста. Ведущие международные индексы в тот день выросли: DJIA - на 93,64 пункта, Nikkei-225 прибавил 60,27 пункта.

Причина в том, что именно в тот день, когда UBS сообщил об убытках в размере $3,4 млрд, кроме высказываний менеджмента о дальнейшей стратегии банка, которая убедила инвесторов снова покупать его бумаги, в Америке выступал и еще один человек - Алан Гринспен, экс-глава ФРС США, который высказался в том духе, что "кризис ипотечного рынка близок к концу". А его слово по-прежнему весомо и вызывает ощутимый резонанс.

Были и другие торговые сессии, когда за негативными новостями банков следовали и пессимистические макроэкономические данные. По итогам таких сессий индексы падали дружно, как говорится, всем миром.

То есть нельзя говорить о том, что позитивная реакция международных фондовых индексов на списания банков в начале апреля - это некая смена тренда. В случае если в любой ближайший день какой-нибудь финансовый гуру выступит с апокалиптической речью или появится очередная порция негативных макроэкономических данных, рынки, думается, отыграют этот негатив по полной программе.

Однако гораздо интереснее другое. Что именно на этот раз заставило инвесторов не заметить существенного списания убытков глобальным банком?

Напрасные надежды

Поведение фондовых индексов 1-2 апреля как раз и можно считать примером бодрой реакции рынков на макроэкономический позитив. Ведь 31 марта Европейский центробанк (ЕЦБ) принял решение предоставить банковской системе ЕС стабилизационный кредит на Ш50 млрд. Рынки начали отыгрывать новость 1 апреля, а перевод средств ЕЦБ на счета коммерческих банков начался 2 апреля.

При этом столь бурная реакция рынков может быть обусловлена еще и точностью воздействия. Европейский центробанк сумел грамотно выбрать время. Как известно, в отличие от коллег из американской ФРС, ЕЦБ во время кризиса принципиально не стал снижать ставку рефинансирования. Это привело к глубокому падению доллара к евро. Накануне решения ЕЦБ доллар упал до $1,5900 за евро и вплотную приблизился к двухлетнему минимуму, показанному 17 марта ($1,5903 за евро).

При этом Еврокомиссия и ЕЦБ не раз выражали озабоченность снижением конкурентоспособности европейской продукции из-за усиления евро. Неизвестно, хотел ли ЕЦБ сознательно поддержать доллар, однако это ему удалось: 2 апреля за евро уже давали $1,5708. С этой точки зрения рост биржевых индексов выглядит лишь следствием: американские индексы выросли на росте курса доллара, а европейские - на ожиданиях роста экспорта из ЕС.

Впрочем, этот праздник на улице инвесторов едва ли продлится долго. Косвенным подтверждением того, что рост фондовых рынков после решения ЕЦБ будет иметь краткосрочный характер, является позиция Еврокомиссии, которая пока не видит фундаментальных позитивных перемен в европейской экономике.

26 марта был опубликован доклад Еврокомиссии о развитии стран ЕС за первый квартал 2008 года. В нем прогноз экономического роста на 2008 год снижен с 2,2% до 1,8%. А представлявший доклад еврокомиссар по вопросам экономики Хоакин Альмуния прямо заявил: "Экономика стран зоны евро подвергается негативному воздействию целого комплекса проблем, центральной из которых остается неясность, сколько еще будет продолжаться мировой экономический кризис. Ослабление американской экономики, рост цен на сырье очень негативно влияют на ситуацию".

Да и глава ЕЦБ Жан-Клод Трише в скорое окончание кризиса не верит. "Экономический кризис продолжается, и нельзя сказать, что худшее позади", - заявил он на презентации доклада Еврокомиссии.

Эти выводы согласуются и с пессимистической оценкой темпов роста мировой экономики, опубликованной 2 апреля агентством Fitch Ratings в отчете Global Economic Outlook. По мнению Fitch, в 2008 году темпы экономического роста станут самыми низкими за последние пять лет, несмотря на существенный рост стран с развивающимися экономиками. Ближайшие 18 месяцев должны стать для развитых экономик "тяжелыми временами". По прогнозам Fitch, рост ВВП в 2008 году составит 1,0% в США, 1,3% - в Японии, 1,4% - в Великобритании и 1,7% - в еврозоне.

Рабочая обстановка

Таким образом, ощущения того, что кризис кончился или кончается, на фондовых рынках пока нет. Но есть надежда на то, что комплекс мер, принятых правительствами и центробанками, сумеет хотя бы затормозить общее падение. Предварительные оценки сроков окончания кризиса можно будет давать только после перелома волатильного нисходящего тренда и перехода его в плавный боковой, пусть даже и нисходящий.

Но этого пока нет. Правда, есть ощущение того, что развитие кризиса пересекло экватор. Меры финансовых властей уже не выглядят суетой на пожаре. Например, кредитная интервенция ЕЦБ рассчитана не на семь дней, как ранее, а на полгода. В США идут еще дальше, пытаясь совместить регулирующие воздействие с реформированием регулятора.

Министр финансов США Генри Полсон 31 марта представил план радикальной реорганизации системы регулирования финансовых рынков. Минфин США рекомендует объединить несколько органов, упростить структуру регулирования ряда секторов, дать больше прав ФРС по надзору за инвестиционными банками и брокерскими компаниями.

Например, предлагается объединить Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC, регулирует инвестбанки, брокерские компании, биржи ценных бумаг) и Комиссию по срочной биржевой торговле (CFTC, надзирает за торговлей сырьевыми товарами, срочными инструментами и валютами). SEC и CFTC уже давно спорят о том, кто должен регулировать рынок деривативов. Из-за этого "надзор за операциями с ценными бумагами и срочными инструментами оказался несостоятельным, неэффективным и потенциально пагубным", говорится в докладе американского минфина.

Ассоциация участников индустрии ценных бумаг и финансовых рынков США одобрила эти предложения. "Этот план должен заменить систему регулирования, созданную по следам Великой депрессии и плохо подходящую для сегодняшнего дня, когда миллиарды долларов пересылаются по всему миру одним кликом мышки", - говорится в заявлении президента ассоциации Тимоти Райана.

Впрочем, самореформирование в условиях кризиса оказалось не чуждо не только денежным властям США, но и тем, кого они призваны регулировать. Например, 2 апреля стало известно о масштабных сокращениях персонала в американском банковском секторе: до конца года будут уволены 28 тыс. служащих, или 10% всего персонала. Экономия на зарплате сокращаемых (около $4 млрд) вряд ли поможет банкам выбраться из кризиса. Но эффективность работы оставшихся, несомненно, может повыситься.

Сокращение персонала свидетельствует и о том, что банковский сектор США готовится к долгому существованию в условиях кризиса. Ведь набор персонала при изменении конъюнктуры осуществляется гораздо медленнее (и с большими затратами), чем разовое сокращение. Поведение банков предполагает, что ждать благоприятной конъюнктуры в секторе придется по крайней мере до конца года.

К содержанию >>

"ИРКУТСКЭНЕРГО" ОБЗАВЕЛОСЬ УГЛЕМ

"Базэл" купил для него у СУЭК "Востсибуголь"

Мария Черкасова

Коммерсантъ, N73, 29.04.2008, с. 17

Компания "Иркутскэнерго", принадлежащая "Базэлу" Олега Дерипаски, получила собственную сырьевую базу. Вчера стало известно, что структуры "Базэла" приобрели у акционеров СУЭК крупнейшую в Иркутской области угольную компанию "Востсибуголь", которая на 40-60% обеспечивает "Иркутскэнерго" углем. Сумма сделки, по данным источников, составила $400-500 млн. Эксперты считают, что сделка может говорить о том, что "Базэл" уже достиг договоренности с государством о разделении "Иркутскэнерго", в результате которого у "Базэла" останется только генерация.

Как рассказали вчера "Ъ" в "Базэле", входящая в состав холдинга компания "Евросибэнерго" завершила сделку по приобретению у акционеров Сибирской угольной энергетической компании (СУЭК) 100% акций ЗАО "Ресурссервисхолдинг", объединяющего ряд активов в Иркутской области, среди которых крупнейшая в регионе угольная компания "Востсибуголь". В СУЭК подтвердили эту информацию, уточнив, что продавцом выступила кипрская Donalink, которой еще в прошлом году в результате реструктуризации СУЭК были переданы иркутские активы.

В состав "Ресурссервисхолдинга" входят ООО "Компания Востсибуголь", ООО "Касьяновская обогатительная фабрика", ООО "Рудоремонтный завод", ЗАО "Разрез Тулунский" и ЗАО "Свирский рудоремонтный завод". Объем добычи угля в 2007 году составил около 10 млн тонн.

ООО "Евросибэнерго" входит в состав группы En+, в его управлении находятся группа компаний "Волгаэнерго", порядка 71% ОАО "Красноярская ГЭС", а также 48% ОАО "Иркутскэнерго" - крупнейшего потребителя "Востсибугля". Установленная мощность его электростанций составляет 12,88 тыс. МВт.

Как рассказали "Ъ" источники в СУЭК, компания сама в прошлом году предложила "Базэлу" выкупить "Ресурссервисхолдинг", после того как холдинг Олега Дерипаски заявил, что будет развивать собственную сырьевую базу "Евросибэнерго" (в него входит "Иркутскэнерго"). А для "Востсибугля" "Иркутскэнерго" - монопотребитель, и его потеря означала для угольной компании полную потерю рынка сбыта, пояснил "Ъ" источник. На долю "Востсибугля" приходит от 40 до 60% всех закупок угля "Иркутскэнерго".

Сумма сделки не разглашается, но источник, знакомый с ее условиями, говорит, что она составила $400-500 млн. "Сложно оценить сумму: неизвестны качество угля, продажная стоимость и себестоимость добычи",- говорит директор аналитического департамента UBS Алексей Морозов. По его данным, у "Востсибугля" преобладает уголь марок Д и 3Б. "Каменный, более качественный уголь - марки Д, а 3B - бурый уголь, который потребляется на близлежащих станциях и не транспортируется на дальние расстояния",- говорит эксперт. По мнению старшего аналитика ИФК "Метрополь" Дмитрия Терехова, сделка может означать, что "Евросибэнерго" близко к соглашению с государством о дальнейшем реформировании "Иркутскэнерго". Согласно закону об электроэнергетике, с 1 июля все вертикально интегрированные компании должны быть разделены по видам бизнеса, а сети отделены от генерации. "Но сети для "Евросибэнерго" - непрофильный бизнес, и, видимо, "Базэл" оставит за собой генерацию",- считает господин Терехов. Вчера источники "Ъ" в "Базэле" сообщили, что есть несколько вариантов реструктуризации "Иркутскэнерго", но решения еще нет.

К содержанию >>

CREDIT SUISSE СПИСАЛ НА КРИЗИС

А Deutsche Bank - на трейдера

Екатерина Дударева

Коммерсантъ, N71, 25.04.2008, с. 15

Крупнейшая швейцарская банковская группа Credit Suisse вчера объявила о квартальных убытках в $2 млрд и списаниях $5 млрд. Убытки от кредитного кризиса являются не единственной неприятностью для банков. В европейских СМИ появились сообщения о начале расследования в отношении трейдера Deutsche Bank.

Вчера швейцарская банковская группа Credit Suisse объявила о том, что в первом квартале из-за кредитного кризиса ей пришлось списать активы на сумму около 5,3 млрд швейцарских франков ($5,2 млрд), из-за чего чистый убыток в первом квартале текущего года составил 2,15 млрд швейцарских франков ($2,05 млрд). Это первый убыточный квартал для Credit Suisse за последние пять лет. Убытки банка более чем вдвое превысили прогнозы аналитиков, считавших, что банк потеряет лишь $700 млн. За тот же период 2007 года чистая прибыль группы составила $2,7 млрд.

"Наши результаты в первом квартале неудовлетворительные,- заявил глава концерна Брейди Дуган.- Тем не менее в этом квартале нам удалось значительно снизить риски в пораженных секторах, что мы и продолжим последовательно делать. В тех же секторах, которые не были непосредственно затронуты кредитным кризисом, большинство наших подразделений сработали хорошо".

Фондовый рынок сразу же отреагировал на сообщения о квартальных убытках Credit Suisse - акции банка на торгах Цюрихской биржи упали на 1,1%. Впрочем, спустя несколько часов они отыграли падение, затем котировки превысили цену открытия на 1,5%. По мнению экспертов, такая реакция рынка вызвана тем, что инвесторы осознали: несмотря на неудовлетворительные результаты первого квартала, Credit Suisse, в отличие от других крупных банков, пока удается обходиться без привлечения дополнительного капитала. Кроме того, списания банковской группы выглядят достаточно скромными по сравнению с другими пострадавшими банками. Например, списания второго по величине швейцарского банка UBS из-за финансового кризиса составили $37,4 млрд. По мнению аналитика Citigroup Джереми Зиги, несмотря на результаты первого квартала, капитал Credit Suisse в целом не понес существенного ущерба.

,44 вместо ожидаемых

Заявление министра спровоцировало волну переоценки российской нефтегазовой отрасли. При этом основной причиной переоценки российских компаний нефтяного сектора стал пересмотр среднесрочных прогнозов цен на нефть. Свои оценки пересмотрели UBS, Credit Swisse, Deutsche Bank, "Тройка Диалог". О своих планах по пересмотру заявили аналитики "Ренессанс Капитала", "КИТ Финанс", Банка Москвы и других. В частности, аналитики Credit Swisse повысили свои прогнозы нефтяных цен на годы до $88 за баррель, что на 17,5% выше прежнего прогноза на 2008 год и на 20% - на годы. В результате, например, переоценка акций "Роснефти" в сторону повышения составила 7-8,5%. Сильнее всех повысили свои оценки аналитики UBS, выделяющиеся своей консервативностью, учтя помимо повышения цен на нефть заявление министра финансов. Наиболее серьезной коррекции была подвергнута оценка акций ЛУКОЙЛа (на 20%, до $95).

В целом же, согласно предварительным оценкам аналитиков, одно только планируемое снижение НДПИ на $1,3 за баррель выльется в $25-30 млрд дополнительной рыночной капитализации сектора или 10-15% роста капитализаций в зависимости от компании. С учетом повышения оценок и снижения капитализации отрасли сформировался небывалый потенциал роста, который достигает 118% (оценка Дойче Банка по акциям "Роснефти"). Средний же потенциал роста в зависимости от компании составляет 25-44% (см. таблицу).

С начала прошлой недели отраслевой индекс "РТС-Нефть и газ" вырос на 8,5%. При этом индекс "РТС-Металлургия" остался без изменения. Как отмечает вице президент SI Capital Дмитрий Садовый, акции нефтяных компаний покупали не за счет новых средств, а перекладывая средства из других секторов, которые уже продемонстрировали с начала года существенный рост. При этом, по словам аналитика Банка Москвы Владимира Веденеева, заявление Алексея Кудрина было отыграно рынком на 80% и почти исчерпало себя. "Однако до сих пор акции "Газпрома", ЛУКОЙЛа и "Роснефти" остаются наиболее привлекательными из-за высокого потенциала роста", - резюмирует эксперт. Тем более что пока не все эксперты включают в оценки снижение налогов. "До формального утверждения предложенных инициатив в правительстве рано учитывать эффект от снижения НДПИ", - считает аналитик "Ренессанс Капитала" Елена Савчик. Конкретные предложения об уменьшении налоговой нагрузки для нефтяной отрасли будут вынесены на рассмотрение правительства в конце текущей недели.

К содержанию >>

UBS - ПРЕДПРИЯТИЯ ЧЕРНОЙ МЕТАЛЛУРГИИ

Авторы указаны в тексте

Коммерсантъ, N71, 25.04.2008, с. 16

Вверх

Аналитики UBS повысили оценки акций компаний черной металлургии. Прогнозная стоимость GDR "Северстали" была повышена с $29 до $31, Evraz Group - с $100 до $123, ADR "Мечела" - с $145 до $170. Основной причиной пересмотра стало повышение цен на сталь с начала года на 35-50%. Вслед за повышением контрактных цен на железную руду на 70% и увеличением цен на коксующийся уголь качественных марок на 220% выросли цены на другие виды сырья, используемого при производстве стали. В настоящее время цена чугуна на условиях поставки FOB Черное море составляет $500 за тонну, экспортная цена китайского кокса - $535 за тонну, а металлолома - более $500 за тонну в страны ЕС и Северную Америку. Дорожают и ферросплавы в том числе на фоне проблем с предложением в Южной Африке. "Пока производителям стали удается перекладывать рост расходов на потребителей",- подчеркивают эксперты. Однако они ожидают, что во втором полугодии 2008 года произойдет некоторое снижение и стабилизация цен на уровне около $800 за тонну, в то время как в настоящее время цены составляют $960 за тонну. "Хотя резкий рост цен на сырье может повлиять на прибыль в краткосрочной перспективе, производители стали должны выиграть от более высоких со структурной точки зрения цен на сталь",- подчеркивают аналитики.

Аналитик ИФК "Метрополь" Максим Худалов ("Северсталь", держать, $24,14) считает, что рост цен на сталь и стальную продукцию продолжится до 2009 года, поэтому в текущем году компании черной металлургии смогут продемонстрировать высокие результаты. "Учитывая, что последствия наводнения в Австралии и перебоев с электроэнергией в Южной Африке будут нивелированы только в следующем году, стоимость коксующегося угля продолжит рост и дальше",- отмечает аналитик. В результате наводнений в Австралии мировой рынок недополучил 15 млн тонн коксующегося угля, или почти 7% годового мирового потребления. Однако после того как дефицит исчезнет, цены на уголь пойдут вниз, что может привести к снижению стоимости стали. "Кроме того, потребители (как это уже было в 2005 году) из-за бурного роста цен на сталь могут сократить потребление, что приведет к снижению цен",- считает эксперт. "Самые лучшие позиции занимает Evraz, который полностью обеспечен собственным сырьем, а также частично его продает сторонним компаниям",- отмечает аналитик. Наихудшие позиции на рынке в этой связи у "Мечела", которому приходится закупать практически все сырье по рыночным ценам.

По словам начальник аналитического отдела УК "Капиталъ" Сергея Карыхалина, благодаря высокой рентабельности производства российские металлургические компании выглядят привлекательнее в сравнении с конкурентами в Европе и Китае. "Высокая степень вертикальной интеграции большинства отечественных металлургических компаний позволяет в значительной степени нивелировать негативный эффект от роста цен на руду и уголь",- отмечает эксперт. Перспективы отрасли выглядят весьма радужными ввиду предстоящих России огромных расходов на инфраструктуру. "Важно, что некоторые виды необходимой продукции почти невозможно заменить импортом ввиду дороговизны транспортировки",- подчеркнул аналитик. Наиболее привлекательным в секторе считают ММК, который дешевле конкурентов по сравнительным коэффициентам P/E и EV/EBITDA (дисконт составляет 20% и 28% соответственно) и который имеет ясную стратегию развития на ближайшие годы.

Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.

К содержанию >>

УГОЛЬ И УДОБРЕНИЯ ОЖИВИЛИ ИНВЕСТОРОВ

Автор не указан

Коммерсантъ, N64, 16.04.2008, с. 16

На вчерашних торгах участникам рынка удалось отыграть снижение предыдущего дня. Индекс РТС по итогам торговой сессии вырос на 1,08% и вновь превысил уровень 2100 пунктов, остановившись на отметке 2113,61 пункта. Индекс ММВБ прибавил 1,39% и закрылся на отметке 1661,02 пункта. Вместе с тем активность торгов по-прежнему остается на невысоком уровне. В секторе классического рынка ФБ РТС объем торгов с трудом превысил $27 млн. На ФБ ММВБ объем торгов не превысил 54 млрд руб. По словам участников торгов, невысокая активность связана с отсутствием свежих денег. "Их нет не только у российских инвесторов, но и у западных, поэтому объемы торгов остаются минимальными",- рассказал начальник отдела продаж ФК "Уралсиб" Денис Заболотнев.

Рост котировок российских акций был поддержан новыми историческими рекордами на нефтяном рынке и позитивной макроэкономической статистикой. Объем промышленного производства в России, по данным Росстата, в марте 2008 года вырос на 11,7% по сравнению с предыдущим месяцем, а в целом в первом квартале промпроизводство увеличилось на 6,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Кроме того, "данные американской статистики выглядели во вторник на редкость оптимистично: приток капитала в США превысил прогнозы", подчеркивает аналитик . Кроме того, базовый индекс PPI (без учета стоимости продуктов питания и энергоносителей) в годовом исчислении сократился с 2,8% до 2,7%, а в месячном исчислении рост составил 0,2%, что совпало с ожиданиями. Вдобавок, компания Johnson & Johnson отчиталась за первый квартал, показав чистую прибыль в размере $3,6 млрд, что на 40% выше уровня прошлого года. На фоне этих данных фондовые индексы США показали рост в начале торгов на 0,5-0,7%.

Лидером роста минувших торгов стали акции компаний нефтяного сектора на фоне достижения цен на нефть рекордных уровней. Вчера котировки фьючерсных контрактов на поставку нефти марки WTI достигли отметки $113,93 за баррель (см. материал на стр. 15). "Участники торгов ринулись покупать дешевые бумаги нефтегазового сектора",- отметил Денис Заболотнев. На вчерашних торгах акции ЛУКОЙЛа и "Роснефти" подорожали на 3-4%, а бумаги "Газпрома" - на 1,4%.

Лидерами роста стали и ценные бумаги компаний черной металлургии: акции "Распадской" выросли в цене на 7,1%, "Белона" - на 3,9%, "Мечела" - на 5,5. Спрос на угольные активы был вызван ожиданиями высоких результатов "Распадской" за 2007 год. "Наиболее сильные результаты компания может продемонстрировать именно в текущем году, учитывая взрывной рост на коксующийся уголь, цены на который уже выросли более чем в два раза",- считает аналитик Банка .

В числе лидеров были и ценные бумаги производителей минеральных удобрений. На вчерашних торгах акции "Сильвинита" подорожали на 11,8%, "Акрона" - на 6,7%. По словам аналитика ИГ "Капиталъ" Павла Шелеховского, рост капитализации производителей калийных удобрений происходит на фоне позитивной отчетности одной из крупнейших компаний отрасли, "Уралкалия". "Хотя в целом результаты совпали с неаудированными, подтверждение успехов компании в 2007 году было положительно воспринято инвесторами, к тому же некоторые инвесткомпании пересмотрели свои рекомендации по ценным бумагам эмитента",- подчеркнул эксперт. UBS и "Ренессанс Капитал" повысили расчетную цену акций компании соответственно с $9,5 до $12,5 и с $9,17 до $14,08. В обоих случаях основной причиной пересмотра стало повышение средней цены реализации калийных удобрений. Аналитики UBS повысили прогнозную цен на поташ на 29%, до $611 за тонну в 2008 году. Аналитики "Ренессанс Капитала" повысили цену реализации калийных удобрений для Китая с $289 за тонну до $489 за тонну (за вычетом таможенных пошлин и транспортных расходов).

К содержанию >>

В АФРИКУ ЗА СЫРЬЕМ

"Северсталь" покупает 61,5% акций African Iron Ore Group и 6,3% акций ее владельца - Mano River

Юлия Федоринова

Ведомости, N94, 26.05.2008, с. Б2

Северсталь"через свою голландскую "дочку" Lybica Holding B. V. намерена купить 61,5% African Iron Ore Group Ltd (AIOG) за $37,5 млн, сообщила российская компания. AIOG владеет лицензией на разведку железорудного месторождения Putu Range в Либерии с запасами не менее 500 млн т. Содержание железа в руде - 40%.

Контрольный пакет акций AIOG сейчас у Mano River Resources (80%) и миноритарных инвесторов. "Северсталь" выкупает акции миноритариев, часть пакета Mano River и допэмиссию акций AIOG. За счет выпуска новых акций AIOG привлечет от сделки с "Северсталью" $15 млн. После сделки пакет Mano River уменьшится до 38,5%.

Либерия удобно расположена для доставки руды на заводы в Европу и США (у "Северстали" там есть активы), объяснил "Ведомостям" директор "Северсталь-ресурса" Борис Грановский. А Putu Range находится в 120 км от моря, что позволит иметь более низкую стоимость транспортировки по сравнению с Бразилией и Австралией, отметил он.

"Северсталь" договорилась и о покупке 6,3% акций Mano River Resources (допэмиссия) за 2 млн фунтов стерлингов ($4,12 млн). Еще 6,3% акций Mano River Resources "Северсталь" может приобрести в течение 1,5 года. Mano River владеет правами на разработку золоторудных, железорудных и алмазных месторождений в Либерии, Сьерра-Леоне и Гвинее. Капитализация - $51 млн.

Приобретение сырьевых активов металлургами уже тенденция, отмечает аналитик UBS Алексей Морозов. Цены на уголь и руду в ближайшие годы будут расти.

* * *

"СЕВЕРСТАЛЬ"

Металлургический холдинг

Выручка (2007 г., МСФО) - $15,245 млрд.

Чистая прибыль - $1,936 млрд (2007 г., МСФО).

Основной владелец - Алексей Мордашов.

Капитализация - $25,4 млрд (LSE).

К содержанию >>

ВОПРОС ЦЕНЫ

Дмитрий Тратас, независимый эксперт

Коммерсантъ, N69, 23.04.2008, с. 20

Квартальные отчеты крупнейших банков и инвесткомпаний США, прошедшие на прошлой неделе, с нетерпением ожидались инвесторами всего мира. Отчеты должны были дать ответ на вопрос, пошел ли на спад финансовый кризис.

Из крупных банков лишь двум - JPMorgan и Wells Fargo - удалось показать неплохую доходность (прибыль на акцию составила $0,68 и $0,6 соответственно). Остальным финансовым организациям в лучшем случае удалось удержать итоговую квартальную прибыль от чрезмерного падения. А лидером по убыткам оказался банк Citigroup - $5,11 млрд плюс списание от потерь на кредитном рынке около $16 млрд. Также было объявлено, что для уменьшения издержек банк в следующем году сократит около 9 тыс. рабочих мест.

Проблему нехватки денежных средств банки пытаются решить за счет уменьшения дивидендов. Так, банк Wachovia почти вдвое урезал дивиденды - с $0,64 до $0,38, а швейцарский гигант UBS и вовсе выплатил дивиденды акциями, причем, учитывая их текущую цену, фактически произошло уменьшение дивидендов на 23%. Второй путь решения проблемы - дополнительная эмиссия привилегированных акций или конвертируемых облигаций. Покупателями обычно выступают частные или государственные фонды Юго-Восточной Азии или арабского мира. Только на прошлой неделе было объявлено о подобных сделках на сумму около $24 млрд. Всего за время кризиса благодаря азиатским инвестициям капитализация банковской сферы выросла более чем на $150 млрд. Лидерами по займам, что логично, оказались именно те банки, которые понесли больше всего убытков,- Merrill Lynch, UBS и Citigroup.

Однако в условиях, когда инвесторы ждут плохих новостей, любая не очень плохая новость превращается в хорошую. Проданы облигации - выросла капитализация, упала прибыль - хорошо, что она вообще есть, получен убыток - но ожидали большего. Вот и отчет Citigroup вызвал позитивную реакцию на рынке, акции банка по итогам дня даже выросли в цене. К тому же если цены на недвижимость прекратят свое падение и рынок жилья избавится от дальнейших дефолтов, то может оказаться, что банки даже переоценили свои кредитные потери. Таким образом, в последующих кварталах может образоваться немалая прибыль. По всей видимости, этот фактор тоже послужил причиной начала покупок инвесторами акций Citigroup.

Что касается отчетов компаний не из финансового сектора, то можно говорить о том, что большинство из них продолжает демонстрировать устойчивый рост доходов. IBM, Caterpillar, Intel, Honeywell, Coca-Cola - эти гиганты американской промышленности рапортовали о прибылях выше ожиданий рынка и подтвердили неплохие прогнозы на будущее. Если не брать в рассчет финансовые акции, то из компаний, составляющих промышленный индекс Dow Jones 30,на сегодняшний день хуже всех оказался отчет у General Electric. Прибыль на акцию составила $0,44 вместо ожидаемых $0,51, вдобавок руководство компании понизило прогнозы доходов на 2008 год. Однако снижение прибыли произошло не в результате основной деятельности компании, а из-за потерь на кредитном рынке, которые понесло финансовое подразделение General Electric.

Корпоративные отчеты, как о прибылях, так и об ожидаемых убытках, позволяют надеяться на то, что кризис не получит дальнейшего распространения и не перекинется на другие отрасли экономики. Но, чтобы с уверенностью говорить о том, что худшая фаза кризиса осталась позади, необходимо дождаться данных об экономическом росте, то есть отчетов о росте ВВП.

К содержанию >>

КИТАЮ НЕ ХВАТАЕТ УГЛЯ

Дмитрий Селихов, автор "Эксперт"

Эксперт, N18, 05.05.2008, EV

Государственный комитет КНР по контролю и управлению электроэнергетической отраслью обнародовал данные, согласно которым в стране все быстрее сокращаются запасы добытого угля. К концу апреля наличные запасы угля в Китае, подлежащие централизованному распределению, уменьшились по сравнению с началом марта текущего года на 6,3 млн тонн и составили 46,7 млн тонн. В среднем по стране при текущем уровне потребления их хватит на двенадцать дней. В некоторых районах, включая провинции Хэбэй и Аньхой и город Чунцин, запасов хватит всего на семь дней. Заместитель председателя названного комитета Ван Епин оценивает сложившуюся ситуацию как "в целом напряженную". И хотя комитет контролирует положение, как именно будет решена проблема, пока неясно.

Первые признаки зарождающегося кризиса появились еще в декабре прошлого года, когда объем запасов угля для электроэнергетики уменьшился на 20% по сравнению с ноябрем. К февралю в Китае уже насчитывалось 86 ТЭС, где запасы угля опустились ниже объема, обеспечивающего выработку электричества в течение трех дней. В связи с этим по всей стране пришлось остановить работу энергоблоков общей мощностью 80,3 кВт, что составляет 11% от совокупной мощности энергоблоков.

Растущий спрос на уголь толкает цены на это сырье вверх. По прогнозу UBS, уже в 2008 году средняя цена топочного угля вырастет с 90 до 100 долларов за тонну, а в 2009 году - с 110 до 125 долларов за тонну. Помимо снегопадов, создавших существенные проблемы в добыче, в Китае возникли сложности с импортом угля, главным образом из Австралии, где из-за ливней были затоплены угольные шахты.

Китай - мировой лидер по добыче и потреблению угля. По данным World Coal Institute, добыча угля в стране в 2007 году составила 2,48 млрд тонн. Доля ТЭС в энергетическом балансе оценивается в 70-75%.

Шанхай

К содержанию >>

ОБЗОР РЫНКА: В ОЖИДАНИИ

Даниил Желобанов

Ведомости, N82, 07.05.2008, с. Б4

Активность участников торгов на российском рынке вчера, как и накануне, была невелика. Основное влияние на рынок оказывали продолжающие поступать новости о проблемах на нефтяном рынке: компания Royal Dutch Shell подтвердила факт снижения экспорта из-за беспорядков в Нигерии, ирано-американские отношения продолжают обостряться, отмечает аналитик ИГ "Капиталъ" Марина Самохвалова. Это наконец отразилось и на акциях российских сырьевых компаний: "Лукойл" вырос на 1,63%, "Газпром нефть" - на 2,6%, а "Татнефть" - на 4,49%. По итогам дня индекс РТС вырос на 0,56% до 2153,32 пункта, ММВБ - на 0,36% до 1694,44 пункта. Сдерживающее влияние на него оказали акции Сбербанка, снизившиеся на 0,87% на фоне нового витка продаж в мировом банковском секторе, считает аналитик . Банк UBS зафиксировал в I квартале убыток на $10,9 млрд из-за списания активов в размере $19 млрд и объявил о сокращении 5500 сотрудников.

Как полагает начальник аналитического управления компании "Атон" Андрей Верников, на настроения инвесторов также повлияло выступление главы ФРС Бена Бернанке о проблемах на рынке жилья США, угрожающих не только отдельно взятому рынку недвижимости, но и всей финансовой системе США. Доллар вчера также продолжил снижение и колебался в районе $1,54-1,55/евро.

Одним из исключений в финансовом секторе стали акции ВТБ, выросшие на объявлении хороших результатов I квартала 2008 г. - прибыль банка выросла на 38% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув 6,6 млрд руб. Акции банка "ВТБ Северо-Запад" выросли почти на 7%.

Полной нормализации рынка Самохвалова ожидает лишь на следующей неделе, поскольку в среду Министерство труда США опубликует данные по рынку заработной платы и продажам домов, а ФРС объявит объем потребительского кредитования за март. Сегодня аналитики не исключают вероятности продолжения роста российского рынка, в четверг же управляющий активами ИК "Максвелл капитал" Александр Прищепов полагает вероятным закрытие спекулятивных позиций перед очередными выходными.

К содержанию >>

ДВИЖЕНИЕ ВНЕ СПИСАНИЯ

Мария Глушенкова, Павел Чувиляев

Коммерсантъ-Деньги, N13, 07.04.2008, с. 16-18

Возможные новые списания убытков западными банками, которых многие аналитики с ужасом ожидают в середине апреля, не так уж страшны. События прошлой недели со всей очевидностью показали, что мировой фондовый рынок на них реагирует слабо. О том же, насколько близко окончание мирового финансового кризиса, следует судить совсем по другим индикаторам.

Ложная тревога

1 апреля швейцарский банк UBS объявил о списании $19 млрд в связи с ипотечным кризисом в США. О возможных потерях ($3,95 млрд за первый квартал) заявил также и Deutsche Bank. Несмотря на столь масштабные списания убытков, мировые фондовые индексы упали незначительно, а затем даже продемонстрировали рост. Так, 31 марта американский индекс DJIA (Dow Jones Industrial Average) упал на 0,38%, 1 апреля - вырос на 3,19%, а 2 апреля упал на 0,09%. Немецкий индекс DAXI 31 марта снизился на 0,38%, 1 апреля вырос на 2,8%, а 2 апреля поднялся на 0,84%. Индекс РТС 31 марта прибавил 0,22%, 1 апреля вырос на 0,47%, а 2 апреля - на 0,21%.

При этом, когда информация об убытках UBS поступила на рынок, котировки акций швейцарского банка рухнули на 7,5%, после чего в тот же день выросли на 11,81%. Акции Deutsche Bank прибавили 4,32%.

Казалось бы, появилась надежда, что рынок поверил в свое светлое будущее и негативные корпоративные новости больше не вводят его в состояние панических продаж.

Однако на самом деле такое поведение рынка не является уникальным. Практически то же самое происходило в прошлом году, когда крупнейшие финансовые институты лишь начинали открывать инвесторам реальные масштабы своих потерь. История торговых сессий, когда инвесторам становилось известно об убытках банков, показывает, что инвесторы распродавали бумаги банков в момент публикации убытков. Однако сразу после этого, при объявлении менеджментом стратегии выхода из кризиса, стоимость котировок резко шла вверх.

В целом же фондовые рынки демонстрировали ту или иную динамику, исходя из макроэкономических новостей. В случае если эти данные были лучше ожиданий рынка, индексы росли, в противном случае - падали. И это происходило практически вне зависимости от корпоративных новостей крупнейших банков.

Например, 1 октября 2007-го, когда тот же UBS сообщил об убытках в размере $3,4 млрд по итогам третьего квартала, а Citibank и Credit Suisse проинформировали об ожидаемых размерах списаний, за одну торговую сессию на международных биржах прокатилась волна распродаж банковских акций. Больше всего тогда пострадали котировки акций британского Northern Rock, упавшие на 15%. Однако уже по итогам торгов стоимость бумаг UBS выросла на 3%, оказавшись в тот же день в лидерах роста. Ведущие международные индексы в тот день выросли: DJIA - на 93,64 пункта, Nikkei-225 прибавил 60,27 пункта.

Причина в том, что именно в тот день, когда UBS сообщил об убытках в размере $3,4 млрд, кроме высказываний менеджмента о дальнейшей стратегии банка, которая убедила инвесторов снова покупать его бумаги, в Америке выступал и еще один человек - Алан Гринспен, экс-глава ФРС США, который высказался в том духе, что "кризис ипотечного рынка близок к концу". А его слово по-прежнему весомо и вызывает ощутимый резонанс.

Были и другие торговые сессии, когда за негативными новостями банков следовали и пессимистические макроэкономические данные. По итогам таких сессий индексы падали дружно, как говорится, всем миром.

То есть нельзя говорить о том, что позитивная реакция международных фондовых индексов на списания банков в начале апреля - это некая смена тренда. В случае если в любой ближайший день какой-нибудь финансовый гуру выступит с апокалиптической речью или появится очередная порция негативных макроэкономических данных, рынки, думается, отыграют этот негатив по полной программе.

Однако гораздо интереснее другое. Что именно на этот раз заставило инвесторов не заметить существенного списания убытков глобальным банком?

Напрасные надежды

Поведение фондовых индексов 1-2 апреля как раз и можно считать примером бодрой реакции рынков на макроэкономический позитив. Ведь 31 марта Европейский центробанк (ЕЦБ) принял решение предоставить банковской системе ЕС стабилизационный кредит на Ш50 млрд. Рынки начали отыгрывать новость 1 апреля, а перевод средств ЕЦБ на счета коммерческих банков начался 2 апреля.

При этом столь бурная реакция рынков может быть обусловлена еще и точностью воздействия. Европейский центробанк сумел грамотно выбрать время. Как известно, в отличие от коллег из американской ФРС, ЕЦБ во время кризиса принципиально не стал снижать ставку рефинансирования. Это привело к глубокому падению доллара к евро. Накануне решения ЕЦБ доллар упал до $1,5900 за евро и вплотную приблизился к двухлетнему минимуму, показанному 17 марта ($1,5903 за евро).

При этом Еврокомиссия и ЕЦБ не раз выражали озабоченность снижением конкурентоспособности европейской продукции из-за усиления евро. Неизвестно, хотел ли ЕЦБ сознательно поддержать доллар, однако это ему удалось: 2 апреля за евро уже давали $1,5708. С этой точки зрения рост биржевых индексов выглядит лишь следствием: американские индексы выросли на росте курса доллара, а европейские - на ожиданиях роста экспорта из ЕС.

Впрочем, этот праздник на улице инвесторов едва ли продлится долго. Косвенным подтверждением того, что рост фондовых рынков после решения ЕЦБ будет иметь краткосрочный характер, является позиция Еврокомиссии, которая пока не видит фундаментальных позитивных перемен в европейской экономике.

26 марта был опубликован доклад Еврокомиссии о развитии стран ЕС за первый квартал 2008 года. В нем прогноз экономического роста на 2008 год снижен с 2,2% до 1,8%. А представлявший доклад еврокомиссар по вопросам экономики Хоакин Альмуния прямо заявил: "Экономика стран зоны евро подвергается негативному воздействию целого комплекса проблем, центральной из которых остается неясность, сколько еще будет продолжаться мировой экономический кризис. Ослабление американской экономики, рост цен на сырье очень негативно влияют на ситуацию".

Да и глава ЕЦБ Жан-Клод Трише в скорое окончание кризиса не верит. "Экономический кризис продолжается, и нельзя сказать, что худшее позади", - заявил он на презентации доклада Еврокомиссии.

Эти выводы согласуются и с пессимистической оценкой темпов роста мировой экономики, опубликованной 2 апреля агентством Fitch Ratings в отчете Global Economic Outlook. По мнению Fitch, в 2008 году темпы экономического роста станут самыми низкими за последние пять лет, несмотря на существенный рост стран с развивающимися экономиками. Ближайшие 18 месяцев должны стать для развитых экономик "тяжелыми временами". По прогнозам Fitch, рост ВВП в 2008 году составит 1,0% в США, 1,3% - в Японии, 1,4% - в Великобритании и 1,7% - в еврозоне.

Рабочая обстановка

Таким образом, ощущения того, что кризис кончился или кончается, на фондовых рынках пока нет. Но есть надежда на то, что комплекс мер, принятых правительствами и центробанками, сумеет хотя бы затормозить общее падение. Предварительные оценки сроков окончания кризиса можно будет давать только после перелома волатильного нисходящего тренда и перехода его в плавный боковой, пусть даже и нисходящий.

Но этого пока нет. Правда, есть ощущение того, что развитие кризиса пересекло экватор. Меры финансовых властей уже не выглядят суетой на пожаре. Например, кредитная интервенция ЕЦБ рассчитана не на семь дней, как ранее, а на полгода. В США идут еще дальше, пытаясь совместить регулирующие воздействие с реформированием регулятора.

Министр финансов США Генри Полсон 31 марта представил план радикальной реорганизации системы регулирования финансовых рынков. Минфин США рекомендует объединить несколько органов, упростить структуру регулирования ряда секторов, дать больше прав ФРС по надзору за инвестиционными банками и брокерскими компаниями.

Например, предлагается объединить Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC, регулирует инвестбанки, брокерские компании, биржи ценных бумаг) и Комиссию по срочной биржевой торговле (CFTC, надзирает за торговлей сырьевыми товарами, срочными инструментами и валютами). SEC и CFTC уже давно спорят о том, кто должен регулировать рынок деривативов. Из-за этого "надзор за операциями с ценными бумагами и срочными инструментами оказался несостоятельным, неэффективным и потенциально пагубным", говорится в докладе американского минфина.

Ассоциация участников индустрии ценных бумаг и финансовых рынков США одобрила эти предложения. "Этот план должен заменить систему регулирования, созданную по следам Великой депрессии и плохо подходящую для сегодняшнего дня, когда миллиарды долларов пересылаются по всему миру одним кликом мышки", - говорится в заявлении президента ассоциации Тимоти Райана.

Впрочем, самореформирование в условиях кризиса оказалось не чуждо не только денежным властям США, но и тем, кого они призваны регулировать. Например, 2 апреля стало известно о масштабных сокращениях персонала в американском банковском секторе: до конца года будут уволены 28 тыс. служащих, или 10% всего персонала. Экономия на зарплате сокращаемых (около $4 млрд) вряд ли поможет банкам выбраться из кризиса. Но эффективность работы оставшихся, несомненно, может повыситься.

Сокращение персонала свидетельствует и о том, что банковский сектор США готовится к долгому существованию в условиях кризиса. Ведь набор персонала при изменении конъюнктуры осуществляется гораздо медленнее (и с большими затратами), чем разовое сокращение. Поведение банков предполагает, что ждать благоприятной конъюнктуры в секторе придется по крайней мере до конца года.

К содержанию >>

"ИРКУТСКЭНЕРГО" ОБЗАВЕЛОСЬ УГЛЕМ

"Базэл" купил для него у СУЭК "Востсибуголь"

Мария Черкасова

Коммерсантъ, N73, 29.04.2008, с. 17

Компания "Иркутскэнерго", принадлежащая "Базэлу" Олега Дерипаски, получила собственную сырьевую базу. Вчера стало известно, что структуры "Базэла" приобрели у акционеров СУЭК крупнейшую в Иркутской области угольную компанию "Востсибуголь", которая на 40-60% обеспечивает "Иркутскэнерго" углем. Сумма сделки, по данным источников, составила $400-500 млн. Эксперты считают, что сделка может говорить о том, что "Базэл" уже достиг договоренности с государством о разделении "Иркутскэнерго", в результате которого у "Базэла" останется только генерация.

Как рассказали вчера "Ъ" в "Базэле", входящая в состав холдинга компания "Евросибэнерго" завершила сделку по приобретению у акционеров Сибирской угольной энергетической компании (СУЭК) 100% акций ЗАО "Ресурссервисхолдинг", объединяющего ряд активов в Иркутской области, среди которых крупнейшая в регионе угольная компания "Востсибуголь". В СУЭК подтвердили эту информацию, уточнив, что продавцом выступила кипрская Donalink, которой еще в прошлом году в результате реструктуризации СУЭК были переданы иркутские активы.

В состав "Ресурссервисхолдинга" входят ООО "Компания Востсибуголь", ООО "Касьяновская обогатительная фабрика", ООО "Рудоремонтный завод", ЗАО "Разрез Тулунский" и ЗАО "Свирский рудоремонтный завод". Объем добычи угля в 2007 году составил около 10 млн тонн.

ООО "Евросибэнерго" входит в состав группы En+, в его управлении находятся группа компаний "Волгаэнерго", порядка 71% ОАО "Красноярская ГЭС", а также 48% ОАО "Иркутскэнерго" - крупнейшего потребителя "Востсибугля". Установленная мощность его электростанций составляет 12,88 тыс. МВт.

Как рассказали "Ъ" источники в СУЭК, компания сама в прошлом году предложила "Базэлу" выкупить "Ресурссервисхолдинг", после того как холдинг Олега Дерипаски заявил, что будет развивать собственную сырьевую базу "Евросибэнерго" (в него входит "Иркутскэнерго"). А для "Востсибугля" "Иркутскэнерго" - монопотребитель, и его потеря означала для угольной компании полную потерю рынка сбыта, пояснил "Ъ" источник. На долю "Востсибугля" приходит от 40 до 60% всех закупок угля "Иркутскэнерго".

Сумма сделки не разглашается, но источник, знакомый с ее условиями, говорит, что она составила $400-500 млн. "Сложно оценить сумму: неизвестны качество угля, продажная стоимость и себестоимость добычи",- говорит директор аналитического департамента UBS Алексей Морозов. По его данным, у "Востсибугля" преобладает уголь марок Д и 3Б. "Каменный, более качественный уголь - марки Д, а 3B - бурый уголь, который потребляется на близлежащих станциях и не транспортируется на дальние расстояния",- говорит эксперт. По мнению старшего аналитика ИФК "Метрополь" Дмитрия Терехова, сделка может означать, что "Евросибэнерго" близко к соглашению с государством о дальнейшем реформировании "Иркутскэнерго". Согласно закону об электроэнергетике, с 1 июля все вертикально интегрированные компании должны быть разделены по видам бизнеса, а сети отделены от генерации. "Но сети для "Евросибэнерго" - непрофильный бизнес, и, видимо, "Базэл" оставит за собой генерацию",- считает господин Терехов. Вчера источники "Ъ" в "Базэле" сообщили, что есть несколько вариантов реструктуризации "Иркутскэнерго", но решения еще нет.

К содержанию >>

CREDIT SUISSE СПИСАЛ НА КРИЗИС

А Deutsche Bank - на трейдера

Екатерина Дударева

Коммерсантъ, N71, 25.04.2008, с. 15

Крупнейшая швейцарская банковская группа Credit Suisse вчера объявила о квартальных убытках в $2 млрд и списаниях $5 млрд. Убытки от кредитного кризиса являются не единственной неприятностью для банков. В европейских СМИ появились сообщения о начале расследования в отношении трейдера Deutsche Bank.

Вчера швейцарская банковская группа Credit Suisse объявила о том, что в первом квартале из-за кредитного кризиса ей пришлось списать активы на сумму около 5,3 млрд швейцарских франков ($5,2 млрд), из-за чего чистый убыток в первом квартале текущего года составил 2,15 млрд швейцарских франков ($2,05 млрд). Это первый убыточный квартал для Credit Suisse за последние пять лет. Убытки банка более чем вдвое превысили прогнозы аналитиков, считавших, что банк потеряет лишь $700 млн. За тот же период 2007 года чистая прибыль группы составила $2,7 млрд.

"Наши результаты в первом квартале неудовлетворительные,- заявил глава концерна Брейди Дуган.- Тем не менее в этом квартале нам удалось значительно снизить риски в пораженных секторах, что мы и продолжим последовательно делать. В тех же секторах, которые не были непосредственно затронуты кредитным кризисом, большинство наших подразделений сработали хорошо".

Фондовый рынок сразу же отреагировал на сообщения о квартальных убытках Credit Suisse - акции банка на торгах Цюрихской биржи упали на 1,1%. Впрочем, спустя несколько часов они отыграли падение, затем котировки превысили цену открытия на 1,5%. По мнению экспертов, такая реакция рынка вызвана тем, что инвесторы осознали: несмотря на неудовлетворительные результаты первого квартала, Credit Suisse, в отличие от других крупных банков, пока удается обходиться без привлечения дополнительного капитала. Кроме того, списания банковской группы выглядят достаточно скромными по сравнению с другими пострадавшими банками. Например, списания второго по величине швейцарского банка UBS из-за финансового кризиса составили $37,4 млрд. По мнению аналитика Citigroup Джереми Зиги, несмотря на результаты первого квартала, капитал Credit Suisse в целом не понес существенного ущерба.

,51, вдобавок руководство компании понизило прогнозы доходов на 2008 год. Однако снижение прибыли произошло не в результате основной деятельности компании, а из-за потерь на кредитном рынке, которые понесло финансовое подразделение General Electric.

Корпоративные отчеты, как о прибылях, так и об ожидаемых убытках, позволяют надеяться на то, что кризис не получит дальнейшего распространения и не перекинется на другие отрасли экономики. Но, чтобы с уверенностью говорить о том, что худшая фаза кризиса осталась позади, необходимо дождаться данных об экономическом росте, то есть отчетов о росте ВВП.

К содержанию >>

КИТАЮ НЕ ХВАТАЕТ УГЛЯ

Дмитрий Селихов, автор "Эксперт"

Эксперт, N18, 05.05.2008, EV

Государственный комитет КНР по контролю и управлению электроэнергетической отраслью обнародовал данные, согласно которым в стране все быстрее сокращаются запасы добытого угля. К концу апреля наличные запасы угля в Китае, подлежащие централизованному распределению, уменьшились по сравнению с началом марта текущего года на 6,3 млн тонн и составили 46,7 млн тонн. В среднем по стране при текущем уровне потребления их хватит на двенадцать дней. В некоторых районах, включая провинции Хэбэй и Аньхой и город Чунцин, запасов хватит всего на семь дней. Заместитель председателя названного комитета Ван Епин оценивает сложившуюся ситуацию как "в целом напряженную". И хотя комитет контролирует положение, как именно будет решена проблема, пока неясно.

Первые признаки зарождающегося кризиса появились еще в декабре прошлого года, когда объем запасов угля для электроэнергетики уменьшился на 20% по сравнению с ноябрем. К февралю в Китае уже насчитывалось 86 ТЭС, где запасы угля опустились ниже объема, обеспечивающего выработку электричества в течение трех дней. В связи с этим по всей стране пришлось остановить работу энергоблоков общей мощностью 80,3 кВт, что составляет 11% от совокупной мощности энергоблоков.

Растущий спрос на уголь толкает цены на это сырье вверх. По прогнозу UBS, уже в 2008 году средняя цена топочного угля вырастет с 90 до 100 долларов за тонну, а в 2009 году - с 110 до 125 долларов за тонну. Помимо снегопадов, создавших существенные проблемы в добыче, в Китае возникли сложности с импортом угля, главным образом из Австралии, где из-за ливней были затоплены угольные шахты.

Китай - мировой лидер по добыче и потреблению угля. По данным World Coal Institute, добыча угля в стране в 2007 году составила 2,48 млрд тонн. Доля ТЭС в энергетическом балансе оценивается в 70-75%.

Шанхай

К содержанию >>

ОБЗОР РЫНКА: В ОЖИДАНИИ

Даниил Желобанов

Ведомости, N82, 07.05.2008, с. Б4

Активность участников торгов на российском рынке вчера, как и накануне, была невелика. Основное влияние на рынок оказывали продолжающие поступать новости о проблемах на нефтяном рынке: компания Royal Dutch Shell подтвердила факт снижения экспорта из-за беспорядков в Нигерии, ирано-американские отношения продолжают обостряться, отмечает аналитик ИГ "Капиталъ" Марина Самохвалова. Это наконец отразилось и на акциях российских сырьевых компаний: "Лукойл" вырос на 1,63%, "Газпром нефть" - на 2,6%, а "Татнефть" - на 4,49%. По итогам дня индекс РТС вырос на 0,56% до 2153,32 пункта, ММВБ - на 0,36% до 1694,44 пункта. Сдерживающее влияние на него оказали акции Сбербанка, снизившиеся на 0,87% на фоне нового витка продаж в мировом банковском секторе, считает аналитик . Банк UBS зафиксировал в I квартале убыток на $10,9 млрд из-за списания активов в размере $19 млрд и объявил о сокращении 5500 сотрудников.

Как полагает начальник аналитического управления компании "Атон" Андрей Верников, на настроения инвесторов также повлияло выступление главы ФРС Бена Бернанке о проблемах на рынке жилья США, угрожающих не только отдельно взятому рынку недвижимости, но и всей финансовой системе США. Доллар вчера также продолжил снижение и колебался в районе $1,54-1,55/евро.

Одним из исключений в финансовом секторе стали акции ВТБ, выросшие на объявлении хороших результатов I квартала 2008 г. - прибыль банка выросла на 38% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув 6,6 млрд руб. Акции банка "ВТБ Северо-Запад" выросли почти на 7%.

Полной нормализации рынка Самохвалова ожидает лишь на следующей неделе, поскольку в среду Министерство труда США опубликует данные по рынку заработной платы и продажам домов, а ФРС объявит объем потребительского кредитования за март. Сегодня аналитики не исключают вероятности продолжения роста российского рынка, в четверг же управляющий активами ИК "Максвелл капитал" Александр Прищепов полагает вероятным закрытие спекулятивных позиций перед очередными выходными.

К содержанию >>

ДВИЖЕНИЕ ВНЕ СПИСАНИЯ

Мария Глушенкова, Павел Чувиляев

Коммерсантъ-Деньги, N13, 07.04.2008, с. 16-18

Возможные новые списания убытков западными банками, которых многие аналитики с ужасом ожидают в середине апреля, не так уж страшны. События прошлой недели со всей очевидностью показали, что мировой фондовый рынок на них реагирует слабо. О том же, насколько близко окончание мирового финансового кризиса, следует судить совсем по другим индикаторам.

Ложная тревога

1 апреля швейцарский банк UBS объявил о списании $19 млрд в связи с ипотечным кризисом в США. О возможных потерях ($3,95 млрд за первый квартал) заявил также и Deutsche Bank. Несмотря на столь масштабные списания убытков, мировые фондовые индексы
упали незначительно, а затем даже продемонстрировали рост. Так, 31 марта американский индекс DJIA (Dow Jones Industrial Average) упал на 0,38%, 1 апреля - вырос на 3,19%, а 2 апреля упал на 0,09%. Немецкий индекс DAXI 31 марта снизился на 0,38%, 1 апреля вырос на 2,8%, а 2 апреля поднялся на 0,84%. Индекс РТС 31 марта прибавил 0,22%, 1 апреля вырос на 0,47%, а 2 апреля - на 0,21%.

При этом, когда информация об убытках UBS поступила на рынок, котировки акций швейцарского банка рухнули на 7,5%, после чего в тот же день выросли на 11,81%. Акции Deutsche Bank прибавили 4,32%.

Казалось бы, появилась надежда, что рынок поверил в свое светлое будущее и негативные корпоративные новости больше не вводят его в состояние панических продаж.

Однако на самом деле такое поведение рынка не является уникальным. Практически то же самое происходило в прошлом году, когда крупнейшие финансовые институты лишь начинали открывать инвесторам реальные масштабы своих потерь. История торговых сессий, когда инвесторам становилось известно об убытках банков, показывает, что инвесторы распродавали бумаги банков в момент публикации убытков. Однако сразу после этого, при объявлении менеджментом стратегии выхода из кризиса, стоимость котировок резко шла вверх.

В целом же фондовые рынки демонстрировали ту или иную динамику, исходя из макроэкономических новостей. В случае если эти данные были лучше ожиданий рынка, индексы росли, в противном случае - падали. И это происходило практически вне зависимости от корпоративных новостей крупнейших банков.

Например, 1 октября 2007-го, когда тот же UBS сообщил об убытках в размере $3,4 млрд по итогам третьего квартала, а Citibank и Credit Suisse проинформировали об ожидаемых размерах списаний, за одну торговую сессию на международных биржах прокатилась волна распродаж банковских акций. Больше всего тогда пострадали котировки акций британского Northern Rock, упавшие на 15%. Однако уже по итогам торгов стоимость бумаг UBS выросла на 3%, оказавшись в тот же день в лидерах роста. Ведущие международные индексы в тот день выросли: DJIA - на 93,64 пункта, Nikkei-225 прибавил 60,27 пункта.

Причина в том, что именно в тот день, когда UBS сообщил об убытках в размере $3,4 млрд, кроме высказываний менеджмента о дальнейшей стратегии банка, которая убедила инвесторов снова покупать его бумаги, в Америке выступал и еще один человек - Алан Гринспен, экс-глава ФРС США, который высказался в том духе, что "кризис ипотечного рынка близок к концу". А его слово по-прежнему весомо и вызывает ощутимый резонанс.

Были и другие торговые сессии, когда за негативными новостями банков следовали и пессимистические макроэкономические данные. По итогам таких сессий индексы падали дружно, как говорится, всем миром.

То есть нельзя говорить о том, что позитивная реакция международных фондовых индексов на списания банков в начале апреля - это некая смена тренда. В случае если в любой ближайший день какой-нибудь финансовый гуру выступит с апокалиптической речью или появится очередная порция негативных макроэкономических данных, рынки, думается, отыграют этот негатив по полной программе.

Однако гораздо интереснее другое. Что именно на этот раз заставило инвесторов не заметить существенного списания убытков глобальным банком?

Напрасные надежды

Поведение фондовых индексов 1-2 апреля как раз и можно считать примером бодрой реакции рынков на макроэкономический позитив. Ведь 31 марта Европейский центробанк (ЕЦБ) принял решение предоставить банковской системе ЕС стабилизационный кредит на Ш50 млрд. Рынки начали отыгрывать новость 1 апреля, а перевод средств ЕЦБ на счета коммерческих банков начался 2 апреля.

При этом столь бурная реакция рынков может быть обусловлена еще и точностью воздействия. Европейский центробанк сумел грамотно выбрать время. Как известно, в отличие от коллег из американской ФРС, ЕЦБ во время кризиса принципиально не стал снижать ставку рефинансирования. Это привело к глубокому падению доллара к евро. Накануне решения ЕЦБ доллар упал до $1,5900 за евро и вплотную приблизился к двухлетнему минимуму, показанному 17 марта ($1,5903 за евро).

При этом Еврокомиссия и ЕЦБ не раз выражали озабоченность снижением конкурентоспособности европейской продукции из-за усиления евро. Неизвестно, хотел ли ЕЦБ сознательно поддержать доллар, однако это ему удалось: 2 апреля за евро уже давали $1,5708. С этой точки зрения рост биржевых индексов выглядит лишь следствием: американские индексы выросли на росте курса доллара, а европейские - на ожиданиях роста экспорта из ЕС.

Впрочем, этот праздник на улице инвесторов едва ли продлится долго. Косвенным подтверждением того, что рост фондовых рынков после решения ЕЦБ будет иметь краткосрочный характер, является позиция Еврокомиссии, которая пока не видит фундаментальных позитивных перемен в европейской экономике.

26 марта был опубликован доклад Еврокомиссии о развитии стран ЕС за первый квартал 2008 года. В нем прогноз экономического роста на 2008 год снижен с 2,2% до 1,8%. А представлявший доклад еврокомиссар по вопросам экономики Хоакин Альмуния прямо заявил: "Экономика стран зоны евро подвергается негативному воздействию целого комплекса проблем, центральной из которых остается неясность, сколько еще будет продолжаться мировой экономический кризис. Ослабление американской экономики, рост цен на сырье очень негативно влияют на ситуацию".

Да и глава ЕЦБ Жан-Клод Трише в скорое окончание кризиса не верит. "Экономический кризис продолжается, и нельзя сказать, что худшее позади", - заявил он на презентации доклада Еврокомиссии.

Эти выводы согласуются и с пессимистической оценкой темпов роста мировой экономики, опубликованной 2 апреля агентством Fitch Ratings в отчете Global Economic Outlook. По мнению Fitch, в 2008 году темпы экономического роста станут самыми низкими за последние пять лет, несмотря на существенный рост стран с развивающимися экономиками. Ближайшие 18 месяцев должны стать для развитых экономик "тяжелыми временами". По прогнозам Fitch, рост ВВП в 2008 году составит 1,0% в США, 1,3% - в Японии, 1,4% - в Великобритании и 1,7% - в еврозоне.

Рабочая обстановка

Таким образом, ощущения того, что кризис кончился или кончается, на фондовых рынках пока нет. Но есть надежда на то, что комплекс мер, принятых правительствами и центробанками, сумеет хотя бы затормозить общее падение. Предварительные оценки сроков окончания кризиса можно будет давать только после перелома волатильного нисходящего тренда и перехода его в плавный боковой, пусть даже и нисходящий.

Но этого пока нет. Правда, есть ощущение того, что развитие кризиса пересекло экватор. Меры финансовых властей уже не выглядят суетой на пожаре. Например, кредитная интервенция ЕЦБ рассчитана не на семь дней, как ранее, а на полгода. В США идут еще дальше, пытаясь совместить регулирующие воздействие с реформированием регулятора.

Министр финансов США Генри Полсон 31 марта представил план радикальной реорганизации системы регулирования финансовых рынков. Минфин США рекомендует объединить несколько органов, упростить структуру регулирования ряда секторов, дать больше прав ФРС по надзору за инвестиционными банками и брокерскими компаниями.

Например, предлагается объединить Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC, регулирует инвестбанки, брокерские компании, биржи ценных бумаг) и Комиссию по срочной биржевой торговле (CFTC, надзирает за торговлей сырьевыми товарами, срочными инструментами и валютами). SEC и CFTC уже давно спорят о том, кто должен регулировать рынок деривативов. Из-за этого "надзор за операциями с ценными бумагами и срочными инструментами оказался несостоятельным, неэффективным и потенциально пагубным", говорится в докладе американского минфина.

Ассоциация участников индустрии ценных бумаг и финансовых рынков США одобрила эти предложения. "Этот план должен заменить систему регулирования, созданную по следам Великой депрессии и плохо подходящую для сегодняшнего дня, когда миллиарды долларов пересылаются по всему миру одним кликом мышки", - говорится в заявлении президента ассоциации Тимоти Райана.

Впрочем, самореформирование в условиях кризиса оказалось не чуждо не только денежным властям США, но и тем, кого они призваны регулировать. Например, 2 апреля стало известно о масштабных сокращениях персонала в американском банковском секторе: до конца года будут уволены 28 тыс. служащих, или 10% всего персонала. Экономия на зарплате сокращаемых (около $4 млрд) вряд ли поможет банкам выбраться из кризиса. Но эффективность работы оставшихся, несомненно, может повыситься.

Сокращение персонала свидетельствует и о том, что банковский сектор США готовится к долгому существованию в условиях кризиса. Ведь набор персонала при изменении конъюнктуры осуществляется гораздо медленнее (и с большими затратами), чем разовое сокращение. Поведение банков предполагает, что ждать благоприятной конъюнктуры в секторе придется по крайней мере до конца года.

К содержанию >>

"ИРКУТСКЭНЕРГО" ОБЗАВЕЛОСЬ УГЛЕМ

"Базэл" купил для него у СУЭК "Востсибуголь"

Мария Черкасова

Коммерсантъ, N73, 29.04.2008, с. 17

Компания "Иркутскэнерго", принадлежащая "Базэлу" Олега Дерипаски, получила собственную сырьевую базу. Вчера стало известно, что структуры "Базэла" приобрели у акционеров СУЭК крупнейшую в Иркутской области угольную компанию "Востсибуголь", которая на 40-60% обеспечивает "Иркутскэнерго" углем. Сумма сделки, по данным источников, составила $400-500 млн. Эксперты считают, что сделка может говорить о том, что "Базэл" уже достиг договоренности с государством о разделении "Иркутскэнерго", в результате которого у "Базэла" останется только генерация.

Как рассказали вчера "Ъ" в "Базэле", входящая в состав холдинга компания "Евросибэнерго" завершила сделку по приобретению у акционеров Сибирской угольной энергетической компании (СУЭК) 100% акций ЗАО "Ресурссервисхолдинг", объединяющего ряд активов в Иркутской области, среди которых крупнейшая в регионе угольная компания "Востсибуголь". В СУЭК подтвердили эту информацию, уточнив, что продавцом выступила кипрская Donalink, которой еще в прошлом году в результате реструктуризации СУЭК были переданы иркутские активы.

В состав "Ресурссервисхолдинга" входят ООО "Компания Востсибуголь", ООО "Касьяновская обогатительная фабрика", ООО "Рудоремонтный завод", ЗАО "Разрез Тулунский" и ЗАО "Свирский рудоремонтный завод". Объем добычи угля в 2007 году составил около 10 млн тонн.

ООО "Евросибэнерго" входит в состав группы En+, в его управлении находятся группа компаний "Волгаэнерго", порядка 71% ОАО "Красноярская ГЭС", а также 48% ОАО "Иркутскэнерго" - крупнейшего потребителя "Востсибугля". Установленная мощность его электростанций составляет 12,88 тыс. МВт.

Как рассказали "Ъ" источники в СУЭК, компания сама в прошлом году предложила "Базэлу" выкупить "Ресурссервисхолдинг", после того как холдинг Олега Дерипаски заявил, что будет развивать собственную сырьевую базу "Евросибэнерго" (в него входит "Иркутскэнерго"). А для "Востсибугля" "Иркутскэнерго" - монопотребитель, и его потеря означала для угольной компании полную потерю рынка сбыта, пояснил "Ъ" источник. На долю "Востсибугля" приходит от 40 до 60% всех закупок угля "Иркутскэнерго".

Сумма сделки не разглашается, но источник, знакомый с ее условиями, говорит, что она составила $400-500 млн. "Сложно оценить сумму: неизвестны качество угля, продажная стоимость и себестоимость добычи",- говорит директор аналитического департамента UBS Алексей Морозов. По его данным, у "Востсибугля" преобладает уголь марок Д и 3Б. "Каменный, более качественный уголь - марки Д, а 3B - бурый уголь, который потребляется на близлежащих станциях и не транспортируется на дальние расстояния",- говорит эксперт. По мнению старшего аналитика ИФК "Метрополь" Дмитрия Терехова, сделка может означать, что "Евросибэнерго" близко к соглашению с государством о дальнейшем реформировании "Иркутскэнерго". Согласно закону об электроэнергетике, с 1 июля все вертикально интегрированные компании должны быть разделены по видам бизнеса, а сети отделены от генерации. "Но сети для "Евросибэнерго" - непрофильный бизнес, и, видимо, "Базэл" оставит за собой генерацию",- считает господин Терехов. Вчера источники "Ъ" в "Базэле" сообщили, что есть несколько вариантов реструктуризации "Иркутскэнерго", но решения еще нет.

К содержанию >>

CREDIT SUISSE СПИСАЛ НА КРИЗИС

А Deutsche Bank - на трейдера

Екатерина Дударева

Коммерсантъ, N71, 25.04.2008, с. 15

Крупнейшая швейцарская банковская группа Credit Suisse вчера объявила о квартальных убытках в $2 млрд и списаниях $5 млрд. Убытки от кредитного кризиса являются не единственной неприятностью для банков. В европейских СМИ появились сообщения о начале расследования в отношении трейдера Deutsche Bank.

Вчера швейцарская банковская группа Credit Suisse объявила о том, что в первом квартале из-за кредитного кризиса ей пришлось списать активы на сумму около 5,3 млрд швейцарских франков ($5,2 млрд), из-за чего чистый убыток в первом квартале текущего года составил 2,15 млрд швейцарских франков ($2,05 млрд). Это первый убыточный квартал для Credit Suisse за последние пять лет. Убытки банка более чем вдвое превысили прогнозы аналитиков, считавших, что банк потеряет лишь $700 млн. За тот же период 2007 года чистая прибыль группы составила $2,7 млрд.

"Наши результаты в первом квартале неудовлетворительные,- заявил глава концерна Брейди Дуган.- Тем не менее в этом квартале нам удалось значительно снизить риски в пораженных секторах, что мы и продолжим последовательно делать. В тех же секторах, которые не были непосредственно затронуты кредитным кризисом, большинство наших подразделений сработали хорошо".

Фондовый рынок сразу же отреагировал на сообщения о квартальных убытках Credit Suisse - акции банка на торгах Цюрихской биржи упали на 1,1%. Впрочем, спустя несколько часов они отыграли падение, затем котировки превысили цену открытия на 1,5%. По мнению экспертов, такая реакция рынка вызвана тем, что инвесторы осознали: несмотря на неудовлетворительные результаты первого квартала, Credit Suisse, в отличие от других крупных банков, пока удается обходиться без привлечения дополнительного капитала. Кроме того, списания банковской группы выглядят достаточно скромными по сравнению с другими пострадавшими банками. Например, списания второго по величине швейцарского банка UBS из-за финансового кризиса составили $37,4 млрд. По мнению аналитика Citigroup Джереми Зиги, несмотря на результаты первого квартала, капитал Credit Suisse в целом не понес существенного ущерба.