Банк UBS (апрель - май 2008) (стр. 7 )

В таблице 4 даны базовые индикаторы денежного рынка за последние четыре недели.

В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарные индикаторы вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-Инфоцентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и долларовых депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков с надежностью группы В ИЦ "Рейтинг". По депозитам в евро ставки рассчитаны "Экспертом" по выборке банков Московского региона. По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму от 3 млн до 15 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита на сумму от 100 тыс. до 500 тыс. долл./евро.

Доходность валютных облигаций рассчитывалась по котировкам западных участников рынка на основе данных Deutsche Bank Russia.

К содержанию >>

ОЭСР РАССМАТРИВАЕТ ВОПРОС СУВЕРЕННЫХ ФОНДОВ

OECD Addresses Issue Of Sovereign-Wealth Funds

Коммерсантъ, N60, 10.04.2008, с. 12

The Wall Street Journal

Bob Davis

Боб Дэвис

Организация экономического сотрудничества и развития, в которую входят в основном богатые страны, намерена призвать своих членов не оправдывать беспокойством о национальной безопасности блокирование инвестиций от суверенных фондов.

Как отмечается в докладе ОЭСР, рост инвестиций суверенных фондов вызывает "законную обеспокоенность стран-получателей относительно сохранения национальной безопасности". Однако это беспокойство "не должно становиться общей оговоркой об отказе от обязательств проведения открытой инвестиционной политики".

Доклад ОЭСР - часть кампании организации по сдерживанию растущей финансовой мощи суверенных фондов, которые являются инвестиционными инструментами правительств. В целом активы суверенных фондов достигают около $3 трлн. Многие из них осуществили широко обсуждавшиеся инвестиции в ослабленные финансовые институты на Западе, в том числе в американские финансовые корпорации Citigroup и Merrill Lynch и швейцарский банк UBS. Суверенные инвестиционные фонды стран Ближнего Востока и России наращивают мощь благодаря доходам от нефти и газа. Азиатские фонды в Китае, Сингапуре и других регионах выросли благодаря производству и экспорту услуг.

Международный валютный фонд вместе более чем с десятком суверенных инвестиционных фондов работает над составлением добровольного кодекса "эффективной работы", чтобы убедить страны-получателей в том, что суверенные фонды инвестируют исключительно для того, чтобы заработать деньги. ОЭСР, в число 30 членов которой входят США, европейские государства и Япония, ведет параллельную работу по составлению списка инвестиционных ограничений, чтобы убедить суверенные фонды в том, что их вложения приветствуются за рубежом. Цель этого - стимулировать инвестиции суверенных фондов, но лишь те, которые делаются с коммерческими целями.

"Мы хотим этим показать, что мы открыты для инвестиций,- говорит генеральный секретарь Организации экономического сотрудничества и развития Анхель Гурриа.- Мы стремимся создать свободный и открытый режим международных инвестиций".

До сих пор инвестиции суверенных фондов вызывали двойственное отношение в странах-получателях. Уолл-стрит и другие финансовые центры приветствовали фонды, которые приобретали миноритарные пакеты и обещали оставаться пассивными инвесторами. Однако те, кто отвечает за разработку политики, опасаются, что эти инвестиции не обойдутся без дополнительных условий.

Как отмечается в отчете, большинство входящих в ОЭСР государств уже проводят инвестиционные мероприятия, цель которых защитить национальную безопасность, однако мало у кого из них есть "подробно разработанная политика в отношении инвесторов, контролируемых иностранными правительствами". Среди тех, у кого такие ограничения существуют, Исландия. Эта страна запрещает инвестиции иностранных государств или государственных компаний, за исключением тех случаев, когда она предоставляет особое на то разрешение.

Мексика ограничивает прямые инвестиции со стороны иностранных правительств и государственных предприятий в целом ряде сфер деятельности.

По данным Организации экономического сотрудничества и развития, Испания оставляет за собой право ограничивать инвестиции со стороны правительств стран, не входящих в состав Европейского союза.

С тех пор как весной 2007 года поднялась мощная волна инвестиций суверенных фондов, многие страны, в том числе Канада, Германия, Япония и Франция, тоже стали подумывать о введении новых правил регулирования иностранных инвестиций.

Соединенные Штаты также пересматривают свои правила иностранных инвестиций, эту работу ведет межведомственный комитет по иностранным инвестициям в США. Окончательный вариант требований к инвестициям ожидается уже скоро. Практически каждый суверенный фонд, вкладывавший средства в американские финансовые компании, приобретал долю менее 10%, полагая, что комитет по иностранным инвестициям подобные инвестиции не рассматривает.

Ожидается, что новые правила прояснят тот факт, что 10-процентный порог не гарантирует получение автоматического одобрения комитета.

К содержанию >>

"ТРОЙКА ДИАЛОГ" - EVRAZ

Автор не указан

Коммерсантъ, 11.04.2008, с. 16

Вверх

Аналитики "Тройки Диалог" повысили целевую цену GDR Evraz Group с $86 до $110. Рекомендация покупать сохранена без изменения. Основными причинами пересмотра стали высокие финансовые результаты за 2007 год, повышение прогнозов цен на сталь, а также включение в оценку активов, приобретенных в конце прошлого года. "Результаты за 2007 год полностью совпали с нашими прогнозами, за исключением нескольких единовременных и не денежных статей, отраженных в отчетности за второе полугодие,- отмечают аналитики.- Без учета этих статей компания получила больше прибыли, чем мы полагали". Эксперты учли в новом прогнозе планы менеджмента по наращиванию объемов производства стали на 2008 год до 24 млн тонн, что позволит Evraz занять место в десятке ведущих мировых производителей. В частности, консолидация контрольного пакета в компании "Южкузбассуголь" позволила Evraz значительно повысить степень обеспеченности сырьем. "Следует выделить и приобретение ряда украинских активов, которое за разумную цену обеспечило группе опорную площадку на новом и стратегически важном для нее рынке,- подчеркнули эксперты.- Наконец, отметим объявленную Evraz сделку по покупке трубного производства канадской IPSCO, которая позволит российской группе значительно укрепить свои позиции на североамериканском рынке стали".

По словам аналитика UBS Алексея Морозова (покупать, $100), Evraz почти полностью обеспечен собственным сырьем, поэтому повышение цен на коксующийся уголь и железорудное сырье окажет положительное влияние на рентабельность компании. На данный момент компания обеспечивает себя рудой на 85%, а коксующимся углем - на 100%. Аналитик ожидает роста рентабельности Evraz с 33% в 2007 году до 35% в 2008-м. "Если рост цен продолжится или останется на текущих уровнях, то это повлияет на рентабельность более существенно, чем мы ожидаем",- отметил аналитик. С начала года цены на сталь и стальную продукцию в среднем выросли на 50%: стоимость тонны экспортируемой арматуры выросла на 50%, слябы подорожали на 60%, стоимость заготовок - на 54%. Благоприятная рыночная конъюнктура позволяет компании генерировать значительные денежные потоки, которые удачно инвестируются в расширение за счет приобретений новых активов. Аналитик считает, что за последние полгода Evraz был лидером на рынке поглощений, и не исключает, что он и дальше сохранит за собой эту позицию.

Аналитик Банка (держать, $93,3) считает, что в текущем году из-за роста цен на коксующийся уголь и руду компания сможет продемонстрировать существенный рост показателей. "Если текущая ситуация сохранится, то можно ожидать 70% роста финансовых показателей компании",- отмечает аналитик. На днях крупнейшая корейская сталелитейная компания POSCO согласилась на резкое повышение закупочных цен на коксующийся уголь одной из австралийских компаний. Согласно заявлению с 1 апреля 2008 года, закупочные цены на данный вид продукции будут увеличены по сравнению с уровнями прошлого года на 205-210% до $300 за тонну. О повышении цен со $100 до уровня $300 за тонну объявили и Nippon Steel. "При росте цен на сырье отечественные металлурги повышают цены на сталь и таким образом начинают закупку сырья по высоким ценам сами у себя, что приводит к росту рентабельности холдинга, а также к росту операционных денежных потоков, что в итоге обусловливает переоценку инвесторами рыночной стоимости всей компании",- резюмировал эксперт.

Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.

К содержанию >>

МИЛЛИОНЕРОВ МИРА ОЦЕНИЛИ В $50 ТРЛН

Oliver Wyman нарисовала карту инвестиций крупных состояний

Максим Шишкин

Коммерсантъ, N62, 14.04.2008, с. 2

Рост численности и состояний миллионеров во всем мире довел их суммарный капитал, который может быть инвестирован в финансовые активы, до $50 трлн. $8 трлн из них инвестировано за границей, преимущественно в офшорных финансовых центрах, отмечает консалтинговая фирма Oliver Wyman в обзоре индустрии private banking в мире. Финансовый кризис и давление налоговых властей могут привести к тому, что в ближайшие годы структура отрасли претерпит значительные изменения, возрастет роль Гонконга и Сингапура как центров управления капиталами.

Потенциальный объем мирового рынка управления капиталом в 2007 году -- $50 трлн, а к 2012 году он может вырасти до $75 трлн (см. диаграмму). Так консалтинговая фирма Oliver Wyman (дочерняя компания Marsh & McLennan Companies и "сестра" агентства безопасности Kroll) оценивает "глобальное богатство" -- совокупные финансовые активы людей с состоянием свыше $1 млн в обзоре, посвященном индустрии управления капиталом. Это наиболее прижившийся в России перевод понятий private banking и wealth management. Совокупный объем финансовых активов миллионеров в мире уже близок к размеру мирового ВВП ($58 трлн).

В Oliver Wyman отмечают, что средние темпы роста "глобального богатства" составляли 11% в год, существенно больше, чем мировой ВВП (порядка 3-4% в год). Особенно быстро рос капитал миллионеров на новых рынках -- в Азии, на Ближнем Востоке и в Латинской Америке. Хотя Россия прямо в исследовании почти не упоминается, присутствие ее граждан на мировом рынке управления капиталом все более заметно.

Большая часть активов под управлением инвестирована в "странах прописки" миллионеров, впрочем, доля контролируемых ими иностранных активов довольно высока -- 16% ($8 трлн). Наиболее популярные места их размещения по-прежнему в Европе -- это Швейцария и офшоры под контролем Великобритании (Джерси, Гернсей, Мэн). Следующее по популярности направление вложений -- офшоры Карибского моря (Багамы и Кайманы). Гонконг и Сингапур третьи, за ними США. Каждый из этих регионов помимо обязательных "тайны вкладов и свободы распоряжения ими" может предложить частным инвесторам что-то свое -- качество сервиса, благоприятный налоговый режим, стабильность в финансовом и политическом смысле. Впрочем, подчеркивают авторы обзора, "недавние события вокруг активов в Лихтенштейне свидетельствуют о все более пристальном внимании властей к уклонению от налогов". Имеется в виду выдача властям ФРГ информации о счетах немецких граждан в этой стране. Вывод Oliver Wyman: доля "глобального богатства", размещенного за границей, будет снижаться в основном за счет Европы, роль Гонконга и Сингапура -- расти.

Впрочем, для развивающихся рынков, в том числе для России, подчеркивают в Oliver Wyman, актуально обратное движение: более 40% капитала миллионеров из Восточной Европы (

В таблице 4 даны базовые индикаторы денежного рынка за последние четыре недели.

В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарные индикаторы вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-Инфоцентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и долларовых депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков с надежностью группы В ИЦ "Рейтинг". По депозитам в евро ставки рассчитаны "Экспертом" по выборке банков Московского региона. По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму от 3 млн до 15 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита на сумму от 100 тыс. до 500 тыс. долл./евро.

Доходность валютных облигаций рассчитывалась по котировкам западных участников рынка на основе данных Deutsche Bank Russia.

К содержанию >>

ОЭСР РАССМАТРИВАЕТ ВОПРОС СУВЕРЕННЫХ ФОНДОВ

OECD Addresses Issue Of Sovereign-Wealth Funds

Коммерсантъ, N60, 10.04.2008, с. 12

The Wall Street Journal

Bob Davis

Боб Дэвис

Организация экономического сотрудничества и развития, в которую входят в основном богатые страны, намерена призвать своих членов не оправдывать беспокойством о национальной безопасности блокирование инвестиций от суверенных фондов.

Как отмечается в докладе ОЭСР, рост инвестиций суверенных фондов вызывает "законную обеспокоенность стран-получателей относительно сохранения национальной безопасности". Однако это беспокойство "не должно становиться общей оговоркой об отказе от обязательств проведения открытой инвестиционной политики".

Доклад ОЭСР - часть кампании организации по сдерживанию растущей финансовой мощи суверенных фондов, которые являются инвестиционными инструментами правительств. В целом активы суверенных фондов достигают около $3 трлн. Многие из них осуществили широко обсуждавшиеся инвестиции в ослабленные финансовые институты на Западе, в том числе в американские финансовые корпорации Citigroup и Merrill Lynch и швейцарский банк UBS. Суверенные инвестиционные фонды стран Ближнего Востока и России наращивают мощь благодаря доходам от нефти и газа. Азиатские фонды в Китае, Сингапуре и других регионах выросли благодаря производству и экспорту услуг.

Международный валютный фонд вместе более чем с десятком суверенных инвестиционных фондов работает над составлением добровольного кодекса "эффективной работы", чтобы убедить страны-получателей в том, что суверенные фонды инвестируют исключительно для того, чтобы заработать деньги. ОЭСР, в число 30 членов которой входят США, европейские государства и Япония, ведет параллельную работу по составлению списка инвестиционных ограничений, чтобы убедить суверенные фонды в том, что их вложения приветствуются за рубежом. Цель этого - стимулировать инвестиции суверенных фондов, но лишь те, которые делаются с коммерческими целями.

"Мы хотим этим показать, что мы открыты для инвестиций,- говорит генеральный секретарь Организации экономического сотрудничества и развития Анхель Гурриа.- Мы стремимся создать свободный и открытый режим международных инвестиций".

До сих пор инвестиции суверенных фондов вызывали двойственное отношение в странах-получателях. Уолл-стрит и другие финансовые центры приветствовали фонды, которые приобретали миноритарные пакеты и обещали оставаться пассивными инвесторами. Однако те, кто отвечает за разработку политики, опасаются, что эти инвестиции не обойдутся без дополнительных условий.

Как отмечается в отчете, большинство входящих в ОЭСР государств уже проводят инвестиционные мероприятия, цель которых защитить национальную безопасность, однако мало у кого из них есть "подробно разработанная политика в отношении инвесторов, контролируемых иностранными правительствами". Среди тех, у кого такие ограничения существуют, Исландия. Эта страна запрещает инвестиции иностранных государств или государственных компаний, за исключением тех случаев, когда она предоставляет особое на то разрешение.

Мексика ограничивает прямые инвестиции со стороны иностранных правительств и государственных предприятий в целом ряде сфер деятельности.

По данным Организации экономического сотрудничества и развития, Испания оставляет за собой право ограничивать инвестиции со стороны правительств стран, не входящих в состав Европейского союза.

С тех пор как весной 2007 года поднялась мощная волна инвестиций суверенных фондов, многие страны, в том числе Канада, Германия, Япония и Франция, тоже стали подумывать о введении новых правил регулирования иностранных инвестиций.

Соединенные Штаты также пересматривают свои правила иностранных инвестиций, эту работу ведет межведомственный комитет по иностранным инвестициям в США. Окончательный вариант требований к инвестициям ожидается уже скоро. Практически каждый суверенный фонд, вкладывавший средства в американские финансовые компании, приобретал долю менее 10%, полагая, что комитет по иностранным инвестициям подобные инвестиции не рассматривает.

Ожидается, что новые правила прояснят тот факт, что 10-процентный порог не гарантирует получение автоматического одобрения комитета.

К содержанию >>

"ТРОЙКА ДИАЛОГ" - EVRAZ

Автор не указан

Коммерсантъ, 11.04.2008, с. 16

Вверх

Аналитики "Тройки Диалог" повысили целевую цену GDR Evraz Group с $86 до $110. Рекомендация покупать сохранена без изменения. Основными причинами пересмотра стали высокие финансовые результаты за 2007 год, повышение прогнозов цен на сталь, а также включение в оценку активов, приобретенных в конце прошлого года. "Результаты за 2007 год полностью совпали с нашими прогнозами, за исключением нескольких единовременных и не денежных статей, отраженных в отчетности за второе полугодие,- отмечают аналитики.- Без учета этих статей компания получила больше прибыли, чем мы полагали". Эксперты учли в новом прогнозе планы менеджмента по наращиванию объемов производства стали на 2008 год до 24 млн тонн, что позволит Evraz занять место в десятке ведущих мировых производителей. В частности, консолидация контрольного пакета в компании "Южкузбассуголь" позволила Evraz значительно повысить степень обеспеченности сырьем. "Следует выделить и приобретение ряда украинских активов, которое за разумную цену обеспечило группе опорную площадку на новом и стратегически важном для нее рынке,- подчеркнули эксперты.- Наконец, отметим объявленную Evraz сделку по покупке трубного производства канадской IPSCO, которая позволит российской группе значительно укрепить свои позиции на североамериканском рынке стали".

По словам аналитика UBS Алексея Морозова (покупать, $100), Evraz почти полностью обеспечен собственным сырьем, поэтому повышение цен на коксующийся уголь и железорудное сырье окажет положительное влияние на рентабельность компании. На данный момент компания обеспечивает себя рудой на 85%, а коксующимся углем - на 100%. Аналитик ожидает роста рентабельности Evraz с 33% в 2007 году до 35% в 2008-м. "Если рост цен продолжится или останется на текущих уровнях, то это повлияет на рентабельность более существенно, чем мы ожидаем",- отметил аналитик. С начала года цены на сталь и стальную продукцию в среднем выросли на 50%: стоимость тонны экспортируемой арматуры выросла на 50%, слябы подорожали на 60%, стоимость заготовок - на 54%. Благоприятная рыночная конъюнктура позволяет компании генерировать значительные денежные потоки, которые удачно инвестируются в расширение за счет приобретений новых активов. Аналитик считает, что за последние полгода Evraz был лидером на рынке поглощений, и не исключает, что он и дальше сохранит за собой эту позицию.

Аналитик Банка (держать, $93,3) считает, что в текущем году из-за роста цен на коксующийся уголь и руду компания сможет продемонстрировать существенный рост показателей. "Если текущая ситуация сохранится, то можно ожидать 70% роста финансовых показателей компании",- отмечает аналитик. На днях крупнейшая корейская сталелитейная компания POSCO согласилась на резкое повышение закупочных цен на коксующийся уголь одной из австралийских компаний. Согласно заявлению с 1 апреля 2008 года, закупочные цены на данный вид продукции будут увеличены по сравнению с уровнями прошлого года на 205-210% до $300 за тонну. О повышении цен со $100 до уровня $300 за тонну объявили и Nippon Steel. "При росте цен на сырье отечественные металлурги повышают цены на сталь и таким образом начинают закупку сырья по высоким ценам сами у себя, что приводит к росту рентабельности холдинга, а также к росту операционных денежных потоков, что в итоге обусловливает переоценку инвесторами рыночной стоимости всей компании",- резюмировал эксперт.

Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.

К содержанию >>

МИЛЛИОНЕРОВ МИРА ОЦЕНИЛИ В $50 ТРЛН

Oliver Wyman нарисовала карту инвестиций крупных состояний

Максим Шишкин

Коммерсантъ, N62, 14.04.2008, с. 2

Рост численности и состояний миллионеров во всем мире довел их суммарный капитал, который может быть инвестирован в финансовые активы, до $50 трлн. $8 трлн из них инвестировано за границей, преимущественно в офшорных финансовых центрах, отмечает консалтинговая фирма Oliver Wyman в обзоре индустрии private banking в мире. Финансовый кризис и давление налоговых властей могут привести к тому, что в ближайшие годы структура отрасли претерпит значительные изменения, возрастет роль Гонконга и Сингапура как центров управления капиталами.

Потенциальный объем мирового рынка управления капиталом в 2007 году -- $50 трлн, а к 2012 году он может вырасти до $75 трлн (см. диаграмму). Так консалтинговая фирма Oliver Wyman (дочерняя компания Marsh & McLennan Companies и "сестра" агентства безопасности Kroll) оценивает "глобальное богатство" -- совокупные финансовые активы людей с состоянием свыше $1 млн в обзоре, посвященном индустрии управления капиталом. Это наиболее прижившийся в России перевод понятий private banking и wealth management. Совокупный объем финансовых активов миллионеров в мире уже близок к размеру мирового ВВП ($58 трлн).

В Oliver Wyman отмечают, что средние темпы роста "глобального богатства" составляли 11% в год, существенно больше, чем мировой ВВП (порядка 3-4% в год). Особенно быстро рос капитал миллионеров на новых рынках -- в Азии, на Ближнем Востоке и в Латинской Америке. Хотя Россия прямо в исследовании почти не упоминается, присутствие ее граждан на мировом рынке управления капиталом все более заметно.

Большая часть активов под управлением инвестирована в "странах прописки" миллионеров, впрочем, доля контролируемых ими иностранных активов довольно высока -- 16% ($8 трлн). Наиболее популярные места их размещения по-прежнему в Европе -- это Швейцария и офшоры под контролем Великобритании (Джерси, Гернсей, Мэн). Следующее по популярности направление вложений -- офшоры Карибского моря (Багамы и Кайманы). Гонконг и Сингапур третьи, за ними США. Каждый из этих регионов помимо обязательных "тайны вкладов и свободы распоряжения ими" может предложить частным инвесторам что-то свое -- качество сервиса, благоприятный налоговый режим, стабильность в финансовом и политическом смысле. Впрочем, подчеркивают авторы обзора, "недавние события вокруг активов в Лихтенштейне свидетельствуют о все более пристальном внимании властей к уклонению от налогов". Имеется в виду выдача властям ФРГ информации о счетах немецких граждан в этой стране. Вывод Oliver Wyman: доля "глобального богатства", размещенного за границей, будет снижаться в основном за счет Европы, роль Гонконга и Сингапура -- расти.

Впрочем, для развивающихся рынков, в том числе для России, подчеркивают в Oliver Wyman, актуально обратное движение: более 40% капитала миллионеров из Восточной Европы ($0,3 трлн) размещено за границей. Более склонны к внешним вложениям миллионеры Ближнего Востока, они размещают за границей более половины своего богатства ($1,1 трлн). В Oliver Wyman считают, что, хотя интерес "многих управляющих капиталами к операциям на местных рынках растет", предложить на них выбор операций и инструментов необходимого качества сложно, мировым грандам этой отрасли потребуется сотрудничество с местными партнерами.

Как и другие сферы финансовых услуг, из-за продолжающегося кризиса на мировых рынках отрасль управления капиталом переживает непростые времена. Oliver Wyman предлагает задаться вопросом: какая форма организации private banking предпочтительна для клиентов, сохранят ли свои позиции на этом рынке универсальные банки? "Синергия между управлением капиталом и другим банковским бизнесом есть, но во многих случаях ее трудно обнаружить и измерить" -- таков осторожный ответ обзора. В последние годы конкуренция на рынке private banking между "универсальными" банками (Merrill Lynch, Credit Suisse, UBS, JP Morgan) и структурами, специализирующимися на чистом wealth management без расчета на корпоративный сектор ("банки для миллионеров" -- Jilius Bar, Sarasin), резко возросла. Последствиями финансового кризиса могут быть как выделение "универсалами" подразделений в отдельные структуры, так и чистый выигрыш "банков для миллионеров". В годах private banking переживал бум и в России: для российских миллионеров выбор между "специализированным" и "универсальным" банком, а также юрисдикции для защиты капиталов крайне актуален.

К содержанию >>

ГОРЯЧАЯ ЛЮБОВЬ К ЛЕЙБЛУ

Прошедший год стал удачным временем для развития брендов. Быстрый рост мировой экономики и доходов потребителей в развивающихся странах создали отличные условия для многих компаний, желающих с помощью сильных брендов сделать продукцию более заметной и привлекательной

Михаил Оверченко

Ведомости, N72, 21.04.2008, с. В1

Популярность брендов и их способность приносить компаниям деньги отражаются в рейтинге brandz Top 100, который в третий раз для газеты Financial Times составила исследовательская компания Millward Brown Optimor (MBO). В список вошли 100 самых дорогих брендов мира (см. стр. В2). Их стоимость за год выросла на 21% до $1,94 трлн. MBO также составила 16 рейтингов ведущих отраслевых брендов (см. стр. В4 - В6).

Самым дорогим брендом второй год подряд признан Google ($86,06 млрд). "Google дал то, что нужно людям нового времени: возможность быстро и легко получать информацию", - говорит Найджел Холлис, главный глобальный аналитик MBO. Правда, темпы роста стоимости бренда замедляются - 30% против 77% годом ранее.

Порог для входа в топ-100 составил $6,86 млрд - столько стоит бренд банка Standard Chartered.

Российский успех

Российских брендов в глобальном рейтинге до сих пор не было. Пионером стала МТС, чей бренд занял 89-е место в глобальном рейтинге и 9-е в секторе "Мобильная связь". "Когда российских потребителей спрашивали, какие бренды они знают и любят в категориях мобильная связь, банковские услуги, пиво и др., они часто называли МТС, и она высоко котировалась в их ответах", - говорит гендиректор MBO Джоанна Седдон.

МТС и China Mobile (самый дорогой бренд среди сотовых операторов - $57,2 млрд) имеют наивысшую оценку в своем секторе по показателю "потенциал бренда" - 10. Обе компании создают такую высокую эмоциональную привязанность клиентов к бренду, что это позволит получать дополнительную прибыль в будущем, объясняет Седдон.

Россияне присутствуют еще в двух секторальных рейтингах: "Балтика" - на 15-м месте среди пивоваров, а "Лукойл" - на 8-м в секторе "Моторное топливо".

За три года, что МВО составляет рейтинги, бренд "Балтика" подорожал почти вдвое - с $533 млн до $1,09 млрд. В предыдущие два года у "Балтики" были самые высокие в пивном секторе показатели "вклад бренда" (5) и "потенциал бренда" (10). В этом году первый сохранился на прежнем уровне, а второй, отражающий способность бренда приносить прибыль в краткосрочной перспективе, опустился до 5. После быстрого роста бизнеса, доли рынка и клиентской аудитории, что помогало укреплять эмоциональную привязанность и лояльность клиентов к бренду, темпы роста и способность завоевывать внимание потребителей снижаются, объясняет Седдон.

"Лукойл" поднялся на одну строчку, заняв 8-е место и опередив Chevron, бренд подорожал на 5% до $851 млн. Вклад бренда в прибыль и ожидаемые темпы роста брендированной прибыли у "Лукойла" самые высокие в секторе: "вклад бренда" - 3, "потенциал бренда" - 7,5. Для сравнения: у Mobil (владельцы автозаправок под этим брендом в США два года назад подали в суд, когда "Лукойл", арендатор АЗС, стал менять бренд на собственный) эти показатели составляют всего 1 и 0,5 соответственно.

Проверка на прочность

Быстрый рост благосостояния в развивающихся странах, таких как Китай, Индия и Россия, - одна из основных причин бума на рынке предметов роскоши. Gucci, Louis Vuitton и Cartier ведут успешную глобальную экспансию; среди них нет ни одного, чья стоимость за год выросла бы меньше чем на 10%, а "вклад бренда" и "потенциал бренда" у всех максимальные - 5 и 10 соответственно.

Конец 2007 г. внес значительную долю неопределенности. Кредитный кризис на мировых рынках, ухудшение положения американских потребителей, возможная рецессия в экономике США и замедление роста ВВП в других странах начали оказывать негативное воздействие на ряд секторов. Бренды банков Bear Stearns и Northern Rock не входили в топ-100, однако в результате кризиса потеряли почти всю стоимость. "Такое случается крайне редко и показывает, насколько уязвимы банки, если страдает их репутация", - говорит Тэйн Форбс, управляющий директор британской консалтинговой компании Intangible Business.

Подешевели бренды трех банков, больше всех пострадавших от кризиса на ипотечном и кредитном рынках: Citi, UBS и Merrill Lynch. Citi также уступил пальму первенства Bank of America.

В меньшей степени пострадали розничные компании и их бренды, такие как Wal-Mart и Starbucks.

Нынешний год для многих может стать серьезным испытанием, но компании, бренды которых входят в топ-100, находятся в преимущественном положении, считает Холлис: "Сильные бренды гораздо лучше переживают рецессию. Наиболее эффективны те, что инвестируют во время спада, так что, когда рецессия заканчивается, они оказываются на гораздо более сильных позициях".

Новые лидеры

Бренды долгое время были опорой потребительских компаний. "Продавец водки может иметь хорошую репутацию, но его преемник обычно справляется с делом так же успешно, если на бутылке написано Smirnoff", - говорит Форбс.

Однако в начале XXI в. сильно поднялись бренды ряда новых отраслей. Самый очевидный пример - коммуникации, где на первый план вышли продукты под такими марками, как BlackBerry компании Research in Motion.

Из 10 самых дорогих брендов в мире шесть - это марки технологических или телекоммуникационных компаний (семь, если считать General Electric, которая выпускает немало технологических продуктов).

* * *

Три шага к цели

Оценивая бренд, Millward Brown Optimor вычленяет нематериальную прибыль, приносимую брендированными продуктами, определяет вклад бренда в эту прибыль и, опираясь на данные опросов потребителей, прогнозирует прибыли, которые он будет приносить в будущем (потенциал бренда).

Использованы материалы FT

К содержанию >>

ЗА ЧЕЙ СЧЕТ ЭКОНОМИМ

Михаил Малыхин

Ведомости, N64, 09.04.2008, с. А7

В периоды экономического спада американские менеджеры традиционно либо прибегают к сокращению штатов, либо пытаются сэкономить на материальном вознаграждении. Российским управленцам больше по вкусу второй метод

О кризисе в России пока речь не идет, но с развитием рынка усиливается конкуренция и компаниям приходится задумываться об эффективности бизнеса и сокращении издержек, в том числе о необходимости оптимизации бизнес-процессов, связанных с персоналом, отмечает Светлана Миклуха, консультант по персоналу "Нексиа Пачоли".

Умрем, но не выгоним

Основатель и руководитель производителя компьютеров Dell Майкл Делл сообщил, что компания планировала к 2011 г. уволить свыше 8800 человек, или 10% персонала, чтобы снизить себестоимость производства на $3 млрд к 2010 г. Но чаще о сокращении штата можно слышать от представителей банков. На этой неделе агентство Reuters сообщило, что Citigroup рассматривает возможность сокращения штата на 5-10% (болеечеловек). Ранее Bank of America заявил о сокращении 3000 сотрудников, а британский Northern Rock уволит в ближайшие три года свыше 2000 человек.

Сокращение персонала - болезненный, но часто необходимый шаг, комментирует Миклуха. Опыт успешных зарубежных компаний (Sony, Nissan) показывает: для ежегодного "обновления" необходимо проводить 10%-ное сокращение персонала на основании аттестации и оценки. На любом предприятии есть ряд вспомогательных должностей. Этот персонал требует серьезных затрат времени и сил на подбор, обучение, адаптацию. Поэтому такие категории сотрудников целесообразно выводить за штат, тем самым сокращая издержки, подчеркивает она.

По мнению директора Центра трудовых исследований ГУ-ВШЭ Владимира Гимпельсона, в России увольнения - крайняя и непопулярная мера, которой работодатели предпочитают снижение материального вознаграждения.

"Даже в кризис 1998 г. мы не сокращали штат, а изменили схемы стимулирования или перераспределили обязанности, - утверждает Татьяна Пономарева, коммерческий директор компании Binatone. - В крайнем случае мы изыщем возможность оптимизировать другие статьи расходов. Оптимизация логистики позволяет нашей компании сократить издержки направления на 5-6% в год".

Своего не отдают

После того как месяц назад швейцарский банк UBS из-за убытков (за год были списаны активы почти на $19 млрд) на 90% урезал вознаграждение гендиректора Марселя Оспела (он заработал 2,57 млн швейцарских франков, или $2,62 млн, по сравнению с 26,6 млн франков в 2006 г.), еще восемь CEO крупнейших американских компаний объявили, что отказываются от бонусов в пользу сотрудников, ссылаясь на кризис.

"На финансовое состояние компании эти суммы никак не повлияют - это скорее политическое решение, призванное поднять корпоративный дух", - полагает Маргарита Кошман, старший консультант хедхантинговой компании Heidrick & Struggles. Прецедентов отказа менеджера от бонуса в пользу сотрудников в России она не припоминает: "Сейчас в России нет кризиса, подобного американскому, а во время кризиса 1998 г. просто нечем было делиться".

По мнению юриста Дмитрия Кофанова, консультанта центра NS Consulting, формально отказаться от зарплаты в России никто не может: "Если работник не берет в кассе денег, работодатель в соответствие со статьей 236 ТК РФ может быть еще и привлечен к ответственности за задержку выплаты. Взять же деньги, но перечислить их другим работникам или на какие бы то ни было другие нужды, служащий вправе".

Не обирать рабочего

В прошлую субботу на площади конгресса в Любляне порядкачеловек, представляющих профсоюзы 29 стран Европы, провели марш протеста. Джон Монкс, возглавляющий Конфедерацию профсоюзов Европы, озвучил основное требование протестующих: повышение зарплаты на фоне роста инфляции.

В России госслужащим индексировать зарплату предписывает закон (статья 134 ТК РФ), в частных же компаниях условия повышения окладов в привязке к повышению цен и каким-либо иным экономическим условиям регулируют положения в коллективном трудовом договоре (если таковые есть), комментирует Кофанов.

По мнению Миклухи, следует понимать, что если уменьшение зарплаты руководителям в кризис выглядит логично, то сокращение выплат рядовым сотрудникам становится демотивирующим фактором и может сократить издержки ненадолго. А в будущем приведет к увеличению расходов на персонал - волна увольнений повлечет за собой расходы на подбор, обучение и адаптацию новых людей.

"Сегодня очевидно, что квалифицированного персонала в финансовых организациях в таком количестве, чтобы обеспечить активное развитие розничных банков, просто не хватает, - говорит Александр Тютюнник, партнер отдела бизнес-консультирования КПМГ. - А значит, сокращения, замораживание зарплат и проч., которые применяются по отношению к персоналу западных банков, в России определенно вводиться не будут".

* * *

Прежде чем начать сокращения

Решая вопрос сокращения затрат на вознаграждение персонала, необходимо проанализировать несколько факторов, советует Ольга Шестакова, менеджер отдела консультационных услуг по управлению персоналом PricewaterhouseCoopers. 1. Сопоставить уровень затрат на вознаграждение своей компании с рыночными данными и убедиться, что существующие затраты не ниже среднерыночных, в противном случае дальнейшее сокращение вознаграждения может повлечь отток персонала. 2. Проанализировать систему базовой оплаты труда: есть ли "переплаченные" сотрудники, на каком уровне устанавливается зарплата новичков, обладающих меньшей компетенцией. 3. Убедиться, что в ходе индексации применяется принцип привязки зарплаты к результативности. И индексировать зарплату только высокорезультативным работникам.

К содержанию >>

УДВОЕНИЕ ПО ГРЕФУ

Президент огласил ключевой ориентир обновленной стратегии банка - удвоить его капитализацию за пять лет. Это не очень амбициозная цель, полагают аналитики

Татьяна Воронова, Анна Бараулина

Ведомости, N72, 21.04.2008, с. А1

Сбербанк планирует удвоить капитализацию за пять лет, на это и будет ориентирована стратегия его развития, сообщил президент банка Герман Греф в конце прошлой недели в Самаре. К работе над стратегией Сбербанк привлек консультантов из McKinsey и Bain, других ориентиров и деталей Греф пока не раскрывает. Работа над документом должна быть закончена осенью этого года, рассказывал он ранее.

Удвоения капитализации за пять лет можно достичь, если стоимость акций будет расти на 14,87% в год. В момент назначения Грефа обыкновенная акция Сбербанка стоила в РТС $4,2, а весь банк - $94,1 млрд; в пятницу одну акцию можно было купить за $3,3, а весь банк - за $72,3 млрд, т. е. почти на четверть дешевле (акции ВТБ за это время упали на 13,8%, а индекс РТС почти не изменился). С ежегодным ростом в 15% отыгрывать такое падение придется почти два года.

Аналитики оценивают перспективы банка более амбициозно. Например, UBS установила ценовой ориентир по акциям Сбербанка на ближайшие 12 месяцев в $5,3 - это на 62,7% выше нынешних цен и на 20% выше максимального исторического значения. А по подсчетам аналитика "Антанта пиоглобал" Максима Осадчего, "совокупный среднегодовой темп роста акций за предыдущие пять лет с 1 января 2003 г. по 31 декабря 2007 г., пришедшиеся (без последнего месяца) на правление Андрея Казьмина, составил 81%" (капитализация за счет допэмиссий выросла больше, см. врез).

Удвоить за пять лет капитализацию "Сбера" не слишком сложно, считает старший аналитик "Метрополя" Марк Рубинштейн: "Нужно лишь, чтобы банк показывал стабильные финансовые показатели". По оценкам аналитика J. P. Morgan Алекса Кантаровича, для такого роста капитализации банк должен обеспечить рост чистой прибыли в 2,5-3 раза и рентабельность капитала более 20%. В 2006 г. прибыль банка по МСФО выросла на 29%, а рентабельность капитала составила 31%. За 2007 г. по международным стандартам банк еще не отчитался. Быть флагманом роста Сбербанк явно не собирается, в течение пяти лет удвоение основных показателей ждет всю банковскую систему страны, заключает Рубинштейн.

Получить дополнительные комментарии в Сбербанке не удалось.

"Это нормальная практика, когда цель по капитализации закладывается в стратегию наряду с другими целевыми финансовыми показателями", - уверяет ведущий аналитик службы рейтингов корпоративного управления S&P Олег Швырков.

Два года назад зампред правления "Газпрома" Александр Медведев пообещал, что через 15 лет капитализация компании вырастет вчетверо и достигнет $1 трлн. А летом прошлого года президент "Роснефти" Сергей Богданчиков заявил, что его компания видит своей целью стать одной из трех крупнейших нефтяных компаний в мире по капитализации.

Рост капитализации акционерам обещают и некоторые российские банки. Однако четких ориентиров они избегают. ВТБ, в частности, обещает рост акционерной стоимости, превышающий рост рынка. А "Урса банк" - рентабельность активов на уровне 3%, рентабельность капитала - на уровне 35% и увеличение активов в 2,5 раза, правда, "в среднесрочной перспективе".

* * *

В 25 раз за пять лет

За пять лет с 2003 по 2007 г. капитализация Сбербанка увеличилась в 25 раз c $3,67 млрд до $93 млрд (РТС, 27 января 2003 г. и 28 декабря 2007 г.). Индекс РТС за тот же срок вырос почти в семь раз с 336 до 2291 пункта.

* * *

СБЕРБАНК РОССИИ

Крупнейший банк Восточной Европы

Основной владелец - Центробанк (60,7%).

Финансовые показатели (предварительные данные РСБУ за I квартал 2008 г.):

активы - 4,87 трлн руб.

собственный капитал -

727 млрд руб.

чистая прибыль - 36,1 млрд руб.

объем розничных кредитов -

1 трлн руб.

депозитов - 4,52 трлн руб.

К содержанию >>

ТНК-ВР ВСТУПИЛА В ПЕРЕПИСКУ С ФНС

Компания оспаривает 6 млрд руб. налоговых претензий

Ольга Плешанова, Денис Ребров, Наталья Скорлыгина

Коммерсантъ, N70, 24.04.2008, с. 17

ОАО "ТНК-ВР Холдинг" вчера сообщило о том, что дочерним компаниям холдинга предъявлены налоговые претензии на сумму около 6 млрд руб. по итогам проверки за годы. Компания обжалует их в Федеральной налоговой службе. Основные требования, около 2 млрд руб., предъявлены к ЗАО "Рязанская нефтеперерабатывающая компания", которое в прошлом году успешно оспорило в суде аналогичные претензии за годы.

Вчера ТНК-ВР сообщила, что дочерним предприятиям компании доначислены налоговые претензии в размере около 6 млрд руб. (приблизительно $255 млн) по результатам проверки налоговыми органами деятельности ТНК-ВР в годах. В прошлом году Межрегиональная инспекция по крупнейшим налогоплательщикам N1 вынесла несколько решений, касавшихся ТНК-ВР и ее дочерних компаний. Основная часть решений датирована июлем-октябрем. В ТНК-ВР рассказали, что решения были обжалованы в Федеральной налоговой службе, но жалобы все еще рассматриваются, и решения инспекции не вступили в силу. "Пока мы обмениваемся письмами",- отмечает представитель компании.

Источник в ТНК-ВР уточнил, что претензии состоят "из сотен претензий почти ко всем дочерним предприятиям". Налоги самые разные, добавляет источник, "от неправильного отнесения командировочных расходов до расчета налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ)". По словам собеседника "Ъ", около 5 млрд руб. составляют недоимки по налогам, еще около 1 млрд - пени и штрафы. Сумма претензий к самому ОАО "ТНК-ВР Холдинг" составляет около 150 млн руб.

Последнее из решений инспекция вынесла в декабре 2007 года в отношении ЗАО "Рязанская нефтеперерабатывающая компания" (Рязанский НПЗ). Оно оказалось на самую крупную сумму - около 2 млрд руб. Заместитель директора судебного департамента ОАО "ТНК-ВР Менеджмент" (управляющая компания холдинга) Эдуард Годзданкер рассказал, что претензии, предъявленные Рязанскому НПЗ за годы, аналогичны тем, которые уже предъявлялись к нему за годы и были признаны незаконными.

В прошлом году Рязанский НПЗ оспаривал около 605 млн руб. налоговых претензий за годы (в основном претензии были связаны с налогом на прибыль). Дело рассматривалось в арбитражном суде Рязанской области - туда обратились налоговики с заявлением о взыскании налоговых санкций, а компания подала встречное заявление. Дело закончилось 5 декабря 2007 года в Федеральном арбитражном суде Центрального округа - основную часть налоговых претензий суды признали незаконной. "По мнению инспекции, мы завышали амортизационные отчисления, поскольку учитывали амортизацию каждого объекта по отдельности, а не производственного комплекса в целом, к которому инспекция требовала применить самый длительный срок амортизации",- объяснил суть дела Эдуард Годзданкер. А в другом важном эпизоде дела инспекция настаивала на том, что сырье, полученное перерабатывающей компанией от заказчика для переработки, перешло в ее собственность, с чем суд также не согласился.

Обжаловать новые налоговые претензии дочерним компаниям ТНК-ВР, скорее всего, придется в Москве, где находится инспекция. Юристы считают, что судебная практика в разных регионах может быть неоднородной. "Если по рассматриваемым вопросам нет правовой позиции Высшего арбитражного суда, то суды Московского округа могут не принять во внимание практику судов других регионов",- говорит руководитель направления налогового консалтинга компании Sameta Людмила Баталова. Тем не менее, считает юрист, по многим вопросам, связанным с нефтепереработкой, суды по всей стране уже выработали единообразную практику.

ТНК-BP уже не первый раз сталкивается с доначислением налогов. В ноябре 2006 года компания заплатила 38,1 млрд руб., доначисленных ей за годы как преемнику ОАО "Тюменская нефтяная компания" и ОАО "Сиданко". В декабре того же года ТНК-BP выплатила около 4 млрд руб. претензий по налогу на прибыль, связанных с использованием в 2001 году инвестиционной льготы. В конце 2007 года компания выплатила еще около 5 млрд руб. по итогам повторной налоговой проверки за 2001 год. По информации источника, близкого к компании, резерв ТНК-BP по налоговым претензиям на конец 2007 года составлял около 3 млрд руб. (он распространяется на вынесенные инспекцией решения за годы).

Отраслевые аналитики отнеслись к доначисленной сумме спокойно. "Для компании предъявленная к возмещению сумма не является существенной",- считает аналитик "КИТ Финанс" Константин Черепанов. С ним соглашаются аналитики UBS: "Сумма выставленных налоговых требований является несущественной для компании и не должна оказать ощутимого влияния на динамику цен акций",- говорится в ежедневном обзоре инвесткомпании.

К содержанию >>

ALTIMO ВОЗЬМЕТ TURKCELL ЗА КРЕДИТЫ

Консолидировав в результате 27,02% компании

Александра Ходонова, Инна Ерохина

Коммерсантъ, N71, 25.04.2008, с. 19

Российский холдинг Altimo получил возможность консолидировать 27,02% акций крупнейшей сотовой компании Турции Turkcell. Апелляционный суд Восточных Карибских островов (ВКО) 22 апреля решил, что Altimo обоснованно требует их с Cukurova Group. Cukurova готова оспорить решение суда, но шансов, по мнению юристов, у нее мало.

22 апреля апелляционный суд ВКО постановил, что Altimo обоснованно требует с Cukurova Group 51% Cukurova Telecom Holdings (CTH), что эквивалентно 13,8% Turkcell. Эти акции служили обеспечением шестилетнего кредита в $1,7 млрд, который "Альфа-групп" выдала Cukurova в ноябре 2005 года. Тогда же российский холдинг приобрел у турецкого консорциума 49% акций CTH за $1,593 млрд, получив опосредованный контроль над 13,22% акций Turkcell. "Теперь суд рассмотрит многочисленные нарушения соглашения о займе, допущенные Cukurova",- говорится во вчерашнем сообщении Altimo.

,3 трлн) размещено за границей. Более склонны к внешним вложениям миллионеры Ближнего Востока, они размещают за границей более половины своего богатства ($1,1 трлн). В Oliver Wyman считают, что, хотя интерес "многих управляющих капиталами к операциям на местных рынках растет", предложить на них выбор операций и инструментов необходимого качества сложно, мировым грандам этой отрасли потребуется сотрудничество с местными партнерами.

Как и другие сферы финансовых услуг, из-за продолжающегося кризиса на мировых рынках отрасль управления капиталом переживает непростые времена. Oliver Wyman предлагает задаться вопросом: какая форма организации private banking предпочтительна для клиентов, сохранят ли свои позиции на этом рынке универсальные банки? "Синергия между управлением капиталом и другим банковским бизнесом есть, но во многих случаях ее трудно обнаружить и измерить" -- таков осторожный ответ обзора. В последние годы конкуренция на рынке private banking между "универсальными" банками (Merrill Lynch, Credit Suisse, UBS, JP Morgan) и структурами, специализирующимися на чистом wealth management без расчета на корпоративный сектор ("банки для миллионеров" -- Jilius Bar, Sarasin), резко возросла. Последствиями финансового кризиса могут быть как выделение "универсалами" подразделений в отдельные структуры, так и чистый выигрыш "банков для миллионеров". В годах private banking переживал бум и в России: для российских миллионеров выбор между "специализированным" и "универсальным" банком, а также юрисдикции для защиты капиталов крайне актуален.

К содержанию >>

ГОРЯЧАЯ ЛЮБОВЬ К ЛЕЙБЛУ

Прошедший год стал удачным временем для развития брендов. Быстрый рост мировой экономики и доходов потребителей в развивающихся странах создали отличные условия для многих компаний, желающих с помощью сильных брендов сделать продукцию более заметной и привлекательной

Михаил Оверченко

Ведомости, N72, 21.04.2008, с. В1

Популярность брендов и их способность приносить компаниям деньги отражаются в рейтинге brandz Top 100, который в третий раз для газеты Financial Times составила исследовательская компания Millward Brown Optimor (MBO). В список вошли 100 самых дорогих брендов мира (см. стр. В2). Их стоимость за год выросла на 21% до $1,94 трлн. MBO также составила 16 рейтингов ведущих отраслевых брендов (см. стр. В4 - В6).

Самым дорогим брендом второй год подряд признан Google ($86,06 млрд). "Google дал то, что нужно людям нового времени: возможность быстро и легко получать информацию", - говорит Найджел Холлис, главный глобальный аналитик MBO. Правда, темпы роста стоимости бренда замедляются - 30% против 77% годом ранее.

Порог для входа в топ-100 составил $6,86 млрд - столько стоит бренд банка Standard Chartered.

Российский успех

Российских брендов в глобальном рейтинге до сих пор не было. Пионером стала МТС, чей бренд занял 89-е место в глобальном рейтинге и 9-е в секторе "Мобильная связь". "Когда российских потребителей спрашивали, какие бренды они знают и любят в категориях мобильная связь, банковские услуги, пиво и др., они часто называли МТС, и она высоко котировалась в их ответах", - говорит гендиректор MBO Джоанна Седдон.

МТС и China Mobile (самый дорогой бренд среди сотовых операторов - $57,2 млрд) имеют наивысшую оценку в своем секторе по показателю "потенциал бренда" - 10. Обе компании создают такую высокую эмоциональную привязанность клиентов к бренду, что это позволит получать дополнительную прибыль в будущем, объясняет Седдон.

Россияне присутствуют еще в двух секторальных рейтингах: "Балтика" - на 15-м месте среди пивоваров, а "Лукойл" - на 8-м в секторе "Моторное топливо".

За три года, что МВО составляет рейтинги, бренд "Балтика" подорожал почти вдвое - с $533 млн до $1,09 млрд. В предыдущие два года у "Балтики" были самые высокие в пивном секторе показатели "вклад бренда" (5) и "потенциал бренда" (10). В этом году первый сохранился на прежнем уровне, а второй, отражающий способность бренда приносить прибыль в краткосрочной перспективе, опустился до 5. После быстрого роста бизнеса, доли рынка и клиентской аудитории, что помогало укреплять эмоциональную привязанность и лояльность клиентов к бренду, темпы роста и способность завоевывать внимание потребителей снижаются, объясняет Седдон.

"Лукойл" поднялся на одну строчку, заняв 8-е место и опередив Chevron, бренд подорожал на 5% до $851 млн. Вклад бренда в прибыль и ожидаемые темпы роста брендированной прибыли у "Лукойла" самые высокие в секторе: "вклад бренда" - 3, "потенциал бренда" - 7,5. Для сравнения: у Mobil (владельцы автозаправок под этим брендом в США два года назад подали в суд, когда "Лукойл", арендатор АЗС, стал менять бренд на собственный) эти показатели составляют всего 1 и 0,5 соответственно.

Проверка на прочность

Быстрый рост благосостояния в развивающихся странах, таких как Китай, Индия и Россия, - одна из основных причин бума на рынке предметов роскоши. Gucci, Louis Vuitton и Cartier ведут успешную глобальную экспансию; среди них нет ни одного, чья стоимость за год выросла бы меньше чем на 10%, а "вклад бренда" и "потенциал бренда" у всех максимальные - 5 и 10 соответственно.

Конец 2007 г. внес значительную долю неопределенности. Кредитный кризис на мировых рынках, ухудшение положения американских потребителей, возможная рецессия в экономике США и замедление роста ВВП в других странах начали оказывать негативное воздействие на ряд секторов. Бренды банков Bear Stearns и Northern Rock не входили в топ-100, однако в результате кризиса потеряли почти всю стоимость. "Такое случается крайне редко и показывает, насколько уязвимы банки, если страдает их репутация", - говорит Тэйн Форбс, управляющий директор британской консалтинговой компании Intangible Business.

Подешевели бренды трех банков, больше всех пострадавших от кризиса на ипотечном и кредитном рынках: Citi, UBS и Merrill Lynch. Citi также уступил пальму первенства Bank of America.

В меньшей степени пострадали розничные компании и их бренды, такие как Wal-Mart и Starbucks.

Нынешний год для многих может стать серьезным испытанием, но компании, бренды которых входят в топ-100, находятся в преимущественном положении, считает Холлис: "Сильные бренды гораздо лучше переживают рецессию. Наиболее эффективны те, что инвестируют во время спада, так что, когда рецессия заканчивается, они оказываются на гораздо более сильных позициях".

Новые лидеры

Бренды долгое время были опорой потребительских компаний. "Продавец водки может иметь хорошую репутацию, но его преемник обычно справляется с делом так же успешно, если на бутылке написано Smirnoff", - говорит Форбс.

Однако в начале XXI в. сильно поднялись бренды ряда новых отраслей. Самый очевидный пример - коммуникации, где на первый план вышли продукты под такими марками, как BlackBerry компании Research in Motion.

Из 10 самых дорогих брендов в мире шесть - это марки технологических или телекоммуникационных компаний (семь, если считать General Electric, которая выпускает немало технологических продуктов).

* * *

Три шага к цели

Оценивая бренд, Millward Brown Optimor вычленяет нематериальную прибыль, приносимую брендированными продуктами, определяет вклад бренда в эту прибыль и, опираясь на данные опросов потребителей, прогнозирует прибыли, которые он будет приносить в будущем (потенциал бренда).

Использованы материалы FT

К содержанию >>

ЗА ЧЕЙ СЧЕТ ЭКОНОМИМ

Михаил Малыхин

Ведомости, N64, 09.04.2008, с. А7

В периоды экономического спада американские менеджеры традиционно либо прибегают к сокращению штатов, либо пытаются сэкономить на материальном вознаграждении. Российским управленцам больше по вкусу второй метод

О кризисе в России пока речь не идет, но с развитием рынка усиливается конкуренция и компаниям приходится задумываться об эффективности бизнеса и сокращении издержек, в том числе о необходимости оптимизации бизнес-процессов, связанных с персоналом, отмечает Светлана Миклуха, консультант по персоналу "Нексиа Пачоли".

Умрем, но не выгоним

Основатель и руководитель производителя компьютеров Dell Майкл Делл сообщил, что компания планировала к 2011 г. уволить свыше 8800 человек, или 10% персонала, чтобы снизить себестоимость производства на $3 млрд к 2010 г. Но чаще о сокращении штата можно слышать от представителей банков. На этой неделе агентство Reuters сообщило, что Citigroup рассматривает возможность сокращения штата на 5-10% (болеечеловек). Ранее Bank of America заявил о сокращении 3000 сотрудников, а британский Northern Rock уволит в ближайшие три года свыше 2000 человек.

Сокращение персонала - болезненный, но часто необходимый шаг, комментирует Миклуха. Опыт успешных зарубежных компаний (Sony, Nissan) показывает: для ежегодного "обновления" необходимо проводить 10%-ное сокращение персонала на основании аттестации и оценки. На любом предприятии есть ряд вспомогательных должностей. Этот персонал требует серьезных затрат времени и сил на подбор, обучение, адаптацию. Поэтому такие категории сотрудников целесообразно выводить за штат, тем самым сокращая издержки, подчеркивает она.

По мнению директора Центра трудовых исследований ГУ-ВШЭ Владимира Гимпельсона, в России увольнения - крайняя и непопулярная мера, которой работодатели предпочитают снижение материального вознаграждения.

"Даже в кризис 1998 г. мы не сокращали штат, а изменили схемы стимулирования или перераспределили обязанности, - утверждает Татьяна Пономарева, коммерческий директор компании Binatone. - В крайнем случае мы изыщем возможность оптимизировать другие статьи расходов. Оптимизация логистики позволяет нашей компании сократить издержки направления на 5-6% в год".

Своего не отдают

После того как месяц назад швейцарский банк UBS из-за убытков (за год были списаны активы почти на $19 млрд) на 90% урезал вознаграждение гендиректора Марселя Оспела (он заработал 2,57 млн швейцарских франков, или $2,62 млн, по сравнению с 26,6 млн франков в 2006 г.), еще восемь CEO крупнейших американских компаний объявили, что отказываются от бонусов в пользу сотрудников, ссылаясь на кризис.

"На финансовое состояние компании эти суммы никак не повлияют - это скорее политическое решение, призванное поднять корпоративный дух", - полагает Маргарита Кошман, старший консультант хедхантинговой компании Heidrick & Struggles. Прецедентов отказа менеджера от бонуса в пользу сотрудников в России она не припоминает: "Сейчас в России нет кризиса, подобного американскому, а во время кризиса 1998 г. просто нечем было делиться".

По мнению юриста Дмитрия Кофанова, консультанта центра NS Consulting, формально отказаться от зарплаты в России никто не может: "Если работник не берет в кассе денег, работодатель в соответствие со статьей 236 ТК РФ может быть еще и привлечен к ответственности за задержку выплаты. Взять же деньги, но перечислить их другим работникам или на какие бы то ни было другие нужды, служащий вправе".

Не обирать рабочего

В прошлую субботу на площади конгресса в Любляне порядкачеловек, представляющих профсоюзы 29 стран Европы, провели марш протеста. Джон Монкс, возглавляющий Конфедерацию профсоюзов Европы, озвучил основное требование протестующих: повышение зарплаты на фоне роста инфляции.

В России госслужащим индексировать зарплату предписывает закон (статья 134 ТК РФ), в частных же компаниях условия повышения окладов в привязке к повышению цен и каким-либо иным экономическим условиям регулируют положения в коллективном трудовом договоре (если таковые есть), комментирует Кофанов.

По мнению Миклухи, следует понимать, что если уменьшение зарплаты руководителям в кризис выглядит логично, то сокращение выплат рядовым сотрудникам становится демотивирующим фактором и может сократить издержки ненадолго. А в будущем приведет к увеличению расходов на персонал - волна увольнений повлечет за собой расходы на подбор, обучение и адаптацию новых людей.

"Сегодня очевидно, что квалифицированного персонала в финансовых организациях в таком количестве, чтобы обеспечить активное развитие розничных банков, просто не хватает, - говорит Александр Тютюнник, партнер отдела бизнес-консультирования КПМГ. - А значит, сокращения, замораживание зарплат и проч., которые применяются по отношению к персоналу западных банков, в России определенно вводиться не будут".

* * *

Прежде чем начать сокращения

Решая вопрос сокращения затрат на вознаграждение персонала, необходимо проанализировать несколько факторов, советует Ольга Шестакова, менеджер отдела консультационных услуг по управлению персоналом PricewaterhouseCoopers. 1. Сопоставить уровень затрат на вознаграждение своей компании с рыночными данными и убедиться, что существующие затраты не ниже среднерыночных, в противном случае дальнейшее сокращение вознаграждения может повлечь отток персонала. 2. Проанализировать систему базовой оплаты труда: есть ли "переплаченные" сотрудники, на каком уровне устанавливается зарплата новичков, обладающих меньшей компетенцией. 3. Убедиться, что в ходе индексации применяется принцип привязки зарплаты к результативности. И индексировать зарплату только высокорезультативным работникам.

К содержанию >>

УДВОЕНИЕ ПО ГРЕФУ

Президент огласил ключевой ориентир обновленной стратегии банка - удвоить его капитализацию за пять лет. Это не очень амбициозная цель, полагают аналитики

Татьяна Воронова, Анна Бараулина

Ведомости, N72, 21.04.2008, с. А1

Сбербанк планирует удвоить капитализацию за пять лет, на это и будет ориентирована стратегия его развития, сообщил президент банка Герман Греф в конце прошлой недели в Самаре. К работе над стратегией Сбербанк привлек консультантов из McKinsey и Bain, других ориентиров и деталей Греф пока не раскрывает. Работа над документом должна быть закончена осенью этого года, рассказывал он ранее.

Удвоения капитализации за пять лет можно достичь, если стоимость акций будет расти на 14,87% в год. В момент назначения Грефа обыкновенная акция Сбербанка стоила в РТС $4,2, а весь банк - $94,1 млрд; в пятницу одну акцию можно было купить за $3,3, а весь банк - за $72,3 млрд, т. е. почти на четверть дешевле (акции ВТБ за это время упали на 13,8%, а индекс РТС почти не изменился). С ежегодным ростом в 15% отыгрывать такое падение придется почти два года.

Аналитики оценивают перспективы банка более амбициозно. Например, UBS установила ценовой ориентир по акциям Сбербанка на ближайшие 12 месяцев в $5,3 - это на 62,7% выше нынешних цен и на 20% выше максимального исторического значения. А по подсчетам аналитика "Антанта пиоглобал" Максима Осадчего, "совокупный среднегодовой темп роста акций за предыдущие пять лет с 1 января 2003 г. по 31 декабря 2007 г., пришедшиеся (без последнего месяца) на правление Андрея Казьмина, составил 81%" (капитализация за счет допэмиссий выросла больше, см. врез).

Удвоить за пять лет капитализацию "Сбера" не слишком сложно, считает старший аналитик "Метрополя" Марк Рубинштейн: "Нужно лишь, чтобы банк показывал стабильные финансовые показатели". По оценкам аналитика J. P. Morgan Алекса Кантаровича, для такого роста капитализации банк должен обеспечить рост чистой прибыли в 2,5-3 раза и рентабельность капитала более 20%. В 2006 г. прибыль банка по МСФО выросла на 29%, а рентабельность капитала составила 31%. За 2007 г. по международным стандартам банк еще не отчитался. Быть флагманом роста Сбербанк явно не собирается, в течение пяти лет удвоение основных показателей ждет всю банковскую систему страны, заключает Рубинштейн.

Получить дополнительные комментарии в Сбербанке не удалось.

"Это нормальная практика, когда цель по капитализации закладывается в стратегию наряду с другими целевыми финансовыми показателями", - уверяет ведущий аналитик службы рейтингов корпоративного управления S&P Олег Швырков.

Два года назад зампред правления "Газпрома" Александр Медведев пообещал, что через 15 лет капитализация компании вырастет вчетверо и достигнет $1 трлн. А летом прошлого года президент "Роснефти" Сергей Богданчиков заявил, что его компания видит своей целью стать одной из трех крупнейших нефтяных компаний в мире по капитализации.

Рост капитализации акционерам обещают и некоторые российские банки. Однако четких ориентиров они избегают. ВТБ, в частности, обещает рост акционерной стоимости, превышающий рост рынка. А "Урса банк" - рентабельность активов на уровне 3%, рентабельность капитала - на уровне 35% и увеличение активов в 2,5 раза, правда, "в среднесрочной перспективе".

* * *

В 25 раз за пять лет

За пять лет с 2003 по 2007 г. капитализация Сбербанка увеличилась в 25 раз c $3,67 млрд до $93 млрд (РТС, 27 января 2003 г. и 28 декабря 2007 г.). Индекс РТС за тот же срок вырос почти в семь раз с 336 до 2291 пункта.

* * *

СБЕРБАНК РОССИИ

Крупнейший банк Восточной Европы

Основной владелец - Центробанк (60,7%).

Финансовые показатели (предварительные данные РСБУ за I квартал 2008 г.):

активы - 4,87 трлн руб.

собственный капитал -

727 млрд руб.

чистая прибыль - 36,1 млрд руб.

объем розничных кредитов -

1 трлн руб.

депозитов - 4,52 трлн руб.

К содержанию >>

ТНК-ВР ВСТУПИЛА В ПЕРЕПИСКУ С ФНС

Компания оспаривает 6 млрд руб. налоговых претензий

Ольга Плешанова, Денис Ребров, Наталья Скорлыгина

Коммерсантъ, N70, 24.04.2008, с. 17

ОАО "ТНК-ВР Холдинг" вчера сообщило о том, что дочерним компаниям холдинга предъявлены налоговые претензии на сумму около 6 млрд руб. по итогам проверки за годы. Компания обжалует их в Федеральной налоговой службе. Основные требования, около 2 млрд руб., предъявлены к ЗАО "Рязанская нефтеперерабатывающая компания", которое в прошлом году успешно оспорило в суде аналогичные претензии за годы.

Вчера ТНК-ВР сообщила, что дочерним предприятиям компании доначислены налоговые претензии в размере около 6 млрд руб. (приблизительно $255 млн) по результатам проверки налоговыми органами деятельности ТНК-ВР в годах. В прошлом году Межрегиональная инспекция по крупнейшим налогоплательщикам N1 вынесла несколько решений, касавшихся ТНК-ВР и ее дочерних компаний. Основная часть решений датирована июлем-октябрем. В ТНК-ВР рассказали, что решения были обжалованы в Федеральной налоговой службе, но жалобы все еще рассматриваются, и решения инспекции не вступили в силу. "Пока мы обмениваемся письмами",- отмечает представитель компании.

Источник в ТНК-ВР уточнил, что претензии состоят "из сотен претензий почти ко всем дочерним предприятиям". Налоги самые разные, добавляет источник, "от неправильного отнесения командировочных расходов до расчета налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ)". По словам собеседника "Ъ", около 5 млрд руб. составляют недоимки по налогам, еще около 1 млрд - пени и штрафы. Сумма претензий к самому ОАО "ТНК-ВР Холдинг" составляет около 150 млн руб.

Последнее из решений инспекция вынесла в декабре 2007 года в отношении ЗАО "Рязанская нефтеперерабатывающая компания" (Рязанский НПЗ). Оно оказалось на самую крупную сумму - около 2 млрд руб. Заместитель директора судебного департамента ОАО "ТНК-ВР Менеджмент" (управляющая компания холдинга) Эдуард Годзданкер рассказал, что претензии, предъявленные Рязанскому НПЗ за годы, аналогичны тем, которые уже предъявлялись к нему за годы и были признаны незаконными.

В прошлом году Рязанский НПЗ оспаривал около 605 млн руб. налоговых претензий за годы (в основном претензии были связаны с налогом на прибыль). Дело рассматривалось в арбитражном суде Рязанской области - туда обратились налоговики с заявлением о взыскании налоговых санкций, а компания подала встречное заявление. Дело закончилось 5 декабря 2007 года в Федеральном арбитражном суде Центрального округа - основную часть налоговых претензий суды признали незаконной. "По мнению инспекции, мы завышали амортизационные отчисления, поскольку учитывали амортизацию каждого объекта по отдельности, а не производственного комплекса в целом, к которому инспекция требовала применить самый длительный срок амортизации",- объяснил суть дела Эдуард Годзданкер. А в другом важном эпизоде дела инспекция настаивала на том, что сырье, полученное перерабатывающей компанией от заказчика для переработки, перешло в ее собственность, с чем суд также не согласился.

Обжаловать новые налоговые претензии дочерним компаниям ТНК-ВР, скорее всего, придется в Москве, где находится инспекция. Юристы считают, что судебная практика в разных регионах может быть неоднородной. "Если по рассматриваемым вопросам нет правовой позиции Высшего арбитражного суда, то суды Московского округа могут не принять во внимание практику судов других регионов",- говорит руководитель направления налогового консалтинга компании Sameta Людмила Баталова. Тем не менее, считает юрист, по многим вопросам, связанным с нефтепереработкой, суды по всей стране уже выработали единообразную практику.

ТНК-BP уже не первый раз сталкивается с доначислением налогов. В ноябре 2006 года компания заплатила 38,1 млрд руб., доначисленных ей за годы как преемнику ОАО "Тюменская нефтяная компания" и ОАО "Сиданко". В декабре того же года ТНК-BP выплатила около 4 млрд руб. претензий по налогу на прибыль, связанных с использованием в 2001 году инвестиционной льготы. В конце 2007 года компания выплатила еще около 5 млрд руб. по итогам повторной налоговой проверки за 2001 год. По информации источника, близкого к компании, резерв ТНК-BP по налоговым претензиям на конец 2007 года составлял около 3 млрд руб. (он распространяется на вынесенные инспекцией решения за годы).

Отраслевые аналитики отнеслись к доначисленной сумме спокойно. "Для компании предъявленная к возмещению сумма не является существенной",- считает аналитик "КИТ Финанс" Константин Черепанов. С ним соглашаются аналитики UBS: "Сумма выставленных налоговых требований является несущественной для компании и не должна оказать ощутимого влияния на динамику цен акций",- говорится в ежедневном обзоре инвесткомпании.

К содержанию >>

ALTIMO ВОЗЬМЕТ TURKCELL ЗА КРЕДИТЫ

Консолидировав в результате 27,02% компании

Александра Ходонова, Инна Ерохина

Коммерсантъ, N71, 25.04.2008, с. 19

Российский холдинг Altimo получил возможность консолидировать 27,02% акций крупнейшей сотовой компании Турции Turkcell. Апелляционный суд Восточных Карибских островов (ВКО) 22 апреля решил, что Altimo обоснованно требует их с Cukurova Group. Cukurova готова оспорить решение суда, но шансов, по мнению юристов, у нее мало.

22 апреля апелляционный суд ВКО постановил, что Altimo обоснованно требует с Cukurova Group 51% Cukurova Telecom Holdings (CTH), что эквивалентно 13,8% Turkcell. Эти акции служили обеспечением шестилетнего кредита в $1,7 млрд, который "Альфа-групп" выдала Cukurova в ноябре 2005 года. Тогда же российский холдинг приобрел у турецкого консорциума 49% акций CTH за $1,593 млрд, получив опосредованный контроль над 13,22% акций Turkcell. "Теперь суд рассмотрит многочисленные нарушения соглашения о займе, допущенные Cukurova",- говорится во вчерашнем сообщении Altimo.