Проспект ценных бумаг (стр. 21 )

Анализ ликвидности и платежеспособности эмитента, достаточность собственного капитала для исполнения краткосрочных обязательств и покрытия текущих операционных расходов эмитента.

* При расчете показателя начиная с 2003 года величина «Целевых финансирований и поступлений» не учитывалась, т. к. в бухгалтерской отчетности Эмитента «Целевые финансирования и поступления» отражаются в разделе «Краткосрочные обязательства» по строке 670.

Из представленных данных видно, что за период 2000-2003 гг. произошел значительный рост собственных оборотных средств Эмитента (в 9 раз). К концу 2003 года размер собственных оборотных средств составил 209 550 тыс. руб. Постоянное увеличение собственных оборотных средств обусловлено использованием полученной прибыли на пополнение  оборотных средств (сохранением нераспределенной прибыли). В 2004 году отрицательное значение показателя,  -45 288тыс. руб. показывает, что источником средств являются как собственный капитал, так и краткосрочные и долгосрочные заемные средства.

Однако, несмотря на значительный рост собственных оборотных средств в 2002 году по сравнению с 2001 года (в 1,3 раза), Эмитент в 2002-2004 гг. имеет недостаток СОС и привлекает заемные средства, что сказывается на увеличении финансовой зависимости и снижении автономности собственных средств.

Коэффициент автономии собственных средств характеризует зависимость предприятия от внешних займов. Чем ниже значение коэффициента, тем больше займов у предприятия, тем выше риск неплатежеспособности. Низкое значение коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств. Достаточно высокое значение данного показателя у компании и его постепенный рост свидетельствуют о росте его финансовой устойчивости.

Индекс постоянного актива характеризует долю внеоборотных активов в источниках собственных средств. В 2001 году доля внеоборотных активов у эмитента в источниках собственных средств снизилась и до 2004 года находилась приблизительно на одном уровне. А в 2004 году этот показатель вырос на  45% по сравнению с 2003 годом.

Наблюдается тенденция (c 2000 года) увеличения коэффициентов быстрой и текущей ликвидности. Только в 2004 году значения этих показателей снизились по сравнению с 2003 годом: коэффициент текущей ликвидности - в 1,3 раза, коэффициент быстрой ликвидности – более чем в 2 раза..

Коэффициент текущей ликвидности показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств (кредиторской задолженности). Рекомендуемые значения: от 1 до 2. Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть, по меньшей мере, достаточно для погашения кредиторской задолженности. В течении рассматриваемого периода значения данного коэффициента для Эмитента не выходили за рамки рекомендуемых.

Коэффициент быстрой ликвидности - отношение наиболее ликвидных активов компании и дебиторской задолженности к текущим обязательствам. Этот коэффициент отражает платежные возможности предприятия для быстрого погашения своей задолженности. Понижение коэффициента быстрой ликвидности с 0,79 до 0,38  связано с возросшей долей запасов в оборотных активах в 2004 году  по сравнению с 2003 годом соответственно (на 730 875 тыс. руб).

Однако, несмотря на снижение значения коээфициентов остаются на приемлемом уровне, что по мнению органов управления Эмитента свидетельствует о высоких платежных способностях Эмитента.

Мнения органов управления Эмитента относительно вышеупомянутых факторов и/или степени их влияния на показатели финансово-хозяйственной деятельности Эмитента совпадают.

Члены Наблюдательного совета и члены коллегиального исполнительного органа  Эмитента не имеют особого мнения относительно вышеупомянутых факторов и/или степени их влияния на показатели финансово-хозяйственной деятельности Эмитента, отраженное в протоколе заседания Наблюдательного совета или коллегиального исполнительного органа Эмитента, на котором рассматривались соответствующие вопросы и не настаивают на отражении такого (отличного) мнения в данном Проспекте ценных бумаг.

5.3. Размер и структура капитала и оборотных средств эмитента

5.3.1. Размер и структура капитала и оборотных средств эмитента

Размер и структура капитала и оборотных средств эмитента за 5 последних завершенных финансовых лет или за каждый завершенный финансовый год, если эмитент осуществляет свою деятельность менее 5 лет

       тыс. руб.

Показатель	2000 год	2001 год	2002 год	2003 год	2004 год
Размер уставного капитала эмитента	250	250	250	250	250
Стоимость акций, выкупленных эмитентом для перепродажи	-	-	-	-	-
Резервный капитал, формируемый за счет отчислений из прибыли	62	62	12	12	12
Добавочный капитал	323 851	362 068	377 783	377 830	379 986
Нераспределенная чистая  прибыль	6 180	175 985	335 480	397 951	477 400
Общая сумма капитала Эмитента	330 343	538 365	750 146**	776 043	857 648

* При расчете показателя начиная с 2003 г. величина «Целевых финансирований и поступлений» не учитывалась, т. к. в бухгалтерской отчетности Эмитента «Целевые финансирования и поступления» отражаются в разделе «Краткосрочные обязательства» по строке 670.

** Общая сумма капитала и резервов указана с учетом средств целевого финансирования.

Размер уставного капитала Эмитента соответствует размеру уставного капитала, указанному в его учредительных документах. Величина уставного капитала оставалась неизменной на протяжении периода существования Эмитента.

Собственных акций, выкупленных для перепродажи, на  балансе  Эмитента нет.

Фонды накопления и фонды социальной сферы на предприятии не создаются.

Существует резервный фонд. Размер резервного фонда по состоянию на 01.07.2005 г. составляет 12,0 тыс. руб., что составляет 4,8% от размера Уставного капитала Эмитента.

В течение анализируемого периода произошло увеличение суммы капитала по сравнению с 2000 годом на  527 305 тыс. руб., что свидетельствует о развитии и прибыльности деятельности Компании.

Размер оборотных средств эмитента (тыс. руб.)

Показатель	2000 год	2001 год	2002 год	2003 год	2004 год
Запасы	839 876	627 468	818 285	1 467 529	2 198 404
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	28 434	28 950	34 684	99 614	92 883
Дебиторская задолженность в целом	330 644	444 171	1 245 844	900 608	815 114
Краткосрочные финансовые вложения	16 395	300	20 675	680 754	46 351
Денежные средства	6 023	1 983	31 399	52041	47 688
Прочие оборотные активы	608	0	0	136	420

Таблица. Структура оборотных средств эмитента (%)

Показатель	2000 год	2001 год	2002 год	2003 год	2004 год
Запасы	68,73	56,89	38,04	45,85	68,68
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	2,33	2,63	1,61	3,11	2,9
Дебиторская задолженность в целом	27,06	40,27	57,92	28,14	25,47
Краткосрочные финансовые вложения	1,34	0,03	0,96	21,27	1,45
Денежные средства	0,49	0,18	1,46	1,63	1,49
Прочие оборотные активы	0,05	-	-	0,01	0,01

Оборотные активы составляют на конец 2004 г. 77,98% от общей стоимости активов. Основную часть оборотных средств Эмитента составляют запасы (68,68% по итогам 2004 г.) и дебиторская задолженность (25,47% по итогам 2004 г.).

Политика финансирования оборотных средств эмитента:

Практически вся дебиторская задолженность Эмитента является краткосрочной. Деятельность Эмитента подразумевает наличие значительного объема запасов и оборотных средств. Политика Эмитента в отношении оборотного капитала основывается на контроле за накоплением задолженности (формирование и отслеживание графиков погашения). Объемы запасов определяется потребностями производства, условиями поставок конкретного вида материальных ресурсов и платежеспособностью предприятия.

Источники финансирования оборотных средств:

Основным источником пополнения собственных оборотных средств Эмитента является нераспределенная прибыль прошлых лет.

Факторы, которые могу повлечь изменения в политике финансирования оборотных средств: снижение прибыльности, существенное снижение ставок по заемным средствам.