Учебно-методический комплекс по дисциплине «Антикризисное управление» (с элементами дистанционного обучения) для бакалавров направления 38.03.01 «Экономика» (стр. 16 )

Оценка вероятности банкротства предприятия на основе Z - счета Альтмана.

В практике финансово-хозяйственной деятельности западных фирм широко используется для оценки банкротства Z – счет Альтмана.

Z – счет Альтмана представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным 33 обанкротившихся предприятий США (1968 г.). Z - счет рассчитывается следующим образом:

Z = 1,2*К1+1,4*К2+3,3*К3+0,6*К4+К5

где:  К1 – доля оборотного капитала в активах;

К2 – доля нераспределенной прибыли в активах предприятия (рентабельность активов);

К3 – отношение прибыли от реализации к активам предприятия;

К4 – отношение рыночной стоимости обычных и привилегированных акций к пассивам предприятия;

К5 – отношение объема продаж к активам;

В зависимости от значения Z-счета дается оценка вероятности банкротства предприятия по определенной шкале, представленной в таблице 3.2.

Таблица 3.2.

Определение вероятности наступления банкротства предприятия по Z - счету Альтмана (за 1 год)

Значение Z-счета	Вероятность наступления банкротства
Z≤1.8	Очень высокая
1.8<Z<2.7	Высокая
2.7<Z<2.9	Возможная
Z>2.9	Очень низкая

В 1977 г. Альтман  разработал более точную модель, позволяющую прогнозировать банкротство в перспективе на 5 лет с точностью до 70%. В модели используются следующие показатели: рентабельность активов, динамичность прибыли, коэффициент покрытия процентов, коэффициент текущей ликвидности, коэффициент автономии, стоимость имущества предприятия.

В российской практике предпринимались многочисленные попытки использования Z–счета Альтмана для оценки платежеспособности и диагностики банкротства. Однако различия во внешних факторах, оказывавших влияние на функционирование предприятия (степень развития фондового рынка – главным образом отсутствие вторичного рынка ценных бумаг, налоговое законодательство, нормативное обеспечение бухгалтерского учета), а, следовательно, на экономические показатели, использующиеся в модели Альтмана, искажают вероятностные оценки.

Значимость методики Альтмана определяется не столько приведенным в ней критериальным значением показателя Z, сколько собственно техникой оценивания. Применение критерия Z для российских компаний если и возможно, то с очень большими оговорками. Причин тому несколько. Во-первых, модель построена по данным американских компаний, вместе с тем, очевидно, что любая страна имеет свою специфику организации бизнеса (об этом, свидетельствует и исследование  британских ученых). Во-вторых, критерий Z построен в основном по данным 50-х гг.; за истекшие годы экономическая ситуация изменилась во всем мире, поэтому совершенно не очевидно, что повторение анализа по методики Альтмана  на более поздних данных оставило бы структурный состав модели без изменения. В-третьих, по сути, модель Альтмана может быть реализована лишь в отношении крупных компаний, которые котируют свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала (показатель К3).

Аналогичную модель разработал в 1977 г. британский ученый Таффлер. В 1972 г. британский экономист Лис разработал еще одну схожую модель диагностики банкротства. Обе эти модели в некоторых случаях применимы и для российских предприятий с целью диагностики кризиса.  В принципе, они идентичны модели Альтмана. И, соответственно, во многом повторяют недостатки и достоинства этой методики. На основе модели Альтмана российскими специалистами были разработаны аналогичные модели: шестифакторная модель , иркутская модель показателя риска банкротства, полученная учеными и ..

Оценка финансового состояния предприятия по показателям  У. Бивера

Известный финансовый аналитик У. Бивер предложил свою систему показателей для оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства. Бивер рекомендовал исследовать тренды показателей для диагностики банкротства (см. таблицу 3.3).

В целом, данная методика также не лишена недостатков. Однако она широко применяется во всем мире. Применительно к отечественной практике, необходимо пересмотреть нормативные показатели, и возможно, необходимо изменить нормативы. 

Таблица 3.3.

Система показателей У. Бивера для диагностики банкротства.

Показатель	Расчет	Значения показателей
благоприят-но	5 лет до банкрот-ства	1 год до банкротства
Коэффициент  Бивера		0.4-0.45	0.17	-0.15
Рентабельность активов		6-8	4	-22
Финансовый леверидж		≤37	≤50	≤80
Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом		0.4	≤0.3	≤0.06
Коэффициент покрытия		≤3.2	≤2	≤1

Эта модель, как и модели Альтмана, Таффлера, Лиса в российских условиях применима для оценки диагностики банкротства в ограниченных масштабах.

Модель фирмы «Du Pont» *

Отражает рентабельность собственного капитала (Rck) и определяется как произведение показателя рентабельности активов (Ra) и специального мультипликатора – финансового левериджа (М), характеризующего отношением авансированных в деятельность предприятия средств (И) и собственного капитала (К).

Rck  =

Ra * M  =

Rph * Koa * M  =

В * И  * ЧП И  А  К

где:  Rph – рентабельность реализованной продукции;

Koa - коэффициент оборачиваемости активов;

ЧП - чистая прибыль;

В - выручка (нетто);

А - среднегодовая сумма активов.

* Модель раскрывает характер взаимосвязи между отдельными источниками финансирования деятельности предприятия, что позволяет выявить его финансовое состояние.

** Апробация достоверности работы данной модели в отношении отечественных предприятий показала невозможность ее применения на практике из-за несоответствия экономического содержания показателей, используемых в расчете, а также искажения реальной стоимости имущества в ходе переоценки и в результате влияния инфляции.

Экспресс – диагностика состояния предприятия.

Является более универсальной и приемлемой для любого предприятия.  Она проводится на основании оперативного изучения его отчетности путем расчета относительных показателей, сопоставимых в динамике и позволяющих оценить тенденцию и глубину изменений в состоянии предприятия (таблица 3.4.)

Таблица 3.4.

СОВОКУПНОСТЬ АНАЛИТИЧЕСКИХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ДЛЯ

ЭКСПРЕСС-АНАЛИЗА

Направление (процедура) анализа	Показатель
1. Оценка экономического потенциала субъекта хозяйствования
1.1. Оценка имущественного положения	1. Величина основных средств и их доля в общей сумме активов
	2. Коэффициент износа основных средств
	3. Общая сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия
1.2. Оценка финансового поппл положен положения	1. Величина собственных средств и их доля в общей сумме источников
положения	2. Коэффициент текущей ликвидности
	3. Доля долгосрочных заемных средств в общей сумме источников
	4. Доля собственных оборотных средств в общей их сумме
	5. Коэффициент покрытия убытков
1.3. Наличие "больных" статей в отчетности	1. Убытки
«больных» отчетности	2. Ссуды и займы, непогашенные в срок
статей в отчетности	3. Просроченная дебиторская и кредиторская задолженность
	4. Векселя выданные (полученные) просроченные
2. Оценка результативности финансово-хозяйственной деятельности
2.1. Оценка	1. Прибыль
прибыльности	2. Рентабельность общая
	3. Рентабельность основной деятельности
2.2. Оценка динамичности	1. Сравнительные темпы роста выручки, прибыли и авансированного капитала
	2. Оборачиваемость активов
	3. Продолжительность операционного и финансового цикла
	4. Коэффициент погашаемости дебиторской задолженности
2.3. Оценка	1. Рентабельность авансированного капитала
эффективности использования экономического потенциала	2. Рентабельность собственного капитала

В процессе экспресс-диагностики анализируются следующие показатели: