Письмо от 01.01.01 г. N 94-Т (стр. 16 )

--------------------------------

<48> В случае, если финансовый риск, которому подвергается платежная система ОНР, представляет собой риск ликвидности, следует применять Принцип 7.

Кредитный риск в СРЦБ

3.4.8. Источники кредитного риска. СРЦБ может подвергаться ряду кредитных рисков со стороны ее участников или связанных с ее расчетными процессами. СРЦБ подвергается кредитному риску контрагента, когда предоставляет участникам внутридневные кредиты или кредиты овернайт. Такое предоставление кредита создает текущие риски и может приводить к потенциальным будущим рискам, даже если СРЦБ принимает залоговое обеспечение по кредитам. СРЦБ может подвергаться потенциальным будущим рискам, если стоимость залогового обеспечения, переданного участником для покрытия кредита, может снизиться ниже суммы кредита, предоставленного участнику СРЦБ, сохраняя остаточный риск. Кроме того, СРЦБ, предоставляющая прямые гарантии проведения расчетов, могла бы столкнуться с текущими рисками, если бы участник не должен был финансировать свою дебетовую позицию или выполнять обязательства по поставке финансовых инструментов. К тому же если СРЦБ не использует механизм расчетов DvP, то СРЦБ или ее участники испытывают риск принципала, т. е. риск потери ценных бумаг или платежей, произведенных участнику, не выполнившему обязательства, до выявления невыполнения обязательств (см. Принцип 12 о расчетных системах обмена на стоимость).

3.4.9. Источники кредитного риска в системах отложенных нетто-расчетов. СРЦБ могут осуществлять расчеты по ценным бумагам на основе брутто и перечислять средства на основе нетто (модель 2 DvP) или осуществлять и расчеты по ценным бумагам, и денежные расчеты на основе нетто (модель 3 DvP). Более того, СРЦБ, использующая механизм расчетов DvP по модели 2 или 3, может однозначно гарантировать расчет, при этом гарантию расчета предоставляет сама ИФР или ее участники. В таких системах гарантия представляет собой предоставление внутридневного кредита гарантом. В СРЦБ, не предоставляющей однозначных гарантий расчета, участники могут подвергаться расчетному риску со стороны друг друга, если участник не выполняет свои обязательства. Включает ли этот расчетный риск кредитные риски или риски ликвидности или их сочетание, будет зависеть от типа и содержания обязательств, включая любые условные обязательства, принятые участниками. Тип обязательств, в свою очередь, будет зависеть от таких факторов, как структура, правила и законодательная база СРЦБ.

3.4.10. Измерение и мониторинг кредитного риска. В течение всего операционного дня СРЦБ должна часто и регулярно проводить измерение и мониторинг своих кредитных рисков, используя своевременную информацию. СРЦБ должна обеспечить наличие у нее адекватной информации, такой как надлежащая оценка залогового обеспечения, позволяющей ей измерять и контролировать текущий риск и степень его покрытия залоговым обеспечением. Если кредитный риск существует между участниками, СРЦБ должна предоставлять участникам возможность измерения и мониторинга текущего риска, которому они подвергают друг друга в системе, либо принять правила, требующие от участников предоставления соответствующей информации о рисках. Текущий риск должен относительно просто поддаваться измерению и мониторингу; при этом потенциальный будущий риск может потребовать моделирования или количественной оценки. Для мониторинга своих рисков, связанных с текущим риском, СРЦБ должна осуществлять мониторинг рыночной ситуации для выявления изменений, которые могут повлиять на эти риски, таких как изменения стоимости активов, переданных в качестве залогового обеспечения. Для оценки потенциального будущего риска СРЦБ должна моделировать возможные изменения стоимостей залогового обеспечения и рыночной ситуации в течение соответствующего ликвидационного периода. В случае необходимости для СРЦБ требуется контролировать наличие крупных рисков для участников и их клиентов. Кроме того, следует контролировать любые изменения в кредитоспособности участников.

3.4.11. Снижение кредитного риска и управление им. СРЦБ должна снижать свои кредитные риски, насколько это возможно. В частности, СРЦБ должна исключать кредитные риски некоторых своих участников, связанные с расчетным процессом, используя расчетные системы обмена на стоимость (см. Принцип 12 о расчетных системах обмена на стоимость). Применение валовой системы расчетов по ценным бумагам и денежных расчетов по принципу "сделка за сделкой" (модель 1 DvP) дополнительно снижает кредитный риск и риск ликвидности между участниками, а также между участниками и СРЦБ. Кроме того, СРЦБ должна определять лимиты своего текущего риска, устанавливая лимиты предоставляемых внутридневных кредитов и кредитов овернайт, если они предоставляются. <49> Такие лимиты должны обеспечивать компромисс между полезностью кредитов для содействия расчетам в системе и кредитным риском СРЦБ.

--------------------------------

<49> Центральный банк часто избегает использования лимитов для кредитов участников, поскольку выполняет функции денежно-кредитного органа и источника ликвидности.

3.4.12. Для управления риском, возникающим при невыполнении участником своих обязательств, СРЦБ должна учитывать последствия дефолта участника и использовать надежные механизмы для управления залоговым обеспечением. СРЦБ должна с высокой степенью определенности обеспечивать покрытие своего текущего и, если они существуют, потенциальных будущих рисков в отношении каждого участника, используя залоговое обеспечение и другие аналогичные финансовые ресурсы (собственный капитал может использоваться после вычета суммы, предназначенной для покрытия общего коммерческого риска) (см. Принцип 5 о залоговом обеспечении и Принцип 15 об общем коммерческом риске). <50> Требуя предоставления залогового обеспечения для покрытия кредитных рисков, СРЦБ снижает, а в некоторых случаях исключает свои текущие риски и может стимулировать управление участниками кредитными рисками, передаваемыми ими в СРЦБ или другим участникам. Кроме того, такое обеспечение позволяет СРЦБ, использующим механизмы DvP по модели 1 или 2, избежать закрытия позиций по транзакции или снизить его воздействие, если участник не выполняет свои обязательства. Однако стоимость залогового обеспечения или других эквивалентных финансовых ресурсов может колебаться, поэтому СРЦБ должна применять пруденциальные "стрижки" для уменьшения обусловленных этим потенциальных будущих рисков.

--------------------------------

<50> Собственный капитал может использоваться только в пределах суммы, представленной достаточно ликвидными чистыми активами. Такое использование собственного капитала должно быть строго ограничено ситуациями, когда система избегает нарушений в расчетах, если залоговое обеспечение невозможно своевременно использовать.

3.4.13. СРЦБ, использующая механизмы DvP по модели 2 или 3 и предоставляющая однозначную гарантию проведения расчета, когда гарантия предоставляется самой ИФР или ее участниками, должна поддерживать достаточные финансовые ресурсы для полного покрытия с высокой степенью определенности всех текущих и потенциальных будущих рисков, используя залоговое обеспечение и другие эквивалентные финансовые ресурсы. СРЦБ, использующая механизмы DvP по модели 2 или 3 и не предоставляющая гарантий проведения расчета, если ее участники подвергаются кредитным рискам, возникающим вследствие ее платежных, клиринговых и расчетных процессов, должна поддерживать как минимум достаточно ресурсов для покрытия рисков со стороны двух участников и их аффилированных компаний, которые могли бы вызвать возникновение наибольшего совокупного кредитного риска в системе. <51> Более высокий уровень покрытия должен быть обеспечен для СРЦБ, имеющих высокие риски или, возможно, значительный системный эффект, в случае если свыше двух участников и их аффилированные компании объявят о невыполнении своих обязательств.

--------------------------------

<51> Если финансовый риск, возникающий в СРЦБ с отложенными нетто-расчетами, представляет собой риск ликвидности, должен применяться Принцип 7.

Кредитный риск в ЦКА

3.4.14. Источники кредитного риска. ЦКА, как правило, подвергается как текущим, так и потенциальным будущим рискам, поскольку обычно имеет открытые позиции со своими участниками. Текущие риски возникают вследствие колебаний рыночной стоимости открытых позиций между ЦКА и его участниками. <52> Потенциальный будущий риск обусловлен потенциальными колебаниями рыночной стоимости открытых позиций не выполняющего обязательства участника до закрытия позиций, их полного хеджирования или передачи из ЦКА вслед за невыполнением обязательств. <53> Например, в период, когда ЦКА нейтрализует и закрывает позицию вслед за невыполнением обязательств участником, рыночная стоимость соответствующей позиции или актива, подлежащего клирингу, может измениться, что может привести к повышению кредитного риска ЦКА, в том числе существенному. <54> Кроме того, ЦКА может подвергаться потенциальному будущему риску вследствие возможности значительного снижения стоимости обеспечения (называемого первоначальным гарантийным депозитом) за период закрытия.

--------------------------------

<52> В частности, для ЦКА, оплачивающего и взимающего вариационную маржу (после оценки позиций по текущей рыночной стоимости и последующего ежедневного обнуления стоимости позиций после завершения вариационного цикла) текущий риск представляет собой разницу между текущей (т. е. в данный момент) стоимостью открытых позиций и стоимостью позиций в тот момент, когда ЦКА в последний раз оценивал их по текущей рыночной стоимости для взимания вариационной маржи.

<53> Для позиций, которые оцениваются по текущей рыночной стоимости и ежедневно рассчитываются, потенциальный будущий риск, как правило, связан с промежутком времени между последними дневными расчетами и моментом закрытия позиций. Таким образом, потенциальный будущий риск включает непокрытый текущий риск, вызванный изменением цены с момента последней оценки по текущей рыночной стоимости до момента закрытия, полного хеджирования или передачи.

<54> ЦКА может закрыть позиции не выполняющих обязательства участников, покупая или продавая на рынке контракты, идентичные, но противоположные нетто-позициям не выполняющего обязательства участника, по текущим рыночным ценам (см. Принцип 13 о правилах и процедурах, относящихся к невыполнению обязательств участником). (В качестве альтернативы ЦКА может предложить позиции не выполняющего обязательства участника или некоторые из них другим участникам путем проведения аукциона.) В период ликвидации рыночные цены открытых позиций могут меняться, вызывая дополнительные ликвидационные издержки ЦКА до момента закрытия. Для снижения этого риска ЦКА может временно хеджировать позиции не выполняющего обязательства участника, открывая позиции, негативно коррелированные с позициями данного участника. Поэтому ликвидационная стоимость для ЦКА включает не только непокрытый текущий риск, который существовал бы в момент невыполнения обязательств, но и потенциальный будущий риск, связанный с изменениями рыночных цен в период ликвидации.